第一章 财务分析导论

❝导入案例：股神巴菲特❝第1章财务分析概论❝第2章财务分析的信息基础❝第3章偿债能力分析❝第4章盈利能力分析❝第5章资产营运能力分析❝第6章企业发展能力分析❝第7章企业财务综合分析❝第8章风险信用分析与财务预警分析❝第1章财务分析概论❝ 1.1 财务分析的产生与发展❝ 1.2 财务分析的主体与目的❝ 1.3 财务分析的主要内容与程序❝ 1.4 财务分析的基本方法❝ 1.1 财务分析的产生与发展⏹最早的财务分析开始于银行家一般认为财务分析产生于19世纪末20世纪初，主要为银行服务的信用分析⏹资本市场形成后,公司筹资范围扩大,财务分析发展到投资领域。

为股权投资者服务：受托责任分析盈利能力分析⏹随着公司组织的进一步发展,公司经营者也逐步认识到财务分析的重要性,财务分析延伸至企业内部。

为公司经理决策服务的内部分析⏹现代财务分析领域的扩展资本市场、企业重组、绩效评价、企业评估等❝思考：企业并购，不进行财务分析行不行？❝2010年上半年，国内市场上发生了这样一个并购案：上市公司A收购非上市公司B的股权。

B公司的基本财务数据:净资产总额1.2亿元，2009年度的净利润为0.3亿元。

A公司聘请的资产评估师对B公司评估的结果是：成本法评估的净资产价值为1.6亿元，收益法评估的净资产价值为3亿元。

而最终双方股东确定的B公司的净资产价值为3.6亿元。

❝在这个案例中，出现了几个与财务报表、企业价值评估等有关的术语，如净资产、净利润、成本法、收益法等。

❝ 1.2 财务分析的主体与目的⏹美国南加州大学教授Water B. Meigs认为，财务分析的本质在于搜集与决策有关的各种财务信息，并加以分析与解释的一种技术。

⏹美国纽约市立大学Leopold A. Bernstein 认为，财务分析是一种判断的过程，旨在评估企业现在或过去的财务状及经营成果，其主要目的在于对企业未来的状况及经营业绩进行最佳预测。

⏹台湾政治大学教授洪国赐认为，财务分析以审慎选择财务信息为起点，作为探讨的根据；以分析信息为重心，以揭示其相关性；以研究信息的相关性为手段，以评核其结果。

⏹引导案例：⏹国内某著名旅游公司计划增加几项新的娱乐设施，包括购建垂直过山车道、U形滑板、四维影院、峡谷漂流设施、露天游泳池以及改进现有基础设施和餐饮条件等。

新的投资计划需要2. 5亿元的资金，公司董事会计划在两周内安排一次会议讨论这一计划。

对于公司董事会成员而言，他们需要了解公司近年来的盈利情况、资金周转状况、债务负担情况及公司发展战略，以此来决定是否通过该议案;如果新投资计划所需资金想通过银行借款来解决，那么银行主管需要考察公司目前的偿债能力及以往的信用状况，并结合新项目的预期盈利情况来决定是否给该公司发放贷款;对于公司现有股东而言，他们需要了解新项目可能带来的收益及其面临的投资风险，以便做出是否继续持有该公司股票的决定;对于潜在的投资者而言，他们需要评估新项目上马后的收益与风险情况，并且考虑新项目对公司发展前景及股票或债券市场表现的影响，以决定是否投资于该公司的股票或债券。

⏹可见，不同类型的利益相关者在做决策时将从不同的角度去审视公司的经营情况与财务状况，其对财务信息的需求也不尽相同。

⏹不同财务分析主体进行财务分析的具体目的和各自需要不尽相同，因而分析与评价的角度和重点也有所差异：股东：拥有公司财产所有权，终极风险承担者。

股票可以出让，具有表决权或控制权、盈余分配权、优先认股权和剩余财产分配权。

其中，盈余分配最重要。

股东主要分析评价企业盈利能力、评估经营者的受托责任、关注企业的发展前景和风险程度。

控制性股东和中小股东有所不同。

债权人：分析企业偿债能力、盈利能力；分析收益与风险是否匹配。

长、短期债权人各有不同。

短期债权人比较关心目前企业资产的流动性和现金充足程度；长期债权人考虑更多的则是企业整体的负债水平、盈利能力以及企业的发展前景。

公司经营者：目的多样化业务关联单位：信用分析其他财务分析主体：政府、中介机构、顾客、竞争对手、员工等⏹基于需求导向财务分析基本内容：☐基于投资决策的财务分析框架。

简单概括为：企业盈利能力分析；企业投资风险分析；未来盈利预测(包括会计利润和现金流量);利用适当的价值评估模型估计企业的内在价值。

☐基于信贷决策的财务分析框架。

简单概括为：企业偿债能力分析；企业创造现金流能力分析；企业的信用质量分析；企业发展前景预测和财务危机预警；企业综合信用风险评估。

☐基于管理决策的财务分析框架。

要视具体的管理行为和管理目的而定,呈现出灵活多样的特点,因此难以加以统一概括。

虽然不同的分析主体基于各不相同的目的，分析的侧重点有所不同，但总的分析内容都或多或少需要关注企业的各种财务能力(即可能性)偿债能力分析盈利能力分析营运能力分析发展能力分析⏹偿债能力分析偿债能力，是指企业对债权人权益或其担负的长短期债务的保障程度。

它主要取决于企业资产的流动性及变现的可能性，即企业拥有或控制的可以转变为现金的资产数额、需要将资产变现的时间及资产变现价值，也取决于企业的紧急筹资能力。

而这些又取决于企业的营运水平与管理效率，最终取决于企业的资产配置及资金调度能力。

⏹盈利能力分析盈利能力，是指企业获取收益及利润的可能性与对投资者报酬的保障程度。

它主要取决于企业获取的收益数额与构成、正常营业状况下核心业务的盈利性及其持续性，也取决于企业的现金流量。

而这些又取决于企业的营运水平与管理效率，最终取决于企业的资产组合及资本利用能力。

⏹营运能力分析营运能力是指企业配置资产、调度资金及利用资本的有效程度与控制风险的可能性。

它主要取决于企业管理层的资源管理及其配置效率，也取决于企业经营与财务的战略和策略。

企业营运能力的高低，既影响其偿债能力与盈利能力，也影响其风险水平及发展能力。

⏹发展能力分析发展能力是指企业实现盈利、保持盈利的持续程度及价值增长的可能性。

它主要取决于企业的科技水平与核心竞争力，也取决于企业的财务弹性、经营绩效、管理风格、风险水平、资产规模、生命周期等横向：纵向：❝识别行业特征行业特征会以各种各样的方式影响财务报表的内在关系以及指标的意义，忽略了行业特征，就根本无法理解财务报表数据的经济含义。

❝实例：四家企业资产负债表和利润表（各项数据以占销售收入的百分比表示）⏹公司财务分析的一般框架☐宏观环境分析、识别行业特征及行业竞争程度☐公司在行业中地位及竞争策略分析⏹公司财务分析的一般框架☐宏观环境分析、识别行业特征及行业竞争程度☐公司在行业中地位及竞争策略分析⏹公司财务分析的一般框架☐宏观环境分析、识别行业特征及行业竞争程度☐公司在行业中地位及竞争策略分析☐会计分析：阅读企业近三年来的财务报表，通过会计政策与盈余管理分析，评估财务报表质量。

☐财务分析：查看企业近三年来主要财务指标，同时阅读同行业领导者或竞争者的财务指标；回顾和找出企业过去一年中发生的重要事件和采取的重要决策或行动；初步归纳和判断企业本年度的财务状况、主要特点和异常现象。

应用系统的财务指标体系,计算有关财务比率；进行财务指标体系的历史比较、行业比较分析。

全面、系统地描述企业的财务状况，深入分析企业财务状况及其特征的影响因素☐前景分析：识别企业价值创造动因，判断其可持续性❝ 1.4 财务分析的基本方法❝财务分析理念❝财务分析的方法论❝财务分析的具体方法①资金时间价值理念时间价值作为一种理念贯彻在财务分析中，要求在财务分析中必须考虑收益和成本与时间价值相对称，即，资金运用的时期或时间长度不同，利息率也应有所差别。

时间越长，利息率越高；反之，利息率越低。

在实际的财务分析中，考虑时间价值还要把不同时期的收入和支出按一定折现率折算为同一时点上的收入和支出，这样，在价值上才可以进行比较。

②风险价值理念风险价值是超出时间价值的那部分额外收益或额外的损失减少额。

财务分析中要考虑收益和风险的匹配，例如赊销。

机会损益理念机会损益：因采用最优方案而放弃次优方案所丧失的潜在利益或造成的收益损失。

财务分析中要充分考虑客观存在的机会损益对收益水平的影响。

定性分析与定量分析相结合静态分析与动态分析相结合结果分析与原因分析相结合总量分析与结构分析相结合整体分析与局部分析相结合比较分析法比率分析法因素分析法⏹①比较标准⏹决策依赖于评价，而评价建立在比较的基础上。

有比较才有分析，无比较谈何分析。

比较分析法是将相关数据进行比较，揭示差异并寻找差异原因的分析方法。

⏹比较标准的确定很重要。

针对同一问题，选择不同的评价标准，会有不同的分析结论⏹常见的比较标准：经验标准、历史标准、行业标准、预算标准⏹经验标准：依据大量且长期的实践经验总结而成，通常是指制造业企业的平均状况。

一般而言，经验标准并非适用于所有方面的分析和评价，而是主要适用于偿债能力等方面的分析与评价。

例如，一定行业范围内企业盈利水平的平均值，不应该是该范围内所有企业的追求。

盈利能力类财务指标通常越大越好，因此，此类财务指标的平均值就不构成经验性的标准值。

主要优点:客观和相对稳定，有助于分析者观察企业的经营活动是否合乎常规。

主要不足:受行业限制，不能广泛适用于所有行业的企业，尤其不能适用于银行、保险等特殊行业的企业；经验标准来源于特定的经营环境,如果企业经营环境发生了变化，经验标准可能失去其原有的意义。

传统意义上的经验标准，如流动比率为2，速动比率为1，其实，现实分析中经验标准的内涵不断延伸。

历史标准:以企业过去某一时间的实际业绩为标准.在分析评价企业财务状况和盈利水平是否得到改善方面具有不可替代的作用。

⏹主要优点(1)比较可靠：企业曾经发生的事实情况;(2)通常具有较强的可比性：同一个会计主体不同时期之间的比较。

⏹主要不足(1)比较保守,不能很好地反映现实环境的快速变化;(2)适用范围较窄,只能说明企业自身的发展变化，不能反映企业相对于竞争者的财务能力;(3)当企业主体发生重大变化(如发生企业合并)时，历史标准就会失去意义或至少不便直接使用;(4)在企业外部环境发生重大变化的情况下，如在严重通货膨胀的环境下,历史标准的作用就可能变得很有限。

⏹行业标准:行业的平均水平或同行业中某一先进企业或主要竞争对手的水平等。

⏹行业水平的主要确定方法：指标的平均数、综合报表法、中位数法☐行业标准优点:运用行业标准分析与评价企业财务状况，可以说明企业在行业中所处的相对地位和竞争水平，体现了“知己知彼”的思想。

例如，在一个经济萧条时期，某一企业的资产报酬率从15%下降为10% ，而同期该企业所在行业的平均资产报酬率则由10%下降为3% ，那么，就可以认为该企业的盈利能力相对而言是比较好的。

同行业企业由于从事相同或类似的业务活动，可比性比较强。

运用行业标准时需要注意的限制条件:②同行业内的两个企业并不一定是十分可比的行业内的不同企业提供的具体产品和服务可能面向不同的细分市场;行业内的不同企业可能占据行业价值链的不同环节;行业内的不同企业采用的会计方法也可能存在差异,从而降低了它们相互之间财务会计信息的可比性。