债券筹资风险及防控
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部分投资者
粤交所
01
04
浙商财
02
核心
05 广发银
03 侨兴集团 06 众安保险
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债券筹资风险及防控
各方关系图
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债券筹资风险及防控
事件分析及延伸
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01 导火索 02 核心点 03 违约原因 04 债券违约事件
债券筹资风险及防控
导火索
侨兴集团由于资金周转出现问题无 法偿付债券，具有承保责任的浙商 财险拿着保函找到广发行惠州分行，
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所以：广发行是此次事件的源头，其担保 财险（反担保）是这笔垃圾债得以发行的
债券筹资风险及防控
违约原因
一是受经济周期因素影响，煤 炭、钢铁、光伏、化工等产能过 剩行业的企业盈利水平大幅下降， 甚至出现巨额亏损，导致这些企 业发行的信用债券出现大面积违 约。
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债券筹资风险及防控
中国证券业协会组织 召开了国海证券与涉 事机构的协调会。
2016. 12.14
12.15
12.16
12.20
传言称国海证券一个 债券团队负责人因请 某银行代持的100亿 元债券浮亏巨大，并 导致某大型基金货币 爆仓。
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国海与涉事金融机
国
构代表商讨处理办
任ຫໍສະໝຸດ Baidu
法；涉事机构有证
大
券公司 18 家，商
02
侨兴私募债违约
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债券筹资风险及防控
事件发展时间链条
2014年12月10日
侨兴5亿元私募债 券产品经广发银行 惠州分行担保，在 广东金融高新区股 权交易中心备案后， 在招财宝平台上发 布，本息合计十亿
元
2016年12月15日
开始发酵
招财宝披露侨兴无 法按时还款，约 3.12亿元产品到期
债券筹资风险及防控
债券违约事件 屡见不鲜
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2016 场违约 升态势 共有 2 约，涉 体，违 2015
债券筹资风险及防控
03
债券发行风险
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债券筹资风险及防控
信用风险
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信用风险是指 交易对手未能 履行契约中的 义务而造成经 济损失的风险
国海以萝卜章 为理由不承认 协议的有效性
未能兑付
2016年12月20日
招财宝与粤股交 发布公告称侨兴 因资金周转困难， 法按时还款。同 一天，浙商财险 发布公告称，理 赔审核已经启动
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债券筹资风险及防控
事件发展时间链条
2016年12月25日
2016年12月26日
2016年12月27日
2
浙商财险发布公告
广发银行在官网
指出签署保函及后
违约原因
二是国际金融市场风险的反 向溢出效应导致信用债券市场出 现违约。在全球经济增速放缓背 景下，企业经营的外部环境恶化， 生产经营面临困难，因此爆发多 起违约事件。
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债券筹资风险及防控
债券违约事件 屡见不鲜
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一个私募债被包装成具 有稳定收益的理财产品， 出现违约，就可能导致 大规模索赔事件的发生， 带来的社会风险巨大， 但令人寒心的是债券违 约的事并不少见，且有 日益严重的趋势。
侨兴表示因流动 资金紧张
3.12亿元产品到 期无法按时还款
债券筹资风险及防控
系统风险
利率
汇率
股票 价格
商品 价格
债券市场积累了大量问题，14年以来的牛市掩盖了这些风险， 16年底国债利率飙升，债券价格下跌，国海证券不愿回购，“
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债券筹资风险及防控
操作风险
机构内部风险管控 能力薄弱
监管不够，流于形式
结果被告知保函是假的，惠州分
行已向当地公安机关报案。形成了 又一“萝卜章”事件。
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债券筹资风险及防控
核心点 广发行的假保函
原因一：广发银行惠州分行 的存款规模很低，不足以支 撑10亿的保函，正常来讲广 发行总行对惠州分行的授权， 可能不到1亿，10亿保函不 可能获批。
原因二：浙商财险 有两个，其一是侨 家产超百亿，为这 责任担保；其二是 承诺承担所有理赔
发布声明称，经
浙商财险宣布在
招
续两次回访获得的
银行鉴定，相关
12月28日开始
侨
回执及声明文件均
担保文件、公章、
支付预付赔款，
是在广发银行惠州
私章均系伪造。
同时启动追偿程
第
分行办公地点，并
当日晚间浙商财
序。
在办公时间签署
险就此事向本地
公安机关报案
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债券筹资风险及防控
事件涉及多方
蚂蚁金服旗下 招财宝平台
各
业银行 3 家，信托
公司 1 家。债券筹资风险及防控
国海“萝卜章” 事件后续
2017年1月19日 国海证券发布复牌公告，承 担全部35. 9亿元信用债；利 率债中，国海买断 87. 3 亿， 剩余44. 6 亿部分由其他涉 事机构继续持有至到期。
2017年5月1
证监会公布了 “萝卜章”事 拟对国海证券 管理产品备案 开证券账户一 债券承销业务 的行政监管措 在一年内限期
涉及两份协议，一份是明面的债
02 另外一份则是债券卖出时附带的
能达到放大资产规模、提高投资
03 赎回协议一般是私下的抽屉协议
头协议， 存在很大风险。
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债券筹资风险及防控
国海代持规模
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国海证
22
代持协 债券总
债券筹资风险及防控
国海“萝卜章”事件发展始末
国海公告，声明事件 为离职员工违规操作， 伪造公章；股票及相 关债券停牌。
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债券筹资风险及防控
国海“萝卜章”代 持双方利益追求
对国海证券
将自有的债券交给不同 的机构代持，获得资金 后，买入新的债券，再 找其他机构代持。如此 反复操作，实现加杠杆 的目的，以获得更多收 益。
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对代
债券筹资风险及防控
可赚取 者按约 需承担 较短期 债券的 成本资 益。
理应层层审批 总部和银监、证监系统有
电子记录 保函固定样式和编号
用章严格限制 却爆发萝卜章丑闻
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债券筹资风险及防控
人员 控 业务 公司
监管真空风险
招财宝对客户风险提示不足 还将侨兴债拆分帮助其绕过监管 股交中心正演变成互联网金融平台 的资产提供方 目前并未有专门的监管机构
债券筹资风险及防控
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2020/11/5
债券筹资风险及防控
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目录
contents
01 国海“萝卜章” 侨兴私募债违约事件 02
03 债券发行风险 风险防控 04
债券筹资风险及防控
01
国海“萝卜章”
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债券筹资风险及防控
何为债券代持 代持交易：债券持有人将债券卖 01 同时，交易双方约定在未来某一 人再以约定价格从债券购买方买 债券。
粤交所
01
04
浙商财
02
核心
05 广发银
03 侨兴集团 06 众安保险
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债券筹资风险及防控
各方关系图
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债券筹资风险及防控
事件分析及延伸
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01 导火索 02 核心点 03 违约原因 04 债券违约事件
债券筹资风险及防控
导火索
侨兴集团由于资金周转出现问题无 法偿付债券，具有承保责任的浙商 财险拿着保函找到广发行惠州分行，
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所以：广发行是此次事件的源头，其担保 财险（反担保）是这笔垃圾债得以发行的
债券筹资风险及防控
违约原因
一是受经济周期因素影响，煤 炭、钢铁、光伏、化工等产能过 剩行业的企业盈利水平大幅下降， 甚至出现巨额亏损，导致这些企 业发行的信用债券出现大面积违 约。
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债券筹资风险及防控
中国证券业协会组织 召开了国海证券与涉 事机构的协调会。
2016. 12.14
12.15
12.16
12.20
传言称国海证券一个 债券团队负责人因请 某银行代持的100亿 元债券浮亏巨大，并 导致某大型基金货币 爆仓。
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国海与涉事金融机
国
构代表商讨处理办
任ຫໍສະໝຸດ Baidu
法；涉事机构有证
大
券公司 18 家，商
02
侨兴私募债违约
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债券筹资风险及防控
事件发展时间链条
2014年12月10日
侨兴5亿元私募债 券产品经广发银行 惠州分行担保，在 广东金融高新区股 权交易中心备案后， 在招财宝平台上发 布，本息合计十亿
元
2016年12月15日
开始发酵
招财宝披露侨兴无 法按时还款，约 3.12亿元产品到期
债券筹资风险及防控
债券违约事件 屡见不鲜
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2016 场违约 升态势 共有 2 约，涉 体，违 2015
债券筹资风险及防控
03
债券发行风险
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债券筹资风险及防控
信用风险
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信用风险是指 交易对手未能 履行契约中的 义务而造成经 济损失的风险
国海以萝卜章 为理由不承认 协议的有效性
未能兑付
2016年12月20日
招财宝与粤股交 发布公告称侨兴 因资金周转困难， 法按时还款。同 一天，浙商财险 发布公告称，理 赔审核已经启动
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债券筹资风险及防控
事件发展时间链条
2016年12月25日
2016年12月26日
2016年12月27日
2
浙商财险发布公告
广发银行在官网
指出签署保函及后
违约原因
二是国际金融市场风险的反 向溢出效应导致信用债券市场出 现违约。在全球经济增速放缓背 景下，企业经营的外部环境恶化， 生产经营面临困难，因此爆发多 起违约事件。
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债券筹资风险及防控
债券违约事件 屡见不鲜
PPT文档演模板
一个私募债被包装成具 有稳定收益的理财产品， 出现违约，就可能导致 大规模索赔事件的发生， 带来的社会风险巨大， 但令人寒心的是债券违 约的事并不少见，且有 日益严重的趋势。
侨兴表示因流动 资金紧张
3.12亿元产品到 期无法按时还款
债券筹资风险及防控
系统风险
利率
汇率
股票 价格
商品 价格
债券市场积累了大量问题，14年以来的牛市掩盖了这些风险， 16年底国债利率飙升，债券价格下跌，国海证券不愿回购，“
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债券筹资风险及防控
操作风险
机构内部风险管控 能力薄弱
监管不够，流于形式
结果被告知保函是假的，惠州分
行已向当地公安机关报案。形成了 又一“萝卜章”事件。
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债券筹资风险及防控
核心点 广发行的假保函
原因一：广发银行惠州分行 的存款规模很低，不足以支 撑10亿的保函，正常来讲广 发行总行对惠州分行的授权， 可能不到1亿，10亿保函不 可能获批。
原因二：浙商财险 有两个，其一是侨 家产超百亿，为这 责任担保；其二是 承诺承担所有理赔
发布声明称，经
浙商财险宣布在
招
续两次回访获得的
银行鉴定，相关
12月28日开始
侨
回执及声明文件均
担保文件、公章、
支付预付赔款，
是在广发银行惠州
私章均系伪造。
同时启动追偿程
第
分行办公地点，并
当日晚间浙商财
序。
在办公时间签署
险就此事向本地
公安机关报案
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债券筹资风险及防控
事件涉及多方
蚂蚁金服旗下 招财宝平台
各
业银行 3 家，信托
公司 1 家。债券筹资风险及防控
国海“萝卜章” 事件后续
2017年1月19日 国海证券发布复牌公告，承 担全部35. 9亿元信用债；利 率债中，国海买断 87. 3 亿， 剩余44. 6 亿部分由其他涉 事机构继续持有至到期。
2017年5月1
证监会公布了 “萝卜章”事 拟对国海证券 管理产品备案 开证券账户一 债券承销业务 的行政监管措 在一年内限期
涉及两份协议，一份是明面的债
02 另外一份则是债券卖出时附带的
能达到放大资产规模、提高投资
03 赎回协议一般是私下的抽屉协议
头协议， 存在很大风险。
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债券筹资风险及防控
国海代持规模
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国海证
22
代持协 债券总
债券筹资风险及防控
国海“萝卜章”事件发展始末
国海公告，声明事件 为离职员工违规操作， 伪造公章；股票及相 关债券停牌。
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债券筹资风险及防控
国海“萝卜章”代 持双方利益追求
对国海证券
将自有的债券交给不同 的机构代持，获得资金 后，买入新的债券，再 找其他机构代持。如此 反复操作，实现加杠杆 的目的，以获得更多收 益。
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对代
债券筹资风险及防控
可赚取 者按约 需承担 较短期 债券的 成本资 益。
理应层层审批 总部和银监、证监系统有
电子记录 保函固定样式和编号
用章严格限制 却爆发萝卜章丑闻
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债券筹资风险及防控
人员 控 业务 公司
监管真空风险
招财宝对客户风险提示不足 还将侨兴债拆分帮助其绕过监管 股交中心正演变成互联网金融平台 的资产提供方 目前并未有专门的监管机构
债券筹资风险及防控
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2020/11/5
债券筹资风险及防控
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contents
01 国海“萝卜章” 侨兴私募债违约事件 02
03 债券发行风险 风险防控 04
债券筹资风险及防控
01
国海“萝卜章”
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债券筹资风险及防控
何为债券代持 代持交易：债券持有人将债券卖 01 同时，交易双方约定在未来某一 人再以约定价格从债券购买方买 债券。