阿里巴巴赴美上市看法

对阿里巴巴赴美上市的看法

李果 11241036 金融1102 阿里巴巴集团上市地点终于尘埃落定。3月16日下午，阿里宣布，公司决定启动在美国的上市事宜，同时还称，未来条件允许，公司将积极参与回归国

内资本市场，与国内投资者共同分享公司的成长。阿里计划融资额约200亿美元左右。如果阿里成功上市，将是继Facebook之后，美国股票市场史上最大

规模的IPO。对阿里来说，香港始终是其上市的最优选择。而公司最终选择赴

美国上市，或已证明其与港交所的沟通宣告失败。阿里如此急于上市原因有二，一是按照阿里与雅虎双方于2012年签定的协议，阿里如果没有在2015年前

启动IPO的话，其未来上市时将无权买回另外一半雅虎所持有的股份。二是在

腾讯入股京东后，不仅电商市场格局有了新的变化，而且腾讯概念也将为京东

背书，有助于提升京东估值，并从侧面打击阿里估值。因此，若其中一方率先

成功上市融资，无疑将为另一方带来较大冲击。

香港，从文化和地理位置而言，都是阿里巴巴最理想的选择，但马云所坚

持的“同股不同权”的合伙人制度与港股的“一人一股”制度相悖，前者是马

云对阿里巴巴的控制权，后者是港交所对股民的承诺，双方僵持不下，最终，

在剩余不多的时间内，阿里巴巴只能转投美股怀抱。香港失去阿里巴巴令人遗憾，但此次失利有正当理由。香港监管部门坚持了价值标准，它向外界表明，

香港是一个强劲的市场，在这里，这些问题很重要，人们关心对投资者的保护。但是阿里巴巴不在内地上市更值得我们反思，中国的消费者用自己的消费，创

造了阿里巴巴集团和腾讯集团这样的商业奇迹，但却没有机会成为其股东，分

享其成长性，这其实是一个中国资本市场的悲哀。

阿里巴巴不在内地上市原因有很多，内地市场规模不够，制度制约等，目

前A股市场也实行“同股同权”的原则，同样也与阿里巴巴的合伙人制“不兼容”。我们需要通过这个事件来反思国内资本市场的缺陷，寻找途径把优秀的

企业留在国内，让国内投资者能分享到自己企业成长的硕果。

“美国的资本市场，实际上是优秀公司的孵化器。而中国内地的资本市场，

基本上就是圈钱的游戏场。”这是我看资料时读到的一句话，心中十分震撼，

中国股市连续几年熊冠全球，互联网优秀企业扎推赴美上市，让我不禁为中国

资本市场着急。中国资本市场有哪些问题？为何中国资本市场不尽快改革？哪

些方面需要改革？怎样改革？一瞬间无数问题涌上心头。如果情况不改变的话，将来肯定还会有更多的“阿里巴巴”舍近求远。A股市场到底要何时才能做出

制度调整，将中国的优秀互联网企业接纳进来，不再“肥水只流外人田”呢？

一方面，国内风投还不够成熟，要尽快完善国内投资环境，由国内资本去支持创新企业的早期资金需求。“如果中国金融体系不在创新企业成长期雪中送炭,那么自然很难在企业成熟期分一杯羹。”

另一方面，国内创业板上市门槛高，要尽快完善证券市场,为创新性公司提供融资平台。“必须施行全面的注册制。让投资者自己判断风险、承担风险,而不是由证监会来对拟上市的企业排队打分。如果不能放弃证监会的审批,就没有真正的注册制,就不会有中国版纳斯达克。”内地股市其审批制为了给予一个审批的理由或方便，设置了一些非常荒谬的指标，比如盈利能力、成长性、资产规模等等，证监会和发改委就是通过这些指标，来替投资者作出判断。这样一个非常荒唐的制度设计，导致了像腾讯等很多互联网公司在创业的初期，不符合内地的上市标准，也导致了内地互联网概念的公司几乎全部流失到了美国和中国香港去上市。这对中国内地股市来说，是一个非常惨痛的教训。

我想中国证券市场的高层也不愿意看到阿里巴巴、腾讯这样的优秀企业纷纷海外上市，国内资本市场的种种弊病，正是错失诸多优秀科技公司的根本原因。现在人们呼吁国内资本市场加快制度改革步伐，尽快推出注册制、放宽IPO资格审批、严格信息披露等，但变革之举为何总是久盼不来？是什么阻碍这我们的改革之路呢？

尽管内地股市的改革已经延续了IPO注册制的方向，但从实际进展看，令人很担忧。其中首要问题是，IPO审批权本身作为一个巨大的特权，有着巨大的寻租利益，监管部门有无勇气与此说再见，这是一个非常大的考验。

其次，内地很多有关证券市场方面的法律的确需要修改，而法律的修改需要很多程序，甚至牵一发动全身，证券法的修改已经提上了议事日程，希望这次的修改能够比较超前一些，而不要只着眼于当前遇到的问题，要把像阿里这类创新企业可能会遇到的超前问题都考虑进去。甚至可以在制度设计上，以美国纳斯达克和纽交所为标杆，来加以检讨和改进。

第三，内地证券市场的执法，依然让人比较担忧。在一个好的证券市场，监管部门要做的最重要的事情就是执法，而不是审批。内地证券市场退市制度太宽松，对投资者的保护力度依然很薄弱。这可能是内地资本市场发展中所面临的最大问题。

总之，从阿里巴巴赴美上市体会到中国资本市场迫切需要改革，那么如果投资者的改革呼声更大，是不是改革进程能更快一些呢？如果政府的改革更有力度，果断一些，是不是改革会更有效一些？