第二章远期与期货概述-资料

外汇期货
4.3
8.1
12.4
17.9
133.7
162.9
44.8
股指期货
171.4
150.1 163.5 173.6 9,925.9 15,480.7 5,088.0
其他地区
312.7
421.7 500.1 555.0 7,877.0 10,639.5 3,730.6
利率期货
293.2
386.8 453.6 495.7 6,736.3 8,221.5 2,712.5
外汇期货
2.4
1.8
3.4
3.2
36.6
45.7
17.6
股指期货
222.5
346.8 423.6 477.8 18,435.5 27,689.9 11,073.7
亚太地区
2,685.5 3,369.0 3,908.2 4,654.6 51,726.2 81,356.8 24,863.4
利率期货
2,509.8 3,210.7 3,732.4 4,463.1 41,666.7 65,713.2 19,730.6
9
2.1.2 主要的金融远期合约的种类
3．远期股票合约 远期股票合约（Equity Forwards）是指在将来某一 特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或一揽 子股票的协议。远期股票合约在世界上出现时间不 长，总交易规模也不大。
案例2.2
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
股指期货
380.8
528.5 573.9 629.5 24,857.9 32,866.8 10,612.7
欧洲地区
6,275.4 8,150.3 9,302.4 10,528.8 380,538.4 455,715.3 139,782.7
利率期货
6,050.5 7,801.7 8,875.4 10,047.8 362,066.3 427,979.7 128,691.4
时间
数据来源：根据国际清算银行网站（http://www.bis.org）的统计数据编制。
（b） 1993 年 12 月至 2007 年 6 月全球金融期货合约总市值
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
17源自文库
表 2-4 截至 2007 年 6 月份的部分金融期货交易数据
注意，有些国家由于外汇管制，因此本金不可交割。这种外 汇远期合约称为本金不可交割远期（Non-Deliverable Forwards, NDF），它与本金可交割但不交割远期（Non-Delivery Forwards）是 不同的，注意区别。
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
北美地区
12,326.8 13,741.9 16,370.9 15,944.0 564,237.1 713,937.6 209,852.4
利率期货
11,855.2 13,077.0 15,677.9 15,158.6 529,120.9 667,386.0 195,063.9
外汇期货
90.7
136.4 119.1 155.9 10,258.4 13,684.8 4,175.8
时间
（a）
1993 年 12 月至 2007 年 6 月全球金融期货总交易额变化
未平仓合约 名义本金总额 （十亿美元）
35000 30000 25000 20000 15000 10000
5000 0
1993年121月995年169月96年121月998年169月99年122月001年260月02年122月004年260月05年122月007年6月
5
2.1.1 金融远期合约的定义
盈亏
盈亏
K 标的资产价 格
K 标的资产价 格
(a) 远期多头 的到期盈亏
(b) 远期空头的 到期盈亏
如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就
会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头就会亏损而空头则
会盈利。
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
• 第二，清算机构通常规定，所有会员必须对其他会员的清算责 任负无限连带清偿责任，这就极小化了违约风险；
• 第三，清算机构自身的资本也比较雄厚，可以作为最后的保障。
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
14
2.2.2 主要的金融期货合约的种类
-股票指数期货是指以特定股票指数为标的 资产的期货合约，S&P500股指期货合约就是典 型代表。
-外汇期货则以货币作为标的资产，如美元、 德国马克、法国法郎、英镑、日元、澳元和加元 等。
-利率期货是指标的资产价格依赖于利率水 平的期货合约，如欧洲美元期货和长期国债期货 等。
6
2.1.2 主要的金融远期合约的种类
根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括 1.远期利率协议 2.远期外汇协议 3.远期股票合约
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
7
2.1.2 主要的金融远期合约的种类
1．远期利率协议
远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖 双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协 议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。 合约中最重要的条款要素为协议利率，我们通常称之为远期利 率，即现在时刻的将来一定期限的利率。例如14远期利率， 即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率；3×6远期利率， 则表示3个月之后开始的期限为3个月的远期利率。
期货与远期的重要区别就在于交易机制的差异。 1. 交易所内交易 2. 标准化合约 3. 特殊的交易和交割制度，如每日盯市结算（Market to Market and Daily Settlement）和保证金（Margin） 制度等
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
外汇期货
10.2
15.0
18.9
24.9
697.1 1,260.6
463.3
股指期货
9.3
20.0
27.6
34.4
443.5 1,157.4
554.8
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
2007 年 2 季度 374,498.6 339,549.4
4,703.4 30,245.8 201,318.2 185,593.7 4,063.8 11,660.6 140,775.5 128,564.0
10
2.1.3 远期市场的交易机制
远期合约是适应规避现货交易风险 的需要而产生的。
远期市场的交易机制可以归纳为两 大特征：分散的场外交易和非标准化合 约。
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
11
2.1.3 远期市场的交易机制
优点：灵活性大
缺点： 1. 信息劣势，市场效率较低； 2. 流动性较差； 3. 违约风险相对较高。
利率期货
20,708.8 24,476.2 28,739.3 30,165.1 939,590.1 1,169,300.4 346,198.5
外汇期货
107.6
161.4 153.9 201.9 11,125.8 15,154.0 4,701.5
股指期货
784.0 1,045.3 1,188.5 1,315.3 53,662.8 77,194.9 27,329.1
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
4
2.1.1 金融远期合约的定义
• 案例2.1 人民币远期外汇
• 远期合约并不能保证其投资者未来一定盈 利，但投资者可以通过远期合约获得确定 的未来买卖价格，从而消除了价格风险。
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
14.8 12,196.6 27,281.8 21,575.0
46.1 5,660.7 5,123.2 3,816.7
578.8 727.8
18
2.2.4 期货市场的交易机制
• 期货交易的基本特征就是标准化和在交易所集 中交易，这两个特征及其衍生出来的一些交易 机制，成为期货有别于远期的关键。
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
19
2.2.4 期货市场的交易机制
（一）集中交易与统一清算
• 交易所集中交易 • 统一清算
– 期货合约的买卖只要价格数量匹配就可以随时进行，不用寻找和 通知特定的交易对手
– 降低违约风险 • 第一，期货交易所都实行保证金制度和每日盯市结算制度。这 是一套严格无负债的运行机制，是期货交易违约风险极低的根 本保证；
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
12
第二节 期货与期货市场
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
13
2.2.1 金融期货合约的定义
金融期货合约（Financial Futures Contracts）是 指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先 确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买 入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。
第二章远期与期货概
第二章 远期与期货概述
第一节 远期与远期市场
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
3
2.1.1 金融远期合约的定义
金融远期合约（Forward Contracts）是指双 方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买 卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中， 未来将买入标的物的一方称为多头（Long Position），而在未来将卖出标的物的一方称为 空头（Short Position）。
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
16
交易额 （十亿美元）
400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000
50000 0
1993年121月995年169月96年121月998年169月99年122月001年260月02年122月004年260月05年122月007年6月
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
8
2.1.2 主要的金融远期合约的种类
2．远期外汇合约
远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率 买卖一定金额的某种外汇的合约。
按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远 期外汇合约和远期外汇综合协议。
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2019
15
2.2.3 金融期货的产生和发展
• 1848年芝加哥的82位商人发起并组建了芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade，CBOT） • 1865年，芝加哥期货交易所将协议标准化，远期发展为期货 • 1972年5月，芝加哥商品交易所（CME）设立国际货币市场（IMM）分部， 推出世界上第一张外汇期货合约 • 1975年10月，芝加哥期货交易所（CBOT）推出第一张利率期货合约— —政府国民抵押贷款协会（Government National Mortgage Association，GNMA）的抵押凭证期货交易 • 1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（Kansas City Board of Trade， KCBT）开办价值线综合指数期货交易（Value Line Index Futures） • 一些重要的期货交易一天24小时在世界各地不同的期货市场上连续进 行 •目前全球最大的期货交易所当属2019年7月CME与CBOT合并后形成的CME GROUP交易所，2019年两家交易所交易的合约总数加起来超过了22亿份， 合约总名义本金超过1000万亿美元
单位：十亿美元
合约类型/地区
未平仓合约名义本金总额
交易额
金融期货 所有市场
2005 年 2006 年 12 月 12 月
2007 年 3月
2007 年 6月
2005 年度 2006 年度
2007 年 1 季度
21,600.3 25,683.0 30,081.6 31,682.3 1,004,378.7 1,261,649.2 378,229.1