欧洲金融一体化发展现状分析

欧洲金融一体化发展现状分析

摘要:本文通过四个方面来分析欧洲金融一体化的现状与发展:欧洲金融业的决策机构—欧洲央行;欧洲央行现行的货币政策;注重欧洲金融政策与财政政策的协调性;未来金融业发展的挑战。对这四方面的解析有助于更深刻地认识其金融一体化的理论依据和实际效果。

关键词:欧洲金融一体化

当前全球金融危机的情况下,研究欧洲金融一体化发展现状具有重要的现实意义。本文从欧洲金融一体化的机制和规则入手,分析研究其决策方法。

欧洲金融业的决策机构—欧洲央行

欧洲中央银行是一个典型的跨国中央银行,欧洲中央银行的日常管理机构是执行委员会,决策机构则是理事会。前者由4至6名成员组成,其中包括行长和副行长各一名,他们由欧盟首脑会议直接任命;后者除执行委员会成员外,还包括欧元区各成员国中央银行行长。理事会每年至少要举行10次会议,以作出有关欧元利率、汇率和货币投放量等方面的重大决策。欧洲央行的执行委员会的任期为七年,管理委员会的主席和副主席任期四年,可以在执行委员会有效期内连任。

欧共体成员国于1991年的《马斯特里赫特条约》中正式提出建立欧洲经济货币联盟(EMU) 的计划,该计划的核心是在共同体内实现只有一个中央银行、一种单一货币的欧洲货币联盟。1994年1月1日,欧洲中央银行的前身——欧洲货币局在德国法兰克福建立,它在规定的时间内完成了未来欧洲中央银行货币政策运作框架的设计工作。在1988年5月的欧盟特别首脑会议上,根据《马约》规定的入盟条件,欧盟15个成员国中的11个国家率先取得了加入欧洲货币联盟的资格,荷兰中央银行前任行长威廉•杜伊森贝赫被推选为欧洲中央银行行长。

欧洲央行行址设在法兰克福。其基本职责是制定和实施欧洲货币联盟内统一的货币政策。从制度架构上讲,欧洲中央银行将由两个层次组成:一是欧洲中央银行本身,二是欧洲中央银行体系。后者除欧洲中央银行外,还包括所有参加欧元区成员国的中央银行,类似联席会议。前者具有法人身份,而后者没有。欧洲中央银行与各成员国中央银行之间的关系可以粗略理解为决策者和执行者的关系,也就是说,欧洲中央银行将为欧元区内所有国家制定统一的货币政策,然后交由各成员国中央银行去实施。各国中央银行将失去其独立性,从而事实上成为欧洲中央银行的分行。所有欧元区成员国都必须按其人口和国内生产总值的大小向欧洲央行

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1991年的《马约》,为欧洲中央银行的独立性提供了法律上的保障。条约第107条及附件第7条明确指出:“欧洲中央银行、欧洲货币联盟内所有成员国中央银行及其决策机构的成员不得向任何欧共体机构、组织、成员国政府以及其他机构寻求或接受指令”。条约还禁止欧洲中央银行和成员国中央银行为成员国政府的财政赤字提供资金融通。

欧洲央行现行的货币政策

欧央行基本上成功的维持了物价稳定(剔除汇率因素)达到了货币政策的目标,实行了稳健的货币政策。第一个分析指确定货币在经济生活中扮演着主要角色;第二是集中对广泛的经济指数或金融指数进行分析。欧洲中央银行明确指出第一个支柱不是“货币目标”,同时,第二个支柱也不是“通胀目标”。他们并不代表两个竞争的和潜在冲突的目标。维持价格稳定是欧洲货币政策的唯一目标。这两个支柱在实施这个策略中扮演了最基础的角色。

因此,欧央行执行的是规则性货币政策,即遵守“泰勒规则”由斯坦福大学(Stanford University)的约翰•泰勒(John Taylor)在20世纪90年代初提出,并得到其他经济学家的发展(见表1)。这一规则提出一个等式,将货币政策描述为对经济增速和通胀的反应,并考虑该经济增速偏离潜在增速的程度,以及通胀相对于假定通胀目标的偏差。

结论是:确定系数为0.99,计算公式为:

这里

还有

这里i是利率的测量,是t时间内的年通胀率。是T时间内的生产差。表2显示了欧元泰勒规则预测的变量。目前,根据欧洲央行的报告分析,威胁欧元区物价稳定的通货膨胀上行风险依然存在。产能受限油价变化以及薪资增长超出预期均是威胁物价稳定的风险因素。欧洲央行于是不断作出了上调基准利率(调至4.0%)的决定。欧洲央行的目标是使中期之内的通货膨胀率处于接近但低于2%的水平,使其更加接近泰勒规则的关联值。

(一)货币政策策略

工具——主要指公开市场操作,表3显示的是公开市场操作中的不同目标。最终目标是GDP增长和价格稳定。

这三个策略是(比如:一种双轨目标体系——长期目标是货币增长同时短期内控制利率增长;欧洲中央银行货币政策的两大支柱)决定一些修改的基础。

总之,中国中央银行应该向欧洲中央银行学习如何更有效的控制货币供给,调控中国宏观经济在正常轨道上运行。特别是当今中国很多部门比如房地产处于快速非理性增产期,同时经济危险、金融风险不断加大。面对金融市场的逐步开放,中国中央银行的功能及其扮演的角色比任何其他部门都要重要。

(二)通货膨胀

通货膨胀的问题一直是欧盟国家关注的主要的经济数据,欧洲央行根据通货膨胀的表现,通常会及时调整利率。

(三)短期内欧洲央行的宏观金融货币政策

由于欧洲总体经济增长的表现, 欧洲央行的货币政策仍然宽松。这暗示着欧元区利率在未来几个月中可能继续上调。他还表示,欧元区经济增长的短期风险基本均衡,而中长期则存在下行风险。欧元区通货膨胀率预期被设定在1.9%左右的水平,这与欧洲央行所认为的物价稳定水平基本一致。根据2007年的最新统计数据,整个欧元区2006年经济增长强劲,增幅达2.7%,比2005 年的1.4%几乎翻了一番,创近 6 年来的最高增幅,也略高于各大国际组织的预测。在欧元区国家中,卢森堡是增长最快的国家,增幅达5%,西班牙和斯洛文尼亚紧随其后,分别为4.8%和4.4%。以下依次为西班牙(3.8%)、希腊(3.4%)、奥地利(3.2%)、荷兰(2.9%)、爱尔兰(2.8%)、德国(2.7%)、比利时(2.4%),法国和意大利各为2%,仅高于葡萄牙1%的增幅。这反映出欧元正走出此前的轻度衰退,并逐步开始复苏。

注重欧洲金融政策与财政政策的协调性

欧盟委员会在2004年提出了2007年至2013年度新的财政远景并出台了政策,目标是激活欧洲的经济。为此,欧洲国民收入的1.14% 贡献于预算。三个优先表现为:持续的增长是关于里斯本目标的实现和内部市场的完成,看上去是重塑增长和就业的杠杆,但也是传统政策的凝聚力。公民化表明欧洲范围内自由、安全和公平的调整。也是主要公共资本的进入,比如:教育和健康。欧盟作为全球的角色,包括统一的外交行动,接纳新成员国的进程,与邻国政策,发展援助,战略安全,国内危机的管理与预防。