西方货币金融理论(ppt 49页)

2004年10月
西方货币金融理论
11.2.4 布雷顿森林体系时期的各种货币改革方案
(一)恢复金本位制 (二)彻底改革基金组织，把它变成中央银行 (三)建立“混合储备单位”(Composite Reserve Unit) (四)扩大金汇兑本位制
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§11.3 牙买加体系下的国际货币体系研究
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“美元区”(Dollar Area)
美国于1933年放弃金本位后建立了美元集团 ，1939年这个货币集团发展成为“美元区”(Dollar Area)，参加的有美国及其属地、加拿大、菲律宾 、利比里亚以及中南美一些国家。它是一个比较 松散的非正式组织，它只规定区内各国货币盯住 美元，贸易和非贸易结算均以美元结算，各国黄 金外汇大部分存放在美国，一般不实行外汇管制 。
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2．第二次美元危机及其拯救。 基金组织于1969年创设了特别提款权(Special
Drawing Rights，SDRs)，又称“纸黄金”，作为对美 元的一种补充，以重整国际货币秩序。在基金组 织范围内，特别提款权和黄金、美元共同作为国 际储备货币，遇到国际收支逆差时可以用来代替 黄金进行结算，它是人类历史上首次由国际协调 和国际纪律而产生的一种国际信用储备资产。
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三国黄金协定
同年10月又签订了三国相互间自由兑换黄金 的“三国黄金协定”。根据规定，汇率逐日商定， 三国外汇稳定基金协同干预市场，并决定买卖某 一共同的通货，每天用黄金进行结算。
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§11.2 布雷顿森林体系下的国际货币体系研究
11.2.1 布雷顿森林体系的建立 1944年7月，在美国新罕布什尔州的布雷顿森
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(二)三次美元危机及其拯救
1．第一次美元危机及其拯救。 第一次比较大规模的美元危机是1960年爆发的 。
为了维持外汇市场的稳定，措施主要有：稳 定黄金价格的协定；《巴塞尔协定》；建立黄金 总库；签订互惠信贷协定；签订借款总安排等。
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1961年 11月，以美国为首的西方十国在巴黎 成立了“十国集团”(Group of Ten)，达成“借款总安 排”，规定十国出资总额为60亿美元，在一定条件 下贷给基金组织，以应付成员国可能发生的货币 危机。
11.3.1 牙买加体系的形成 1976年4月底经IMF理事会通过决议，就浮动汇
率体系提出原则性的安排，后经60%以上会员国和 总投票权的85%多数票通过，从1978年4月1日起生 效，于是国际货币体系进入了一个新的阶段—— 牙买加体系，货币改革告一段落。
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牙买加体系的核心内容包括：一是将业已形 成的浮动汇率和其他浮动汇率制度合法化，IMF对 汇率政策进行监督，并且尽量缩小汇率波动幅度 ；二是黄金非货币化；三是国际储备资产多元化 ，并建议以SDR作为主要储备资产；四是国际收 支调节形式多样化，主要通过汇率机制、利率机 制、IMF的干预和贷款活动来调节国际收支失衡。
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金汇兑本位制的主要内容是：(1)各国纸币仍 然规定含金量，代替黄金执行支付和清算职能， 黄金依然是国际货币体系的基础；(2)本国货币与 黄金挂钩或通过另一种同黄金挂钩的货币(主要是 指英镑、美元、法国法郎)与黄金间接挂钩，即与 黄金保持直接或间接的固定比价。各国国内不再 流通金币，以国家发行的银行券当作本位币流通
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1922年，在意大利热那亚城召开了国际金融 会议(Genoa Conference)，该次会议的主题是如何 恢复国际金本位制，实现黄金再货币化，以防止 因黄金存量不足而引起世界经济紧缩。在讨论重 建有生命力的货币体系问题时，金汇兑本位制被 认为是可行的方式，各国决定采用。
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2．“凯恩斯计划”
“凯恩斯计划”极力主张减低黄金在国际结算中 的作用而采取更灵活的国际货币体系，主张采取 透支原则，设立一个叫做“国际清算同盟 ”(International Clearing Union)的世界性中央银行， 由该银行发行一种以一定量黄金表示的国际货币“ 班柯”(Bancor)，作为清算单位。“班柯”等同于黄金 ，各国可以用黄金换取“班柯”，但不得以“班柯”换 取黄金。会员国的货币直接同“班柯”联系，并允许 会员国调整汇率。
4．制定了稀缺货币条款(scarce-currency clause)。当一 国国际收支持续盈余，并且该国货币在IMF的库存下降到 其份额的75％以下时，IMF可将该国货币宣称为“稀缺货币 ”。
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(二)布雷顿森林体系的政策效果 第一，布雷顿森林体系是国际货币合作的产物 。
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11.3.2 牙买加体系评述 牙买加体系是一种“没有体系”(non- system)的体
系。 牙买加体系的核心是浮动汇率制。从牙买加体
系实际运行情况来看，自广泛实行浮动汇率以来 ，外汇市场情况良好，没有对外汇实行大规模的 限制，金融管制有不断放松的趋势。
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11.2.2 布雷顿森林体系的内容及对其运行政策效果的
评价
(一)布雷顿森林体系的基本内容
1．建立了一个永久性的国际金融机构，即国际货币基 金组织(IMF)，对货币事项进行国际磋商，旨在促进国际货 币合作。
2．建立以黄金一美元为基础的、可调整的固定汇率制 。
3．取消对经常账户交易的外汇管制，但是对国际资本 流动进行限制。
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“英镑区”(Steding Area)
英国于1931年组成英镑集团，1939年9月又进 一步组成具有法律约束力的国际货币集团，即“英 镑区”(Steding Area)，它包括英国、英联邦国家以 及与英国经济联系密切的国家。它规定各成员国 货币对英镑保持固定比价，可以自由兑换，区内 资金流动不受限制，贸易、信贷等一律用英镑结 算，成员国所得黄金、外汇要卖给英国，集中在“ 黄金美元总库”作为共同储备。这就形成一种英镑 汇兑本位的运行机制。
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(3)银行券只能购买外汇，这些外汇可在国外 兑换黄金；(4)本国货币同另一金本位国家的货币 保持固定的比价，并在该国存放大量外汇或黄金 作为平准基金，以便随时出售外汇来稳定外汇行 市；(5)主要金融中心维持其通货同黄金外汇(即可 兑换黄金的通货)的可兑换性，黄金只有在最后关 头才能充当支付手段，以维持汇率的稳定。
林召开了有44国参加的国际货币金融会议。在会 议召开期间，与会44国代表进行了激烈的辩论， 辩论的核心最后集中在重建国际货币体系的两个 方案上：是采用“凯恩斯计划”呢，还是采用“怀特 计划”？
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1．“怀特计划”
“怀特计划”建议设立一个国际货币稳定基金， 资金总额为50亿美元，由各会员国用黄金、本国 货币和政府债券缴纳，认缴份额取决于各国的黄 金外汇储备、国民收入和国际收支差额的变化等 因素，根据各国缴纳份额的多少决定各国的投票 权。基金组织发行一种国际货币名为“尤尼他 ”(Unita)，作为计算单位，其含金量为137 1/7格令 ，相当于10美元。“尤尼他”可以兑换黄金，也可以 在会员之间相互转移。
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“三国货币协定”(Tripartite Agreement) 为了恢复国际货币秩序，英美法三国进行了
一系列的协商和谈判，于 1936年9月达成所谓“三 国货币协定”(Tripartite Agreement)，这个协定不提 金本位与固定比价，也没有谈协调各国政策的正 式机制，三国只是同意尽力维持协定成立时的汇 价，减少汇率的波动，共同合作以保持货币关系 的稳定。
第二，由于布雷顿森林体系是以黄金为基础， 黄金仍然发挥世界货币的作用。
第三，布雷顿森林体系实行固定汇率制，汇 率的波动受到严格限制、约束，所以，汇率得到 相对稳定，因而为国际贸易和国际投资提供了极 大的便利，使战后国际贸易和国际投资的增长大 大超过从前。
பைடு நூலகம்
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11.2.3 布雷顿森林体系的崩溃
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历史上最早的国际货币体系是国际金本位制。 1880~1914年，西方各主要资本主义国家实行的是 典型的国际金本位制——国际金铸币本位制。在 国际金本位制下，实行固定汇率制，各国的内外 均衡目标可以在政府不对经济进行干预的条件下
，通过经济的自动调节机制而实现。
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3．第三次美元危机及其拯救。
1971年12月18日在华盛顿史密森学会大厦举行 的国际金融会议上，达成了《史密森协议》 (Smithsonian Agreement)。该协定要求恢复国际货 币安排的稳定，制定新的中心汇率，把汇率波动 的幅度由原来的上下1％扩大到 2.25％。这个协定 虽然勉强维持了布雷顿森林体系的固定汇率，但 它破坏了布雷顿森林体系的基本原则，它是以美 元为中心的布雷顿森林体系瓦解的重要里程碑。
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一个健全的国际货币体系必须具备以下三个 条件：汇率确定的基础要稳定，汇率波动的幅度 不宜过大；国际储备要适度，过多容易引起世界 性的通货膨胀，太少可能出现国际清偿能力的不 足；要有一个统一的机构来协调国际收支的不平 衡。在国际收支调节方面，国际货币体系要做到 两点：全部调节损失最小；各国公平合理地承担 调节的责任。一般说来，一个稳定的国际货币体 系应更多地依赖国际管理下的储备资产，并且最 好不要局限于一国或少数几国的通货。
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主讲人：杨胜刚 博士 金融学院教授、博士生导师
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第11章 国际货币体系理论
§11.1第一次世界大战后试图恢复金本位制的研究
国际货币体系的主要内容包括汇率制度的确定、各 国货币的兑换比率和国际结算原则的确定、国际储备 资产的确定以及黄金、外汇是否自由流动与转移的安 排等。
(一)对布雷顿森林体系的批评 一种批评意见认为，单靠IMF来调节国际货币 体系，难以维持国际货币稳定。
另一种批评意见认为，布雷顿森林体系过于 保守，应该彻底地抛弃黄金的影响，实行“黄金非 货币化”。
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特里芬难题
美国耶鲁大学经济学家特里芬。他认为：布雷 顿森林体系下美国与其他国家的外部均衡目标是完 全不同的。美国的外部均衡目标体现为保证美元与 黄金之间的固定比价和可自由兑换，这就要求美国 控制美元向境外输出。而其他国家的外部均衡目标 体现为尽可能地积累美元储备，这就要求美元大量 向境外输出。显然，这两者之间是完全矛盾的，这 种矛盾使得美元处于一种进退两难的状况中。美元 的这种两难，称为“特里芬难题”。
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(二)布雷顿森林体系的建立 由于美国在政治上和经济上的实力大大超过
英国，英国被迫放弃“凯恩斯计划”而接受美国的方 案，美国也对英国做了一些让步。会议最后通过 了《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行 协定》，总称《布雷顿森林协定》，从而建立起 布雷顿森林体系。
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各国在“国际清算同盟”中所承担的份额，以战 前三年进出口贸易的平均数计算，会员国并不需 要缴纳黄金或现款，而只需在清算机构中开设往 来账户，通过“班柯”存款账户的转账来清算各国官 方的债权债务。
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“怀特计划”和“凯恩斯计划”的主要目标都是 稳定战后各国货币的汇价，促进国际贸易的发展 ，但在实现这个目标的原则和方法上存在着严重 的分歧。前者强调黄金权势，后者强调贸易权势 ；前者主张较大的汇率稳定性，用“尤尼他”作为国 际货币，主张回到某种形式的金本位，而后者则 希望增加汇率变动的灵活性，主张用“班柯”作为国 际货币(实际上班柯和尤尼他都未被采用，而是以 美元作为国际货币)，采取多边清算制，不主张回 到金本位。