美国债券市场简介及与中国债券市场之比较
中美债券市场对比
一、美国债券市场概述债券市场产品的特点是可以获得固定的、有明确支付时点的回报，包括本金和利息，这是其与股权市场的最大差异。
债券市场在资本市场中占据重要地位，整体规模大于股票市场， 2017年美国债券市场存量规模约40万亿美元，而纽交所的股票总市值约20万亿美元。
1、从市场品种来看，美国债券市场主要品种包括：国债、联邦机构债券、市政债券、企业债券、抵押贷款相关债券、资产支持债券，其中国债是规模最大的品种，其次是抵押贷款相关债券和企业债券；2、从参与主体来看，美国债券市场主要参与方包括发行人、投资人和中介机构，其中：（1）发行人主要包括政府机构、一般企业、商业银行等，其诉求是通过发行债券，以较理想的价格获取资金；（2）投资人主要包括政府主权基金、保险公司、基金公司、商业银行、资产管理公司以及一般个人投资者，其诉求是通过持有债券获取稳定的投资收益；（3）中介机构主要包括：投资银行、商业银行、评级机构等，其诉求是通过提供中介服务获得相应的业务收入。
3、从交易模式来看，目前美国债券市场主要通过OTC场外市场交易，通过全美托管清算公司（DTCC）完成一体化托管结算。
二、中美债券市场对比相较于美国债券市场，我国债券市场起步较晚，总体规模与美国有一定差距，同时在监管体系、品种分类、交易托管等方面存在较大差异。
1、监管体系差异美国债券市场监管部门仅有两个：财政部和证券交易委员会，财政部负责国债发行，证券交易委员会对包括债券在内的证券市场进行统一监管，是美国债券市场交易活动的唯一监管者，同时，也负责国债之外的债券发行监管；中国债券市场存在多头监管，财政部负责国债发行的监管，人民银行负责金融债、非金融企业债务融资工具、信贷资产证券化产品以及利率和汇率衍生品等发行的监管，证监会负责可转债、公司债和场内市场交易衍生品发行的监管，国家发展改革委负责企业债券发行的监管，银监会除了会同人民银行参与商业银行金融债等债券的发行监管外，还负责商业银行资本混合债券的发行管理，以及银行参与包括资产证券化在内的利率、汇率、信用衍生品交易的管理，保监会负责审核保险公司次级债券，以及保险项目资产支持计划。
债券发行的区域差异美国欧洲和亚洲市场的比较
债券发行的区域差异美国欧洲和亚洲市场的比较债券发行的区域差异：美国、欧洲和亚洲市场的比较债券是一种融资工具，它可以被政府、企业和其他实体发行以筹集资金。
债券发行在不同的地区有着各自的特点和差异，本文将着重比较美国、欧洲和亚洲这三个主要市场之间的区域差异。
一、债券市场规模与发行主体差异1.1 美国市场美国债券市场是全球最大的市场之一，其规模庞大且多元化。
美国政府债券（Treasury Bonds）、企业债券和地方政府债券（Municipal Bonds）是美国市场上最常见的债券类型。
美国市场上的债券发行主体包括联邦政府、各个州和地方政府、以及各类型企业。
1.2 欧洲市场欧洲债券市场由欧洲各国主权债券和企业债券构成。
欧元区内的主权债券（例如德国国债、法国国债）由相应国家政府发行，而欧洲国际债券市场中的债券是由跨国机构、企业和国际金融机构发行。
此外，欧洲对外债市场也十分活跃，一些欧洲国家政府发行了美元债券和其他非本地货币的债券。
1.3 亚洲市场亚洲债券市场相对来说还相对年轻，不同国家的市场规模和类型差异较大。
主要的亚洲债券市场有中国、日本、香港和新加坡等。
中国债券市场规模较大，发行主体包括中国政府债券、地方政府债券以及企业债券。
日本的债券市场以政府债券为主导，同时也有一些企业债券和金融机构债券。
二、发行流程和监管机构差异2.1 美国市场在美国，债券的发行必须符合证券法规定，发行人需要向美国证券交易委员会（SEC）提交注册文件进行审查，并向投资者提供充分的信息披露。
此外，美国市场上债券发行也需要通过承销商进行售卖。
2.2 欧洲市场欧洲市场上的债券发行相对来说较为复杂。
欧洲各国的发行机构和市场规定不尽相同，而欧洲证券和市场管理局（ESMA）负责协调各国市场的一致性。
欧洲市场上的债券发行通常需要进行国内审查，并且可以通过公开发行或私募发行等方式进行。
2.3 亚洲市场亚洲不同国家的债券发行机制也存在差异。
例如，在中国债券市场，债券发行需要经过中国证券监督管理委员会（CSRC）的审批，并且发行人需要满足一定的准入条件。
中美两国的金融市场和银行业政策有何不同？
中美两国的金融市场和银行业政策有何不同？中美两国是全球两大经济体，其金融市场和银行业政策都有着自身的特点和不同之处。
本文将从多个方面介绍中美两国的金融市场和银行业政策的不同之处。
一、金融市场1. 股票市场在股票市场方面，中美两国存在较大的差异。
在美国，由于股票市场的开放和成熟，投资者可以通过买入股票获得相对较高的收益。
而在中国，虽然股票市场已经开放多年，但依然存在很多限制，如外资股比限制等。
此外，中国股市在过去几年中经历了一些波动，市场整体表现不尽如人意。
2. 债券市场在债券市场方面，中美两国的发展水平也存在较大差异。
美国债券市场非常成熟，发行的债券种类多样，可以满足各种不同投资者的需求。
而中国债券市场相对较为单一，主要是以国债和企业债为主，市场规模也较小。
3. 基金市场在基金市场方面，中美两国也存在较大的差异。
在美国，基金市场相对较为成熟，投资者可以通过基金来实现资产配置和风险分散。
而在中国，虽然基金市场正在快速发展，但市场规模和品种都有待进一步扩展。
二、银行业政策1. 利率市场化在利率市场化方面，中美两国的差异非常明显。
美国早在1970年代就逐步放开了利率管制，实行了利率市场化。
而中国则在2013年开始推进利率市场化，至今仍存在较多限制。
2. 政策性银行在政策性银行方面，中国与美国也存在很大的差异。
在中国，政策性银行主要发放政府指定的项目贷款，如基础设施建设等。
而在美国，政策性银行则相对较少，市场主导经济发展。
3. 监管约束在监管约束方面，中美两国都有非常严格的监管机制，但其具体实施方式却有所不同。
中国的金融市场监管主要分为人民银行、证监会、银监会等部门，而美国则通过联邦储备委员会、证券交易委员会等机构来实现统一监管。
综上所述，中美两国的金融市场和银行业政策存在着不小的差异，其中的差异主要来自于各自的国情和历史背景。
随着中国的金融市场不断开放和发展，相信未来中美两国的金融市场和银行业政策还会有更多的联系和交流。
美国的债券市场发展
美国的债券市场在证券市场中居于不可忽视的地位，债券市场起步较早，经历了跨越式发展道路后很快成为最有影响力的市场。
1、独立战争-19世纪中叶：工业化准备阶段，债券市场初步形成。
美国真正的债券市场形成于独立战争时期，战争经费通过发行短期债券如信用券、公债券和国库券筹集，这些债券的发行催生了早期的债券交易市场。
独立战争后的西进运动与殖民开发所需资金也由政府通过发行巨额国债筹集，因此早期的债券市场以国债为主，且国债发行规模受战争影响较大，但1813年后，联邦政府开始利用盈余偿还债券，逐步退出债券市场。
和平时期州和地方政府成为债券市场上的发行主体，为基础设施募集资金的市政债券扩展速度超过联邦政府债券。
1838年州和地方政府发债总额达1.97亿美元，占政府债券总额的98.5%。
1830年以前，只有极少数由地方政府支持从事运河、公路或铁路建设的大型公司才能发行出售债券。
1805年以来，随着美国进入工业化准备阶段，债券种类也不断增加，银行、保险公司等金融机构发行金融债券，一些大交通运输公司也尝试发行公司债券。
早期美国债券市场中外国投资者也相当多，甚至当时一些企业债券与政府债券直接向国外投资者发行。
1853年，外国投资者持有美国证券数额为2.22亿美元，占美国发行的各种证券总额的18%。
2、19世纪中叶到1929年大危机前：缓慢发展的债券市场美国进入工业化大发展后，重工业逐渐成为主导产业，1859年-1914年美国加工工业产值增加18倍。
美国公司组织结构变革，股份公司成为主流，融资方式逐渐转向外部融资，直接融资的比例也越来越高，股票与债券成为最重要资金来源。
这一时期的美国债券市场占资本市场份额逐渐降低，国债发行规模除南北战争与一战时期以外均稳中有降，公司债券占金融资产比重稳定。
1850至1912年公司股票占金融资产份额由7.7%增长至12.5%，而债券所占份额由4.2%增长到6.7%。
此时的证券市场中，商业银行为债券市场的主要投资者，股票、债券均通过商业银行发行与交易。
中美绿色债券发展的比较研究——以美国dcwater绿色债券和中国16京汽绿色..
华中科技大学硕士学位论文摘要绿色债券作为一种新型的金融工具，其通过筹集更多的个人资金服务绿色发展，迎合了社会大众对于环境和健康问题的关切，具有更大的吸引力。
20世纪，欧美政府为了集合个人投资者的资金，实现公共项目的建设，发行了铁路债券、战争债券等专项债券，这些债券的顺利发行最后实现了多方共赢的目的。
本文的基本思路是通过分析美国“DC Water市政绿色债券”和“16京汽绿色债券”两个案例，从“绿色认证机制”、“绿色债券的金融监管”和“激励机制”三个方面着手，由点到面分析国内外绿色债券市场状况，探寻中国投资者对绿色债券缺乏投资热情的原因，以期通过绿色债券这种融资手段，让更多的个人资金投入到绿色发展中来，最终达到美化生活环境，提高投资者收益的多赢目的。
采用的研究方法包括文献法、案例法和比较分析法等。
中国绿色债券市场的发展虽然与国外还存在一些差距，但随着中国政府提出“绿色金融”和“绿色发展”的发展理念，国内的绿色债券市场将进入黄金时代。
本文以美国“DC Water绿色市政债”和中国“16京汽绿色债券”为例进行对比分析，以期对国内绿色债券市场发展提供借鉴和启示。
绿色债券作为顺应21世纪经济形势出现的新型专门债券，拥有极大的发展潜力。
如能善加利用，兼顾经济与环境效益，将有助于提高经济发展质量，在此基础上增进总社会福利，实现社会可持续性发展。
关键词：绿色债券，绿色金融，比较分析，案例研究华中科技大学硕士学位论文AbstractGreen Bond as a new type of financial instrument, which promotes green development by raising more personal funds. Green bonds is increasingly attractive to the public on concerning about the environment and health problems. In the 20th century, Europe and the United States government have been issued railway bonds, war bonds and special bonds. For instance, the special bond which could collect scattered private investment to implement the project construction, in order to achieve a win-win purpose.The basic idea of this thesis is to analyze the domestic and foreign green bond market situation by analyzing the two cases of “DC water Municipal Green Bond”and 16 Beijing Green debt , and explore the shortcomings of China green bond market relative to the international market and make recommendations on the development of the domestic green bond market. The research methods used include literature, case law and comparative analysis. China green bond market development still has some gaps to foreign ,but with the Chinese government put forward the “green finance ”and “green development ”concept of development, the domestic green bond market bond market will enter the golden age. In this thesis, the United States “DC Water green debt ”and China “16 Beijing steam green debt”as an example of Comparative analysis, with a view to the development of domestic green bond market to provide reference and inspiration. If we can consider both economic and environmental benefits of the Green bonds, it will engage beneficial impact on economic development, enhancing the overall social welfare, and achieve the sustainable development of society.Keywords: Green Bond, Green Finance, Comparative Analysis, Case Study华中科技大学硕士学位论文目录摘要 (I)Abstract.......................................................................................................... I I 1 绪论1.1 研究背景及意义 (1)1.2 绿色债券的研究现状 (4)1.3 研究的内容与方法 (9)2 绿色债券市场发展概述2.1 绿色债券的概念和特点 (11)2.2 国际绿色债券市场发展现状 (12)2.3 国内绿色债券市场发展现状 (15)3 美国“DC Water 绿色市政债券”的案例分析3.1 美国“DC Water 绿色市政债券”基本情况 (18)3.2 美国“DC Water绿色市政债券”的要素分析 (18)4 中国“16京汽绿色债券”案例分析4.1 中国“16京汽绿色债券”基本情况 (22)4.2 中国“16京汽绿色债券”的要素分析 (22)5 中国“16京汽绿色债券”与美国“DC Water 绿色市政债券”的对比分析5.1 基本要素的对比分析 (26)5.2 案例对比分析的启示 (28)6 结论6.1 对比美国与中国绿色债券市场得出的结论 (30)华中科技大学硕士学位论文6.2 政策建议 (32)致谢 (35)参考文献 (36)华中科技大学硕士学位论文1 绪论1.1 研究背景及意义1.1.1研究的环境背景近些年来，全世界范围内正在发生各种各样的自然灾害，这些自然灾害对人类的生命财产安全造成了极大的威胁；自然资源的储蓄量随着人们的不断开采，正在一步步的枯竭，环境问题正在不断的升级，已经严重影响到了人们的正常生活。
美国债券市场的发展概述
美国债券市场的发展概述美国的政府债券大体分为三个层次：即联邦债、机构债和市政债。
其中，联邦债约占四成多;机构债则占三成多，市政债约占两成多。
联邦债(Treasuries)也称财政债券或“国债”，它主要分为四个系列：国库券(T-bill，期限在12个月之内)、中期国债(T-note，期限为2—10年)、长期国债(T-bond，期限为10年—100年)及储蓄国债(savings bond，期限为20—30年)。
美国财政债券市场既是世界上最大的债券市场，也是世界上流动性最强的市场。
美国债券市场，在美国债券市场上有三种类型的发行者，即美国政府及其代理、公司、各州及地方政府(主耍是市政府)，如果以这三种类型为基础对美国市场细分，那么，这些细分市场在世界同类市场中，就规模而言，是独占鳌头的。
债券的收益率以发行者的不同而不同，其中市政府发行的债券的收益率最低，这是因为，这些债券的收益可以免交联邦所得税，早在19世纪初期，美国最高法院就宣布联邦法院无权对各州及所在该州的市政府征税，所以，市政府的债券的收益可以不交联邦税，反过来，各州无权对在该州的联邦政府债券的收益征税。
由于可以免交联邦所得税，所以地方政府的债券收益率可变得比公司债券的收益率低200个基点(2%)，虽然，地方政府的债券有其自己独特的收益率结构，但归根到底，它还是受到资金市场利率波动的影响。
与公司债券相比，联邦政府的债券收益率要低一点，这反映出投资者对联邦政府信誉的信任，投资者为了其投资的安全性，宁愿放弃一部分收益，而去购买收益率较低的联带债券。
与其它二类债券相比，公司债券的收益率最高，当然，各公司之间的收益率差别也是相当大的。
可转换债券是指到一定期限，债券中的一部分可转换成该公司的普通股票;浮动收益率债券是指期限一定，但收益率可变的债券，一般是每3个月或半年根据货币市场利率进行调整。
在美国，可转换债券相当受欢迎，因为这些债券的收益率稳定(虽然一般要低于直接债券)，而且，到期能自动转换成股票，且有资本收益的可能性，在市场利率不稳定时，浮动收益率债券相当流行。
美国国债市场和中国股票市场的相关性研究以美国十年期国债和上证综合指数为例
2013年第1期N ORTHERN ECONOMY AND 美国国债市场和中国股票市场的相关性研究———以美国十年期国债和上证综合指数为例陈兵，栾绍东，杨震（山东财经大学金融学院，济南250014）摘要：近年来，随着经济全球化，金融一体化程度的日益加深，我国金融市场的波动程度不仅受其自身资产过去波动的影响，还可能受到其他市场波动的制约。
美国十年期国债一直以来都被投资者视为最安全的避险资产，因此美国国债市场和中国股票市场是否具有相关性越来越引起人们的关注。
本文采用VAR 模型实证分析了美国10年前国债的收益率和上证综合指数的收益率具有正相关的关系，但是他们之间的影响并不对称，美国10年期国债市场的波动能够影响上证A 股市场，但是上证A 股市场的波动对美国10年期国债市场的影响并不明显。
关键词：VAR 模型；美国10年期国债；上证综合指数中图分类号：F830.9文献标识码：A 文章编号：1005-913X （2013）01-0084-03收稿日期：2012-11-04作者简介：陈兵(1989-)，男，济南人，硕士研究生，研究方向：金融学；栾绍东(1991-)，男，山东青岛人，本科学生，研究方向：金融；杨震(1989-)，男，济南人，硕士研究生，研究方向：金融。
一、引言随着经济一体化的不断发展，各国经济的联系也日益紧密，国际资本在各个国家的各个市场之间的流动也日益频繁，国内市场和全球市场的联动作用也逐步加强。
国内某一市场的变动不仅受到其自身变动的影响，也受到其他市场变动的影响。
股票和债券是资源配置的两种基本手段。
通常来说，当经济形势向好，投资者对于经济形势持乐观态度时，资金会从债券市场流向股票市场，寻求更高的收益。
当经济不确定性增加，投资者对资金的避险性要求提高，资金会从股票市场流向债券市场。
因此，国内外有许多专家学者都研究了股票市场与债券市场的相关性，如ｖｉｃｔｏｒ（２００７）等通过研究１９９８￣２００４年美国债券市场和股票市场得出，只存在股票市场到债券市场的单向波动溢出效应。
中美企业债券市场比较研究
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中美企业债券市场比较研究
文 ／ 振兴 易
近年来 ， 国资本 市场快速发展 ， 我 但 相对于股 市债券 市场发展 严重 滞后 ， 直 接融资与 间接融资不平衡 、股权融资 与 债权融 资不平 衡的资本市场结构矛盾仍 然较突出。 在成熟 的资本市场 ， 债券市场 尤其是企业债券 市场 占据 了多层次资本 市场 的中心地位 。 目前 国际上 日、 、 德 美 等 国企业 的 直接 融资 比重 已分别 达 到 ５％、７ ７ ％， ０ ５ ％、０ 且直接 融资 中债券融资 比例远远大于股 票融资 ， ２０ 如 ０ ５年美 国 公 司债券发行规模大约是股 票发行规模
市场品种 、 联邦债 、 市政债等 （ 见图 １ 。 ） 而我 国债券市场 品种 较少 ，主要分
债券融资进一步发展 的重要阻碍 。在美 国等一 些资本 市场 比较 发达 的国家 中 ，
国家金融体系的稳定 。而从 国外 的经验
来看 ，企业债券市场的发展壮大有利 于
企业的市场价值与企业的负债 比率息息
二 、当前我 国企业债券市场存在 的
主要 问题 １ 企 业 “ 有 者 缺 位 ”现 象 严 重 ， ． 所
对债券融资认识有误 ，发行债券积极性 不高 。 发行人 角度来说 ， 国企业对企 从 我 业债券认识 、市场理解有误是制约企业
元 ， １． 排名第三 。 占 ５２ ％， 其余分别 为货 币
的 ６５倍 ，而同期 中国企 业债券筹 资额 ．
仅相 当于股票筹资额 的 ４ ％。０ ６年我 ＿ ２０ ４ 国企 业 债 券 规 模 占 Ｇ Ｐ的 比重 仅 为 Ｄ
１ ％ 。 低 于 美 国 ４ ％ 日均交易量为 １６亿美元 ， ２ ０ 年 ３ 而 ０６
美国国债基本信息汇总
美国国债基本简介美国国债（U.S. Treasury Securities），是指美国财政部代表联邦政府发行的国家公债。
根据发行方式不同，美国国债可分为凭证式国债、实物券式国债（又称无记名式国债或国库券）和记账式国债3种。
根据债券的偿还期限不同，美国国债大致可分为短期国库券（T-Bills）、中期国库票据（T-Notes）和长期国库债券（T-Bonds）3类。
美国国债危机的由来1、2001年，小布什接替比尔·克林顿入主白宫时，美国财政状况健康，还颇有盈余。
然而，在此后的8年里，两场代价高昂的战争、针对超级富豪的减税以及经济衰退，令这些盈余消耗殆尽。
2、2005年1月，小布什连任时，美国国债为7.6万亿美元，而现任总统奥巴马上任后已升至10.6万亿美元。
3、2008年金融危机后，经济急转直下，税收大受影响。
奥巴马敦促国会通过的7000亿美元刺激计划，将财政赤字推高至经济总产出的10%以上。
4、目前，美国财政支出的每一美元中，就有0.4美元是借来的。
5、更糟糕的是，这种状态并无改善之势：去年，国会预算办公室(CBO)就已警告称，到2021年，联邦政府的债务总额可能达到美国经济年产值的100%，而到2035年，可能达到近190%。
6、2010年2月12日，美国总统奥巴马签署通过了将债务上限从12.4万亿美元提高到目前的14.294万亿美元的法案。
而到了2011年5月16日，美国政府已达到了法定的债务上限14.294万亿美元。
经济影响中国仍为美国国债的外国中第一大持有国。
对中国投资者而言，持有美国国债也会带来如下成本或风险：持有美国国债，面临着由美元贬值的估值效应造成的资本损失或美国国债市场价格下降。
一方面，美联储加息会导致美国国债市场价格下滑；另一方面，次贷危机结束后，投资者风险偏好的增强所导致的避险资金流出美国国债市场，也会导致美国国债收益率上扬以及美国国债市场价格下降。
从2001 年后，受美国经济增长放缓影响，尤其是作为CPI 核心指数的房地产市场在2005年后持续下滑，美元持续下跌。
中美企业债券市场比较研究
企 业 债 券 的 投 资 者 构 成 了对 企 业 债券 的需 求 。从 企业 债
券 投 资 者视 角 比较 ． 以说 ． 国 目前 已初 步具 备 发 展 企 业债 可 中 券 市场 的条 件
一
５ ９支 。５年 期 的 企 业 债 券 有 １ ｌ ８支 ． 两 个 期 限 的企 业 债 券 占 这 全 年发 行 企 业 债 券 数 量 的 ８ ． 。国 已经 建 立 了 多层
次 企业 债 券 交 易 市 场 ，这 包 括 交 易所 内集 中交 易市 场 、 Ｎ Ｓ Ａ 集 中交 易 市 场 、 台 市场 、 它场 外 市 场 等 多 层次 ＡＤＱ 柜 其 交 易市 场 安 排 使 美 国 企 业 债券 的流 动 性 得 到保 证 。 相对 而言 ． 中 国企 业 债 券 市 场 流 动 性 不 足 。 目前 。 行 间债 券 市 场 已成 为 银 中 国企 业 债 券 的 主 要 合 法交 易场 所 ．少 量企 业 债 券 在 交 易所
中国 企业 债 券 市 场 对 发 行 主体 的要 求 远 比美 国僵 化 在 美 国企 业 债 券 市 场 ． 何 企 业 只要 能 披 露 信 息 以 使 投 资 者 可 任 以评 估 其 信 用程 度 ， 可 以 发行 企 业 债 券 筹 集 资金 ： 使 美 国 就 这 企 业 债 券 有很 多 等 级 ． Ａ Ａ级 到 垃 圾 债 券 都 有 一 定 的 发行 从 Ａ 量 相 对 而 言 ， 中国企 业 债 券 发行 主 体 基 本 为 大 型 国有 企 业 ． 其信 用 等 级 在 Ａ级 以上 ． 止 到 ２ ０ 截 ０ ７年 １ ０月 １ 日 ．６３ ％ ２ ９． ２
集 中 交 易 市 场交 易 。２ ０ ０ ７年 企 业 债 券 的 换 手 率 为 ｌ １ ４ ． １． ％ ｏ
我国债券市场与美国债券市场的比较分析
我国债券市场与美国债券市场的比较分析中国债券市场和美国债券市场都是世界上最大的债券市场之一、两者有很多相似之处，但也存在一些显著的差异。
以下是对中国债券市场与美国债券市场的比较分析。
1.市场规模中国债券市场的规模在过去十年里快速增长，成为全球第二大债券市场，总规模超过13万亿美元。
与此相比，美国债券市场规模约为41万亿美元，是全球最大的债券市场。
2.债券种类两个市场中的债券种类基本相似，包括国债、地方政府债、金融机构债、企业债等。
不同的是，中国债券市场中有特别的债券类型，例如政策性金融债、企业债券、公司债券等。
3.市场参与者美国债券市场的参与者较为多样化，包括机构投资者、个人投资者、外国机构投资者等。
而中国债券市场的参与者主要是机构投资者，个人投资者在该市场的参与度相对较低。
4.市场开放度目前，中国债券市场正努力提高市场的开放度，吸引外国投资者进入。
一系列政策措施已经出台，包括推出债券通和市场准入等。
然而，与中国相比，美国债券市场具有更高的开放度，吸引了大量的外国投资者。
5.市场流动性美国债券市场因其庞大的规模和高流动性而备受投资者的青睐。
而中国债券市场的流动性相对较低，这一点可能影响了其吸引力。
6.市场风险虽然中国债券市场的规模庞大，但其风险相对较高。
中国政府已经采取了一系列措施来降低市场风险，例如加强监管和提高违约成本。
相比之下，美国债券市场的风险更为稳定可靠。
7.收益率美国债券市场的收益率通常较低，但风险相对较小。
而中国债券市场的收益率相对较高，但风险也相应地较高。
总的来说，中国债券市场和美国债券市场都是重要的国际债券市场。
中国债券市场规模庞大且快速增长，但仍面临一些挑战，如流动性和风险。
与之相比，美国债券市场规模更大、风险更小、流动性更高。
随着中国债券市场的进一步开放和提高，它有望更好地与美国债券市场竞争和合作，进一步发展壮大。
中美债券市场流动性比较分析
存在一定 的障碍 ， 造成 银行 间和交易所 的价格可 比性不强 。 虽然
跨市场品种 的发行增加 了两市场间的连接 ，但仍局限于 ７年期
品种 ， 还没有其 他期限的跨 市场 品种 ， 未形成 可供参照 的利率走
廊， 限制 了银行 间债券市场 的流动性 。
３ 法律法规不健全 ， ． 信用制度缺失 。 目前 ， 我国债券信 用评
维普资讯
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数据来源 ： 国证 券业协会 数据截止 日期 ：０ ５年 １ 美 ２０ ２月末。
图
２０ ０ ５年 美 国 债 券 市场 结 构
表
２０ ０ ５年 我 国 债 券 市场 结 构
８的汇率 ）且 总体规模增长速度平稳 ， 。 年均增长率 ９１ ％。 ． ０
在美国债 券市场 中 ， 包括公 司债券、 资产证券化产品在 内的 企业直接债务融资工具 占了整体 规模 的 ６ ％以上 （ ０ 如图所 示 ） 。
“ ．９ 等一系列违规事件 ， ３ ＂ ２ 迫使期货市场关 闭， 至今未能重新开
有现货市场 ， 还有 回购市场 、 期货市场 、 期权市场等 ， 债券交易方
式 日趋齐全 ， 了一般性 的交 易方式外 ， 除 还有逆 回购协议 、８ ７万亿 美元 （ 含 １年 以内的短期 票 不
据 ）相 当于 同期我 国债券市场可流通余额 的 ２ ． ， ６３ （ ２倍 按照 １ ：
债券市场总规模 的三分之一 。 根据中央国债公司的统计 ， 至 ２ ０ 年 ３ 截 ０６ 月底， 国债券市 我
３ ．信用评级机构 比较 。 国的信用评级机构都拥有 独立财 美
产并 承担无 限责任 ， 完全靠出售 自己的评 级报告生存 和发展 。 这
债券发行的美国市场了解美国债券市场的特点与机会
债券发行的美国市场了解美国债券市场的特点与机会债券发行的美国市场：了解美国债券市场的特点与机会在全球金融市场中，美国的债券市场被认为是最大、最具流动性和最活跃的市场之一。
作为世界经济体中的重要组成部分，了解美国债券市场的特点以及其中蕴藏的机会对于投资者和金融从业者来说是至关重要的。
本文将探讨美国债券市场的特点以及投资者可以从中获得的机会。
一、美国债券市场的特点1. 多样性与规模：美国债券市场提供了各种类型的债券，包括国债、企业债、地方政府债、抵押债券等。
这样的多样性为投资者提供了广泛的选择，并且市场规模巨大，提供了充足的流动性。
2. 安全性与信用评级：美国政府债券是全球最安全的债券之一，由于美国经济实力强大，其违约风险非常低。
此外，美国债券和企业债券往往拥有严格的信用评级体系，投资者可以根据评级来衡量债券的信用风险。
3. 利率和期限：美国债券市场的利率是全球金融市场的重要参考标志之一，美联储的利率政策对市场起着引导和影响作用。
此外，美国债券在不同的期限上提供了多样的选择，包括短期、中期和长期债券，满足不同投资者的需求。
4. 市场透明度和效率：美国债券市场非常透明，各类债券的价格和信息都可以公开获取。
这为投资者提供了准确的市场参考，并促使市场更加高效和流动。
5. 税收优惠：在美国，一些债券产品可以享受税收优惠。
例如，部分地方政府债券的利息可以免除联邦所得税，这吸引了很多投资者。
二、美国债券市场的投资机会1. 固定收益投资：美国债券市场提供了稳定的固定收益投资机会。
投资美国债券可以稳定获得利息收益，并且相对于股票等风险资产来说，债券的价格波动相对较小。
2. 资产配置和风险分散：债券是一个重要的资产配置工具，可以帮助投资者实现资产的风险分散。
通过将投资组合中的债券部分与其他资产（如股票和房地产）相结合，投资者可以降低整体风险并实现长期收益。
3. 利率预测和套利机会：对美国债券市场利率走势的准确预测可以为投资者提供套利机会。
中美市政债券发行模式比较
中 市 债 发 模 Ｊ 美 政 券 行 式＝ ｝ 匕 较
■ 杨子毅 张润泽 （ 湖南大学金 融与统计 学院 长沙 ４０ ７ ） １０ ９
◆ 中 图分 类 号 ：Ｆ ３ 文 献 标 识 码 ：Ａ ８０
制和担保机制 ，这对于 中国具有较强的借
２ ０ 年以来 ， 国市政债券的年发行 ００ 美
量基本上保持在２ ０ — ５ ０ ５ ０ ３ ０ 亿美元 ， 占到
ＧＤＰ的 １ ％一 ０ ， 占美 国全部债务的 ５ ２％ 约
６％ 。
现下 降的趋势 ， 但在 １８ 年 ， ９ １ 趋势却逆转
过来 ，个 人投 资者 成为市政债 券市场的最 主要投 资者 。其原 因主要在 于 ，在市政债 券发 行的初期 ，市 政债 券存在着一系列不 确定 因素 ，个 人投 资者由于担心 风险而不 敢投 资 ，而随着市 政债 券发行的深入 ，个 人投 资者逐渐 发现 市政债券 是一种风险较 小 的投 资方式 ，因此个 人投 资者加大 了对 于市 政债 券的投 资 ，并最终 成为债券的最 主要投 资者。 在 中国，准市政债券 的投 资主体 主要 为商业银 行 ，其他机 构投 资者和个人投资 者参 与度较小 ，这 既不 利于 市政债 券偿债 风 险的分散 ，也造 成了地方政府的债 务风 险向金融风险转化 ， 一旦爆发债务危机 ， 对 于一个地 区的金融 乃至整个 经济 都将产生
债券发行的全球比较了解不同债市的规模与特点
债券发行的全球比较了解不同债市的规模与特点债券发行的全球比较：了解不同债市的规模与特点随着经济全球化的推进，债券市场作为一种重要的融资工具在全球范围内得到广泛应用。
不同国家和地区的债券市场规模和特点各异，本文将对全球不同债市进行比较，以增加对债券发行机制的全面了解。
一、美国债券市场美国作为全球最大的债券市场，其规模占据全球债券发行市场的重要地位。
美国债券市场以国债为主导，发行机构包括联邦政府、各个州和地方政府，以及公司债券等。
美国债券市场的特点包括发行规模大、流动性高、市场透明度高等。
二、欧洲债券市场欧洲债券市场包括欧元区内的债市以及英国、瑞士等欧洲国家的债市。
欧洲债券市场的主要特点是多国共存、多种货币，其中以德国、法国和意大利等国的债券市场规模最大。
欧洲债券市场的发行机构包括政府、银行和企业等，相较于美国市场，欧洲债券市场的流动性和透明度稍显不足。
三、亚洲债券市场亚洲债券市场主要包括中国、日本和新加坡等地的债市。
中国债券市场规模逐渐扩大，已成为全球第二大债券市场。
中国债券市场的特点是以政府和企业债券为主导，政府债券的发行量较大。
日本作为全球最大的发达国家债券市场，其特点是政府债券的占比较高，市场流动性较好。
新加坡作为一个金融中心，其债券市场以公司债券为主导，以高收益债券为特色。
四、其他地区债券市场除了上述地区的债券市场外，全球还存在其他一些相对较小但特色明显的债市。
例如，澳大利亚的债券市场主要以政府和公司债券为主导，规模相对较小，但具有较高的信用评级。
巴西作为新兴经济体，其债券市场在近年来发展迅速，政府和公司债券发行量逐步增加。
总结起来，不同地区的债券市场在规模和特点上存在一定的差异。
美国债券市场以规模庞大、流动性高等特点著称；欧洲债券市场多国共存、货币种类繁多；亚洲债券市场以中国和日本的市场规模大、发行机构多样等特点引人关注。
此外，其他地区的债券市场也各具特色。
深入了解这些不同债市的规模与特点，对于投资者和国际债务资本流动具有重要参考意义。
关于中美债券市场的比较分析及其启示
关于中美债券市场的比较分析及其启示一、中美债券市场比较分析1.债券市场概述2.中美债券市场比较3.利率水平比较4.风险与回报5.启示1.债券市场概述债券市场是指政府、公司、金融机构等发行的债券在市场上进行交易的场所。
债券是指债务人为筹集资金向债权人发行的一种证券，债权人可以享受债务人支付的利息或本金。
债券市场是一个成熟的金融市场，具有非常重要的作用。
首先，债券市场为企业融资提供了渠道。
其次，债券市场尤其对于财政部门来说是非常重要的，因为财政部门通常需要发行债券融资，来满足政府财政支出。
2.中美债券市场比较中美两国的债券市场都是全球最大的债券市场。
但是，中美两国的债券市场在市场规模、发展阶段和投资者结构方面存在巨大的差异。
在市场规模方面，中国债券市场总规模大约为12万亿元人民币，美国债券市场总规模大约为40万亿美元。
在发展阶段方面，中国债券市场发展时间短，制度不够完善，缺乏长期、低风险的投资品种；而美国债券市场发展时间长，市场流动性高，投资品种齐全，覆盖面广。
在投资者结构方面，中国债券市场主要是由金融机构和个人投资者构成，而美国债券市场则主要由机构投资者和外国投资者构成。
3.利率水平比较利率是衡量一个国家经济状况的重要指标之一。
在比较中美利率时，我们可以看到，由于中国国内的金融体系和政策的限制，中国的利率水平相对较低。
截至2021年3月底，中国1年期国债利率为2.945%，而美国10年期国债利率为1.74%。
这说明了美国的信用评级、金融体系和经济实力相对较强，对于借贷者更加信任，因此仅需支付较低的利率。
4.风险与回报债券是一种固定收益的投资品种，但是不同类型的债券存在巨大的风险和回报。
以美国为例，美国国债作为全球最安全的投资品种，虽然收益相对较低，但风险较小；而公司债券、高收益债券等收益率较高的债券品种，其风险也相应较高。
中国的债券市场规模较小，投资品种类型较少，而且由于市场不够规范，存在违约风险等问题。
中美金融体系异同比较
中美金融体系异同比较摘要中美金融体系的差别在一定程度上就是“市场主导型”和“银行主导型”金融体系的差异，也是直接融资和间接融资两种融资方式之间的差异，体现在金融机构、金融产品、金融监管方面上。
正因为这些差别，在中国发展多层次资本市场有它的特点和考虑的因素，银行和市场的有机结合是问题的解决之道。
AbstractTo some extent,the difference of financial systems of Chian and USA can be esplained in terms of the conflict between, “Bank-led financial system”and “Market-led financial system”.In other words,it is the discrimination between direct financing and indirect financing which is displayed in such aspect financial institutions,financial products,financial regulation and the like. Due to the differences,there are a lot of factors for consideration to develop the milti-layer capital market in China.The best solution to this problem is to combine the bank and the market effectively in China.关键词：市场主导，银行主导，多层次资本市场绪论后金融危机时代，人们对金融系统的讨论越来越激烈，又现百家争鸣的景象。
金融作为经济的支柱，对一个国家的经济发展乃至国家安全都有着至关重要的意义。
我国债券市场发展现状研究——对比美国债券市场
６４ 亿 元 、 ７２ 中期票 据 ４ ２ 亿 元 、 ９４ 中小 非 金 融企 业 集合 票 据 ４ ． 亿 元 、 ６ ６
企 业债 券 ３２ 亿 元 、 司债 券 ５ １ 亿 元 ， ６７ 公 ｌ． ５ 同时 为提 高 企业 流 动性 管 理 能力 ， 新 推 出超 短期 融 资 券 ， 创 已成 功 发行 １０ ５ 亿元 。
公 司发 行 ， 府 国 民抵 押 协 会 作 为 担 保 ， 政 由家 庭 抵 押 资 产池 作 为 支 持 ， 括 转 手 债 券 和 担 保 抵 押 贷 款 债 务 。该 债 券 主 要 用 于 家 庭 抵 包 押融资 ， 资成本相对较低 。 融 资 产 支 持债 券指 由非 抵 押 的金 融 资 产 所 创 造 的 ， 潜 在 资 产 由
债 券 市场 而 言 ， 存 在 不 足 。本 文 通 过 对 比 我 国 与 美 国 两 个债 券 市 场 ， 还
找 出我 国 债 券 市 场 的 不 完 善 ， 鉴 美 国 市 场 的 成 功 经验 ， 我 国 债 券 市 借 使
场得 到 长 足 发 展 。
发 行 ， 于 为 学 校 、 路 、 境 和 住 房 等 基 础 设 施 以及 其 他 公 共 投 用 道 环
支 付所 支 持 的债 券 。证 券 化 的 资 产 包 括 信 用 卡 、 车 贷 款 、 备 租 汽 设 赁 和 商 业抵 押 和 贷款 等 。资 产 证 券 化 在 一 定 程度 上也 降低 了融 资 方的借款利 。
三、 中美 债 券 市 场 比 较 比较 中 国证 券 市 场 与 美 国 证 券 市 场 年 度 数 据 看 出 ， 然 我 国 虽 证 券 市 场 快 速 发 展 ， 是 美 国债 券 市 场 还 有 一 定 差 距 。 但
中美公司债券市场的比较分析
作者： 闫屹[1];杨智婕[2];余峰[3]
作者机构： [1]河北大学经济学院副教授;[2]河北大学经济学院金融系;[3]中国建设银行股份有限公司郑州直属支行
出版物刊名： 国际金融研究
页码： 29-36页
主题词： 公司债券;公司债券市场;比较;对策建议
摘要：目前，我国公司债券市场的开放程度较低，其发达程度远远落后于股票市场，这在很大程度上制约了我国证券市场的完善，并使得我国资本市场严重失衡：相比之下，美国有着世界上最发达的公司债券市场。
本文通过对中国和美国公司债券市场在市场效率、市场特征、定价机制、评级制度等方面的特征进行比较，分析了制约我国公司债券市场发展的主要因素，并相应提出加大我国公司债券市场的开放程度、规范市场主体、完善公司债券评级制度和定价机制等对策建议。
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美国债券市场简介及与中国债券市场之比较中央国债公司信息部 李婧近年来，我国债券市场取得了突飞猛进的发展，为货币政策的有效实施提供了必要条件，为整个金融体系的稳健运行做出了巨大贡献。
然而，就我国金融体系改革的漫长历程来说，我国债券市场的发展仍然任重而道远。
本文主要介绍全世界最发达的债券市场——美国债券市场的发展历程及其一、二级市场的特点，希望能为我国债券市场未来的发展提供一些可资借鉴的经验。
一、 美国债券市场的发展历程美国债券市场是世界上历史最悠久的债券市场之一。
美国债券市场的发展可以追溯到1792年，当时，为了方便美国政府债券的销售和交易，成立了纽约股票交易所。
换言之，作为当今全世界交易额最大的股票市场，纽约股票交易所在当年实际上是债券交易所。
随着股票发行量和交易量的增加，债券逐渐离开交易所市场。
在19世纪和20世纪上半叶，债券的销售主要依靠华尔街雇佣的销售员挨家挨户地推销。
与此同时，债券的交易转向了场外市场，但交易极其不活跃，因为大多数债券投资者都采取购买并持有的投资策略，其目的在于获得稳定的利息回报。
20世纪70年代的两次石油危机及其引发的一系列经济和金融体制变化刺激了债券的交易。
两次石油危机造成了很高的通货膨胀率，并导致全球固定汇率体系（布雷顿森林体系）的崩溃。
在这种情况下，市场利率不仅发生大幅度的上升（相应的是债券价格大幅度下跌），而且，波动极其剧烈（相应的是债券价格的剧烈变化），这种状况使得购买债券的风险迅速增加。
两次石油危机的另一个间接结果是利率市场化、金融自由化和金融全球化迅速发展，这使得大量企业、地方政府开始主要依靠债券市场、而不是银行贷款来获得直接的债务性资金，其结果就是债券发行规模的迅速增长。
债券价格风险的上升和发行量的增加从规避风险、提供流动性等两个方面对债券二级市场的发展提出了要求。
此外，美联储执行货币政策也要求有一个较为发达的债券二级市场，以便于公开市场业务操作。
现在，债券已经成为美国政府和企业最重要的融资工具之一，美国的债券市场也成为了汇聚全球资金的重要资本市场。
截止到2005年年末，美国债券市场余额已达25.331万亿美元，相当于美国股票市值21.22万亿美元的1.2倍。
二、美国债券市场的品种与结构1、美国政府债券这种由美国政府（财政部）发放的债券被称为国库券。
有三种分类：美国短期国库券(Treasury Bills)─期限从九十天到一年不等； 美国中期国库券(Treasury Notes)─期限二到十年不等；美国长期国债(Treasury Bonds)─期限十到三十年不等。
人们普遍认为国库券是最为安全之债券投资，因为有美国政府完全的信用担保。
除非天灾人祸，否则到期一定会兑付。
债券期限1数据来源：2数据来源：越长，利息便越高，因为你所承担的风险会越大，所以，三十年的国库券比九十天或五年之T-bill或note更有吸引力。
但它也承受着通货膨胀及信用等风险。
但与其他债券相比，即使三十年到期的债券也是安全的。
它还有一个长处：投资所得免交州及地方税。
2、地方性政府债券这种债券主要由州、地方政府或其代理机构发行，用于为学校、道路、环境和住房等基础设施以及其他公共投资筹集资金，分为一般债务债券和收入债券。
一般债务债券（general obligation bond，简称Go bond）是由政府的一般征税权力为担保的，需以政府的税收来偿还，这种债券只有有权征税的政府才能发行。
收入债券（revenue bond）由政府事业的收入作为担保，由这些事业所获得的收入来偿付债券本息，例如供水收入债券以城市供水系统的收入来偿付。
地方性债券较国库券的风险高了一层，但却在税收方面给予了补偿。
这要感谢美国宪法的下述规定：联邦政府不得向州或地方债券征收税利（反之亦然）；而且，地方政府也常常免掉州内居民的债券税，所以，这种债券的回报常常会免交市、州、联邦税款（这通常被称为三重税务赦免）。
但是也要付出代价：这种免税收入对高薪者吸引力极大，所以此种债券的利息低于需纳税之债券。
3、政府机构债券除了美国国库券和地方政府债券外，美国其他政府机构(通常是联邦政府级机构)也常发行债券，进行融资活动。
这些机构债券(Agency Bonds)，主要用于资助与公共政策有关的项目，如农业、小企业和对首次购房者的贷款等。
不过，不能小看机构债券规模。
根据美国债券市场协会(Bond Market Association)的统计，目前市场上的机构债券已达107，019亿美元，占债券市场可流通余额的41.36％。
这些债券虽然不像国库券那样有完全的信用担保(full-faith-and-credit guarantee)，但由于是政府机构发行的，投资者还是相当看好这种债券。
已发行机构债券的主要有这样一些部门:联邦国家抵押贷款协会(Federal National Mortgage Association，Fannie Mae)联邦家庭抵押贷款公司(Federal Home Loan Mortgage Corporation，Freddie Mac)农场信用系统财务资助公司 (Farm Credit System Financial Assistance Corporation)联邦农业抵押贷款公司(Federal Agricultural Mortgage Corporation，Farmer Mac)联邦家庭贷款银行 (Federal Home Loan Banks)学生贷款营销协会 (Student Loan Marketing Association，Sallie Mae)大学建筑贷款保险协会(College Construction Loan Insurance Association，Connie Lee)小企业管理局 (Small Business Administration，SBA)政府机构债券又可以进一步细分为联邦机构债券、抵押支持债券和资产支持债券。
联邦机构债券的发行体主要是政府支持的企业，但没有政府完全信用的担保，风险较大，可发行品种有一级和次级债务。
抵押支持债券主要由联邦抵押贷款协会和联邦家庭抵押贷款公司发行，政府国民抵押协会作为担保，由家庭抵押资产池作为支持，包括转手债券和担保抵押贷款债务。
该债券主要用于家庭抵押融资，融资成本相对较低。
资产支持债券指由非抵押的金融资产所创造的，由潜在资产支付所支持的债券。
证券化的资产包括信用卡、汽车贷款、设备租赁和商业抵押和贷款等。
资产证券化在一定程度上也降低了融资方的借款利率。
4、企业债券企业债券一般在全部有固定回报之债券中风险最大的一种，因为即使大型、稳定的公司在经济困难、管理不善及竞争等情况下，比政府更易受影响。
城市也有破产之先例，但非常少见。
更为常见的是曾经风光一时的公司由于外国竞争对手或由于管理差错而被击垮。
Pan Am, LTV Steel以及Chrysler破产的例子仍使人记忆犹新。
这就是说，由于你承担了更多的风险，所以企业债券是各种回报固定之投资中获利最为丰厚的。
企业之信用越低，你所得回报越高。
这种债券的期限有以下几种：短期：一到五年中期：五到十五年长期：十五年以上公司及政府的信用可通过两家债务评级组织进行监控：标准普尔与穆迪。
它们根据实体之长期还款能力来评定其信用等级。
以Aaa, Aa, A等字母表示，它们可以帮助我们判断公司或政府所设之利率。
企业当然竭尽全力使自己的评级保持在高位──A与Baa的差别可能就意味着要支付几百万美金的额外利息。
但即使那些评级低于投资底线（Ba或更低）的公司也发放债券。
这些“垃圾”债券对于普通投资人而言，投机性过强，但其回报之高也让人瞠目。
二、中美债券市场的比较（一）债券市场规模比较美国债券市场可流通债券规模总量较大，债券品种发展较为成熟。
截止到2006年3月底，美国债券市场可流通余额达25.87万亿美元（不含1年以内的短期票据），相当于同期我国债券市场可流通余额的26.32倍（按照1：8的汇率），且总体规模增长速度比较平稳，年均增长率9.10％。
自1985年开始，市场可流通的债券品种就比较丰富，包含国债、市政债券、抵押支持债券和资产支持债券、公司债券、联邦机构债券、货币市场工具等。
图1－美国债券市场可流通余额（单位：亿美元）数据来源：美国证券业协会注：2006年数据截止到2006年3月31日。
根据中央国债公司的统计，截至2006年末3月末,中国债券市场可流通债券余额7.86万亿元，但整体规模增速较快，年均增长率达42.31％。
债券品种主要为国债、中央银行债、政策性银行债、企业债、商业银行债、非银行金融机构债等。
2005年，企业短期融资券、国际机构债和资产支持证券（2006年上市流通）等作为债券市场的创新品种首次向市场推出，但总量规模仍相对较小。
图2－历年中国债券市场可流通余额（单位：亿元）1000020000300004000050000600007000080000199719981999200020012002200320042005数据来源：中央国债结算公司图3－美国与中国债券余额/GDP 的比值比较单位：倍数据来源：中央国债公司登记结算公司、路透另一方面，债券市场余额与GDP 的比重也能反映出一国债券市场的容量和整体的偿债能力。
美国债券市场可流通余额/GDP 的比值整体水平较高，1997年为1.54，2005年上升到1.99；我国的数据是，1997年该比值为0.06，2005年提高到了0.38。
这表明，我国债券市场目前还处于发展阶段，存量规模仍有进一步扩大的潜力。
（二）债券种类比较在美国债券市场中，以企业为发行主体的债券产品已经占据了举足轻重的地位。
包括公司债券、资产证券化产品在内的企业直接债务融资工具占了债券市场整体规模的60％以上（如图4所示）。
2005年，抵押支持债券和资产支持债券余额共78708亿美元，占市场可流通余额的31.08％；公司债券余额49899亿美元，占市场可流通余额的19.70％；联邦机构债券余额26039亿美元，占比10.28％。
美国政府类债券余额则排在公司类债券之后，占到债券市场总规模的三分之一不到，2005年可流通余额为63928亿美元，占比25.24％（其中国债余额41658亿美元，占比16.45％；市政债券余额22270亿美元，占比8.79％）。
图4－2005年美国债券市场结构数据来源：美国证券业协会数据截止日期：2005年12月末我国政府类债券所占比重较大。
债券品种中，国债和央行票据占了债券市场的67.48％，政策性金融债占比25.15％，商业银行债、企业债和企业短期融资券等企业类债券只占到7％左右。
图5－中国债券市场结构数据来源：中央国债登记结算公司数据截止日期：2005年12月末（三）国债的持有结构比较从美国国债市场投资人的构成结构来分析，截至2005年底，外国及国际机构持有美国国债的比例最大，持有量2.20万亿美元，占美国国债可流通余额的52.15％；美国货币当局和各类养老金分别位居二、三位，各持有国债0.74、0.28万亿美元，占到可流通余额的17.60％和6.70％。