第一章-投资银行的产生和发展

Ø三、1933年开始的金融管制下的投资银行
1929年10月28日，高涨的故事撕下了繁荣的面具，从此 狂跌不止，拉开了整个世界20世纪30年代大萧条的序幕。 股市危机的连锁反应是银行业危机，大批投资银行纷纷 倒闭，证券业凋敝萎靡。 受命于危难的罗斯福政府上台，开始了对金融业的立法 监管，其内容之一便是严格确立了美国投资银行业在今 后几十年中所遵循的业务范围。 最著名的《格拉斯—斯蒂格尔法》将商业银行和投资银 行严格分开。
B
当事人，为避免资本损失或套利，需要 为交易寻找另一方，从而获得差价收益； 3.运用衍生工具为自身进行套期保值，回 避风险，控制交易中的风险收益比。
（八）金融咨询
投资银行为广大投资者提供融资 咨询，帮助其进行市场调查、法
三大类金融中介机构在以货币资产为经营对象的共同基 础上，经营方式各有侧重。 存款机构的首要职能是充当资金流动的水库，通过其巨 大的吸储能力聚敛社会上的闲置资金，然后将其投放于 资金稀缺方，对整个社会货币供应量起着重要的调节作 用。 投资性中介机构更多的是作为直接融资中介人，开拓资 金流动的渠道。通过各种证券、票据等债权、产权凭证， 将资金供需双方直接联系起来，对资金的有效配置、货 币的高效运转起着重要的引导作用。 合约性储蓄机构是满足债权人特定时期、特定需要的货 币中介者，也拥有巨大的货币吸收能力，除保证债权人 的合约要求外，还进行以安全稳定为主的投资活动。
投资银行充当客户 （买方或卖方）的委 托代理人，接受客户 指令，促成客户的买 入或卖出交易，其自 身不拥有证券，在价 格或利率变动时不承 担风险，收益来自委 托佣金。
自营商
投资银行自己拥有证 券，参与证券投资， 投资银行管理客户委 托的大量资产，加之 其自身拥有的资产， 可通过证券组合投资 获取投资收益，但同 时承担价格风险。
投资银行和商业银行对比表
项目 投资银行 存贷款 间接融资，并侧重短期融 资 商业银行
本源业务 证券承销 功能 直接融资，并侧重长期融 资
·
业务概貌 无法用资产负债反映
利润根本 佣金 来源
表内与表外业务
存贷款利差
坚持稳健原则，追求安全性、流 动性、收益性三者结合
经营方针 在控制风险前提下更注重 与原则 开拓 宏观管理 专门的证券管理机构（证 券业监督管理委员会）
（三）证券私募
私募是相对于证券的公开发行而言的，为了避 免公开发行的种种限制或满足快速筹资的需要， 发行人不公开发行证券，只将其售给特定投资 者，如共同基金、保险公司等，其间需要投资 银行为发行人寻找投资者，或将其证券包销后 再推销给机构投资者。
（四）兼并与收购
A
B 定价
C
寻找并 购机会
融资
（五）基金管理
美国著名金融专家罗伯特· 库恩在其所著《投资银行学》 中将投资银行的定义按业务范围大小划分为以下四类。
最广泛的定义：包括华尔街大公司的全部业务，从国际承销业务到零售交易业务 以及其他许多金融服务业（如不动产和保险）。
第三广泛的定义：只限于 某些资本市场活动，着重 证券承销和兼并与合并， 基金管理、风险资本、风 险管理、按照公司方针主 要用于支持零售业务的研 究不包括在内，但包括商 人银行业务。
三、投资银行与其他金融中介机构的区别 现代社会庞大的金融体系由多种金融中介 机构构成。 美国金融中介机构可分为：
存款机构：商业银行、储贷协会、互助银行和信用社等。 投资性中介机构：投资银行、经济和交易商公司、金融 公司、共同基金会、货币市场共同基金。 合约性储蓄机构：人寿保险公司、财物和意外伤害保险 公司、私人养老基金、州和地方政府退休基金等。
A 美国称为共同基金或互惠基金
B
英国和我国香港称为单位信托基金 日本和我国台湾称为证券投资基金
1.可以凭借其人才优势、信息 优势，在分散和降低风险的 基础上获取较高收益； 2.可以通过理性投资限制证券 市场的价格涨落，防止过度 投机。
C
（六）风险资本
风险资本的管理办法：
1.只参与风险资本筹资
风险资本又称创业 资本，指新兴公司 在创业期和拓展期 所融通的资金。
活动并收取一定佣金； 2.如果对新兴公司前景 看好，投资银行往往设 立专门机构从事风险资
本的投资。
（七）金融工程
资产证券化
1.在包销资产证券时获取佣金；
A
2.自身购买抵押资产再将其证券化， 可以在购买资产与销售全部证券 的差价中实现利润。
金融工具创新
1.为客户买卖衍生工具的佣金收入； 2.投资银行为促成交易，有时会成为一方
根据投资银行业在美国的发展，罗伯特· 库恩倾 向于上述的第二定义：把投资银行业放在资金筹 措和融通、资本运营的层面上。
在我国，能够被称为“投资银行”的是那些 具备证券承销资格的综合类证券经营机构。 本书对投资银行的内涵作出如下界定： 投资银行是充当资本供给者与需求者之间的中 介，从事证券承销、证券交易和企业并购等资 本市场业务的金融机构。
中央银行、银行业监督管 理委员会
投资银行金融中介作用
商业银行金融中介作用
第二节
投资银行的产生与发展
早期的投资银行
19世纪至20世纪初投资银行的发展
1933年开始的金融管制下的投资银行
20世纪70年代以来经济国际化及管制放松下的投 资银行 2008年金融危机后的投资银行
投资银行是金融业和金融资本发展到一定阶段的产 物。
务范围也受到了严格划分。
四、20世纪70年代以来经济国际化 及管制放松下的投资银行
这一时期参与竞争的成果主要可归为两类： 金融创新带来的业务拓展及与商业银行的互相渗透； 海外业务的拓展
华尔街一景
五、2008年金融危机后的投资银行
贝尔斯登、雷曼兄弟的破 产，美林证券被收购，以及高 盛和摩根士丹利的转型（转变 成为可以终身享受联邦紧急贷 款项目的商业银行），意味着 华尔街上独立的经纪公司将告 终结，从某种意义上也意味着 传统华尔街的终结。 今后，投资银行会向哪个 方面发展，有待时间进一步来 证明。但有一点是肯定的，经 济仍然在往前发展，投行业务 仍然是金融业务中非常重要的 组成部分。
第一章 投资银行的产生和发展
本章要点
投资银行概述 投资银行的产生和发展 投资银行的业务与特点 投资银行的发展趋势 投资银行在中国的发展
第一节
投资银行的含义 投资银行功能和定位
投资银行概述
投资银行与其他金融中介机构的区别
一、投资银行的含义
投资银行的称谓在各国不尽相同： 美国：投资银行； 日本：证券公司； 英国：商人银行； 德国：私人承兑公司； 香港：吸储公司； 法国：实业银行。 称谓的不同在某种意义上也反映了投资银 行在各国（地区）业务范围的不同。
20世纪50年代以来，金融领域发生了深刻的变化。要想 使作为经济血液的资金在其间顺畅流通，发挥投资银行 金融工程师的作用，现代投资银行业必须大力发展，包 括新业务的创新，采用新的融资技术，操作新的金融衍 生工具等。 因此，从历史发展及其现状来看，投资银行在最广阔的 范围内是资本所有权与使用权交易的中介，是确定资本 最佳使用方案、最佳使用方式、最佳使用对象的资本配 置者。
许多既从事商业银行业务又从事投资银行业务的大银 行将两种业务分离开来，成立了专门的投资银行和商 业银行。摩根公司分成摩根士丹利公司和J.P.摩根公 司，前者成为专门的投资银行，后者则成为商业银行。 花旗银行、美国银行等完全脱离了投资银行业，所罗 门兄弟公司、美林公司和高盛公司则选择了投资银行 业务。 借鉴美国的分业经营模式，日本于1948年颁布了历史 上第一部《证券交易法》。商业银行与证券公司的业
首先，现代意义上的投资银行是伴随着证券信用或信用证券化下 证券市场的发展而发展的。 商业信用—银行信用—证券信用是社会信用由低级向高级发展的 三种形态。 其次，现代投资银行作为一个独立产业，则是在银行业与证券业 的“分离—融合－分离－融合”的过程中产生和发展起来的。 1933年的《格拉斯—斯蒂格尔法》使投资银行最终与商业银行走 向分业。 第三，20世纪80年代以来，随着金融业向国际化、证券化、市场 化、创新化、工程化、综合化方向发展，以及金融监管体系、监 管手段的不断完善，金融业发展到了一个新的历史阶段，投资银 行与商业银行重新走向融合已是大势所趋。
1.投资银行是银行吗？ 2.在我国投资银行是证券公司吗？ 3.什么是投资银行？ 4.投资银行业务的主要内容有哪些？
5.如何学习投资银行学这门课程？
6.学习投资银行学这门课程有什么意义？
投资银行业务与经营
参考书目 罗伯特·库恩《投资银行学》北京师范 大学出版社，１９９６年。 黄亚钧《现代投资银行的业务和经营》 立信会计出版社，１９９６年。 谢建平《现代投资银行》中国人民大 学出版社，２００４年。
二、投资银行功能和定位
投资银行在社会经具有沟通资金供求、优化资源配置、构 造证券市场、实现生产规模化、促进产业集中的 功能。
根据规模大小和业务特色，美国投资银行目前的 分类有以下几种：
超一流投资银行：在规模、客户数目及实力、信誉、市场占有量 方面卓然超群的投资银行。摩根士丹利、高盛，以及2008年金融 危机破产前的雷曼兄弟、贝尔斯登、美林证券等都属于超一流的 投资银行。 一流投资银行：能提供全方位服务，但其地位不及超一流公司的 全国性投资银行。这一集团包括大约10家投资银行。 次一流投资银行：以纽约为基地，向特定投资群体和为较小型公 司服务的投资银行。 区域性投资银行：专门为本地区投资者服务的投资银行。 精品店：专门从事某一特定业务活动的投资银行，如专门从事并 购融资服务、专门发行风险债券等，业务专一但规模大。
投资银行定义
最狭义的定义：严格 限于证券承销和在一 级市场筹措资金、在 二级市场上进行证券 交易。
第二广泛的定义：包括所有资本市场的活动，从证券承销、公司财务到并购及管 理基金和风险资本。但是，向散户出售证券和抵押银行、保险产品等业务不包括 在内。如果是投资银行家为自己的账户而投资和经营的商人银行（不同于英国的 商人银行概念）则应包括在内。