2011年金融形势与融资策略
2011国际金融市场发展分析
2011国际金融市场发展分析作者：来源：《财经界》2011年第04期未来金融市场，也就是2011～2013年的焦点在欧洲，而非北美。
但美元依然是全球金融市场的风向标。
所有市场价格指标的参数将取决于美元汇率的走向。
综合分析预期，2011年国际金融市场将呈现如下发展趋势。
趋势一：外汇市场美元贬值继续扩大。
2011年国际金融市场继续以美元主线调整为风向标，美元整体政策将会继续以贬值来面对全球金融市场。
美元贬值将会是全球汇率基点和价格基础调整的关键指标。
外汇市场美元指数将会出现90点高位和70点低位的巨大反差走势，美元将会分阶段有周期性的升值或贬值，快速和灵活是美元走向的特点，美元贬值周期和速度将长而快，美元升值阶段将杂短期或暂时性与灵活性之间调节。
预计美元兑欧元汇率区间将在1.15～1.50美元之间，甚至有1.60美元的可能，这种价格并非是欧元有投资魅力，相反未来市场将积淀和累积欧元崩溃的速度与程度。
预计美元兑日元汇率区间在80～95日元之间，同时也存在100日元之上和突破80日元水平的可能。
预计美元兑英镑汇率区间在1.45～1.90美元之间，英镑上涨至2.0美元有难度，下跌也有抑制性，相反欧元风险将会是英镑的投资机会。
预计美元兑瑞朗汇率区间将在0.90～1.15瑞郎之间，预计美元兑澳元汇率区间在0.90～1.10美元之间，预计美元兑新西兰元汇率区间在0.69～0.80美元之间。
我国人民币将面临两难趋势，人民币贬值可能将明显，价格水平的双向走势和弹性将扩大，汇率区间在6.5～7.2元之间。
趋势二：股票市场普遍高涨速度持续加快。
2011年全球股票市场将从高涨、盘整到再高涨，股票下跌态势将舒缓，高涨态势将明显。
其中美国股市的道指将会向12000点迈进，是否会突破2007年高点14000点有待观望，机会空间有较大可能，下跌幅度在9000点左右。
标准普尔指标将会达到1400点，甚至1500点，纳斯达克指标将会达到3200点，两者下跌幅度跟随道指。
2011年第一季度经济金融形势通报
2011年第一季度经济金融形势分析2011年1月17日一、对国内外经济金融形势的研判（一）经济平稳较快运行格局进一步巩固一是经济实现平稳较快增长。
2010年前三季度国内生产总值同比增长10.6%。
全年GDP增长预计达到10%左右。
下半年以来，工业增加值趋稳在13-14%的区间，交通运输、用电量继续保持较快增长。
12月份，采购经理人指数为53.9%，持续22个月在50%的临界点之上。
农业生产经受住了年初以来多种极端自然灾害的冲击，粮食实现连续7年增产。
二是消费、投资快速增长，扩内需效果明显。
2010年，社会消费品零售总额增速一直在18%左右的高位运行。
全年汽车销量为1806万辆，同比增长32.4%。
1-11月，城镇固定资产投资同比增长24.9%，新开工项目同比减少1.5万个，但新开工项目总投资同比增长25.9%。
国民经济内生动力明显增强。
三是外贸已经完全恢复到危机前的水平，进出口保持较快增长，初步测算，全年进出口总额2.9万亿美元，同比增长34.7%。
其中，出口增长31.3%，进口增长38.7%。
，贸易顺差1831亿美元，同比下降6.4%。
四是产业结构调整力度加大，节能减排目标基本实现。
初步统计，十一五期间，全国淘汰的炼铁、炼钢、焦炭、水泥和造纸落后产能分别达1.1亿吨，6683亿吨、3.4亿吨和1030万吨，约占全部落后产能的50%。
十一五确定的二氧化硫减排目标提前一年完成，COD减排目标提前半年完成，单位GDP能耗下降目标基本完成。
（二）银行业保持稳健运行过去一年中，我国银行业积极贯彻落实国家宏观调控政策，有效把控信贷节奏，优化信贷结构，提高风险抵补能力，在维护自身安全稳健运行的同时，积极促进国民经济又好又快发展。
首先，信贷投放总量基本符合预期，投放节奏趋于均衡。
全年新增人民币贷款7.95万亿元，比7.8万亿元的监测目标多1.9%，基本符合调控预期，全年贷款增长19.9%。
比2009年下降了11.8个百分点；新增贷款投放节奏较为均衡，基本符合全年各季度投放3:3:2:2的监测要求。
11年金融市场分析
基于完全的假设，笔夫绘制了2011年全球金融市场的七条路线图，试图与投资者分享。
资金推动A股一季度强劲反弹、二季度见顶
2010年，中国股市以全年下跌14%的成绩位列全球倒数第三，匪夷所思的是，这样的成绩竟然是在前三季度GDP均以两位数增长、增长速度位居全球第一的情形下取得的。更令股民耿耿于怀的是，在股市步步走熊之时，A股的融资额竟再次雄踞全球之首。
美联储或年中加息，秒杀新兴经济体
如果美联储在未来半年加息的假设成真，那么将会是全方位的，目前国际资本的流向依然是从美日等低息国家流向新兴市场国家，但是如果美元加息，那么这种状况将会根本改变，热钱将会迅速撤离回流美国。此前，在强烈的升值预期之下，热钱汹涌进入中国、巴西等国家，促使这些国家资产价格暴涨，通货膨胀严重，政府不得不以收紧货币来应对，提高存款准备金率和提高利率等，但这恰恰加剧了热钱流入的速度和规模。由于货币政策对于收紧流动性难以立即奏效，游离于银行系统之外的灰色信贷成为难以管制的自由资本。据市场估计，中国2010年的灰色信贷高达3万亿元，这些资本在继续推高中国的楼市等资产价格，继续吹大泡沫，这一点将令政府感到十分头痛。
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但是只有当热钱撤离中国之时，泡沫破灭才存在完全可能，在美国与新兴经济体的博弈中，结果总是殊途同归——美国人会帮助这些国家做大吹大泡沫，大到你简直不相信这些泡沫还会破灭，但最终美国人会帮助你瞬间刺破这些泡沫。泡沫破灭，即是美国对新兴经济体经济的一次秒杀。
欧元最终可能走向崩溃
这样的结论让人感到有些意外，当我们提到崩溃的时候，通常指的都是美元，而现在我想，在2011年的某个时候，该把它与欧元挂上钩了。
半岛局势对于金融市场不啻为一把双刃剑，在对股市产生动荡的同时，也助推了黄金价格，未来一段时间，东亚局势的不稳定将会持续推动金价，同时抑制美元价格，相信外汇投资者不太乐意看到所持货币与战争有关。
2011中国宏观经济政策走向及对小贷行业发展影响
一、2010年中国宏观经济形势回顾
略
2018/12/4
安徽社科院 黄余送博士
二、2011年中国宏观政策走向
1.积极财政政策有望延续，投向变化
保障房1000万套，投资约1.5万亿；水利建设 投入加大,要求2020年比2010年投资翻番， 10%土地出让金要求；高铁建设投资热潮继续； 七大新兴战略产业扩张加速；传统产业整合； 社保体系建设（医保，养老等）投入有所加大。
安徽社科院 黄余送博士
2018/12/4
5.合理调配公司现金流，防范现金流风险 宏调下市场对资金需求上升，供应存在缺口， 小贷公司需要妥善安排公司现金流，保证企业 资金链，取得最佳收益。
2018/12/4
安徽社科院 黄余送博士
谢谢大家！
2018/12/4
安徽社科院 黄科院 黄余送博士
三、宏调对小贷行业发展影响
1.社会融资总量概念涉及小贷行业：
中国小额信贷机构联席会2011年1月6日发 布的《2010中国小额信贷蓝皮书》披露，截至 2010年10月底，全国已设立小贷公司2348家， 从业人员24742人，实收资本1521亿元，贷款 总额1623亿，利润总额73亿元，所有的权益 1608亿元。
安徽社科院 黄余送博士
02年以来利率波动趋势
2018/12/4
安徽社科院 黄余送博士
2007年以来中国准备金率变化
2018/12/4
安徽社科院 黄余送博士
汇率波动加剧，呈现单边升值态势，有学者预计 2011年中国人民币对美元升值幅度约为5%，高于 2010年。自2005年中国汇率形成机制改革以来， 人民币对美元已经从1:8.27升值到1:6.59。 汇率快速升值影响存在不确定性，对资源进口型 企业是利好，对外向型劳动密集型企业是利空， 对具有特殊竞争优势的高技术企业和资源性企业 基本无影响。
2011年第一季度国内金融形势与货币政策综述
2011年第一季度国内金融形势与货币政策综述（一）2011-4-11（一）经济金融政策摘要：1．银监会：做好住房金融服务加强风险管理。
2．央行3月起将核实个人人民币账户身份真实性。
1．银监会：做好住房金融服务加强风险管理。
新华网3月10日消息，银监会10日发布消息称，银监会办公厅已于近日下发通知，要求银行业金融机构坚决贯彻落实国家房地产宏观调控政策，做好住房金融服务、加强风险管理。
银监会要求各银行业金融机构必须按照合同约定及时发放个人住房贷款。
2．央行3月起将核实个人人民币账户身份真实性。
新华网2月25日消息，记者25日获悉，央行将于2011年3月至2013年6月在全国范围内分批完成存量个人人民币银行存款账户相关公民身份信息真实性核实工作。
（二）经济形势摘要：1．2010年全国财政收入突破8万亿元。
2．国家统计局：2010年全年社会消费品零售总额增18.4%。
3．2010年GDP比上年增长10.3%。
4．2月份CPI同比上涨4.9% 与1月涨幅持平。
5．1至2月份外贸保持平稳增长 2月出现73亿美元逆差。
6．前两月财政收入1.8万亿元同比增36%。
7．央行：居民消费意愿降至12年最低。
1．2010年全国财政收入突破8万亿元。
中国财经报1月22日消息，财政部20日发布2010年全年财政收支数据显示，2010年全国财政收入83080亿元，比上年增加14562亿元，增长21.3%。
其中，12月份单月，全国财政收入6340亿元，比上年同月增加1215亿元，增长23.7%。
2010年，全国财政预算执行情况良好，财政收入较快增长，各项重点支出得到较好保障。
2．国家统计局：2010年全年社会消费品零售总额增18.4%。
中国新闻网1月20日消息，国家统计局20日公布数据显示，2010年全年社会消费品零售总额154554亿元，比上年增长18.4%；扣除价格因素，实际增长14.8%。
3．2010年GDP比上年增长10.3%。
2011年我国政府应对金融危机的经济措施的分析
摘要金融危机的前期，我国采取适度宽松的货币政策，保持市场上货币的供应量；积极的财政政策，加大政府投资。
本文就金融危机的后期2011年，我国采取的经济措施进行分析，找出这些措施制定的原由，以及产生的积极的影响。
本文主要分为六个部分，第一部分，对论文研究的背景进行了介绍，指出了金融危机背景下我国的现状；第二部分，阐述了金融危机对我国经济的影响，主要是从经济增长速度、投资和出口贸易三个方面进行；第三部分，分析了2011年我国政府应对金融危机的一系列经济措施，主要包括宏观调控、房地产调控、财政政策和汇率改革四个方面；第四部分，对这些经济措施对我国经济产生的影响进行了分析；第五部分，对未来经济形势进行了预测；最后，在以上分析的基础上给出了本文研究的结论。
关键字：金融危机，经济措施，宏观调控ABSTRACTThe early stage of the financial crisis, China adopted a moderately easy monetary policy to maintain the amount of the money supply on the market; a proactive fiscal policy, increased government investment. The financial crisis in late 2011, China's economic measures taken to identify the reason of these measures to develop, and produce a positive impact.The paper is divided into six parts, the first part of the background of the thesis introduction, pointing out that the present situation in China in the context of the financial crisis; the second part of the financial crisis on China's economy, mainly from the economic growth rate investment and exports three; third part of the analysis of a series of economic measures to address the financial crisis in 2011 our government, including the four aspects of the macro-control, real estate, regulation, fiscal policy and exchange rate reform; The fourth part, these economic measures were analyzed the impact of China's economic; The fifth part, forecast the future economic situation; The above analysis based on the conclusions of this study.Keywords: financial crisis, economic measures,macroeconomic regulation and control。
2011年国内外金融大事
十、中国首次实行地方发债
1995年实施的《预算法》规定，“除法律和 国务院另有规定外，地方政府不得发债”。 经国务院批准，2011年上海市、浙江省、广 东省、深圳市开展地方政府自行发债试政府控制。
世界各大證券交易所的市值 (截至2011 年12 月底)
世界排名 亞洲排名 市值 (以10 億美元計) 美國 (紐約泛歐交易所集團) 1 11,795.58 美國 (納斯達克 OMX) 2 3,845.13 日本 (東京) 3 1 3,325.39 倫敦交易所集團 4 3,266.42 歐洲 (紐約泛歐交易所集團) 5 2,446.77 中國 (上海) 6 2 2,357.42 香港 7 3 2,258.04 加拿大 (多倫多) 8 1,912.12 巴西 (巴西交易所) 9 1,228.94 澳洲 10 4 1,198.19 德國(證券及衍生工具交易所) 11 1,184.50 瑞士 12 1,089.52 中國(深圳) 13 5 1,054.68
下调原因：美国国会通过的赤字削减计划不够有力，
不足以稳定美国的债务状况。同时，美国在面临 持续不断的财政和经济挑战时，其决策和政治体 系的有效性、稳定性和可预测性有所削弱。
全球市场因美国评级下调而出现大规模动荡，并 引发了人们对美国乃至世界经济二次衰退的担忧。
四、“占领华尔街运动”席卷全球
2011年9月17日，美国发起了名为“占领华尔街”的和平 示威活动，号召2万人占领华尔街，声讨华尔街金融业者。 约瑟夫· 斯蒂格利茨于2011年5月发表了一篇论文“1%有， 1%治，1%享 ”。 林肯：民有、民治、民享 ，“占领华尔街”抗议活动呈现升级趋势，示威者在首都 华盛顿及美国其他地区举行游行活动，成为一场席卷全美 的群众性社会运动，之后在欧洲等西方多个国家也都出现 了类似的游行示威活动。
案例：2011年我国金融市场发展报告
2011年我国金融市场发展报告
案例问题：2011年我国金融市场的发展状况。
案例分析：
2011年，全球经济增长放缓，国际贸易增速回落，国际金融市场剧烈动荡，各类风险明显增多。
党中央、国务院坚持以科学发展为主题，以转变经济发展方式为主线，加强和改善宏观调控，促进国民经济由政策刺激向自主增长有序转变，实现了“十二五”良好开局。
国民经济继续朝着宏观调控预期方向发展，呈现增长较快、价格趋稳、效益较好、民生改善的良好态势。
在此背景下，金融市场继续保持健康发展，金融市场规模和活跃度稳定增长、市场功能进一步深化，各子市场运行差异加大，市场结构变化明显，金融市场产品和交易方式创新继续稳步推进，市场制度进一步完善。
2012年，我国金融市场仍将保持健康与快速发展，市场规模将可能总体上有所增长，市场结构将进一步优化，市场创新与制度建设将继续稳步推进。
2011年中国金融市场发展报告
一、我国金融市场发展的宏观环境分析（一）国际经济、金融运行环境复杂多变1. 发达经济体走势分化，新兴市场经济体增速下滑2 0 1 1 年，全球经济总体仍处危机之后的复苏过程中。
上半年，全球经济复苏势头明显，新兴市场经济体普遍面临较高通胀压力。
但受日本海啸影响，加之欧债危机愈演愈烈，下半年，发达经济体走势分化，新兴市场经济体增速放缓。
（1）主要经济体经济走势出现分化美国经济维持温和而脆弱的增长。
在经历2010年较明显的复苏后，美国经济2011年年初继续保持良好势头，第二季度受日本海啸影响，复苏速度大幅减缓，但第三季度又小幅回升。
四个季度的经济增长环比折年率分别为0.4%、1.3%、1.8%和3.0%，较2010年明显减缓。
同时，失业率从2010年的10%降至2011年年末的8.3%，表明其经济仍在复苏的轨道上。
此外，美国全年CPI上涨3.16%，核心CPI上涨1.66%，全年通胀率冲高回落，仍高于美联储2%的目标区间。
美联储承诺将目前的低利率维持至2014年，表明美国经济复苏仍较脆弱。
欧元区正面临重大危机。
由于希腊问题不断拖延，市场的悲观情绪进一步扩散到西班牙、意大利等欧洲主要经济体，导致欧洲银行业承受较大压力并出现信贷紧缩。
同时，各国相继出台财政紧缩措施控制赤字，进一步拖累欧元区经济。
欧元区四个季度的经济增长环比折年率分别为3 . 1%、0 . 6 %、0.5%和-1.3%，除法国外，德国、意大利和西班牙等主要经济体在第四季度都出现了负增长。
同时，欧元区通胀率高达3%，超出欧洲中央银行设定的2%目标区间，失业率也继第一章总论2第一章总论中国金融市场发展报告·2011China Financial Market Development Report 2011年，全球对外直接投资(FDI)为1.5万亿美元，较上年增长17%，高于去年的9.3%，但总量低于2006～2007年水平。
其中，发达经济体增长18%，这主要得益于并购活动的大幅增加；而增长最快的地区是拉美和加勒比，增速高达35%；非洲的FDI流入量则继续下降。
【2011年中国宏观经济金融形势展望】
2011年中国经济金融形势展望目录212011年经济前景展望2面临的不确定性风险有哪些？3政策走向4几点结论3 2011年经济前景展望四季度中国经济回调趋稳的态势基本确立45（一）投资增长仍将是支持未来经济增长的主要动力新开工项目和在建项目投资增速整体企稳6房地产投资仍将保持一定增速78（二）消费需求将继续保持平稳增长态势消费升级是今年消费增长的主要特征92011年消费需求将继续保持平稳增长10、汽车下乡和家电下乡人口结构变迁，“新生代11（三）进出口增长将逐步迈入下行通道进出口增速明显回落122011年出口增长下行，顺差回落1314（四）通货膨胀将是长期趋势食品和居住价格是推升CPI上涨的主要动力1510月CPI增长超预期，2010年全年CPI超3%162011年通胀形势严峻，上半年有望达到4-5%1718面临的不确定性风险有哪些？19（一）二次量化宽松恐将再次引发流动性泛滥20主要发达经济体近期货币政策动向美国英国欧洲日本欧美等国不愿轻易退出宽松的货币政策2122（二）外贸出口可能成为主要减速因素美国历次施压人民币升值情况25美国的货币战争2627（三）房地产开发投资回落房地产调控转向构建促其健康发展的长效机制28房地产兴起是资产资本化和财富膨胀的过程2930政策走向31（一）二次刺激的可能性较低32中国不具备像美国那样实施量化宽松的基础06-033（二）货币政策的基调是减杠杆适度宽松的货币环境正慢慢转向3435（三）制度破题将迎来中国经济繁荣的下一个周期36着手内生性需求的增长，即提高消费需求结构调整和增长方式转变是未来主线1•收入分配改革•城镇化•鼓励私人投资降低碳排放，到2020年减少40-45%•产业升级•淘汰落后产能•推进新兴战略产业发展的机遇237几点结论经济走势38经济增长经济最坏的时候已经过去，2010年GDP增长在10%左右，明年1-2季度，经济上升的趋势将比较明显，2011全年经济增长9%-9.5%。
2011-2012年国际金融分析以及对我国的影响
2011-2012年国际金融分析以及对我国的影响2011年国际金融市场再度经历了大起大落的价格震荡分歧、政策差异错落的方向不一、结构参差不齐的战略组合分化，但整个市场依然平稳过渡一年，有惊无险。
一、2011年的三个特点2011年国际金融市场在世界经济风云变化的急速变量中呈现起落扩大和难以预料的局面，市场心态和状态难以定夺和善变无常，不仅对经济产生巨大的冲击力，而且也形成悲观预期的恐慌状态。
然而，无论市场如何变动对策和跳动价格，世界经济格局和国际金融制度至今尚无根本性的改变，市场稳定的核心因素未变不变。
特点一：经济形变质不变2011年国际金融演绎了2008年相似的形势一幕，但是其本质已经截然不同，危机处理的效率已经从控制金融危机的高效转向转嫁金融危机的实效。
尤其是国家发展的差异不是在缩小，反之进一步拉大了。
国家资质、国家地位、国家品质未变和不变，发达国家尽管有诸多危机的概念，但他们的发展高端品质和资质没有任何变化；发展中国家虽然没有危机的定义，但是发展的困难甚至艰难远比危机概念国家更复杂。
2011年的国际金融焦点高度集中危机的概念。
这与2008年的危机概念已经截然不同，进而最终看到的结果是美国经济复苏稳定，欧洲经济即将二次衰退，日本经济已经二次衰退。
尤其是美元霸权制度经历了危机之后是进一步明朗霸权统治。
美元的影响力越来越大，并非是美元越来越弱。
国际货币体制格局重新回归美元霸权，国际经济结构重新确立美国经济实力影响，世界经济秩序依然是美国战略和需求为主。
全球经济金融形势变化，但全球制度与品质并无变化，发达国家为主，尤其是美国为主格局不变、难变。
特点二：美元价变局不变2011年国际金融市场价格依然演义过山车的价格游戏，但是整体局势并未有根本改变。
尤其是美元兑欧元汇率是更值得关注的价格调节。
2010年欧债危机将欧元汇率拖下美元的低点，相反2011年欧债危机继续恶化，欧元兑美元汇率则稳住美元水平。
美元兑欧元汇率的价格变数并没有改变美元主导欧元汇率的局面，尤其是美元深刻的经验过程使得美元掌握着欧元灭绝的价格规律和经验，即以升值挤压欧元的竞争力和凝聚力。
央行：2011年金融市场运行情况
2011年金融市场运行情况2011年，我国金融市场总体运行平稳，债券市场保持健康发展，充分发挥了保证国家宏观经济政策实施、优化资源配置、推动金融体制深化改革、加大金融支持经济发展力度的积极作用。
2011年，债券发行规模有所缩小，公司信用类债券发行规模大幅增加；市场交易活跃，市场利率波幅较大；债券指数上行，收益率曲线整体呈现下移趋势；机构投资者数量稳步增长；股票市场指数总体下行，市场交易量下降。
一、债券发行总量有所减少112011年，债券市场累计发行人民币债券7.8万亿元，同比减少20.4%。
国债、央行票据等发行量较去年减少，政策性银行债券、金融债券和公司信用类债券等发行量较去年有所增加。
截至2011年末，债券市场债券托管2总额达22.1万亿元，其中，银行间市场债券托管额为21.4万亿元，占比97.1%。
2011年，财政部发行债券1.7万亿元（包括地方政府债券2000亿元）；央行票据发行1.4万亿元；国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行发行债券2.0万亿元；金融债券发行3529亿元。
2011年，公司信用类债券继续发展，信用层次进一步丰富，1指我国债券市场发行的人民币债券情况（含央行票据）。
2包含央行票据托管量。
融资结构不断优化，债券市场共发行公司信用债券2.2万亿元，同比增加38.8%，其中超短期融资券2240亿元，短期融资券8029亿元，中期票据7270亿元，中小企业集合票据52亿元，非公开定向债务融资工具899亿元，企业债券2473亿元，公司债券1241亿元。
目前银行间债券市场的债券发行机构范围包括财政部、政策性银行、铁道部、商业银行、非银行金融机构、国际开发机构和非金融企业等各类市场参与主体，债券种类日趋多样化，信用层次更加丰富。
图1：近年来银行间债券市场主要债券品种发行量变化情况资料来源：中央国债登记结算有限责任公司2011年,债券发行期限结构以中短期债券为主。
其中，期限5年以内的债券发行量占比52.9%，比2010年上升12.9个百分点；期限5年（含）到10年的债券发行量占比29.8%，比2010年下降4.9个百分点；期限10年（含）以上的债券发行量占比17.3%，比2010年下降8个百分点。
2011国际金融形势和中国对策
去年中国的房价和股市已经受到国外热钱的操作，通货膨胀也达到了15年来的最高，今年这样的影响还会更加突出。
目前依靠中央银行运用货币政策治理通货膨胀和对冲国际游资的操作，政策选择的余地已经非常有限，改行缩减财政的经济政策已经势在必然。
但是财政政策的运用，在现有的条件下，要防止富人越富和穷人越穷的政策效果，要防止行政权力膨胀导致向落后的计划体制倒退和引发社会矛盾急剧增加的后果，一个非常重要的前提，是必须加快事业单位和政府机构的改革。
2009年应对汹涌而来的金融危机，美国采取了大规模的财政投入措施，挽救陷入严重困境的金融机构和大企业。
2010年美国退出财政手段的政策运用，改由中央银行实施量化货币的政策选择，意在积极促进国内投资和增加就业，加快经济的复苏。
美国的量化货币政策，归结起来有三个基本内容：一是继续坚持低利率的政策，保持0.25%以下的联邦基金低利率水平不变，同时发行与通货膨胀挂钩利率为负的长期国债，压低长期市场利率。
二是增加央行（美联储）的信贷供给，补充商业银行的准备金，促进商业银行扩张信贷，增加投资，改善收入。
三是实行美元持续贬值的措施，刺激出口，减少进口，改善国际收支。
美国选择量化货币的宏观经济调控措施，虽然都是服务本国经济利益的需要，但是美元作为国际储备货币和充当国际贸易主要结算工具的特殊地位，决定了美国的货币政策可能对全球很多国家的经济产生巨大的影响。
首先，美元贬值，导致国际黄金价格、原油价格和大宗商品价格普遍上涨，给主要依赖国际原油进口和需要大宗商品进口的国家，造成成本推进的通货膨胀压力。
其次，美国银行扩大信贷，导致热钱大量涌出，进入新兴发展中国家，会冲击这些国家和地区的金融市场，造成剧烈的市场动荡。
第三，美元贬值导致国际货币体系发生混乱，引发一系列竞争性的货币贬值，并给以美元充当外汇储备的国家造成外汇贬值的巨额损失。
2010年伴随美元和欧元的大幅度贬值，日元也做了贬值的调整，世界三大储备货币一起贬值，给人民币造成了被动升值的压力。
2011年金融形势与融资策略
每月400亿美元
购买抵押贷款支持证券
欧央行
2011.12 2012.2
长期再融资操作（LTRO） 长期再融资操作（LTRO）
4890亿欧元 5295亿欧元
向欧元区银行业提供3年期低息贷款 向欧元区银行业提供3年期低息贷款
日本
2011.3 2011.8 2011.10 2012.2
2012.9
量化宽松 量化宽松 量化宽松 量化宽松
美欧非传统货币政策 及中国货币政策
吴晓灵
中欧陆家嘴国际金融研究院 院长 全国人大常委、财经委副主任委员
2013年5月27日,复旦大学
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一、美欧国家与中国实施非传统货币 政策背景不同
（一）中国：
1、中国从2003年4月开始发行中央银行票据 对冲外汇占款增加带来的银行过多的超额储 备；
2、中国银行业的贷款冲动和国际低利率环境 使得人民银行更多地使用存款准备金率工具 对冲过多的超额储备；
0.02.0
1.3
4季度 年4季 0
度
2013年 4月
10200.013 44.8100. 6.744.8 年4月 0
9.61.7
129.9.1
1112.3.9 111.10.3 1.111.0 10..10
0.01.4
0.7
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二、货币政策面对新挑战
年 度 M2:同比增长
2005
17.57
2006
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二、货币政策面对新挑战
怎样寻求更合适的货币政策目标利率
数据来源：wind资讯
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二、货币政策面对新挑战
33 30 27 24 21 18 15 12 05-12
06-12
07-12
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二、增加理财产品透明度，防范银行 法律风险和操作风险
理财产品是银行重要的中间业务，是金融业综 合经营的重要领域，增强理财产品透明度有助 于金融业的健康发展；
银行非保本理财产品是资金信托产品，而法律 关系不清晰、产品收益核算不透明是银行最大 的法律风险和操作风险；
抓紧修订《证券法》，适当扩大证券的界定范围，既 能推动多层次资本市场的发展，也能为目前的理财市 场纳入统一规范奠定良好的基础。
《信托法》仅规范了信托关系而没有明确信托业的经 营行为，导致规范市场主体行为失去依据，各监管部 门各行其是；公益信托的发展也缺乏法律保障，因而 也应及时修订《信托法》。
按份额发售的理财产品其本质是投资基金，其 发售份额的持有人超过200人即为公募基金， 应按公募基金的信息披露要求公布信息；200 人以下的应有规范的信息披露合同。
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三、尽快实现理财市场的统一监管和 功能监管
目前理财市场产生了很多问题，需引起高度重 视
一是缺乏统一的监管标准； 二是缺乏对整体风险的分析、监测和预警机制； 三是缺乏统一的投资者合法权益保护机制； 四是部分理财产品还游离在监管之外。
谢 谢！
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2. 银行、保险公司的公募产品在向银监会、保监会核准报备 的同时也应向证监会报备，由证监会委托银监会、保监会 监管，但在必要时接受证监会的检查。
3. 银行、信托公司和保险公司发行200份以下的私募产品仍归 目前的监管部门监管，但应将产品信息与证监会共享。
（二）建议适时启动《证券法》和《信托法》的修 改工作，扩大对证券的界定范围，规范信托 经营行为。
（一）建议按照功能监管与机构监管相结合的方式 规范财富管理市场。
鉴于目前银行不保本的理财产品和保险的投 资连结险当认购超过200份时其实质是公开募集 的基金，按照《证券投资基金法》应按公募基金 管理。
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1. 银行和保险公司应由独立的部门负责管理财产品和投资账 户，并向证监会领取执业许可，实行牌照制管理。为提高 效率，程序可以简化。信托公司可以发行公募基金，但也 应到证监会领取执业许可，并直接由证监会监管其公募活 动。
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三、尽快实现理财市场的统一监管和 功能监管
理财市场统一监管的思考
首先，相同法律关系的产品应实行统一监管原 则；
第二，探索功能监管有利于促进金融机构综合 经营试点稳步推进；
第三，从境外情况看，在财富管理行业实行功 能监管是主流趋势。
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三、尽快实现理财市场的统一监管和 功能监管
理财市场统一监管的建议
增强金融产品透明度 促进中国金融业健康发展
吴晓灵
清华五道口金融学院院长 全国人大常委、财经委副主任委员
国际金融透明度发展论坛，2013年1月17日,北京
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一、金融产品透明度是银行稳健经营 的基础
增强商业银行透明度是一项非常有意义的工作， 有助于促进银行的财务健康；
ห้องสมุดไป่ตู้强金融产品的透明度能更好地处理消费者与银 行的关系，保护消费者的权益，让金融机构获取 的利润更加公平合理；