第三部分——上市公司财务报表分析——09年上市公司报表解析
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《解读上市公司财务报表》课程内容
1
会计导引－推开会计的神秘之门
2
财务报表分析－财务报告的关键数据 揭开年报的神秘面纱－年报的秘密语言
3 4
公司估值－解密宝藏的终极密码
专业来自百分百的投入
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1
揭开年报的神秘面纱－年报的秘密语言
财务家族信息失真
揭开年报的神秘面纱 年报的秘密语言
专业来自百分百的投入
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10
会计是艺术、魔术还是妖术
【例】某上市公司苦心经营,但还是达不到预期的利润。
谈关于银行贷款到期的问题
公司
以帐面价值0.3亿元的大楼抵 债，希望余下的负债也能一笔 勾销（和银行商量）
银行
1.3亿 余额
1.6亿元的负债，而公司 又没有足够的资金偿还
表外负债
专业来自百分百的投入
CopyRight术
骗术之一：过早地记录收入或有问题的收入
骗术之二：记录伪造的收入
骗术之三：使用一次性所得抬高收入 骗术之四：把现在的费用往前或往后转移 骗术之五：不记录或不适当地减少负债 骗术之六：把现在的收入转移到未来 骗术之七：把将来的费用作为特别费用转移到现在 －－引自《财务骗术》，霍华德· 施利特博士著
雇员
保险商
缺斤少两、重复收款、 虚报费用、贪污、 虚假索赔 盗窃资产、回扣、 虚假发票、贿赂雇员 虚报工资报酬 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU
14
公司财务舞弊行为笑谈
CEO代表什么？ CEO=Chief Executive Officer（首席执行官）？ CEO=Corporate Embezzlement Officer（公司贪污官）！ CFO代表什么？ CFO=Chief Financial Officer (首席财务官）？ CFO=Chief Fraud Officer (首席舞弊官）！ CPA代表什么？ CPA=Certified Public Accountant (注册会计师）? CPA=Cheating Public Accountant (欺骗公众会计师）！ 什么是ID？ ID=Independent Director （独立董事）？ ID=Indifferent Director (麻木不仁的董事）！
银行
吃亏
公司向银行购回前一阶段抵债用的大楼
购回价=1.6亿元
专业来自百分百的投入
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12
会计是艺术、魔术还是妖术
= =
1.6亿
公司在没有动用任何资金的情况下,仅凭一张抵债合同与一 张购房合同,帐面上大楼的价值就由0.3亿元迅速地变为1.6亿 元,而利润报表上也造出了1.3亿元的利润。
专业来自百分百的投入
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18
骗术之二：记录伪造的收入
7.记录缺乏实际经济意义的收入
8.将出借交易所得的现金作为收入记入账册
9.将投资所得作为收入记入账册 10.将供货商以未来继续购买为条件的折扣记为收入 11.将公司合并前不适当扣留的收入释放出来作为新公司的收入
专业来自百分百的投入
银行体谅了公司的苦衷,同 意签下以大楼抵债的协议
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11
会计是艺术、魔术还是妖术
公司
外快
公司大笔一挥,以营业外收 入的名义,进入会计报表。 实际上,这等于增加了该公 司1.3亿元的利润。 NO。过了没多久,也在当年, 该上市公司又与银行发生业 务关系
投资收益
500万
400万 900万
专业来自百分百的投入
经营利润
投资收益
500万
250万 250万
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5
家族信息失真——可信还是可叹
持续经营--风险判断观
现实是国际市场一体化，企业竞争国际化，资本市场全球 化，兼并收购与债务重组已替代了传统的清算解散。
专业来自百分百的投入
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25
“郑百文”
1997 年主营规模和资产收益率等指标在深沪上市的所有商业公司中 均排序第一的郑百文公司，1999 年一年亏损9.8 亿元，拖欠银行债务 高达25 亿元，与两年前火爆全国的情景形成了强烈反差，企业已陷 入生死两难、跌入穷途末路的境地。 据郑百文公司的财务人员介绍，在郑百文的全部资产中，一直是流动 资产的比重最大，而在流动资产中，又是应收帐款的比重最大，这里 面的秘密都来源于造假。 郑百文变亏为“赢”的常用招数是，让厂家以“欠商品返利款未付” 形式向郑百文打欠条，少则几百万，多则上千万，然后据此以应收款 的名目做成赢利入帐，把亏损变为盈利。 同时，为了避免以后的债务纠纷，郑百文还必须与厂家签订另外一个 补充协议，明确指出所打欠条只是“朋友帮”，供郑百文做帐用，不 作为还款依据，不具有法律效力。
专业来自百分百的投入
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19
骗术之三：使用一次性所得增加收入
12.通过出售低于价值的资产增加利润
13.将投资收入或所得作为收入的一部分
14.将投资收入或所得作为营运费用的下降来报告 15.通过资产负债表上各个栏目的重新归类来制造收入
专业来自百分百的投入
22
骗术之六: 将现期收入转移到未来
26.建立准备金然后再未来某个时候释放，充作收入
27.在公司兼并完成前夕，不适当地扣留收入
专业来自百分百的投入
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23
骗术之七：把未来费用作为特别费用转移到 现在
28.不适当地将特别费用的数量夸大
29.不适当地在兼并之后，将正在进行的研究与开发费用注销
30.把自由性费用加速转移到现在
专业来自百分百的投入
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24
现象之一：虚增主营业务收入
利用应收帐款粉饰利润具有易于操纵和隐蔽性强的两大特点：
应收帐款的变化可以直接导致公司主营业务收入的变化， 从而影响最终利润；
应收帐款的增加是一种隐性操纵，采用这种方式不需要披 露，容易隐藏，很难通过对财务报表的分析查清特定的原 因。 因此，应收帐款已成为上市公司对利润进行操纵的主要手 段之一。 代表案例：“郑百文”
信息失去了相关性 在科技创新，以知为本的知识经济大潮中，非会计数据的 分析已日现重要。
专业来自百分百的投入
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8
家族信息失真——可信还是可叹
“在高科技时代，计算一个产品周期的利润比计算一个时间 周期的利润更重要。” “财务报告 仅着眼于每期(月、年)的盈余，这并未真正体现 一个企业在某一时期内实际增减的经济价值。”
----Robert. S .Kaplam 《失去的相关性》
家族信息的真实性是相对的
专业来自百分百的投入
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9
揭开年报的神秘面纱－年报的秘密语言
财务家族信息失真
揭开年报的神秘面纱 年报的秘密语言
面纱下真实的上市公司
新准则对财报的影响
09年上市公司年报分析
专业来自百分百的投入
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17
骗术之一：过早地记录收入或记录有问题的 收入
1.在未来服务尚未提供时，收入已经记入账册
2.在货物发出或客户无条件接受前，收入已经记入账册
3.尽管在客户还没有义务支付货款时，收入已经记入账册 4.向附属机构出售产品 5.给予客户某种回扣作为补偿 6.重复计算收入
专业来自百分百的投入
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13
公司财务舞弊行为
顾客
股东 债权人
虚假财务信息
所有者 经理
内幕交易 关联交易
虚假广告、缺斤少两次 品、偷盗商品、虚假支 付
竞争者
窃取商业秘密、 贿赂雇员 供应商 承包商 公司
虚假信用卡、虚假支票 政府
逃税、虚报合同成本、 虚假利益要求
21
骗术之五：不记录负债或不适当地减少负债
21.在未来义务仍然存在时，不记录相关的负债和费用
22.通过变更会计假设条件，减少负债
23.将有问题的准备金释放，充作收入 24.制造假冒的销售折扣 25.当收到现金时，即使未来义务仍然存在，仍然记为收入
专业来自百分百的投入
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20
骗术之四：将现期费用向前或往后转移
16.将正常的营运成本，尤其是最近发生变化的成本资本化
17.变更会计政策，将现期费用转移到过去
18.成本折旧或摊销得过慢 19.不注销价值所剩无几的资产 20.降低资产准备
专业来自百分百的投入
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专业来自百分百的投入
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15
误导性报表明显标志
粉饰会计报表
降低利润
多提准备、增加计 提准备的项目
虚增利润
冲回准备、少提准 备 费用资本化 提前确认收入、推 迟确认费用
改善资产负债表
高估资产
注销资产、资产 注销资产、资产减 值 减值
推迟确认收入、 推迟确认收入、提 前确认费用 提前确认费用
专业来自百分百的投入
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4
家族信息失真——可信还是可叹
一年后，新成立的合资企业由于管理不善，当年亏损 500万， 但按合同上交外方 400万管理费充作当年利润分配，于是格林 公司的单体报表与合并报表出现了不同的结果： 单体报表 合并报表(总体合并）
经营利润
货币计量--交易价格观 现实是不稳定的币值要么通胀，要么通缩；无法确认的公 允价格，要么是集团内的内部转移价，要么是国际间利益 相关体间的内部交易价。
专业来自百分百的投入
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6
家族信息失真——可信还是可叹
稳健(谨慎)原则并不“稳” 稳健原则的主要内容是存货计价中的成本与市价孰低法，确认或 有负债而不确认或有利得，广告的费用化及研究支出当年费用化。 比如：应收账款100，提坏账准备20 按原始金额100元反映属“实”，还是按可收回金额80元反映 属“实” ？ 配比原则定义模糊 配比原则的基础是应计制，然而在历史成本入帐的前提下，会计 入帐有众多备选方法 比如：有关存货计价的后进先出法和先进先出法，折旧的直线法 和加速折旧法等，从而使配比的结果多元化。
专业来自百分百的投入
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26
“郑百文”应收账款漏洞
郑百文1995、1996、1997 年三年的会计报表中仔细分析可见：
【例】 格林 Green 公司生产注塑器具，在国内有较稳定的市场，为 降低成本，公司决定到内地投资 2,000万港币建立合资企业， 合资双方各持股 50% 。 为保障投资者利益，合资双方在合同中规定，前五年，利润分 配采用承包制，不论经营状况如何，每年回报 20% ，五年后， 再按投资比例分配利润。
专业来自百分百的投入
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7
家族信息失真——可信还是可叹
信息披露的不对称
自企业实现两权分离后，会计理论便受“代理理论”支配。 较多信息的管理当局与较少信息的投资者便成为信息不对 称现象中的主体。信息不对称将导致投资者的“逆向选 择”、管理者的“道德风险”与“投机行为”。
历史的局限
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稳健(谨慎)原则并不“稳”
Add Your Text
货币计量--交易价格观
Add Your Text
专业来自百分百的投入
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3
家族信息失真——可信还是可叹
会计主体--单一用户观
现实是企业产权多元化，经营联盟化，战略多角化，已成 为潮流，从单一用户的角度反映会计实体的全貌已显得力 不从心。
面纱下真实的上市公司
新准则对财报的影响
09年上市公司年报分析
专业来自百分百的投入
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2
家族信息失真——可信还是可叹
信息披露的不对称
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会计主体--单一用户观
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配比原则定义模糊
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持续经营--风险判断观
1
会计导引－推开会计的神秘之门
2
财务报表分析－财务报告的关键数据 揭开年报的神秘面纱－年报的秘密语言
3 4
公司估值－解密宝藏的终极密码
专业来自百分百的投入
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1
揭开年报的神秘面纱－年报的秘密语言
财务家族信息失真
揭开年报的神秘面纱 年报的秘密语言
专业来自百分百的投入
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10
会计是艺术、魔术还是妖术
【例】某上市公司苦心经营,但还是达不到预期的利润。
谈关于银行贷款到期的问题
公司
以帐面价值0.3亿元的大楼抵 债，希望余下的负债也能一笔 勾销（和银行商量）
银行
1.3亿 余额
1.6亿元的负债，而公司 又没有足够的资金偿还
表外负债
专业来自百分百的投入
CopyRight术
骗术之一：过早地记录收入或有问题的收入
骗术之二：记录伪造的收入
骗术之三：使用一次性所得抬高收入 骗术之四：把现在的费用往前或往后转移 骗术之五：不记录或不适当地减少负债 骗术之六：把现在的收入转移到未来 骗术之七：把将来的费用作为特别费用转移到现在 －－引自《财务骗术》，霍华德· 施利特博士著
雇员
保险商
缺斤少两、重复收款、 虚报费用、贪污、 虚假索赔 盗窃资产、回扣、 虚假发票、贿赂雇员 虚报工资报酬 专业来自百分百的投入 CopyRight 2010 By GFEDU
14
公司财务舞弊行为笑谈
CEO代表什么？ CEO=Chief Executive Officer（首席执行官）？ CEO=Corporate Embezzlement Officer（公司贪污官）！ CFO代表什么？ CFO=Chief Financial Officer (首席财务官）？ CFO=Chief Fraud Officer (首席舞弊官）！ CPA代表什么？ CPA=Certified Public Accountant (注册会计师）? CPA=Cheating Public Accountant (欺骗公众会计师）！ 什么是ID？ ID=Independent Director （独立董事）？ ID=Indifferent Director (麻木不仁的董事）！
银行
吃亏
公司向银行购回前一阶段抵债用的大楼
购回价=1.6亿元
专业来自百分百的投入
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12
会计是艺术、魔术还是妖术
= =
1.6亿
公司在没有动用任何资金的情况下,仅凭一张抵债合同与一 张购房合同,帐面上大楼的价值就由0.3亿元迅速地变为1.6亿 元,而利润报表上也造出了1.3亿元的利润。
专业来自百分百的投入
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18
骗术之二：记录伪造的收入
7.记录缺乏实际经济意义的收入
8.将出借交易所得的现金作为收入记入账册
9.将投资所得作为收入记入账册 10.将供货商以未来继续购买为条件的折扣记为收入 11.将公司合并前不适当扣留的收入释放出来作为新公司的收入
专业来自百分百的投入
银行体谅了公司的苦衷,同 意签下以大楼抵债的协议
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11
会计是艺术、魔术还是妖术
公司
外快
公司大笔一挥,以营业外收 入的名义,进入会计报表。 实际上,这等于增加了该公 司1.3亿元的利润。 NO。过了没多久,也在当年, 该上市公司又与银行发生业 务关系
投资收益
500万
400万 900万
专业来自百分百的投入
经营利润
投资收益
500万
250万 250万
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5
家族信息失真——可信还是可叹
持续经营--风险判断观
现实是国际市场一体化，企业竞争国际化，资本市场全球 化，兼并收购与债务重组已替代了传统的清算解散。
专业来自百分百的投入
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25
“郑百文”
1997 年主营规模和资产收益率等指标在深沪上市的所有商业公司中 均排序第一的郑百文公司，1999 年一年亏损9.8 亿元，拖欠银行债务 高达25 亿元，与两年前火爆全国的情景形成了强烈反差，企业已陷 入生死两难、跌入穷途末路的境地。 据郑百文公司的财务人员介绍，在郑百文的全部资产中，一直是流动 资产的比重最大，而在流动资产中，又是应收帐款的比重最大，这里 面的秘密都来源于造假。 郑百文变亏为“赢”的常用招数是，让厂家以“欠商品返利款未付” 形式向郑百文打欠条，少则几百万，多则上千万，然后据此以应收款 的名目做成赢利入帐，把亏损变为盈利。 同时，为了避免以后的债务纠纷，郑百文还必须与厂家签订另外一个 补充协议，明确指出所打欠条只是“朋友帮”，供郑百文做帐用，不 作为还款依据，不具有法律效力。
专业来自百分百的投入
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19
骗术之三：使用一次性所得增加收入
12.通过出售低于价值的资产增加利润
13.将投资收入或所得作为收入的一部分
14.将投资收入或所得作为营运费用的下降来报告 15.通过资产负债表上各个栏目的重新归类来制造收入
专业来自百分百的投入
22
骗术之六: 将现期收入转移到未来
26.建立准备金然后再未来某个时候释放，充作收入
27.在公司兼并完成前夕，不适当地扣留收入
专业来自百分百的投入
CopyRight 2010 By GFEDU
23
骗术之七：把未来费用作为特别费用转移到 现在
28.不适当地将特别费用的数量夸大
29.不适当地在兼并之后，将正在进行的研究与开发费用注销
30.把自由性费用加速转移到现在
专业来自百分百的投入
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24
现象之一：虚增主营业务收入
利用应收帐款粉饰利润具有易于操纵和隐蔽性强的两大特点：
应收帐款的变化可以直接导致公司主营业务收入的变化， 从而影响最终利润；
应收帐款的增加是一种隐性操纵，采用这种方式不需要披 露，容易隐藏，很难通过对财务报表的分析查清特定的原 因。 因此，应收帐款已成为上市公司对利润进行操纵的主要手 段之一。 代表案例：“郑百文”
信息失去了相关性 在科技创新，以知为本的知识经济大潮中，非会计数据的 分析已日现重要。
专业来自百分百的投入
CopyRight 2010 By GFEDU
8
家族信息失真——可信还是可叹
“在高科技时代，计算一个产品周期的利润比计算一个时间 周期的利润更重要。” “财务报告 仅着眼于每期(月、年)的盈余，这并未真正体现 一个企业在某一时期内实际增减的经济价值。”
----Robert. S .Kaplam 《失去的相关性》
家族信息的真实性是相对的
专业来自百分百的投入
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9
揭开年报的神秘面纱－年报的秘密语言
财务家族信息失真
揭开年报的神秘面纱 年报的秘密语言
面纱下真实的上市公司
新准则对财报的影响
09年上市公司年报分析
专业来自百分百的投入
CopyRight 2010 By GFEDU
17
骗术之一：过早地记录收入或记录有问题的 收入
1.在未来服务尚未提供时，收入已经记入账册
2.在货物发出或客户无条件接受前，收入已经记入账册
3.尽管在客户还没有义务支付货款时，收入已经记入账册 4.向附属机构出售产品 5.给予客户某种回扣作为补偿 6.重复计算收入
专业来自百分百的投入
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13
公司财务舞弊行为
顾客
股东 债权人
虚假财务信息
所有者 经理
内幕交易 关联交易
虚假广告、缺斤少两次 品、偷盗商品、虚假支 付
竞争者
窃取商业秘密、 贿赂雇员 供应商 承包商 公司
虚假信用卡、虚假支票 政府
逃税、虚报合同成本、 虚假利益要求
21
骗术之五：不记录负债或不适当地减少负债
21.在未来义务仍然存在时，不记录相关的负债和费用
22.通过变更会计假设条件，减少负债
23.将有问题的准备金释放，充作收入 24.制造假冒的销售折扣 25.当收到现金时，即使未来义务仍然存在，仍然记为收入
专业来自百分百的投入
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20
骗术之四：将现期费用向前或往后转移
16.将正常的营运成本，尤其是最近发生变化的成本资本化
17.变更会计政策，将现期费用转移到过去
18.成本折旧或摊销得过慢 19.不注销价值所剩无几的资产 20.降低资产准备
专业来自百分百的投入
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专业来自百分百的投入
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15
误导性报表明显标志
粉饰会计报表
降低利润
多提准备、增加计 提准备的项目
虚增利润
冲回准备、少提准 备 费用资本化 提前确认收入、推 迟确认费用
改善资产负债表
高估资产
注销资产、资产 注销资产、资产减 值 减值
推迟确认收入、 推迟确认收入、提 前确认费用 提前确认费用
专业来自百分百的投入
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4
家族信息失真——可信还是可叹
一年后，新成立的合资企业由于管理不善，当年亏损 500万， 但按合同上交外方 400万管理费充作当年利润分配，于是格林 公司的单体报表与合并报表出现了不同的结果： 单体报表 合并报表(总体合并）
经营利润
货币计量--交易价格观 现实是不稳定的币值要么通胀，要么通缩；无法确认的公 允价格，要么是集团内的内部转移价，要么是国际间利益 相关体间的内部交易价。
专业来自百分百的投入
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6
家族信息失真——可信还是可叹
稳健(谨慎)原则并不“稳” 稳健原则的主要内容是存货计价中的成本与市价孰低法，确认或 有负债而不确认或有利得，广告的费用化及研究支出当年费用化。 比如：应收账款100，提坏账准备20 按原始金额100元反映属“实”，还是按可收回金额80元反映 属“实” ？ 配比原则定义模糊 配比原则的基础是应计制，然而在历史成本入帐的前提下，会计 入帐有众多备选方法 比如：有关存货计价的后进先出法和先进先出法，折旧的直线法 和加速折旧法等，从而使配比的结果多元化。
专业来自百分百的投入
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26
“郑百文”应收账款漏洞
郑百文1995、1996、1997 年三年的会计报表中仔细分析可见：
【例】 格林 Green 公司生产注塑器具，在国内有较稳定的市场，为 降低成本，公司决定到内地投资 2,000万港币建立合资企业， 合资双方各持股 50% 。 为保障投资者利益，合资双方在合同中规定，前五年，利润分 配采用承包制，不论经营状况如何，每年回报 20% ，五年后， 再按投资比例分配利润。
专业来自百分百的投入
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7
家族信息失真——可信还是可叹
信息披露的不对称
自企业实现两权分离后，会计理论便受“代理理论”支配。 较多信息的管理当局与较少信息的投资者便成为信息不对 称现象中的主体。信息不对称将导致投资者的“逆向选 择”、管理者的“道德风险”与“投机行为”。
历史的局限
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稳健(谨慎)原则并不“稳”
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货币计量--交易价格观
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专业来自百分百的投入
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3
家族信息失真——可信还是可叹
会计主体--单一用户观
现实是企业产权多元化，经营联盟化，战略多角化，已成 为潮流，从单一用户的角度反映会计实体的全貌已显得力 不从心。
面纱下真实的上市公司
新准则对财报的影响
09年上市公司年报分析
专业来自百分百的投入
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2
家族信息失真——可信还是可叹
信息披露的不对称
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会计主体--单一用户观
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配比原则定义模糊
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持续经营--风险判断观