期权与公司理财
罗斯《公司理财》笔记整理
第一章导论1. 公司目标：为所有者创建价值，公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财能够看做对一下几个问题进行研究：1. 资本估量：公司应当投资什么样的长久财富。
2. 资本构造：公司怎样筹集所需要的资本。
3. 净营运资本管理：怎样管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的长处：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
弊端：公司税对股东的两重课税。
第二章会计报表与现金流量财富= 欠债+ 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润）= 净销售额-产品成本-折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总数CF(A) = 经营性现金流量-资天性支出-净营运资本增添额= CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润+ 折旧-税资天性输出= 固定财富增添额+ 折旧净营运资本= 流动财富-流动欠债第三章财务报表剖析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率= 流动财富/流动欠债（一般状况大于一）速动比率= (流动财富-存货)/流动欠债（酸性实验比率）现金比率= 现金/流动欠债流动性比率是短期债权人关怀的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或许现金等短期财富运用效率低下。
关于一家拥有强盛借钱能力的公司，看似较低的流动性比率可能并不是坏的信号2. 长久偿债能力指标（财务杠杆指标）欠债比率= (总财富-总权益)/总财富or (长久欠债+ 流动欠债)/总财富权益乘数= 总财富/总权益= 1 + 欠债权益比利息倍数= EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 财富管理或资本周转指标存货周转率= 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率= （赊）销售额/应收账款总财富周转率= 销售额/总财富= 1/资本密集度4. 盈余性指标销售利润率= 净利润/销售额财富利润率ROA = 净利润/总财富权益利润率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值胸怀指标市盈率= 每股价钱/每股利润EPS此中EPS = 净利润/刊行股票数市值面值比= 每股市场价值/每股账面价值公司价值EV = 公司市值+ 有息欠债市值-现金EV乘数= EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总财富周转率（财富运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总财富周转率7. 销售百分比法假定项目随销售额改动而成比率改动，目的在于提出一个生成展望财务报表的迅速适用方法。
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题答案详解
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本书每章的复习笔记对本章的重难点进行了整理，并参考了国内名校名师讲授罗斯的《公司理财》的课堂笔记，因此，本书的内容几乎浓缩了经典教材的知识精华。
（2）精选考研真题，强化知识考点。
部分考研涉及到的重点章节，选择经典真题，并对相关重要知识点进行了延伸和归纳。
（3）解析课后习题，提供详尽答案。
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第1篇概论第1章公司理财导论1.1复习笔记1.2课后习题详解第2章会计报表与现金流量2.1复习笔记2.2课后习题详解第3章财务报表分析与长期计划3.1复习笔记3.2课后习题详解第2篇估值与资本预算第4章折现现金流量估价4.1复习笔记4.2课后习题详解第5章净现值和投资评价的其他方法5.1复习笔记5.2课后习题详解第6章投资决策6.1复习笔记6.2课后习题详解第7章风险分析、实物期权和资本预算7.1复习笔记7.2课后习题详解第8章利率和债券估值8.1复习笔记8.2课后习题详解第9章股票估值9.1复习笔记9.2课后习题详解第3篇风险第10章收益和风险：从市场历史得到的经验10.1复习笔记10.2课后习题详解第11章收益和风险：资本资产定价模型11.1复习笔记11.2课后习题详解第12章看待风险与收益的另一种观点：套利定价理论12.1复习笔记12.2课后习题详解第13章风险、资本成本和估值13.1复习笔记13.2课后习题详解第4篇资本结构与股利政策第14章有效资本市场和行为挑战14.1复习笔记14.2课后习题详解第15章长期融资：简介15.1复习笔记15.2课后习题详解第16章资本结构：基本概念16.1复习笔记16.2课后习题详解第17章资本结构：债务运用的限制17.1复习笔记17.2课后习题详解第18章杠杆企业的估价与资本预算18.1复习笔记18.2课后习题详解第19章股利政策和其他支付政策19.1复习笔记19.2课后习题详解第5篇长期融资第20章资本筹集20.1复习笔记20.2课后习题详解第21章租赁21.1复习笔记21.2课后习题详解第6篇期权、期货与公司理财第22章期权与公司理财22.1复习笔记22.2课后习题详解第23章期权与公司理财：推广与应用23.1复习笔记23.2课后习题详解第24章认股权证和可转换债券24.1复习笔记24.2课后习题详解第25章衍生品和套期保值风险25.1复习笔记25.2课后习题详解第7篇短期财务第26章短期财务与计划26.1复习笔记26.2课后习题详解第27章现金管理27.1复习笔记27.2课后习题详解第28章信用和存货管理28.1复习笔记28.2课后习题详解第8篇理财专题第29章收购与兼并29.1复习笔记29.2课后习题详解第30章财务困境30.1复习笔记30.2课后习题详解第31章跨国公司财务31.1复习笔记31.2课后习题详解。
期权与公司理财讲义
uS u /S 0
d S d /S 0
上述公式中的p可以解释为股票价格上升的概率。则pCu+(1-p)Cd 则是期权的预期收益，期权价值C就是该预期收益的现值。 上例中，u=60/50=1.2；d=40/50=0.8 p=(ert-d)/(u-d)=(e0.1×1-0.8)/(1.2-0.8)=0.763 C= e-0.1×1[0.763×10+（1-0.763）×0]=6.90 (对工程项目，式中的ert和e-rt ，可用(1+r)t和(1+r)-t代替)
概言之，当前卖掉期权，立即可以获 得的净利润，即为内含价值
19
时间价值是什么
时间价值的根源在于标的资产的价格 会以均等概率上下波动，而投资者的 收益是上下不对称的
在一些书籍中，时间价值就是投机价 值，时间价值还被称为投机的权利金 （Speculative Premium）
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影响期权价值的主要因素：
有利的风险
罗斯《公司理财》笔记和课后习题详解(期权与公司理财：推广与应用)【圣才出品】
第23章期权与公司理财：推广与应用23.1 复习笔记公司财务决策中充满着期权，它们包含在许多问题之中，如是否兴建、扩建或关闭一家工厂，如何向管理人员和其他雇员支付薪酬等等。
本章着重运用期权分析方法评估四种不同的隐含期权类型：经理股票期权与薪酬、创始公司中隐含的期权、简单商业合同中的期权及项目停止和重新开始的期权。
1．管理人员的薪酬与期权（1）管理人员的薪酬构成管理人员的薪酬通常由基本薪金加上以下某些或全部元素构成：①长期报酬；②年度奖金；③退休金；④期权。
报酬的最后一个元素即期权，对于许多高层管理人员而言，期权在整个报酬中占据了最大的比重。
（2）经理人股票期权的内涵经理人股票期权是企业给予高级管理人员的一种激励安排，主要是指公司无偿（或以较低的价格）授予经理人员在未来某一特定日期以规定的合同价格购买本公司一定数量股票的选择权。
持有这种权利的经理人员可以在规定时期内以规定的价格购买本公司股票，此行为过程称为行权。
在行权之前，股票期权持有人没有任何的现金收益；行权之后，个人收益为行权价与其卖出股票时市场价之间的差价。
（3）薪酬中使用期权的理由与其他激励措施相比，经理人股票期权具有长期性、灵活性和低成本的优点，这一措施可以较好地解决公司股东与管理人员之间的激励相容问题。
具体体现在以下几个方面：①期权使得管理人员与持股人分享利益。
通过将管理人员的利益与股价挂钩，管理人员将会为股东的利益做出更好的决策。
②使用期权可以减少管理人员的基本薪酬，这将消除因管理人员和其他雇员之间巨大的薪金差别所招致的道德压力。
③期权将管理人员的报酬置于风险之中，而不是让报酬与公司的业绩无关。
④期权可以给雇员带来节税的效果。
根据美国现行税法，若付给管理人员的是购买公司股票的期权且这些期权是“平价的”，则它们不被看作是应课税收入的一部分。
期权仅在它们最终被执行时计税。
2．评估管理人员薪酬在西方，期权占管理人员薪酬的比例很大，所以在某些程度上可以说评估管理人员薪酬取决于对管理人员期权的评估。
衍生金融工具对企业理财的影响和策略
05
结论与展望
结论
衍生金融工具对企业理财的影响
风险管理：衍生金融工具可以帮 助企业规避汇率、利率等风险，
减少因市场波动带来的损失。
投资组合优化：衍生金融工具可 以作为投资组合的一部分，帮助 企业调整资产配置，提高投资组
合的收益和风险水平。
结论
• 融资方式创新：衍生金融工具可以作为融资工具，帮助企 业获得低成本的资金，降低融资成本。
汇率风险
由于汇率波动，衍生金融工具的汇率风险敞口可 能会发生变化，从而影响企业的财务状况。
3
价格波动风险
由于市场价格波动，衍生金融工具的价格可能会 发生变化，从而影响企业的财务状况。
信用风险
对方违约风险
由于对方违约，企业可能会面临损失 。
流动性风险
由于市场流动性不足，企业可能会面 临无法平仓或以不利价格平仓的风险 。
降低投资风险
衍生金融工具可以帮助企 业降低投资风险，例如通 过使用相应的衍生品进行 对冲。
融资决策
降低融资成本
通过使用衍生金融工具进行融资 ，企业可以降低融资成本，例如 使用利率互换、货币互换等衍生
品进行融资。
增加融资渠道
衍生金融工具可以提供更多的融资 渠道，例如使用资产证券化、结理财策略调整方向
02
加强学习和研究：企业应加强对衍生金融工具的学习和研究，了解市 场动态和趋势，为制定合理的理财策略提供依据。
03
多元化投资组合：企业应建立多元化的投资组合，降低单一投资品种 的风险，提高整体投资收益的稳定性。
04
加强与金融机构的合作：企业应加强与金融机构的合作，利用金融机 构的专业优势和资源优势，提高企业的理财水平和能力。
展望
未来发展趋势
(完整版)公司理财学习笔记
公司财务课程学习笔记一、学习内容（30分）1. 学习目标直接目标：能够具体掌握公司财务的基本理论、基础知识和基本方法，提高运用公司财务知识分析和解决实际问题的能力以及动手操作能力。
最终目标：（1）通过对本门课程的学习，能够对公司财务方面的基本知识、基本概念、基本理论有较全面的理解和较深刻的认识，对财务管理、资本预算、证券投资等基本范畴有较系统的掌握，并且能够了解和接触到世界上主流公司财务理论和最新研究成果、实务运作的机制及最新发展。
（2）能够系统地理解和掌握公司财务的基本理论和基本方法，具有从事经济和管理工作所必需公司财务专业知识以及运用会计专业知识分析和解决实际问题的基本技能。
2．章节重点及关键词第一章导论章节重点：要了解《公司财务》这本书所讲解的大致内容，同时掌握金融与财务的概述知识，了解财务管理的主要环节以及目标，了解财务管理理论的发展现状。
关键词：1、金融活动的三个层次涉及到三个不同的主体：政府、企业、家庭，分别对应着财政金融、公司财务与个人理财。
2、金融研究内容：人们是如何跨期分配稀缺的资源的，特别是投资是现在进行的而收益是未来的现金流量以及未来的现金流量是不确定的。
3、金融研究的主要问题包括：公司财务（金融）、投资（资产定价）、金融市场与金融中介、宏观层次：财政、货币银行。
第二章财务管理基础章节重点了解时间价值的概念，掌握时间价值以及年金的相关计算，重点掌握时间价值的应用，即债券与股票定价，掌握分离定理。
关键词1、时间价值：指不承担任何风险，扣除通货膨胀补偿后随时间推移而增加的价值。
也就是投资收益扣除全部风险报酬后所剩余的那一部分收益。
2、单利：指在规定期限内只就本金计算利息，每期的利息收入在下一期不作为本金，不产生新的利息收入。
计算公式为: 错误!未找到引用源。
其中P是初始投资价值，F是期末价值，t 是计息3、复利：指每期的利息收入在下一期转化为本金，产生新的利息收入。
下一期的利息收入由前一期的本利和共同生成。
公司理财期末考试复习
公司理财期末考试复习金融10-1 乐云201005001608第1章公司理财导论1、公司治理（笔记）1）并购交易2）职业经理人市场3）投资者法律保护4）政治与金融；政治的质量5）文化与金融6）金融分析师7）发达的中介机构8）新闻媒体第4章折现现金流量估价1、复利:FV=（1+）2、永续年金：PV= 永续增长年金：PV=年金：PV=［1-］FV= [(1+r）-1］增长年金:PV=［1—（)]第5章净现值和投资评价的其他方法1）净现值法则:接受净现值大于0的项目,拒绝净现值为负的项目2）回收期法(适用于小型企业）优点：决策过程简单缺点:回收期决策标准确定的主观臆断、无视回收期后的现金流量、忽略了货币时间价值。
3）内部收益法(适用条件:未来现金流是正值）例：NPV=—100+ (NPV取0时,R=？）若内部收益率大于折现率，项目可以接受;若内部收益率小于折现率，项目不可以接受。
缺点：内部收养法忽略了“规模问题"4）盈利指数法盈利指数(PI)=初始投资所带来的的后续现金流量的现值/初始投资若PI〉1，则可行。
5)平均会计回收法AAR=平均净收益/平均投资的账目价值优点：会计信息通常是可得到的容易测算缺点:忽略了时间价值，依赖账面价值。
第6章投资决策（老师没有讲）1、实际利率=1+名义利率/1+通货膨胀—1第7章风险分析、实物期权和资本预算1、敏感性分析1）计算NPV,需知条件：期初成本、未来现金流、贴现率2）敏感分析法提供了在不同假设下的NPV，从而有利于经理更好地察觉项目的风险。
3）敏感分析法只在同一时间修正一个变量，而在现实中，许多变量很有可能是联合变动的。
2、场景分析法1）在不同场景下项目的表现。
2)操作性不强3、盈亏平衡法1）计算出项目盈亏平衡时所应实现的销售量2）帮助经理了解项目在亏损前做出错误的预测的危害性3）适用于工业4、实物期权1)拓展期权2)放弃期权3)择机期权5、决策树是对项目中的隐含期权和实物期权进行评估的方法。
公司理财名词解释整理
Chapter2资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的报表利润表用来衡量企业在一个特定时期（如一年）内的业绩。
折旧是将过去的固定资产支出（成本）在将来的期限内分摊，进行收入与费用的配比，以合理地反映报告期的收益。
直线法——每年都提取等额的折旧。
加速折旧法——在固定资产使用的早期多提折旧，相应地在后期少提折旧。
它并没有在总量上多折旧，只是改变了确认的时间。
递延税款是由会计利润（向股东报告）和实际应纳税利润（向税务部门报告）之间的差异引起的。
3一项投资在期末的本息合计金额被称为终值（Future Value， FV），或复利值。
现值（Present Value，PV）是未来现金流折算到今天的价值。
某个项目的净现值（Net Present Value，NPV）等于该项目的预期现金流量的现值与项目投资成本之差。
永续年金(Perpetuity)是一系列没有止境的固定的现金流量永续增长年金(Growing Perpetuity)是一系列没有止境的且具有永续增长趋势的现金流量年金(Annuity)是一系列固定、有规律、持续一段时期的现金流量。
用来计算T期内等额支付1元现金流价值通常称为年金（现值）系数AA A。
增长年金(Growing Annuity)是一种在有限时期内增长的现金流量。
费雪分离定理一个人的投资决策与消费决策是可以分开进行的，最优的投资决策与人们的消费偏好无关.4回收期 (payback) = 收回项目初始投资的年数折现回收期：在考虑货币的时间价值后，项目收回它的初始投资需要的时间内部收益率（Internal Rate of Return, IRR）：使得项目的净现值（NPV）等于0的贴现率盈利指数（profitability index，PI）是初始投资以后所有预期未来现金流的现值和初始投资的比，也叫现值指数平均会计收益率（Average accounting return，AAR）是会计平均净利润与项目期内平均账面净投资额之比平均报酬率（Average rate of return，ARR）是投资项目寿命周期内的年平均现金流入量与初始投资额的比值5增量现金流量：公司接受项目和不接受项目引起的现金流量的差别，即与项目有关的现金流量。
罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题(含考研真题)详解-第6篇 期权、期货与公司理财【圣才出品】
第6篇期权、期货与公司理财第22章期权与公司理财22.1 复习笔记期权是一种特殊的合约协议，它赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
本章将从解释各种类型的公开交易期权开始，首先确认和讨论决定它们价值的因素，然后说明普通股股票和债券为何可被看成公司原始价值的期权，并由此引出关于公司理财的若干新见解。
1．期权期权是规定期权合约的买方具有在未来某一特定日期或未来一段时间内，以约定的价格向期权合约的卖方购买或出售约定数量的特定标的物的权利的合约。
期权合约赋予合约购买者的是一种选择的权利，合约的购买者也有权选择不执行合约，所以期权交易也称为选择权交易。
（1）执行期权。
执行期权也称为履行期权，是指期权购买方根据合约条款运用赋予权利，按照合约规定价格与数量进行购进或售出标的资产的行为。
（2）敲定价格或执行价格。
“敲定价格”又称“执行价格”或“履约价格”，是指在期权合约中，约定的买卖标的资产的价格，是期权的买方行使权利时事先规定的买卖价格，是期权合同的一项固定的指标。
执行价格确定后，在期权合约规定的期限内，无论价格怎样波动，只要期权的买方要求执行该期权，期权的卖方就必须以此价格履行义务。
（3）到期日。
到期日也称“期满日”，即期权到期的日子，是期权存在的最后一天。
对美式期权来说，到期日是其能够执行的最后一天；对欧式期权来说，到期日是其唯一可以执行的那一天。
期权的买方所拥有的买卖标的资产的权利是有一定的时间限制的，这种权利只在规定的时期内（或规定的日期）有效，期权买卖日至到期日的时间为期权的有效期限。
2．美式期权与欧式期权（1）美式期权。
美式期权指买入期权的一方在合约到期日前的任何工作日包括到期日当天都可以行使的期权，其结算日在履约日之后的一天或两天。
大多数的美式期权允许持有者在交易日到履约日之间随时履约，但也有一些合同规定一段比较短的时间可以履约，如“到期日前两周”。
（2）欧式期权。
公司理财名词解释整理s
Chapter2资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的报表利润表用来衡量企业在一个特定时期（如一年）内的业绩。
折旧是将过去的固定资产支出（成本）在将来的期限内分摊，进行收入与费用的配比，以合理地反映报告期的收益。
直线法—— 每年都提取等额的折旧。
加速折旧法—— 在固定资产使用的早期多提折旧，相应地在后期少提折旧。
它并没有在总量上多折旧，只是改变了确认的时间。
递延税款是由会计利润（向股东报告）和实际应纳税利润（向税务部门报告）之间的差异引起的。
3一项投资在期末的本息合计金额被称为终值（Future Value，FV），或复利值。
现值（Present Value，PV）是未来现金流折算到今天的价值。
某个项目的净现值（Net Present Value，NPV）等于该项目的预期现金流量的现值与项目投资成本之差。
永续年金(Perpetuity)是一系列没有止境的固定的现金流量永续增长年金(Growing Perpetuity)是一系列没有止境的且具有永续增长趋势的现金流量年金(Annuity)是一系列固定、有规律、持续一段时期的现金流量。
用来计算T期内等额支付1元现金流价值通常称为年金（现值）系数Ar T。
增长年金(Growing Annuity)是一种在有限时期内增长的现金流量。
费雪分离定理一个人的投资决策与消费决策是可以分开进行的，最优的投资决策与人们的消费偏好无关.4回收期(payback) = 收回项目初始投资的年数折现回收期：在考虑货币的时间价值后，项目收回它的初始投资需要的时间内部收益率（Internal Rate of Return, IRR）：使得项目的净现值（NPV）等于0的贴现率盈利指数（profitability index，PI）是初始投资以后所有预期未来现金流的现值和初始投资的比，也叫现值指数平均会计收益率（Average accounting return，AAR）是会计平均净利润与项目期内平均账面净投资额之比平均报酬率（Average rate of return，ARR）是投资项目寿命周期内的年平均现金流入量与初始投资额的比值5增量现金流量：公司接受项目和不接受项目引起的现金流量的差别，即与项目有关的现金流量。
期权与公司理财答案(公司理财精简本)
如果股票的风险提高，该股票的看涨期权的价格可能会发生什么情形？看跌期权的价格呢？为什非系统风险在股票估价过程中是不相关的，因为可以被分散掉；此外，它在股票看涨期 权的估价过程中也是不相关的。
8. 期权定价
假设某只股票目前以每股30美元出售。如果同时存在执行价格为30美元的看跌期权和看涨期权，你认为看跌期权和看 涨期权中哪一个的出售价格会更高？请解释。
第14章·期权与公司理财··99
10. 可转换债券
下列情况适用于一只每半年付息一次的可转换债券：
转换价格 利率 面值 相同质量的不可转换债券的收益率 到期期限 股票的市场价格
50美元/股 8% 1 000美元 9% 20年 55美元/股
a. 可转换债券应该出售的最低价格是多少？ b. 可转换债券的市场价格超过它所能转换成的普通股的总市场价值的溢价是怎么形成的？
第14章
期权与公司理财
◆ 本章复习与自测题
14.1 看涨期权的价值
Nantucket公司的股票目前以每股25美元的价格出售。1年后，股票价格将要么是20美元，要么是30美元。1年后到期的 国库券支付10%的利息。执行价格为20美元的看涨期权的价值是多少？执行价格为26美元的呢？
14.2 可转换债券
Old Cycle公司（OCC）是《古代钢铁》（Ancient Iron）杂志出版商，它发行的可转换债券目前在市场上的售价为950美 元。如果持有者选择转换，则每1张债券可以交换100股股票。
2. 了解期权的报价
利用这里所列示的期权报价信息回答下面的问题。
期权与纽约交易 所收盘价格
RWJ 83 83 83 83
敲定价格
80 80 80 80
到期日
公司理财案例分析 (2)
案例使用说明引导案例讨论目的：通过对案例的分析，更深入地了解激励的重要性。
分析：对一个企业来说，科学的激励制度至少具有以下几个方面的作用：1、吸引优秀的人才到企业来；2、开发员工的潜在能力，促进在职员工充分发挥其才能和智慧；3、留住优秀人才；4、造就良性的竞争环境点评：派将有时不如谴将。
案例分析讨论目的：通过对案例的分析，了解高层管理者激励约束的重要形式，即股票期权。
分析：目前，我国企业经营者薪酬体系主要有“工资+奖金”和年薪制两种形式。
“工资+奖金”中的奖金尽管和企业业绩挂钩，但却是一种短期激励，只评价和奖励过去一年的经营行为，因而容易导致经营者的短期行为。
年薪制下经营者的收入也和业绩挂钩，但缺乏公正性，并且年薪和业绩挂钩的系数过于保守，年薪总额并不是完全随业绩同步变化，缺乏财富效应，激励效果也不明显。
现行分配机制由于缺乏激励效果，已经成为公司长期持续发展的内部瓶颈。
首先，经营者利益得不到保障，积极性和责任心难以保证；其次，容易导致经营者出现短期行为，出于个人利益的考虑，为了在考核期内完成指标和多得报酬，经营者有可能急功近利，倾向于放弃那些短期内会给公司财务状况带来不利影响但是有利于公司长期发展的计划，不利于公司的长期发展；再次，也会加剧“委托代理”矛盾，发生“59岁现象”等不当行为，使股东利益受到损害。
比较而言，股权激励是最富成效的激励制度之一，股票期权作为股权激励的典型方式在国外更是取得了很大的成功。
起初，股票期权一般针对以总裁为首的少数高层管理人员和技术骨干，因此常被称作“高级管理人员股票期权”（ESO）。
当然，现在在西方的一个趋势就是股票期权的授予对象逐渐扩展到普通员工，特别是在高科技公司中。
股票期权赋予高级管理人员或技术骨干一种选择权利，持有者可以在特定时期内行权，即在特定时期以事先确定的行权价（通常是授予期权时公司股票的公平市值）购买本公司的股票。
在行权以前，股票期权持有者没有收益；在行权时，如果股票价格已上升，股票期权持有者将获得市场价和行权价价差带来的可观收益；在行权时，如果股票价格已下跌，股票期权将失去价值，持有者将放弃行权，以避免损失。
公司理财概述
观点：
公司
传统观点 利润最大化
理财
目标
前提： 管理者与股东目标一 致；公司经营不产生 不可追踪(zhuīzōng)
的社会成本。
剩余索取权 风险承担考虑
其他目标
股东财富最大化
公司价值最大化； 相关利益者价值最大化
第十三页，共37页。
（一） 利润(lìrùn)最大化
以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷 (quēxiàn)
公司理财(lǐ cái)概述
2021/11/6
第一页，共37页。
学习(xuéxí)目的
熟练运用理财技术进行投资、筹资和股利分配决策 了解期权与证券估价、期权与投资分析、期权与风险管
理的基本思想和应用技术 掌握(zhǎngwò)现金与信用管理、掌握(zhǎngwò)财务
分析与财务预测的基本方法 掌握(zhǎngwò)现金流量估价法、乘数估价法、剩余收
股东
目标：借入资金扩大生产经营 强调借入资金的收益性
债权人
目标：贷出资金，希望能够到期收回 本金并获得一定的利息收入
强调贷款的安全性
第二十一页，共37页。
3. 股东伤害债权人利益的具体表现
债务人违反借款(jiè kuǎn)协议，私下改变资 本用途:
☆ 从事高风险投资
☆ 转移资本
☆ 弃债逃债
金 融 市 场
股票市场 债券市场 有价证券市场 货币市场 外汇市场 期货市场
保值市场
期权市场
第二十八页，共37页。
货币市场 债券市场 股票市场
有介证券市场
期货市场 期权市场
金融市场(jīn rónɡ shì chǎnɡ)关系图
第二十九页，共37页。
（二）金融市场(jīn rónɡ shì chǎnɡ)其他分类
个人理财与公司理财的区别有哪些
个人理财与公司理财的区别有哪些个人理财与公司理财的区别从定义是来讲，个人理财是指根据财务状况，建立合理的个人财务规划，并适当参与投资活动；个人理财的投资包括：股票、基金、国债、储蓄等八个内容。
公司理财是在市场经济条件下，研究以现代化企业和公司为代表的企业的理财（或称财务管理）行为。
主要包括：价值和资本预算；风险；资本结构和股利政策；长期融资；期权、期货和公司理财；财务规划和短期融资。
另外，各银行或第三方理财机构针对的用户不同，个人理财产品是出售给个人的小额理财产品，公司理财产品是出售给企业公司的大额理财产品。
如果硬是要把个人理财和公司理财区别出来的话，大概有以下四个不同点：1、目标不同一般而言，投资是将钱放在某一渠道或某些产品中增值、保值、超值，其目的是为了获得利润，它关注的是资金的流动性与收益率。
理财则不是为了赚钱，而是帮助人们更合理地安排收入与支出，以达到财务安全、生活无忧，而不是单纯地追求资产的保值。
2、决策过程不同在理财方案的设计与实施过程中，不仅要考虑市场环境的因素，更重要的是考虑个人及家庭的各方面因素，包括生活目标、财务需求、资产和负债、收入和支出等，甚至还要考虑个人的性格特征、风险偏好、投资特点、健康状况等等。
而在投资的决策中，依据的则是对市场趋势的判断和把握，主要考虑的是收益率，而很少考虑个人的其他需求。
3、结果不同通常而言，投资的结果是获得了收益，实现了资产的保值增值，但也可能因为风险而承受一定的损失。
理财则是在目前的资产和收入状况下，使我们未来的生活更加富有，生活更加有质量，家庭成员更加健康、更加快乐。
4、涵盖的范围不同具体而言，个人及家庭的投资渠道主要包括金融市场上买卖的各种资产，如存款、债券、股票、基金、外汇、期货，以及在实物市场上买卖的资产，如房地产、金银珠宝、邮票、古玩，或者实业投资，如个人店铺、小型企业等。
理财的内容则要丰富得多，包括个人及家庭收入与支出的方方面面。
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58 7½
22-18
期权报价
该期权的执行价格为$135;
看涨期权 看跌期权
期权 执行价 到期 Vol. Last Vol. Last
IBM
130 Oct 364 15¼ 107 5¼
138¼ 130 Jan 112 19½ 420 9¼
138¼ 135 Jul 2365 4¾ 2431 13/16
看涨期权 看跌期权
期权 执行价 到期 Vol. Last Vol. Last
IBM
130 Oct 364 15¼ 107 5¼
138¼ 130 Jan 112 19½ 420 9¼
138¼ 135 Jul 2365 4¾ 2431 13/16
138¼ 135 Aug 1231 9¼ 94 5½
期权与公司理财
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
关键概念与技能
理解期权术语 能计算期权的支付和利润 理解期权价格的主要决定因素 理解并会应用买卖期权平价 能应用二项式模型和BS模型进行期权定价
22-1
本章大纲
22.1 期权 22.2 看涨期权 22.3 看跌期权 22.4 售出期权 22.5 期权报价 22.6 期权组合 22.7 期权定价 22.8 期权定价公式 22.9 被视为期权的股票和债券 22.10 期权和公司决策：一些应用 22.11 项目投资和期权应用
22-2
22.1 期权
22-16
期权图示回顾
40
买入看涨期权
期权损益 ($)
10 卖出看涨期权 –10 买入看涨期权 40 50 60
卖出看跌期权
股票价格 ($) 100
买入看跌期权
–40
卖出看涨期权
执行价格 = $50; 期权费 = $10
22-17
22.5 期权报价
期权 执行价 到期
IBM
130 Oct
138¼ 138¼
130 Jan 135 Jul
138¼ 138¼ 138¼
135 Aug 140 Jul 140 Aug
看涨期权 Vol. Last
364 15¼ 112 19½ 2365 4¾ 1231 9¼ 1826 1¾ 2193 6½
看跌期权 Vol. Last
107 5¼ 420 9¼ 2431 13/16
看涨期权允许持有人在未来某个日 期或某个日期以前以今天达成的价 格买入一定数量的某项资产的权利。
执行看涨期权，也被称为“买进” 或“敲进”标的资产。
22-5
看涨期权在到期日的价值
在到期日，美式看涨期权与其他特征相同 的欧式看涨期权的价值是相同的
如果该看涨期权处于实值状态，它的价值为ST – E.
欧式期权只能在到期日执行 美式期权可在到期日或到期日前任何时间执行
实值（In-the-Money）
执行期权将带来正的支付。
平价（At-the-Money）
执行期权将导致支付为0（即，执行价格等于现货交易价 格）
虚值（Out-of-the-Money）
执行期权将导致支付为负。
22-4
22.2 看涨期权
期权授予其持有人在特定日期（或此日期之前）以 今天所达成的特定价格买入或卖出一项资产的权利 （但不是义务）。
执行期权
指实际买入或卖出标的资产的行为。
敲定价格或执行价格
指期权合约中规定的固定价格，期权持有人可按此价格 买入或卖出标的资产
到期（到期日）
期权的到期日
22-3
期权
欧式期权与美式期权
看跌期权的到期日价值
60 50 40
期权价值 ($)
20 0 0
–20 –40
买入看跌期权
20
40
60
80
100
50
股票价格 ($)
执行价格 = $50
22-11
看跌期权的利润
60
40
期权利润 ($)
20
10
股票价格 ($)
20
40 50 60
80
100
–10
买入看跌期权
–20
–40
执行价格 = $50; 期权费 = $10
22-7
看涨期权的利润
60
40
买入看涨期权
期权利润 ($)
20 10
20
40 50 60
80
100 120
–10
股票价格 ($)
–20
执行价格 = $50; 期权费 = $10
–40
22-8
22.3 看跌期权
看跌期权允许持有人在未来某个日 期或某个日期以前，以今天达成的 价格卖出一定数量某项资产的权利。
如果该看涨期权处于虚值状态，则不具有价值：
式中：
C = Max[ST – E, 0]
ST 表示标的股票在到期日（时间T）的价值 E 表示执行价格
C 表示看涨期权在到期日的价值
22-6
期权价值 ($)
看涨期权在到期日的价值
60 40
20
20
40
60
80
100
120
50
股票价格 ($)
–20
–40
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
执行价格 = $50
执行看跌期权，将导致你将这将标 地资产“交”给某人。
22-9
看跌期权在到期日的价值
在到期日，美式看跌期权的价值等 于其他特征相同的欧式看跌期权的 价值。
如果看跌期权处于实值状况，它的 价值为E – ST.
如果看跌期权处于虚值状况，它就 不再有价值
P = Max[E – ST, 0] 22-10
22-14
出售方：看涨期权的价值
60 40
20
期权价值 ($)
20
40
60
80
100 120
50
股票价格 ($)
–20
–40
执行价格 = $50
22-15
出售方：看跌期权的价值
40
期权价值 ($)
20
00 –20 –40 –50
卖出看跌期权
20
40
60
80
100
50
股票价格 ($)
执行价格 = $50
138¼ 135 Aug 1231 9¼ 94 5½
138¼ 140 Jul 1826 1¾ 427 2¾
138¼ 140 Aug 2193 6½ 58 7½
该股票的最近交易价格为$138.25;
到期月份为7月
22-19
期权报价
这个执行价格使看涨期权处于实值状态： $3.25 = $138¼ – $135.
22-12
期权价值
内在价值
看涨期权: Max[ST – E, 0] 看跌期权: Max[E – ST , 0]
投机价值
等于期权费与期权的内在价值之差
期权费 = 内在价值 + 投机价值
22-13
22.4 售出期权
期权的出售方（或签订方）具有执行的义 务。
出售方在交易中将收到期权费（或称权利 金）