期货操作实务 基本分析

内生产量的补充，通常会随着国内市
场供求平衡状况的变化而变化。同时，进口量还会受到 国际国内市场价格差、汇率、国家进出口政策以及国际 政治因素的影响而变化。 此外，某种商品进口数量占社会消费总量的比重越大， 表明进口依赖程度高，则进口量的变化对市场商品供给 和商品价格的影响就越大，因此，对国际形势、进口贸 易政策、进口数量等要及时了解掌握。
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需求与市场价格的关系 需求法则 价格和需求之间这种呈相反方向变化的关系
投机行为？？？？？？ 需求对价格的反应：需求的价格弹性
必需品 /非必需品
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影响供求基本面的因素
包括经济波动周期因素、金融货币因素、政治因 素、政策因素、自然因素、投机和心理因素等。 这些因素可以说是影响期货市场价格的间接因素， 它们最终都是通过供求影响期货市场价格。
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供给与市场价格的关系 供给法则：供给量与价格同方向变动 供给对价格的反应：弹性 分析 大多数商品在短期内其供给都相当缺乏弹性，因为生产
对于价格上涨的反应有时间上的滞后性，生产者或厂商 不可能仓促地依据价格的短时间内的变化而频繁地改变 生产计划。特别是农产品生产具有生长周期特点，供给 对价格变化的反应一般在下季种植时才有反应。所以， 大多数商品在短期内供给的价格弹性较低。
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供给量的主要构成指标
①期初库存 期初库存，又称结转库存，指上期（上一季或上
一年）所留下的大量存货即结转库存，是构成供 给量的重要部分 。包括生产供应商存货、经营 商存货和政府储备。 结转库存的多少，体现着供应量的紧张程度：供 应短缺将导致价格上涨，而充裕的供应将导致价 格下跌。
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对于能够储藏的小麦、玉米、大豆等农产品以及能源和 金属矿产品等，研究期初库存是非常重要的。
的互相制约、互相依赖的“共生现象”它们共同 作用于期货市场，造成价格剧烈波动。 大投机商经常利用某些消息或价格的波动，人为 地进行投机性的买空和卖空，从而对期货价格的 波动起着推波助澜的作用
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７．期货市场内在因素 期货交易是在期货市场中进行的，因此期货市场内在因
素如市场结构、政策、规则、信息、资金量等均会给期 货价格带来较大的影响。 ①交易规则 ： 交易规则变动如保证金、头寸限制、涨 跌停板等的调整均会对期货价格带来直接的影响，因为 期货交易是按规则进行的。比如提高保证金水平，通常 就会导致交易者的成本上升，对期货合约需求下降，并 造成价格向资金有利一方变化。
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１．经济波动周期因素 国内经济波动周期 世界经济的景气状况
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经济周期一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成。 复苏阶段开始时是前一周期的最低点，产出和价格均处于最低水平。
随着经济的复苏、生产的恢复和需求的增长，价格也开始逐步回升。 繁荣阶段是经济周期的高峰阶段，由于投资需求和消费需求的不断
不同国家、不同时期的经济周期可能具有自己不 同的特点。认真观测和分析经济周期的阶段和特 点，对于正确地把握期货市场价格走势具有重要 意义。经济周期阶段可由一些主要经济指标值的 高低来判断。如经济增长率，GDP，社会销售 总额，消费、投资、 价格指数，失业率，汇率 等。
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２．金融货币因素
金融货币因素对期货价格的影响主要表现在利率和汇率 两方面 。
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②本期产量。 本期产量是指本年或本季的商品生产量。它是市
场商品供给量的主体，其影响因素也甚为复杂。 从短期看，它主要受生产能力制约，资源和自然
条件、生产成本及政府政策的影响。不同商品生 产量的影响因素可能相差很大，必须对具体商品 生产量的影响因素进行具体的分析，以便能较为 准确地把握其可能的变动。
（1）利率
中央银行的货币政策：银根“紧缩与放松”、“加息与 减息”的交替反复
（2）汇率
世界贸易中绝大部分农产品、主要工业原材料和能源的 价格，是根据世界各地相应的商品交易所成交价格确定 的。因此在期货交易中，考虑所选用的计价货币及其同 其他货币的汇率变动对于期货价格的影响是相当重要的。
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比如，某种商品在世界贸易中以美元计价，某国的货币 贬值，即美元的汇率上升，那么该商品在美国商品交易 所中的期货价格随其货币贬值而下跌，在国内商品交易 所中的期货价格随本国货币的贬值而上升。
生产供应商存货、经营商存货可根据市场需求变化，随 市场价格波动而随时上市供给，可视为市场商品可供量 的实际组成部分；
而政府储备的目的在于调节全社会总体的供给和需求。 除非市场供求矛盾非常突出，政府轻易不会介入市场， 一旦政府介入市场，调节政府储备，则其庞大的数量变 化会对商品期货市场产生巨大的影响。
彻底了解所操作的商品
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基本分析法是一种理性的分析方法，它要求交易 者了解商品本身，及时掌握该期货商品的供求状 况及其影响因素，并在综合考虑影响期货商品供 求状况的基础上，对市场的价格走势作出合理的 预期和判断。 当供给和需求的任何构成指标发生变动时，导致 供求力量的不平衡，会引起期货价格的波动。
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②出口量 某种商品出口量越多，则该商品国内可供给量也
越少。相反，如果国际市场不景气出口量减少， 则国内市场可供量应相应增加。因此商品出口量 变化必将对该商品价格产生影响。 交易者应了解掌握国家出口政策、国际市场供求 趋势，特别是该商品主要供应国和需求国的生产、 需求以及外贸政策等资料
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政治性事件的发生是很难预料的，因此，在分析政治因素对期货市 场价格影响时，需要注意投机者的动向，尤其是分析投机大户利用 一些政治性新闻来制造舆论和假象，以操纵价格，从中牟利。
把握政治因素可能带来的影响，从而分析预测期货价格变动的方向、 幅度。
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４．自然因素 自然条件因素主要是气候条件、地理变化和自然灾害等。 具体来讲，包括地震、洪涝、干旱、严寒、虫灾、台风 等方面的因素。
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期货市场还有一些内在因素如持仓量、交易量， 重大风险事件处理等也会使价格发生变动，因此 这就要求交易者在进行基本分析时一定要了解期 货市场内在情况，时刻注意期货市场政策、规则 等内在因素的变化。
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基本分析的方法
1、研究市场报告
基本分析法产生于农产品市场，当然它也应用于金融期货市场。利 用基本分析法的交易者都非常关注一些关键报告的公布。因此，要 详细了解相关报告的种类、出处及公布日程。报告公布日的前后交 易日，期货价格波动往往更大，持仓量变化也十分显著，是投机者 交易的重要时机。交易者必须研究这些报告的含义及潜在影响，以 及报告公布内容与市场预期值之间的差异，一旦报告内容与市场预 期一致，则其对市场价格的影响是极其微小的；当实际数据与预期 出入较大，则市场价格就会作出剧烈反应。因此 ，基本分析法交易 者应动态地研究相关报告的数据序列，寻找影响价格变动的关键因
期货操作实务之三
期货市场价格分析 ：基本分析法
基本分析法的概念 所谓基本分析法，是指根据商品的供给和需求 关系以及影响供求关系变化的各种因素来解释和 预测期货市场价格走势的分析方法。当预期某种 商品的需求上升或者供给稀缺，则该商品的价格 将上涨；相反，缺乏需求或过多的供给将导致该 商品的价格下跌。
除利率和汇率因素之外，作为金融货币体系重要组成部 分的股票及债券市场、黄金市场和外汇市场的运行，也 会影响期货市场的运行，从而影响期货价格。
期货价格通常与股票、证券和黄金价格呈反方向变动。
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３．政治因素 期货市场对政治气候的变化异常敏感
政治因素通常分国内和国际两大部分：国内方面包括各种政治动荡 和局势的变化，例如政变、内战、罢工、大选、劳资纠纷等；国际 方面包括战争、冲突、经济制裁、政坛重要人物逝世或遇刺等。所 有这些因素都会导致期货价格的波动。
期货交易所交易的粮食、金属、能源等，其生产和消费 与自然条件因素密切相关。有时因为自然因素的变化， 会对运输和仓储造成影响，从而也间接影响生产和消费。
自然因素对期货交易商品，尤其是受自然因素影响大的 农产品，仍具有相当的制约性 。
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５．政策因素
国家为了维护自身的政治和经济利益，常常制订和修改 某些政策和措施。
政府常常利用政策变化来对某行业加以影响，特别是在 农业方面，通过对小麦、玉米、大豆、棉花等农作物的 播种面积、销售配额、补贴及贷款等方面政策变化，给 农产品价格带来一定影响。
国际性商品协定和组织机构的政策变化也对期货市场价 格产生影响。
石油输出国组织、国际锡生产协会、天然橡胶生产国协 会
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６．投机和心理因素 投资者的心理变化与投机行为是期货交易中形成
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④仓单数量。仓单数量的多少与变化对期货价 格影响是十分明显的，当交割仓库栈单充足，相 对于持仓量的比例较高，而价格较高，通常会导 致交割时商品供过于求，那么期货价格就会下跌， 而反之则会带来价格的上升。如有些品种仓单可 以流转，当前1月份的交割量较大，则往往会导 致后1月份价格的下跌。
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⑤ 资金量。期货市场资金量的增减以及资金的 流动是影响交易量、持仓量及价格的另一个主要 因素。资金量的大幅增加往往会预示着大的交易 量、持仓量和较大的行情变动；而资金量的减少， 会导致交易萎缩、持仓量下降及行情下跌趋势。 由于投资资金通常在不断流动的，当别的期货市 场交易活跃，投资资金流向他处，则该期货市场 价格往往也会受到影响。
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期货合约所交易的商品是在合约成交时刚投入或即将准 备投入生产的商品，在此期间，商品生产者可能受各种 因素的影响而改变其生产计划，因此当期产品产量本身 是一个变量，这对于受自然因素影响大的农产品，尤其 是某些不能储藏的商品如活牛等，表现尤为明显。
因此，对于农产品期货，必须注意分析研究播种面积、 气候情况和作物生产条件、生产成本以及政府的农业政 等因素的变动状况，这样才能较好地掌握当期生产量。
③期末商品结存量 期末结存量是某一销售年度末所剩余的该商品数量。 期末结存量具有双重的作用：一方面，它是商品需求的
组成部分，是正常的社会再生产的必要条件；另一方面， 它又在一定程度上起着平衡短期供求的作用。当本期商 品供不应求时，期末结存量将会减少；反之，期末结存 量就会增加。因此，分析本期期末结存量的实际变动情 况，即可从商品实物运动的角度看出本期商品的供求状 况及其对下期商品供求状况和价格的影响。