湖南九芝堂增发A股投资价值分析报告

九芝堂—三百年的承诺

——湖南九芝堂股份有限公司增发A股投资价值分析报告

深圳市周明海询商务投资顾问有限公司

二○○三年七月十八日

投资要点：

1、永久的朝阳产业——九芝堂立足于中药行业，以药为主，向

产业链上下游纵深进展，不介入与医药无关的产业

2、实现中药现代化——九芝堂本次增发募集资金投向中药现代

化技改项目，符合中药标准化、现代化、规模化的行业进展趋势，项目预期回报可观

3、承诺是金三百年——中药产品品牌依靠度高，九芝堂作为三

百年老字号，传承国药精粹，历史品牌无形资产价值惊人

4、铸造核心竞争力——“品牌 + 网络”营销策略是九芝堂的核

心竞争力，在湖南市场上取得巨大成功，公司将拓展三湘模式，

实现九州共济

5、塑造西部九芝堂——收购历史悠久的成都金鼎，嫁接九芝堂

治理模式，塑造西部九芝堂，以后收益巨大

6、生物制药放异彩——公司的主导产品市场前景好盈利能力

强，生物药品斯奇康推动公司业绩高速增长

7、创新求变续辉煌——公司经营机制和治理模式的不断创新将

有助于公司持续增长

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湖南九芝堂股份有限公司（以下简称“公司”或“九芝堂”）属于医药制造业——中药材及中成药加工业。公司目前要紧从事中成药、生物药品的研制、生产、销售及药品的批发、零售业务。

一、行业背景——永久的朝阳行业

中药行业是我国国民经济的重要组成部分之一，与人们的健康息息相关，被誉为“永久的朝阳行业”。据国家经贸委统计，截至2002年11月，我国中成药当年累计产量52.3万吨，同比增长21.72％。我国加入WTO后，中成药几乎都拥有独立的知识产权,是WTO开放条件下医药行业的相对优势产业。2002年国家经贸委公布的《中药行业“十五”规划》明确了中药产业进展思路，即以推进中药现代化为中心，以特色进展为原则，积极采纳高新技术和先进适用技术改造提升传统产业竞争力。政策的扶持和入世关于我国中药现代化的进程显然将产生持续的推动作用。

二、公司沿革——三百年悬壶济世

作为我国中药行业的百年老店——九芝堂一直以来投身于进展国内中药行业市场，倾力打造行业白金品牌。作为国家重点中药企业，湖南重点高新技术企业，2001年湖南第一批质量治理

奖企业，九芝堂专注于主业，向产业链上下游延伸，从未介入与医药无关的产业。公司前身“劳九芝堂药铺”创建于1650年，是中国闻名老字号，以“九州共济，芝兰同芳”的理念，树立了历史悠久、久而弥香的的品牌形象，其哲学和民族文化内涵随科技进步和时代进展形成了独具特色的文化底蕴和竞争力。

九芝堂自改革开放以来，与时俱进，完成了兼并、联合、合资、上市和改制改革创新五大步，从一家传统国有企业转变成一家具有创新先进体制和科学治理机制的上市公司，步入了一个崭新的进展时期。

000年

度001年

度

002年

度

2003

年

度中

期

公司2000年度～2003年度中期主营业务收入及增长情况：(单

位:万元)

九芝堂的医药工业要紧包括中成药（驴胶补血颗粒、六味地

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黄丸、乙肝宁等）和生物制药（斯奇康注射液等），医药商业要紧指药品的批发和零售业务。

从上图能够看出，九芝堂的医药工业和医药商业占主营业务收入的比重差不多保持在60%和40%左右，在过去三年内保持同步高速度增长。实现了医药工业和医药商业比翼齐飞，共同繁荣的可喜局面：通过医药制造业支持医药商业进展，实现产业链向下游延伸，而产业链的延伸同时将促进公司中药制造业的长期进展，提高抵御风险的能力。

三、竞争优势

1、品牌+网络铸造核心竞争力

三百五十年历史的中华老字号，品牌优势明显

中药行业企业间的产品差异小，造成了中药市场品牌依靠度较高的局面。特不是OTC药物的消费是消费者自主的产品购买行为，在其购买决策中品牌的地位显得尤为重要。“南有九芝堂，北有同仁堂”，充分表明了九芝堂在中药行业的声誉和地位。九芝堂凭借其超过三百五十年的历史，作为一个全国性知名品牌，在市场竞争中优势明显。

品牌和网络相得益彰，做深做透区域市场

在九芝堂的营销策略中，品牌和销售网络建设是一个良性的互动过程，品牌为销售网络建设开路，销售网络建设为品牌增值，品牌和网络相得益彰，铸造九芝堂的核心竞争力。目前公司药品生产的要紧剂型丸剂、片剂、九芝堂制药厂的颗粒剂及子公司湖南九芝堂斯奇生物制药有限公司的注射剂已通过GMP认证，产品差不多覆盖全国市场，其医药工业湖南省外的销售收入和湖南省内的销售收入的比例约为6：4（母公司医药工业湖南省外的销售收入差不多和湖南省内的销售收入持平），其从事药品批发业务的药品分公司已通过GSP认证，拥有780余家客户（其中大型药品批发企业200多家，医疗机构120余家，药品零售企业等其他客户460余家）；其从事零售业务的子公司湖南九芝堂零售连锁有限公司业已通过GSP认证（全国首批获得药品零售连锁GSP 认证的18家企业之一），并被国家药监局认定批准为全国第二批9家药品零售跨省连锁试点企业之一，公司药品零售共有正式门店44家；公司还与专业物流公司建立了合作关系。借助该等专业物流公司的运输网络，公司建立了及时、准确的物流配送体系（湖南省内48小时内送达，长沙市内4小时内送达），以更好地

满足客户的需求。九芝堂通过对其品牌和渠道价值的反复挖掘，

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对区域市场做深做透，取得了在湖南医药市场上遥遥领先的佳绩。

拓展三湘模式，实现九州共济

作为一个拥有超过三百五十年历史全国性的知名品牌，九芝堂的产品尽管差不多覆盖全国，但湖南省外市场的分布比较分散，尚未形成较大规模的湖南省外区域市场，销售额在1,000万元以上的其他省份仅有四川、广东、浙江、江西、湖北、江苏、海南、上海、福建、安徽等十个省市（包括子公司销售额）。公司将通过对湖南成功销售模式和经验的移植，采取“做深做透、梯级开发”的策略，稳扎稳打，逐步向其他省外市场扩张。通过充分利用公司的OTC网络、控股子公司湖南九芝堂斯奇生物制药有限公司拥有的1,500多家医院终端资源和多名知名医学专家组成的学术推广平台以及控股子公司海南九芝堂中元药业有限公司在妇科用药市场上的丰富的医院终端资源，首先重点开拓江苏、浙江、江西、福建、广东、广西市场，建立长江以南的区域性网络，最终北上建立起全国性销售网络，实现九芝堂的产品共济九州，争取到2005年拥有五个年销售过亿品种，五个年销售过五千万品种，五个年销售过五千万的地区。

开拓海外市场，九芝堂走向世界