2远期与期货

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关于远期交易的一些说明: 1、它是一种现时签订、将来交割的合同 合同规定好在将来的什么时候，以什么价格， 买卖什么东西（标的物）。因为它是将来才交割 的，所以它和期货一样，都属于延迟交割的范畴。
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2、签署合约时不需要成本 合约双方认为信息是对称的，而且对未来的 预期相同，所以在签署合约时不需要成本。这意 味着无需成本就可处于远期合约的多头或空头状 态。 3、远期合约是四大衍生金融工具之一 远期、期货、期权和互换是四大衍生金融工 具，也是金融工程的基础模块(或积木)。远期合 约的原理是理解其他几种衍生金融工具的基础。
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远期利率协议的避险功能 上述例子中，公司作为买方成交一份 1×4金额为100万美元，协议利率为6.25％， 协议天数为94天，参照利率为7.00％的远 期利率协议 ，考察其避险功能。
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远期利率协议交易效果是提前把将来借款
的利率锁定在交割利率6.25％。规避了利率上 升风险，但利率下跌的好处得不到。虽然公司 在市场的借款的利率是7.00％，但是由于已有 远期协议结算金1897.35美元的补偿，实际借款 利率大约也是6.25％，所以规避了借款利率上 升的风险。如果判断错误，市场利率（参考利 率）下跌，虽然贷款时按参考利率贷款，但是 由于要交结算金给对方，所以大约借款利率也 是6.25％。
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交易流程
交易日：1995年4月12日；起算日：1995 年4月14日（交易日和起算日隔一般两天）； 1 4：1个月后开始借款，借款期限为3个 月； 到期日：1995年8月16日星期一（8月14、 15日为非营业日）； 结算日：1995年5月14日，合同期94天； 合同货币：美元；合同金额：100万美元； 合同利率：6.25% 。
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虽然投资者A与B的盈亏状况不同， 但无论如何，他们都通过远期外汇合约 锁定了2007年5月18日买入和卖出美元 的汇率，从而Байду номын сангаас避了汇率波动的风险。
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随着我国经济开放程度不断提高, 对冲人 民币利率和汇率风险或进行投机的需求迅速增 加。由于我国对资本流动实行管制, 境外无本金 交割人民币衍生品市场应运而生, 无本金交割的 对人民币的远期外汇协议（Non-Deliveable Forward, NDF）
3、结算 （1）汇率协议多方结算金
当ERA>0，即CS>SS，表明汇差缩小，则ERA归 多方。因为SS（变小）=SR2（小）－SR（大），CS （变大）=CR2（大）－CR（小），表明多方第一次 买入外汇时合同价格CR比市场价格SR低；第二次卖 出外汇时合同价格CR2比市场价格SR2高，所以多方 胜出。 当ERA<0，即CS<SS，表明汇差扩大，则ERA归 空方。
如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就会盈利而 空头则会亏损;反之，远期多头就会亏损而空头则会盈利。
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根据标的资产不同，常见的金融远 期合约包括
1.远期利率协议
2.远期外汇协议
3.远期股票合约
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一．远期利率协议 远期利率协议（Forward Rate Agreements， 简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的 时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷 一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的 协议。 关于远期利率协议的说明： 1、远期利率协议期限的表示 如14远期利率，即表示1个月之后开始的 期限3个月的远期利率。
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设有两投资者在2007年4月16日交易： A按772.66的价格与工行约定买入1个月期100万美 元远期，B则按768.81的价格与工行约定卖出1个 月期100万美元远期。 2007年5月18日（到期日）工行报价： 卖出价为769.58，买入价为766.5 A在远期多头上遭受损失： 769.58 772.66 10000 30800 元 而B则在远期空头上盈利元。 768.81 766.5 10000 23100 元
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4、远期交易是分散的场外交易
远期合约不在交易所交易，而是在金融机构 之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署的。 其交易主要是私下进行的，基本不受监管当局监 管。 5、远期合约是非标准化合约。 由于不在交易所集中交易而是由交易双方具 体谈判商定细节 ，双方可以就交割地点、交割 时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细 节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。远期合 约是场外交易的非标准化合约。
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二．远期外汇合约 远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间 按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又 分为直接远期外汇合约和远期外汇综合协议。 （一）直接远期外汇合约：期限直接从现在开始 算的远期外汇合约 例2.1(P26) ：表2-1所示为2007年4月16日不同 期限的中国工商银行人民币远期外汇牌价，报价 方式是人民币/100美元，标的资产为美元。
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结算金的调整：在实际交易中，交易方 一般在结算日支付结算金，也即在贷款开始 之日进行支付，由于这笔补偿结算金交付日 早于利率之差支付日，本来在贷款期满支付 才合理，所以对结算金进行调整。这样，即 可列出计算结算金的标准公式如下：
SS (i r ic ) A 1 ir D B
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D B
资产的价格。
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四、远期合约的优缺点 （一）远期合约的优点 灵活性较大 在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、 交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质 等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因
此远期合约跟期货合约相比，灵活性较大。
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（二）远期合约的缺点 1、市场效率低 由于远期合约没有固定的、集中的交 易场所，不利于信息交流和传递，不利于 形成统一的市场价格，所以远期合约的市 场效率较低。 2、流动性较差 由于每份远期合约千差万别，这就给 远期合约的流通造成较大不便，因此远期 合约的流动性较差。
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两次名义上的兑换 第一次 在结算日4月8日两种货币进行第一次名义 上的兑换；按4月8日的即期汇率与协议利率对 比，进行差额支付。 第二次 在到期日10月8日，第二次进行(相反方向) 名义上兑换。
（2）远期外汇协议多方结算金
当FEA>0，则FEA归多方；当FEA<0，则 FEA归空方。
例：2002年1月6日一个美国客户和交 易商签订了的欧元兑美元的远期外汇 综合协议，名义本金为500万欧元。 该协议在1月8日起算，4月8日结算， 10月8日到期。
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合约约定 在3个月后（4月8日）以协议汇率1欧元 =0.90404美元的汇率用美元买入500万欧元，过 6个月后（10月8日）又以协议汇率1欧元 =0.90016美元的汇率卖出500万欧元，得到美元。 例子的合约从起算日1月8日之后的3个月后 （4月8日，结算日）开始计算，为期6个月（10 月8日，到期日）的远期外汇综合协议。
2、交易流程：
交易日（确定全同价和名本）－（2天）－起算日－（延后期）－确定日－ （2天）－结算日（买方名义以K1买入500万欧）－（合约期）－到期日 （买方名义以K2+CS卖出500万欧）
在交易日确定：协议买方在结算日以合约汇率 CR(K1)买入名义外币A，又在到期日以协议汇率 CR+CS(K2)卖出名义外汇A。空方是相反交易方。 CS：合约汇差CS＝CR2 －CR(=K2-K1) 即后一合约汇率减去前一合约汇率 在确定日确定：结算日的即期市场汇率SR和市场 汇差SS SS：远期（参照）汇差SS＝SR2 － SR(=远期汇率 －市场汇率） 即结算日至到期日的远期汇率减去结算日的远期 汇率 i：结算日至到期日的本币利率。
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一、金融远期合约的定义 金融远期合约（Forward Contracts）是指双 方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买 卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中， 未来将买入金融资产（标的物）的一方称为多头 （Long Position），而在未来将卖出标的物的一 方称为空头（Short Position）。
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（二） 远期外汇综合协议 1、远期外汇综合协议（简称SAFE）： 远期外汇综合协议是指双方约定买方在结算日 按照合同中规定的结算日协议远期汇率用本币（第 二货币）向卖方买入名义外币A（第一货币，原货 币），然后在到期日再按合同中规定的到期日协议 远期汇率把一定名义金额原货币出售给卖方的协议。 它有结算不同的两个成员，一个称汇率协议 （ERA），另一个称远期外汇协议(FEA或FXA)。
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三、远期合约的构成要素 标的资产（基础资产）：用于交易的资产。 多头和空头： 多头：购买标的资产的一方（long position)； 空头：出售标的资产的一方 (short position)。 到期日：远期合约所确定的交割标的资产的 时间。此时多头支付现金给空头，空头支付标的 资产给多头。 交割价格：远期合约中所确定的交割标的
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例：某公司1995年4月12日计划1个月后 筹集3个月短期资金100万美元，即1995年4月 12日（星期一）计划要在5月16日要借款100 万美元，借款期限为3个月，为了规避利率上 升的风险，该公司作为买方参与“FRA”。 双方协议如下： 在1995年4月12日，公司作为买方成交一 份1 4金额为100万美元，利率为6.25%的 FRA，参考利率为LIBOR。
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2、远期价格是一个理论价格，在实际中是 难以做到的。 合约多空双方对未来的预期相同，双方选择 的交割价格应使远期合约没有套利机会，即合约 价值为0，实现现在与将来平衡合理。 但是，实现当前无套利不等于实现未来也无套利。 3、交割价格是一个定数，远期价格是一个 变数。
一个合理的交割价格应该与远期价格重合。
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二、交割价格与远期价格 交割价格：远期合约中所确定的交割标的资 产的价格。 远期价格：使远期合约当前价值为0的交割
价格。 关于这两个价格的一些说明： 1、远期价格是确定交割价格的理论依据。 签订远期合约时，要考虑交割价格，而这个 交割价是在将来才交割的交割价，怎样确定交割 价才合理，不让市场上有套利机会，主要依据是 远期价格。