公共项目管理与评估——项目融资PPT教案

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等项目 第189页/共67页
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项目资金筹措——资本金
出资方式（？，？） 形式：
股东直接投资（既有、新设） 发行股票
资本金（作基础） 无需偿还 股利支付 成本高 信息公开
政府投资
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项目资金筹措——债务资 金
商业银行 政府性银行 外国政府 国际金融组织 出口信贷 企业债券 国际债券 融资租赁
公
贷款
司
还 贷
购买
产品
投资
产品购
入股
买者
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项目融资的参与者结构
合作人 1 合作人 2 合作人 3
大型设 备供应 商
原材 料
供应 商
合资 （合作） 合同
委 托
政府
联 合
及
承
出资入 股
主管部 门
诺
担 保
合资
项目发起 人
（股东）
出资 入股
担保 人
担保合同
（合作） 合 同
BOD (built _operate_ deliver) 建设-拥有-转让
DBOM (designing_built _operate_ maintain) 设计-建设-经 营-维护
FBOOT (fund_built _operate_transfer) 筹资-建设-拥有-经 营-转让
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至少有一个是项目发起人；实际上是产品买主向放款人提供
的财务担保，因为买主与项目公司之间是关联交易，有时项
目公司与买主联手会导致放款人无法收回贷款。具体做法很
多，例如： 1、排除项目公司合同所承担的默示义务（例如， 对货物拥有权、品质等的担保义务，好坏都得买）2、排除
项目公司根本违约的义务（卖方交付的是合同规定以外的货
金融中介机 不承担任何风
构
险，收益较小
手续复杂，可 以不受融资金 额大小的影响
收益较高，但 风险较大
储蓄者
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收益较高
收益稳定，收
益和风险相对
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较小
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产权融资与债券融资
产权：
企业——无风险 昂贵 影响自有资金的投资收益率
债权：
企业压力大 融资成本低 资产负债率
多个发起人时合作方式很多，例如，合作式、契约式合资、以 注册资本为股权入股等
等。项目发起人投资是项目公司吸引贷款或其他投资者的重要 基础。除此之外，项目
发起人还可以向项目公司租赁设备。（涉及一系列投资或贷款 协议）
项目发起人与放款人
项目完工担保协议 经常是放款人要求的，为了避免项目不 能按时完工的风险；
是项目主办人与放款人之间的一种法律文件。主办人向放款
人保证：为保证项目顺利完工，不够的资金项目主办人追加； 不能按时完工时应偿还贷款。此协议以项目完工为时间期限， 项目完工，担保截止；技术性完工，经济性完工。
3、无论是否取得货物均须付款合同 (take-or-
pay contract)
是项目公司与项目产品的买主订立的长期购销合同；买主
第三方有限追索）
3、哪一种贷款形式对贷款者有利？ 4、与您公司一般的融资方式偿还
贷款有什么不同？
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关于追索权的答案
1、第一方案为公司融资 第二、三方案为项目融资
2、第一方案为完全（无限）追索 权 第二方案为无追索权 第三方案为第三方部分（有限） 追索权
物，是不是原来的货物都得买）3、“不得抵消”条款不得
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以买方的债权抵消应第支1付67给页项/共目67公页司的货款。 （准拒法前
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项目融资的必要性
经济建设需要基础设施建设
我国交通设施落后、城市基础设施落后仍然制约 经济的发展（大连的交通网络建设与北部山区的经济 发展的关系、西部大开发等）
安慰函 如果发起人是名声卓著的大公司，可以安慰函 的形 式发给银行，表示该公司关注项目及项目公司，以其名誉担 保。
项目所在国政府与放款人
主要为了避免政治风险，对各项政策、许诺提出要求。
工程承包商与项目公司
为了使工程有保证，有时工程承包商也加入股份、同时设计、
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建设协议非常重要。 第156页/共67页
以上不同形式都是BOT 项目方式
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允许私人参与政府项目的投资运作方式
转让管理权
转让资产权
转让特许权
民营化
低级民营化 完全民营化 “妥协性”的
BOT有的称之为“公共工程特许权”，通常用 于建设或运作一些特殊项目。
BOT中接受特许权的单位必须具有独立性（独 立的经济实体、现金流量；与其他经济实体隔 离）
公共项目管理与评估——项目融资
会计学
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项目融资
融资概述 项目融资渠道 项目融资
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融资概述
直接融资与间接融资 产权融资与债权融资
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直接融资与间接融资的 关系
直接融资
间接融资
企业
手续简便，融 资范围和金额 直接受企业信 誉影响
供应合 同
供应合
项目公 司
贷款合 同
设
计
销售合同
建
设
贷款银行 1
贷款银行
2
还本付息
委托
合同
同
承
支
包 合
工程承同
付
产品或 销售 服务 额 信托公
包商
使用
司
者
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项目融资的参与者之间的关 系
项目发起人与项目公司
项目发起人一般向项目公司投入的资金（贷款或股权方式） 至少为15%—20%。
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项目融资渠道有哪些？
内部融资：
资本公积金、公益金 折旧、摊销费 未分配利润和其他
外部融资：
资本金融资
发行股票融资
发行债券融资
发行企业债和国债 发行外国债券
金融机构融资
国内金融机构 国外金融机构
出口信贷融资
买方信贷、卖方信贷 政府混合信贷、福费廷
高价售电。 污水处理厂项目政府希望污水处理成本低些，投资经营者希望污水 处理成本高些。）
3、承办者有无能力承办项目？（融资、工程、经营） 4、原有的员工能否得到妥善安置？(例如：TOT) 5、采用的技术的先进性如何？
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BOT中项目承建者动机与 考虑
最重要的是商业机会（市场变化）
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BOT的功能
1、融资功能 2、建设功能 3、经营功能
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BOT中政府动机与考虑
主要动机是：充分利用私人在投资和运作中的效率，减轻 自己的负担与资金不足的压力。
其他考虑： 1、投资者能否向社会提供足够的服务或产品？ 2、定价是否合理？（例如：发电项目政府希望低价售电，投资经营者希望
BOO (built _own_operate) 建设-拥有-经营
BRO (built _rent_operate) 建设-租赁-经营
DBOT (designing_built _operate_transfer) 设计-建设-经营移交。
DOOST (built _own_operate_subsidize_transfer) 建设-拥有经营-补助-转让
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BOT 项 目 的 概 念
借助私人投资建设原来要由政
府开发的基础设施的一种投资
建设方式。一般做法是：政府
部门与投资者签定投资项目的
特许权协议，使投资者具有建
设经营权利。项目公司在项目
经营的特许期内，以项目资产
作抵押，利用项目收益偿还投
资及运营支出并获得利润，特
租赁融资
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项目融资定义
以项目公司为融资主体，以项目未来收 益和资产为融资基础，由项目的参与各方 分担风险的具有有限追索权的特定融资方 式。
问题：从融资的角度，项目发起人在拟建设一项目时的期望 （一上市公司为例）
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发起人公司的希望
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许期满后，投资者将该项目无 第212页/共67页
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BOT项目的投资方式
BOT ( built _ operate _ transfer ) 移交
建设-经营-
BOOT (built _own_operate_transfer) 建设-拥有-经营-移交
TOT (transfer _operate_ transfer ) 转让-经营-移交
这种项目的市场会因为承办者由政府变为私人而发生非常大的变化。 例如原来是免费，现在少量收费，使用者大大减少（很多项目是收 费或增加收费加政府补贴形成项目效益）。
政府的担保及相关许诺是否有效
一方面是法律与公开执行的政策是否明确成文，另一方面，首长 的许诺要有书面保证；在国外，还要考虑政府及政治稳定问题。
谈判中的时间与价格
特许权转让的时间、相关的价格或报酬率等等
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BOT的运作环节
政府运作
1、选择并确定项目（并不是所有的政府项目都适合
谈判中的时间与价格谈判中的时间与价格特许权转让的时间相关的价格或报酬率等等特许权转让的时间相关的价格或报酬率等等第26页共67页第27页共67页202161128政府运作政府运作11选择并确定项目选择并确定项目并不是所有的政府项目都适合并不是所有的政府项目都适合botbot运作运作22招标准备招标准备情况调查方案提出招标文件对情况调查方案提出招标文件对象邀请及各种法律准备象邀请及各种法律准备33承建商的选择承建商的选择能力评价实施方案建议考察等能力评价实施方案建议考察等44谈判谈判包括双方建议方案的对接谈判技术方案包括双方建议方案的对接谈判技术方案价格转让期等等价格转让期等等55签约签约第27页共67页第28页共67页202161129承建商运作承建商运作11有关的文件准备及调研有关的文件准备及调研基于对基于对botbot不了解不了解22可行性研究可行性研究技术价格收益时间及可以接技术价格收益时间及可以接受的条件底限项目受的条件底限项目公司的组织方案公司的组织方案33与政府的谈判与签约与政府的谈判与签约政府的许诺与要求企业政府的许诺与要求企业的许诺与要求条件的许诺与要求条件44资金筹措资金筹措与贷款人谈判签约有关的担保等等与贷款人谈判签约有关的担保等等55项目公司的组织项目公司的组织合作伙伴的选择公司组织合作伙伴的选择公司组织各自的股份份额等等各自的股份份额等等66项目经营项目经营经营获益还款经营获益还款77移交移交第28页共67页第29页共67页202161130国际国际悉尼港海湾隧道悉尼港海湾隧道3030年年1992199220222022英法海峡隧道英法海峡隧道5555年年1987198720422042包括建设包括建设期期77年曼谷二期高速公路曼谷二期高速公路3030年年1988198820182018马来西亚南北高速公路马来西亚南北高速公路3030年年1988198820182018英国英国dartfolddartfold桥桥2020年年1988198820082008巴基斯坦巴基斯坦habriverhabriver电厂电厂2323年年1990199021132113国内国内广珠深高速公路广珠深高速公路3030年年深圳沙角火力深圳沙角火力bb发电厂发电厂1010年年特许期限与收益水平应该有一个负相关关系特许期限与收益水平应该有一个负相关关系第29页共67页第30页共67页202161131项目公司投资人
担保会增加融资成本
关系复杂 多边关系
核心
归还贷款的资金主要来自于项目本身
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项目融资与公司融资的区别
内
容 项目融资
公司融资
融资主体 还款基础 贷款人的追索权
项目公司 项目未来收益和资产 有限追索或无追索
发起人 发起人和担保人的信誉 全额追索或有限追索
风险承担
2、项目资金贷自世界银行，年利息率6.3%，用于偿债 的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。贷款及 未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。 如果项目失败，贷款方只能从清理新项目C厂的资产 中收回贷款的补偿，不能从别的资金来源、包括A、 B两个自来水厂的收入索取补偿。
3、项目资金贷自世界银行，年利息率6.3%，用于偿债
曼谷因城市交通堵塞在相当程度上影响国外投资者 的热情
发展中国家机场规模小的问题
大规模的基础设施建设需要大额度资金
韩国汉城—釜山高速铁路耗资130亿美元；北 京—上海的高速公路长1300公里，投资100亿美元； 越南将在2010年内，投资85亿美元改造市区交通系
统；香港新机场耗资200亿美元，等等。
3、第二方案最好，但现实中很少， 第三方案比较容易实现
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项目融资的特征
有限追索权 追索到项目收益、资产、现金流量以外的部
分较少
风险分担 不仅仅项目发起人承担，项目各方承担
债务屏蔽 对项目发起人的资产负债表不产生影响
融资成本高 风险高则利率高 程序烦琐，各种抵押、
债务影响
贷款技术、周期、 成本
典型负债率
项目参与各方
发起人
不进入项目发起人的资产负债表 进入项目发起人的资产负债 表
相对复杂、长、较高
相对简单、较短、较低
70%—90%
40%—60%
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项目融资的简单形式
项目发
起人
担保 人
贷 款 担
保பைடு நூலகம்
贷款 人
自有资金
项 目
提供
的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。贷款及
未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。
如果项目失败，贷款方除从清理新项目C厂的资产中
收回贷款的补偿外，差额部分由政府指定的担保部门
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担保。
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关于追索权的讨论
问题：1、贷款形式的特点
2、追索权的情况？ （无限追索、有限追索、
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项目融资的有关协议
1、特许协议(concession agreement)
东道国政府授予项目主办人以勘探、开采、经营特定项目权
利的法律文件。一般规定：特许期限；应向政府缴纳的报酬
形式及金额；项目经营管理；适用的法律；进口限制；外汇 偿还的具体事项等等（贷款人 认真研究条款）
2、完工担保协议(completion guarantees)
1、不希望影响公司的形象与信誉
不希望项目贷款出现在公司资产负债表 中
不希望项目贷款对公司的各种财务指标 产生影响
2、避免做无上限的抵押
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关于追索权的事例
例：某自来水公司已拥有A、B两个自来水厂，还将增
建C厂。现有三种筹资方案：