东北财经大学财务管理课件

（二）普通股票发行的规定与条件
• 按照我国《公司法》的规定，股份有限公 司发行股票，应当遵循公开、公平、公正 的原则，必须同股同权、同股同利。同一 次发行的股票，每股的发行条件和价格应 当相同。任何单位或个人所认购的股份每 股应支付相同的价款。同时，发行股票还 应接受国务院证券委员会和中国证券监督 管理委员会的管理和监督。
缺点： 1、 普通股筹资的资金成本较高。 2、 普通股筹资可能会稀释原股东的控制权 和收益权 3、 为了对投资者负责，上市公司负有严格 的信息披露义务。
三、普通股的一般概念
• 额定的、已发行的、流通在外的普通股 • 股票的票面价值
– 票面价值是指公司发行的股票票面上所载明的金额， 这是股票的名义价值，其大小通常由公司章程规定。 股票的票面价值与其实际价值关联不大，有时甚至毫 无关联 。 – 市价一般高于面值
一、股票的发行
（一）普通股票发行的分类 1、设立发行与增资发行 • 设立发行指为组建和设立股份公司而发行股票。 股份公司在设立时，要通过发行股票来筹措股本， 使之达到一定的规模并具备经营发展的实力。 • 增资发行是指股份公司为扩大经营规模或改善资 本结构，筹措新的资本而发行股票。增资发行又 分为有偿增资和无偿增资两类。
t 1
(1 k )
D (1 g ) D1 0 kg kg
式中：D1 ——未来第一年的每股股利，D1 = D0 （1+ g）； D0——基期（上一年）已经发放的每股股利； g ——固定股利增长率。
【例2】某公司准备投资购买A股票，该股票 上年每股股利为3元，预计以后每年增长率 为5%，该公司要求的报酬率为15%，则该 股票的内在价值为： • P=[3× （ 1+5% ） ]÷ （ 15%-5% ） =31.5 （元）
二、股票的上市
• 股票上市，指的是股份有限公司公开发行的股票 经批准在证券交易所进行挂牌交易。经批准在交 易所上市交易的股票则称为上市股票。 • 按照国际通行做法，只有公开募集发行并经批准 上市的股票才能进入证券交易所流通转让。我国 公司法规定，股东转让其股份，亦即股票进入流 通，必须在依法设立的证券交易所里进行。
第二节 普通股估价
• 股票的内在价值就是股票带给持有者的未 来现金流入的现值，即由一系列的未来股 利的现值和将来出售股票时售价的现值之 和构成。 • 股票估价的主要方法是计算其内在价值， 然后和股票市价比较，视其低于、高于或 等于市价，决定买入、卖出或继续持有。
一、普通股估价的基础
• V=
n t1
2.增资发行股票的程序
（1）股东大会做出发行新股的决议。 （2）由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并 经批准。属于向社会公开募集的，须经国务院证券管理部 门批准。 （3）公司经批准向社会公开发行新股时，必须公告新股招 股说明书和财务会计报表及附属明细表，并制作认股书。 （4）招认股份，缴纳股款。 （5）改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告。
二、股利增长模型
2、长期持有零成长股票的估价模型 在未来每年股利稳定不变，投资者持有期间很长的情况下，投资者未来 所获得的现金流入是一个永续年金，则股票的估价模型为： V=
(1 k )
t 1

D
t
=
D k
式中，D——未来每年固定的股利。 【例1】每年分配每股股利为3元，最低报酬率为15%，则股票的价值 为： V=3÷15%=20（元）
思考：
• 股票的基本特征是什么？ • 普通股估价的基本原理是什么？ • 如何计算投资者对股票的预期收益率？
股票融资有 点复杂哦！
D t (1 k )
t

V n (1 k )
n
式中：V——股票的内在价值； Dt——第t年的股利； Vn——第n年出售股票时的市价； k——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人 要求的最低报酬率； n――股票出售前的年数（期数）
二、股利增长模型
1、股利以固定比率增长 t D1 1 g） 1 （ V= = t
• 账面价值与清算价值
– 普通股股票的帐面价值是指公司帐面上普通股股票的 价值总额，即每股股票对应的公司净资产
三、普通股的一般概念
– 清算价值是指在公司破产清算时，每股股份所 代表的被清理资产的实际价值，即公司清算时 每股股票所代表的实际价值。 – 在大多数情况下，清算价值会低于其帐面价值
• 市场价值—股票交易的现时价格
2、增资发行的有关规定
①前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上； ②公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利； ③公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载； ④公司预期利润可达同期银行存款利率。 • 我国的《证券法》还规定，上市公司对发行股票所募集的 资金必须按照招股说明书所列资金用途使用。改变招股说 明书所列资金用途必须经股东大会批准，擅自改变用途而 未作纠正的，或者未经股东大会认可的，不得发行新股。 • 对企业配股发行，中国证监会还曾规定企业必须在最近三 年内平均净资产收益率达到10%以上。
第五章 股票及其估价
•普通股特征 •普通股估价
第一节 普通股及其特征
• 普通股反映所有权关系，形成所有者权益。 • 无期限 • 无预定的票面利率。
一、普通股股东的权利
1、收益权：剩余收益请求权和剩余财产清偿 权 2、投票权：监督决策权 3、优先认股权 4、股票转让权
二、普通股融资的优缺点
优点： 1、普通股作为公司的资本金没有固定的到期日，无需偿还， 是公司的永久性资本来源，因此具有使用稳定、安全的特 点，对保证公司对资金的最低需求，促进公司长期持续稳 定经营具有重要意义。 2、普通股筹资没有固定的支付负担，与利息相比，不具有 强制性。 3、普通股筹资可以提高公司信誉，增加公司举债能力。 4、由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨 胀的影响（通常在通货膨胀期间，不动产升值时普通股也 随之升值），因此普通股筹资更容易吸收资金。
三、普通股股东的预期收益
P＝
D (1 g ) D1 0 kg kg
k＝
D1 P0 g
补充阅读资料：股票的发行和上市
• 股份有限公司在设立时要发行股票。此外，公司 设立之后，为了扩大经营、改善资本结构，也会 增资发行新股。具体发行时又分为公开发行和不 公开发行两种方式。不同股票发行目的不同，决 定了其发行条件。方式和程度也有差异。 • 股票上市指的是股份有限公司公开发行的股票经 批准在证券交易所进行挂牌交易。股票上市也须 受到严格的条件限制。
（三）普通股票发行的程序
1、设立时发行股票的程序
• 股份有限公司的设立必须经过国务院授权的部门 或者省级人民政府批准。股份有限公司申请公开 发行股票，需按下列程序办理：
（1）出募集股份申请。 （2）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收 股款协议。 （3）招认股份，缴纳股款。 （4）召开创立大会，选举董事会、监事会。 （5）办理设立登记，交割股票
（三）股票上市的条件
• 公司公开发行的股票进入证券交易所交易必须受严格的条件限制。我 国《公司法》规定，股份有限公司申请股票上市，必须符合下列条件： 1、股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行，不允许公司在 设立时直接申请上市。 2、公司股本总额不少人民币5000万元。 3、开业时间在3年以上，最近3年来年连续盈利；属国有企业依法改建 而设立股份有限公司的，或者在《公司法》实施后新组建成立，其主 要发起人为国有大中型企业有股份有限公司，可连续计算。 4、持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开 发行的股份达股份总数的25%以上；公司股本总数超过人民币4亿元 的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。 5、公司在最近3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。
（一）股票上市的目的
• • • • • 1、改善财务状况，便于筹措新资金。 2、资本大众化，分散风险。 3、利用股票市场客观评价企业。 4、提高公司知名度，吸引更多顾客。 5、利用股票收购其他公司。
（二）股票上市的程序
• 股票上市，通常须经历提出申请、审查批准、公告、上市 交易等程序。 • 股份公司首先应向证券管理机构提交上市申请书，并按规 定报送经审计的财务报表。证券管理部门对申请书和各种 文件、财务报表进行审查，并做出批准或不批准上市的决 定。 • 然后，取得上市资格的股份公司应公告其上市报告，并将 其申请文件存放在指定地点供公众查阅。 • 最后，公司办理在证券交易所上市交易的具体事宜。
（四）股票上市的暂停与终止
股票上市公司有下列情形之一的，由国务院证券管理部门决 定暂停其股票上市： • 公司股本总额、股权分布等发生变化不具备上市条件，限 期内未能消除的，终止其股票上市； • 公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虑记载， 后果严重的，终止其股票上市； • 公司有重大违法行为，后果严重的，终止其股票上市； • 公司最近3年连续亏损，限期内未能消除的，终止其股票 上市。
2、公开发行与不公开发行 • 按股票发行是否面向社会大众，可分为公 开发行和不公开发行两种方式。
– 股票公开发行又称公募发行，是指面向社会大众推销 股票的证券发行方式。 – 股票不公开发行又称私募发行，是指只向少数特定对 象直接发行新股，不需中介机构承销。我国股份有限 公司采用发起设立方式和以不向社会公开募集的方式 发行新股的做法，即属于股票的不公开直接发行。
（2）原国有企业改组设立股份有限公司申请公开 发行股票，除应当符合上述条件外，还应当符合 下列条件： ①发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低 于证监会另有规定的除外。 ②近三年连续盈利。 • 国有企业改组设立股份有限公司公开发行股票的， 国家拥有的股份在公司拟发行的股本总额中所占 的比例由国务院或国务院授权的部门规定。
1、设立发行的有关规定
（1）设立股份有限公司申请公开发行股票应符合下条件： ①其生产经营符合国家产业政策。 ②其发行的普通股限于一种，同股同权。 ③发起人认购的股本数额不少于公司拟定发行的股本总额的35%。 ④在公司拟定发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000 万元，但是国家另有规定的除外。 ⑤向社会公众发行的部分不少于公司拟定发行的股本总额的25%，其中 公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行股本总额的10%； 公司拟定发行的股本总额超过人民币4亿元的，证监会按照规定可以 酌情降低向社会公众发行部分的比例，但是最低不少于公司拟发行的 股本总额的10%。 ⑥发起人在近三年内没有重大违法行为。 ⑦征券管理部门规定的其他条件。