公司理财第五版课件
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公司理财第1章总论
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公司理财第1章总论
巨人集团的案例
§ 1989年8月，在深圳大学硕士毕业的史玉柱和三个 伙伴，用借来的4000元钱承包了天津大学深圳科技 工贸发展公司电脑部，并用手头还剩的4000元钱在 《计算机世界》利用先打广告后付款的方式做了 8400元的广告，将其开发的桌面排版印刷系统推向 市场。广告打出后13天，史玉柱的银行账户第一次 收到三笔汇款共15820元，4个月就赚了100万元， 巨人事业由此起步。
§ 含义：指人们在进行决策时按照自己的财务利 益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择 对自己经济利益最大的行动。
§ 理论依据：理性的经济人假设
§ 应用：一个重要应用是委托-代理理论，另一 个重要应用是机会成本的概念。
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公司理财第1章总论
§ 2.双方交易原则
§ 含义：指每一项交易都至少存在两方，在一方 根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照 自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样 聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要 正确预见对方的反应.
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公司理财第1章总论
Markowitz 马柯维兹 Sharpe 夏普 Miller 米勒
以上三人由于财务学（金融学）方面的重 大贡献荣获1990年度诺贝尔经济学奖
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公司理财第1章总论
§ 财务/金融学（Finance）是研究资金流动和运作规律 的科学，主要包括：
§ 1.宏观财务学(Macro-Finance)：主要研究国家和区 域乃至全球范围内的资金流动和运作规律，包括货币 学，财政金融学、金融市场学等。
§信号传递原则是自利行为原则的延伸。
§要求根据公司的行为判断它未来的收益状 况；信号传递原则还要求公司在决策时不 仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行 动可能给人们传达的信息。
公司理财第五版高等院校双语教材·金融系列-chapter 16(PPT 49页)
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Du Pont system: a breakdown of ROE and ROA into component ratios.
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Other financial ratios
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Times interest earned ratio: 已获利息倍数 Cash coverage ratio: 现金流偿债能力比率 Liquidity ratio: 变现能力比率 Net working capital to total assets ratio: 净 营运资本占总资产比 Current ratio: 流动比率 Quick (or acid-test) ratio: 速动比率或酸性测 试比率 Cash ratio: 现金比率 Marketable securities: 有价证券 Asset turnover ratio: 资产周转率
1. 2.
Leverage ratios show how heavily the company is in debt. Liquidity ratios measure how easily the firm can lay its hands on cash.
3.
Efficiency or turnover ratios measure how productively the firm is using its assets.
15
Cash ratio
A company’s most liquid assets are its holdings of cash and marketable securities.
公司理财(第5版)第1章 公司理财导论
• 得到普遍认同并在理论和实践中产生了广泛影响的观点主 要有三种:利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大 化。
一、企业的利益相关者
现代企业理论把企业视为利益相关者签订的一组契约的集 合,由于各个利益主体之间的利益目标存在着差异,公司理 财活动应该为谁服务是各种公司理财目标理论的主要内容。
雇员 其他公司 材料供应商
• 公司理财的目标就是创造和保持公司的价值。
复习
• 重点概念
– 个人业主制；合伙制；公司制；股份有限公司；有限责任公司； 公司理财；公司投资；公司融资；盈利分配；营运资金管理；利 润最大化；股东财富最大化；公司价值最大化
• 思考与练习
– 1. 简述个人业主制、合伙制、公司制企业的定义和特征。 – 2.公司有哪些基本特征?有限责任公司和股份有限公司的主要区别
(一)个人业主制企业的定义和特征
• 定义：
– 由单个自然人出资兴办,完全归个人所有和控制的企业。
• 特征：
– 开设、转让、关闭手续简单、费用低; – 所有权与经营权统一,利益冲突少; – 企业主控制企业全部资产,获得全部利润; – 不需要支付企业所得税,只需交纳个人所得税等。 – 风险大； – 规模受业主个人财富限制 – 企业寿命往往有限。
• 董事会必须对股东大会负责,接受股东大会监督。董事长 由董事会选举产生,董事长主持股东大会,召集并主持董事 会,在诉讼事务和非诉讼事务上对外均代表公司。
• (三)监事会
– 监事会(不设监事会的公司为监事)是公司的法定监督机构,负责检 查公司财务,并对董事、经理行为的合法性及是否损害公司利益进 行监督。
• (1)公司应该采取什么样的长期投资策略? • (2)公司应该如何为长期投资策略筹资? • (3)如何解决短期流动资金不足问题?
一、企业的利益相关者
现代企业理论把企业视为利益相关者签订的一组契约的集 合,由于各个利益主体之间的利益目标存在着差异,公司理 财活动应该为谁服务是各种公司理财目标理论的主要内容。
雇员 其他公司 材料供应商
• 公司理财的目标就是创造和保持公司的价值。
复习
• 重点概念
– 个人业主制；合伙制；公司制；股份有限公司；有限责任公司； 公司理财；公司投资；公司融资；盈利分配；营运资金管理；利 润最大化；股东财富最大化；公司价值最大化
• 思考与练习
– 1. 简述个人业主制、合伙制、公司制企业的定义和特征。 – 2.公司有哪些基本特征?有限责任公司和股份有限公司的主要区别
(一)个人业主制企业的定义和特征
• 定义：
– 由单个自然人出资兴办,完全归个人所有和控制的企业。
• 特征：
– 开设、转让、关闭手续简单、费用低; – 所有权与经营权统一,利益冲突少; – 企业主控制企业全部资产,获得全部利润; – 不需要支付企业所得税,只需交纳个人所得税等。 – 风险大； – 规模受业主个人财富限制 – 企业寿命往往有限。
• 董事会必须对股东大会负责,接受股东大会监督。董事长 由董事会选举产生,董事长主持股东大会,召集并主持董事 会,在诉讼事务和非诉讼事务上对外均代表公司。
• (三)监事会
– 监事会(不设监事会的公司为监事)是公司的法定监督机构,负责检 查公司财务,并对董事、经理行为的合法性及是否损害公司利益进 行监督。
• (1)公司应该采取什么样的长期投资策略? • (2)公司应该如何为长期投资策略筹资? • (3)如何解决短期流动资金不足问题?
公司理财5ppt课件
第一节 收益与风险
我们用期望收益率作为综合评价指标，称为预期 收益率。预期收益率表示为：
N
E(rt )
j 1
r
j
Pj
（离散型）
E(rt) r(r)dr
（连续型）
收益率的不确定越大，其离散程度也就大，收益 率的方差或标准差就可能作为度量风险的指标。
2
N
i 1(ri
E(r))2Pi
rA rB
协r方A与差rB。=的co相v(关rA系,rB数)=，E(记rA-为(ErAr))A(rrBB-E(rB))为rArArAr与BrBrB的
并且 rA rB 1 在线形关系：
的充rA分必arB要条c 件是rA与rB以概率1存
当 关，表rA示rB 受到1 相时同，因a素 变0 化，影称响为时rA，与公rB完司全A与正公相
第三节 资本资产定价模型（CAPM）
模型的主要假设条件如下： ⑴ 投资者仅依据资产组合的预期收益率和 方差作出资产组合 ⑵所有投资者处于同一水平阶段，有齐次预期 ⑶无套利机会 ⑷资本市场不存在磨擦 如果投资者可以以无风险利率 r f 借或贷
，则 (1)rf rM 描述了最优风险资产组合与
无风险资产的所有各种组合的收益率情况。 我们称超过M点的组合为由贷款形成的杠
仅反应在组合与rM无风险资产 r f 的比例不同。
第三节 资本资产定价模型（CAPM）
标准CAPM与证券市场线
单个证券i对市场投资组合的风险的贡献，
恰好是 covr(i,rM)。
市场投资风险组合的风险（方差）中占的 比重可以表示为：
c orM i,v 2rM )(i M 2M iMiM M i i
此最优投资组合越接近T点。
公司理财第五版高等院校双语教材·金融系列-chapter 11(PPT 27页)
20
Content
Measuring market risk Risk and return Capital budgeting and project risk
Beta of portfolio: 投资组合的贝塔系数
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Content
Measuring market risk Risk and return Capital budgeting and project risk
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(a) Treasury bills (beta = 0) and the market portfolio (beta = 1.0) Assume a Treasury bill rate of 3% and a market return of 10% The market risk premium is 10-3= 7% (b) A portfolio split evenly between Treasury bills and the market will have beta = .5 and an expected return of 6.5%(point X ). A portfolio invested 20 percent in the market and 80 percent in Treasury bills has beta = .2 and an expected rate of return of 4.4% (point Y ).
Chapter 11
Risk, return, and capital budgeting
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公司理财(第5版)投资篇
• 用公式表示，则为：
IO
n t 1
FCFt (1 IRR ) t
• 如果用r表示公司的资本成本，则内部收益率法的判断标
准用公式表达，就是：
– IRR>r 接受
– IRR<r 拒绝
– IRR=r 两可
07-21
• 对很多经理人员来说,IRR远比NPV更直观,也更有吸引力。 • 只可惜,IRR计算起来不是那么容易。
• 毫无疑问,计算净现值是公司资本预算最重要的方法。
四、资本预算的程序
• 资本预算的程序一般可分为以下几方面:
– 1.投资项目的提出。 • 一般是由各级管理者提出投资申请,高层管理者提出的投资项 目多数是大规模的战略性投资,中层或基层管理者则主要提出 战术性投资项目。
– 2.投资项目的评价。 • 把提出的投资项目进行分类,为分析评价做好准备; • 计算有关项目的预期收入和成本,预测其现金流量; • 根据投资评价指标,把各项目按可行性顺序排队; • 编写评价报告,报送上级。
投资决策过程示意图
07-5
三、公司投资决策的目标
• 投资决策基本上是资源分配的决策,公司的管理人员和财 务人员必须决定是否应该将公司的稀缺资源(资金、土地 、劳动力等)分配到某一项目上。
– 根据上面的讲解,公司投资决策的价值标准是由公司的经营目标决 定的。
• 假设公司的经营目标是公司价值最大化,即在一个相当长 的时期内获得最大的利润,而不在乎短期股票的价格。
盈利指数 1.56 1.53 1.04 1.18 1.17
净现值(元) 67 000 79 500 11 100 18 000 21 000
• 在这个例子中,如果完全按盈利指数作选择,应选择A,B和D 。但实际上,若选择A,B和E,总净现值会更大。
罗斯的公司理财(第五版)PPT
2.1 资产负债表 2.2 损益表 2.3 净营运资本 2.4 财务现金流量 2.5 本章小结 附录2A 财务报表分析 附录2B 现金流量表 附录2C 美国联邦税率
. .
Irwin/McGraw-Hill
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
Fifth Edition
公司理财
第五版
斯蒂芬 A.罗斯 (Stephen A.Ross)
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
罗德尔福 W.菲斯特费尔德
(Randolph W.Westerfield) 杰弗利 F.杰富 (Jeffrey F.Jaffe) 吴世农 沈艺峰 等译
资本市场 (长期) 长期证券市场 长期存放市场
. .
一级
Irwin/McGraw-Hill
二级
© The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
第二章 会计报表与现金流量
Fifth Edition
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
jaffewesterfield总销售收入?资产收益率roa?资产净收益率净利润平均总资产?资产总收益率息前税前利润平均总资产corporrateratecorporfifiinancefifthedition财务分析五财务分析五?股利支付率roe?roe净利润平均的普通股股东权益?roe销售利润率资产周转率权益倍数净利润总销售收入平均的总资产净利润总销售收入总销售收入平均的总资产?股利支付率?股利支付率现金股利净利润?留存比率留存收益净利润irwinmcgrawhill?themcgrawhillcompaniesinc
第一章 公司理财概述 《公司理财》PPT课件
• 我国社会经济发 展迟缓,并长期 处于落后状态, 始终未形成独立 的理财工作和理 财学科。
中华人民共和国成 立至改革开放的是计 划经济,并根据 计划经济的特点 建立了集中计划 管理和统收统支 的理财管理体制。
• 国家十分重视经 济工作,对理财 管理体制实施了 一系列的改革, 公司理财的自主 权逐渐得到加强。
1.1 理财的产生与发展
1.1.2 理财的发展
1)西方理财的发展
第三阶段
第二阶段
第一阶段
19世纪末 至20世纪 初
20世纪初( 第一次世界 大战)至20 世纪50年代
20世纪50 年代后期至 20世纪末
第四阶段
20世纪末 至今
1.1 理财的产生与发展
1.1.2 理财的发展
2)我国理财的发展
新中国成立以前
• 要求公司不能不顾风险地追求最大收益,而应使风险和收益 适当均衡,并采取措施分散风险,趋利避害,在此前提下提高 利润率,争取最大收益
总体平衡原则
• 要求公司既要提高公司的营运能力和盈利程度,又要保持良 好的支付和偿债能力
依法理财原则 权责利结合原则
• 要求公司遵守国家的法律、法规、准则和有关制度的规定, 自觉接受国家有关部门的检查和监督
• 要求公司对内部各个部门、各个岗位,明确经济责任、赋予 相应权力、给予适当经济利益,协调好各个部门的分配关系 ,做到权责利有机结合
1.4 理财的环境
➢ 含义：理财的环境是指对公司理财产生影响作用的公 司内外部条件。
1.4.1 理财的经济环境
➢ 含义：经济环境是指影响公司理财的各种经济因素。 ➢ 包括：
1.4.3 理财的金融环境
➢ 含义：金融环境是指影响公司理财的各项金融政策。 ➢ 包括：
公司理财1170页PPT
狭义 收购资产 广义 (广义兼并)
二.并购类型 产品与产业联系
横向并购 纵向并购
混合并购
实现方式 承担债务式并购
现金购买式并购 股份交易式并购
并购范围 整体并购
部分并购
并购心机 善意并购 恶意并购
并购中介
要约并购 协议并购
三.并购动因 谋求协同效应 培育核心竞争力 获取特殊资产 降低代理成本 实现多元化经营
P P
x x
1
a 1(a0) p
经营风险效益现象
当a0时 P x Px
(二)经营杠杆率DOL的计算
DOL
P P
X X
Tcm P
1
a P
例( p201)
(三)用途 风险分析 DOL愈大 经营风险愈大 DOL愈小 经营风险愈小 DOL=1 经营风险为零
● 预测目标利润
P DOL x 或P/ P(1 DOL x )
PI 1可行
PI 1不可行
例 p248
四动态回收期法
回收期PP关系式 :
PP
At PVIFi,t C
t 1
P 目标回收期可行 PP目标回收期不可行
例 p248
五.平均报酬率法
平均报酬率ARR A C
ARR 目标平均报酬率入选
ARR目标平均报酬率弃选
例: p248
(六)静态回收期法
pp
5.留用利润
机会成本 p189
三.综合资本成本率计算
n
Kw K jW j j 1
账面价值确定W 市场价值确定W 目标价值确定W
例 p191
（四）边际资本成本率的计算
随筹资额增加而提高的加权平均资本成 本率
例(p194)
二.并购类型 产品与产业联系
横向并购 纵向并购
混合并购
实现方式 承担债务式并购
现金购买式并购 股份交易式并购
并购范围 整体并购
部分并购
并购心机 善意并购 恶意并购
并购中介
要约并购 协议并购
三.并购动因 谋求协同效应 培育核心竞争力 获取特殊资产 降低代理成本 实现多元化经营
P P
x x
1
a 1(a0) p
经营风险效益现象
当a0时 P x Px
(二)经营杠杆率DOL的计算
DOL
P P
X X
Tcm P
1
a P
例( p201)
(三)用途 风险分析 DOL愈大 经营风险愈大 DOL愈小 经营风险愈小 DOL=1 经营风险为零
● 预测目标利润
P DOL x 或P/ P(1 DOL x )
PI 1可行
PI 1不可行
例 p248
四动态回收期法
回收期PP关系式 :
PP
At PVIFi,t C
t 1
P 目标回收期可行 PP目标回收期不可行
例 p248
五.平均报酬率法
平均报酬率ARR A C
ARR 目标平均报酬率入选
ARR目标平均报酬率弃选
例: p248
(六)静态回收期法
pp
5.留用利润
机会成本 p189
三.综合资本成本率计算
n
Kw K jW j j 1
账面价值确定W 市场价值确定W 目标价值确定W
例 p191
（四）边际资本成本率的计算
随筹资额增加而提高的加权平均资本成 本率
例(p194)
公司理财第五版高等院校双语教材·金融系列-chapter-13英文课件
公司理财第五版高等院校双语教材·金融系列-chapter-13英 文
19
14
Content
• Creating value with financing decisions
• Common stock
• Preferred stock
• Corporate debt
• Convertible securities
• Patterns of corporate financing
Retained earnings: 留存收益 Board of directors: 董事会 Outside directors: 外部董事 Majority voting: 多数表决投票制度 Cumulative voting: 累积投票权 Proxy contest: 代理权争夺
公司理财第五版高等院校双语教材·金融系列-chapter-13英 文
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Content
• Creating value with financing decisions
• Common stock
• Preferred stock
• Corporate debt
• Convertible securities
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Lenders are not regarded as owners of the firm, they don’t normally have any voting power. Also, the company’s payments of interest are regarded as a cost and are therefore deducted from taxable income. Thus interest is paid out of beforetax income, whereas dividends on common and preferred stock are paid out of after-tax income.
公司理财(第5版)价值篇
– 与终值系数类似,现值系数也可以通过查表得到。
例4—5
• 假设年利率是8%,两年以后收到2 000元的现值是多少?
– 利用现值公式,通过查现值系数表得到: – 查表得到PVF8%,2=0.857 339 – PV=FVn=FVn(PVFr,n)=2 000(0.857 339)=1 714.68(元)
明
年
J
消
费 额
L
（
元
）
• （1）如果不投资，今年全部消费，并 预支明年的收入。则今年可消费 190909.09元。图上A点。
• （2）如果消费40000元，投资60000 元，10%利息率，则为166000元，J 点。如果全部投资，则明年可消费金 额为210000元，即B点。
O
（ A 190909.09，0）• （3）如果60000元投资房地产，明年
期限为n条件下的收益。终值系数可以查表获得。
例4—4
• 假设有一张面值1 000元的长期债券,票面利率是6%,期限 是15年,按复利计息,计算到期日这张债券的价值是多少?
– 根据终值公式,债券的价值为:
– FVn=PV(1+r)n=PV(FVFr,n)
– 查终值系数表,可以计算出来:
–
FV15=1 000(1.06)15=1 000(2.396 56)=2 396.56(元)
今年消费额（元） 收益为65000元，则来年的可消费金
消费曲线图
额为165000元，即L点。该点收益率
为8.33%。
04-12
（三）利率与货币时间价值
• 假定每年100000元收入，年利率为10%。
E
B
H
明
年
消
费
F
例4—5
• 假设年利率是8%,两年以后收到2 000元的现值是多少?
– 利用现值公式,通过查现值系数表得到: – 查表得到PVF8%,2=0.857 339 – PV=FVn=FVn(PVFr,n)=2 000(0.857 339)=1 714.68(元)
明
年
J
消
费 额
L
（
元
）
• （1）如果不投资，今年全部消费，并 预支明年的收入。则今年可消费 190909.09元。图上A点。
• （2）如果消费40000元，投资60000 元，10%利息率，则为166000元，J 点。如果全部投资，则明年可消费金 额为210000元，即B点。
O
（ A 190909.09，0）• （3）如果60000元投资房地产，明年
期限为n条件下的收益。终值系数可以查表获得。
例4—4
• 假设有一张面值1 000元的长期债券,票面利率是6%,期限 是15年,按复利计息,计算到期日这张债券的价值是多少?
– 根据终值公式,债券的价值为:
– FVn=PV(1+r)n=PV(FVFr,n)
– 查终值系数表,可以计算出来:
–
FV15=1 000(1.06)15=1 000(2.396 56)=2 396.56(元)
今年消费额（元） 收益为65000元，则来年的可消费金
消费曲线图
额为165000元，即L点。该点收益率
为8.33%。
04-12
（三）利率与货币时间价值
• 假定每年100000元收入，年利率为10%。
E
B
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消
费
F
相关主题
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Corporate Finance
School of International Trade & Economics
Professor Shao Xueyan
课程宗旨
创造财富 谋之有道 取之有术 管之有方
学习方法
学而不思则罔
思而不学则殆
选自《论语》
哈佛学生学习不是与未来就业相匹配的，他们 学的东西可能与他们将来所要做的工作完全不一样。 广泛的知识面、有专业技能、有一定的远见、有能 力在职业生涯中继续学习是哈佛对学生的培养目标。
◆ Making an outlay immediately vs. Yielding benefits in the distant future. ◆ A single large amount of outlay vs. A stream of smaller amount of cash inflows. ◆ It is difficult to withdraw from an investment. ◆ Time is vital to investment decision–making
Capital Structure
The mix of long term debt and equity financing.
Investment and Financing Decisions
The Investment Decision
Real Assets
The Financing Decision
Agency Problems
• Managers are agents for stockholders, but the managers may act in their own interests rather than maximizing value
Shareholders vs. Stakeholders
Goals of The Corporation
Shareholders want wealth maximization
Wealth maximization vs. profit maximization:
Pitfall: Profits from which period? Pitfall: Cutting dividends to increase cash Solutions
Compensation plans Board of Directors
Blockholders
1-27
Agency Problem Solutions
1-15
What is a Corporation?
Public Companies: Shares are available for purchase by any investors, have a broad base of shareholders and have professional boards and management. Private Corporations: Shares are not available for public, are owned by small groups of managers and investors. Limited Liability Companies (partnership): General partners & Limited partners
1-21
Goals of The Corporation
Shareholders desire wealth maximization
Shareholders’ Wealth Maximization
Ordinary Share Current Market Value
Expected Future Cash flows
大学能做的最重要的事是，学生从学校毕业50 年以后，学生还能顺应时代的发展变化而继续学习、 进取、改变，这将能造就社会的领导者。
—— 哈佛大学荣誉校长陆登庭教授
于北京首届中外大学校长论坛
参考书目 1. 《公司理财》（第五版，双语教材） 理查德.A.布雷利等著 中国人民大学出版社 ． 2.《公司理财》（第九版，双语教材） 斯蒂芬.A.罗斯 等著 机械工业出版社 3. 《财务报表分析》（技巧 . 策略) 戴欣苗编著 清华大学出版社 ． 4.《上市公司虚假会计报表识别技术》 刘姝威 经济科学出版社
1-14
What is a Corporation?
Corporation-A business organized as a separate legal entity owned by stockholders. Types of Corporations:
Public Corporations Private Corporations
Benefits of the Corporation
Limited liability Infinite lifespan Ease of raising capital
1-17
Drawbacks of the Corporation
Corporations face the problem of double taxation Improper corporate structures may lead to “Agency Problems”
Corporation S-Corporation Partnership
622,908
$479,673,700
2,584,427
Sole $2,808,013,079 Proprietorship
$149,121,474
Source: U.S. Census 2008 SUSB Annual Data
5.《现代公司理财》 姚益龙 中山大学出版社
6.《沃伦巴菲特的投资组合》 [美]罗伯特.哈格斯特朗 机械工业出版社 7.《百万富翁的智慧》[美]托马斯.J.斯坦利博士 中国大百利全书出版公司 8. 《公司理财》（第二版） 蒋 屏编著 清华大学出版社 2013年4月
McGraw-Hill/Irwin
This chapter introduces the corporation, its goals, and the roles of financial managers.
Size of Payroll (000s)
$1,068,232,095
Number of Firms in the 1,011,973 U.S. 1,292,081
Copyright © 2012 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
Investment and Financing Decisions
To make corporate investment or financing decision Capital Budgeting Decision
The Ethics of Maximizing Value
Does value maximization justify unethical behavior?
Recent examples:
Enron
WorldCom
Bernard Madoff
1-24
Agency Problem
Do managers really maximize value?
Investment and Financing Decisions
Financing Decision
Raising money that the firm needs for its investments and operations. Determining the amount, maturity and type of funds raised in financial markets.
Investment and Financing Decisions
Capital investment affects the amount of future cash flows generated, the timing of those cash flows, and the variability or risk of those future cash flows and thus, the value or worth of the capital budgeting decisions.
Decision to invest in tangible or intangible assets.
…also called the Investment Decision
Investment and Financing Decisions
The nature of capital investment decisions
Financial Assets
1-12
Investment and Financing Decisions
Are the following capital budgeting or financing decisions?
Apple decides to spend $500 million to develop a new iPhone.
The manager No Partners No
Corporation
Shareholders Usually
Unlimited
School of International Trade & Economics
Professor Shao Xueyan
课程宗旨
创造财富 谋之有道 取之有术 管之有方
学习方法
学而不思则罔
思而不学则殆
选自《论语》
哈佛学生学习不是与未来就业相匹配的，他们 学的东西可能与他们将来所要做的工作完全不一样。 广泛的知识面、有专业技能、有一定的远见、有能 力在职业生涯中继续学习是哈佛对学生的培养目标。
◆ Making an outlay immediately vs. Yielding benefits in the distant future. ◆ A single large amount of outlay vs. A stream of smaller amount of cash inflows. ◆ It is difficult to withdraw from an investment. ◆ Time is vital to investment decision–making
Capital Structure
The mix of long term debt and equity financing.
Investment and Financing Decisions
The Investment Decision
Real Assets
The Financing Decision
Agency Problems
• Managers are agents for stockholders, but the managers may act in their own interests rather than maximizing value
Shareholders vs. Stakeholders
Goals of The Corporation
Shareholders want wealth maximization
Wealth maximization vs. profit maximization:
Pitfall: Profits from which period? Pitfall: Cutting dividends to increase cash Solutions
Compensation plans Board of Directors
Blockholders
1-27
Agency Problem Solutions
1-15
What is a Corporation?
Public Companies: Shares are available for purchase by any investors, have a broad base of shareholders and have professional boards and management. Private Corporations: Shares are not available for public, are owned by small groups of managers and investors. Limited Liability Companies (partnership): General partners & Limited partners
1-21
Goals of The Corporation
Shareholders desire wealth maximization
Shareholders’ Wealth Maximization
Ordinary Share Current Market Value
Expected Future Cash flows
大学能做的最重要的事是，学生从学校毕业50 年以后，学生还能顺应时代的发展变化而继续学习、 进取、改变，这将能造就社会的领导者。
—— 哈佛大学荣誉校长陆登庭教授
于北京首届中外大学校长论坛
参考书目 1. 《公司理财》（第五版，双语教材） 理查德.A.布雷利等著 中国人民大学出版社 ． 2.《公司理财》（第九版，双语教材） 斯蒂芬.A.罗斯 等著 机械工业出版社 3. 《财务报表分析》（技巧 . 策略) 戴欣苗编著 清华大学出版社 ． 4.《上市公司虚假会计报表识别技术》 刘姝威 经济科学出版社
1-14
What is a Corporation?
Corporation-A business organized as a separate legal entity owned by stockholders. Types of Corporations:
Public Corporations Private Corporations
Benefits of the Corporation
Limited liability Infinite lifespan Ease of raising capital
1-17
Drawbacks of the Corporation
Corporations face the problem of double taxation Improper corporate structures may lead to “Agency Problems”
Corporation S-Corporation Partnership
622,908
$479,673,700
2,584,427
Sole $2,808,013,079 Proprietorship
$149,121,474
Source: U.S. Census 2008 SUSB Annual Data
5.《现代公司理财》 姚益龙 中山大学出版社
6.《沃伦巴菲特的投资组合》 [美]罗伯特.哈格斯特朗 机械工业出版社 7.《百万富翁的智慧》[美]托马斯.J.斯坦利博士 中国大百利全书出版公司 8. 《公司理财》（第二版） 蒋 屏编著 清华大学出版社 2013年4月
McGraw-Hill/Irwin
This chapter introduces the corporation, its goals, and the roles of financial managers.
Size of Payroll (000s)
$1,068,232,095
Number of Firms in the 1,011,973 U.S. 1,292,081
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Investment and Financing Decisions
To make corporate investment or financing decision Capital Budgeting Decision
The Ethics of Maximizing Value
Does value maximization justify unethical behavior?
Recent examples:
Enron
WorldCom
Bernard Madoff
1-24
Agency Problem
Do managers really maximize value?
Investment and Financing Decisions
Financing Decision
Raising money that the firm needs for its investments and operations. Determining the amount, maturity and type of funds raised in financial markets.
Investment and Financing Decisions
Capital investment affects the amount of future cash flows generated, the timing of those cash flows, and the variability or risk of those future cash flows and thus, the value or worth of the capital budgeting decisions.
Decision to invest in tangible or intangible assets.
…also called the Investment Decision
Investment and Financing Decisions
The nature of capital investment decisions
Financial Assets
1-12
Investment and Financing Decisions
Are the following capital budgeting or financing decisions?
Apple decides to spend $500 million to develop a new iPhone.
The manager No Partners No
Corporation
Shareholders Usually
Unlimited