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国债政策可持续性及财政风险度量

国债政策可持续性及财政风险度量

国债政策可持续性及财政风险度量通过若干数量指标衡量国债政策可持续性及财政风险具有重要意义。

其一,进一步准确认识国债政策可持续性及财政风险的基本含义;其二,明确国债政策可持续性的数量标准和界限,为经济决策提供依据;其三,对国债政策实施可能带来的财政风险因素进行合理的评价,并对相关的财政风险或危机状态进行监测及预警。

如何评价国债政策可持续性及其财政风险程度,也就是说通过哪些指标来评估国债政策是否具有可持续性以及由于国债扩张带来的财政风险程度,仍然是一个较难解决的问题。

我们认为国债政策可持续性及财政风险度量需要在确定一定原则的基础上进行,指标的选择要具有层次性、代表性、简明性和相关性。

既然国债政策的不可持续性直接导致财政风险(危机)的局面,那么影响和决定国债政策可持续性的基本因素也就直接决定了财政风险的形成和发展。

因此,我们可以依据这些因素确定评价原则,并选择相关指标。

考察国债政策可持续性的基本原则包括:国债收益大于成本原则、国债的代际公平负担原则、国债扩张的限制性原则以及国债政策的灵活性原则。

根据这些原则,我们可以选择如下指标或方法,用来衡量国债政策的可持续性及其财政风险程度。

一、内部因素引起的可持续性及风险问题所谓内部因素是指由于国债发行本身引起的可持续性及风险问题,是从国债发行的经济效应和经济负担两方面考察国债的可持续性及财政风险问题。

相关指标包括:赤字比率、国债负担率、外债偿债比例、国债利率和国债资金的资产形成率。

l、赤字比率赤字比率是财政赤字占国内生产总值(GDP)的比例。

财政赤字是一年当中财政支出大于财政收入的差额。

根据国际货币基金组织的定义:财政赤字(盈余)=(总收入+无条件赠款)-(总支出+净增贷款)。

”国债与财政赤字密切相连,国债是弥补赤字的基本手段,因此,长期高赤字必然导致高债务。

这是因为债务的利息支出是财政支出的一项内容,赤字扩大需要发行国债,发行国债需要偿还利息,从而引起赤字的更大幅度增加并推动国债的膨胀,影响国债的可持续发展。

我国国债规模及其风险防范

我国国债规模及其风险防范

我国国债规模及其风险防范摘要:自恢复国债发行以来,国债规模日益扩大。

国债政策在拉动投资、扩大内需方面起到了积极作用,对我国经济快速增长做出了极大贡献。

同时,国债规模的迅速扩大引起了各方面的关注和担忧。

本文以国际上通用的指标来衡量国债规模,认为目前我国国债规模已经偏大,对目前国债规模应持谨慎态度。

文章最后提出一些措施,以防范国债规模风险。

关键词:国债规模;国债依存度;国债偿债率;国债负担率;国债风险防范国债政策是财政政策的一项重要内容,经常被各国用以调节经济。

从1998年开始我国政府采取扩张性财政政策,加大了国债的发行力度。

事实表明,近几年的国债政策在拉动投资、扩大内需、确保我国国民经济持续快速发展起到了很大作用。

据国家统计局测算,国债对GDP增长贡献如下:1998~2002年国债投资拉动经济增长分别是1.5%、2%、1.7%、1.8%和2.0%.与此同时,加大国债发行力度使得国债规模迅速扩大,5年来我国累计发行国债22577.6亿元(加上发行的长期建设国债,总量达到29177.6亿元),平均每年发行4515.5亿元,年均增长28.56%,2002年我国国债发行规模更是创下5946.30亿元的历史新高。

国债规模的迅速扩大引起了各方面的关注和担忧。

一、国债规模现状分析从世界各国管理国债规模的实践来看,一般都采用国债依存度、国债偿债率和国债负担率来判断一国的国债规模是否合理。

(一)国债依存度国债依存度是指当年国债发行量占该年财政支出的比重,反映了财政支出对国债的依赖程度。

在我国,国债依存度有两种计算口径,即国家财政国债依存度和中央财政国债依存度。

我国的国债由中央财政发行,国债收入归中央财政控制使用。

因此,我们在用国债依存度来衡量国债规模时采用中央财政国债依存度更为合理。

从表1中可以看到,1994~2002年我国中央财政国债依存度分别为:64 84%、75 72%、85 89%、95 23%、121 86%、96 69%、84 37%、84 67%和87 63%.这些数据表明我国中央财政国债依存度非常高,中央财政支出资金来源很大部分依靠发行国债,这必然会削弱中央政府的宏观调控能力,其中潜在的风险是不言而喻的。

简论我国地方政府债务安全边界探讨以及风险测度

简论我国地方政府债务安全边界探讨以及风险测度

简论我国地方政府债务安全边界探讨以及风险测度Measurement of China’s Local GovernmentDebt Safety Margin and Expected Default RateZHANG Fengxin, SHI Zhanzhong(Antai School of Economics and Management, Shanghai Jiaotong University, Shanghai 20XX52,China)Abstract This paper used the improved KMV model to calculate the safety margin of the local government debt in 20XX under different principal repayment rate and fuzzy uncertainty. The results show that, with the increase of the principal repayment rate, the debt safety margin declines quickly. When the fuzzy uncertainty rises, the expected default risk of debt rises as well. Finally, based on the empirical results of the local government debt risk measurement in 20XX,the suggestions were given about decreasing the local government debt expected default rate from three aspects:1) Firstly, increasing the solvency of government by opening up the source and regulating the flow from time to time; 2) Secondly, building the debt risk early warning mechanism and realizing government in the sunshine; 3) Finally, optimizing the debt structure of local government by adjusting the ratio of long term debt and short term debt.Key words local government debt; safety margin; KMV model1 引言从20XX年起,为了提振我国经济,各级地方政府进行了大规模的投资,使得支出远超过收入,20XX年这一缺口达到万亿元,占当年全国地方财政收入的75%.膨胀的融资需求与有限合理的融资渠道,使得地方政府不得不借助各种渠道进行变相融资,而这一过程不但增加了政府的融资成本,也加大了整个金融体系的系统性风险,同时其不透明性直接导致了地方政府债务的进一步膨胀.即今年6月国家审计署公布地方债抽样报告之后,审计署又在进行全面审计.之前的抽样数据显示,截至20XX年底,样本中36 个地方政府本级债务余额较20XX 年增长%.其中,5 个省会城市借新还旧率超过20%,最高达38%以上,9个省会城市负债率超过100%.现阶段地方政府通过土地财政、借新偿旧等需要靠市场接盘的方式来缓解债务压力,然而这些并非长久之计,因此,如何估算我国地方政府债务安全规模边界,以及如何在地方政府债务积累的过程中防范风险都值得我们去探讨.2 文献综述通过对前人文献的回顾和总结,本文发现针对我国地方政府债务的研究多为定性分析,而较为准确的定量分析则相对较少,而主要的几篇关于我国地方政府债务安全边界的研究,则集中于对特定省市当年到期的债务安全规模的探讨.例如,韩立岩,郑承利等基于财政收入真实分布建立市政债券信用风险模型,得出北京、上海在不同发债规模下的信用风险,并得到测算年份两个城市到期债务的合理规模.周鹏对辽宁省发债规模及违约风险进行了测算,并在此基础上提出我国应当建立信用风险评价模型为地方政府进行信用评级.郭文英,李江波在信用风险度量模型中引入不确定性变量,以北京为例,得出违约率随发行规模、不确定性的增大而变大.然而以上研究,缺乏对我国地方政府整体债务合理规模的探讨,同时上述研究仅考察了当年到期的债务合理规模而非债务存量规模.再者,以前的研究中没有对违约点进行讨论,忽视了本金偿还率对债务安全边界的影响.因此,本文以全国地方政府债务为研究对象,引入本金偿还率及模糊不确定性,建立改进的KMV信用风险模型.在此基础上,测算出在不同本金偿还率下20XX年全国地方政府债务安全边界,并算出目前我国地方政府债务风险大小.3 信用风险度量模型综上,在采用保守估计的担保比率k=20%时,当市场不存在模糊不确定时,20XX年我国地方政府债务的安全边界为万亿,然而,目前根据审计署6月公布的抽样数据估算出的地方政府债务存量为万亿,远超过安全边界,可见我国地方政府债务预期违约率较高.4 结论与政策建议本文运用改进的KMV模型,在分析了不同本金偿还率和不确定性水平下我国地方政府债务安全规模边界后,得出如下结论:在本文的假设条件下,目前我国地方政府整体债务预期违约率远超过%这一国际公认的安全线,我国地方政府债务风险较高,影响我国地方政府债务风险的因素主要是可用于偿债的财政收入规模、每年需要清偿的本金和利息规模、地方政府债务信息的透明度这三个方面.针对地方政府如何管理债务风险,本文得到启示如下:第一、开源节流,提高地方政府偿债能力.完善财政收入体系,确立地方政府主体税种,稳定税收收入来源.增加地方政府债务市场化的融资渠道,完善政府信用评级体系,推行地方政府自主发债,使得政府在接受市场监督和选择的过程中提高资金使用效率.鼓励民间资本从事一般公共服务业,打破地方政府垄断,激发公共服务市场活力,为民间资本创造投资机会.转变政府提供公共服务的方式,由政府创造运营便为政府购买,从而节省政府项目初始投入资金,缓解政府偿债压力.第二、阳光管理,建立债务风险预警机制.公开地方政府债务规模、结构、使用途径、偿还能力等方面的信息,建立全国地方政府债务信息数据库,一方面更有利于社会各界对地方政府负债状况进行有效地监督,另一方面也有利于智囊团在已有数据的基础上,利用量化工具对地方政府债务进行真实而准确的评价.此外,全国地方政府债务数据库的建立,也有利于相关部门根据我国国情以及各层级地方政府偿债能力的特点,构建债务风险预警指标体系,避免地方政府因盲目举债带来无力清偿债务的结果.。

福建省地方政府发行债券的信用风险度量

福建省地方政府发行债券的信用风险度量

●财政金融域性市场的产权市场板块、技术产权板块、柜台交易板块的市场建设,形成门槛高低不同、风险性大小不一、股权流动性强弱有别的地方性交易市场,各个不同层次的市场对应不同的企业、不同的需求者。

不同层次的市场都有各自的市场准入条件以及层次之间的升降制度。

其中,股权、产权流动信息披露以及披露的信息质量作为市场准入、升降级的必备条件之一。

通过建立区域性资本市场向各公司明确:建立股权信息披露制度是公司治理的必要手段,是公司进入资本市场的必要条件。

(二)建立股权、产权信息披露制度为了更好的规范非上市公司的信息披露,我国应尽快建立适合非上市公司信息披露的制度,通过法治的手段实现对非上市公司的产权、股权流动信息披露的规范监管。

尽管新的《公司法》和《证券法》对非上市公司的股权、产权流动作出了规定,但是,还有待法律对此作出进一步的明确规定,以便在操作过程中没有法律障碍。

同时,建立自愿披露与强制披露制度,可以通过柜台板块在全国范围内强制执行股权、产权流动信息披露。

(三)加强国家的统一监管当前,我国的相关制度除了对公司在发起成立初期有登记注册的要求和要求股东变动时要进行股权变动登记外,其余的信息如:股权、产权变化的过程和结果以及公司消失等情况没有特别要求登记。

在这方面国家要有统一的监管要求。

(四)制定统一的会计信息编制基础依据新的《会计法》和《公司法》,在新的会计报表编制基础上,制定一个统一的反映非上市公司股权、产权流动信息的会计报表的编制基础,围绕着非上市公司股权、产权流动信息披露的实际需要,具体落实相关信息指标名称、指标口径、指标计算方法、对外披露的程序及时间等具体内容。

(五)加强公司内部控制制度建设公司内部控制制度建设是保障公司股权、产权流动信息披露质量的重要环节之一。

在公司内部控制制度的约束下,强化高层经营管理者之间的制约关系,减少高层管理者对信息披露的干预;同时,提高财务会计工作者的专业技术水平及专业知识的后续教育,提高信息质量。

政府债务风险分析

政府债务风险分析

三一文库()/总结报告/调查报告政府债务风险分析政府债务风险分析最近,我们对全市政府债务情况进行了一次全面调查,调查结果表明:目前,各级政府负债已经非常沉重,单位负债比较普遍,亟需引起各级党委政府的高度重视,并切实采取有效措施努力加以防范和解决。

一、债务现状从调查的情况看,我市政府负债数大面广,形势严峻,突出表现在以下四个方面:1、负债数额大。

截止2004年12月31日止,全市政府债务总额达到121.94亿元。

从债务来源看,外债6.90亿元,占5.65%,国内债务115.04亿元,占94.34%;从债务主体看,本级政府负债75.24亿元,占61.70%,行政事业单位负债26.43亿元,占21.67%;公益事业部门(企业)负债20.25亿元,占16.61%;从债务层次看,市本级负债34.51亿元,占28.30%;区县(市)负债87.43亿元,占71.70%。

2.逾期债务多。

截止2004年12月31日止,全市逾期债务达到86.4亿元,占债务总额的70.85%。

从逾期年限看,逾期1年以下的8.65亿元,占7.09%,逾期1-3年的19.87亿元,占16.29%,逾期3-10年的44.64亿元,占36.60%,逾期10年以上的13.24亿元,占10.86%;从债务逾期主体看,政府债务逾期63.37亿元,占51.97%,行政事业单位债务逾期15.79亿元,占12.95%,公益事业部门(企业)债务逾期7.24亿元,占5.94%。

3、债权数额小。

从统计数据看,全市政府债权只有9.65亿元,为债务总额的7.91%,债权债务严重不对称,而且,9.65亿元政府债权中,呆帐有3.86亿元,真正有效债权只有5.79亿元。

4、还债压力重。

2004年,我市一般预算收入只有21.52亿元,面对高达121.94亿元的政府债务总额,财政承受压力之大可想而知,即使剔除拖欠、挂帐及逾期债务后,当前要偿还的债务仍有27.55亿元,其中20XX-20XX年须偿还的债务本金分别有6.35亿元、3.42亿元、2.87亿元、2.57亿元、2.05亿元,财政偿债压力非常大。

国债政策可持续性及财政风险度量

国债政策可持续性及财政风险度量

国债政策可持续性及财政风险度量【摘要】本文探讨国债政策可持续性及财政风险度量对经济的影响。

首先介绍了国债政策的定义及作用,接着讨论了国债政策可持续性的评价指标和财政风险度量方法。

然后分析了国债政策可持续性与财政风险度量的关系,以及它们对经济的影响。

研究发现,国债政策可持续性及财政风险度量对经济稳定和发展至关重要。

最后提出了未来研究方向,并总结了国债政策可持续性及财政风险度量的重要性。

这一研究对于政府制定可持续的国债政策和有效管理财政风险具有重要的参考价值。

【关键词】国债政策、可持续性、财政风险、度量方法、经济影响、重要性、未来研究方向1. 引言1.1 研究背景国债政策一直是各国经济政策的重要组成部分。

随着国债规模的不断扩大和政府债务水平的不断上升,国债政策的可持续性和财政风险度量成为了备受关注的焦点。

对于一个国家来说,保持国债政策的可持续性,即在长期内有效管理国债规模和利率水平,是确保经济稳定增长和金融安全的关键。

准确衡量财政风险,及时发现风险点,也是保障国家财政健康的关键步骤。

在全球化背景下,各国之间的经济联系日益紧密,国债政策的可持续性和财政风险度量更是需要做到跨国合作和协调。

对国债政策的可持续性进行评估和财政风险度量的方法研究具有重要的现实意义。

本研究旨在探讨国债政策可持续性及财政风险度量的相关理论和方法,以期为各国政府及国际组织提供参考,促进全球经济的稳定和可持续发展。

1.2 研究目的本研究的目的是探讨国债政策的可持续性及财政风险度量,为相关领域的研究提供理论支持和参考。

具体包括对国债政策的定义及作用进行深入分析,探讨国债政策可持续性的评价指标,研究财政风险度量方法,并探讨国债政策可持续性与财政风险度量之间的关系。

通过对国债政策可持续性及财政风险度量对经济的影响进行研究,有助于更好地指导政府相关政策的实施,提高国家财政管理的有效性和稳定性。

通过深入研究国债政策可持续性及财政风险度量的重要性,探讨未来研究方向,总结结论,旨在为学术界和实践界提供有益的参考和启示。

最新-我国财政债务风险实证分析与防范对策 精品

最新-我国财政债务风险实证分析与防范对策 精品

我国财政债务风险实证分析与防范对策一、财政债务风险的实证分析针对社会有效需求不足,经济增长缓慢,通货持续紧缩的经济态势,从1998年起,我国实行以增发国债为主要内容的积极财政政策,在一定程度上弥补了内需的不足,拉动了投资和消费需求的增长,有效地遏制了经济增长速度下滑局面。

与此同时,随着积极财政政策的实施,我国财政赤字和债务规模也在不断扩大,2001年中央财政赤字达到2598亿元,占的比重为27,债务余额15608亿元,占的比重为163。

虽然财政赤字率和国债负担率都在所谓的安全警戒线以内,但我国财政基础相对脆弱两个比重低,潜在财政债务风险很大,特别是我国财政债务风险有其特殊性,因此,不仅需要从数量关系上,更要从本质特征上把握财政债务风险问题。

1、国债发行额与财政赤字额的互动财政赤字既可能是由被动发生收不抵支现象引起的,也可能是政府为刺激总需求而主动采用的一种积极财政政策。

1997年以前,我国财政赤字主要是收入增长缓慢而支出膨胀引起的,实施积极财政政策以后,财政赤字的弥补,主要有三种方法一是用历年的财政盈余;二是以货币融资形式向中央银行借款;三是以债务融资形式向社会发行国债。

我国1986年以来政府财政全为赤字,《中华人民共和国预算法》现已明确规定财政不允许向银行透支。

因此,财政赤字只能靠债务融资来弥补。

从财政赤字与国债发行额的关系来看,赤字是原发性的,债务是由赤字派生的,二者在数量上具有正相关性,财政赤字高的年份,国债发行额也较高,近年来的实际情况也是如此见表1。

但是,现在存在的问题是债务发生并不纯粹是被动发生的,债务额与赤字额具有相互推动的发展趋势。

其中一个原因是由于宏观调控政策的需要,把增发国债作为积极财政政策的操作工具,主要用于基础设施建设,其资金回报率较低,随着国债规模的扩张,还本付息额也迅速增加,国债规模的迅速扩张反过来推动财政赤字的急剧攀升,陷入借新债还旧债的恶性循环当中,如1997年国债发行额为241203亿元,同年。

债券的风险度量

债券的风险度量

输出结果:d=8.1078216756,这是否说明久期比发行 期限来的大 ?
修正久期的近似计算
V V • 近似久期= 2V0 (y )
• • • • • 其中: V-为收益率下降 y 证券的估计价格; V+为收益率上升 y证券的估计价格; V0为证券初始价格; y为证券收益率的变化。
一些诡异的结论
• 然而,市场中的债券价格果真有反应出债券凸性的价 值吗?Kahn and Lochoff(1990)使用1981年至1986年的 美国公债为样本,发现债券凸性在某些情况下会给投 资人带来超额投资报酬,也就是说即使投资人以较高 的价格购入具有高债券凸率的债券,其投资报酬仍然 要比投资于低凸率债券为佳,这显示出交易市场对于 债券凸性的定价并不正确,因此存在有超额获利空间。 • Lacey and Nawalkha(1993)则提出了不同的结论。这两 位学者以1976到1987年的美国公债为样本作分析,结 果并未发现高债券凸性会带给投资人超额的报酬,表 示其已被市场正确的定价。
例3.20 票息率为7%,到期收益率为10%的20年期债 券,以74.26美元的价格出售,收益率上升或下降20 个基本点的价格变化如下所示,试计算近似修正久 期。 V-= 75.64468623 V+= 72.917291682 V0= 74.261370469
y =0.002(半年变化10个基本点)
债券定价定理4: 若债券期限一定,同等收益率变化下,债券收益 率上升导致价格下跌的量,要小于收益率下降导致价 格上升的量。 例:三债券的面值都为1000元,到期期限5年, 息票率7%,当到期收益率变化时。 到期收益率(%) 价格 1042.12 债券价格变化率(%) 4.21
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国债政策可持续性及财政风险度量(作者:___________单位: ___________邮编: ___________)[摘要]如何评价国债政策可持续性及其财政风险程度,也就是说通过哪些指标来评估国债政策是否具有可持续性以及由于国债扩张带来的财政风险程度,仍然是一个较难解决的问题。

我们认为国债政策可持续性及财政风险度量需要在确定一定原则的基础上进行,指标的选择要具有层次性、代表性、简明性和相关性。

既然国债政策的不可持续性直接导致财政风险(危机)的局面,那么影响和决定国债政策可持续性的基本因素也就直接决定了财政风险的形成和发展。

考察国债政策可持续性的基本原则包括:国债收益大于成本原则、国债的代际公平负担原则、国债扩张的限制性原则以及国债政策的灵活性原则。

通过若干数量指标衡量国债政策可持续性及财政风险具有重要意义。

其一,进一步准确认识国债政策可持续性及财政风险的基本含义;其二,明确国债政策可持续性的数量标准和界限,为经济决策提供依据;其三,对国债政策实施可能带来的财政风险因素进行合理的评价,并对相关的财政风险或危机状态进行监测及预警。

如何评价国债政策可持续性及其财政风险程度,也就是说通过哪些指标来评估国债政策是否具有可持续性以及由于国债扩张带来的财政风险程度,仍然是一个较难解决的问题。

我们认为国债政策可持续性及财政风险度量需要在确定一定原则的基础上进行,指标的选择要具有层次性、代表性、简明性和相关性。

既然国债政策的不可持续性直接导致财政风险(危机)的局面,那么影响和决定国债政策可持续性的基本因素也就直接决定了财政风险的形成和发展。

因此,我们可以依据这些因素确定评价原则,并选择相关指标。

考察国债政策可持续性的基本原则包括:国债收益大于成本原则、国债的代际公平负担原则、国债扩张的限制性原则以及国债政策的灵活性原则。

根据这些原则,我们可以选择如下指标或方法,用来衡量国债政策的可持续性及其财政风险程度。

一、内部因素引起的可持续性及风险问题所谓内部因素是指由于国债发行本身引起的可持续性及风险问题,是从国债发行的经济效应和经济负担两方面考察国债的可持续性及财政风险问题。

国债政策可持续性及财政风险度量

国债政策可持续性及财政风险度量

国债政策可连续性及财政风险胸怀]怎样评论国债政策可连续性及其财政风险程度,也就是说经过哪些指标来评估国债政策能否拥有可连续性以及因为国债扩充带来的财政风险程度,仍旧是一个较难解决的问题。

我们以为国债政策可连续性及财政风险胸怀需要在确立必定原则的基础长进行,指标的选摘要拥有层次性、代表性、简洁性和有关性。

既然国债政策的不行连续性直接致使财政风险(危机)的场面,那么影响和决定国债政策可连续性的基本要素也就直接决定了财政风险的形成和发展。

观察国债政策可连续性的基来源则包含:国债利润大于成来源则、国债的代际公正负担原则、国债扩充的限制性原则以及国债政策的灵巧性原则。

经过若干数目指标权衡国债政策可连续性及财政风险拥有重要意义。

其一,进一步正确认识国债政策可连续性及财政风险的基本含义;其二,明确国债政策可连续性的数目标准和界线,为经济决议供给依照;其三,对国债政策实行可能带来的财政风险要素进行合理的评论,并对有关的财政风险或危机状态进行监测及预警。

怎样评论国债政策可连续性及其财政风险程度,也就是说经过哪些指标来评估国债政策能否拥有可连续性以及因为国债扩充带来的财政风险程度,仍旧是一个较难解决的问题。

我们以为国债政策可连续性及财政风险胸怀需要在确立必定原则的基础长进行,指标的选摘要拥有层次性、代表性、简洁性和有关性。

既然国债政策的不行连续性直接致使财政风险(危机)的场面,那么影响和决定国债政策可连续性的基本要素也就直接决定了财政风险的形成和发展。

所以,我们能够依照这些要素确立评论原则,并选择有关指标。

观察国债政策可连续性的基来源则包含:国债利润大于成来源则、国债的代际公正负担原则、国债扩充的限制性原则以及国债政策的灵巧性原则。

依据这些原则,我们能够选择以下指标或方法,用来权衡国债政策的可连续性及其财政风险程度。

一、内部要素惹起的可连续性及风险问题所谓内部要素是指因为国债刊行自己惹起的可连续性及风险问题,是从国债刊行的经济效应和经济负担双方面观察国债的可连续性及财政风险问题。

国债政策风险度量

国债政策风险度量

国债政策风险度量一、内部因素引起的可持续性及风险问题所谓内部因素是指由于国债发行本身引起的可持续性及风险问题,是从国债发行的经济效应和经济负担两方面考察国债的可持续性及财政风险问题。

相关指标包括:赤字比率、国债负担率、外债偿债比例、国债利率和国债资金的资产形成率。

l、赤字比率赤字比率是财政赤字占国内生产总值(gdp)的比例。

财政赤字是一年当中财政支出大于财政收入的差额。

依据国际货币基金组织的定义:财政赤字(盈余)=(总收入+无条件赠款)-(总支出+净增贷款)。

“国债与财政赤字亲密相连,国债是弥补赤字的根本手段,因此,长期高赤字必定导致高债务。

这是由于债务的利息支出是财政支出的一项内容,赤字扩大需要发行国债,发行国债需要归还利息,从而引起赤字的更大幅度增加并推动国债的膨胀,影响国债的可持续进展。

所以,赤字比率不能长期保持在高位上。

从经济周期的规律看,赤字比率应当与经济增长率保持负相关关系。

这是由于在经济衰退时期,国家实行扩张性的财政政策,财政支出增加,赤字水平提高,债务规模扩大,随着总需求水平提高和国民收入增加,财政赤字削减甚至消失盈余,债务规模趋于减小。

这种进展趋势显示国债政策进入良性进展轨道,财政风险减弱。

2.国债负担率国债负担率是指国债余额占gdp的比例,该指标反映了国家债务存量总规模,是衡量国债风险状况的根本指标。

从理论上讲,国家财政支出的需求压力和偿债力量、居民的收入和储蓄水平以及国内生产总值规模都是制约国债发行规模的重要因素。

但是这些因素都可以通过gdp的规模反映出来。

这是由于gdp越大,社会资金总量就越多,财政的偿债力量就越强,企业和居民的应债力量也就越强。

因此,对国债规模产生约束和限制,以及国债是否会对将来造成沉重负担的主要方面就是考察国债余额与gdp 的相互关系,即国债负担率是否适当。

但是,到目前为止,国内外经济理论及实践阅历并未对国债规模的合理界限作出明确和科学的解释。

即使是欧盟国家签署的马约中规定的国债负担率60%、赤字率3%的国债规模安全线标准也是特别不精确的。

政府债务风险的评估及防范

政府债务风险的评估及防范

(一)透明化政府债务风险要素
1. 充分掌握政府债务融资的现状
2. 加强政府债务管理
3. 设立政府债务信忠公开披露制度,加 强政府债务的透明度
(二)选取前瞻性政府债务控制
1. 设立统一监控体制,政府债务分级管理 2. 设立政府偿债基金,健全偿债机制 3. 设立政府债务融资预警系统 4. 明确政府债务责任
直接隐性 债务风险
主要是指社会保障资金缺 口所形成的债务风险
或有显性 债务风险
中央或有显性债务风险是“准国 债”风险
地方或有显性债务风险主要是指 由政府公开承诺、担保而形成的 债务
或有隐性 债务风险
中央或有隐性债务风险指国有银行 的不良贷款形成的国家隐性债务
地方或有隐性债务风险包括国有企 业未弥补亏损、对供销系统及农村 合作基金会的援助、其他
单一层次 的综合指 标分析
多层次的 综合指标 分析
(2)合成指标评价方法的评价
➢ 与常规指标分析相比,合成指标 评价法能够综合运用多种指标,多角 度、较为全面地评价政府债务风险的 状况。从这个意义上看,其较常规指 标分析法前进一大步,但综合评价法 的两种合成指标的方法却也有各自的 问题。
(三)通过政府资产负债评估财政 债务风险
二 财政债务风险的评估
(一) 风险评估的概念
(二)
财政债务风险 评估的一般方法
(三)
通过政府资产负债 评估财政债务风险
(一)风险评估的概念
风险评估是指,在风险事件发生之前或 之后(但还没有结束),该事件给人们的 生活、生命、财产等各个方面造成的影响 和损失的可能性进行量化评估的工作。
对财政债务风险评估是建立指标体系, 运用指标体系分析财政债务风险的情况,对 财政债务风险给出一个评定结果。

国债系列二:机构在国债发行中面临的问题与风险

国债系列二:机构在国债发行中面临的问题与风险

11、如何准确判断票面利率投标前,各承销团成员和投资者需要对债券的票面利率进行分析和研究。

票面利率的判断是完成投标任务的关键。

同时对于财政部而言,由于有时候需要规定投标区间,票面利率的判断也直接影响到发行结果。

如果未能准确判断市场走势,投标区间偏离合理水平,则容易出现未募满、发行不确定或票面利率过高导致发行成本过高等情况。

由于目前国内尚无预发行和国债期货市场,因此国内机构判断票面利率的普遍做法是参照二级市场上相近期限的债券二级市场利率来对发行利率进行定价。

由于一二级市场的参与主体不同,规则不同,相对一级市场发行量而言,二级市场交易量较少,缺乏深度。

因此这一做法在市场波动不大时相对有效,但一旦市场发生重大变化的时候,则具有一定风险性。

选取5年期国债来看,从2006年到2011年7月之间共发行了24期5年期国债。

从图1中可以看出,5年期国债的一级市场发行利率一般低于二级市场收益率,一二级利差变动幅度为-17bps 到1bp,有一定不确定性。

一级市场变动往往是领先于二级市场,一二级市场利差与市场走势是同向变动的。

因此釆用二级市场对一级市场进行定价存在一定滞后性。

图1:5年期国债一级和二级市场利率分析2国债投标标位的时候,很多机构参考的往往是前一日的二级市场水平,因此误差可能更大。

此外,部分非关键期限国债在二级市场长期缺乏有效的合理报价和成交,导致一级市场发行利率和二级市场利率偏离水平更大。

以3个月贴现国债为例,从2006年到2011年7月之间共发行了29期,从图2可以看出,3个月贴现国债的一二级市场利差波动明显大于5年期国债,波动范围从-20bps 到7bps ,因此对于非关键期限的国债来说,参考二级市场收益率水平给一级发行定价可行性更差。

图2:3个月贴现国债一级和二级市场利率分析总体而言,债券发行人和投资者对即将发行债券的定价主要参考二级市场的同期限品种的到期收益率,在一个流通性不强的市场,作为确定和判断投标债券价格信息并不充分。

国债的风险包括|国债的风险

国债的风险包括|国债的风险

在中国,购买国债是投资者较为传统的一种投资方式,许多投资者将购买国债视为“无风险”投资,即使在投资产品日趋多样的今日,排队买国债,短时间内国债售罄的新闻还会常常见诸报端。

下面是小学生作文网小编为大家整理的国债的风险,希望能帮助到大家!买国债真的无风险?国债,顾名思义,是指国家为筹集资金以其信用担保向投资者出具的债权凭证,由中央政府承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金。

然而,国债投资真的就没有风险吗?中国国债由财政部负责发行,其分类、流通和期限有以下特点。

就债券的形式而言,中国国债可以分为凭证式国债、无记名(实物)国债和记账式国债。

从债券的交易流通性看,除了从1990年代中期起已经不再发售的实物国债之外,凭证式国债属于不可流通交易型,而记账式国债可以在证券交易所和银行间市场进行交易。

从债券的存续期限看,国债可分为短期国债(1年以内)、中期国债(1年至10年)和长期国债(10年以上)三种。

债券的特性是定期支付利息和到期偿还本金,故而投资债券的风险不但包括违约风险(发行人的偿付能力),而且也包括市场风险(价格变化引起的浮盈亏或转让变现风险)。

通常意义上,国债作为债券的一种,其“无风险”印象指的是国债没有违约风险或者违约风险极低。

但就市场风险而言,国债并不能置身事外,这也意味着投资于国债未必一定会赢利。

国家是国债的发行主体。

国家可以通过财政税收或者发行新债等筹资方式偿债,所以国债具有极高的信用度。

一般来说,购买国债并持有到期的投资人可以“无风险”地收获定期的票息和到期的本金,具有不可转让特性的凭证式国债投资就是一例。

但是,时间是持有到期投资方式要付出的主要成本,购买了不可流通交易的国债之后,虽然锁定了投资的收益,但是却失去了流动性,若提前兑付则需以损失收益为代价。

举例来说,2013年6月10日财政部发行的3年期凭证式国债,票面利率为5%,因此,购买10000元这只国债的投资者如果持有3年到期,就会获得本息共计11500元;但是,如果投资者在3年之内希望提前兑付,则只能根据实际持有时间获取较低的票息并支付手续费。

国债政策可持续性及财政风险度量

国债政策可持续性及财政风险度量

国债政策可持续性及财政风险度量1. 引言国债政策对于国家的经济稳定和可持续发展具有重要影响。

然而,如果财政风险没有得到有效的度量和控制,国债政策可能会带来严重的不利影响。

因此,本文将探讨国债政策的可持续性以及如何度量和评估财政风险。

2. 国债政策可持续性的含义国债政策可持续性是指国家财政部门能够长期维持国债偿还的能力和财政稳定的能力。

可持续的债务水平需要考虑国家的财政收入、支出以及债务偿还能力,以确保不会出现财政危机和债务违约的风险。

3. 财政风险度量的重要性度量和评估财政风险对于制定国债政策和财政决策至关重要。

财政风险度量可以帮助政府了解当前的财政状况以及将来可能面临的风险,从而采取相应的措施来降低风险。

4. 财政风险度量方法4.1 债务水平指标债务水平指标是度量国家财政风险的常见方法之一。

常用的债务水平指标包括债务占GDP比例、债务占财政收入比例等。

这些指标可以反映国家债务的规模和偿还能力。

4.2 财政收入与支出平衡指标财政收入与支出平衡指标是度量国家财政风险的另一种方法。

通过比较财政收入和支出的平衡程度,可以评估国家财政的可持续性和稳定性。

如果财政收入远远落后于支出,可能会导致财政赤字和债务增加。

4.3 财政风险模型财政风险模型是一种基于统计分析和预测的方法,用于度量和评估财政风险。

这种模型通过建立财政指标的数学模型,预测国家财政的未来发展趋势,并评估可能出现的风险。

常见的财政风险模型包括时间序列模型、回归模型等。

5. 财政风险度量的局限性财政风险度量方法虽然在度量和评估财政风险方面具有一定的作用,但也存在一些局限性。

首先,财政风险度量方法无法预测外部因素对财政状况的影响,例如经济衰退、自然灾害等。

其次,财政风险度量方法过于依赖历史数据,可能无法准确预测未来的风险。

6. 结论国债政策的可持续性和财政风险度量对于国家的经济稳定和可持续发展至关重要。

通过合理选择财政风险度量方法,政府可以更好地了解财政状况和未来可能面临的风险,并采取相应的措施来降低风险。

国债规模投资风险(2)

国债规模投资风险(2)

国债规模投资风险20多年的国债恢复发行历程表明,国债成为推动经济增长和社会发展的一个重要因素。

国债的发行不仅有力地弥补了国家财政收入的不足,而且满足了社会各类投资者的不同需要。

同时国债规模的扩大和国债的发展对于推动债券及货币市场和资本市场的发展也发挥了积极作用。

然而,近几年来,我国实施积极财政政策,利用大规模的国债投资刺激内需,拉动经济增长,这虽然对经济增长起到了一定的拉动作用,但任何一项政策实施都有其反向作用,在目前我国经济环境下,大规模国债投资已存在着潜在风险。

本文旨在对我国国债投资的潜在风险加以简要探析,从而正确判断国债发行规模是否适度。

为此,需要从统计指标、宏观效益和影响因素三个层面探讨国债规模,并客观地分析国债投资的风险。

一、我国国债规模分析(一)国债规模的统计指标我国国债规模适度与否,需要结合我国国情,利用国债负担率、赤字率、国债偿债率、国债依存度等4项统计指标进行综合判断。

国债负担率是用来衡量一定时期内的国债余额与同期国内生产总值的比重情况,反映整个国民经济对国债的承受能力,是衡量国债规模的最主要指标之一。

国外经济学家多数认为,国债负担率应控制在45%以内为好,欧盟成员国根据《马斯特里赫条约》的规定,其成员国国债负担率不得超过60%。

根据《中国统计年鉴》2005数据计算得出:2000-2004年间,我国国债负担率约为11.10%、12.87%、14.94%、16.07%和16.11%。

从这一组统计数值可以看到我国的国债负担并不重,存在较大的发债空间。

国债发行主要以弥补财政赤字为主,财政赤字的大小将直接关系到国债规模的发行大小。

财政赤字较大,必然要求发行较大规模的国债予以弥补。

赤字率表示的是一定时期内财政赤字额与同期国民生产总值之间的比例关系。

国际上该项指标通常以3%为警戒线。

同样根据《中国统计年鉴》2005数据计算得出:2000-2004年间,我国赤字率约为2.78%、2.59%、2.98%、2.50%和1.53%。

积极财政政策的国债规模限度风险研究

积极财政政策的国债规模限度风险研究

积极财政政策的国债规模限度风险研究一、我国积极财政政策的特征和债务理财理论我国积极财政政策是以国债为主,兼用其他财政手段为主要特征的。

这样,人们对国债规模、范围、债务依存度,以至现在中国政府的债务负担究竟有多大,是否存在隐性或有债务风险,是否会落入“债务陷井”等事关国家经济安全等等作了不同的解释。

财政是一国政府活动的核心,作为一国政府履行其职能的收支行为,通过税收、借债、收费等收入形式,而政府的支出则提供不具排他性消费的公共产品。

这样,政府财政收支活动,应能增进社会经济的发展。

政府活动与企业活动相类似,应保持良性的财务状态即至少应保持收支平衡。

一个有效率的政府,如布坎南(1992)所指出的“如果将政府也视为一个经济人,它也有自己的独立的利益。

这种利益就不见得总与社会的利益保持一致。

”即可能出现“为了增加财政收入而不惜采取损害社会经济发展的措施”的“诺斯悖论”(张曙光,2000年)这里,我们是从一个新视角,运用上述曾提到过的哈维。

罗森(1995)的“债务理财”层面来分析我国国债政策的风险性。

债务理财,是世界各国政策财政政策讨论中的中心问题,也是我国实施积极财政政策的核心问题。

按照哈维。

罗森的观点,这些问题包括债务规模的度量、谁来承担其负担以及在什么情况下债务是筹措政府支出所需资金的适宜方式。

国债是一个激发情感而难以对付的课题(哈维。

罗森1995)。

它作为一种借款,或作为在未来支付某笔货币的一种承诺,它可以不断的借新债还旧债,是政府的一种重要理财方法。

债务是同财政赤字相通的。

某个时点上的债务是以往所有预算赤字的总和,也即,债务是以往支出超过以往收入的累计超支额。

当然,赤字和债务是两个不同的概念。

债务是一个“存量”(在一个时点上度量)的概念,即某一时点上的债务是以往赤字的累计值。

而赤字则是一个“流量”(在一段时期内度量)概念,是在一段时期的赤字就是支出超过收入的超支额。

哈维。

罗森认为,一国的政府债务有多大?其答案取决于计算中的包括哪些资产和负债,以及它们被怎样估价。

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国债政策风险度量
一、内部因素引起的可持续性及风险问题
所谓内部因素是指由于国债发行本身引起的可持续性及风险问题,是从国债发行的经济效应和经济负担两方面考察国债的可持续性及财政风险问题。

相关指标包括:赤字比率、国债负担率、外债偿债比例、国债利率和国债资金的资产形成率。

l、赤字比率
赤字比率是财政赤字占国内生产总值(gdp)的比例。

财政赤字是一年当中财政支出大于财政收入的差额。

根据国际货币基金组织的定义:财政赤字(盈余)=(总收入+无条件赠款)-(总支出+净增贷款)。

“国债与财政赤字密切相连,国债是弥补赤字的基本手段,因此,长期高赤字必然导致高债务。

这是因为债务的利息支出是财政支出的一项内容,赤字扩大需要发行国债,发行国债需要偿还利息,从而引起赤字的更大幅度增加并推动国债的膨胀,影响国债的可持续发展。

所以,赤字比率不能长期保持在高位上。

从经济周期的规律看,赤字比率应该与经济增长率保持负相关关系。

这是因为在经济衰退时期,国家实行扩张性的财政政策,财政支出增加,赤字水平提高,债务规模扩大,随着总需求水平提高和国民收入增加,财政赤字减少甚至出现盈余,债务规模趋于减小。

这种发展趋势显示国债政策进入良性发展轨道,财政风险减弱。

2.国债负担率
国债负担率是指国债余额占gdp的比例,该指标反映了国家债务
存量总规模,是衡量国债风险情况的基本指标。

从理论上讲,国家财政支出的需求压力和偿债能力、居民的收入和储蓄水平以及国内生产总值规模都是制约国债发行规模的重要因素。

但是这些因素都可以通过gdp的规模反映出来。

这是因为gdp越大,社会资金总量就越多,财政的偿债能力就越强,企业和居民的应债能力也就越强。

因此,对国债规模产生约束和限制,以及国债是否会对未来造成沉重负担的主要方面就是考察国债余额与gdp的相互关系,即国债负担率是否适当。

但是,到目前为止,国内外经济理论及实践经验并未对国债规模的合理界线作出明确和科学的解释。

即使是欧盟国家签署的马约中规定的国债负担率60%、赤字率3%的国债规模安全线标准也是非常不准确的。

因为马约标准只是为了形成共同的市场条件,并有利于协调成员国之间的利率和汇率水平,促使达不到目标的国家必须努力达到相关标准,反映的是欧盟当时经济发展程度下的一个平均水平和经验数字。

因此,其他国家国债规模合理性的判定如果只是比照这一标准,则有生搬硬套之嫌。

但是,我们仍然可以运用国债负担率指标对国债规模的合理性及国债政策的风险性进行分析。

当一国政F的财政赤字增加成为不可控制时,就可能导致债务负担率的持续上升,或者大幅变动,就可能在短期内积累债务风险;如果利率水平高于经济增长率,即使赤字为零,也会出现债务增加导致利息增加、利息增加导致债务持续增加的恶性循环,从而使国债负担率快速上升。

3、外债偿债比例
萨缪尔森在他的《经济学》中指出:内债是一国政F欠本国公民
的钱,许多人认为内债不构成负担,尽管这种看法过分简单化,但它却表现出一种真正的洞察力。

而外债是一国政F欠外国人的钱。

这种债务确实导致债务国公民可支配资源的净减少。

外债利息的沉重负担,意味着一国消费水平的降低。

因此,外债对国债政策及财政稳定性的影响或威胁可能会更大。

一国经常帐户赤字表现为净债务的增加,而在开放经济中,国民收入核算恒等关系表示为:经常帐户赤字=(投资-储蓄)+(政F支出-税收)。

因此,任何引起投资相对于储蓄上升的因素,任何引起政F支出相对于税收上升的因素,都可能引起净外债的增加。

举借外债对于一国弥补国内储蓄不足,以及实现国际收支平衡都很重要,但这并不说明任何规模与结构水平的外债都是适宜的。

因为,如果经济的长期增长都依赖于外债流入,那么外债不断增加就会对未来偿债造成压力;如果外债被用作有利可图的项目或用于进口高档消费品,那么外债的利用就不会增加出口行业的产出能力,也就不可能改善经常项目收支状况,从而给外债的偿还带来更大的困难;如果政F政策过分压制国内储蓄率,还会造成过度举借外债。

尽管很难通过单一指标判断一国外债的最优水平,但是人们认为偿债比例(债务偿还额占出口收入的比例)是实用的。

若它很高(例如在25%以上),则表明该国对外贸或国际利率水平的逆向变化是脆弱的。

由于偿付外国贷款是一国的基本义务,政F可能需要提高国内利率,削减重要的进口,而这会使该国经济绩效受到损害。

4.国债利率
国债利率直接影响举债成本,如果在市场利率水平较高的时期大
量发债,势必增加未来时期的付息负担,形成还债高峰,并可能使赤字持续增加。

所以,国债利率上升会导致财政融资成本增加,从而削弱国债政策的可持续性。

国债利率上升有可能是国债规模超过资本市场容量产生的结果。

由于资金的稀缺性,国债的过度发行会引起市场利率上升,从而导致国债成本上升,如果在利率持续上升之后,仍然不能满足政F的融资需要,就可能导致国债货币化融资,从而使基础货币增加并扩大货币供应量,增加通胀压力。

通胀水平上升,又会迫使国债利率上调,进一步增加举债成本,形成恶性循环的局面。

因此,国债利率持续上升可能是国债政策出现问题的重要表现,也是财政风险相应增加的表现。

国债利率高低也是政F信用状况的反映,包含了资本市场对政F债务风险程度的评价。

如果政F信用状况好,投资者所要求的风险溢价水平就低,国债的市场利率相应就低,国债价格趋于上升;反之,则国债的市场利率就高,国债价格趋于下跌。

在国债市场上,如果国债利率持续走高,国债价格持续下跌,仍然难以吸引投资者购买,那么国债政策的可持续性也就无从谈起了。

5、国债资金的资产形成率
如果通过国债筹集的资金用于基础设施和公共服务,能够给人们提供应有的效用,能为私人投资创造良好的条件,国债形成的政F支出就具有生产性。

由于政F债务融资并非完全用于消费性支出和转移支付,而是有相当一部分用于公共工程和基础设施投资,这便形成了政F所拥有的各种“可再生性资产”。

如果国债资金纯粹消费性支出越少,可再生性资产越多,则通过资产增值实现债务偿还和负担减轻的。

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