金融学硕士联考真题2004年_真题(含答案与解析)-交互

金融学硕士联考真题2004年
(总分148, 做题时间90分钟)
一、多项选择题
(每题有一个或多个答案)
1.
当吉芬物品的价格上升时，应该有( )。

SSS_MULTI_SEL
A 替代效应为正值，收入效应为负值，且前者的作用小于后者
B 替代效应为负值，收入效应为正值，且前者的作用小于后者
C 替代效应为负值，收入效应为正值，且前者的作用大于后者
D 替代效应为正值，收入效应为负值，且前者的作用大于后者
分值: 2
答案:B
[解析] 吉芬商品指的是那些价格上升反而引起需求量增加的低档物品，它是由英国统计学家罗伯特·吉芬最早发现的，故名。

根据需求法则，消费者对商品或劳务的购买数量一般都会随着价格的上升而减少，但吉芬商品所表现出来的特性却有悖于一般商品的正常情形。

在1845年的爱尔兰，土豆是一种非常普遍的低档商品。

在消费者收入不变的情况下，当土豆价格上升时，消费者的实际购买力水平降低了。

低档品的收入效应使消费者多买土豆；同时，由于土豆相对于其他商品变贵了，替代效应使消费者购买更少的土豆。

土豆的特殊之处在于，它的收入效应超过了替代效应，最终使得消费者的反应是多买土豆。

所以本题应选择B。

2.
如果商品X对于商品Y的边际替代率MRS
xy 小于X和Y的价格之比P
x
/P
y
，则
( )。

SSS_MULTI_SEL
A 该消费者获得了最大效用
B 该消费者应增加X消费，减少Y消费
C 该消费者应减少X消费，增加Y消费
D 该消费者未获得最大效用
分值: 2
答案:C,D
[解析] 消费者均衡的条件为：
就本题来说，由于，所以此时该消费者未获得最大效用。

为获得最大效用，应减少X的消费量，增加Y的消费量，因为根据边际效用递减规律，随
着X消费量的增加和Y消费量的减少，MU
x 将会增大，MU
y
将会减少，从而MRS
xy
增大，最终达到=MRS
xy
，从而实现效用最大化。

所以CD正确。

3.
如果中央银行向公众大量购买政府债券，它的意图是( )。

SSS_MULTI_SEL
A 增加商业银行存入中央银行的存款
B 减少商业银行的贷款总额
C 提高利息率水平
D 通过增加商业银行贷款扩大货币供给量，以达到降低利率刺激投资的目的
分值: 2
答案:A,D
[解析] 中央银行向公众购买大量政府债券，公众出售债券所获得的资金将会以现金方式持有，或者存入商业银行。

以现金方式持有的货币将会增加货币供给量，而存入商业银行的货币，商业银行会把其中一部分缴纳存款准备金，另一部分将以贷款的形式贷放出去，从而增加了货币供给。

所以应选A、D。

4.
无公司税时的MM理论有结论( )。

SSS_MULTI_SEL
A 假定市场无交易成本
B 有杠杆企业的价值等于无杠杆企业的价值
C 个人与企业可以以相同的利率负债
D 公司证券持有者不会因为资本结构的改变而改变总风险
分值: 2
答案:A,B,D
[解析] 美国经济学家莫迪格利安尼和米勒于1958年发表《资本成本、公司财务和投资管理》一书，提出了最初的MM理论。

MM理论指出，若假定无公司税，则一个公司的所有证券持有者(包括股东和债权人)作为一个整体投资于该公司的总风险不会因为资本结构的改变而发生变动。

实际上，一个公司的所有证券持有者作为一个整体投资于公司的风险源于企业资产的经营前景(由企业资产未来每期的净现金流入量来刻画)，因此无论公司的融资结构如何，只要企业未来每期净现金流入量及其风险特性不变，再假设资本市场允许套利且不存在任何交易成本或障碍，则公司的总价值将保持不变。

这就意味着，两个风险特性相同而只有资本结构不同的公司的总价值应该相等。

此后，MM理论做出了修正，加入了所得税的因素，由此而得出的结论为：企业的资本结构影响企业的总价值，因为负债经营将为公司带来税收节约效应。

5.
马科维茨投资组合理论的假设条件有( )。

SSS_MULTI_SEL
A 证券市场是有效的
B 存在一种无风险资产，投资者可以不受限制地借入和贷出
C 投资者都是风险规避的
D 投资者在期望收益率和风险的基础上选择投资组合
分值: 2
答案:A,C,D
[解析] 所有经典资产组合或资产定价理论都建立在市场有效的基础上，即假定信息充分、公开、对称，且投资者具有理性，所以选A；马科维茨的资产组合
理论中的投资者都是风险规避者，在收益率一方差直角坐标系中，元差异曲线是向右下方凸出的，所以选C；投资者是在权衡期望收益率和风险的基础上选择投资组合，从而得出有效边界的，所以选D。

是否存在无风险资产并不是构造有效组合的必要条件。

6.
根据货币主义汇率理论，下列各项中可能导致本币汇率下降的有( )。

SSS_MULTI_SEL
A 本国相对于外国的名义货币供应量增加
B 本国相对于外国的实际国民收入减少
C 本国相对于外国的实际利率下降
D 本国相对于外国的预期通胀率下降
分值: 2
答案:A,B
[解析] 货币主义汇率理论产生于20世纪70年代，这一理论把汇率视为两国货币的相对价格，而不是两国商品的相对价格，强调货币市场的货币存量供应情况对汇率的决定作用，提出了汇率决定的存量分析方法，用货币存量来分析汇率，打破了长期以来国际收支学派和购买力平价理论以流量分析汇率的传统。

其主要观点是：
(1)汇率由货币市场的货币存量决定。

当货币存量供求平衡时，汇率应达到均衡。

反之亦然。

当一国货币供应增长过快时，其物价水平趋于上升，引起该国货币购买力下降，在购买力平价作用下，该国货币汇率必然下跌。

(2)当一国名义货币供应量不变，而国民收入增长时，就会形成超额货币需求，造成物价水平相对下降，在购买力平价作用下，引起该国货币汇率上升。

(3)在短期内，预期通货膨胀率是影响汇率变动的主要因素。

当一国发生通胀时，人们就会预期该国价格趋于上涨，货币汇率趋于下跌。

人们将抛出该国货币，抢购其他货币，从而促使该国货币汇率的下跌成为现实。

(4)如果一国利率上升，则货币需求减少，货币供给相对增加，从而物价上涨，在购买力平价作用下，该国货币汇率下跌。

就本题来说，A、B两项与上述货币主义汇率理论的表述一致，而C、D两项不符合货币主义汇率理论的表述，所以应选择A、B两项。

7.
下列对购买力平价叙述正确的是( )。

SSS_MULTI_SEL
A 购买力平价是从货币数量角度对汇率进行分析的
B 购买力平价在汇率理论中处于基础的地位，并为实证检验所支持
C 购买力平价认为实际汇率是始终不变的
D 购买力平价认为货币之间的兑换比率取决于各自具有的购买力的对比
分值: 2
答案:A,B,D
[解析] 购买力平价理论是一种较为传统、基础性的汇率决定理论。

该理论认为，本国人之所以需要外国货币或外国人之所以需要本国货币，是因为这两种货币在各自发行国内均具有对商品的购买力，两国货币购买力之比就是决定汇率的最基本依据，而汇率的变化也是由两国货币购买力的相对变化造成的。

因
此，购买力平价理论可以划分成两部分：(1)绝对购买力平价：指本国货币与外国货币之间的均衡汇率(直接标价法)等于两国物价水平之间的比率。

它说明的是在某一时点上汇率的决定。

(2)相对购买力平价：指不同国家的货币购买力之间的相对变化，是汇率变动的决定因素。

当两种货币都发生通货膨胀时，新的均衡汇率将等于原先的汇率乘以两国通货膨胀率之比。

可见，购买力平价理论的基础是货币数量论，它把汇率的变动完全归结为购买力的变化，忽视了诸如国民收入、国际资本流动等因素对汇率变动的影响，也忽视了汇率变动对购买力的反作用。

购买力平价的成立以一价定律为依据，但诸如运费、关税、商品不完全流动、产业结构差异以及技术进步程度差异等因素使得一价定律与现实状况不符。

在实证上，有可贸易商品物价指数或一般物价指数可以选择，选择不同，均衡汇率的计算结果也会有差异。

不过，该理论较好地解释了长期汇率变动的原因，从统计实证的验证结果来看，相对购买力平价很接近均衡汇率，特别是在物价剧烈波动、通货膨胀严重时期具有相当的意义。

因此，在金本位制度崩溃后货币间如何定值和比较的问题上，以及在两国贸易关系新建或恢复的初期，如何确定两国货币参考汇率的问题上，购买力平价理论很有说服力。

就本题来说，选项C不满足相对购买力平价理论，所以应选择ABD。

8.
套汇是外汇市场上的主要交易之一，其性质是( )。

SSS_MULTI_SEL
A 保值性的
B 投机性的
C 盈利性的
D 既是保值的，又是投机的
分值: 2
答案:C
[解析] 保值是一种规避风险的行为，而不是主动承担风险赚取利润的行为。

通常情况下，保值者都是利用衍生工具交易规避现货交易的市场风险，即利用衍生工具的交易确保现货交易(实际)价值的稳定。

投机与保值恰好相反，投机不是规避风险，而是主动承担风险，以最大限度地追求利润。

市场价格令人难以琢磨地波动恰好为投机者追求利润提供了机会，创造了条件。

套汇是指在不同的时间(交割期限)、不同的地点(外汇市场)，利用定价(汇率)的不合理差异进行外汇买卖，以牟取套汇收益的外汇交易活动。

又可以细分为地点套汇、时间套汇等类型。

地点套汇是指利用不同外汇市场间外汇差价的不合理性，在某一外汇市场上买进某种货币，同时在另一外汇市场上卖出该种货币，以赚取利润的行为。

依据地点套汇所涉及外汇市场数量的不同，又可以细分为两角套汇、三角套汇和多角套汇等几种类型。

时间套汇是指利用不同交割期限货币间不合理的汇率差异，在买入或卖出即期(或较短期)货币的同时，卖出或买入远期(或较长期)外汇，通过打一个时间差来获取盈利的套汇方式。

可见，套汇的目的是利用市场(或交易品种)间不合理的定价以谋取利益。

既然定价不合理，则据以营利就应该是一种无风险的营利行为，所以套汇不同于依靠主动承担风险盈利的投机交易。

套汇也不同于必定在现货市场维持某种头寸部位的保值者。

套汇的目的是利用市场(或交易品种)间不合理的定价以谋取利益，而保值的目的是规避现货市场特定头寸部位所面临的风险。

保值者必须横跨多个市场(例如现货市场和衍生市场)，而套汇者和投机者则不一定。

实际上，除了地点套汇，其他套汇方式以及投机交易一般均发生于同一个市场内。

所以，本题应选择C。

9.
总需求曲线向下倾斜的原因是( )。

SSS_MULTI_SEL
A 随着价格水平的下降，居民的实际财富下降，他们将增加消费
B 随着价格水平的下降，居民的实际财富增加，他们将增加消费
C 随着价格水平的上升，居民的实际财富下降，他们将增加消费
D 随着价格水平的上升，居民的实际财富上升，他们将减少消费
分值: 2
答案:B
[解析] 总需求是经济社会对产品和劳务的需求总量，由消费需求、投资需求、政府需求和国外需求构成。

总需求函数即总需求与一般物价水平之间的函数关系式，其几何形式即总需求曲线。

总需求曲线可由IS—LM模型推得：价格P上升时，实际货币余额(M/P)会减少，从而利率r上升，LM曲线向左移动，在新的均衡点上，国民收入Y减少。

可见，价格P和国民收入Y负相关(价格P上升，国民收入Y下降)。

因此，在由价格P—国民收入Y构成的直角坐标系中，描述价格P和国民收入Y 之间关系的总需求曲线向右下方倾斜。

具体来说，导致总需求曲线斜率为负的逻辑可以这样来理解：
(1)价格上涨，将导致货币供给相对减少。

利率上升，投资减少，最终通过乘数效应使得总需求大幅下降。

此即所谓的价格变动的利率效应。

(2)价格上涨，资产(包括货币)的实际价值下降，相对贫困化的结果使得消费和投资减少。

此即所谓的价格变动的实际余额效应。

(3)价格上涨，人们的名义货币收入增加，税负加重，实际可支配收入减少，消费下降。

本题考核的是价格变动的实际余额效应。

所以应选择B。

10.
普通股股东享有的权利主要有( )。

SSS_MULTI_SEL
A 公司重大决策的参与权
B 选择管理权
C 有优先剩余资产分配权
D 优先配股权
分值: 2
答案:A,B,D
[解析] 根据公司法，普通股股东享有如下四项权利：企业的重大决策参与权；企业的优先认股权；企业利润的分配权；企业剩余财产的清偿权。

作为一种特殊的股东，与普通股股东相比，优先股股东享有如下两项优先权利：企业利润的优先分配权；企业剩余财产的优先清偿权。

但优先股股东通常不享有企业的重大决策参与权和优先认股权。

选择企业高层管理者属于重大决策，其主导权归股东；但选择企业中层以下的管理者及普通员工属于日常经营管理决策，其主导权属于企业法人。

一项完整的产权包含占有、使用、处置和收益四项内容。

将一笔享有完整产权的资金存入银行或购买债券，相当于将产权四项内容当中的一项即使用权，在一定期限内让渡给他人。

所以到期后要将使用权收回，即所谓的收回本金；并且使用权的让渡也是有补偿的，即所谓的收取利息。

因此，所谓利息，即资金使用权的价格。

若将这笔享有完整产权的资金购买股票，则相当于将产权四项内容当中的每一项都让渡出一小部分给予股票发行企业，但自己仍然保留了一大部分产权。

我们把让渡给企业法人的那一小部分产权叫做法人财产所有权；把股东自己仍然保留着的那一大部分产权称为股东财产所有权。

企业依据法人财产所有权享有日常经营管理决策权，股东依据股东财产所有权享有企业重大决策的参与权。

而所谓的重大决策即需要召开股东大会的决策，由公司法和公司章程规定。

除了需要召开股东大会的决策以外，其他所有的决策都属于法人享有的日常决策。

股东让渡的法人财产所有权是无限期的，所以股票不能退回，只能转让。

二、名词解释
1.
科斯定理
SSS_TEXT_QUSTI
分值: 5
只要产权界定是清晰的，并且交易成本为零或很小，则无论开始时将财产赋予谁，则市场均衡的最终结果都是有效的，资源配置能够实现帕累托最优。

2.
自动稳定器
SSS_TEXT_QUSTI
分值: 5
自动稳定器亦称内在稳定器，是指经济系统本身存在的一种减少各种干扰对国民收入冲击的机制。

它能够在经济繁荣时期自动抑制膨胀，在经济衰退时期自动减轻萧条，无须政府采取任何行动。

使得经济系统具有自动稳定器作用的因素主要包括：个人和公司所得税支付、失业补助和其他福利转移支付、农产品价格维持机制，以及公司储蓄和家庭储蓄等。

比如在经济萧条时期，个人收入和公司利润减少，个人和公司所得税支出随之减少；而失业增加，政府失业救济和社会其他福利转移增加，从而缓和个人收入下降，减少需求下降对国民经济的冲击。

而在经济繁荣时期则相反，此时个人收入和公司利润增加，个人和公司所得税支付随之增加，失业减少，政府的转移支付减少，从而缓和个人收入增加随之需求过度增加对国民经济的冲击。

其他具有自动稳定器作用的因素对国民经济的影响类似。

必须指出，自动稳定器对于平衡供求、稳定物价、保持国民经济平稳运行有一定作用，但作用有限。

仅靠其自动调节，远不能保证经济持续均衡增长，必须有政府的适度干预，国民经济才能健康运行。

3.
票据发行便利
SSS_TEXT_QUSTI
分值: 5
是一种具有法律约束力的中期周转性票据发行融资的承诺。

根据事先与商业银行等金融机构(即发行银行)签订的一系列协议，借款人可以在一定期限内，以自己的名义周转性发行短期票据，从而以较低的成本取得中长期的资金融通。

而金融机构则承担借款人未能按期售出的全部票据，或提供备用信贷的责任。

4.
有效汇率
SSS_TEXT_QUSTI
分值: 5
有效汇率是一种加权平均汇率，又称为汇率指数，能综合地反映一国货币汇率的基本走势。

目前，国际货币基金组织定期公布17个工业发达国家的若干种包括劳动力成本、消费物价、批发物价等为权数的经加权平均得出的不同类型的有效汇率指数。

其中，以贸易比重为权数的有效汇率所反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度。

从20世纪70年代末起，人们开始使用有效汇率来观察某种货币的总体波动幅度及其在国际经贸和金融领域中的总体地位。

有效汇率的公式如下：
A国货币的有效汇率=国货币对i国货币的汇率×
5.
格雷欣法则
SSS_TEXT_QUSTI
分值: 5
在金银双本位制下，金银两种货币都被规定为本位币并有法定兑换比率，均可在市场上流通，当金银法定比价与市场比价不一致时，金属价值高于法定价值的良币就会被熔化或输出国外而退出流通；金属价值低于法定价值的劣币则会充斥市场，发生“劣币驱逐良币”现象。

这就是所谓的“格雷欣法则”。

劣币驱逐良币法则是四百多年前由英国经济学家格雷欣发现的一个有趣的现象并由此而命名的一条经济法则。

6.
巴塞尔协议
SSS_TEXT_QUSTI
分值: 5
巴塞尔银行监管委员会通过的有关国际银行监管方面有代表性的文件。

其主要内容有：商业银行的最低资本由银行资产结构形成的资产风险所决定，资产风险越大，最低资本额越高；银行持股人的股本构成银行的核心资本；协议签署国银行的最低资本限额为银行风险资产的8%，核心资本不能低于风险资产的4%；国际上的银行业竞争应使资本金达到相似的水平。

迄今为止，重要的《巴塞尔协议》共有四个，即1961年3月的《巴塞尔协议》，旨在防止美元下跌而缔结的“稳定黄金市场市价协定”；1972年3月的《巴塞尔协议》，欧共体成员国也是国际清算银行成员国所达成的协议，旨在缩小共同体内部各国间汇率波动的幅度；1988年7月的《巴塞尔协议》，即巴塞尔委员会(全称为“巴塞尔国际清算银行巴塞尔银行业条例和监管业务常设委员会”)通过的《关于统一国际资本衡量和资本标准的协议》；2004年的《巴塞尔协议》，即从1998年开始草拟直至2004年6月26日在十国集团的中央银行行长和银行监管当局负责人会议正式公布的《资本计量和资本标准的国际协议：修订框架》。

巴塞尔协议虽有四个，现在人们提及的《巴塞尔协议》，一般指的都是后两个。

巴塞尔协议的主要目标，就是要加强国际银行系统的安全与稳定，同时保持资本充足率管理的高度一致，从而避免国际活跃银行之间的不公平竞争。

1988年的《巴塞尔协议》颁布后不久，巴塞尔委员会就着手对其加以修订和完善，历经数年，《巴塞尔新资本协议》终于问世。

《巴塞尔新资本协议》对原有的资本监管做了修改和完善，并引入了银行监管的相辅相成的三大支柱：最低资本要求、监管当局的监管和市场约束；《巴塞尔新资本协议》继承了以资本充足率为核心的监管思路，并将资本金要求视为最重要的支柱；《巴塞尔新资本协议》拓展了风险范畴，强调全面风险管理，即不仅要计算信用风险和市场风险，而且还要考虑操作风险。

根据全面风险权重计算出的最低资本充足率依然为8%。

新协议提高了信贷损失风险资本的敏感度，要求对风险高的借款人适用更高的资本，低风险则适用低资本；强调应对包括利率风险、股票风险、外汇风险、商品风险和期权价格风险等等在内的市场风险加以特别关注；银行在风险控制时还应当注意操作风险。

三、简述题
1.
简述挤出效应及影响其大小的因素。

SSS_TEXT_QUSTI
分值: 8
挤出效应是指政府财政支出增加所引起的私人投资或消费的减少，它被用来说明这样一种现象：政府扩大财政支出，目的在于扩张总需求，但结果总需求中政府支出部分扩大了，私人支出反而减少了。

产生挤出效应的原因是由于政府扩大购买和增加公共工程方面的支出，使市场对商品和劳务的需求增加，在供给没有及时增加时，价格必然上升，实际货币供给量必然因为价格上升而减少，货币供不应求，利率上升，使得企业筹资成本增加，导致私人投资下降，政府支出增加“挤占”了私人投资与消费。

挤出效应的存在，增加了斟酌使用的财政政策实施的困难。

影响挤出效应的因素主要包括如下几个方面：
(1)投资支出乘数的大小。

政府支出增加会使利率上升，乘数越大，利率提高使投资减少所引起的国民收入减少也越多，挤出效应越大。

(2)货币需求对产出水平的敏感程度。

货币需求对产出水平的敏感程度指的是货币需求函数L=ky-hr中k的大小，k越大，政府支出增加引起的一定量产出水平增加所导致的对货币的交易需求增加越大，使利率上升的越多，挤出效应越大。

(3)货币需求对利率变动的敏感程度。

即货币需求函数中h的大小，h越小，货币需求稍有所变动，就会引起利率的大幅度变动，因此当政府支出增加引起货币需求增加所导致的利率上升就越多，因而挤占效应越多；反之，h越大，挤出效应越小。

(4)投资需求对利率变动的敏感程度。

敏感程度越高，一定量利率水平的变动对投资水平的影响就越大，因而挤出效应就越大，反之越小。

这四个因素中，支出乘数主要取决于边际消费倾向，而它一般被认为是稳定的；货币需求对产出水平的敏感程度k取决于支付习惯和制度，一般认为也较稳定，因而挤出效应的决定性因素为货币需求及投资需求对利率的敏感程度。

在凯恩斯主义极端情况下，货币需求对利率变动的弹性无限大，而投资需求的利率弹性为0，因而政府支出的挤出效应为0，财政政策效果极大。

在古典主义极端情况下，货币需求对利率变动的弹性为0，而投资需求的利率弹性极大，在这种情况下，任何的政府支出都只会引起利率的上升而不会使产出增加，私人投资完全被挤出。

此时，政府支出产生完全的挤出效应，因而财政政策毫无效果。

2.
简述影响国际储备需求数量的主要因素。

SSS_TEXT_QUSTI
分值: 8
(1)进出口规模。

若进出口为顺差则对国际储备的需求就较弱，若为逆差则需求就比较强。

(2)持有储备的机会成本。

若持有的机会成本越高，则储备的需求量就越大。

(3)在金融市场上借贷的难易程度。

若金融市场很发达，在外汇短缺时，一国可以在国际金融市场上以较低的利率借入储备，则政府所冒的风险就比较小，需要的储备保有量就比较小。

(4)汇率制度。

实行固定汇率制的国家，相对而言就需要持有较多的储备；反之，一个实行浮动汇率制的国家，其储备的保有量就可相对较低。

实行严格外汇管制的国家，储备保有量可相对较低，反之则较多。

(5)国际货币合作状况。

如果一国政府拥有良好的国际货币合作关系，则该国政府对自有储备的需求就越少。

反之，它对自有储备的需求就越大。

3.
证券回购协议与证券抵押贷款有何不同?
SSS_TEXT_QUSTI
分值: 8
证券回购协议指资金的融入方在将证券出售给资金贷出方融入资金的时候，双方约定，在将来的某一时期，由融入方按照约定的回购利率计算的金额向贷出方返还资金，贷出方向融入方返还其原来出售的证券的融资行为。

从本质上说，回购协议是一种质押贷款，其质押品为证券。

但证券回购协议和证券抵押贷款还是有区别的：
(1)证券回购协议的融资抵押物主要是债券等高流动性、低风险的金融资产；而证券抵押贷款的融资抵押物可以是各种有价证券，如股票、债券、各种票据和存单、仓单等。