企业价值评估的收益法及其应用案例(PPT 42页)
企业价值评估案例分析课堂PPT
NS公司分产品统计（L）
电压等级
10KV 110KV 220KV 35KV 500KV 6KV 合同数（个）
合同金额（万元）
备注
2000
2001 2002 平均合同数额： 64.60 36.60 157.81
138.14 146.55 137.77 合同数增加：
170.04 199.84 172.16 9.0
合同金额（万元）
备注
2000 2001 2002 平均合同数额： 106.61 203.68 235.90 187.27
542.73
合同数增加：
278.0 232.03
46.90
平均值：
106.61 102.30
合同数增加%：
115.83
89.35 —20% —50%
15.0
12.0
6.0 %平均值：—35%
●NS公司近5年来一直处于持续稳定经营状态，处于高速发展 阶段，财务状况良好，财务纪录完整，其经营业绩和收益是可以预 测的。
●NS公司的经营环境也是相对稳定和可以预测的。
12
（二）评估假设
本评估的测算有如下假设和前提： （1）基于NS公司的历史表现的分析，并按尽职调查发现的情况 予以必要调整。如对NS公司的资产负债表和损益表做相应的调整 （收入和费用调整的匹配）； （2）NS公司所处的宏观经济环境将不发生重大的变化，中国的 经济将继续健康快速的发展，GDP的年增长达到7%及以上，到 2020年中国GDP在2000年基础上翻两番，达到35万亿元人民 币； （3）电力市场与继电保护、变电站综合自动化市场将随GDP增 长而增长；
NS公司的业务模式
4
2002年NS公司产品结构
合同金额 （万元）
企业价值评估案例PPT课件
位； • 3）青岛啤酒的质量可以与任何名牌啤酒匹敌； • 4）青岛啤酒在广大消费者中建立了良好的口碑效应； • 5）青岛啤酒已经建立了庞大的销售、管理体制网络； • 6）市场已有投入，在目标消费群中有一定知名度； • 7）各级营销人员市场实战经验丰富，敬业、热忱、有冲
• 5）二批商开发有难度，经销商对选择代理新品牌啤酒普 遍谨小慎微。
3．机会（O）
• 1）政府的大力支持
• 2）青岛啤酒后市机会较大
• 3）增发新股给青岛啤酒的发展带来新机遇
9
4．威胁（T） • 1）该细分市场基本无经验可以借签，自行摸索过程可能
会遭遇不可预见的困难而使市场开发受阻； • 2）营销战术、营销工具有可自制性，存在被竞品跟进、
企业价值评估案例
—青岛啤酒
组员：孙瑞、张冬、蒲小莉、 葛秀荣、朱林慧 —财管五班第四 组
1
研究框架
资料
评估目的 评估基准日
• 企业概况 • 宏观环境 • 产业环境 • 内外部环境 • 财务状况 资料
青岛啤酒概况
青岛啤酒股份有限公司，公司的前身是国营青岛啤 酒厂, 1903年由英、德两国商人合资开办, 是我国最早的 啤酒生产企业。青岛啤酒选用优质大麦、大米、上等啤酒 花和软硬适度、洁净甘美的崂山矿泉水为原料酿制而成。 原麦汁浓度为十二度，酒精含量3．5－4％。酒液清澈透 明、呈淡黄色，泡沫清白、细腻而持久。
建厂等多种资本运作方式，青岛啤酒在中国19个省、市、
自治区拥有50多家啤酒生产基地，基本完成了全国性的战
略布局。
•
青岛啤酒远销美国、日本、德国、法国、英国、意大
利、加拿大、巴西、墨西哥等世界70多个国家和地区。全
收益法及其应用(PPT 98张)
此公式的假设前提(也是应用条件，下同)是：①净收益每 年不变为A；②报酬率不等于零为Y；③收益年限为有限 年n。
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Sn=a1(1-q^n)/(1-q)
二、净收益每年不变的公式
（二）收益期限为无限年的公式
A V Y
公式原形
A A A A V ... ... 2 3 n ( 1 Y )( 1 Y ) ( 1 Y ) ( 1 Y )
四、收益法的操作步骤
运用收益法估价一般分为下列4个步骤： ①确定未来收益期限； ②求取未来净收益； ③求取报酬率； ④选用恰当的报酬资本化公式计算出收益价格。
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第二节 报酬资本化法的公式
一、最一般的公式
A A A 3 2 V 1 ... ( 1 Y ) ( 1 Y 1 )( 1 Y 2 ) ( 1 Y 1 )( 1 Y 2 )( 1 Y 3 ) 1 A n ( 1 Y 1 )( 1 Y 2 )( 1 Y 3 )...( 1 Y n )
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二、净收益每年不变的公式
净收益每年不变的公式具体有两种情况：一是收益年限为 有限年，二是收益年限为无限年。Βιβλιοθήκη （一）收益期限为有限年的公式
A 1 V 1 Y ( 1Y)n
公式原形
A A A A V ... 2 3 n ( 1 Y )( 1 Y ) ( 1 Y ) ( 1 Y )
普遍适用的收益法原理表述如下：将估价时点视为现在，那么在现在 购买一宗有一定期限收益的房地产，预示着在其未来的收益期限内可 以源源不断地获取净收益，如果现有一笔资金可与这未来一定期限内 的净收益的现值之和等值，则这笔资金就是该宗房地产的价格。
课件 收益法在企业价值评估中的应用
主要内容第一节企业价值评估概述第二节收益法在企业价值评估中的运用第三节市场法在企业价值评估中的运用第四节成本法在企业价值评估中的运用一、收益法应用的操作步骤（一）确定评估思路和模型（二）分析和调整历史财务报表（三）确定和划分收益期（四）预测未来收益（五）确定折现率（六）测算经营性资产及负债价值（七）识别和评估溢余资产、非经营性资产及负债（八）得出评估结果二、收益法的计算公式及其说明（一）企业持续经营假设前提下的收益法1.年金法年金法的公式为：P=A/r式中：P——企业评估价值；A——企业每年的年金收益；r——资本化率。
【例】待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、110万元、130万元、120万元，假定本金化率为10%，试用年金法估测待估企业价值。
2.分段法分段法是将持续经营的企业的收益预测分为前后两段。
(1)假设以前段最后一年的收益作为后段各年的年金收益，分段法的公式可写成：(2)假设从（n+1）年起的后段，企业预期年收益将按一固定比率（g）增长，则分段法的公式可写成：【例】待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年收益额将维持在200万元水平上，假定本金化率为10%，使用分段法估测企业的价值。
【例3】承上例资料，假如评估人员根据企业的实际情况推断，企业从第六年起，收益额将在第五年的水平上以2%的增长率保持增长，其他条件不变，试估测待估企业的价值。
（二）企业有限持续经营假设前提下的收益法1.关于企业有限持续经营假设的适用。
2.企业有限持续经营假设是从最有利于回收企业投资的角度争取在不追加资本性投资的前提下，充分利用企业现有的资源，最大限度地获取投资收益，直至企业无法持续经营为止。
3.对于有限持续经营假设前提下企业价值评估的收益法，其评估思路与分段法类似。
式中：P n －第n 年企业资产的变现值其他符号含义同前。
企业价值评估案例
企业价值评估案例引言企业的价值评估是指确定企业的经济价值以及在市场竞争中的地位、优势和潜力的一种方法。
企业价值评估对于企业而言，是一项重要的管理工具。
任何一个企业在发展过程中都需要不断的评估自己的价值，因为只有了解企业的价值，企业才能正确地制定发展策略，并进行正确的管理决策。
本文将通过一个实际案例，探讨企业价值评估的方法和技巧。
案例背景某国有企业是国内最大的化工企业之一，主要从事化工生产和销售业务。
该企业在国内化工行业中地位较高，但面临着诸多问题。
近年来，国家加大了对化工企业环保等方面的监管力度，该企业在环保、人才等方面投入较大，但效果欠佳。
同时，随着化工行业竞争的加剧，该企业的市场占有率逐渐下降，市场地位受到了威胁。
因此，该企业深感需进行价值评估，以更好地制定发展战略和决策。
方法本研究采用市场方法和收益方法相结合的方法，对该企业进行价值评估。
1.市场方法市场方法是通过对类似企业的市场交易价格进行分析，进而推断出被评估企业的价值。
该方法的基本假设是，在充分的竞争市场上，企业货币的实际价值与市场上由其交易决定的价格成正比。
1.1 经营收益倍率法经营收益倍率法是一种基于企业所产生的营业收益数据推算出企业价值的方法。
该方法通过分析类似企业的市盈率、市现率、销售收入倍率、EBITDA倍率等，得出行业的平均经营收益倍率。
通过比较企业与类似企业的经营收益倍率，来判断企业的价值是否高于市场平均水平。
1.2 资产多元收益法资产多元收益法是一种通过对企业的资产进行评估，再根据资产产生的多元收益，推算出企业价值的方法。
该方法首先对企业的资产进行评估，然后通过分析资产的现金流和实际回报，推算出企业的价值。
2.收益方法收益方法是通过对企业未来现金流量或收益进行预测，进而计算出企业的价值。
该方法的基本假设是，企业在未来的现金流入中扣除对应的现金流出之后所能得到的现金流量，是企业价值的基本来源。
2.1 进一步的未来收益法进一步的未来收益法是一种通过对企业的未来现金流量进行预测，来推算企业价值的方法。
收益法在企业价值评估中的应用
收益法的评估模型
收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折 现法。
➢ 股利折现法是将预期股利进行折现以确定评估对象价值的具体 方法，这种方法通常适用于缺乏控制权的股东部分权益价值评 估。（注：缺少控股权的企业一般情况较难取得被评估企业的 经营资料，评估程序会受到一定的限制）
➢ 现金流量折现法通常包括企业自由现金流折现模型和股权自由 现金流折现模型。通常根据被评估单位所处行业、经营模式、 资本结构、发展趋势等，恰当选择现金流折现模型。 例如：一般企业都采取企业自由现金流折现模型； 银行、保险 公司、担保公司、风电企业等一般采用股权现金流
况资料； ➢ 3、被评估单位经营计划、发展规划和收益预测资料； ➢ 4、被评估单位以往的评估基交易资料； ➢ 3、资产、负债、权益核查资料； ➢ 4、收入、成本、费用核查资料； ➢ 5、访谈资料（重要）。
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中企华资产评估公司
收益法评估的资料收集和分析使用
从外部获取到的资料的资料主要包括以下几个方面 ➢ 1、影响被评估企业经营的宏观、区域经济因素的资
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中企华资产评估公司
企业外部资料
证券市场 证券市场是竞争相对充分 、同质化交易最高的交易市 场 。证券市场资料具有规 范化 、透明度高 、公开内 容丰富的特点 ，是企业价值评估 ，特别是收益法和 市场法 评估的重要信息来源 。在收益法评估中，计 算折现率时使用的元风险报酬率 、市场风险溢价等 ， 需要从证券市场等资本市场公开披露的相关信息中选 取。
3、要求被评估单位先发送一份基准日的财务报表以及企业的基本情况 介绍；
4、通过网络或者做过类同的项目人员了解该类项目需要设计的盈利预 测表格以及主要收集的资料；
5、整理资料清单发送客户，并根据资料的重要性要求客户在规定的时 间提交相应的资料，安排现场工作。
企业价值评估收益法(PPT 62张)
中国资产评估协会
CHINA Appraisal Society
第一部分 案例背景
三、银行企业价值评估的特点（续）
4、银行企业受相关金融法律法规制度的影响。由于金融业对国家的经 济安全具有举足轻重的作用，所以金融业是一个受政府控制的行业。银 行的业务服务、服务的区位、银行的投资与兼并、资本水平以及财务报 告以及其他很多方面，都受到政府不同部门的控制。 5、银行是经营货币和具有信用创造功能的特殊企业，其特许权价值体 现于客户群、人力资源、技术能力、形象和市场份额等方面，同时与国 家的政治稳定性、经济增长、通货膨胀、外资外贸政策等密不可分，高 负债经营所导致的内在脆弱性，决定了必须站在战略高度对目标银行的 价值进行综合评估。 6、银行业企业总资产可根据负债规模的变化随时发生变化，在采用收 益法评估银行企业价值时，一般采用股权自由现金流。
中国资产评估协会
CHINA Appraisal Society
第二部分 案例内容
四、评估假设
本评估报告的结论是以在产权明确的情况下，以企业持续经营 为前提条件； 企业所遵循的国家和地方现行法律、法规、政策和所处社会经 济环境在预测期内无重大改变； 赋税基准及税率无重大改变 假设甲银行预测期的生息资产规模与其所对应的资金来源实现 平衡，预测期均能通过发行债券等方式筹集到所需要相应规模的 资金； 未来财务数据预测中，假设甲银行预测期的资产负债比例等各 项指标均符合评估报告出具前相关监管部门已颁布的各项监管指 标的要求； 假设甲银行未来年度不进行利润分配，与历史情况保持一致； 无不可抗力或不可预见因素对国家开发银行造成的重大不利影 响。
中国资产评估协会
CHINA Appraisal Society
第一部分 案例背景
收益法评估案例
收益法评估案例在商业和金融领域，收益法评估是一种常用的估值方法，用于确定一项资产或企业的价值。
该方法基于资产或企业未来的现金流量，并考虑了风险和时间价值的因素。
本文将介绍一个实际的收益法评估案例，以帮助读者更好地理解这种估值方法的应用和原理。
案例背景。
假设我们有一个名为ABC公司的企业，该公司是一家中型制造业企业，主要生产家具产品。
ABC公司在过去几年里一直保持稳定的盈利能力，并且有望在未来几年里实现一定的增长。
现在，ABC 公司的所有者希望出售这家企业，并且他们需要确定一个合理的销售价格。
为了确定ABC公司的价值，所有者决定使用收益法评估方法。
他们聘请了一家专业的估值机构来进行评估，并且提供了相关的财务数据和业务信息。
评估机构的任务是通过收益法评估方法确定ABC公司的公允价值，并且给出一个合理的销售建议。
评估过程。
评估机构首先收集了ABC公司的财务数据，包括过去几年的利润表、资产负债表和现金流量表。
他们还对公司的市场地位、行业前景、竞争情况和管理团队进行了调查和分析。
通过对这些信息的综合分析，评估机构得出了ABC公司未来几年的预期现金流量。
接下来，评估机构对ABC公司的风险进行了评估。
他们考虑了行业风险、市场风险、经营风险和财务风险等因素，并且确定了一个合理的风险溢价率。
评估机构还考虑了时间价值的因素，使用适当的折现率对未来的现金流量进行了折现。
最后，评估机构使用净现值（NPV）方法对ABC公司的未来现金流量进行了估值。
他们将未来几年的现金流量折现到现在，并且加上一个终值，以确定ABC公司的公允价值。
在这个过程中，评估机构还进行了一些敏感性分析，以考虑不同的假设和情景对估值结果的影响。
评估结果。
通过收益法评估方法，评估机构确定了ABC公司的公允价值为X万元。
这个估值结果是基于对公司未来现金流量的合理预期，并且考虑了风险和时间价值的因素。
评估机构向ABC公司的所有者提出了一个合理的销售建议，同时也提供了一些关于估值结果的解释和讨论。
第四章-收益法在评估实务中的应用.ppt
= 息税前利润－利息－所得税＋折旧及摊销－资本性
支出－营运资本净增加＋(发行的新债－清偿的旧债)
一、企业价值评估中收益额的确定
企业自由 现金流量
股权自由 现金流量
在计算企业自由现金流量时，负债 的利息费用不应当作为扣除项目， 而扣除的纳税额反映的是在没有扣 除利息情况下的支付额。
若企业无财务杠杆，无需支付利息 和偿还本金，则股权自由现金流量 等于企业自由现金流量。
净现金流量是 企业实际收支 的差额，不容 易被更改。
息前净现 金流量
息税前 利润
息税前现 金流量
企业价值最终由其现金流量决定而非由其利润决定。在评估实务中， 一般应选择净现金流量作为运用收益法进行企业价值评估的收益额。
一、企业价值评估中收益额的确定
企业自由现金流量
指扣除税收、必要的资本支出和营运资本增加后，
一、企业价值评估中收益额的确定
（2）营运资金增加额估算
营运资金增加额是指企业在不改变当前主营业务条件下，为维持正常 经营而需新增投入的营运性资金，即为保持企业持续经营能力所需的 新增资金。如：正常经营所需保持的现金、产品存货购置、代客户垫 付购货款（应收款项）等所需的基本资金以及应付的款项等。
通常估算营运资金的增加原则上只需考虑正常经营所需保持的现金 （最低现金保有量）、存货、应收款项和应付款项等主要因素。
加/减：营运资本的变动 减：净资本性支出
等于：企业自由现金流量
一、企业价值评估中收益额的确定
[例] 已知某被评估企业2008年度业务收入总额为23000万 元，适用所得税税率为25%，销售成本15000万元，经营性 费用4500万元，折旧和摊销共2000万元，利息300万元， 营运资本增加额为800元万元，资本支出1000万元，负债 本金增加额为150万元。则该企业股权自由现金流量和企 业自由现金流量分别是多少？ 解：EBIT = 23000－ 15000－ 4500－2000 = 1500（万元）
收益法和市场法企业价值评估案例讲解
第一部分
企业价值评估简介
中国资产评估协会
CHINA Appraisal Society
一、企业价值评估起源
1、企业价值评估目的
企业产权转让 企业并购 企业增资扩股 股权质押 股权司法诉讼 股权激励 其他
中国资产评估协会
CHINA Appraisal Society
一、企业价值评估起源
Q=公司的市场价值/资产重置成本
企业价值评估业务中的企业价值可以是股权的价值，也 可以是债权与股权整体的价值。
中国资产评估协会
CHINA Appraisal Society
二、企业价值评估的内涵
3、企业价值评估方法 注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估目 的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分 析收益法、市场法和成本法（资产基础法）三种资产评估 基本方法的适用性，恰当选择一种或者多种资产评估基本 方法。
中国资产估协会
CHINA Appraisal Society
三、企业价值评估准则
2、企业价值评估准则主要变化（续）
主要变化 指导意见的“收益资本化法和未来收益折现法” 与实务操作脱节，本条参考了德国公共审计师协 会《企业价值评估操作规范》中关于收益法常用 具体方法的分类（DDM、DCF）和定义。 资产评估准则——企业价值 第二十四条 收益法常用的具体方法包括股利折现法 和现金流量折现法。
未来现金流量
竞争优势期间 现金利润
企业价值
所得税
加权资本成本
权益成本 负债成本
中国资产评估协会
CHINA Appraisal Society
3、收益法定义
一、收益法介绍
企业价值评估中的收益法，是指将预期收益资本化或者 折现，确定评估对象价值的评估方法。收益法常用的具
第11章收益法在企业价值评估中的运用
2、加权平均资本成本模型（WACC）法
n
r RjKj
j 1
即：折现率＝长期负债占全部资本的比例×长期负债成本× （1－所得税率）+权益资本占全部资本的比例×权益资本要 求的报酬率
其中： 权益资本要求的报酬率 ＝Rg (Rm Rg )
y a bx
该方法使用的前提：收益随时间变化呈现明显趋势。
五、企业收益预测的基本步骤
第一步，评估基准日审计后的企业收益调整。主要是剔除非正常 因素。
第二步，企业预期收益趋势的总体分析和判断。主要是为具体预 测界定收益量变化的区间。
第三步，企业预期收益的预测。 （1）对企业收益预测前提条件的设定 （2）对企业后期收益预测的预测方法（主要是假设） （3）对预测结果的检验
原则：以被估企业现实资产(存量资产)为出发点，预测企业在 未来正常经营中可产生的收益。既不是以评估基准日的实际 收益为出发点，也不是以产权变动后的实际收益为出发点。 △ 以企业存量资产为出发点的理由。 △ 不以评估基准日的实际收益为出发点的理由。
三、影响企业收益的因素分析
四、企业收益的预测方法
主观预测法（综合调整法、产品周期法） 客观预测法（时间序列法）
r Rg (Rm Rg )
r Rg (Rm Rg )
例：被评估企业的行业 系数为0.8,企业在行业中 的地位系数为0.9,市场平均收益率为17%,无风险报酬率为 105,则评估的股本报酬率为:
r 10% (17% 10%)0.80.9 15.04%
第三节 折现率和资本化率及其估测
一、折现率的确定原则
企业价值评估方法案例
企业价值评估方法案例摘要：面对巨幅波动的证券市场，投资者需要采用科学的方法估量目标公司的企业价值。
文章采用收益法中的股权现金净流量模型评估上市证券公司不同增长率下的企业价值，即其内在价值，及其对应的股价中心轴线。
投资者可据此进行投资决策。
关键词：企业价值内在价值企业价值评估我国证券化率从2006年的42%一举突破100%，达到目前的140%左右水平，但证券市场的巨幅波动，让大多数投资者无法估量中国资本市场的价值，无法估量某只股票的投资价值，致使投资者的投资带有一定的盲从性。
为了给投资者提供投资决策依据，有必要采用科学的估值方法对上市公司进行价值评估，以此将投资者的目光引导到企业内在价值的投资上来，并通过资本市场实现资源的优化配置，促进实体经济得到持续健康发展。
本文通过计算一上市公司的内在价值，尝试将企业价值的评估方法应用于股票的长期投资决策。
一、企业价值与股票的内在价值“企业价值最大化”作为企业的经营目标已经为大多数企业接受，并成为投资者投资决策的标准。
“企业价值最大化”是指对企业现有资产进行合理运营，实现未来获利能力的最大，表现为企业的内在价值。
沃伦.巴菲特定义的企业内在价值为：“内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和公司的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。
内在价值的定义很简单：它是一家公司在其余下的寿命中可以产生的现金贴现值。
但是内在价值的计算并不如此简单，它是估计值而不是精确值，而且它还是在利率变化或者对未来现金净流量的预测修正时必须加以改变的估计值。
”根据巴菲特的定义，企业价值（亦称公司价值）等同于其内在价值，内在价值表现为未来现金净流量折现值。
企业价值最大化在上市公司中是由其所拥有的股票数量及其市场价值决定的，在资本市场有效的情况下，股票数量一定时，企业价值由股票价格决定；同时股票价格能够全面反映企业价值。
其企业价值高时，内在价值高，股票价格也高；反之，股票价格偏低。
因此，上市公司企业价值的研究应以股票市价为依据。
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22.03.2022
9
收益法中常用的两种具体方法： （1）未来收益折现法：是通过估算被评估企业将来的 预期经济收益,并以一定的折现率折现得出其价值。
p
n t 1
Ft (1 r)t
式中：P为评估值 Ft为未来第t个收益期的预期收益额 r为折现率 t为收益预测年期 n为收益预测期限
22.03.2022
式中：P为评估值 Ft为未来第t个收益期的预期收益额 Pn为终值 r为折现率 t为收益预测年期 n为收益预测期限
22.03.2022
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有限期分段增长模型
m
p
F t nF t(1 g )t 1
P n
t 1(1 r)t t m(1 r)t (1 r)m (1 r)n
式中：P为评估值
Ft为未来第t个收益期的预期收益额
企业价值评估的收益法及其应用案例 主讲人：尉京红
22.03.2022
1
一、从行业检查看我国企业价值评估现状 二、收益法评估企业价值的基本规范 三、收益法评估企业价值主要参数指标的确定 四、企业价值评估案例
22.03.2022
2
一、从行业检查看我国企业价值评估现状
1. 2007年资产评估行业执业质量年度检查情况
10
（2）收益资本化 是将企业未来预期的具有代表性的相对稳定的收益, 以资本化率转换为企业价值的一种计算方法。
A P=
r
式中：P为评估值 A为未来预期稳定的收益额 r为折现率
收益资本化法通常适用于企业的经营进入稳定时期，
企业的当期收益等于年金。该方法较为简单，但采
用该方法时必须满足其使用条件。
22.03.2022
11
（3）企业价值评估中收益法的几种常见模型
分段永续模型
n
p
Ft
A
t1(1r)t r(1r)n
式中：P为评估值 Ft为未来第t个收益期的预期收益额 r为折现率 A为预期等额收益额 t为收益预测年期 n为收益额为等额开始时的期限
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有限期限模型
n
p
t1
Ft (1r)t
(1Pnr)n
（4）不反映单项资产的现时价值 （5）主观性强,评估师对未来收益的预测和折现率 的判断对评估结果影响大
22.03.2022
16
3.企业价值评估方法的选择原则 注册资产评估师执行企业价值评估业务,应当根据评 估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析 收益法、市场法和成本法三种资产评估基本方法的适 用性，恰当选择一种或多种资产评估基本方法。 （《企业价值评估指导意见(试行)》第四章,评估方法, 第二十三条）
22.03.2022
15
2.收益法的特点 （1）评估对象是由多个或多种单项资产组成的资 产综合体，评估结果能体现资产的组合效应
（2）以未来收益折现估算评估价值，能够反映资 产的获利能力
（3）收益法是从企业获利能力的角度衡量企业的 价值，建立在经济学的预期效用理论基础上，评估结 果非常适合投资者作为“经济人”所具有的投资理念
检查表
22.03.2022
4
通过定性与定量检查的结果的统计与分析发现： （1）从总体上看，新发布的准则逐步得到贯彻实施。 多数机构基本能够按照准则规定履行必要的评估程序,但 对准则中一些创新的规定执行还存在一定难度。多数机构内 部控制制度得到比较有效的实施。主流是好的,这类报告占 了近70%。但是，还有约30%的报告规范性较差，与准则和 规范的要求还存在一定距离。
中评协和地方协会根据《资产评估执业质量自律检查办法》
（中评协〔2006〕98号）的有关规定，于7月份分别启动了对
具有证券业务评估资格的特别团体会员和一般团体会员的执业
质量检查，抽查比例超过团体会员总数的20％。 今年的资产评估执业质量自律检查，依托中评协编制的企
业价值评估业务、无形资产评估业务和单项资产或资产组合评
7
3.行业质量检查中企业价值评估检查标准及评分情况 企业价值评估检查表
总结： （1）企业价值评估中收益法逐步得到应用 （2）收益法评估企业价值存在的问题较多
（方法选择、各项参数指标的确定03.2022
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二、收益法评估企业价值的基本规范
1.收益法定义及基本公式 企业价值评估中的收益法,是指通过将被评估企业 预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估 思路。--《企业价值评估指导意见(试行)》第四章, 评估方法,第二十四条
22.03.2022
5
（2）不同机构及机构内部执业质量差异较大。 从定量看：
一是不同机构执业质量差异大。不同机构报告平均得分最
高与最低相差30分。 二是同一机构内部差异大。有的机构总所与其分所抽查报
告平均分相差15分，有的同一机构抽查报告相差30多分。 从定性看：
一是内部质量管理造成的差别。
二是评估师执业能力和职业道德造成的差别。
Pn为终值
r为折现率
g为预期收益增长率
t为收益预测年期 m为明确的收益预测期限
n为总收益预测期限
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分段永续增长模型
n
p
Ft Fn(1g)
t1(1r)t (rg)1(r)n
式中：P为评估值 Ft为未来第t个收益期的预期收益额 r为折现率 g为预期收益增长率 t为收益预测年期 m为明确的收益预测期限
估业务三种类型检查底稿，重点检查已施行资产评估准则的执
行情况、职业道德情况和资产评估机构内部质量管理和控制情
况。
与此同时，通过检查了解行业发展的热点、难点问题，如资产
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评估机构内部治理和执业环境，为今后制定政策提供参考。
本次检查，选取21家特别团体会员及其分所作为 检查对象，共抽查2004-2006年正式出具的122份评估 报告，其中企业价值评估报告、无形资产评估报告、 单项资产或资产组合评估报告分别涉及检查小项93项、 61项、37项，着重考察评估工作底稿、评估报告的完 整性和规范性，并采用定量和定性相结合的办法评价 报告质量。
三是承接不同业务造成的差别。有的认为无形资产评估风
险高，不做无形资产，其机构分值比同类机构高。
四是使用不同方法造成的差别。收益法运用不成熟，运用
收益法的容易造成分值相对较低，但是从来不用收益法不是遵
守准则的行为。
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2.行业质量检查中企业价值评估情况 企业价值评估检查统计表
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注册资产评估师应当根据被评估企业成立时间的