国际投资组合PPT课件
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第十一章 国际资本流动 《国际金融》PPT课件
资产组合投资的动因
跨国金融投资活动较之国内的金融投资活动 更为有效地实现风险与收益的最佳组合
资产组合的风险是各种资产自身的方差及彼 此之间的协方差之间的加权平均。如果投资者的 资产组合能够超越一个国家的范围，则不同市场 之间的较小的协方差能够降低整个资产组合风险。
国际中长期资金流动与债务危机
一、国际中长期资金流动对一国宏观经 济的影响
内部化的主要利益来自于克服外部市场的不 确定性。只要安排得当，企业通过内部化获得的利 益会远大于他们所遭受的损失。
（3） 区位因素论 该理论是由沃尔特·伊萨德等人提出的，它把传统
的关于国内资源区域配置的研究扩展到对外投资中。 区位因素论认为，跨国公司对外进行直接投资，就
像在国内要选择好合适的投资地点一样，必须力争获得 一定的区位优势以实现利润的最大化。
（银行经营性，保值性）
二、货币危机问题
1.概念 2.发生的原因 3.传播 4.影响
1.概念
广义：15%~20% 狭义：与某种汇率制度相联系
2.货币危机发生的原因
（1）经济基础变化带来的投机冲击 （2）由心理预期带来的投机冲击
经济基础变化引起的货币危机
第一，源自政府不合理的宏观政策 第二，一般过程：投机冲击导致储备急
（1）发展中国家缺乏谨慎的债务管理措施 （2）政府财政赤字严重 （3）金融扭曲导致国内资本外逃 （4）国内最根本的扭曲是不恰当的发展战略
债务危机的解决方案
1. 最初解决方案 2. 贝克计划 3. 布雷迪计划
11.3.2 国际短期资金流动与货币危机
一、概述 国际短期资金流动的三种类型 套利性 避险性 投机性
剧下降为零 第三，防范机制：紧缩性货币政策
图4-14 扩张性货币政策引起的货币危机发生过程
投资组合PPT课件
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多样化的作用
协方差——Cov（Ri，Rj）=ρijSiSj 即，协方差等于两证券间的相关系数乘以每个证券的标准差。 假定标准差保持不变，若两证券间的相关系数越大，则这两证券的协方差和 投资组合的风险也就越大。相反，若相关系数越小，则两者间的协方差就小， 因而投资组合的总体风险也就越小。这一点说明了多样化的作用： 1.只要投资组合中的证券的收益相关系数小于1.0（例如不是完全正相关）， 多样化就能够提供更好的风险/收益权衡。 2.随着相关系数逐渐变小（例如变为完全负相关），多样化带来的好处就会 增加。 3.增加其他的证券，特别是具有较低的协方差的那些证券，应当是构建投资 组合的一个目标。只有当要加入的证券与原投资组合间的相关系数是1时，投 资组合的风险才保持不变，其他情形投资组合的无总忧体P风P险T整会理降发低布。
1952年3月，美国经济家哈里·马考威茨发表了《证券组合选择》的论文，
作为现代证券组合管理理论的开端。马克威茨对风险和收益进行了量化，建立
的是均值方差模型，提出了确定最佳资产组合的基本模型。由于这一方法要求
计算所有资产的协方差矩阵，严重制约了其在实践中的应用。
1963年，威廉·夏普提出了可以对协方差矩阵加以简化估计的夏普单因
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5、投资组合理论的应用
投资组合理论为有效投资组合的构建和投资组合的分析提供了重要 的思想基础和一整套分析体系，其对现代投资管理实践的影响主要 表现在以下4个方面：
（1）马克威茨首次对风险和收益这两个投资管理中的基础性概念 进行了准确的定义 。
（2）投资组合理论关于分散投资的合理性的阐述为基金管理业的 存在提供了重要的理论依据。 （3）马克威茨提出的“有效投资组合”的概念，使基金经理从过 去一直关注于对单个证券的分析转向了对构建有效投资组合的重视。
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多样化的作用
协方差——Cov（Ri，Rj）=ρijSiSj 即，协方差等于两证券间的相关系数乘以每个证券的标准差。 假定标准差保持不变，若两证券间的相关系数越大，则这两证券的协方差和 投资组合的风险也就越大。相反，若相关系数越小，则两者间的协方差就小， 因而投资组合的总体风险也就越小。这一点说明了多样化的作用： 1.只要投资组合中的证券的收益相关系数小于1.0（例如不是完全正相关）， 多样化就能够提供更好的风险/收益权衡。 2.随着相关系数逐渐变小（例如变为完全负相关），多样化带来的好处就会 增加。 3.增加其他的证券，特别是具有较低的协方差的那些证券，应当是构建投资 组合的一个目标。只有当要加入的证券与原投资组合间的相关系数是1时，投 资组合的风险才保持不变，其他情形投资组合的无总忧体P风P险T整会理降发低布。
1952年3月，美国经济家哈里·马考威茨发表了《证券组合选择》的论文，
作为现代证券组合管理理论的开端。马克威茨对风险和收益进行了量化，建立
的是均值方差模型，提出了确定最佳资产组合的基本模型。由于这一方法要求
计算所有资产的协方差矩阵，严重制约了其在实践中的应用。
1963年，威廉·夏普提出了可以对协方差矩阵加以简化估计的夏普单因
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5、投资组合理论的应用
投资组合理论为有效投资组合的构建和投资组合的分析提供了重要 的思想基础和一整套分析体系，其对现代投资管理实践的影响主要 表现在以下4个方面：
（1）马克威茨首次对风险和收益这两个投资管理中的基础性概念 进行了准确的定义 。
（2）投资组合理论关于分散投资的合理性的阐述为基金管理业的 存在提供了重要的理论依据。 （3）马克威茨提出的“有效投资组合”的概念，使基金经理从过 去一直关注于对单个证券的分析转向了对构建有效投资组合的重视。
国际资本市场PPT课件
风险管理
建立完善的风险管理体系， 通过分散投资、限制杠杆、 设置止损等方式，降低投资 风险，确保投资安全。
投资案例分析
美国纳斯达克指数投资
分析纳斯达克指数的成分股、权重、 行业分布等，探讨其作为国际资本市 场代表性指数的投资价值。
新兴市场股票投资
分析新兴市场国家的经济增长、产业 结构、政策环境等，探讨在新兴市场 股票中寻找投资机会的策略。
国际商品市场
概述
国际商品市场是指供境外投资 者进行商品交易的平台，包括
石油、黄金、农产品等。
参与者
国际商品市场的参与者主要包 括跨国公司、贸易商、投资银 行等。
交易品种
国际商品市场的交易品种包括 能源、金属、农产品等。
发展趋势
随着全球经济的复苏和需求的 增长，国际商品市场的规模将 继续扩大，同时将有更多创新
金融科技创新发展
金融科技创新将改变国际资本市场的格局和服务模式，为投资者提供 更加便捷、高效的投资工具和服务。
环境、社会和治理（ESG）投资兴起
随着可持续发展理念的普及，ESG投资将成为国际资本市场的重要发 展方向，为投资者提供更具社会价值和可持续性的投资标的。
风险管理挑战加大
国际资本市场的不确定性和波动性加大，风险管理将成为投资者面临 的重要挑战，需要不断提升风险识别和管理的能力。
交易品种
国际资本市场的交易品种包括股票、债券 、基金、衍生品等，投资者可以根据自身 需求选择不同的投资品种。
监管机构与法规
监管机构
国际资本市场的监管机构主要包 括各国证券监管机构、国际证券
组织等。
法规体系
国际资本市场的法规体系包括各国 证券法、国际证券法规等，用于规 范市场行为、保护投资者权益。
投资组合管理PPT课件
买的其它资产时，就没打算再把它换回现金资产。 • 而投资，至少从目的上来讲，是希望转化的资产能产生更多的现金资产 • 比如，我们用钱买食品饮料，买来的食品饮料吃完喝完后不会再变回钱，这就是
消费。 • 如果花钱买万达影业的股票，等股票涨了或分红之后卖掉，得到更多的钱，就是
投资。
授课：XXX
4
相关理论发展脉络
• 效用函数可分为三类：凹性效用函数、 凸性效用函数和线性效用函数，分别表 示投资者对风险持回避态度、喜好态度 和中性态度。
2021/3/29
授课：XXX
12
风险态度的测定－赌徒心态
设一赌局，G(a,b,)，其中 a 和 b 为结果， 为结果 a 发
生的概率。
对于一给定赌局 G($100, 0, 40%)， 终盘的期望值 = $100 0.4 + 0 0.6 = $40 赌徒的问题是：拿走$40，还是“开赌”？ 赌徒的选择：
•从前，某地闹起了水灾，洪水吞没了土地和房屋。人们纷纷 爬上了山顶和大树，想要逃脱这场灾难。
•在一棵大树上，地主和长工聚集到一起。地主紧紧地抱着一 盒金子，警惕地注视着长工的一举一动，害怕长工会趁机把 金子抢走。长工则提着一篮玉米面饼，呆呆地看着滔滔大水 。除了这篮面饼，长工已一无所有了。
•几天过去了，四处仍旧是白茫茫一片。长工饿了就吃几口饼 ，地主饿了却只有看着金子发呆。地主舍不得用金子去换饼 ，长工也不愿白白地把饼送给地主。
• 之后，在Fama等人的努力下，现代金融学的理论出发点与归宿——有效市场假说 正式确立，而对该假说的质疑则导致了行为金融理论的产生。
授课：XXX
5
几个相关概念——效用、风险态度
效用（Utility）
• 效用：表示消费者从消费物品中得到的主观享受或满足。 满足程度高，效用大；满足程度低，效用小。
消费。 • 如果花钱买万达影业的股票，等股票涨了或分红之后卖掉，得到更多的钱，就是
投资。
授课：XXX
4
相关理论发展脉络
• 效用函数可分为三类：凹性效用函数、 凸性效用函数和线性效用函数，分别表 示投资者对风险持回避态度、喜好态度 和中性态度。
2021/3/29
授课：XXX
12
风险态度的测定－赌徒心态
设一赌局，G(a,b,)，其中 a 和 b 为结果， 为结果 a 发
生的概率。
对于一给定赌局 G($100, 0, 40%)， 终盘的期望值 = $100 0.4 + 0 0.6 = $40 赌徒的问题是：拿走$40，还是“开赌”？ 赌徒的选择：
•从前，某地闹起了水灾，洪水吞没了土地和房屋。人们纷纷 爬上了山顶和大树，想要逃脱这场灾难。
•在一棵大树上，地主和长工聚集到一起。地主紧紧地抱着一 盒金子，警惕地注视着长工的一举一动，害怕长工会趁机把 金子抢走。长工则提着一篮玉米面饼，呆呆地看着滔滔大水 。除了这篮面饼，长工已一无所有了。
•几天过去了，四处仍旧是白茫茫一片。长工饿了就吃几口饼 ，地主饿了却只有看着金子发呆。地主舍不得用金子去换饼 ，长工也不愿白白地把饼送给地主。
• 之后，在Fama等人的努力下，现代金融学的理论出发点与归宿——有效市场假说 正式确立，而对该假说的质疑则导致了行为金融理论的产生。
授课：XXX
5
几个相关概念——效用、风险态度
效用（Utility）
• 效用：表示消费者从消费物品中得到的主观享受或满足。 满足程度高，效用大；满足程度低，效用小。
投资组合理论马克维茨均值方差模型CAPMppt课件
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6
8.1 资产组合理论
8.1.1资产组合理论的基本假设 8.1.2资产组合的风险与收益 8.1.3资产组合的可行集和有效集 8.1.4最优风险资产组合的决定
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7
8.1.1资产组合理论的基本假设
1.现代证券组合理论（Modern Portfolio Theory）是关 于在收益不确定条件下投资行为的理论，
➢ 1976年，Stephen Ross提出了替代CAPM的套利定 价模型（Arbitrage pricing theory，APT）。
➢ 上述的几个理论均假设市场是有效的。人们对市场
能够地按照定价理论的问题也发生了兴趣，1965年， Eugene Fama在其博士论文中提出了有效市场假说 （Efficient market hypothesis，EMH）
➢ 1964、1965、1966年林特纳（John Lintner）、布 莱克（Fischer Black）和摩森（Jan Mossin）三人 分别独立提出资本资产定价模型。1962年，Willian Sharpe对资产组合模型进行简化，提出了资本资产 定价模型（Capital asset pricing model，CAPM）
作的理论突破和技术创新工作。
（Harry M. Markowitz）
(1927年8月24日-)
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2
1952年在学术论文《资产选择：有效的多样化》
中，首次应用资产组合报酬的均值和方差这两个数学
概念，从数学上明确地定义了投资者偏好。第一次将
边际分析原理运用于资产组合的分析研究。这一研究
成果主要用来帮助家庭和公司如何合理运用、组合其 资金，以在风险一定时取得最大收益。
投资组合构建PPT课件
所谓“正确”的投资哲学通常须满足以下条件: (1)能迎合或满足资产委托人的意愿和要求; (2)依靠自身能力和条件能够坚持和成功地实施; (3)符合法律和市场规则要求.
确立投资哲学的目的是要通过某种科学的过程和方法来提高组合投资的规范化程度,以减少投 资组合构建的随意性,从而使投资收益建立在可靠的基础之上.
马考维茨模型为构建能实现最有效这一目标的投资组 合提供了一种明确的修炼过程，这种过程被称为最优 化。
最优化过程已经被广泛地应用于大型计划的投资者确 定投资组合中各主要资产类型的最佳组合的活动中， 这种过程通常被称做资产配置。
实际中可考虑的主要资产类型是有限的，所以最优化
过程是可操作的。
第6页/共55页
第三章 投资组合构建
投资组合的构建过程 首先，需要界定适合的 证券选择范围。 主要资产类型：普通股票、债券和货币市场工具等 新 兴 资 产 类 型 ： 国 际 股 票 、 非 美 元 债 券 、 房 地 产 和 风 险 资 本 等 全 球 性 资 产 进 行 投 资 所 形 成 投 资 组 合 的 价 值 很 大 程 度 上 取 于 这 些 所 选 证 券 的 质 量 。
第3页/共55页
第三章 投资组合构建
确立投资哲学首先要正确认识市场特征和自身条件. 所谓市场特征通常包括:
市场有效程度 市场定价机制 市场参与人与竞争特征 市场交易规则与投资限制等.
第4页/共55页
第三章 投资组合构建
所谓自身条件主要是指投资基金委托人的意志、来自于政府或有关机构的约束、研究与管理 能力等.
第8页/共55页
爱尔兰 智利 以色利 泰国 奥地利 波兰 印度尼西亚 新西兰 菲律宾 匈牙利 捷克 埃及 秘鲁 巴基斯坦身 委内瑞拉 哥伦比亚 摩洛哥 爱沙尼亚 克罗地亚 斯洛文尼亚 斯里兰卡 毛里求斯 立陶宛 黎巴嫩 斯洛伐克 约旦 罗马尼亚 拉托维亚
确立投资哲学的目的是要通过某种科学的过程和方法来提高组合投资的规范化程度,以减少投 资组合构建的随意性,从而使投资收益建立在可靠的基础之上.
马考维茨模型为构建能实现最有效这一目标的投资组 合提供了一种明确的修炼过程，这种过程被称为最优 化。
最优化过程已经被广泛地应用于大型计划的投资者确 定投资组合中各主要资产类型的最佳组合的活动中， 这种过程通常被称做资产配置。
实际中可考虑的主要资产类型是有限的，所以最优化
过程是可操作的。
第6页/共55页
第三章 投资组合构建
投资组合的构建过程 首先，需要界定适合的 证券选择范围。 主要资产类型：普通股票、债券和货币市场工具等 新 兴 资 产 类 型 ： 国 际 股 票 、 非 美 元 债 券 、 房 地 产 和 风 险 资 本 等 全 球 性 资 产 进 行 投 资 所 形 成 投 资 组 合 的 价 值 很 大 程 度 上 取 于 这 些 所 选 证 券 的 质 量 。
第3页/共55页
第三章 投资组合构建
确立投资哲学首先要正确认识市场特征和自身条件. 所谓市场特征通常包括:
市场有效程度 市场定价机制 市场参与人与竞争特征 市场交易规则与投资限制等.
第4页/共55页
第三章 投资组合构建
所谓自身条件主要是指投资基金委托人的意志、来自于政府或有关机构的约束、研究与管理 能力等.
第8页/共55页
爱尔兰 智利 以色利 泰国 奥地利 波兰 印度尼西亚 新西兰 菲律宾 匈牙利 捷克 埃及 秘鲁 巴基斯坦身 委内瑞拉 哥伦比亚 摩洛哥 爱沙尼亚 克罗地亚 斯洛文尼亚 斯里兰卡 毛里求斯 立陶宛 黎巴嫩 斯洛伐克 约旦 罗马尼亚 拉托维亚
《投资学》(博迪)ppt课件
《性健康教育学》配套光盘
人民卫生电子音像出版社
25-14
表25.6 综合评分与单项评分
《性健康教育学》配套光盘
人民卫生电子音像出版社
25-15
表 25.7 综合风险与政治风险预测
《性健康教育学》配套光盘
人民卫生电子音像出版社
25-16
表25.7 的解释
该表通过情景分析了解国家风险。 风险稳定度就是最好情况的风险值减去最
人民卫生电子音像出版社
25-27
熊市中国际分散化投资还会带来好处吗?
在资本市场动荡时 期，国家组合投资 收益之间的相关性 将增大。
罗尔模型揭示了全 球股价变动背后一 个广泛的因素。
预测：
分散化只能减轻各 国特殊事件的影响。
在1987年发生了什 么? 2008年呢?
《性健康教育学》配套光盘
人民卫生电子音像出版社
和外币。
《性健康教育学》配套光盘
人民卫生电子音像出版社
25-7
国际化投资的风险因素
风险变化的两 个来源:
1. 以当地货币计量的收益 率
2. 当地货币调整为本国货 币后的收益率
《性健康教育学》配套光盘
人民卫生电子音像出版社7
25-8
例 25.1 汇率风险
假设英国无风险利率为10% 现在的汇率是 1英镑兑2美元 。
一个投资者有20,000 美元，即可以购买 10,000 英镑，一年后投资可得11,000英镑。
如果汇率下跌为1英镑兑1.80美元那么最终 只能得到19, 800美元, 损失了200美元。
对美国投资者而言，这项投资并不是无风 险的。
《性健康教育学》配套光盘
人民卫生电子音像出版社
25-9
组合投资理论课件
rp = W1r1 + W2r2
W1 = 资产 1 的投资比例 W2 = 资产 2 的投资比例 r1 = 资产 1 的期望收益 r2 = 资产 2 的期望收益
2024/6/5
组合投资理论
26
三、资产组合的收益与风险
2、资产组合的风险： 不是组合中各种资产方差的加权平均，而是引入协
方差的影响。如两种资产的组合，
1,2 = 证券1、2收益率的相关系数，反映线性相关 s1 = 证券 1收益率的标准差 s2 = 证券 2收益率的标准差
（一）证券组合的收益
1、投资于两种证券的预期收益 投资者将资金投资于1、2两种证券，则两种证券投资 组合的预期收益率等于各个证券预期收益率的加权平 均值，用公式表示如下：
rp = W1r1 + W2r2 W1 = 证券 1的投资比例 W2 = 证券 2 的投资比例 r1 = 证券 1 的预期收益 r2 = 证券 2 的预期收益
sp2 = w12s12 + w22s22 + 2W1W2 Cov(r1r2)
W1 = 资产 1 的投资比例
W2 = 资产 2 的投资比例 s12 = 资产 1 的方差
s22 = 资产 2 的方差 Cov(r1r2) = 资产1与资产2的协方差
2024/6/5
组合投资理论
27
二、 证券组合理论
➢资产组合收益与风险的测定（详细介绍） ➢证券组合理论模型的假定 ➢证券组合的可行域与有效边界 ➢最优投资组合的选择 ➢组合投资的特点
学习目标
学会测度单一资产及资产组合的收益与 风险，并理解风险-收益权衡、 “没有 免费午餐”的理念。
掌握组合可以降低风险的基本原理和推 导，知道如何构造最优投资组合；认 识组合理论在实际运用中存在的限制。
W1 = 资产 1 的投资比例 W2 = 资产 2 的投资比例 r1 = 资产 1 的期望收益 r2 = 资产 2 的期望收益
2024/6/5
组合投资理论
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三、资产组合的收益与风险
2、资产组合的风险： 不是组合中各种资产方差的加权平均，而是引入协
方差的影响。如两种资产的组合，
1,2 = 证券1、2收益率的相关系数，反映线性相关 s1 = 证券 1收益率的标准差 s2 = 证券 2收益率的标准差
（一）证券组合的收益
1、投资于两种证券的预期收益 投资者将资金投资于1、2两种证券，则两种证券投资 组合的预期收益率等于各个证券预期收益率的加权平 均值，用公式表示如下：
rp = W1r1 + W2r2 W1 = 证券 1的投资比例 W2 = 证券 2 的投资比例 r1 = 证券 1 的预期收益 r2 = 证券 2 的预期收益
sp2 = w12s12 + w22s22 + 2W1W2 Cov(r1r2)
W1 = 资产 1 的投资比例
W2 = 资产 2 的投资比例 s12 = 资产 1 的方差
s22 = 资产 2 的方差 Cov(r1r2) = 资产1与资产2的协方差
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组合投资理论
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二、 证券组合理论
➢资产组合收益与风险的测定（详细介绍） ➢证券组合理论模型的假定 ➢证券组合的可行域与有效边界 ➢最优投资组合的选择 ➢组合投资的特点
学习目标
学会测度单一资产及资产组合的收益与 风险，并理解风险-收益权衡、 “没有 免费午餐”的理念。
掌握组合可以降低风险的基本原理和推 导，知道如何构造最优投资组合；认 识组合理论在实际运用中存在的限制。
第一章 国际投资概述 《国际投资学》PPT课件
国际投资（international investment）是指具有独立决策权的投资主 体，包括自然人、政府机构、跨国公司、跨国金融机构等，将其所有的 货币资金、实物资产或者其他形式的生产要素，在世界范围内进行资源 配置，在投资主体母国之外形成新的实物资产、金融资产、无形资产， 并通过跨国流动使原始资产增值的经济行为。
第二节 国际投资的分类
国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF）将对外直 接投资定义为投资者在本国以外的国家或地区所经营的企业中拥有持续 利益的一种投资，其目的在于对该企业的经营管理具有有效的发言权。 经济合作与发展组织（Organization for Economic Co⁃operation and Development，OECD）将对外直接投资定义为某一经济体系中的 常驻实体被另一个经济体系的常驻企业控制的投资，这反映投资者在国 外实体的一种长期关系。
第二节 国际投资的分类
国际直接投资的分类
（1）按是否新创立企业划分 绿地投资
（green field investment）
是指跨国公司在东道国设立新的企业， 形成新的生产能力。
跨国并购
（cross⁃border merger and acquisition）
是指兼并已经存在的外国企业的资产和 股权。
第二节 国际投资的分类
国际间接投资（international indirect investment）是指以资本增值为目的，以取得利 息或股息等为形式，以被投资国的证券为对象的 跨国投资，即在国际债券市场购买中长期债券， 或在股票市场上购买企业股票的一种投资活动。
国际间接投资 的概念
第二节 国际投资的分类
第一节 国际投资的概念
第二节 国际投资的分类
国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF）将对外直 接投资定义为投资者在本国以外的国家或地区所经营的企业中拥有持续 利益的一种投资，其目的在于对该企业的经营管理具有有效的发言权。 经济合作与发展组织（Organization for Economic Co⁃operation and Development，OECD）将对外直接投资定义为某一经济体系中的 常驻实体被另一个经济体系的常驻企业控制的投资，这反映投资者在国 外实体的一种长期关系。
第二节 国际投资的分类
国际直接投资的分类
（1）按是否新创立企业划分 绿地投资
（green field investment）
是指跨国公司在东道国设立新的企业， 形成新的生产能力。
跨国并购
（cross⁃border merger and acquisition）
是指兼并已经存在的外国企业的资产和 股权。
第二节 国际投资的分类
国际间接投资（international indirect investment）是指以资本增值为目的，以取得利 息或股息等为形式，以被投资国的证券为对象的 跨国投资，即在国际债券市场购买中长期债券， 或在股票市场上购买企业股票的一种投资活动。
国际间接投资 的概念
第二节 国际投资的分类
第一节 国际投资的概念
9国际CAPM模型与国际投资分析
第九章课件：国际CAPM 模型与国际投资分析国际CAPM 模型根据基本的国际经济学知识，如果我们以国家1的货币为计价货币，那么当购买力平价的条件成立时，那么另一国，就记为j 国，其投资者的实际收益就可以简单地表示为：用货币1表示的收益减去用货币1表示的通货膨胀率。
或者详细点说就是用本国货币表示的实际收益取决于国内价格水平和实际汇率的变化。
现在用()111ln t t P P π+≡表示国家1的通货膨胀率，,1j p t r +表示j 国投资者的实际收益，1,1p t r +表示j 国投资者的投资组合用国家1货币表示的名义收益，1t P 和11t P +表示用国家1货币衡量的不同时期的价格水平，那么j 国投资者的实际收益就可以简单地表示为11,1,11j p t p t t r r π+++=- （9.2.1） 但是，如果购买力平价的条件不成立，那么实际收益就取决于实际汇率。
国际投资者的实际预算约束为1,1()j t p t t t W r W C ++=- （9.2.2） 把（9.2.1）和（9.2.2）进行线性化处理，经过比较复杂的递归效用函数分析，就可以得到资产i 预期收益的一个简化方程为 21,1,1,,,()()(1)2t i t t i t i m i i r E r V V V πθσγγ++=+-+ （9.2.3） 21,1,1,,,()()(1)2t i t t i t i m i i r E r V V V πθσγγ+=+-+- （9.2.4）（9.2.4）式就与第4章的(4.1.1)或（4.2.14）非常相似了。
其中111,,1,11(,)i m t i t m t t V Cov r r π+++=-是资产i 收益与实际市场收益之间的协方差。
另外，其中的11,,11(,)i t i t t V Cov r ππ++=∆，1,,1(,)i i t V Cov r θθ+= θ是未来实际市场收益方面的消息。
《国际投资》课件
国际投资的战略
1
地区战略
制定地区战略可以更好地适应不同地区
行业战略
2
的法律规定、商业文化和市场需求。
行业战略是根据行业特点和竞争状况，
选定特定行业进行投资和发展。
3
合作战略
合作战略通过与本地企业合作，分享风
多元化战略
4
险和资源，以扩大市场份额和提高竞争
力。
多元化投资可以降低风险，提供不同行
业和地区的平衡，实现长期盈利。
《国际投资》PPT课件
本PPT课件将介绍国际投资，从定义、形式、风险、机会和战略等方面探讨国 际投资的重要性以及未来展望。
什么是国际投资
定义
国际投资是将资本在跨国边界范围内投向其他国家的经济活动。
特点
国际投资具有跨国性、风险性、长期性和非常规性的特点。
目的
国际投资的目的包括利润追求、资源获取、市场扩张和技术转移。
国际投资的案例分析
阿里巴巴
阿里巴巴是中国电商巨头，通过国际投资扩大 市场份额，进军全球市场。
腾讯
腾讯在游戏、社交媒体和云服务领域进行国际 投资，实现全球业务布局。
苹果公司
苹果公司进行全球供应链建设和研发中心投资， 扩大全球市场份额。
丰田汽车
丰田汽车通过跨国并购和技术共享，加强全球 汽车产业链的竞争力。
国际投资的机会
跨国公司
新兴市场
跨国公司提供了投资于全球不同市场和行业的机会， 从而实现多元化和风险分散。
新兴市场具有高增长潜力和丰富的资源，吸引了大 量国际投资。
技术革新
技术革新为国际投资提供了在高科技领域投资、推 动创新和提高竞争力的机会。
文化多样性
不同国家的文化差异为国际投资带来独特的商机和 市场洞察力。
《如何构建投资组合》PPT课件
国际上比较通用的行业划分标准主要有联合国国际 产业分类标准、北美产业分类标准和摩根斯丹利 全球行业分类标准等。
其中，联合国国际产业分类标准按产品的同质性， 将产业划分为农业、狩猎、林业、渔业；采矿、 采石业；制造业；电、煤气和水供应业；建筑业； 批零贸易等。现在各国政府统计部门的行业分类 基本上以其为基础。
标准1：指数长期涨幅较高。
标准2：投资该指数的指精数选PP基T 金业绩表现优秀。15
2.3寻找有潜力价值企业的方法
企业的潜力价值是指尚未在其利润中反映但实际已 经形成的收益，或者企业已经具备的获利能力但 没有反映出来的价值。
采用这种方法，要求投资人对证券市场以及上市企 业以往经营以及在证券市场运作的表现比较熟悉， 具有财务等专业分析能力，也有比较充分的研究 时间。企业的潜力价值包括下列内容。
结合市场整体估值水平是指需要考虑市场整体估值 水平构建投资组合。市场整体严重高估时彻底放 弃构建投资组合，如图3-1所示，2007年底沪深 市场市净率为7.02倍，2007年10月市盈率最高 接近8倍的水平，市场价格比净资产高出近7倍之 多。
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21
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3
1.2概率抽样的常用方法
概率抽样属于随机抽样，其基础是概率理论原理， 是指通过随机化的抽样过程，保证每个样本单元 被抽到的概率相同，那么所抽出样本的整体状况 就能接近于全部样本的整体状况。
概率抽样之所以能够保证样本对总体的代表性，其 原理就在于它能够很好地按总体内在结构中所蕴 含的各种随机事件的概率来构成样本组合，使之 成为总体的缩影。
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4
（1）简单随机抽样。
简单随机抽样指同时能获得全部样本的情况下在全 部样本中随机抽取组合样本的抽样方法。简单随 机抽样也称单纯概率抽样。简单随机抽样的“同 时能获得全部样本”是指全部样本置于同一抽样 框中，从而保证总体中每个样本在抽选时有相等 的被抽中的机会。例如，将每个上市的代码或名 称的标签放入同一个盒子中，然后任意抽取即可。
其中，联合国国际产业分类标准按产品的同质性， 将产业划分为农业、狩猎、林业、渔业；采矿、 采石业；制造业；电、煤气和水供应业；建筑业； 批零贸易等。现在各国政府统计部门的行业分类 基本上以其为基础。
标准1：指数长期涨幅较高。
标准2：投资该指数的指精数选PP基T 金业绩表现优秀。15
2.3寻找有潜力价值企业的方法
企业的潜力价值是指尚未在其利润中反映但实际已 经形成的收益，或者企业已经具备的获利能力但 没有反映出来的价值。
采用这种方法，要求投资人对证券市场以及上市企 业以往经营以及在证券市场运作的表现比较熟悉， 具有财务等专业分析能力，也有比较充分的研究 时间。企业的潜力价值包括下列内容。
结合市场整体估值水平是指需要考虑市场整体估值 水平构建投资组合。市场整体严重高估时彻底放 弃构建投资组合，如图3-1所示，2007年底沪深 市场市净率为7.02倍，2007年10月市盈率最高 接近8倍的水平，市场价格比净资产高出近7倍之 多。
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1.2概率抽样的常用方法
概率抽样属于随机抽样，其基础是概率理论原理， 是指通过随机化的抽样过程，保证每个样本单元 被抽到的概率相同，那么所抽出样本的整体状况 就能接近于全部样本的整体状况。
概率抽样之所以能够保证样本对总体的代表性，其 原理就在于它能够很好地按总体内在结构中所蕴 含的各种随机事件的概率来构成样本组合，使之 成为总体的缩影。
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（1）简单随机抽样。
简单随机抽样指同时能获得全部样本的情况下在全 部样本中随机抽取组合样本的抽样方法。简单随 机抽样也称单纯概率抽样。简单随机抽样的“同 时能获得全部样本”是指全部样本置于同一抽样 框中，从而保证总体中每个样本在抽选时有相等 的被抽中的机会。例如，将每个上市的代码或名 称的标签放入同一个盒子中，然后任意抽取即可。
第一国际间接投资理论第二国际直接投资理论-PPT课件
（三）传统国际资本流动理论评价
1、积极的方面：适用于资本短期流动和一些证券的国际 流动。 2、不足之处 （1）理论前提存在问题：以国际资本自由流动为前提，这与 现实不符 2、仅说明资本从低利率国家向高利率国家的流动，而未能 说明资本为何存在大量的双向流动 3、仅以利率作为唯一因素解释国际资本流动显得片面
2019/2/28
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二、国际直接投资的微观理论
（一）垄断优势理论 (Monopolistic Advantage)
由美国学者海默提出，金德尔伯格进一步详细论述 1、两个假设
企业应具备垄断优势
不完全市场
2019/2/28 16
垄断优势：企业对某些经营要素大量占有或者完全独占而形成 的优势。如专有技术、管理经验、融资渠道和销售能力等。
2019/2/28 8
二、现代国际间接投资理论 • 产生和发展时期：20世纪80年代
• 研究领域：证券投资组合（Portfolio）
• 主要观点：任何资产都有收益和风险的两重性，并提出以资
产组合方法来降低投资风险的思路
2019/2/28 9
证 券 组 合 的 两 种 极 端 情 况
预 期 价 格
论的发展提供了基础。
2019/2/28
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证券投资与直接投资的区别： 涉及的要素 证券投资：资金的移动 直接投资：资金、技术、知识和管理的移动
目的
证券投资：赚取货币利润 直接投资：控制国外经营，占有和控制东道国市场，赚取垄断
产品市场不完全优势：产品特异性能、商标 要素市场的不完全的优势：专利、技术诀窍等知识产权 规模经济优势 低成本优势
2019/2/28
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2019/2/28
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不完全市场（Market Imperfection）：产品在生产和销售过 程中，由于市场存在某些障碍和干扰，从而引起的不完全竞争。
案例三LOR投资组合保险PPT课件
合并一个投资组合的多头和卖权的多头，就组成一 个买权（在1981年，不存在S＆P500期权市场）
V
Portfolio
Insured
Portfolio
S
Put
.
11
投资组合保险理论
问题
假定有一个机构投资者持有目前市值 为1亿美元的投资组合，并且这个组合 的构成与S&P500的构成一样。假如投 资者想保证这个组合在三年后的市值 不低于1亿美元，同时还希望获得股市 上涨时的收益，那么可以选择何种策 略？
.
23
用股票复制卖权
当S价格下跌1%，即S=99时
其中的差别是由于Delta变化引起的，要复制的 期权Delta变为-.156196
对复制组合进行调整，自融资交易策略
在(a)的基础上再卖空价值为0.156196*99-14.78565= 0.677754的股票S: -.156196*99=-15.4634
-Short stock position
$101.00 $3.01 -$0.15
-Long Treasury Position $3.16
$3.01 New Replication Portfolio
Short 0.1428futures Long Treasuries
-$0.52 $3.17
Buy 0.0066 futures
valuesp50010000valueput316delta01494replicatingportfolioshort01494future0longtreasuries316netinvestment31611part投资组合保险的缺陷delta避险策略的缺陷采用指数期货的问题波动率增加带来的成本流动性问题对市场的影响delta避险策略的缺陷复制组合的价值变为1809171120125689045与看跌期权价值发生了较大的偏差delta避险策略的缺陷价格的巨大变化使得delta发生了巨大的变化来不及调整复制组合使得复制效果变得很差在a的基础上再卖空价值为04173167511201252009745的股票s将卖空所得投入无风险证券还需要补入资金979743689045290698delta避险策略的缺陷标的物和无风险证券的静态组合只能复制直线的收益状况连续不断的动态调整才可以复制出曲线的收益状况标的物价格变化较小时切线和曲线吻合的较好复制效果较好标的物价格发生跳跃性变化时由于交易成本太高不能很频繁的调整复制头寸两次调整间标的物价格变化较大复制效果很差期权价值价格突然大幅下跌从s到s时复制组合与期权价值的差额标的物价值deltagammarpvx调整复制组合对于复制在平值状态附近的期权成本尤其高因为这时gammar较大使得delta变化量较大标的物价值的微小变化就需要对复制组合进行很大的调整股价变化1作pi的动态调整的交易成本交易成本与gammar之间的关系表11987年股灾当日的模拟表2采用指数期货的问题期货和股市之间的套利机制被打破dot系统出现延缓futurestockoct19波动性增加带来的成本期望的波动率突然增加使得期权的价值上升导致用期权避险的成本增加20时看跌期权价值为31567
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包括同业拆借市场、回购市场、票据市场、可 转让大额存单市场和国库券市场
国际资本市场
对中长期金融工具进行跨境交易的市场
包括中长期国际信贷市场、国际债券市场和国 际股票市场
.
3
国际金融市场一体化
是指国内外金融市场之间日益紧密联系和 协调，相互影响，相互促进，逐步走向统 一金融市场的状态和趋势 包括三层含义
4、储蓄与投资模型
他们认为由于一国总储蓄和总投资的变化会引起经常账户
变动，于是经常账户的余额就等于国民储蓄渐趋国内投资。 金融市场完全一体化，经常账户的赤字（盈余）就会被资
本账户的流入（流出）所平衡，个人和企业可以在全球范
围内寻找投资所需的资金，一个的储蓄决策将独立于投资，
储蓄和投资将变得不相关
.
6
.
17
复习要点
金融市场一体化的含义和实现途径 金融市场一体化的收益和风险 国际金融市场上的主要机构投资者 为什么机构投资者热衷于国际组合投资 国际组合投资的主要渠道 如何理解金融市场一体化与国际组合投资 发展之间的关系
.
18
个人观点供参考，欢迎讨论！
除国内证券投资风险外还包括两类特殊风 险
国家风险
因一国政治、经济、政策环境变化导致的投资者货 币兑换能力的不确定性
汇率风险
因汇率波动导致的投资者货币兑换成本的不确定性
.
15
国际组合投资渠道
在外国市场上直接购买外国证券 在本国市场上购买外国证券
存托凭证 一国证券市场流通的代表境外公司有 价证券的可转让凭证.
随着各国金融市场的开放和金融市场一体化程 度的加深，机构投资者越来越倾向于国际化投 资，在全球范围内配置收益和风险
机构投资者在国际市场上的投资一方面促进了 各国金融市场和国际金融市场的发展，另一方 面也给国际金融市场带来了风险.源自10主要机构投资者
商业银行 证券公司 保险公司 养老基金 投资基金
有利于金融市场成长和金融发展，从而间接地 有利于经济增长
.
8
金融市场一体化的风险
资本自由流动导致国内金融资产价格过度 波动，降低金融市场稳定性 各国金融市场之间的传染效应使国际金融 体系的系统风险上升 金融监管体系失效的风险提高
.
9
国际金融市场上的机构投资者
机构投资者是国际金融市场上最重要的投 资主体
金融机构跨国经营形成各国市场的关联链 各国市场间的金融交易量增长 各国市场的利率决定机制相互影响，表现为相
同金融工具的价格趋于一致
.
4
金融市场一体化的实现途径
金融活动一体化
指国际金融业务活动尽可能消除壁垒和障碍 表现为金融市场、机构、工具及货币一体化
金融制度一体化
指通过契约、法律、组织形式等将金融活动一 体化固定下来，形成必须遵守的制度
金融市场一体化的收益
促进金融市场成长，推动金融发展
金融一体化＝更有效的金融市场
更低的资本成本和更高的收益率 更好地获得范围经济和规模经济效应 更广泛产品选择的完善的金融市场 增加金融市场流动性 有效监管的一体化市场有利于金融稳定
.
7
金融市场一体化的收益
促进本国经济和区域经济增长
实现资源配置优化和投资组合多元化，为本国 提供更多外国资本
.
11
国际组合投资
20世纪80年代开始，国际组合投资进入了 高速发展阶段 发达国家证券仍然受到青睐，但新兴市场 正日益成为国际组合投资的重要对象
新兴证券市场主要位于新兴工业化国家和发展 中国家或地区，以迅猛的经济增长和规模扩张 为特征，投资收益率相对较高
国外投资者主要通过基金进入新兴证券市场
.
涉及国家利益、政治经济主权等重大问题，需 要慎重对待
.
5
金融市场一体化的衡量标准
1、抛补利率平价 在理想的情况下，两国的利差应该等于两国货币远期的升 水或贴水。
2、非抛补利率平价 其他所有特征都相同的两国金融工具的利率差异，应该等 于两国货币即期汇率的预期变动率。
3、实际利率平价 根据费雪方程式，相对购买力平价和非抛补利率平价推导 出来的。表示在均衡的状态下，两国的金融工具在其他特 征都一致的情况下，剔出了通货膨胀因素的实际利率水平 是相等的。
投资共同基金
分为全球基金、国际基金、区域基金、国家基 金、新兴市场基金等（投向）
.
16
金融市场一体化与国际组合投资
金融市场一体化消除了跨境投资的壁垒， 使得国际组合投资成为可能
但金融市场一体化提高了各国金融市场之 间的联系，使得各国证券资产的相关性逐 渐加大
随着金融市场一体化程度的加深，国际投 资的风险分散化收益大大减少，给国际组 合投资带来新的挑战
12
国际组合投资的动机
获取更高的收益
各国金融市场的收益水平不同 在效率相对较低的市场上容易获得超额利润 分割的金融市场上可能持续存在收益差异
获取风险分散化收益
不同国家证券市场之间的相关性较小 国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险，
还可以降低国内市场的系统性风险
.
13
风险比较
.
14
国际组合投资的风险
第5章 国际资产组合投 资
International Portfolio Investment
.
1
教学要点
了解国际金融市场一体化的收益和风险 熟悉国际金融市场上的机构投资者 掌握国际组合投资的原理和渠道
.
2
国际金融市场一体化
国际金融市场分类: 国际货币市场
对短期金融工具进行跨境交易的市场 满足短期投融资需要，核心是欧洲货币市场
国际资本市场
对中长期金融工具进行跨境交易的市场
包括中长期国际信贷市场、国际债券市场和国 际股票市场
.
3
国际金融市场一体化
是指国内外金融市场之间日益紧密联系和 协调，相互影响，相互促进，逐步走向统 一金融市场的状态和趋势 包括三层含义
4、储蓄与投资模型
他们认为由于一国总储蓄和总投资的变化会引起经常账户
变动，于是经常账户的余额就等于国民储蓄渐趋国内投资。 金融市场完全一体化，经常账户的赤字（盈余）就会被资
本账户的流入（流出）所平衡，个人和企业可以在全球范
围内寻找投资所需的资金，一个的储蓄决策将独立于投资，
储蓄和投资将变得不相关
.
6
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17
复习要点
金融市场一体化的含义和实现途径 金融市场一体化的收益和风险 国际金融市场上的主要机构投资者 为什么机构投资者热衷于国际组合投资 国际组合投资的主要渠道 如何理解金融市场一体化与国际组合投资 发展之间的关系
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18
个人观点供参考，欢迎讨论！
除国内证券投资风险外还包括两类特殊风 险
国家风险
因一国政治、经济、政策环境变化导致的投资者货 币兑换能力的不确定性
汇率风险
因汇率波动导致的投资者货币兑换成本的不确定性
.
15
国际组合投资渠道
在外国市场上直接购买外国证券 在本国市场上购买外国证券
存托凭证 一国证券市场流通的代表境外公司有 价证券的可转让凭证.
随着各国金融市场的开放和金融市场一体化程 度的加深，机构投资者越来越倾向于国际化投 资，在全球范围内配置收益和风险
机构投资者在国际市场上的投资一方面促进了 各国金融市场和国际金融市场的发展，另一方 面也给国际金融市场带来了风险.源自10主要机构投资者
商业银行 证券公司 保险公司 养老基金 投资基金
有利于金融市场成长和金融发展，从而间接地 有利于经济增长
.
8
金融市场一体化的风险
资本自由流动导致国内金融资产价格过度 波动，降低金融市场稳定性 各国金融市场之间的传染效应使国际金融 体系的系统风险上升 金融监管体系失效的风险提高
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9
国际金融市场上的机构投资者
机构投资者是国际金融市场上最重要的投 资主体
金融机构跨国经营形成各国市场的关联链 各国市场间的金融交易量增长 各国市场的利率决定机制相互影响，表现为相
同金融工具的价格趋于一致
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4
金融市场一体化的实现途径
金融活动一体化
指国际金融业务活动尽可能消除壁垒和障碍 表现为金融市场、机构、工具及货币一体化
金融制度一体化
指通过契约、法律、组织形式等将金融活动一 体化固定下来，形成必须遵守的制度
金融市场一体化的收益
促进金融市场成长，推动金融发展
金融一体化＝更有效的金融市场
更低的资本成本和更高的收益率 更好地获得范围经济和规模经济效应 更广泛产品选择的完善的金融市场 增加金融市场流动性 有效监管的一体化市场有利于金融稳定
.
7
金融市场一体化的收益
促进本国经济和区域经济增长
实现资源配置优化和投资组合多元化，为本国 提供更多外国资本
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11
国际组合投资
20世纪80年代开始，国际组合投资进入了 高速发展阶段 发达国家证券仍然受到青睐，但新兴市场 正日益成为国际组合投资的重要对象
新兴证券市场主要位于新兴工业化国家和发展 中国家或地区，以迅猛的经济增长和规模扩张 为特征，投资收益率相对较高
国外投资者主要通过基金进入新兴证券市场
.
涉及国家利益、政治经济主权等重大问题，需 要慎重对待
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5
金融市场一体化的衡量标准
1、抛补利率平价 在理想的情况下，两国的利差应该等于两国货币远期的升 水或贴水。
2、非抛补利率平价 其他所有特征都相同的两国金融工具的利率差异，应该等 于两国货币即期汇率的预期变动率。
3、实际利率平价 根据费雪方程式，相对购买力平价和非抛补利率平价推导 出来的。表示在均衡的状态下，两国的金融工具在其他特 征都一致的情况下，剔出了通货膨胀因素的实际利率水平 是相等的。
投资共同基金
分为全球基金、国际基金、区域基金、国家基 金、新兴市场基金等（投向）
.
16
金融市场一体化与国际组合投资
金融市场一体化消除了跨境投资的壁垒， 使得国际组合投资成为可能
但金融市场一体化提高了各国金融市场之 间的联系，使得各国证券资产的相关性逐 渐加大
随着金融市场一体化程度的加深，国际投 资的风险分散化收益大大减少，给国际组 合投资带来新的挑战
12
国际组合投资的动机
获取更高的收益
各国金融市场的收益水平不同 在效率相对较低的市场上容易获得超额利润 分割的金融市场上可能持续存在收益差异
获取风险分散化收益
不同国家证券市场之间的相关性较小 国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险，
还可以降低国内市场的系统性风险
.
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风险比较
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国际组合投资的风险
第5章 国际资产组合投 资
International Portfolio Investment
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1
教学要点
了解国际金融市场一体化的收益和风险 熟悉国际金融市场上的机构投资者 掌握国际组合投资的原理和渠道
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2
国际金融市场一体化
国际金融市场分类: 国际货币市场
对短期金融工具进行跨境交易的市场 满足短期投融资需要，核心是欧洲货币市场