财务管理第四章
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属于资本使用付费，并不直接构成产品的生产成本。
- 3．从资本成本的计算与应用价值看
属于预测成本。
（二）资本成本的作用 - 1．资本成本是企业选择资金来源，进行筹资决策的依据 - 2．资本成本是企业评价投资项目的标准 - 3．资本成本是考核企业经营业绩的依据
1-4
二、单项资本成本的测算
用相对数表示，以年为时间单位，从税后角度考虑
（二）负债资本成本的测算(简单算法）
1.银行借款成本
- 利息在税前支付，具有抵税效应
f常常可以忽略不计
Kl
I (1T ) P(1 f )
P i (1T ) P(1 f )
i (1T )
2.债券成本
I (1T ) P i (1 T ) Kb P0 (1 f ) P0 (1 f )
1-9
（1）股利折现模型（假定股利固定比率增长）
Kc
D1 P0 (1
f
)
g
D0 (1 P0 (1
g) f)
g
➢ D1指预期第一年发放的股利；
➢ g为股利增长率
〔例〕该公司发行2000万股普通股，发行价为22元（筹资总额 4400万元），最近发放的股利为2.2元，估计股利增长率为5％， 筹资费率为3％，则：
筹资费用：如发行费用、手续费，一次性支付
- 在不考虑筹资费用的情况下，资金成本既是筹资者为获
得资本而所必须支付的最低价格，又是投资者提供资本 所要求的最低收益率。
1-3
一、资金成本的概念和作用
（二）资本成本的性质P119 - 1．从资本成本的价值属性看
属于投资收益的再分配，属于利润范畴。
- 2．从资本成本的支付基础看
1-12
一、成本习性及分类
成本性态： - 是指成本总额与特定业务量之间在数量方面的依存关系，
又称为成本习性。
成本总额：是指为取得营业收入而发生的全部生产成本和推销 费用、管理费用等非生产成本。
业务量：是指企业在一定的生产经营期内投入或完成的经营工 作量的统称。它可以是生产量、销售量，也可以是直接人工工 时、机器工作小时，通常业务量指生产量、销售量。
1-17
三、息税前利润、每股利润
第四章 资本成本和资金结构
第一节 资金成本 第二节 杠杆原理 第三节 资金结构
1-1
第一节 资金成本
一、资金成本的概念和作用 二、单项资本成本的计算 三、综合资本成本 四、边际资本成本
1-2
一、资金成本的概念和作用
（一）概念
- 指企业为筹集和使用资金而发生的代价，
包括：用资费用：如债务利息、股利，分次支付
➢
RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价，
在3％～5％之间，通常取4％。
1-7
二、单项资本成本的测算
（一）权益资本成本的测算 - 3、留存收益成本
留存收益所有权属于股东，实质上是对股东对企业的追加投资。 可视同普通股资本成本计算，只不过没有筹资费用
Ke
D1 P0
g
1-8
二、单项资本成本的测算
资本成本
每年税后负担的用资费用 筹资总额 筹资费用
每年税后负担的用资费用 筹资总额(1 筹资费率)
（一）权益资本成本的测算
- 1、优先股成本
优先股股利通常是面值的一定比例，即股利是固定的，并用税后
净利支付。
Ka
Da Pa (1
f
)
1-5
二、单项资本成本的测算
（一）权益资本成本的测算
- 2、普通股资本成本（3种方法）
三、综合资本成本
综合资本成本是一种加权资本成本，是以各种资本 的资本成本进行加权平均计算。
Kw Wj K j
- 对权重W的选择可以是帐面价值，也可以市场价值，还可
以是目标价值。
1-10
第二节 杠杆原理
财务管理中的杠杆效应表现为：由于固定费用的存在 而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一 相关财务变量会以较大幅度变动。
- 酌量性固定成本
如广告费、职工培训费、新产品开发费
1-14
变动成本
变动成本(bx)：是指在一定条件下，其总额随业务 量成正比例变化的那部分成本，又称可变成本。 - 包括与产量成正比的原材料、燃料及动力、外部加工费、
外购半成品、按产量法计提的折旧费和单纯计件工资形式 下的生产工人工资等。
变动成本的特点 - 1. 总额(bx)的正比例变动性 - 2. 单位额(b)的不变性
边际利润M ，是指销售收入减去变动成本的差额 - M = p x – b x = （p - b）x = m x - 单位边际利润m，是指边际利润除以销售量，或者单价减去单位
变动成本后的差额。
边际利润率
边际利润率
边际利润 销售收入
100%
变动成本率
变动成本 销售收入
100%
边际利润率 变动成本率 1
- 所谓固定费用包括两类：
一是固定生产经营成本------------形成经营杠杆 一是固定财务费用---------------形成财务杠杆 固定生产经营成本和固定的财务费用------形成复合杠杆
1-11
第二节 杠杆原理
一、成本习性及分类 二、边际利润 三、息税前利润、每股利润 四、经营风险与经营杠杆 五、财务风险与财务杠杆 六、总杠杆
1-15
混合成本
混合成本：指成本总额随着业务量的变动而变动， 但不与其成正比例变动。
- 如企业的电话费、 机器设备的维护保养费等。
成本按性态分类，无论哪一种形式，都可以用线性
wenku.baidu.com
方程表示：
- 总成本＝固定成本＋变动成本
-
＝固定成本＋单位变动成本×业务量
-
Y=a + bx
1-16
二、边际利润(边际贡献)
全部成本按其性态分类可分为三大类： - 固定成本，变动成本，混合成本
1-13
固定成本
固定成本(a)：指在一定时期和一定业务量范围内，其总 额不随业务量发生变化的那部分成本。
特点
- 1. 总额(a)的不变性 - 2. 单位额(a/x)的反比例变动性
固定成本的进一步分类
- 约束性固定成本：
如厂房、机器设备折旧费、保险费、管理人员薪金
1-6
二、单项资本成本的测算
（一）权益资本成本的测算
- 2、普通股资本成本（3种方法）
（2）资本资产定价模型
➢ Kc=Rc=Rf+β×(Rm-Rf) ➢ 市场无风险报酬率为10％，市场证券组合平均报酬率为15％，
该公司股票的β系数为1.2，则股票的必要收益率为：
（3）无风险利率加风险溢价法
➢ Kc=Kb+RPc ➢ 式中：Kb——债务成本
- 3．从资本成本的计算与应用价值看
属于预测成本。
（二）资本成本的作用 - 1．资本成本是企业选择资金来源，进行筹资决策的依据 - 2．资本成本是企业评价投资项目的标准 - 3．资本成本是考核企业经营业绩的依据
1-4
二、单项资本成本的测算
用相对数表示，以年为时间单位，从税后角度考虑
（二）负债资本成本的测算(简单算法）
1.银行借款成本
- 利息在税前支付，具有抵税效应
f常常可以忽略不计
Kl
I (1T ) P(1 f )
P i (1T ) P(1 f )
i (1T )
2.债券成本
I (1T ) P i (1 T ) Kb P0 (1 f ) P0 (1 f )
1-9
（1）股利折现模型（假定股利固定比率增长）
Kc
D1 P0 (1
f
)
g
D0 (1 P0 (1
g) f)
g
➢ D1指预期第一年发放的股利；
➢ g为股利增长率
〔例〕该公司发行2000万股普通股，发行价为22元（筹资总额 4400万元），最近发放的股利为2.2元，估计股利增长率为5％， 筹资费率为3％，则：
筹资费用：如发行费用、手续费，一次性支付
- 在不考虑筹资费用的情况下，资金成本既是筹资者为获
得资本而所必须支付的最低价格，又是投资者提供资本 所要求的最低收益率。
1-3
一、资金成本的概念和作用
（二）资本成本的性质P119 - 1．从资本成本的价值属性看
属于投资收益的再分配，属于利润范畴。
- 2．从资本成本的支付基础看
1-12
一、成本习性及分类
成本性态： - 是指成本总额与特定业务量之间在数量方面的依存关系，
又称为成本习性。
成本总额：是指为取得营业收入而发生的全部生产成本和推销 费用、管理费用等非生产成本。
业务量：是指企业在一定的生产经营期内投入或完成的经营工 作量的统称。它可以是生产量、销售量，也可以是直接人工工 时、机器工作小时，通常业务量指生产量、销售量。
1-17
三、息税前利润、每股利润
第四章 资本成本和资金结构
第一节 资金成本 第二节 杠杆原理 第三节 资金结构
1-1
第一节 资金成本
一、资金成本的概念和作用 二、单项资本成本的计算 三、综合资本成本 四、边际资本成本
1-2
一、资金成本的概念和作用
（一）概念
- 指企业为筹集和使用资金而发生的代价，
包括：用资费用：如债务利息、股利，分次支付
➢
RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价，
在3％～5％之间，通常取4％。
1-7
二、单项资本成本的测算
（一）权益资本成本的测算 - 3、留存收益成本
留存收益所有权属于股东，实质上是对股东对企业的追加投资。 可视同普通股资本成本计算，只不过没有筹资费用
Ke
D1 P0
g
1-8
二、单项资本成本的测算
资本成本
每年税后负担的用资费用 筹资总额 筹资费用
每年税后负担的用资费用 筹资总额(1 筹资费率)
（一）权益资本成本的测算
- 1、优先股成本
优先股股利通常是面值的一定比例，即股利是固定的，并用税后
净利支付。
Ka
Da Pa (1
f
)
1-5
二、单项资本成本的测算
（一）权益资本成本的测算
- 2、普通股资本成本（3种方法）
三、综合资本成本
综合资本成本是一种加权资本成本，是以各种资本 的资本成本进行加权平均计算。
Kw Wj K j
- 对权重W的选择可以是帐面价值，也可以市场价值，还可
以是目标价值。
1-10
第二节 杠杆原理
财务管理中的杠杆效应表现为：由于固定费用的存在 而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一 相关财务变量会以较大幅度变动。
- 酌量性固定成本
如广告费、职工培训费、新产品开发费
1-14
变动成本
变动成本(bx)：是指在一定条件下，其总额随业务 量成正比例变化的那部分成本，又称可变成本。 - 包括与产量成正比的原材料、燃料及动力、外部加工费、
外购半成品、按产量法计提的折旧费和单纯计件工资形式 下的生产工人工资等。
变动成本的特点 - 1. 总额(bx)的正比例变动性 - 2. 单位额(b)的不变性
边际利润M ，是指销售收入减去变动成本的差额 - M = p x – b x = （p - b）x = m x - 单位边际利润m，是指边际利润除以销售量，或者单价减去单位
变动成本后的差额。
边际利润率
边际利润率
边际利润 销售收入
100%
变动成本率
变动成本 销售收入
100%
边际利润率 变动成本率 1
- 所谓固定费用包括两类：
一是固定生产经营成本------------形成经营杠杆 一是固定财务费用---------------形成财务杠杆 固定生产经营成本和固定的财务费用------形成复合杠杆
1-11
第二节 杠杆原理
一、成本习性及分类 二、边际利润 三、息税前利润、每股利润 四、经营风险与经营杠杆 五、财务风险与财务杠杆 六、总杠杆
1-15
混合成本
混合成本：指成本总额随着业务量的变动而变动， 但不与其成正比例变动。
- 如企业的电话费、 机器设备的维护保养费等。
成本按性态分类，无论哪一种形式，都可以用线性
wenku.baidu.com
方程表示：
- 总成本＝固定成本＋变动成本
-
＝固定成本＋单位变动成本×业务量
-
Y=a + bx
1-16
二、边际利润(边际贡献)
全部成本按其性态分类可分为三大类： - 固定成本，变动成本，混合成本
1-13
固定成本
固定成本(a)：指在一定时期和一定业务量范围内，其总 额不随业务量发生变化的那部分成本。
特点
- 1. 总额(a)的不变性 - 2. 单位额(a/x)的反比例变动性
固定成本的进一步分类
- 约束性固定成本：
如厂房、机器设备折旧费、保险费、管理人员薪金
1-6
二、单项资本成本的测算
（一）权益资本成本的测算
- 2、普通股资本成本（3种方法）
（2）资本资产定价模型
➢ Kc=Rc=Rf+β×(Rm-Rf) ➢ 市场无风险报酬率为10％，市场证券组合平均报酬率为15％，
该公司股票的β系数为1.2，则股票的必要收益率为：
（3）无风险利率加风险溢价法
➢ Kc=Kb+RPc ➢ 式中：Kb——债务成本