公司金融学第2章ppt课件
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金融学课件 第二章 货币与货币制度
4、纸币
是国家强制发行流通的货币符号。它的产生是由于铸币流通时具有可
能性（不关心铸币本身价值）、现实性（不能排除不足值铸币，仍作足值铸
币流通）；加上政府强制性。产生过程是：足值铸币-→不足铸币-→纸币。 可能性
1 足值铸币 （1克）
自 然
现实性
1 不足值铸币 （0.9克）—公差
强 制
强制性
1 纸币 （0 克）
货币的产生和发展过程、货币的性质、货币的运行规律、职能
作用等问题，人们却未必都能了解。
▲英国一位国会议员曾经说过：“受恋爱愚弄的人，甚至还
没有因钻研货币本质而受愚弄的人多。”
▲西方一位经济学家也曾说过：在一万个人中，只有一个人
懂得货币问题。
货币产生于原始社会末期，距今已有5 000
年左右的历史。但在货币的起源问题上，却众
至下节
三、马克思科学地解开货币之“谜”
马克思运用两种方法阐述货币的起源 说明货币本身也是一种商品， 1. 抽象的逻辑分析法：
而且这种商品是其他一切商品的价值形式，解决了“商 品怎样、为什么、通过什么成为货币”的问题。
● 货币是商品经济发展的产物 ● 商品交换必须有两个原则
用来交换的两种 商品必须具有相同 的价值。
▲马克思的货币理论认为，货币并非人们主观臆想
或协商的产物，更不是皇帝钦定的，或上帝赐予的， 或圣人先哲发明的。货币根源于商品本身，它是商品 内在矛盾（使用价值与价值的矛盾）发展的必然产物， 它是商品交换发展的结晶。
▲货币是在由商品交换发展所决定的价值形式的发
展中产生的。商品价值形式的发展经历了四个阶段， 即简单的价值形式、扩大的价值形式、一般价值形式 和价值的货币表现形式，其中，货币只不过是一种高 级的价值表现形式而已。这就是货币随着商品生产和 商品交换的发展由萌芽到形成的全部历史过程。
公司理财-第二章货币时间价值-ppt
【例题17· 计算题】某人将100元存入银行，年利率 为2%，单利计息,求5年后的终值(本利和)。
【答案】单利：F=100×（1+5×2%）=110(元)
【例题18· 计算题】某人为了5年后能从银行取出500
元，年利率为2%的情况下，目前应存入银行的金额
是多少？ 【答案】单利：P=F/（1+n×i）=500/（1+5×2%） =454.55（元）
【计算分析题】李博士某日接到一家上市公司的邀请函， 指导开发新产品。邀请函的具体条件如下：
（1）……2）……
≈177（万元）
【例题28· 单项选择题】在下列各项资金时间价值系 数中，与资本回收系数互为倒数关系的是（ ）。
A. 复利现值系数 B. 年金现值系数
C. 复利终值系数 D. 年金终值系数
【答案】B
阶段性小结（重点掌握）
终值 一次性 款项 现值
10万元×复利终值系数 10万元×复利现值系数 （F/P，i，n） （P/F，i，n）
r A PV 1 (1 r ) n
式中方括号内的数值称作“资本回收系数”，记作(A/P，i， n)，可利用年金现值系数的倒数求得。
【结论】 (1)资本回收额与普通年金现值互为逆运算；
(2)资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数。
【例题26· 计算分析题】某人拟在5年后还清10000元 债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假
因此只能计算现值，不能计算终值
普通年金终值（已知普通年 金A，求终值FV）
A(1+i)6 FV=A+A(1+i)+A(1+i)2 ……+ A(1+i)6
A(1+i)
第二章 远期合约、远期利率和FRA 《金融工程学》PPT课件
➢ 假定S为标的资产价格，S0为标的资产初始价格，ST为合约到期时 资产的即期价格，K为交割价格，理论上，交割价格的计算公式为：
K S 0ert
（2—1）
➢ 一单位资产远期合约多头的损益为ST－K；这项资产远期
合约空头的损益为K－ST
2.1 远期合约
➢ 2.1.2远期合约价格的确定
➢ 1）远期合约存续期间不支付收益的资产的远期价格
F0g S 0e( r g )T
（2—4）
式（2—4）中，g为基础资产已知收益率
2.1 远期合约
➢ 2.1.3金融远期合约 ➢ 1）金融远期合约的定义
➢ 金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价 格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
➢ 使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格（forward pric e）。远期价格与远期价值是有区别的
➢ 【例2—2】某银行按10％的年利率借入100万美元的资金，借期为 30天；同时要按11％的年利率进行投资，投资期限为60天，则银 行需要确定第二个30天的借款利率是多少，才能确保这笔交易没 有风险
2.2 远期利率
➢ 按照【例2—1】的思路，同样可以得出： ➢ （1）0时刻时： ①借入30天期限资金100万美元，借款成本为10％； ②将借入的100万美元资金进行投资，期限为60天，收益率 为11％。 可以看出，在0时刻，客户总的净现金流为零，如果按照无 套利均衡原理，此时无净投资
第2章 远期合约、远期利率和FRA
2.1远期合约 2.2远期利率 2.3远期利率协议
2.1 远期合约
➢ 即期合约是就某种资产在今天进行买／卖的协定，意味着 在今天“一手交钱，一手交货”。相反的，远期（forwar d）合约与期货（futures）合约是在未来某特定日期就某 资产进行交易的协定，所交易资产的价格在今天已经决定， 但现金与资产的交换则发生在未来。
2第二章-金融机构体系概览(蒋先玲编著货币金融学第3版ppt课件可编辑)精选全文
一、降低交易成本
（三）银行类金融机构可以降低交易成本
二、缓解信息不对称
（一）信息不对称影响金融结构
逆向选择：在交易之前，信息不对称所导致 道德风险：在交易之后，信息不对称所导致
二、缓解信息不对称
（一）信息不对称影响金融结构
1.逆向选择及其对金融结构的影响 ➢ 金融市场上的逆向选择，是指由于信息不对称，贷款者将资金贷给了
二、存款性金融机构
（四）乡村银行
➢ 指为本地区的居民或企业提供小额信贷服务的银行机构 ➢ 村镇银行特点：一是地域和准入门槛：在地（市）、县（市）、乡（
镇）设立的， 注册资本分别不低于5000万元、300万元、100万元； 二是市场定位：满足农户的小额贷款需求和服务于当地中小型企业
三、契约性金融机构
（1）存款功能：也称“信用中介”功能，筹资，改变并构建金融资产。 （2）经纪和交易功能：代表客户交易，提供结算服务。 （3）承销功能：创造金融资产并出售。 （4）咨询和信托功能：提供投资建议，保管金融资产，管理投资组合。
例题
1.直接融资的缺点有（ ）。 A.公司商业秘密有可能暴露再竞争对手下 B.进入门槛较高 C.资金借贷双方对金融机构的依赖增加 D.投资风险较大
是资产。 ➢ 凭证大多具有较高的流动性。
一、资金融通的意义及渠道
（一）直接融资
1. 优点 ①筹集长期资金。②合理配置资源。③加速资本积累。
2.不足 ①进入门槛较高。②公开性的要求。可能将公司商业秘密暴露，与企业 保守商业秘密的需求相冲突。③投资风险较大。
一、资金融通的意义及渠道
（二）间接融资
也称间接金融，是指资金供求双方通过金融机构来完成资金融通活 动的一种融资方式。 ➢ 资金盈余单位和短缺单位不发生直接的关系，而是分别与金融机构发
金融学新教材课件第2章 货币与货币制度
•2.1.1.4 货币形式
–一般等价物相对固定在某种特殊商品上后，这种从 商品中分离出来、固定地充当一般等价物的特殊商品 就是货币。
–货币价值形式是价值形式的最高阶段。
–2.1.2 货币形态的变迁 –古代：作为货币的有牲畜、盐、茶叶、皮革等，也
有铜、铁、贝壳、银、金。 –现代：纸币、辅币、银行存款和信用卡等。 –货币是由早期的实物形态发展为替代物，即代用货 币，然后发展到现代的信用货币。
纸币也可充当贮藏手段；贮藏手段趋于集中。
在金属货币条件下，货币既有名义价值（即货币的购买 力），又有实际价值（自身内含的价值量）。假设社会上 有1000件等价值的商品，一件商品内含的价值量与一枚金 币内含的黄金的价值量一样，同时假设一枚货币在一年只 流通一次，则社会上需要1000枚金币。
– 假设发行了1100枚金币，在此情况下，金币的实际价值 仍为一件商品，而名义价值则低于一件商品，理性的人 必然将金币从流通中撤出一部分，以金属条块的形式保 持价值。
• 2.3.1.3 货币的铸造、发行和流通
– 本位币又称主币，是一国的基本通货，即法定的计 价结算的货币单位。
– 本位币的特点：
• ①自由铸造、自由熔化、自由输入输出。 • ②无限法偿。 • ③磨损公差。
• 辅币：本位币以下的小额货币，供日常零星交易 和找零之用。
• 特点：
• ①辅币可以与本位币自由兑换。 • ②限制铸造。即只能由国家来铸造。
–首先，货币是商品。作为商品，是价值和使用价值的统 一体。
–其次，货币不是普通的商品，而是一种特殊的商品。
（1）特殊的使用价值。
– 即可以衡量一切商品的价值。
（2）特殊的价值。
– 即具有和其他一切商品相交换的能力。
第二章信用与信用工具《金融学概论》PPT课件
1.2信用的含义
❖ 广义：诚信，属于道德范畴，即通过诚实履 行自己的承诺而取得他人的信任
❖ 狭义：以偿还和付息为基本特征的借贷行为 （债权债务关系），属于经济范畴，是价值
运动的特殊形式。即商品和货币的所有者把 商品和货币让渡给需要者并约定一定时间由 借者还本付息的行为。
影响信用的因素
❖ 从受信人角度看，有两个因素对信用有 影响：
第四节 信用工具
4.1信用工具概述
❖ 信用工具（或金融工具），指以书面形式发 行和流通、借以保证债权债务双方权利和义 务，具有法律效力的凭证。其特征如下：
❖期限性/偿还性：特例——股票无偿还期 ❖流动性——变现能力 ❖风险性：信用风险、市场风险 ❖收益性：与风险性正相关
信用工具的种类
❖ 根据融通资金的方式分为直接金融工具 （非金融机构发行）和间接金融工具（金 融机构发行）
票和一种债权债务凭证，是政府、金 融机构、工商企业等债务人向债权人筹 集资金时所发行的，承诺按一定利率支 付利息并按照约定条件偿还本金的债权 资本证券。
❖ 按发行主体的不同，可以分为政府债券、 公司债券和金融债券。
政府债券
❖ 是政府发行并负责还本付息的债务凭证 ❖ 按发行主体不同可分为国债和地方政府债券
❖ 根据是否可转让分为可转让公司债券和不可 转让公司债券
❖ 根据是否记名分为记名公司债券和不记名公 司债券
金融债券
❖ 金融债券是由银行和非银行金融机构发 行的债券。
❖ 特点：发行金融债券所筹集的资金一般 具有专门用途，而且期限较长，这是和 金融企业的经营特点相关的。
4.2.3股票
❖ 股票是股份公司发行的，用以证明投资 者的股东身份，并据以获得股息的凭证
履约能力——经济上 履约意愿——道德上
金融学第二章利息与利息率
2015-4-16
主讲人：李军峰
33
流动性偏好理论
• 利率决定于货币供求 数量，而货币需求量 又取决于人们的流动 性偏好。 • 如果人们对流动性的 偏好强，愿意持有的 货币数量就增加，当 货币的需求大于货币 的供给时，利率上升； 反之则相反。
2015-4-16 主讲人：李军峰
利率
L
0
M1
M2
货币量
2015-4-16
主讲人：李军峰
14
（四）两个有广泛用途的算式
• 1.零存整取 • 零存整取是每月（每周、每年）按同一金额存入，到 约定的期限本利和一次取出。零存整取实际是一种期 初年金现象。如果一个系列现金流量的每期收入相等， 则称其为年金。其中，每期期末获得收入的为普通年 金（期末年金），每期期初获得收入的为即时年金 （期初年金）
2015-4-16 主讲人：李军峰 19
固定利率与浮动利率
• 固定利率(fixed interest rate)： • 是在借贷期内保持不变的利率。它适用于 短期借贷。在一些长期存款和债券中也有 使用，但其风险较大。 • 浮动利率(floating interest rate)： • 是在借贷期内随市场利率变动定期调整的 利率。它适用于借贷期较长，市场利率波 动较大的借贷关系。
• • • •
3.通货膨胀 4.中央银行的货币政策 5.财政政策 6.国际利率水平
主讲人：李军峰 28
2015-4-16
第三节
利率决定理论
• 一、马克思的利率理论 • 马克思的利率决定论是以剩余价值在不同资本家 之间的分割作为起点的。 • 利息率的变化范围在零与社会平均利润率之间。 • 利率的高低取决于两个因素：一是利润率；二是 总利润在贷款人和借款人之间进行分配的比例。 • 呈现以下特点： • （1）平均利率随平均利润率有下降的趋势。 • （2）平均利率的下降趋势是一个缓慢的过程。 • （3）利率的水平决定具有很大的偶然性。
朱叶公司金融PPT课件
当ROE<r时，即NPVGO小于零。表明公司采用增长发展策略后，尽管可 以扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，但却会 降低公司股票的当前市场价格，损害公司股东的利益。
2020/8/4
.
13
(4)市盈率
P/E=1/r+b(ROE-r)/r(r-bROE)
如果有A和B两个公司，其股票的风险是相同的，那么两公司应该 具有相同的r。 A公司是收入型公司，它的ROE等于r，那么A公司股票的市盈率 等于1/r。 B公司是一个成长型公司，它的ROE大于r，那么B公司股票的市 盈率是在1/r之上，再加上b(ROE-r)/r(r-bROE)，会高于等风险 A公司股票的市盈率。高出的部分是由B公司的增长机遇带来的。 而且B公司的留存比例越大，公司的市盈率会越高。这也从另一 个角度说明，高科技成长型的公司为什么会具有较高的市盈率， 同时公司不发放任何股利，而将税后利润全部留存下来用于公司 的发展。
三、分离原则 为什么投资者都愿意接受净现值法则 金融市场的存在使得我们均同意从事那些正NPV项目 （1）借款 （2）股价升值后出售
2020/8/4
.
5
第二节 现值的计算
一、多期复利
1、复利现值 2、年金现值 3、复利计息期数 4、单利和复利
二、连续复利
2020/8/4
.
6
三、年金的特殊形式
论、有效市场理论、公司控制权理论、金融中介理论等
7、考查：平时30%，期末70%
8、参考教材 （1）朱 叶编,《公司金融》,北京大学出版社,2009年。 （2）布雷利等著,《公司财务原理》（第八版）,机械工业出版社，
2008年。 （3）斯蒂芬-罗斯等著：《公司理财》（第八版），机械工业出
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优先债券 (senior debt) 次级债券 (subordinated debt)
股权(equity)
资金来源的渠道
银行（banks） 企业债券市场（corporate public bonds）
租赁公司(leasing companies) 共同基金(mutual funds) 保险公司（insurance companies) 资产证券化 (asset securitization) 风险投资基金(venture capital) 私人股权基金(private equity funds) 公开增发股票（public）:公众投资者和 投资基金
企业数 企业负债比例
31
0.0907（均值） 0.095（方差）
28
0.1119
0.086
80
0.1579
0.121
42
0.2056
0.128
47
4
0.135
24
0.2605
0.182
24
0.3257
0.133
45
0.3460
0.187
135
0.5150
0.097
16
0.5825
0.171
4
风险资本以高风险和高回报著称。风 险资本的投资一般需要4～6年才可能收回投 资，期间通常没有收益，一旦失败血本无归， 而如果成功，则可获得丰厚的回报。
风险资本均以私募方式筹资。由于风 险资本风险大、收益很难，一般投资者难以 承受，只能向银行、保险等风险承受能力较 强、愿冒风险以追求高回报的特定投资群体 私募。
13
在分析该公司用于抵押的资产时，麦克唐纳应 该确保：
a. 该项资产的价值足够大；
b. 该项资产的流动性足够高；
c. 该项抵押合同可以对该项资产具有有效的 约束力；
d. 以上都比较重要。
d
14
一个问题：如何切蛋糕能扩大 蛋糕吗？
15
完美市场假设
市场完全竞争 资本市场是完善的，没有交易成 本，
如果将企业的其他利益相关者（例如员工、政 府和客户等）的价值包含进企业价值中，什么 样的资本结构可以使这个广义的企业价值极大 化？
10
部门
化学和制药业 仪表业、出版业 电子工业、机械业 食品、炼油 化学工业、装饰业 木材加工、造纸 纺织工业、百货公司 食品销售、钢铁工业 电话业、电力工业 航空业 总计
b. 可自由支配的现金流量；
c. 该公司的主要的财务比率（如短期偿债能
力比率、资本化比率和保障倍数）；
d. 该公司用于抵押的资产。
b
12
分析ABC公司财务杠杆作用的最好的方式是衡 量该公司的以下哪一项指标？
a. 资产负债比率
b. 负债权益比率
c. 经营活动现金流量对总负债的比率
d. 以上均是
a
指允许优先股持有人在特定条件下把优先 股转换成为一定数额的普通股。否则，就是不 可转换优先股。可转换优先股是近年来日益流 行的一种优先股。
可转换优先股的作用
风险资本通常采取渐进投资的方式，选择灵 活的投资工具进行投资。对于所投资企业，风 险资本通常先注入部分资金，待企业发展前景 有所明朗后视情况再迫加投资。在投资工具的 选择上，风险资本较多投资于非上市企业的可 转换优先股、可转换公司慨既可确保优先获取 股息、债息的有利地位，又可在企业上市前转 换为普通股。
>25%
风险投资基金（venture capital funds）
什么样的资本结构（融资组合）可以使企业的 市场价值最大化？
一个公司的股权融资成本、债权融资成本和平 均融资成本是如何随其负债率的变化而发生变 化的？是否有将平均资本成本降到最低的负债 比率？
9
什么样的融资方法和融资组合可以增加企业的 价值或降低平均融资成本？
1％的I 1％（EBIT－I）
1％（DL＋ EL） ＝1％VL
1％EBIT
21
因为 ： 1％EBIT = 1％EBIT
因此可得： V L ＝ V UA
在完美的、功能健全的市场环境下，两种投资 回报相同，那么也具有相同的成本，这就是 MM理论的第一命题
472
0.2913
0.188
11
玛丽·麦克唐纳是一名注册金融分析师，她
正在对ABC公司的债券进行分析，ABC公司是
一家高科技板块的上市公司，该公司拥有几
家跨国子公司。ABC公司用部分资产为已发
行的债券提供了抵押。
1.在麦克唐纳对ABC公司进行财务分析时，她 应该考虑的最重要的因素为？
a. 经营活动产生的现金流量；
且所有证券都是无限可分的 没有所得税、破产成本与代理成本 公司的股息政策不会影响企业的价值
16
在完美市场的条件下，企业价值和资本 结构无关。也就是说，在完美市场条件下讨
论资本结构是没有意义的。
17
假设
V ED
V－公司的市场价值 E－股权的市场价值 D－债务的市场价值
假设有具有相同现金流的两家公司U和L
投资者一般预期 的回报率
1%-6%
融资种类 （financing types）
国债（treasuries）
3%-10%
银行贷款（bank loans）
7%-15% 8%-20%
次级或垃圾债券(subordinated debt)
上市公司股权（public equity)）
>20%
私人股权基金(private equity funds)
U公司的融资结构
L公司的融资结构
100％权益 E
VUA=EU
S％债务 D
（1－S％） 权益 E
VL=EL+ DL
投资策略1：购买1％的公司U的股票
投资成本
1%VUA
投资收益 1% EBIT
20
投资策略2：同时购买1％公司L的股票与1％ 公司L的债券
投资成本
投资收益
负债 权益
合计
1％DL 1％EL
5
据统计。2006年美国风险资本的资金， 有54％来自于退休和养老基金，有30％来 自于金融机构，7％来自私人投资家。国外 有关法规也明确规定，风险资本只能采取私 募方式。例如，美国《1934年投资公司法》 规定风险资本不得向公众募集资金。英国， 日本等国家和台湾地区均有类似规定。
6
证券的种类
1
公司融资结构概论 MM的资本结构理论 MM理论的扩展 国际上实证研究的证据和现象
2
公司融资方式 权益融资：普通股、优先股等 负债融资：银行债、公司债等 混合类：可转换优先股、可转 换债等
企业的市场价值 企业发行的所有证券的市场价 值之和
3
可转换的优先股
股权(equity)
资金来源的渠道
银行（banks） 企业债券市场（corporate public bonds）
租赁公司(leasing companies) 共同基金(mutual funds) 保险公司（insurance companies) 资产证券化 (asset securitization) 风险投资基金(venture capital) 私人股权基金(private equity funds) 公开增发股票（public）:公众投资者和 投资基金
企业数 企业负债比例
31
0.0907（均值） 0.095（方差）
28
0.1119
0.086
80
0.1579
0.121
42
0.2056
0.128
47
4
0.135
24
0.2605
0.182
24
0.3257
0.133
45
0.3460
0.187
135
0.5150
0.097
16
0.5825
0.171
4
风险资本以高风险和高回报著称。风 险资本的投资一般需要4～6年才可能收回投 资，期间通常没有收益，一旦失败血本无归， 而如果成功，则可获得丰厚的回报。
风险资本均以私募方式筹资。由于风 险资本风险大、收益很难，一般投资者难以 承受，只能向银行、保险等风险承受能力较 强、愿冒风险以追求高回报的特定投资群体 私募。
13
在分析该公司用于抵押的资产时，麦克唐纳应 该确保：
a. 该项资产的价值足够大；
b. 该项资产的流动性足够高；
c. 该项抵押合同可以对该项资产具有有效的 约束力；
d. 以上都比较重要。
d
14
一个问题：如何切蛋糕能扩大 蛋糕吗？
15
完美市场假设
市场完全竞争 资本市场是完善的，没有交易成 本，
如果将企业的其他利益相关者（例如员工、政 府和客户等）的价值包含进企业价值中，什么 样的资本结构可以使这个广义的企业价值极大 化？
10
部门
化学和制药业 仪表业、出版业 电子工业、机械业 食品、炼油 化学工业、装饰业 木材加工、造纸 纺织工业、百货公司 食品销售、钢铁工业 电话业、电力工业 航空业 总计
b. 可自由支配的现金流量；
c. 该公司的主要的财务比率（如短期偿债能
力比率、资本化比率和保障倍数）；
d. 该公司用于抵押的资产。
b
12
分析ABC公司财务杠杆作用的最好的方式是衡 量该公司的以下哪一项指标？
a. 资产负债比率
b. 负债权益比率
c. 经营活动现金流量对总负债的比率
d. 以上均是
a
指允许优先股持有人在特定条件下把优先 股转换成为一定数额的普通股。否则，就是不 可转换优先股。可转换优先股是近年来日益流 行的一种优先股。
可转换优先股的作用
风险资本通常采取渐进投资的方式，选择灵 活的投资工具进行投资。对于所投资企业，风 险资本通常先注入部分资金，待企业发展前景 有所明朗后视情况再迫加投资。在投资工具的 选择上，风险资本较多投资于非上市企业的可 转换优先股、可转换公司慨既可确保优先获取 股息、债息的有利地位，又可在企业上市前转 换为普通股。
>25%
风险投资基金（venture capital funds）
什么样的资本结构（融资组合）可以使企业的 市场价值最大化？
一个公司的股权融资成本、债权融资成本和平 均融资成本是如何随其负债率的变化而发生变 化的？是否有将平均资本成本降到最低的负债 比率？
9
什么样的融资方法和融资组合可以增加企业的 价值或降低平均融资成本？
1％的I 1％（EBIT－I）
1％（DL＋ EL） ＝1％VL
1％EBIT
21
因为 ： 1％EBIT = 1％EBIT
因此可得： V L ＝ V UA
在完美的、功能健全的市场环境下，两种投资 回报相同，那么也具有相同的成本，这就是 MM理论的第一命题
472
0.2913
0.188
11
玛丽·麦克唐纳是一名注册金融分析师，她
正在对ABC公司的债券进行分析，ABC公司是
一家高科技板块的上市公司，该公司拥有几
家跨国子公司。ABC公司用部分资产为已发
行的债券提供了抵押。
1.在麦克唐纳对ABC公司进行财务分析时，她 应该考虑的最重要的因素为？
a. 经营活动产生的现金流量；
且所有证券都是无限可分的 没有所得税、破产成本与代理成本 公司的股息政策不会影响企业的价值
16
在完美市场的条件下，企业价值和资本 结构无关。也就是说，在完美市场条件下讨
论资本结构是没有意义的。
17
假设
V ED
V－公司的市场价值 E－股权的市场价值 D－债务的市场价值
假设有具有相同现金流的两家公司U和L
投资者一般预期 的回报率
1%-6%
融资种类 （financing types）
国债（treasuries）
3%-10%
银行贷款（bank loans）
7%-15% 8%-20%
次级或垃圾债券(subordinated debt)
上市公司股权（public equity)）
>20%
私人股权基金(private equity funds)
U公司的融资结构
L公司的融资结构
100％权益 E
VUA=EU
S％债务 D
（1－S％） 权益 E
VL=EL+ DL
投资策略1：购买1％的公司U的股票
投资成本
1%VUA
投资收益 1% EBIT
20
投资策略2：同时购买1％公司L的股票与1％ 公司L的债券
投资成本
投资收益
负债 权益
合计
1％DL 1％EL
5
据统计。2006年美国风险资本的资金， 有54％来自于退休和养老基金，有30％来 自于金融机构，7％来自私人投资家。国外 有关法规也明确规定，风险资本只能采取私 募方式。例如，美国《1934年投资公司法》 规定风险资本不得向公众募集资金。英国， 日本等国家和台湾地区均有类似规定。
6
证券的种类
1
公司融资结构概论 MM的资本结构理论 MM理论的扩展 国际上实证研究的证据和现象
2
公司融资方式 权益融资：普通股、优先股等 负债融资：银行债、公司债等 混合类：可转换优先股、可转 换债等
企业的市场价值 企业发行的所有证券的市场价 值之和
3
可转换的优先股