第二十二章 期权与公司理财：基本概念(PPT 67页)
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公司理财lecture15期货,期权和公司理财幻灯片PPT
评价
两者相抵，大致弥补因价格上涨造成的损失，从而有效控制生产成本
2021/5/13
CM,HUST
11
套期保值：卖出保值
卖出保值：拥有商品的生产商，担心未来 出售商品时价格下跌使自己遭受损失，先 在期货市场卖出期货，以期货市场的盈利 弥补现货市场的损失。
2021/5/13
CM,HUST
12
卖出保值示例
FU
上海期C货M交,H易US所T
6
期货市场的交易者
投机者（Speculators）：以期货价格的上涨 下跌获利。
套期保值者（Hedgers）：是指为规避或减 少现货市场的风险，在期货市场建立与现货市 场相反的操作，并在期货合约到期前实行对冲 以结清仓位的交易方式。
2021/5/13
CM,HUST
2021/5/13
CM,HUST
13
套期保值交易
操作原则
➢ 交易方向相反原则 ➢ 商品种类相同原则 ➢ 商品数量相等或相近原则 ➢ 月份相同或相近原则
大连商品交易所，成立于1993年2月28日，挂牌交易的品种有玉 米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、聚乙烯、棕榈油等；
郑州商品交易所，成立于1990年10月12日，交易的品种有强筋小 麦、普通小麦、PTA、棉花、白糖、菜籽油等期货品种；
中国金融期货交易所，于2006年9月8日在上海成立。
2021/5/13
CM,HUST
5
燃料油期货合约例
交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动限制 合约交割月份 交易时间 最后交易日 交割日期
交割品级
交割地点 最低交易保证金 交易手续费 交割方式 交易代码 上市20交21易/5所/13
期权理论与公司财务PPT课件
（3）期权合约的买者和卖者的权利和义务是不对称的。 （4）具有以小搏大的杠杆效应。
第5页/共167页
二、期权价值的构成
内涵价值和时间价值
• （一）内涵价值
•
期权本身所具有的价值，也是履行期权合约时所能获得的收益。它反映了
期权履约价格与其标的资产价格之间的变动关系。
表13- 1 类型
买权 卖权
期权内涵价值的状态
S＞K
S＝K
有价 无价
平价 平价
S＜K
无价 有价
注：S：标的资产的现时市场价格； K：期权履约价格 第6页/共167页
•
当期权处于有价状态时，买权内涵价值等于标的资产价格与履约价格
之间的差额，卖权价值等于履约价格减去标的资产价格；
•
当期权处于平价或无价状态时，买卖权内涵价值均等于零。
•
★ 买权内涵价值=max（S－K,0）
◆ 按照期权权利行使时间不同 欧式期权：只有在到期日才能履约； 美式期权：在期权的有效期内任何营 业日均可行使权利。
百慕大权证
◆ 按照期权交易的对象划分
现货期权——利率期权、货币期权、股票指数期权、股票期权； 期货期权——利率期货期权、货币期货期权、股票指数期货期权。
第3页/共167页
• （二）行权价格 （执行价格、敲定价格、履约价格）
▲ 影响时间价值的另外两个因素是标的资产的风险和利率水平。
第11页/共167页
• （三）期权价值、内涵价值、时间价值之间的关系
期权价值=内涵价值+时间价值
图13- 1
期权价值与内涵价值、时间价值关系图 第12页/共167页
♥ •
从静态的角度看:
•
期权价值在任一时点都是由内涵价值和时间价值两部分组成。
第5页/共167页
二、期权价值的构成
内涵价值和时间价值
• （一）内涵价值
•
期权本身所具有的价值，也是履行期权合约时所能获得的收益。它反映了
期权履约价格与其标的资产价格之间的变动关系。
表13- 1 类型
买权 卖权
期权内涵价值的状态
S＞K
S＝K
有价 无价
平价 平价
S＜K
无价 有价
注：S：标的资产的现时市场价格； K：期权履约价格 第6页/共167页
•
当期权处于有价状态时，买权内涵价值等于标的资产价格与履约价格
之间的差额，卖权价值等于履约价格减去标的资产价格；
•
当期权处于平价或无价状态时，买卖权内涵价值均等于零。
•
★ 买权内涵价值=max（S－K,0）
◆ 按照期权权利行使时间不同 欧式期权：只有在到期日才能履约； 美式期权：在期权的有效期内任何营 业日均可行使权利。
百慕大权证
◆ 按照期权交易的对象划分
现货期权——利率期权、货币期权、股票指数期权、股票期权； 期货期权——利率期货期权、货币期货期权、股票指数期货期权。
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• （二）行权价格 （执行价格、敲定价格、履约价格）
▲ 影响时间价值的另外两个因素是标的资产的风险和利率水平。
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• （三）期权价值、内涵价值、时间价值之间的关系
期权价值=内涵价值+时间价值
图13- 1
期权价值与内涵价值、时间价值关系图 第12页/共167页
♥ •
从静态的角度看:
•
期权价值在任一时点都是由内涵价值和时间价值两部分组成。
{财务管理公司理财}期权的基本概念与公司理财
根据上述分析可知，VA=VB，即A方案和B方案 在到期日的回报完全相等。在有效的资本市场 上，两方案在任何时候都应该具有相同的价值。 所以，对欧式期权，下述关系在任何时候都成 立：
方案A的价值=方案B的价值
股票价值S+看跌期权价值P =看涨期权价值C+执行价格现值PE
3.到期日(expiration date)：执行期权的最后 有效日期。
4.权利类型
• 看涨期权(call option)：它赋予持有人购买 基础资产的权利，又称买入期权或买权。
• 看跌期权(put option)：它赋予持有人卖出 基本资产的权利，又称卖出期权或卖权。
5.美式期权与欧式期权
• 美式期权(American option)：指在到期之前 或到期日都可执行的期权。
三、期权交易
1.交易市场：
包括交易所(exchange)与场外市场（OTC， over-the-counter market)。
期权交易所交易的一般是标准化的期权和约。 而场外市场交易的期权要素可以按交易双方的 需要确定。利率期权和货币期权的场外交易非 常活跃。
2.期权的买方与卖方：
–期权的买方常称为期权的持有人。
3.期权价格(option price)：期权价格有时也
称为期权费或权利金，指期权的买方为获得期权而向 卖方支付的价格。这个价格是由市场决定的。通常以 每股金额表示而不是以每份和约表示，如一份买权费2 元，则一份含100股股票的期权和约的价格为200元。
4.期权的履约：期权交易的履约有三种方式：
-对冲（如到期前通过卖出相关期权与持有的期权对冲）；
不考虑资金时间价值和交易成本，看涨期权的买方
和卖方的利得或损失如下图所示：
第二十二章 期权与公司理财：基本概念
Options Contracts: Preliminaries ❖ Intrinsic Value
The difference between the exercise price of the option and the spot price of the underlying asset.
Call Option Payoffs
Option payoffs ($)
60
40
Buy a call
20
0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
-20
Stock price ($)
-40
-60
Exercise price = $50
Call Option Payoffs
not the obligation, to buy or sell a given quantity of an asset on (or perhaps before) a given date, at prices agreed upon today.
❖ Calls versus Puts
Call options gives the holder the right, but not the obligation, to buy a given quantity of some asset at some time in the future, at prices agreed upon today. When exercising a call option, you “call in” the asset.
❖ In addition, capital structure and capital budgeting decisions can be viewed in terms of options.
期-权与公司理财
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期-权与公司理财
期权交易是一种高风险的投资活动。 例如，2002年6月25日ABC公司股票每股市价100元， 股票的看涨期权市价为每股4元，执行价格为每股110元， 期权到期日为12月25日，每份期权和约含100股。李先 生支付400元，购得一份期权和约。
如果12月25日股票市价升至每股116元，李先生当然 要执行期权，收入为（116-110）×100=600元。即投 资400元，半年得到600元，回报率为50%；
•C
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•0
••
•E=15
•S：股
•执行
票
价格
• 市价
•买入看涨期 权
••E•
•S
•出售看涨期 权
期-权与公司理财
2.看跌期权
看跌期权在到期日的价值：
P=Max{E-S，0} 例如：看跌期权执行价格为15元，当到期日股票市价 20元时，买方会放弃履约，期权价值为0；股票市价 10元时，买方会执行期权，期权价值为5元。
期-权与公司理财
不考虑资金时间价值和交易成本，看涨期权的买方 和卖方的利得或损失如下图所示：
•买方利得或损失
•+
•执行价
格
•0
•E
•支付的权利金
•E+
•-O
O
•股票价 格
•卖方利得或损失
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•支付的权利金 •0O
•E •E+ O
•股票价 格
期-权与公司理财
第二节 影响期权价值的因素
一、期权在到期日(执行日)的价值
如果12月25日股票市价升至每股112元，李先生执行 期权仅获得200元收益，半年赔了一半，回报率-50%；
期权与公司理财相关知识(ppt62张)
0
100
0
100
100
买入普通股，同时买入执行价格为100的看跌期权，期 权费为0，收益情况图
• 若股价高于执行价格，则看跌期权毫无价 值，且组合的价值等于普通股票的价值。 若执行价格高于股价，则股价的下降正好 为看跌期权的价值增加所抵消。 • 买进看跌期权的同时买进标的股票的策略 被称为保护性看跌期权。这如同为买股票 购买了一项保险。
-100
看跌期权卖方收益线
图10-3看跌期权的到期日价值
• 10.3.3 看跌期权卖方 • 若在到期日股价低于执行价格，持有人将 执行看跌期权，期权出售者此时有义务以 执行价格买进持有人的股份。出售者将损 失执行价格与股价的差价。 • 描述在上图中，看涨期的卖方的收益情就 旬就是一条向上的折线。
• 10.2.5 看跌期权卖方收益 • 那么，为什么期权的出售者愿意接受这种 不妙的处境呢？ • 答案是对出售者所承担的风险，期权购买 者要向其支付一笔费用，以得到此期权。 即在期权交易发生日卖者从买者处得到的 买者为得到此期权所支付的价格。 • 所以考虑到期权费用，更切合实际的图应 当如下图所示
组合价值 即股票价值
看涨期权 看跌期权 零息票债 价值 价值 券价值 100 100 100 100 0 0 0 100 100 0
100 合成股票价值
100
变换三：我们可以进一步变换为： 标的股票价格-看涨期权价格 =-看跌期权价格+行权价现值 上述变换称为对销看涨期权策略 许多投资者喜欢在买进股票的同时卖 出看涨期权。这是被称作卖出对销看涨期 权的一种保守策略。买卖期权平价关系表 明这项策略等同于卖出看跌期权的同时买 进零息债券。
图22-3 看涨期权和看跌期权的出售者及普通股票购买者的盈利
公司理财课件-(22)章资料
第22章
期权与公司理财
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
关键概念与技能
理解期权术语 能计算期权的支付和利润 理解期权价格的主要决定因素 理解并会应用买卖期权平价 能应用二项式模型和BS模型进行期权定价
22-1
本章大纲
22.1 期权 22.2 看涨期权 22.3 看跌期权 22.4 售出期权 22.5 期权报价 22.6 期权组合 22.7 期权定价 22.8 期权定价公式 22.9 被视为期权的股票和债券 22.10 期权和公司决策：一些应用 22.11 项目投资和期权应用
22-2
22.1 期权
期权价值 ($)
期权价值($)
买卖期权平价
今日组合价值 E
= C0 + (1+ r)T
25
今日组合价值 = P0 + S0
25
25
股票价格($)
25
股票价格 ($)
由于这两个组合的支付曲线相同，它们的现值也应当相
当，因此得到买卖期权平价: C0 + E/(1+r)T = P0 + S0
22-33
22.7 期权定价
25
债券
假定持25有一份执行价格为$25的看涨期股权票和价格一(份$) 终
值为$25的债券所构成的组合，则组合价值如图所
示。
22-31
买卖期权平价
今日组合价值 = P0 + S0
组合价值
期权价值 ($)
25
股票价格 ($)
25
假定持有一股标的股票和一份执行价格为$25的看跌
期权与公司理财
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
关键概念与技能
理解期权术语 能计算期权的支付和利润 理解期权价格的主要决定因素 理解并会应用买卖期权平价 能应用二项式模型和BS模型进行期权定价
22-1
本章大纲
22.1 期权 22.2 看涨期权 22.3 看跌期权 22.4 售出期权 22.5 期权报价 22.6 期权组合 22.7 期权定价 22.8 期权定价公式 22.9 被视为期权的股票和债券 22.10 期权和公司决策：一些应用 22.11 项目投资和期权应用
22-2
22.1 期权
期权价值 ($)
期权价值($)
买卖期权平价
今日组合价值 E
= C0 + (1+ r)T
25
今日组合价值 = P0 + S0
25
25
股票价格($)
25
股票价格 ($)
由于这两个组合的支付曲线相同，它们的现值也应当相
当，因此得到买卖期权平价: C0 + E/(1+r)T = P0 + S0
22-33
22.7 期权定价
25
债券
假定持25有一份执行价格为$25的看涨期股权票和价格一(份$) 终
值为$25的债券所构成的组合，则组合价值如图所
示。
22-31
买卖期权平价
今日组合价值 = P0 + S0
组合价值
期权价值 ($)
25
股票价格 ($)
25
假定持有一股标的股票和一份执行价格为$25的看跌
理财知识-第二十二章 期权与公司理财：基本概念 精品
• Calls versus Puts – Call options gives the holder the right, but not the obligation, to buy a given quantity of some asset at some time in the future, at prices agreed upon today. When exercising a call option, you “call in” the asset. – Put options gives the holder the right, but not the obligation, to sell a given quantity of an asset at some time in the future, at prices agreed upon today. When exercising a put, you “put” the asset to someone.
• In-the-Money
– The exercise price is less than the spot price of the underlying asset.
• At-the-Money
– The exercise price is equal to the spot price of the underlying asset.
• Out-of-the-Money
– The exercise price is more than the spot price of the underlying asset.
Options Contracts: Prue
– The difference between the exercise price of the option and the spot price of the underlying asset.
• In-the-Money
– The exercise price is less than the spot price of the underlying asset.
• At-the-Money
– The exercise price is equal to the spot price of the underlying asset.
• Out-of-the-Money
– The exercise price is more than the spot price of the underlying asset.
Options Contracts: Prue
– The difference between the exercise price of the option and the spot price of the underlying asset.
期权及公司理财：基本概念
Basic Put Option Pricing Relationships at Expiry
• At expiry, an American put option is worth the same as a European option with the same characteristics.
• If the call is in-the-money, it is worth ST - E. • If the call is out-of-the-money, it is worthless.
• Where
CaT = CeT = Max[ST - E, 0]
ST is the value of the stock at expiry (time T) E is the exercise price.
• When exercising a call option, you “call in” the asset.
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
22-7
• When exercising a put, you “put” the asset to someone.
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
22-12
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
• At expiry, an American put option is worth the same as a European option with the same characteristics.
• If the call is in-the-money, it is worth ST - E. • If the call is out-of-the-money, it is worthless.
• Where
CaT = CeT = Max[ST - E, 0]
ST is the value of the stock at expiry (time T) E is the exercise price.
• When exercising a call option, you “call in” the asset.
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
22-7
• When exercising a put, you “put” the asset to someone.
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22-12
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罗斯《公司理财》教材精讲(期权与公司理财)【圣才出品】
第22章期权与公司理财22.1 本章要点1．期权是一种赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产之权利的合约。
美式期权和欧式期权的区别：美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，欧式期权则只能在到期日执行。
2．看涨期权赋予持有人在一个特定时期以某一固定价格购进一种资产的权利。
如果股价高于行权价，则称看涨期权处于实值状态。
当然，普通股股价也可能低于执行价，此时则称看涨期权处予虚值状态，持有者将不会执行期权。
3．看跌期权赋予持有人以固定的执行价格出售股票的权利。
由于看跌期权赋予持有人售出股份的权利，所以确定看跌期权价值正好与看涨期权相反。
4．期权是一项零和博弈，卖出期权方的损失就是买入期权方的盈利。
5．购买股票和购买看跌期权的策略等价于购买看涨期权和购买零息债券的策略。
据此，我们可以得到买卖期权平价关系式：股票价值+看跌期权的价值=看涨期权的价值+执行价的现值6．期权的价值取决于五个因素：（1）标的资产的价格；（2）执行价格；（3）到期日；（4）标的资产的波动性；（5）无风险债券的利率。
布莱克－斯科尔斯模型可以由这五个因素确定期权的内在价格。
22.2 本章重难点导学一、期权期权是一种赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产之权利的合约。
期权是一种独特类型的金融合约，因为它赋予购买者的是做某事的权利而不是义务。
购买者仅在执行期权有利时才会执行它；否则期权将被弃之不顾。
1．执行期权。
利用期权合约购进或售出标的资产的行为称为执行期权。
2．敲定价格或执行价格。
持有人据以购进或售出标的资产的期权合约之固定价格称为敲定价格或执行价格。
3．到期日。
期权到期的那一天称为到期日。
在那一天之后，期权失效。
4．美式期权和欧式期权。
美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行。
欧式期权则只能在到期日执行。
二、看涨期权1．定义看涨期权（call option）赋予持有人在一个特定时期以某一固定价格购进一种资产的权利。
期权与公司财务管理
如果未来比较确定，购买期权获得的收益可能根本不抵所支出的成本， 因此不必要应用期权
第二个原因比较复杂
如果要应用期权定价公式来对灵活性的金融价值进行评估，通常会使用 B-S Model
这个模型要求的波动是对数正态分布，较低的波动性并不符合模型适用 条件
这就是为什么通常在大宗商、石油开采、能源、电力等行业，期权等衍 生品使用得品更加频繁。这些行业的特征包括：从计划到执行周期较长、 投资规模大、未来不确定大、价格变化频繁
期权合约自动失效。
9
（四）执行期权： 通过期权合约购进或售出标的资
产的行为称为执行期权
10
（五）期权的特点
（1）交易对象是一种权利，即买进或卖出 特定标的物的权利，但并不承担一定要买 进或卖出的义务。
（2）具有很强的时间性，超过规定的有效 期限不行使，期权即自动失效。
（3）期权合约的买者和卖者的权利和义务 是不对称的。
2007 年6 月26 日公司2006 年度利润分配后期权行权价格调整为13.23 元/ 股；2007 年11月20 日“伊利CWB1”认股权证行权后，公司期权数量调整 为64,479,843 份，行权价格调整为12.05元/股。
2007 年9 月10 日确定期权计划的授权日为2006 年12 月28 日。” 本期行权的期权数量为64,480 份，行权价格为12.05 元/股。
有利的风险 不好的风险
期权的本质在 于将风险进行 分割（或者说 转移）
14
（八）期权的数学本质
从数学上说，期权的本质特点是创造了一种非线 性的收益结构
不同的非线性曲线的组合、叠加能够拟合出任何 类型的曲线和直线；反过来，不同直线的组合、 叠加则不能够拟合任何曲线
第二个原因比较复杂
如果要应用期权定价公式来对灵活性的金融价值进行评估，通常会使用 B-S Model
这个模型要求的波动是对数正态分布，较低的波动性并不符合模型适用 条件
这就是为什么通常在大宗商、石油开采、能源、电力等行业，期权等衍 生品使用得品更加频繁。这些行业的特征包括：从计划到执行周期较长、 投资规模大、未来不确定大、价格变化频繁
期权合约自动失效。
9
（四）执行期权： 通过期权合约购进或售出标的资
产的行为称为执行期权
10
（五）期权的特点
（1）交易对象是一种权利，即买进或卖出 特定标的物的权利，但并不承担一定要买 进或卖出的义务。
（2）具有很强的时间性，超过规定的有效 期限不行使，期权即自动失效。
（3）期权合约的买者和卖者的权利和义务 是不对称的。
2007 年6 月26 日公司2006 年度利润分配后期权行权价格调整为13.23 元/ 股；2007 年11月20 日“伊利CWB1”认股权证行权后，公司期权数量调整 为64,479,843 份，行权价格调整为12.05元/股。
2007 年9 月10 日确定期权计划的授权日为2006 年12 月28 日。” 本期行权的期权数量为64,480 份，行权价格为12.05 元/股。
有利的风险 不好的风险
期权的本质在 于将风险进行 分割（或者说 转移）
14
（八）期权的数学本质
从数学上说，期权的本质特点是创造了一种非线 性的收益结构
不同的非线性曲线的组合、叠加能够拟合出任何 类型的曲线和直线；反过来，不同直线的组合、 叠加则不能够拟合任何曲线
公司理财(第八版)第22章 期权与公司理财：基本概念
增加
标的资产的价值（股票价格） 执行价格
看涨期权
看跌期权
＋ －
－ ＋
股票的变异性
利率 距到期日的时间
＋ ＋ ＋
＋ － ＋
除了前述，我们同时介绍下述美式期权的四种关系：
1. 看涨期权的价格决不能高于股价（上限） 2. 看涨期权的价格既不能小于零，也不能小于股价与执行 价格之差（下限）
3. 如果股价等于零，那么看涨期权价值为零。
图22－5 买进看涨期权和买进零息债券组合的收益
到期时看涨期权多头 的价值（美元）
图（a）
到期时零息债券 的价值（美元）
图（b）
买入零息债券 买入看涨期权
50
0
50
到期的普通股价值 （美元）
50
到期的普通股价值 （美元）
到期时看涨期权多头与零息 债券组合的价值（美元）
组合
图（c）
50
到期的普通股价值 （美元）
芝加哥交易所 看跌期权到期日 4月 7月 10月
看涨期权到期日 期权和纽约收盘价 微软 执行价格 4月 7月 10月
903/8 903/8
903/8
85 90
95
61/8 29/16
11
93/4 71/4
43/4
－ 97/8
－
9/ 16
31/2 5
8
－ 7
－
2
5
/16
§22.6 期权组合
看跌期权和看涨期权可视为更复杂期权的基本构成
图22－1描绘了对 应IBM股票价值的 看涨期权价值，它 被称为看涨期权的 曲棍球棍图
看涨期权（C）在到期 日的价格（美元）
0
100
普通股股票在到期日 的价值（美元）
标的资产的价值（股票价格） 执行价格
看涨期权
看跌期权
＋ －
－ ＋
股票的变异性
利率 距到期日的时间
＋ ＋ ＋
＋ － ＋
除了前述，我们同时介绍下述美式期权的四种关系：
1. 看涨期权的价格决不能高于股价（上限） 2. 看涨期权的价格既不能小于零，也不能小于股价与执行 价格之差（下限）
3. 如果股价等于零，那么看涨期权价值为零。
图22－5 买进看涨期权和买进零息债券组合的收益
到期时看涨期权多头 的价值（美元）
图（a）
到期时零息债券 的价值（美元）
图（b）
买入零息债券 买入看涨期权
50
0
50
到期的普通股价值 （美元）
50
到期的普通股价值 （美元）
到期时看涨期权多头与零息 债券组合的价值（美元）
组合
图（c）
50
到期的普通股价值 （美元）
芝加哥交易所 看跌期权到期日 4月 7月 10月
看涨期权到期日 期权和纽约收盘价 微软 执行价格 4月 7月 10月
903/8 903/8
903/8
85 90
95
61/8 29/16
11
93/4 71/4
43/4
－ 97/8
－
9/ 16
31/2 5
8
－ 7
－
2
5
/16
§22.6 期权组合
看跌期权和看涨期权可视为更复杂期权的基本构成
图22－1描绘了对 应IBM股票价值的 看涨期权价值，它 被称为看涨期权的 曲棍球棍图
看涨期权（C）在到期 日的价格（美元）
0
100
普通股股票在到期日 的价值（美元）
期权与公司理财(刘淑莲幻灯片PPT
（风险）是无限的。可见收益与风险的不对等。
值得注意的是：
期权出售人不一定拥有标的资产（可卖空）。 期权购买人也不一定真的想购买标的资产。
因此期权到期时双方不一定进行标的物的实 货交割，可以通过对冲进行平仓。
第一节 期权交易的基本知识
（五）期权的特征
第一，期权的交易对象是一种权利。 第二，这种权力具有很强的时间性。
一、期权的几个基本概念
期权(0ption)：或称选择权，是买卖双方达成的一种 可转让的标准化合约。 它给予期权持有人（期权购买者）具有在规定期限 内的任何时间或期满日按双方约定的价格 买入或 卖出 一定数量标的资产的权利，而期权立约人 （期权出售者）则附有按约定价格卖出或买入一定 数量标的资产的义务。
（分析卖权的构成要素）
期权举例2
一股每股执行价格为80元的ABC公司股票的3个月后到 期的看涨期权，允许其持有人在到期日之前的任意 一天（包括到期日当天）以80元的价格购入ABC公 司股票。如果 ABC公司股票的价格确实超过80元， 期权持有人有可能会以执行价格购买标的资产。如 果标的股票的价格一直低于80元，持有人则不会执 行期权。期权未被执行，过期后不再具有价值。
第一节 期权交易的基本知识
（四）期权价值（价格） （又称期权费或权利金）
是期权持有人（购买方）为持有期权而支 付的购买费用。
是期权出售人（出售方）出售期权并承担 履约义务而收取的权利金。
区分：期权价值和行权价格
注期权意价：值期（权格价）值既（是格持）有和人行为权持价有格期是权两而个支概付念
的购买费用（期权的购买成本），又是出售 人出售期权并承担履约义务而收取的权力金 收入。故期权价值又称期权费。
期权举例3
一股每股执行价格为80元的ABC公司股票的7月份看 跌期权，允许其持有人在到期日之前的任意一天 （包括到期日当天）以80元的价格出售ABC公司股 票。如果 ABC公司股票的价格低于80元，期权持 有人会要求以执行价格出售标的资产，看跌期权 的出售方必须接受。如果 标的股票的价格一直高 于80元，持有人则不会执行期权。期权未被执行， 过期后不再具有价值。
值得注意的是：
期权出售人不一定拥有标的资产（可卖空）。 期权购买人也不一定真的想购买标的资产。
因此期权到期时双方不一定进行标的物的实 货交割，可以通过对冲进行平仓。
第一节 期权交易的基本知识
（五）期权的特征
第一，期权的交易对象是一种权利。 第二，这种权力具有很强的时间性。
一、期权的几个基本概念
期权(0ption)：或称选择权，是买卖双方达成的一种 可转让的标准化合约。 它给予期权持有人（期权购买者）具有在规定期限 内的任何时间或期满日按双方约定的价格 买入或 卖出 一定数量标的资产的权利，而期权立约人 （期权出售者）则附有按约定价格卖出或买入一定 数量标的资产的义务。
（分析卖权的构成要素）
期权举例2
一股每股执行价格为80元的ABC公司股票的3个月后到 期的看涨期权，允许其持有人在到期日之前的任意 一天（包括到期日当天）以80元的价格购入ABC公 司股票。如果 ABC公司股票的价格确实超过80元， 期权持有人有可能会以执行价格购买标的资产。如 果标的股票的价格一直低于80元，持有人则不会执 行期权。期权未被执行，过期后不再具有价值。
第一节 期权交易的基本知识
（四）期权价值（价格） （又称期权费或权利金）
是期权持有人（购买方）为持有期权而支 付的购买费用。
是期权出售人（出售方）出售期权并承担 履约义务而收取的权利金。
区分：期权价值和行权价格
注期权意价：值期（权格价）值既（是格持）有和人行为权持价有格期是权两而个支概付念
的购买费用（期权的购买成本），又是出售 人出售期权并承担履约义务而收取的权力金 收入。故期权价值又称期权费。
期权举例3
一股每股执行价格为80元的ABC公司股票的7月份看 跌期权，允许其持有人在到期日之前的任意一天 （包括到期日当天）以80元的价格出售ABC公司股 票。如果 ABC公司股票的价格低于80元，期权持 有人会要求以执行价格出售标的资产，看跌期权 的出售方必须接受。如果 标的股票的价格一直高 于80元，持有人则不会执行期权。期权未被执行， 过期后不再具有价值。
期权理论与公司财务
– 美式期权在期权的有效期内任何营业日均可行使权利； – 欧式期权则只有在到期日才能履约。
• （3）按照期权交易的对象划分可分为:
– 现货期权:利率期权、货币期权、股票指数期权、股票期权 – 期货期权:利率期货期权、货币期货期权、股票指数期货期权。
5
• 2.履约价格 • 履约价格又称执行价格或敲定价格是指期权合约所规定的,
• 当ST = K-P 时，持有人收益为损益平衡点,即从标的资产 价格下跌得到的收益，正好补偿所付出的购买该期权合约 的权利金。
21
• 当ST > K-P 时，持有人将出现亏损，但亏损额仅限于所付 出的权利金。
• 因考资此虑产，履价约格对，上于而涨一在而个带S理T≥来性K的的时更期应大权放亏持弃损有期。人权来，说否,只则有将在面S临T<因K标时的 • 从上述分析可以看到，买入卖权策略实际上就相当于在标
• 买入卖权交易策略是指交易者通过买入一个卖权合约，获 得在某一特定时间内按某一约定价格卖出一定数量标的资 产的权利，以便为将要卖出的标的资产确定一个最低价格， 或者用其对冲多头期货部位，从而达到规避价格下跌风险 的保值目的.
• 根据图6-2（B）可知：如果到期日标的资产价格小于履约 价格，即ST < K 时,期权持有人可以得到因标的资产价格 下跌带来的收益。
• 从上述分析可以看到，买入买权策略实际上就相当于在标 的资产的现货市场或期货市场取得了一个多头交易部位 （或称买进交易部位），并且同时既享有保护和控制标的 资产价格大幅下降的好处，又享有获得标的资产价格升值 收益的机会。从理论上说，买入买权策略可称谓“损失有 限，收益无限”。
20
• 2.买入卖权
6
• 3.期权价值 • 期权价值具有双重含义，它既是期权持有人为持有期权而
• （3）按照期权交易的对象划分可分为:
– 现货期权:利率期权、货币期权、股票指数期权、股票期权 – 期货期权:利率期货期权、货币期货期权、股票指数期货期权。
5
• 2.履约价格 • 履约价格又称执行价格或敲定价格是指期权合约所规定的,
• 当ST = K-P 时，持有人收益为损益平衡点,即从标的资产 价格下跌得到的收益，正好补偿所付出的购买该期权合约 的权利金。
21
• 当ST > K-P 时，持有人将出现亏损，但亏损额仅限于所付 出的权利金。
• 因考资此虑产，履价约格对，上于而涨一在而个带S理T≥来性K的的时更期应大权放亏持弃损有期。人权来，说否,只则有将在面S临T<因K标时的 • 从上述分析可以看到，买入卖权策略实际上就相当于在标
• 买入卖权交易策略是指交易者通过买入一个卖权合约，获 得在某一特定时间内按某一约定价格卖出一定数量标的资 产的权利，以便为将要卖出的标的资产确定一个最低价格， 或者用其对冲多头期货部位，从而达到规避价格下跌风险 的保值目的.
• 根据图6-2（B）可知：如果到期日标的资产价格小于履约 价格，即ST < K 时,期权持有人可以得到因标的资产价格 下跌带来的收益。
• 从上述分析可以看到，买入买权策略实际上就相当于在标 的资产的现货市场或期货市场取得了一个多头交易部位 （或称买进交易部位），并且同时既享有保护和控制标的 资产价格大幅下降的好处，又享有获得标的资产价格升值 收益的机会。从理论上说，买入买权策略可称谓“损失有 限，收益无限”。
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• 2.买入卖权
6
• 3.期权价值 • 期权价值具有双重含义，它既是期权持有人为持有期权而
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22-0
第二十二章 期权与 公司理财：基本概
念(PPT 67页)
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22-1
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– American options can be exercised at any time up to expiry.
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• Calls versus Puts
– Call options gives the holder the right, but not the obligation, to buy a given quantity of some asset at some time in the future, at prices agreed upon today. When exercising a call option, you “call in” the asset.
22-2
22.1 Options Contracts: Preliminaries
• An option gives the holder the right, but not the obligation, to buy or sell a given quantity of an asset on (or perhaps before) a given date, at prices agreed upon today.
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22-6
22.2 Call Options
• Call options gives the holder the right, but not the obligation, to buy a given quantity of some asset on or before some time in the future, at prices agreed uponcts: Preliminaries
• Intrinsic Value
– The difference between the exercise price of the option and the spot price of the underlying asset.
22-4
Options Contracts: Preliminaries
• In-the-Money
– The exercise price is less than the spot price of the underlying asset.
• At-the-Money
– The exercise price is equal to the spot price of the underlying asset.
• Expiry
– The maturity date of the option is referred to as the expiration date, or the expiry.
• European versus American options
– European options can be exercised only at expiry.
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22-3
22.1 Options Contracts: Preliminaries
• Exercising the Option
– Put options gives the holder the right, but not the obligation, to sell a given quantity of an asset at some time in the future, at prices agreed upon today. When exercising a put, you “put” the asset to someone.
• Speculative Value
– The difference between the option premium and the intrinsic value of the option.
Option Premium
=
Intrinsic + Speculative
Value
Value
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• Out-of-the-Money
– The exercise price is more than the spot price of the underlying asset.
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– The act of buying or selling the underlying asset through the option contract.
• Strike Price or Exercise Price
– Refers to the fixed price in the option contract at which the holder can buy or sell the underlying asset.
第二十二章 期权与 公司理财：基本概
念(PPT 67页)
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– American options can be exercised at any time up to expiry.
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• Calls versus Puts
– Call options gives the holder the right, but not the obligation, to buy a given quantity of some asset at some time in the future, at prices agreed upon today. When exercising a call option, you “call in” the asset.
22-2
22.1 Options Contracts: Preliminaries
• An option gives the holder the right, but not the obligation, to buy or sell a given quantity of an asset on (or perhaps before) a given date, at prices agreed upon today.
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22-6
22.2 Call Options
• Call options gives the holder the right, but not the obligation, to buy a given quantity of some asset on or before some time in the future, at prices agreed uponcts: Preliminaries
• Intrinsic Value
– The difference between the exercise price of the option and the spot price of the underlying asset.
22-4
Options Contracts: Preliminaries
• In-the-Money
– The exercise price is less than the spot price of the underlying asset.
• At-the-Money
– The exercise price is equal to the spot price of the underlying asset.
• Expiry
– The maturity date of the option is referred to as the expiration date, or the expiry.
• European versus American options
– European options can be exercised only at expiry.
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22.1 Options Contracts: Preliminaries
• Exercising the Option
– Put options gives the holder the right, but not the obligation, to sell a given quantity of an asset at some time in the future, at prices agreed upon today. When exercising a put, you “put” the asset to someone.
• Speculative Value
– The difference between the option premium and the intrinsic value of the option.
Option Premium
=
Intrinsic + Speculative
Value
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• Out-of-the-Money
– The exercise price is more than the spot price of the underlying asset.
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– The act of buying or selling the underlying asset through the option contract.
• Strike Price or Exercise Price
– Refers to the fixed price in the option contract at which the holder can buy or sell the underlying asset.