长江电力公司资产与负债情况案例分析

长江电力案例分析

1. 公司简介

中国长江电力股份有限公司（以下简称长江电力）是中国长江三峡工程开发总公司作为主发起人，联合华能国际电力股份有限公司、中国核工业集团公司、中国石油天然气集团公司、中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司、长江水利委员会长江勘测规划设计院等五家发起人，以发起方式设立的股份有限公司。公司属于电力行业，经营范围包括三大板块，分别为：电力生产、经营和投资；电力生产技术咨询；水电工程检修维护。

公司成立于2002年11月4日，2003年11月18日在上海证券交易所挂牌上市，2005年8月完成股权分置改革。公司是目前国内最大的水电上市公司，截止2011年9月30日，公司总资产1610.99亿元，净资产662.82亿元。同时公司受三峡总公司的委托统一管理三峡工程已建成投产的其他发电机组。截至2010年年末，公司拥有葛洲坝电站及三峡工程已投产的全部发电机组，机组装机容量为2,107.7万千瓦。另外，公司还持有广州发展实业控股集团股份有限公司11.189%的股份；持有上海电力股份有限公司9.37%的股份，持有湖北能源集团股份有限公司36.76%的股份。

公司主营业务为水力发电，经营业务单一，业务模式和销售流程相对简单。目前已投产机组生产的电能主要向国家电网和南方电网销售。其中，葛洲坝电站的电能主要由国家电网全额收购，三峡电站的电能在华东、华中和广东等省(市)之间进行分配，具体包括河南、湖北、湖南、江西、上海、江苏、浙江、安徽、广东和重庆等。

2. 资产状况

2.1 总资产

长江电力2006-2010年资产简表

由上表可以看出，从2006到2010年期间，长江电力总资产规模呈整体上升的趋势，尤其是2009年，其资产规模较上年扩大了近3倍，且非流动资产的规模增加的特别迅速。另外，在总资产大规模提高的基础上，长江电力的非流动性资产比重是稳中有增，充分反映了长江电力的资产的盈利能力是比较稳定的。如此大的资产扩张必然伴随着资本规模的扩大，以及资本结构的调整。

2.2 流动资产（结构柱状图）

长江电力5年的流动资产的结构图反映出“货币资金”部分呈现减少变动，而“应收项”和“其他”成增长变动，但公司流动资产中“其他”部分的变动最为明显。从长江电力的财务报告中可以发现：（1）2009年末交易性金融资产增加较大，系年末购买华泰紫金现金管家集合资产管理计划所致。但是公司已于2010 年1月6 日收回该项投资。（2）可供出售金融资产比上年同期增加172,825 万元，增长33.50%，主要原因是可供出售金融资产公允价值上升所致。而2010年末其他流动资产增加较大主要系本年对大冶有色金属集团控股有限公司发放委托贷款10亿元；当年购买2011 年1 月到期的短期银行间债券回购产品01 国开05券6 亿元所致。这些因素解释了其流动资产中“其他”部分变动明显的原因。

2.3 非流动资产（结构柱状图）

由表中数据可知，非流动资产的结构中变化最为突出的是固定资产净额，固定资产规模比上年同期增加10,095,269 万元，增长248.96%，报表数据显示这部分增长主要是公司实施重大资产重组计划收购目标资产所致。

3. 投资规模

3.1 投资增长情况（总资产和固定资产的增长趋势）

长江电力的主要投资方向为固定资产投资，2009年固定资产年末余额较2008年比增幅较大，主要是收购三峡工程发电资产1,037.74 亿元所致。（资料来源2009年财务报告）

2010年长江电力完成对外股权投资11.55亿元，其中包括投资1.19亿元通过二级市场购买中国西电（6 0 117 9）流通股票，长江电力所属全资子公司长电创投向湖北新能源投资管理有限公司投资0.04亿元，持有其40%的股份；还增加对湖北清能地产集团有限公司的投资，金额达2.36亿元。

时间类型标的进度

董事会批准2011-08-31收购资产中国长江三峡集团公司的三峡地下电

站首批机组

2011-01-25收购股份公司及其全资子公司中国长电国际

(香港)有限公司与中国电力新能源发

展有限公司签订了《股权购买协议》

注：2011年三峡地下电站交易方案及第一批资产收购的关联交易公告：本次收购的交易标的为地下电站第一批资产。根据经国务院国资委核准的资产评估报告，地下电站第一批资产的评估值为人民币

763,597.23万元，本次收购的交易价格确定为人民币763,597.23万元。

注：2011年三峡地下电站交易方案及第一批资产收购的关联交易公告：本次收购的交易标的为地下电站第一批资产。根据经国务院国资委核准的资产评估报告，地下电站第一批资产的评估值为人民币

2006-12-07资产出售或剥离以总金额12.4亿元人民币转让公司持有的4亿股

建设银行H股股票

2006-10-10收购股份以每股4.6元收购广州发展实业控股集团股份有

限公司230,398,284股股份，占总股本的

11.189%

2006-2-28购买资产以5,500 万元的交易价格完成了对志发电力拥有

的1 台装机容量为2 万千瓦的水轮发电机组的收

购。

12 月15 日完成股份过户。

4. 筹资情况

4.1 总体筹资结构

资产负债率与负债融资比率趋势

负债融资比=负债增加/资产增加。2006-2009（除2008年外），长江电力的负债融资比都小于1，这就意味着其资产的增加不仅来自于债权筹资，同时有一部分内源性资金对资产的增加提供了支持。而

2008，2010年（特别是2010年）的负债融资比的是由公式中分子分母均为负计算而来的。

企业的筹资方式总的来说有两种:一是内源筹资,即将本企业的留存收益和析旧转化为投资的过程:二是外源筹资,即吸收其他经济主体的储蓄,以转化为自己投资的过程。

4.2外源筹资

4.2.1 债权筹资

长江电力的债权筹资主要包括一年期的短期融资券、公司债权以及长期借款。

4.2.1.1短期融资券

从2006年到2009，长江电力的短期融资规模都处于平稳的趋势，而在2010其规模出现猛增的现象，

年份短期融资券金额（亿元）资金去向

2006年38.729用于归还中长期贷款和补充流动资金。

2007年24.16用途主要为满足公司生产经营流动资金的需要

2008年35用于补充公司营运资金

2009年10用于满足公司生产经营流动资金的需要

2010年205补充流动资金需求，以及偿还银行借款

上图为长江电力的短期融资券的柱状图，图中显示2010年公司的短期融资券规模大幅度上升。

4.2.1.2 公司债券

在2006到2010年期间，长江公司发行了两次公司债券，其实际情况如下：（1）2007 年9 月24 日，2007 年第一期公司债券开始发行，发行额度40 亿元，票面金额为100 元，票面利率5.35%，债券存续期限为10 年。

（2）2009 年7 月30 日，2009 年第一期35 亿公司债券开始发行，发行额度35 亿元，票面金额为100 元，票面利率4.78%，债券存续期限为10 年。

募集资金用于提前偿还部分借款和补充流动资金。