油脂套利中网格交易法的应用探索

油脂套利中网格交易法的应用探索——————以豆油、菜油间套利为例作者：方俊锋上海中期研究发展部1、引言套利交易作为资本市场的一种重要投资方式受到很多投资者的青睐。

长期以来，在很多大型投行、基金公司的投资组合中其占有很大的比例。

我们从2002年至今CBOT市场上豆油套利持仓比重可见一斑。

CBOT豆油市场中套利持仓的比重一直稳定在10-20%之间，且近年来这一比重还在逐渐增加。

图1：CBOT豆油期货套利持仓比例图此主题相关图片如下：图1.jpg套利这种投资方式能吸引大量资金进入的主要原因在于风险的分散性、收益的稳定性以及资金成长曲线的平滑性等优点。

本文试图在套利交易中引入网格交易法，以期能为广大投资者提供一定的参考。

2、网格交易法基础知识所谓网格交易法其基本原理是：从历史价差中为所进行网格交易的品种选定一个中间价，然而根据品种的特点(可根据历史高低点、波动性等指标)选着网格宽度，每隔一个网宽同时布置一张买单与买单。

买单与卖单一般情况下不止损，但止盈点位为网宽宽度。

每隔一段时间检查一下有没有获利平仓单，一旦某单获利平仓了，那么就在该单同样价位重新再开设一张方向一致的单子。

即始终保持每隔网格宽度都有一张买与卖单。

该策略在外汇市场中用的较为频繁，主要基于行情强振荡的理论基础。

外汇市场中一段时间的价格往往在一个狭小区间强烈振荡。

为了能更明了的解释网格交易法的原理，我们在此仍然援引外汇市场的一个经典案例。

假设有两个帐户双向交易EURUSD，其一做多EURUSD，另一做空EURUSD。

在做多帐户中某一价位向上和向下每隔20点挂一张买单，获利平仓目标20点，不设止损。

如果某张买单成交后获利平仓了，就在该买单的进入价位再挂同样大小的一张买单。

在做空账户中某一价位向上和向下每隔20点挂一张卖单，获利平仓目标20点，不设止损。

如果某张卖单成交后获利平仓了，就在该卖单的进入价位再挂同样大小的一张卖单。

这样就会产生三种情形：如果行情持续向上，就会在多头仓位触发一连串的多单获利平仓。

同时会在空头仓位留下一串呈现为帐面亏损的空单。

如果行情持续向下，就会在空头仓位触发一连串的空单获利平仓。

同时会在多头仓位留下一串呈现为帐面亏损的多单。

如果行情来回拉锯，就会不断地触发多单和空单平仓，因为所有单子平仓后都重新开设，所以在一个价位可以有很多次的获利平仓。

由于外汇市场是一个强振荡的市场，因此网格法能在这种行情中获得大量的盈利。

这也是网格交易法的最大优点。

但是网格法有2个致命的弱点：其一、在急速的单边行情中，会导致爆仓；其二、没有足够多资金也会导致爆仓。

因此，我们需要为网格的设定上下边界，一旦突破边界需要果断止损。

3、套利基础知识套利(spreads)是指在同一市场或者不同市场上同时买卖同一品种或者关联品种，从价差的变化中获取利润的方式。

一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。

跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的。

跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。

当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。

当这种价差超过正常范围时，即向市场提供了套利机会。

跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。

这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。

跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。

套利交易作为一种风险低、收益稳定的投资方式受到投资者的广泛关注。

国际、国内的投资基金大多含有各种套利组合，并且套利组合所占用的资金比例也是相当高，更有甚者，整个基金仅局限于套利交易。

套利通过在不同品种以及同一品种的不同合约间买卖，一方面扭转了由过分投机而扭曲的价格，让市场恢复理性；另一方面大大增强了市场的流动性，活跃了各个市场。

整体看来，套利投资具有以下优点：首先，套利是规模资金的良好投资渠道。

对于规模资金而言，收益的稳定性和风险的可控性是其追求的目标。

而套利恰好兼具两者特征，尤其在期现套利以及无风险的跨期套利中，收益稳定性和风险可控性的优点更为突出。

其次，成功的套利经验能被再度模拟，有效复制。

在很多的投资技巧中，投资者个人的专业能力扮演了至关重要的作用，而这种能力具有极强的排他性，很难被复制，因此，这些成功案例很难模拟再现。

但是套利投资相对有着一套较为明确的步骤，可以形成成熟的交易模型，整个过程程序化操作性强，能被有效模拟和复制。

最后，由于投机力量、商品联动性、贸易物流等因素往往使得套利机会不断重复出现。

通过一套成型的方式我们可以重复把握类似收益。

4、豆油、菜油套利中的网格交易法应用由于套利是同时持有一个品种的买方和另一品种的卖方，博取的是两品种的价差。

当两个剧烈波动的品种经过相减以后，价差就被压缩在一个狭小的范围，并且价差在这个狭小的范围内剧烈振荡。

这构成了本文将网格交易法应用在套利交易中的理论基础。

目前国内期市三大油脂齐聚，期间的套利机会非常丰富。

本文就以豆油、菜油间套利为例来说明网格交易法在套利中的应用。

由于三大油脂期货同时上市的时间较短，本文首先研究豆油、菜油的现货价差特征；然后再研究豆油、菜油的期货价差特征；最后对豆油、菜油套利交易中的网格交易进行改进。

1）、现货市场上豆油与菜油的价差运行特征图2：张家港豆油与南京菜油价格对比图此主题相关图片如下：图2.jpg上图样本为张家港四级豆油和南京四级菜油价格。

我们从图中可以看出：当两类油脂价格在万元以下的时候，两者价差被压缩在1000元/吨以内的狭小区间，当两类油脂价格超过万元，两者的价差被压缩在2000元/吨以内。

两类剧烈波动的油脂价差经过相减后的价差被压缩在一个狭小的范围，并且在这个狭小范围内剧烈波动，符合网格交易法的前提。

表1：豆油与菜油现货价差的整体分布此主题相关图片如下：图3.jpg考察四年来豆油和菜油的价差，我们发现价差大量集中在0-200之间的狭小范围。

但是价差的跨度非常大，最高达到2000。

因此，有必要将价差分为几个区间。

根据菜油和豆油价格的运动，我们可以大致将菜油和豆油的价差分为四个区间。

表2：豆油与菜油现货价差的区间分布此主题相关图片如下：图4.jpg注：波动性为价差范围；绝对中间值为价差的中间值；样本中间值为所有价差样本的中间值。

分别取豆油区间价格的中间值、菜油区间价格的中间值与波动性进行线性回归，最后得到的回归系数为3.03、2.96。

可以近似认为油脂价格每波动300个点，豆油、菜油价差的波动性提高100个点。

网宽的设置我们采取样本中间值与绝对中间值的价差。

表3：豆油与菜油现货价差的网宽分布此主题相关图片如下：图5.jpg时布设空单和多单，不止损，而止盈点为网宽。

当有盈利平仓单出现后就在原来的点位重设一张方向相同的单子。

整个操作过程可以在一个账户内完成，也可以在两个帐户内完成。

油脂价格从一个区间向另一个区间运行后，新的价格区间就会有新的波动性和网宽特点。

因此，在这个时候需要对原有区间的各种头寸择机平掉。

根据新区间的特点重新布置网格。

根据现货市场的历史情况，我们得出了上述的相关变量。

这些变量（波动性、网宽）与油脂价格存在一定的线性关系。

经计算而得网宽与波动性的线性回归系数为0.06。

因此，设油脂价格为Y,波动性为X,网宽为Z，可得：Z=0.06X+b（a、b为系数）为了进一步将整个网格交易模型化，可以求得各区间绝对中间值、样本中间值与油脂价格的线性系数。

将区间的点位与油脂价格间建立相关关系。

2）、期货市场上豆油与菜油的价差运行特征图3：豆油901与菜油901价差对比图此主题相关图片如下：图6.jpg现货市场上对豆油和菜油价格以及价差运行区间的分析方法在期货市场上也同样成立。

我们根据豆油或者菜油的价格将油脂价格分为几个区间。

表4：豆油与菜油期货价差波动性此主题相关图片如下：图7.jpg由于价差与油脂价格具有线性关系，我们同样可以求得价差与豆油价格的线性回归系数为4.2。

即豆油价格每提高420个点，菜油与豆油价差的幅度就增加100个点。

这一关系比现货市场的波动性要大，其原因主要是期货价格的波动性要高于现货市场。

按照对现货市场的分析步骤，我们可以得出豆油901合约与菜油901合约各个区间所布置的网宽和网表5：豆油与菜油期货价差网格运行此主题相关图片如下：图8.jpg至此，我们已经为油脂套利中的网格交易法求得了中间值、网宽，并且取得两变量与油脂价格的相关性。

因此，随着油脂价格变动我们得到了灵活收缩的网格。

实际操作过程中参照网格交易法的一般规则即可。

3）、网格交易法的改进网格交易法的前提有两个：振荡区间的稳定性、振荡区间价差振动的频繁性。

如下图中，若菜油和豆油的价差能一直维持红线框内运行，则此网格交易法最终会获得暴利，且频率越高，利润越高。

图4：豆油901与菜油901价差理想情况与实际情况此主题相关图片如下：图9.jpg但是，真实情况是价差随着菜油和豆油的绝对价格涨跌而变动。

每个区间有着其本身的价差特点，所以需要对网格交易法进行一些改进。

在网格宽度的设定上，由于每个区间内价差大量的集中在绝对中间值或者样本中间值附近，因此，对于这些点位附近的网格可以适当缩小，以增加盈利，而对于边缘价差可以适当放大网格，以减少逆势开仓方向的浮动亏损。

在网格资金的使用上，最原始的网格交易法各网格的下单量是一致的。

实际运用中，我们可以根据对风险的偏好程度选择价差中间值附近加大资金使用量，或者在价差边缘区加大资金使用量。

5、总结网格交易作为一种把握强振荡势的有力武器，在套利交易中有着巨大的优越性。

当应用网格交易于跨期套利中，由于跨月合约价差通常强烈振荡，可以不断的赚取重复价差。

但是在正向市场与反向市场之间发生变化时，需要及时调整网格交易方向，并对原有网格进行止损。

当应用网格交易于跨品种套利中，如果两品种间联动性越大，价差越小，网格交易的优势越明显。

但是当价差从一个区间运动到另一个区间，则需要对原有区间的头寸做适当止损。

针对网格法其固有的弱点：急速单边行情中会导致爆仓；没有足够多资金也会导致爆仓。

我们在套利运用中，需要适时止损，以回避价差的单边运行。

且根据历史最大价差以及资金规模为网格配置合理的资金，以防因为资金不足造成损失。

由于笔者功底有限，以及时间的仓促，本研究也存在一些不足之处：首先、所取现货样本起止时间为2 004-2008年，如需实际精确操作，必须加大样本范围，全盘考察历史情况；其次、由于样本数量有限，区间划分较少，在考察所有线性关系时，与最后可能实际操作有所出入，需要进一步细化区间；第三、针对变量之间的关系本文运用线性相关法进行了简单的运算，存在进一步改进的空间。