美国的NASDAQ市场

美国的NASDAQ市场
(一)美国的NASDAQ市场
NASDAQ即全美证券交易商协会自动报价系统(National Association of Securities Dealers Automated Quotations，简称NASDAQ)，是全美证券交易商协会(National Association Of Securities Dealers Inc·简称NASD)于1971年，在华盛顿建立并负责组织
和管理的一个自动报价系统，是世界第一个电子股票市场。

其最大特色在于利用现代信息技术建立了自己的电子交易系统，现已成为全球最大
的无形交易市场。

截止1997年底，美国所有高科技上市公司中，96%的因特网公司、92%的计算机软件公司、82%的计算机制造公司和81%的电子通讯和生物技术公司在NASDAQ市场上市。

在纽约证券交易所的大公司中，也有相当部分是经过NASDAQ市场培育出来的。

目前NASDAQ已与AMEX合并成为世界第二大证券交易市场。

NADAQ实际上并非平常意义上的二板市场。

由于吸纳了众多著名的高科技企业，而这些高科技企业又成长迅速，因此，NASDAQ给人一种扶持创业企业的印象。

建立NASDAQ的初衷在于规范美国大规模的场外交易，所以NASDAQ一直被作为纽约证券交易所(NYSE的辅助和补充。

先进而庞大的电子信息技术已经使NASDAQ成为世界上最大的无形交易市场。

NASDAQ共有两个板块:全国市场(NationalMarket)和1992年建立的小型资本市场(SmallCapMarket)。

NASDAQ在成立之初的目标定位在中小企业，但只是因为企业的规模随着时代的变化而越来越大，所以到了今天，NASDAQ反而将自己分成了一块"主板市场"和一块"中小企业市场"。

NASDAQ拥有自己的做市商制度(MarketMaker)，它们是一些独立的股票交易商，为投资者承担某一只股票的买进和卖出。

这一制度安排对于那些币值较低、交易次数较少的股
票尤为重要。

这些做市商由NASD的会员担任，这与VSE的保荐人构成方式是一致的。

每一只在NASDAQ上市的股票，至少要有两个以上的做市商为其股票报价；一些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往能达到40-45家。

这些做市商包括美林、高盛、所罗门兄弟等世界顶尖级的投资银行。

NASDAQ现在越来越试图通过这种做市商制度使上市公司的股票能够在最优的价位成交，同时又保障投资者的利益。

NASDAQ在市场技术方面也有很强的实力，它采用高效的"电子交易系统"(ECNS)，在全世界共装置了50万台计算机终端，向世界各个角落的交易商、基金经理和经纪人传送5000多种证券的全面报价和最新交易信息。

由于采用电脑化交易系统，NASDAQ的管理与运作成本低、效率高，增加了市场的公开性、流动性与有效性。

在NASDAQ上市的要求是最严格而复杂的，同时由于它的流动性很大，在该市场上市所需进行的准备工作也最为繁重。

国内背景的企业目前实现在NASDAQ上市的公司包括亚信、中华网、新浪网、网易、搜狐等，另外还有一些国内企业试图通过买壳方式实现在NASDAQ的上市。

(二)美国的OTCBB市场
1990年开始运作的美国场外电子柜台交易市场(OTCBB)是一套实时报价的场外电子交易系统。

在这一市场上进行交易的股票都是那些不在NASDAQ市场或其他美国国家证券市场上交易的股票。

到今年6月，在该市场上交易的证券超过6667种，做市商(MarketMarkers)达到390个，平均每种证券有6.76名做市商。

OTBB的特点在于:
·电子传送美国本土证券及外国证券与美国存托凭证(ADR)实时报价及成交量;
·提供"直接参与项目(DPP)的利率;
·使用Nasdaq Workstation IITM平台进行所有证券的交易;
·OTCBB上交易的股票都是在NASDAQ以外的"非上市"证券;
·不需要在OTCBB进行登记，但要在SEC登记;
·费用非常低，每月只需要向保荐人支付6美元的报价费。

OTCBB与NASDAQ的区别在于以下几个方面:
·没有上市标准。

·缺乏自动交易执行体系。

·与发行人不保持任何联系。

·不承担对其做市商的任何责任。

OTCBB与众多的二板市场相比具有真正的创业板特征:零散、小规模、简单的上市程序以及较低的费用。

同时它也具有较高的风险，对发行证券企业的管理并不严格，但信息传递系统是全部电子化的。

国内的企业中已有如世纪互联网络公司、中贸网等企业通过买壳的方式实现了在美国OTCBB的上市。

美国纳斯达克市场简介
全美证券交易商协会自动报价系统，是全美证券交易商协会于1971年在华盛顿建立并负责其组织并管理的一个自动报价系统，是世界第一个电子股票市场。

其最大特色在于利用现代信息技术建立自己的电子交易系统，现已成为全球最大的无形交易市场。

纳斯达克市场有两个组成部分：全国市场和小型资本市场，在上柜方面实行的是双轨制。

纳斯达克小型资本市场的对象是高成长性的中小企业，其中高科技企业占有相当的比重。

通过应用先进的电子技术和竞争性实施做市商制度，使得纳斯达克市场最大规模的保证了证券市场的流通性、有效性和公开性。

有良好的市场适应性，能适应各种不同种类、不同规模和处于不同发展阶段公司的上市要求。

NASDAQ市场成为数以百计规模较小、来自信息和生物技术等发展迅速的经济部门的新兴公司上市的场所。

依靠先进的技术、独特的做市商制度和优良的服务，NASDAQ规模扩大的很快，是美国发展最快的证券市场。

NASDAQ市场，现已成为继纽约证券交易所之后的全球第二大证券市场，被人们称作“21世纪的证券市场”。

NASDAQ的管理由NASD（全美证券交易商协会）负责。

它的竞争力在于它所具有的独特的市场特征：电子交易系统（ECNs）和做市商制度（Market Maker Rule）。

NASDAQ市场区别于美国其他主要股票市场的关键在于，它建立了一个有多重市场参与者的市场结构。

这种结构在市场参与者之间带来了健康的竞争，形成紧密控制之下的一个有序、有效的市场。

市场参与者被划分成两大组织：
●●做市商（Market Maker）
●●电子交易系统（ECNs）
NASDAQ证券市场采用高效率的电子交易系统（Electronic Communication Networks，简称ECNs），它没有、也不需要设置证券交易大厅，电子计算机屏幕交易系统使证券交易市场可以进行高效的即时证券交易。

NASDAQ由于采用电脑化交易系统，因此其管理与运作的成本低、效率高，增加了市场的公开性、流动性和有效性，使上市的公司与投资者均可从中获益。

交谊无须在某一特定的地点进行，而是通过咨讯网灵活进行，这是一般传统交易所无法比拟的。

1997年，SEC同意NASDAQ实行1/16报价，既凡是交易额在10美元以上的交易，每当交易额由1/16以上的变动都要报一次价。

做市商制度（Market Maker Rule）是NASDAQ市场的核心，也是NASDAQ不同于其他交易所的主要区别所在。

所谓“做市商”制度，是一些独立的股票交易商，为投资者承担某一只股票的买进和卖出。

按照规定，凡在NASDAQ市场上市的公司股票，最少要由两家以上的“做市商”为其股票报价；一些规模较大、交易较为活跃的股票的“做市商”往往达到40-45家；平均而言，NASDAQ市场每一种证券有12家“做市商”。

为确保每只股票在任何时候都有活跃交投，每个“做市商”都承担所需资金，以随时应付任何买卖。

许多做市商向投资者提供全方位的服务，包括所交易股票的研究报告、通过零
售网寻找交易方和机构投资者，并且向投资者提供建议。

纳斯达克市场上市程序在正常情况下需4至8个月，在纳斯达克上市有两种方法：（1）全新挂牌上市（即首次挂牌上市，简称IPO）
（2）买壳上市
两种上市方法各有利弊，应根据公司实际情况选择需要的方法。

在发起上市中，公司股票的注册上市和资金筹集同时进行。

在买壳上市中，则是在资金或资产注入空壳公司时，股票已经注册并在市场上买卖。

纳斯达克证券市场的上市规定因股票上市市场而定。

通常，规模较小的新兴公司选择在纳斯达克小型资本市场上市，因为那里上市标准较为宽松；而规模较大的公司则在纳斯达克全国市场进行交易。

（一）纳斯达克全国市场的上市费用
（1）纳斯达克全国市场的上市费用。

包括入市费和年费两大部分构成，年费由基本费用和浮动费用两大部分组成。

此外，纳斯达克证券市场上市费用，还有证券律师费，审计费用，财务顾问费，包销商费以及其它费用。

上市费用取决于公司规模，集资方法和集资数量。

一般来说，最后的费用约为集资金额的13%--18%，但最少需要30万美元至50万美元，另加包销商的佣金。

因此，如果一家公司上市集资的数额较大，则上市费用较低。

如果筹资额低于500万美元，则可能不核算。

（2）纳斯达克小型资本市场的上市费用
小型资本市场的上市费用结构与全国市场的上市费用结构不同。

包括入市费，年费。

增发股票需要额外支付费用。

1999年是纳斯达克破纪录的一年.在这一年里,日平均交易量达10亿多股,日平均交易额超过20亿美元,这些股票的年市值超过11兆美元,在纳斯达克上市的近5000家公司市值占据了5.2兆美元,它代表了一个前所未有的108%的超前增长,单在1999年一年,纳斯达克综合指数和纳斯达克100指数分别上升了86%和102%,极大地超过NYSE,S&P500和DJIA指数,后三者分别上涨了9%,19.5%和25%.
最近这十年,在美国市场上进行首次公开发行的公司数量剧增.从1989年起,计算机技术,生物工程,金融服务和通讯领域的公司有95%,即4416家在纳斯达克上市,这些行业领袖在纳斯达克筹集了1500亿美元,1999年在纳斯达克首次公开发行股票480家公司,募得创纪录的500亿美元.
技术的应用对于纳斯达克的使命来说一直至关重要.技术还将继续成为下世纪中我们的市场,合作伙伴及竞争对手进行股票交易的一项重要手段.中国也同样作为证券市场的重要潜力,即将成为一个主要的经济力量,纳斯达克将在未来有效满足中国企业的金融需要和并帮助其达成经营目标
关于NASDAQ
2000.08.25
自从1971年建立以来，NASDAQ股票市场一直引领行业风骚。

早在多年之前，NASDAQ 就率先引入了第一个电子化交易的股票市场，在电子交易创新方面一直遥遥领先。

◇NASDAQ：市场的市场
◇NASDAQ的宗旨和目标
◇NASDAQ的历史和发展
◇与众不同的NASDAQ
◇在NASDAQ上市的优势
市场的市场
1998年10月30日，美国全国证券交易商协会和美国证券交易所合并。

这一历史性的结盟致力于对证券交易业务的创新，在建立新的市场方面迈出了第一步，能够满足投资者不断变化的需求，其发展潜力不可估量。

在这次合并中，世界上两个著名的证券市场：NASDAQ股票交易市场和美国证券交易所合并成立了NASDAQ－AMEX集团。

这个战略性的联盟奠定了这个世界上最先进、竞争力最强的市场，我们称之为市场的市场。

作为第一个真正的全球市场，NASDAQ股票市场是世界上不同行业的公司上市的首选。

通过提供有效的融资环境，NASDAQ已经帮助几千家公司达成了理想的发展，成功地完成公众股的上市。

NASDAQ的宗旨和目标
NASDAQ的宗旨：通过发展、运营和规范一个流动性最强、最公平有效的证券市场，帮助公共和私人部门的资本形成，最终为投资者提供收益和保护。

NASDAQ的目标：建立第一个真正的全球证券市场…一个建立在世界网络基础上的市场的市场…一个相互联接的流动性的市场…一个将全世界的投资者联系在一起的市场…以最低的成本为证券找到最合适的价格…
NASDAQ的历史和发展
NASDAQ，这个世界上的第一个电子化的股票交易市场成立于1971年。

今天，它已经成为美国发展最快的股票市场，其交易量以美元计算，排在全世界证券交易市场的第二位。

NASDAQ的飞速发展依赖于不断创新，不断满足投资者和上市公司变化着的需求。

它的发展脉络是这样的：
与众不同的NASDAQ
股票市场并不是完全一样的，也没有哪一个市场能满足所有公司的需要。

由于上市条件不同，保持上市公司地位的标准不同，交易方法和规则不同，报告和结算体系不同，证券市场之间也存在着市场结构和交易机制的差异。

对于单个公司而言，如何选择合适的股票市场呢？这要看哪个市场能够帮助他们最有效地提升其在投资者心目中的吸引力，并在企业上市之后，也能不断地满足他们的需要。

NASDAQ股票市场是如何与众不同呢？在这里上市又有哪些优势呢？
◇市场结构
◇市场参与者：造市商
与众不同的NASDAQ:市场结构
自从1971年成立以来，NASDAQ就一直卓然领先，成为美国发展最快的股票市场。

NASDAQ是一个电子化的交易市场，能提供效率高、竞争力强的电子化的交易环境。

和其他传统的大厅型的股票市场相比，NASDAQ并不需要通过一个专门的市场专家来完成交易。

因此，NASDAQ的市场结构允许不同类型的市场交易者通过更复杂的电脑联网，将全世界的买卖双方联系起来。

而且，这些市场交易者的参与保证了股票的透明度和流动性，同时，也有助于维护市场的有序运行，和对市场的严密监控。

NASDAQ股票市场分成两个单独的部分：
NASDAQ全国市场
这是NASDAQ最大、交易最活跃的证券的市场，有4400多家上市股票。

要想在这个全国市场市场，必须要满足严格的财务、资本和公司治理的要求。

在NASDAQ全国市场上市的公司中，不乏世界上最大、最著名的公司。

NASDAQ小企业市场
这是专为新兴的发展企业而设立的市场，已经有1800多家证券在这里交易。

作为NASDAQ 体系中资本化规模较小的市场，该市场上市的标准远没有NASDAQ全国市场那样严格，但是关于公司治理发明的标准是一致的。

在这里上市的企业通过进一步的发展，常常可以升格到NASDAQ全国市场上。

与众不同的市场：市场参与者
NASDAQ的股票市场和美国其他的主要股票市场相比，其独特性在于它多层次的市场参与者。

NASDAQ允许不同层次的市场参与者通过复杂的电脑和网络通讯技术交易股票。

其中尤为引人注目的是造市者。

造市者在NASDAQ的市场结构中扮演者重要的角色，这些独立的证券交易商根据投资者的指令，包括顾客的限制性指令，就在NASDAQ上市的股票，递出报价，积极为顾客争取最佳的买卖权益。

每个造市者在市场体系面前都是平等的，能同时对所有的市场参与者报出自己的买卖价格。

由于造市者随时准备买进或卖出某个公司的股票，为在NASDAQ市场的公司提供了一种特别的服务，满足投资者的要求，迅速成交，并创造出不间断的市场交易环境。

目前，有超过500家造市商为在NASDAQ上市的公司提供资本的支持。

他们都必须：－对他们选择造市的所有股票，披露他们经由报价差异所获取的买卖收益。

－根据证券交易委员会的交易执行规则披露在NASDAQ的报价和成交情况。

－根据自己的报价履行交易，并及时汇报。

否则，交易所会采取强制行为。

在NASDAQ上市的优势
使NASDAQ卓然独立于其他主要的美国股票市场的是它的多层次的参与者。

这样的市场结构能在参与者之间，特别是造市者之间，形成良性的竞争，在提高上市公司股票的吸引力的同时，保持市场的有序运行和对市场的严格监管。

这和多个分销商能够帮助提高对企业产品的需求的道理是一样的，NASDAQ的市场参与者为企业的股票有序买卖创造了更多的机会。

通过造市商和自动报价体系，在这里上市能享受到更雄厚的资金支持，更高的市场能见度，更可靠的市场素质，保证企业股票迅速持续的交易。

◇市场深度
◇流动性
◇定价效率
◇透明度
上市的优势：市场深度
NASDAQ股票市场通过多层次的市场参与者的结构为企业提供了无与伦比的市场深度。

市场深度指的是市场内参与买卖人员的数目，与能够为股票提供的资金支持数量密切相关。

由于SDAQ的造市商随时准备买进或卖出某种特定的股票，为市场上股票交易的迅速性和连续性提供了有效的保证。

电子报价系统也通过吸引更多的投资者进一步加深了市场的深度。

市场上有这些准备买卖股票的人员意味着：买卖双方都愿意对股票进行更加频繁的交易；由于知道他们能够随时将股票变现，投资者会更愿意持有股票。

上市的优势：流动性
NASDAQ股票市场通过多层次的参与者为企业提供了更好的流动性。

通过鼓励众多的市场参与者对股票进行交易，NASDAQ的市场结构提供了一个更具流动性的环境，这意味着，公司股票能够在价格相对平稳的条件下顺利完成交易。

通过为企业提供资本支持，并保证股票的几乎是不间断的交易，造市商和自动报价系统都为企业提供了巨大的流动性。

上市的优势：价格效率
和大多数行业一样，在证券交易中竞争也是保持价格有效性最重要的因素。

在NASDAQ 造市者和其他所有市场参与者之间的竞争能够保证股票以最好的价格成交。

上市的优势：透明度
对投资者和上市公司来说，能够了解交易和报价的信息的程度，也就是我们所说的透明度，对作出决策是十分重要的。

在NASDAQ，所有的造市商的递盘价和发盘价，包括自动报价体系中的交易，都会通过网络发布给所有的市场参与者，使NASDAQ成为一个透明的市场。

NASDAQ正在酝酿的在交易系统方面的创新会更大程度地运用科技的力量，为股票的交易提供一个更有效的电子化交易市场。