金融工程第2章PPT期货市场的运作机制
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会员1
投资者1
会员2
非会员 经纪人1
投资者2
…
…
……
结
算
非会员
源自文库
投资者p
中 心
会员i
经纪人k
……
投资者1
结算中心计算保证金
会员n
…
投资者2 •基于总值 •基于净值
投资者m
2.4.4 信用风险 设置保证金的根本目的是防范信用风险
2.4.5 场外市场抵押品collateralization 业界事例2-2 Long-Term Capital Management
（业界事例2-1） 不及时平仓给交易员带来的后果
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2.2 期货合约的规定 【see textbook】
资产 合约规模 交割安排 交割月份 报价 价格和头寸限额
Page 17-18
2.3 期货价格收敛的即期价格的特性
随着期货合约交割月的逼近，期货价格会逐渐收 敛到标的资产的即期价格，在达到交割日期时， 期货价格会等于或非常接近于即期价格
保证金 帐户 余额
(US$)
保证金 催付
(US$)
4,000 3,400
. . . 2,660 . . . 2,74.0 .. 5,060
0 . . .
+
1,340 .
.
+ 1,26.0 ..
0
= 4,000 < 3,000 = 4,000
2.4 每日结算与保证金的运作
2.4.2 保证金的进一步细节 有时保证金账户余额可以获得相应的利息； 除了用现金作为保证金外， 还可以用有价证劵 短期国债，按面值90%计算 股票，按面值50%计算 对期货合约的每日结算，实际上可以理解为每日 平仓，使得期货合约的价值为0，又重新开仓。 维持保证金一般为初始保证金的75%
Page 21-22
2.5-2.9 see textbook Page 22-27
2.8 制度 违规交易 Page 26
2.10 远期和期货的区别
远期合约
交易双方私下的合约 非标准化 通常只有单一交割日 在合约到期时结算 通常会发生实务或现金交割 有信用风险 全部损益在合约到期日实现
期货合约
交易所内的标准合约 标准化 有一系列的交割日 每日结算 合约通常在到期前平仓 几乎没有信用风险 损益每天被实现
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2.1 背景知识
期货交易过程举例 期货购买者 双方互相不知道交易对手 期货售出者
①
②
经纪人
交易员1 喊买
③
CBOE
④
⑤交价格匹配
易 喊卖
②
交易员2
①
经纪人
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2.1 背景知识
期货合约的平仓(实达模拟期货) 大多数期货合约不会进行实物交割，因为大部 分的期货合约在到期之前会选择平仓，
举反例说明：假设在交割时间内，期货的价格 高于即期价格，则交易员可以按如下方式获得 无风险套利： • 卖出一个期权合约（即持有短头寸） • 买入资产 • 进行交割
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2.3 期货价格收敛的即期价格的特性
图2-1 随着交割日接近，期货价格与即期价格之间的关系
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2.4 每日结算与保证金的运作
2.4.1 保证金的运作过程（P19） 例：假定一个投资者在6月5日星期四与其经纪人联系，
他准备买入2份纽约商品交易所12月份到期的黄金期货 合约，假设期货合约的当前价格为每盎司 600美元， 合约规模为100盎司黄金，投资者想以这一约定价格买 入200盎司黄金。
名义价值： 600x200=120000 初始保证金：4000 维持保证金：3000
金融工程 Financial Engineering
金融工程课程组
第2章 期货市场的运作机制
2.1 背景知识 2.2 期货合约的规定 2.3 期货价格收敛的即期价格的特性 2.4 每日结算与保证金的运作 2.5 报纸上的报价 2.6 交割 2.7 交易员类型及指令类型 2.8 制度 2.9 会计和税收 2.10 远期与期货合约的比较
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2.4 每日结算与保证金的运作
投资者 建立保 多头 证金账户
存入 初始保证金
盈利
期货价格 上涨
每日结算
期货价格
下跌
无需追加 保证金
亏损
账户资金
否
是否少于
维持保证金
经 纪 人
是
平仓
是否追加了
变动保证金
否
保证金催付 是
经纪人
2.4 每日结算与保证金的运作
日期
期货 价格 (US$)
5-Jun . . .
13-Jun . . .
19-Ju. n ..
26-Jun
600.00 597.00
. . . 593.30 . . . 587.0.0 .. 592.30
日 收益 (损失) (US$)
(600) . . .
(420) . . .
(1,14.0) .. 260
累积 收益
(亏损) (US$)
(600) . . . (1,340) . . . (2,6.00) .. (1,540)
另外还有外汇报价的不同
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课堂练习
用你的责任和细心，谱写安全的永恒 旋律。 。20.9.1220.9.12Satur day, September 12, 2020 品质改善,我们需要全员参与。09:57:0809:57:0809:579/12/2020 9:57:08 AM 爱惜物料，重视品质，合理规划，标 识清晰 。20.9.1209:57:0809:57Sep-2012-Sep-20 落实拜访，本周破零，活动管理，行 销真谛 。09:57:0809:57:0809:57Satur day, September 12, 2020 车轮一转想责任，油门紧连行人命。20.9.1220.9.1209:57:0809:57:08September 12, 2020 勤俭节约、爱护公物；以厂为家，共 同发展 。2020年9月12日上午 9时57分20.9.1220.9.12 安全就是节约，安全就是生命。2020年9月12日星期 六上午 9时57分8秒09:57:0820.9.12 品质管制人人做，优良品质要提高。2020年9月上午 9时57分20.9.1209:57September 12, 2020 检验记录确实填，制程稳定展笑颜。2020年9月12日 星期六 9时57分8秒09:57:0812 September 2020 镜子不擦试不明事故不分析不清。上 午9时57分8秒 上午9时 57分09:57:0820.9.12 品质最重要，每个环节要做到。20.9.1220.9.1209:5709:57:0809:57:08Sep- 20 以严格管理为荣，以姑息迁就为耻。2020年9月12日 星期六 9时57分8秒Saturday, September 12, 2020 加强安全教育，确保安全生产。20.9.122020年9月12日星期 六9时57分8秒 20.9.12
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2.4 每日结算与保证金的运作
2.4.3 结算中心与结算保证金
结算中心：是交易所的附属机构，为期货交易的媒介，以保 证双方履行合约。 结算中心有一定数量的会员，每个会员在结算中心拥有一个 保证金账户，非会员经纪人需要通过会员来开展业务 结算中心的主要任务是对每日交易进行记录，以便计算每个 会员的净头寸。 结算中心要求每个会员在其账户上有一定保证金； 每个经纪人要求每个投资者在其账户上有一定保证金
会员1
投资者1
会员2
非会员 经纪人1
投资者2
…
…
……
结
算
非会员
源自文库
投资者p
中 心
会员i
经纪人k
……
投资者1
结算中心计算保证金
会员n
…
投资者2 •基于总值 •基于净值
投资者m
2.4.4 信用风险 设置保证金的根本目的是防范信用风险
2.4.5 场外市场抵押品collateralization 业界事例2-2 Long-Term Capital Management
（业界事例2-1） 不及时平仓给交易员带来的后果
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2.2 期货合约的规定 【see textbook】
资产 合约规模 交割安排 交割月份 报价 价格和头寸限额
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2.3 期货价格收敛的即期价格的特性
随着期货合约交割月的逼近，期货价格会逐渐收 敛到标的资产的即期价格，在达到交割日期时， 期货价格会等于或非常接近于即期价格
保证金 帐户 余额
(US$)
保证金 催付
(US$)
4,000 3,400
. . . 2,660 . . . 2,74.0 .. 5,060
0 . . .
+
1,340 .
.
+ 1,26.0 ..
0
= 4,000 < 3,000 = 4,000
2.4 每日结算与保证金的运作
2.4.2 保证金的进一步细节 有时保证金账户余额可以获得相应的利息； 除了用现金作为保证金外， 还可以用有价证劵 短期国债，按面值90%计算 股票，按面值50%计算 对期货合约的每日结算，实际上可以理解为每日 平仓，使得期货合约的价值为0，又重新开仓。 维持保证金一般为初始保证金的75%
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2.5-2.9 see textbook Page 22-27
2.8 制度 违规交易 Page 26
2.10 远期和期货的区别
远期合约
交易双方私下的合约 非标准化 通常只有单一交割日 在合约到期时结算 通常会发生实务或现金交割 有信用风险 全部损益在合约到期日实现
期货合约
交易所内的标准合约 标准化 有一系列的交割日 每日结算 合约通常在到期前平仓 几乎没有信用风险 损益每天被实现
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2.1 背景知识
期货交易过程举例 期货购买者 双方互相不知道交易对手 期货售出者
①
②
经纪人
交易员1 喊买
③
CBOE
④
⑤交价格匹配
易 喊卖
②
交易员2
①
经纪人
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2.1 背景知识
期货合约的平仓(实达模拟期货) 大多数期货合约不会进行实物交割，因为大部 分的期货合约在到期之前会选择平仓，
举反例说明：假设在交割时间内，期货的价格 高于即期价格，则交易员可以按如下方式获得 无风险套利： • 卖出一个期权合约（即持有短头寸） • 买入资产 • 进行交割
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2.3 期货价格收敛的即期价格的特性
图2-1 随着交割日接近，期货价格与即期价格之间的关系
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2.4 每日结算与保证金的运作
2.4.1 保证金的运作过程（P19） 例：假定一个投资者在6月5日星期四与其经纪人联系，
他准备买入2份纽约商品交易所12月份到期的黄金期货 合约，假设期货合约的当前价格为每盎司 600美元， 合约规模为100盎司黄金，投资者想以这一约定价格买 入200盎司黄金。
名义价值： 600x200=120000 初始保证金：4000 维持保证金：3000
金融工程 Financial Engineering
金融工程课程组
第2章 期货市场的运作机制
2.1 背景知识 2.2 期货合约的规定 2.3 期货价格收敛的即期价格的特性 2.4 每日结算与保证金的运作 2.5 报纸上的报价 2.6 交割 2.7 交易员类型及指令类型 2.8 制度 2.9 会计和税收 2.10 远期与期货合约的比较
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2.4 每日结算与保证金的运作
投资者 建立保 多头 证金账户
存入 初始保证金
盈利
期货价格 上涨
每日结算
期货价格
下跌
无需追加 保证金
亏损
账户资金
否
是否少于
维持保证金
经 纪 人
是
平仓
是否追加了
变动保证金
否
保证金催付 是
经纪人
2.4 每日结算与保证金的运作
日期
期货 价格 (US$)
5-Jun . . .
13-Jun . . .
19-Ju. n ..
26-Jun
600.00 597.00
. . . 593.30 . . . 587.0.0 .. 592.30
日 收益 (损失) (US$)
(600) . . .
(420) . . .
(1,14.0) .. 260
累积 收益
(亏损) (US$)
(600) . . . (1,340) . . . (2,6.00) .. (1,540)
另外还有外汇报价的不同
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课堂练习
用你的责任和细心，谱写安全的永恒 旋律。 。20.9.1220.9.12Satur day, September 12, 2020 品质改善,我们需要全员参与。09:57:0809:57:0809:579/12/2020 9:57:08 AM 爱惜物料，重视品质，合理规划，标 识清晰 。20.9.1209:57:0809:57Sep-2012-Sep-20 落实拜访，本周破零，活动管理，行 销真谛 。09:57:0809:57:0809:57Satur day, September 12, 2020 车轮一转想责任，油门紧连行人命。20.9.1220.9.1209:57:0809:57:08September 12, 2020 勤俭节约、爱护公物；以厂为家，共 同发展 。2020年9月12日上午 9时57分20.9.1220.9.12 安全就是节约，安全就是生命。2020年9月12日星期 六上午 9时57分8秒09:57:0820.9.12 品质管制人人做，优良品质要提高。2020年9月上午 9时57分20.9.1209:57September 12, 2020 检验记录确实填，制程稳定展笑颜。2020年9月12日 星期六 9时57分8秒09:57:0812 September 2020 镜子不擦试不明事故不分析不清。上 午9时57分8秒 上午9时 57分09:57:0820.9.12 品质最重要，每个环节要做到。20.9.1220.9.1209:5709:57:0809:57:08Sep- 20 以严格管理为荣，以姑息迁就为耻。2020年9月12日 星期六 9时57分8秒Saturday, September 12, 2020 加强安全教育，确保安全生产。20.9.122020年9月12日星期 六9时57分8秒 20.9.12
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2.4 每日结算与保证金的运作
2.4.3 结算中心与结算保证金
结算中心：是交易所的附属机构，为期货交易的媒介，以保 证双方履行合约。 结算中心有一定数量的会员，每个会员在结算中心拥有一个 保证金账户，非会员经纪人需要通过会员来开展业务 结算中心的主要任务是对每日交易进行记录，以便计算每个 会员的净头寸。 结算中心要求每个会员在其账户上有一定保证金； 每个经纪人要求每个投资者在其账户上有一定保证金