第4章 项目融资

我国的政策性银行
国家开发银行：贷款期限较长
针对基础设施建设和重要的生产建设项目
进出口银行：产品出口 农业发展银行：农业、农村发展项目
4.3.3 外国政府贷款
是一国政府向另一个国家的企业或政府提供的贷款 利率：1-3%，甚至无息 期限：可以长达30年 向我国提供政府贷款的国家
回租租赁
回租租赁是指设备的所有者先将设备按市场价格卖给出租人， 然后又以租赁的方式租回原来设备的一种方式。 回租租赁的优点在于： 一是承租人既拥有原来设备的使用权，又能获得一笔资金； 二是由于所有权不归承租人，租赁期满后根据需要决定续租还 是停租，从而提高承租人对市场的应变能力； 三是回租租赁后，使用权没有改变，承租人的设备操作人员、 维修人员和技术管理人员对设备很熟悉，可以节省时间和培训 费用。 设备所有者可将出售设备的资金大部分用于其他投资，把资金 用活，而少部分用于缴纳租金。 回租租赁业务主要用于已使用过的设备。
4.2.2 公司融资项目资本金--自有资金
一家公司用于一个投资项目的自有资金来自 于四个方面：
企业现有的现金 未来生产经营中获得的可用于项目的资金 企业资产变现 企业增资扩股
企业现有的现金
企业库存现金和银行存款 可以由企业的资产负债表得以反映，其中可 能有一部分可以投入项目 即扣除保持必要的日常经营所需货币资金额， 多余的资金可以用于项目投资
4.3.8 可转换债
广义上来说，可转换证券是一种证券 狭义上来看，可转换证券主要包括
可转换公司债券 可转换优先股
4.3.9 设备租赁
设备租赁是按租赁合同转让财产使用权的一种经济让渡关系。 是出租人与承租人之间订立契约，由出租人应承租人的要求， 购买其所需的设备，在一定的时期内供其使用， 并按期收取租金。 租赁期间 设备的产权属出租人，用户只有使用权，且不得中途解约。 租赁期满后 可以将所租设备退还出租人 或延长租期 或作价购进所租设备 或要求出租人更新设备，另订租约。
增发普通股须给新股东投票权和控制权 降低原有股东的控制权
4.2.5 吸收国外资本直接投资
吸收国外资本直接投 资主要包括
合资经营 合作经营 合作开发 外商独资经营
吸收国外直接投资方 式的特点是：
不发生债务、债权关系 让出一部分管理权 支付一部分利润
4.2.6 准资本金
缺点
①固定利息支出会使企业承受一定的风险。 ②发行债券会提高企业的负债比率，增加企业风险， 降低企业的财务信誉。 ③债券合约的条款，常常对企业的经营管理有较多 的限制。
债券筹资的特点：
（1）债券发行者可以获得长期稳定的资金， 购买者也可获得比银行存款更高的收益。 （2）具有安全和稳定性：债券到期后可以 支付本金和利息。 （3）可以在证券或任何场合，进行买卖， 转让和流通。
美国、法国、加拿大等十几个国家
外国政府贷款转贷担保方式分为三类：
国家财政部担保 省级财政厅(局)担保 无财政担保
限制条件：
必须购买贷款国的设备，与出口信贷混用
4.3.4 国际金融组织贷款
国际货币基金组织（IMF） 世界银行集团（WBG）
世界银行（WB) 国际开发协会（IDA) 国际金融公司（IFC)
股东借款
项目的股东借款是否后于其他的项目贷款， 需要依照预先的约定，项目的贷款人通常会 要求这样的约定。 在预先约定了后于项目贷款受偿条件下，对 于项目的贷款人来说，可转换债、股东借款 可以视为项目的资本金。
4.2.4 股票融资
股票的种类 ：优先股和普通股
优先股是一种介于股本资金与负债之间的融资 方式，优先股股东不参与公司的经营管理，没 有公司的控制权。 普通股是一种在公司利润分配方面享有普通权 利的股份。普通股股东除能分得股息外，还可 在公司盈利较多时再分红利。
优先股
优先股是一种介于股本资金与负债之间的融资 方式，优先股股东不参与公司的经营管理，没 有公司的控制权。
股东借款
股东借款是指公司的股东对公司提供的贷款， 对于借款公司来说，在法律上是一种负债。
4.3 负债融资
4.3.1 商业银行贷款

4.3.2 4.3.3 4.3.4 4.3.5 4.3.6 4.3.7 4.3.8 4.3.9
设备租赁的方式：
经营性租赁 服务租赁 融资租赁 回租租赁
经营性租赁
经营租赁是将出租人将自己经营的出租设备 进行反复出租，直至报废或淘汰为止的租赁 业务。
服务租赁
服务租赁主要用于车辆的租赁，即租赁公司 向用户出租车辆时，还提供保养、维修、检 车、事故处理等业务。
融资租赁
融资租赁又称为金融租赁或财务租赁。 是贷款、贸易与出租三者的有机地结合，出现最早， 应用最早、最普遍的一种租赁形式。 租赁过程如下：
新组建公司项目资本金来源：
各级政府财政预算内资金、预算外资金及各种专项建设基金 国家授权投资机构提供的资金。 国内外企业、事业单位入股的资金； 社会个人入股的资金； 项目法人通过发行股票从证券市场上筹集的资金。
资本金出资形态
现金 非现金必须经过有资格的资产评估机构评估作价 实物、 工业产权 非专利技术 土地使用权 资源开采权作价出资 以工业产权和非专利技术作价出资的比例一般不超过项目资本 金总额的20% (经特别批准，部分高新技术企业可以达到30%以上)。 在项目决策分析与评价中应对资本金的出资方、出资方式、资 本金来源及比例数额和资本金认缴进度等进行分析。
企业资产变现
企业资产变现通常包 括的资产种类：
百度文库期投资 长期投资 固定资产 无形资产
企业资产变现可以采 取的方式：
单项资产变现 资产组合变现 股权转让变现 经营权变现 对外长期投资变现 证券资产变现
企业增资扩股
方式
通过原有股东增资 吸收新股东增资扩股
国际农业发展基金会（IFAD) 亚洲开发银行等（ADB)
4.3.5 银团贷款
大型建设项目融资中，由于融资金额巨大， 一家银行难于承担巨额贷款的风险，可以由 多家或几十家银行组成银团贷款。 使用银团贷款需要支付
贷款利率 附加费用
管理费、安排费、代理费、承诺费、杂费等。
4.3.6 出口信贷
按发行方式分为 公募债券和私募债券 按发行和依托的对象 有抵押债券 无抵押债券 收入债券 普通债务债券
债券筹资的优缺点
优点：
①支出固定，即只需付给持券人固定的债券利息。 ②企业控制权不变。 ③少纳所得税。 ④如果企业投资报酬率大于利息率，可提高股东投 资报酬率。
项目资本金占项目总投资的比例
序号
1 2 3
表1
比例
35%及以上 25%及以上 20%及以上
投
资
行
业
交通运输、煤炭 钢铁、邮电、化肥
电力、机电、建材、化工、石油 加工、有色、轻工、纺织、 商贸及其他行业
注：1、外商投资项目(包括外商投资、中外合资、中外合作经营项 目) 目前不执行上述项目资本金制度，而是按照外商投资企业的有关法规执 行。 2、一些特殊行业的外商投资企业，资本金也有特别要求。
未来企业经营获得的净现金流量
需要通过对企业未来现金流量的预测来估算 经营净现金流量＝经营净收益＋流动资金占用的增加 经营净收益＝净利润＋固定资产折旧＋无形资产及其 他资产摊销＋财务费用 企业未来经营净现金流量中，可以用于再投资及偿还 债务的企业经营净现金可按下式估算：
可用于再投资 流动资 利润 公积金 及偿还债务的 净利润 折旧 摊销 金占用 - 分红 - 公益金 企业经营净现金 的增加
第四章项目融资
4.1 项目融资概述 4.2 资本金筹资 4.3 负债融资 4.4 融资成本 4.5 基准收益率的确定 重点内容 思考题
4.1 项目融资概述
项目的融资通常要拟 建项目的
资金来源渠道 投融资模式
本章主要介绍资金的
筹措方式 筹措渠道 融资成本的计算
融资方式
项目建设需要进口设备的，可以使用设备出 口国的出口信贷。 按照获得贷款资金的对象，出口信贷分为
买方信贷 卖方信贷
买方信贷
不经过国内银行转贷的买方信贷示意图
经过国内银行转贷的买方信贷示意图
卖方信贷示意图
4.3.7 发行债券
债券的定义及特点 债券的种类 债券筹资的优缺点 债券筹资的特点
贷款利率
以人民银行的利率为中 心，可以下浮10%， 上浮30%
国外商业银行
固定利率 浮动利率LIBOR
资金使用用途
固定资产贷款 流动资金贷款
4.3.2 政策性银行贷款
贷款对象
特殊的生产、贸易、基础设施建设项目
贷款利率：
政策性银行贷款利率通常比商业银行贷款低
政策性银行贷款 外国政府贷款 国际金融组织贷款 银团贷款 出口信贷 发行债券 可转换债 设备租赁
4.3.1 商业银行贷款
商业银行
所有制：国有、股份制 经营区域：全国、地区 性
其他机构
信用社 信托投资公司
贷款期限
短期贷款：1年以内 中期贷款：1-3年 长期贷款：>3,≤10
定义
债券是贷款单位为筹集资金而发行的一种信用 凭证，它证明持券人有权按期取得固定利息并 到期收回本金。
特点
发行者可以在规定时间内使用 负责到期支付利息 到期偿还本金
债券的种类 ：
按照发行的主体来分
国家债券（公债、 国库券） 地方政府债券 企业债券 金融债券
按利率规定情况分为 固定利率债券 浮动利率债券。
先由承租人选定制造厂家并就型号、技术、价格、交货 期限与厂家进行商定；承租人再与出租人就租金、租期、 租金支付方式等达成协议，签订租赁合同； 出租人筹措资金按照承租人与厂家商定的条件将设备买 下，出租给承租人。 承租人向出租人支付租金，承租人取得的设备按照固定 资产计提折旧，租赁期满，设备一般要由承租人所有， 由承租人以事先约定的很低的价格向出租人收购的形式 取得设备的所有权。
资本公积及准资本金
资本公积
股东投入企业的资金超过注册资金的部分
准资本金，包括：
优先股、可转换债、股东借款等。 是否视作资本金，与投资的回收或偿还方式有 关
新建公司的优先股
相对于其他借款融资通常处于较后的受偿顺序 对于贷款债权人来说可以视为项目的资本金
可转换债券
可转换债券是一种较为特殊的筹资方式。 现有公司发行可转换债，通常并不设定后于 其他债权受偿，这类投资对于给公司提供贷 款的债权人来说不能视为公司的资本金融资 如果在项目发起阶段以可转换债方式筹集项 目资金，向贷款人提供保证，保证可转换债 后于贷款受偿，贷款人可以将可转换债视为 准资本金。
融资结构 融资成本 融资风险
4.2 资本金筹资
4.2.1 项目资本金制度
4.2.2 4.2.3 4.2.4 4.2.5 4.2.6
公司融资项目资本金--自有资金 项目融资项目资本金 股票融资 吸收国外资本直接投资 准资本金
4.2.1 项目资本金制度
根据国务院发布的规定，从1996年开始， 国有单位和集体投资项目必须首先落实资本 金才能进行建设。个体和私营企业的经营性 投资项目参照执行。公益性投资项目不实行 资本金制度。 根据国务院的规定，投资项目资本金占总投 资的比例，根据不同行业和项目的经济效益 等因素确定，具体规定如表1所示 ：
股票融资的方式 ：
私募、公开募集、增配股方式募集
股票融资的特点 ：
股票融资的优点：
是一种有弹性的融资方式， 可以降低公司负债比例，融资风险低。 股票无到期日，属于永久性质，不需要还本。
股票融资的缺点：
资金成本高。
购买股票承担的风险高于购买债券 债券利息可以计入生产成本 而股息和红利须在税后利润中支付
种类
国家股 企业法人股 个人股 外资股
4.2.3 项目融资项目资本金
项目的投资者对新组建的企业或事业法人提供资金可以采 取多种形式 ：
企业法人的资本金通常以注册资金的方式投入； 有限责任公司及股份公司的注册资金由企业的股东按股权比例 认缴； 合作制公司的注册资金由合作投资方按预先约定金额投入。