第七章 金融自由化金融危机与金融体系：拉美的案例

19 89
19 90
19 91
19 92
19 93
19 94
19 95
19 96
19 97
19 98
19 99
20 00
20 01
20 02
20 03
墨西哥早期的经济与金融改革
70 年代以前, 墨西哥实行进口替代战略。金融体系 受到政府的高度保护和管理。包括: 对利率的数量 控制, 一系列强迫性的贷款计划, 对准入提出较高的 存款准备金要求, 不允许外资进入银行部门。私人 银行是墨西哥金融体系中的主要的私人机构, 但其 行为受到高度的管制。最重要的是, 存贷款利率都 由墨西哥银行控制 1974-1975年的改革阶段。这一时期, 墨西哥实行 的政策旨在巩固现有银行，并给受到限制的非银行 中介机构更多的市场机会。采用德国式的“超级市 场银行”或者复合银行，从而为企业提供各种不同 的服务。这一措施引起了银行业的集中，银行数量 从1975年的139家减少到1982年的60家
比较金融制度
对外经济贸易大学金融学院 范言慧
金融自由化、金融危机与金融体系： 拉美的案例
墨西哥 巴西
Demirguc-Kunt and Levine(2001)
Market-based
Brazil Mexico Peru Chile
Bank-based
Agentina
墨西哥与巴西金融体系的总体特征
墨西哥
Composition of financial markets 1988-2003
120 100 80 60 40 20 0
stock market capitalization bonds development bank loans commercial bank loans
19 88
墨西哥早期的经济与金融改革
80年代早期，国有(石油、能源、交通以及工业)企 业依赖外资，外债的积累和石油价格下降导致债务 危机的发生 1982年，国内银行业国有化(Portillo)，并将国家 所有权记入宪法，而同年，墨西哥又掀起出售非银 行金融机构的浪潮，政府借款从银行转向金融市场 (Madrid,1982-88)。而此间非银行金融机构的资 产占金融体系总资产的比重也从1982 年的9.1% 上升到1988 年的32.1% 1988年，利率自由化改革开始，降低银行的准备 金要求(Gortari)，取消直接借款配额，并修改宪 法，允许银行私有化(1991-1992)
国际融资来源（% of GDP,1990-2003）
banks
1990 1992 1994 19.6 15.4 15.8
bonds
新的银行监管措施
1998年3月墨西哥总统Zedillo提出了一系列银行改 革措施，意在加强银行部门监管，同时建议授予银行 和证券委员会监管的主权，从财政部独立出去。 建立新的存款保险体系 严格的会计标准，提高信贷操作的透明度，为过期贷 款的处理设立严格标准等等 出台改善借款行为的措施以及新的信贷法，旨在加快 资产清算过程和扩大担保品的范围 关于资本质量的严厉规则
1994-95年危机与政府的反应
为控制通货膨胀，而 造成利率大幅度上升 美元需求上升 借款人无法偿还银行 贷款，进而造成银行 危机
国际援助 建立国际清算基金 政府向银行注资 (recaitalization)，以满足巴 塞尔协议要求 银行不良贷款可与10年期政 府债券相交换(Fobaproa) 延长借款偿付期限 政府接管12家银行 准许外资银行进入国内
相应的银行管理措施
加强贷款分类和准备金管理规定(1991) 逐步提高资本充足率最低标准(1991-93) 执行审慎性监管措施，要求银行将外币存款 和外国借款的15%以外币流动资产的形式 持有要求银行持有的外币头寸不超过其资本 金的15%，其外币债务不超过总债务的 10%(1992)
金融自由化的后果及问题
bonds
Government bonds
Corporate bonds
total
2002
2003
16.8
20.0
20.6
23.6
18.4
20.9
2.2
2.7
37.4
43.6
资本市场
金融市场相对落后的原因： 缺乏政府的扶持 缺乏机构投资者
国际融资
由于其地理位置，墨西哥与国际金融市场间 有十分长期和密切的联系 国内的借款者主要包括：中央和地方政府、 国有企业以及少数大的私人企业 90年代早期，最大的国际融资来源是国际贷 款，国际融资总量占GDP的23% 受墨西哥金融危机的影响，国际融资增长略 有停顿，但自1993年起其总体比重持续增 长，直至2003年，占GDP54.8%的比重
比索危机
自1988年起，墨西哥以汇率为锚来控制通货膨胀 (1988-91年与美元保持固定比价，1991年11起实 行爬行钉住)，通货膨胀虽然发生了有效的下降，由 1987年末的160%降至1993年的个位数，但却造 成了比索的高估，引发巨大的贸易赤字。1994年货 币政策引发流动性的扩张，这与当时的汇率体制产 生了矛盾。美国较高的利率促使投资者对其在新兴 市场经济国家的投资进行了重新评估，而同年的总 统大选又引起政治恐慌。 这些因素最终导致国内外投资者信心的下降，资本 流出，储备缩减，比索贬值
RoE
-19.7
11.3
-44.3
-5.4
Notes: DPBs: Domestic private banks; FBs: foreign banks; DBs: developmental banks
资本市场(% of GDP)
Stock markets
1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 12.3 13.9 41.9 45.1 33.2 23.6 21.9 22.6 14.4 9.7 8.1 9.6 15.0 21.2 12.0 7.7 5.7 7.5 12.6 1.4 2.4 2.0 2.4 2.1 2.4 36.5 56.3 54.8 41.3 33.2 36.9
1988-92年的金融自由化改革
废除对银行发行承兑票据的数量限制(1988) 减少对利率、贷款、准备金要求的管制措施(1989) 起草了金融集团法案、允许金融集团控制彼此独立 的商业银行、经纪公司、保险公司、债券公司、投 资公司以及附属信贷机构(1990) 随着信贷机构法案在1990年6月的通过，18家于 1982年实施国有化的商业银行在1991-1992年完 成了私有化，该法案也第一次允许银行部门提供互 助基金管理和外汇和衍生产品交易
金融自由化时间较早（80年 代早期）银行经历了国有 化—私有化—外资化的过程 公司部门获取的国内融资 （包括银行和金融市场）水 平较低。（2003年对公司的 融资占GDP的28%，而巴西 为82%，智利为174%），银 行贷款主要流向少数大公司， 其他公司主要依赖于保留利 润和非银行融资来源 近年外资在银行体系中占据 很大份额 资本市场发展较晚，相对不 发达
对金融市场的影响
危机对证券市场的影响也很大，政府采取了一系列措施： 1995年通过养老金改革法(1997年实施)。该法准许全资 的养老金帐户由基金管理人(afores)接管，并要求其投 资于政府证券，后延伸至公司债务，2005年准许其将其 15%的资产投资于国内或外国股票，同时也扩大了互助 基金的经营范围，这些措施都扩大了机构投资者的基础。 其次是改善市场运作的法律框架，旨在加强公司治理。 包括建立独立董事、审计委员会、保护最小投资者、更 高的透明度等。2005年，政府建议出台新的资本市场法， 进一步加强公司治理，包括监管处罚的公示、扩大内部 人交易规则的覆盖面，以及改变公司董事会的作用等， 同时也增强了银行和证券委员会的作用，降低中型公司 上市的难度等
1.5 2.4 3.0 4.3 5.3 6.2
96.8 97.4 91.1 87.8 83.1 82.3
3.1 2.5 5.4 7.8 12.3 11.0
0.2 0.1 2.0 2.4 2.1 4.5
0.0 0.0 1.5 2.0 2.4 2.2
银行结构的变动
银行资产和贷款上升，随即在80年代和90 年代大幅度缩减 银行的控制权由国家转向国内私人所有者， 然后又转向外国银行机构
金融自由化时间较晚， 由于及时采取措施，相 对墨西哥而言，金融危 机的影响相对小些 银行部门融资的重要程 度不高。80年代以来， 公共银行的地位下降， 私人银行地位相对提高 资本市场发展较晚，但 发展较快，其中债券市 场又占重要地位 未发生外资银行在国内 银行业中占据主体地位 的情况
尽管墨西哥当局实行了新的监管措施，但金融自由化 还是刺激了银行向私人部门的信贷扩张。实际私人部 门银行贷款的增长率在1989-1994年的年平均增长率为 28%。 快速的贷款扩张恶化了银行贷款组合的质量，增加了 银行面对冲击时的脆弱性 银行对风险评估能力发展的滞后；这主要源于：政府 对新成立的银行作出全面的存款保险的保证；新成立 的银行急于获得高回报而从事冒险活动；1982年银 行的国有化和贷款的限制阻碍了风险评估和银行管理 能力的下降 不良贷款由1990年占贷款的2%上升到1994年占贷 款的9%。
到2002年末，国内5家最大的商业银行中，只有1家仍 为国内所有，外国人占有了80%的商业银行的股份
银行集中度大幅度增加
墨西哥银行业的资产、贷款和存款
（002，% of GDP）
Commercial banks Total loans 1980 1982 1988 1990 1994 17.6 21.3 15.1 21.9 39.2 LtP D Development banks Total loans 13.4 26.3 18.1 11.6 18.5 LtP 4.1 3.0 3.6 3.7 10.2 D 2.9 2.8 2.2 1.2 2.0 All banks Total loans 31.0 47.5 33.3 33.5 57.8 LtP D
9.7 11.0
9.3
3.4 4.1
2.5
2.4 3.0
52.1
44.2 43.7
36.8 29.9
16.9 26.0 16.3 28.4
2003
34.0
14.0 25.7
11.4
4.2
2.3
45.4
18.2 28.0
2003年墨西哥银行业概况
DPBs NO. of institutions NO. of branches Total assets(%) Total loans(%) Loans/assets(%) NPLs/Total loans(%) 13 2051 13.6 16.1 69.0 5.7 FBs 17 5689 60.8 52.0 49.7 4.1 DBs 6 754 25.6 31.9 67.6 7.1 Total 36 8494 100 100 58.1 5.1
16.2 23.8 13.7 24.9 8.4 5.8 16.3 18.1 37.6 26.5
20.3 26.7 16.7 27.7 12.0 8.0 20.1 19.3 47.8 28.5
1995
2000 2002
32.4
34.4 32.7
27.6 27.4
13.4 23.6 12.3 25.4
19.7
八十年代末期的资本账户自由化
为避免过分债务负担和引进国外先进技术， 1989年开始，墨西哥对外国资本大幅度放开。 1989年起允许外国投资者可以持有本国企业 股票，1990年允许非居民持有本国债券，从 1993年起，允许外国股票发行者进入本国股 票二级流通市场，1993年取消外国投资者对 本国房地产、自然资源、交通运输等部门的 投资限制
1989年起允许外国投资者可以持有本国企业股票1990年允许非居民持有本国债券从1993年起允许外国股票发行者进入本国股票二级流通市场1993年取消外国投资者对本国房地产自然资源交通运输等部门的投资限制198819889292起草了金融集团法案允许金融集团控制彼此独立的商业银行经纪公司保险公司债券公司投资公司以及附属信贷机构1990随着信贷机构法案在1990年6月的通过18家于1982年实施国有化的商业银行在19911992年完成了私有化该法案也第一次允许银行部门提供互助基金管理和外汇和衍生产品交易执行审慎性监管措施要求银行将外币存款和外国借款的15以外币流动资产的形式持有要求银行持有的外币头寸不超过其资本金的15其外币债务不超过总债务的101992尽管墨西哥当局实行了新的监管措施但金融自由化还是刺激了银行向私人部门的信贷扩张
墨西哥养老金的规模的资产分布
Total Percent (Billions of GDP of $) Investment allocation(%) government corporate banks other
1998 1999 2000 2001 2002 2003
5.7 11.4 17.1 27.1 31.4 35.7