ppp项目内部收益率分析与建议
城市基础设施特许经营项目内部收益率探析
近些年，随着国家积极政策的出台，城市基础设施领域的市场化改革有了突飞猛进的发展。
然而，对很多城市主管部门来说，在城市基础设施项目中引进市场机制毕竟还是新鲜事物，在运作过程中，还要面对和逐渐消化许多新的知识和规律，其中投资人的内部收益率就是一个重要而又易模糊的知识点。
现结合笔者多年的实践经验，谈谈对这一概念的认识。
内部收益率的概念内部收益率（Internal Rate of Return）是指资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。
这个概念的表述很简单，但也很抽象。
将这一概念放到城市基础设施特许经营项目中，就是指当以特许经营期内的第一年年初为基准点，将特许经营期内各年的净现金流量按一定的折现率折现到第一年年初的现值之和为零时，所采用的折现率即为内部收益率。
内部收益率是在考虑了时间价值的情况下，使一项投资在未来产生的现金流量现值，刚好等于投资成本时的收益率。
内部收益率是反映项目实际收益率的一个动态指标，它是项目投资实际可望达到的报酬率。
该指标越大，则项目的投资吸引力越大。
影响内部收益率的因素目前，在国内基础设施特许经营的项目中，投资人对项目的预期内部收益率一般在8%～12%之间。
对具体项目而言，影响投资人预期内部收益率高低的因素有很多，主要有以下几点：1.项目责任和风险根据现代投资理论，投资方承担的责任越多、承担的风险越大，则其所要求的回报就越高。
此理论对城市基础设施领域同样适用。
在城市基础设施特许经营项目中，特许经营期（大多为25～30年）内的责任和风险如何界定，将影响投资人对项目内部收益率的预期。
如果通过项目主要边界条件及协议的约定，使投资人在特许经营期内承担较多的责任和风险，则投资人要求的回报就较高；反之，则可降低投资人对项目内部收益率的要求。
比如，污水处理项目中的污泥处置责任、城市供水项目中的管网建设和维护责任等，既可约定由政府方承担，也可约定由投资人承担。
如果由投资人承担，由于投资额和运营风险增大，相对而言，投资人所要求的内部收益率就会提高。
科学制定PPP项目的合理投资回报率
科学制定PPP项目的合理投资回报率PPP项目的合理投资回报率（本文所称财务内部收益率或投资回报率均指全部投资所得税后内部收益率）是社会资本方作出投资决策和政府制定投融资政策的重要依据。
对使用者付费的PPP项目，现阶段的合理投资回报率可以定在7.0％～8.0%左右，而对政府付费项目最好设定为5％～6%左右。
建议国家发展改革委会同有关部门联合发布PPP项目财务基准收益率。
1、PPP模式下项目投资回报率是社会资本方关注的核心问题PPP项目的目标是提供公共服务，公共服务的数量和质量等完成情况也仍是政府对PPP项目进行业绩考核评价的重点。
需要引起注意的是，对于以营利为主要目的的社会资本方来说，其投资建设或运营PPP项目就是一种投资行为，与其投资产业项目甚至金融投资活动没有本质区别，最终目的都是要获得合理的投资回报。
因而，PPP项目投资回报率的基准值或合理取值问题，无疑是社会资本方作出投资决策时的重要依据，是其关注的核心问题之一；对政府来说，也是研究策划PPP项目、制定PPP项目实施方案时要确定的重点内容，是政府为PPP项目配置相关投融资政策的重要依据，当然也是其与社会资本方进行PPP协议谈判时要回答的一个关键问题。
对社会资本方来说，PPP项目的投资回报率当然是“多多益善”；对地方政府来说，则无疑是“越低越好”，这意味着使用者付费额或政府补贴、付费额可以越低，同时政府承受的来自社会公众的压力也越小。
问题是，目前PPP项目或社会资本方的投资回报率到底多少才算合理？或者说，基准投资回报率多少是地方政府和社会资本都可以接受的？然而，目前基础设施和公共服务领域缺乏针对PPP项目的财务基准收益率规定，有关部门发布的主要适用于“公建公营”模式下的相关基础设施和公共服务行业领域的财务基准收益率也滞后于现实情况。
实践中，政府和社会资本方经常就投资回报率问题“谈不拢”或扯皮，从而在很大程度上影响PPP项目“落地”。
从更快更好地推动PPP 项目“落地”的需要看，确定PPP项目合理的投资回报率，从而为地方政府和社会资本方建立一个谈判的“基准”，是十分必要的和有意义的。
ppp项目内部收益率分析与建议王利民
ppp项目内部收益率分析与建议王利民[导读] 摘要：财务内部收益率指标包括项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率、投资各方财务内部收益率，在PPP项目实施方案编制、评审过程中经常混淆，本文通过分析，建议使用项目投资财务内部收益率。
四川汇丰工程管理有限责任公司610000摘要：财务内部收益率指标包括项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率、投资各方财务内部收益率，在PPP项目实施方案编制、评审过程中经常混淆，本文通过分析，建议使用项目投资财务内部收益率。
关键词：PPP项目财务内部收益率指标建议一、引言近年来为推动政府和社会资本合作（Public-Private Partnership，以下简称PPP），中国政府在国家层面上出台了一系列政策，如《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》（国发〔2014〕60号）、《财政部关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》（财金〔2014〕76号）和《财政部关于印发政府和社会资本合作模式操作指南（试行）的通知》（财金〔2014〕113号），各地PPP项目如雨后春笋般涌现。
在PPP项目收益水平确定、项目运营补贴机制设计、项目招标标的控制价制定、项目招投标中的评分等方面均采用财务内部收益率指标。
但在具体操作过程中,在具体指标的选择应用方面,因认识理解上的差异,以及其他因素影响,PPP项目实施方案设计中'财务内部收益率'指标选用方法'因人而异'现象突出,不同的PPP咨询机构对于提供咨询服务的同类PPP项目、或同一地方政府对于管辖区的同类PPP项目,存在使用不同收益率指标的现象,在一定程度上极易在PPP项目间造成公平性失衡,同类项目间也缺少比较基础,为相关项目决策造成困惑。
本文拟对财务内部收益率指标进行分析,对PPP项目实施方案中合理选择应用'财务内部收益率'指标提出相关建议。
二、财务内部收益率基理在PPP项目实施方案编制、评审过程中，社会资本方、政府方、中介咨询方均使用财务内部收益率来衡量PPP项目的经济可行性。
PPP项目投资分析之内部收益率
PPP项目投资分析之内部收益率据英国财政部网站发布的相关说明，内部收益率(Internal Rate of Return，IRR)是英国PFI（Private Finance Initiative, 民间主动融资）合同中最常被用作衡量私人投资方在项目中预期所获收益比率的基准，因为其除了直接影响投资收益考量外，也间接影响了私人投资方在资金交割时的项目报价以及之后项目报价变动(如因为政府对项目服务质量提出更高要求，涉及到私人投资方需要再融资)和计算违约赔偿、收益分配等问题。
事实上，内部收益率本身就是一个相对基础的投资分析中的概念，其在我国也是一个衡量项目投资价值的常用标准。
考虑到内部收益率概念上的专业性，本文将仅对内部收益率的投资分析价值做以简要介绍，而更多的从项目合同角度对其做以进一步说明。
内部收益率的投资分析价值简单来说，收益率所计算的是投资回报率，意味着投资效益，这往往是在收入和成本已知的情况下所计算得出的，而内部收益率则相反，其是在收入未知的情况下计算得出的。
内部收益率代表的是投资人对于项目投资本身期望达到的收益率。
在项目投资前，投资人可以对未来每年的项目收入做出一定估算，而正是因为这些收入数据是估算的，这就意味着对项目内部收益率的计算来说，其基础数据本身就有一定误差。
因此，为了尽可能减小其他计算误差，投资人发现了时间在收益率计算中所产生的影响，而这一点将因项目周期的增长而更加明显。
简单总结就是说，当下的收入100万并不等于10年后所收入的100万(通货膨胀、贷款利率增加、生产成本提高等等因素影响)，因此，如果要在当前来预测项目是否可以收回成本、实现多少盈利，则需要将未来所预测的收入用一种方式转化为当前的价值，才能将其与当前的数据做同等比较。
内部收益率的背后实质主要就是这个原理，其将未来项目所预计可以获得的收益都按照一定的比率计算转化成了当前的收益价值，从而实现了与当前投入成本的对比，来决定是否具有投资价值。
PPP项目之内部收益率的计算
百科| PPP项目之内部收益率的计算2015-09-28根据英国财政部网站发布的相关说明，内部收益率（internal rate of return，IRR）是英国PFI合同中最常被用作衡量私人投资方在项目中预期所获收益比率的基准，因为其除了直接影响投资收益考量外，也间接影响了私人投资方在资金交割时的项目报价以及之后项目报价变动（如因为政府对项目服务质量提出更高要求，涉及到私人投资方需要再融资）和计算违约赔偿、收益分配等问题。
事实上，内部收益率本身就是一个相对基础的投资分析中的概念，其在我国也是一个衡量项目投资价值的常用标准。
考虑到内部收益率概念上的专业性，本文将仅对内部收益率的投资分析价值做以简要介绍，而更多的从项目合同角度对其做以进一步说明。
简单来说，收益率所计算的是投资回报率，意味着投资效益，这往往是在收入和成本已知的情况下所计算得出的，而内部收益率则相反，其是在收入未知的情况下计算得出的。
内部收益率代表的是投资人对于项目投资本身期望达到的收益率。
在项目投资前，投资人可以对未来每年的项目收入做出一定估算，而正是因为这些收入数据是估算的，这就意味着对项目内部收益率的计算来说，其基础数据本身就有一定误差。
因此，为了尽可能减小其他计算误差，投资人发现了时间在收益率计算中所产生的影响，而这一点将因项目周期的增长而更加明显。
简单总结就是说，当下的收入100万并不等于10年后所收入的100万（通货膨胀、贷款利率增加、生产成本提高等等因素影响），因此，如果要在当前来预测项目是否可以收回成本、实现多少盈利，则需要将未来所预测的收入用一种方式转化为当前的价值，才能将其与当前的数据做同等比较。
内部收益率的背后实质主要就是这个原理，其将未来项目所预计可以获得的收益都按照一定的比率计算转化成了当前的收益价值，从而实现了与当前投入成本的对比，来决定是否具有投资价值。
在这些转化后的收益价值正好等于投入成本时，也就意味着刚好实现了收支平衡，其所得出的这个比率就是内部收益率。
PPP项目存在的问题和建议 文档
当前PPP项目推进中面临的问题和建议为了同时满足化解地方政府性债务风险和规范政府投资项目融资机制的双重需求，国务院于2014年9月21日颁布国发43号文《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》，首次提出推广使用政府与社会资本合作模式（PPP），鼓励社会资本通过特许经营等方式，参与城市基础设施等有一定收益的公益性事业投资和运营。
PPP模式的诞生承载了各方殷切的期望，力求达到多方合作、优势互补、共担风险、共享利润的一个共赢局面。
但PPP在我国的发展目前尚处于探索阶段，加上PPP本身环节比较多，涉及专业领域比较广，在项目推进过程中，有很多问题凸显出来，亟待破解。
一、市场化、规范化相对不足，政企双方契约精神待加强对PPP合作双方来说，项目的全过程都是通过合约对项目进行约束，因此PPP 项目的顺利完成需要在整个建设周期注重契约精神。
但目前PPP项目政策随意性风险大、政府方通过行政审批权干涉合同的履行、政府换届和失信、“朝令夕改”频繁改变项目运作的外部环境时（如批准存在商业竞争的其他项目），在确定了社会资本并签约后，政府单方对设计方案、建设方案升职合作模式进行反复调整，上述乱象均严重影响PPP项目的顺利快速推进，直接损害了社会资本的合法权益。
建议：监管发力时仍然要注意区分市场和政府的界限，按照“简政放权、放管结合、优化服务”的思路，培养市场的辨别判断能力和风险责任意识。
PPP项目实施应严格遵守契约精神，政府方和社会资本方均以民事主体身份参与项目的实施，严格按照PPP项目合同执行。
对于确实影响公共安全和公众利益的事宜，政府应该果断补位、精准发力。
完善政府信用的监督体系。
建议同时建立地方政府的信用评级制度、地方政府的履约考核制度，将政府信用问题做为对政府官员业绩考察时的重要因素，成为对其政绩评价、官职升降的重要依据，并且切实加以落实，严格约束政府和企业尤其是政府方面不守信行为，保障PPP项目的稳定性和持续性。
PPP项目视角下评价指标辨析：项目投资内部收益率、资本金内部收益率、股东投资内部收益率
PPP项目视角下评价指标辨析：项目投资内部收益率、资本金内部收益率、股东投资内部收益率2016-11-07 14:40:00近年来，在国家大力支持和推广下，PPP市场得到飞速发展，截至2016年9月底，财政部PPP综合信息平台项目库中项目已达10471个，金额达124830亿元。
众多的投资者参与到PPP项目中，与政府共同合作、共同投资、共担风险，共享收益。
PPP项目的主要参与方包括政府方和社会资本方，他们是互相选择的合作关系。
无论是政府方还是社会资本方，在投资决策前，皆须对投资项目进行财务评价。
当财务评价结果符合双方的预期时，政府和社会资本才能在经济目标方面达成共识，形成合作。
投资项目财务评价是投资项目技术经济可行性评价的重要组成部分，投资项目财务评价指标选择是否合适对项目技术经济可行性评价的结果产生重大影响。
所以在对PPP投资项目进行财务评价时，无论对政府方还是社会资本方而言，如何选择合适的评价指标都是非常关键的。
我国目前采用的投资项目财务评价指标体系是以贴现现金流量指标为主,非贴现现金流量指标为辅的多种指标并存的指标体系，应用比较普遍的是内部收益率、净现值和投资回收期等指标，其中内部收益率又分为项目投资内部收益率、资本金投资内部收益率和股东投资内部收益率三类。
内部收益率是判断项目财务可行性和预期盈利能力的重要指标，本文围绕内部收益率指标，对三类内部收益率指标的进行比较，分析三类内部收益率评价指标之间的数量关系以及对PPP不同参与主体的适用性。
一、内部收益率的内涵投资项目内部收益率IRR（Internal Return Rate）是在项目计算期内各年净现值（现金流入扣减现金流出）累计值为零的折现率。
对于常规投资项目，即项目建设期（含投产初期）净现金流量为负值，其他各年净现金流量均为正值，在项目计算期内净现金流量的符号仅变化一次，该项目的内部收益率是唯一的。
对于非常规混合投资项目，如项目生命周期内追加投资，发生大修理，可能会造成项目净现金流量的符号在计算期内变化多次，此时计算出的IRR可能存在多个正实数根，可以采用净现值指标判断项目财务可行性。
ppp项目内部收益率分析与建议王利民
ppp项目内部收益率分析与建议王利民PPP项目是公私合作项目的一种形式，具有投资大、影响范围广、收益周期长等特点。
内部收益率（Internal Rate of Return，简称IRR）是评价PPP项目项目收益性能的重要指标之一、本文将详细介绍PPP项目内部收益率的分析方法，并在此基础上提出建议。
一、内部收益率的计算方法内部收益率是指使项目的净现金流量等于零时的贴现率。
计算步骤如下：1.收集项目的现金流量数据，包括投资阶段和运营阶段的收入和支出。
2.对项目的现金流量进行贴现处理，计算项目的净现金流量。
3.迭代计算，逐步调整贴现率，直到项目的净现金流量等于零。
4.最终得到的贴现率即为项目的内部收益率。
二、内部收益率的分析1.内部收益率的大小：内部收益率反映了项目的投资回报率，数值越高代表回报越高。
通常情况下，如果项目的内部收益率高于市场利率，那么该项目是有吸引力的；如果内部收益率低于市场利率，那么该项目是不可行的。
2.内部收益率的灵敏度：内部收益率对于项目的投资规模、运营期限、资金成本等因素都非常敏感。
在进行内部收益率分析时，需要根据具体情况做出合理的假设和预测，同时要考虑不同变量对内部收益率的影响程度。
3.内部收益率的比较：在评估PPP项目时，可以将不同项目的内部收益率进行比较。
如果两个项目的投资金额相同，那么内部收益率越高的项目收益性越好；如果两个项目的收益相同，那么内部收益率越低的项目投资性越好。
三、内部收益率分析的建议1.提前进行敏感性分析：PPP项目往往具有长期性和复杂性，所以投资者在进行内部收益率分析时，应该充分考虑潜在的风险因素。
可以通过敏感性分析来评估项目在不同情况下的内部收益率变化，以寻找最具吸引力的方案。
2.综合考虑投资和回报：内部收益率只是评估项目投资回报的一种指标，投资者还需要综合考虑其他因素，如项目的社会效益、可持续性等。
在决策过程中要权衡各种因素，做出全面的判断。
3.引入风险溢价：由于PPP项目存在一定的不确定性和风险，投资者可以考虑在内部收益率计算中引入风险溢价，以反映项目的风险水平。
PPP模式下项目收益因素分析
计算项 目公 司收人。此种模式对社会 资本方不利 ，该
（５）资金注入 时间 ：根据 项 目建设需要 编制项 目 种模式下项 目公 司 的收入前少后 多 ，与项 目公司银行
资金计划 ，合理 的资金安排有利 于准确测算评 价指标 。 贷款偿还 方式不匹配 （还款方式 为 ：等额本金项 目公
（６）政府 可用 性 付 费方 式 ：目前 ＰＰＰ市场 政 府 司 向银行 支付金额前多后少 ；等额本 息项 目公 司每年
资本 收益 率 ，就是项 目全投 资 内部收益率 ，该 指标决 定项 目是否 可行 。
项 目 自有 资金 （资本金 ）财务税 后 内部 收益率 ： 项 目的 自有资金为各投 资方 实缴 的资本金 总和 ，是项 目总投 资 的一 个 来源 （另 一来 源 主要 是银 行 贷款 ）。 对应 项 目自有资金 的投入 ，是项 目自有 资金 内部收益 率 ，它反映项 目总投 资中属于 自有资金那 一部分资本 投入 的盈利能力 。此 项指标 ，包含 了贷 款杠杆作用对 盈利 能力 的改善结果 。只要项 目借款 的利 率低于前述 项 目全投资 内部收 益率 ，则项 目自有 资金 的 内部收益 率一定会大于项 目全 投资收益率 ，且 借款在总投资 中 所 占份额越大则改善 结果越显著 ，此项 指标测算资本 金投入 的收益情况 。
及准经 营性项 目可行性缺 口补贴 为项 目公司 的主要 收 都应 以满足投资 收益要求 为前 提 ，提前策划 、合理 规
入来源 ，资金 综合 回报率作为政府可 用性付费及缺 口 避不 同模式的潜在风险 ，以下 面的几种模式 为例 ：
补贴 的计算依 据 ，投标报价 中一般作 为社会资本方 主
１．非 经 营性 ＰＰＰ项 目
要 的竞 价因素 ，合理 的资金综合 回报率能保 障项 目收
内部审计视角下PPP_项目的管理问题与对策
内部审计视角下PPP项目的管理问题与对策VV刘金辉施工类企业是政府和社会资本合作（Public-Private-Partnership，PPP）模式参与的主力军，通过“以投融资带动施工”的手段来获取经济效益。
PPP项目较传统施工项目，具有参与方多、合同关系复杂等特点，且社会资本方承担“项目公司股东+施工方”的双重角色，这就要求内部审计要从“单一施工审计”转向“施工审计和投资项目审计”并重。
本文结合具体项目经验，从内部审计的视角，梳理PPP项目当前存在的重要问题类型，分析问题产生的原因，最后提出管理建议。
自2014年PPP模式推出以来，施工类企业抓住政策窗口期，“以投融资带动施工”，积极开拓市场，PPP项目业务亦出现了较大规模的增长。
但随着国家相关部委出台一系列规定，对纠正PPP业务中的不规范行为进行了明确部署，各企业也积极开展自查自纠工作，进一步规范了PPP项目运作。
一、PPP项目内部审计的要点（一）业务模式施工类企业参与PPP项目的业务模式大致相同，主要有以下几点：一是施工企业单独或组成联合体参与投标PPP项目，联合体一般包括财务投资人，财务投资人穿透来看也基本是施工企业的出资。
二是中标后，与政府方出资代表共同出资成立网络特殊目的公司（Special Purpose Vehicle，SPV），SPV公司与政府方实施机构签订PPP项目合同，SPV 公司负责PPP项目全生命周期的管理。
从形式来看，SPV公司由财务投资人控股，施工企业不并标。
三是项目资本金主要由社会资本方股东（含施工企业和财务投资人）提供，政府方股东只提供少量资本金出资，项目融资由社会资本方股东负责。
四是通过“两标并一标”方式，项目公司以施工总承包的模式将工程发包给施工企业，施工企业成立总承包项目部实际履行施工总承包合同。
五是进入运营期后，SPV公司负责项目公司的运营，收取运营维护费，以实现投资收益。
一般情况下，经过2—3年的运营，施工企业一般会以股权转让或资产证券化的方式退出PPP项目。
内部收益率的认定在PPP项目中的应用
内部收益率的认定在PPP项目中的应用内部收益率（IRR）是一个经济学中常用的概念。
它代表的是一项投资所带来的收益率，是使投资项目净现值为零的折现率。
在PPP（公共-私人合作）项目中，IRR的认定是十分重要的，因为它可以帮助预测PPP 项目的潜在盈利能力。
通常情况下，PPP项目的“内部收益率”越高，投资者的利润就越高。
而对于政府方面来说，高的IRR也意味着它们能够通过合作PPP项目来更有效地管理资金，出售资产，并将其用于其他公共项目。
要判断IRR，需要评估合作PPP项目的投资与收益在未来的现值。
这个过程十分复杂，需要考虑许多因素，例如项目的生命周期、资本成本、通胀率、债务水平、税收和政策环境等等。
有许多工具和方法可以用来确定IRR，例如财务建模和分析，以及风险-基本分析等等。
然而，在实际中，PPP项目的IRR的确认也存在挑战和争议。
其中最重要的问题是如何准确地预测PPP项目的未来现金流，因为这会受到很多不确定性因素的影响。
例如，PPP 项目所遇到的政治风险，市场动荡，工程项目成本上涨等都会对IRR和现金流产生负面影响。
因此，在PPP项目的IRR估计中，必须加强风险分析和风险管理。
在PPP项目的合作伙伴选择中，应该考虑其专业能力、经验和声誉等方面。
同时，还应该通过合理的保障机制，如担保和保险等来减少投资方面的风险，并确保PPP项目的长期稳定性。
总之，IRR在PPP项目中是一个重要的评估指标，在选择PPP项目、投资PPP项目以及管理PPP项目时都有着重要的作用。
尽管IRR确认存在着困难和不确定性，但通过加强风险分析和风险管理，可以为PPP项目的稳健性和可持续性提供更有效的保障。
内部收益率的认定在PPP项目中的应用
内部收益率的认定在PPP项目中的应用PPP项目是由政府和民营企业合作的重要模式，用于实现大型基础设施建设和公共服务提供。
项目的成功与否取决于许多因素，其中最重要的因素之一是内部收益率（IRR）。
本文旨在探究IRR的认定在PPP项目中的应用。
IRR是衡量一个投资项目的回报率的重要指标。
在PPP项目中，政府和民营企业之间的关系是长期和复杂的。
这也意味着IRR的准确识别尤为重要。
IRR的计算依赖于项目的财务模型，这需要根据实际情况进行调整和更新。
在PPP项目中，IRR的计算必须考虑到以下因素：1.政府承诺的收益：政府作为PPP项目的主要投资者，通常会承诺回报保障，以此吸引私营部门的投资。
这些承诺必须在IRR的计算中加以考虑，以便更准确地确定项目的实际收益。
2.融资成本：PPP项目通常需要借款来获得必要的资金。
融资成本对IRR的计算有着明显的影响。
融资成本越高，IRR会越低。
因此，在IRR的计算中，融资成本必须被纳入考虑。
3.经济影响：PPP项目通常会带来经济影响，例如就业机会和税收收入。
为了更准确地确定IRR，这些经济影响也必须加以考虑。
4.不确定性因素：PPP项目通常涉及到长期的合作，包括政治，法律和经济因素。
这些因素都会对IRR产生不确定性的影响。
因此，在IRR的计算中，必须对不确定性因素加以考虑。
综上所述，在PPP项目中，IRR的计算对于确定项目的实际收益至关重要。
准确的IRR 计算能够帮助政府和民营企业做出更加明智的决策，以合理有效地分配资源和规划发展战略，实现投资回报的最大化。
同时，IRR的计算也有助于政府和企业在深入洽谈过程中形成更加稳定和长期的合作关系。
在将来，PPP项目仍将是政府和企业合作的不可或缺的方式之一，如何更好地利用IRR等财务指标，将是政府和企业共同关注的重要课题。
【卓远解读】PPP项目视角下评价指标辨析：项目投资内部收益率、资本金内部收益率、股东投资内部收益率
【卓远解读】PPP项目视角下评价指标辨析：项目投资内部收益率、资本金内部收益率、股东投资内部收益率项目内部收益率没有考虑资本的杠杆因素，侧重于考量项目本身的获利情况；项目资本金收益率考虑了融资的杠杆因素，考量的是投资者利用自有资本撬动融资后的获利情况，从投资者角度来说更具有现实参考性；股东投资内部收益率是基于投资者对投资项目所有支出与其从投资项目得到的所有收入计算而得，反映的是投资者从该项投资中实际所获得的收益水平。
——杨卫青南京卓远PPP事业部近年来，在国家大力支持和推广下，PPP市场得到飞速发展，截至2016年9月底，财政部PPP综合信息平台项目库中项目已达10471个，金额达124****30亿元。
众多的投资者参与到PPP项目中，与政府共同合作、共同投资、共担风险，共享收益。
PPP项目的主要参与方包括政府方和社会资本方，他们是互相选择的合作关系。
无论是政府方还是社会资本方，在投资决策前，皆须对投资项目进行财务评价。
当财务评价结果符合双方的预期时，政府和社会资本才能在经济目标方面达成共识，形成合作。
投资项目财务评价是投资项目技术经济可行性评价的重要组成部分，投资项目财务评价指标选择是否合适对项目技术经济可行性评价的结果产生重大影响。
所以在对PPP投资项目进行财务评价时，无论对政府方还是社会资本方而言，如何选择合适的评价指标都是非常关键的。
我国目前采用的投资项目财务评价指标体系是以贴现现金流量指标为主,非贴现现金流量指标为辅的多种指标并存的指标体系，应用比较普遍的是内部收益率、净现值和投资回收期等指标，其中内部收益率又分为项目投资内部收益率、资本金内部收益率和股东投资内部收益率三类。
内部收益率是判断项目财务可行性和预期盈利能力的重要指标，本文围绕内部收益率指标，对三类内部收益率指标的进行比较，分析三类内部收益率评价指标之间的数量关系以及对PPP不同参与主体的适用性。
图项目财务评价指标体系1内部收益率的内涵投资项目内部收益率IRR（Internal Return Rate）是在项目计算期内各年净现值（现金流入扣减现金流出）累计值为零的折现率。
投资项目评价中内部收益率法的缺陷及改进
投资项目评价中内部收益率法的缺陷及改进【摘要】IRR是投资项目评价中最常用的决策指标之一，这个指标对独立方案的投资决策的评价结果有效的，但在互斥方案的评价中，由于初始投资额不同或现金流量分布差异较大等原因，往往会产生错误的结果。
本文通过对内部收益率缺陷的分析，为投资者正确选择运用该指标提供建议。
【关键词】内部收益率；增量内部收益率；互斥项目无论是新建项目还是技术改造项目，都要对各种技术经济条件以及各种影响因素进行全面比较和分析才能做出正确的决策。
因此，做好项目经济评价工作是保证决策正确可行的基础，而该项工作的质量又直接取决于评价和计算方法的正确性和适用性，那么正确地选择项目经济评价指标是十分重要的。
内部收益率是国内外广泛使用的经济评价指标，但是内部收益率仍然有其优点和不足，也都有一定的适用范围。
本文拟对内部收益率的缺陷进行分析，并提出一些改进的方法。
1.内部收益率的含义内部收益率，即IRR，是使项目从开始建设到寿命期末各年净现金流量现值之和等于零的折现率，是公认的除净现值以外的另一个最重要的经济评价指标。
内部收益率可通过解下述方程求得：PV==0其经济涵义是：在项目的整个寿命期内按利率i=IRR计算，投资期内一直存在未收回的投资，而在寿命结束时投资恰好被完全收回。
内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，而是取决于项目的现金流量，是每个项目的完全内生变量，所以被称为“内部收益率”。
如果内部收益率大于市场贴现率，则项目可以接受；如果内部收益率小于贴现率，项目不可接受。
然而，这个方法有一定的局限性，如果不加辨别的套用将会导致错误的决策。
2.内部收益率法的缺陷内部收益率之所以在投资评价中得到广泛的应用，主要在于它用一个数字就能够概括项目的特性，涵盖项目的主要信息，这是净现值法无法做到的。
然而如果项目的现金流量是非常规现金流量时，应用IRR会产生多重收益率，这将导致IRR失效。
另外，在评价互斥项目时，投资规模的差异和时间序列问题也会导致IRR做出错误的决策。
内部收益率的认定在PPP项目中的应用
内部收益率的认定在PPP项目中的应用随着市场经济的发展，PPP投资模式被广泛运用于各个领域，如基础设施建设、公共服务、金融、水利、能源等。
在PPP项目中，内部收益率（IRR）是一个重要的经济指标。
在本文中，我们将探讨IRR的定义和应用、IRR的计算方法、IRR计算的几个要点和注意事项，以及IRR在PPP项目中的应用。
IRR的定义和应用IRR是指项目的收益达到零的投资回报率。
也就是说，当IRR等于或大于项目的期望收益率时，该项目是可行的。
IRR通常用于比较不同类型的投资和决策，以评估其经济效益和可行性。
IRR的计算方法IRR的计算方法与现金流有关。
在IRR的计算中，首先需要确定项目的初期投资金额和现金流量预测，然后计算出每年的正、负现金流量，最后计算出IRR，使得所有现金流量的现值之和为零。
IRR计算的几个要点和注意事项1. IRR仅适用于现金流量连续的项目，也就是每年都有现金流入或现金流出的情况。
2. IRR需要分别计算项目的现金流入和现金流出，并将它们进行抵消计算。
3. IRR的计算需要根据项目的实际情况，考虑各种因素，如通货膨胀率、维护成本、税收和贷款利率等。
4. 在IRR计算中，应该使用相同的折现率，以保证结果比较准确。
5. IRR的计算需要综合考虑各种可能的风险和不确定性，并进行适当的风险分析。
IRR在PPP项目中的应用非常广泛，主要用于项目可行性研究、投资评估和决策。
具体来说，IRR可以用于以下几个方面：1. PPP项目的可行性分析。
通过计算IRR，可以评估项目是否具有经济可行性，以及项目的投资回报率是否高于期望收益率。
2. 投资评估和决策。
IRR可以用于比较不同类型的投资，并确定最优的投资方案。
例如，可以使用IRR来比较不同的融资方案和还款方式，以选择最优的方案。
3. PPP合同的制定。
在PPP项目的合同中，IRR是一个重要的经济指标，也是评估项目绩效的依据。
PPP合同中通常会规定IRR的目标值，并制定相应的奖励和惩罚机制。
PPP项目之内部收益率的计算
PPP项目之内部收益率的计算内部收益率(IIR)是一个衡量投资项目的经济效益的指标，它表示了在项目的整个生命周期内所产生的正现金流量与项目投资之间的折现率。
IIR的计算方法是寻找一个能够使项目净现值（NPV）等于零的折现率。
IIR的计算过程通常采用试探法，具体步骤如下：1.确定项目现金流量：首先，需要对项目的现金流量进行估算。
这包括项目的投资成本、经营收入、运营费用、税收、折旧和摊销等因素。
现金流量分为净现金流量和负现金流量，其中净现金流量是指现金流入减去现金流出的差额。
2.制定年度现金流量表：根据项目预期的现金流量和持续时间，制定一张年度现金流量表。
该表应包括每个年度的现金流入和现金流出，并计算出每个年度的净现金流量。
3.选择贴现率：贴现率是项目收益的要素之一，它被用于计算未来现金流量的现值。
贴现率应反映项目的风险和市场条件。
常见的选择贴现率的方法有市场比较法、契约法、债务成本法等。
4.利用试探法计算IIR：试探法是一种逐次靠近答案的方法，其基本思想是反复试探不同的折现率，直到找到一个使净现金流量等于零的折现率。
具体的步骤如下：a.选择一个初值的折现率，例如10%。
b.计算现金流入和现金流出的现值，采用所选的折现率。
c.计算净现金流量，即现金流入减去现金流出。
d.如果净现金流量等于零，则所选的折现率即为IIR。
e.如果净现金流量大于零，则将折现率增加一个较小的量，并重复步骤b-d。
f.如果净现金流量小于零，则将折现率减少一个较小的量，并重复步骤b-d。
需要注意的是，试探法计算IIR是一个迭代的过程，需要通过多次尝试来逐步逼近真正的IIR。
一般来说，计算IIR的过程可以使用计算软件（如Excel）或金融计算器来完成，以提高计算的准确性和效率。
除了试探法，还有其他的计算IIR的方法，如牛顿法、二分法、不动点法等。
这些方法都有各自的优势和适用范围，但试探法是最常用的方法之一，因为它相对简单易懂，并且在大多数情况下都能得到准确的结果。
PPP 项目财务盈利能力分析及应用建议——基于财务内部收益率的分析
财务管理FINANCIAL MANAGEMENTPPP项目财务盈利能力分析及应用建议——基于财务内部收益率的分析王树琳太原市建设项目投资评审中心 李玥萱北京工业大学摘要：随着我国社会经济的飞速发展，财务盈利能力得到了人们的重点关注，人们给财务盈利能力提出了更高的要求。
财务盈利能力的提升直接关系到PPP 项目的落实成效，充分发挥财务盈利能力评价的作用能够有效提升PPP项目的资金有效利用率，下面本文主要从不同角度研究分析了PPP项目的财务盈利能力，然后提出了科学的运用方案，希望能够充分发挥财务盈利能力评价的自身作用。
关键词：PPP项目；财务盈利能力；资金；运用模式一、关于PPP 项目的相关概念阐述所谓的PPP项目主要是指政府部门与企业进行科学合作，并充分发挥政府的自身作用及企业的运营优势落实好国家相关建设工作的一种先进模式，能够有效提升国家建设工作的效率。
在PPP模式的影响下，政府可以借助招标的模式找到适合的企业选择合作，在确保建设质量的前提下尽可能的降低资金投入力度，节省成本，充分发挥PPP模式的自身作用可以让政府和企业实现双赢的局面，能够推动企业的长远可持续发展。
二、PPP项目视角下的财务盈利能力分析PPP项目视角下的财务盈利能力涉及到很多方面的知识，其中主要包含融资前后的研究分析能力，相关项目在提前制定的融资条件下，在投资视角、项目资金视角等方面认真研究现金的流动情况，结合实际情况绘制好现金流量表，然后如实计算出不同时期的内部收益率，具体情况如下所示：第一，研究分析全投资阶段的内部收益率。
全投资阶段的内部收益率主要是指在项目计算过程中的净现值流量累计与零时的折现率相等。
结合提前制定的财务方面的假设概念，把项目全投资总获利能力放在工作的重心，忽略融资工作的影响，认真研究全投资现金流量，从客观角度制定好相关的全投资现金流量表格，然后如实记录好相关的现金流动情况，并计算出全投资阶段的内部收益率。
总的来说，全投资阶段的现金流量研究分析能够给融资前的研究工作奠定扎实的基础。
(完整word版)PPP项目收益率指标探析和应用建议
PPP项目收益率指标探析和应用建议点标题下蓝字“百战归来再读书”点关注，可每天免费阅读深度好文，浏览最前沿的资讯，周老师与大家一起阅读分享，实现您的商业梦想与精神追求（人生的高度，和您读过的书、遇见过的人有关！）文｜陈宏能肖靓北京金准咨询有限责任公司；一、引言在PPP项目大量涌现的情况下，国家发改委颁布的《建设项目经济评价方法与参数(第三版)》(以下简称《方法与参数》)中定义的各种“财务内部收益率”指标已被广泛应用于PPP 项目收益水平确定、项目补贴机制设计、PPP招标标的控制价制定等方面；但另一方面，在具体指标的选择应用方面，因认识上的差异，以及其他因素影响，PPP项目方案设计中“财务内部收益率”指标选用方法“因人而异”现象突出，不同的PPP咨询机构对于提供咨询服务的同类PPP项目、或同一地方政府对于管辖区的同类PPP项目，存在使用不同收益率指标的现象，在一定程度上极易在PPP项目间造成公平性失衡，同类项目间也缺少比较基础，为相关项目决策造成困惑。
本文拟在对收益率指标辨析基础上，对PPP项目实施中合理选择应用“财务内部收益率”指标提出相应建议。
二、“财务内部收益率”基本概念按《方法与参数》，财务内部收益率指标涉及三种指标，一是“项目投资财务内部收益率”指标，二是“项目投资资本金财务内部收益率”，三是“投资各方财务内部收益率”指标。
这也是目前PPP项目中经常使用的三个指标。
三个指标皆是以项目全周期净现金流为考察对象的动态指标，是指在项目计算期内各年净现金流量(现金流入-现金流出)现值累计值为零时的折现率。
“财务内部收益率”一般都是通过编制现金流量表而计算获得，可用以下公式予以概括：其中：CI：项目现金流入量；CO：项目现金流出量；(CI-CO)t：第t年的净现金流量；n : 财务计算期(对于PPP项目为政府和社会资本合作期)IRR：财务内部收益率。
“项目投资财务内部收益率”、“项目投资资本金财务内部收益率”和“投资各方财务内部收益率”指标皆根据以上公式计算，但所使用的现金流入和流出不同。
至PPP项目投资回报率分析
至PPP项目投资回报率分析对近两年落地PPP项目得投资回报率分析及折现率得概念投资回报率(ROI)就是指通过投资而应返回得价值，即企业从一项投资活动中得到得经济回报。
这一指标就是影响企业就是否进入PPP 项目最为关键得因素之一，也就是其参与PPP项目得根本驱动力。
本文拟选取部分已落地PPP项目得投资回报率信息，对近两年落地PPP 项目得投资回报率进行归纳与分析。
根据中国政府采购网以及各省政府采购网上得信息，2014年1月1日至2016年8月28日，共有中标总金额达14700亿元得913个PPP项目实现了落地，其中中标总金额共计4266亿元(未公布投资规模得10个项目未计算在内)得245个项目公布了中标社会资本得投资回报率，以此作为样本项目对已落地PPP项目得投资回报率进行归纳与分析(2014年落地项目少且信息不全，以下归纳与分析均未将2014年数据考虑在内)。
在245个披露得已落地PPP项目中，共有26个省份得项目被囊括在内，其中披露得最为积极全面得省份就是山东省，公布了中标总金额752亿元得53个项目;位居第二就是四川省，公布了中标总金额541亿得48个项目;项目个数超过10个得省份还有江苏、河南、海南、河北、吉林五省。
这一数据反映出山东等省采用PPP模式应用于城市基础建设与公共服务领域得比例相对较高。
在交通运输、市政公用事业、农林水利与环境保护、综合开发以及社会事业与其她这五个领域中，占比最大得就是市政公用事业类项目，其项目个数共有90个，规模为1844亿;其次就是交通运输类项目，共有53个项目，规模为1040亿;综合开发类项目排名第三，共有31个项目，规模为795亿。
由此可以分析得出，市政公用事业与交通运输领域采用PPP模式得较多，其落地率也相对较高。
二已落地PPP项目投资回报率变化情况1整体趋势为项目平均回报率下降图表三：2015年至2016年部分项目回报率注：上述数据已剔除3个不具代表性得回报率过高(20%)或过低(0、01%)得项目。
铁路PPP项目投资内部收益率影响因素分析
铁路PPP项目投资内部收益率影响因素分析发布时间：2021-07-06T16:07:50.043Z 来源：《基层建设》2021年第11期作者：郭蒙蒙[导读] 摘要：PPP项目是当前财政部、国家发改委、交通运输部等部委在基础设施及公用事业领域大力推广的投资模式，近年，这种模式在铁路项目也得到广泛应用。
郑州中原铁道工程有限责任公司河南郑州 450000摘要：PPP项目是当前财政部、国家发改委、交通运输部等部委在基础设施及公用事业领域大力推广的投资模式，近年，这种模式在铁路项目也得到广泛应用。
内部收益率是PPP项目参与各方投资决策的重要依据，研究项目内部收益率的影响因素，对于项目的顺利实施意义重大。
关键词：PPP项目、内部收益率、使用者付费、政府可行性缺口补贴、贷款利率、敏感因素 1引言内部收益率是PPP项目参与方投资决策的重要依据，是PPP项目是否可行的核心因素。
铁路项目一般前期运量不足，经济效益较差，为保障项目实施，一般采用 “运费收入+政府可行性缺口补助”方式推进，由政府和社会资本依法组建项目公司，负责项目建设和经营管理。
铁路PPP项目的内部收益率主要影响因素有：贷款利率、使用者付费、可行性政府补贴、运营成本，本文结合实例研究这几个因素对内部收益率的影响程度，明确敏感因子，在项目实施过程中，对敏感因子重点把控，确保项目顺利实施。
2项目概况中部地区某铁路专用线项目，线路长35.68km，总投资11.29亿元，资本金占比30%，其中政府方占比45%，通过银行长期贷款融资7.9亿元，采用PPP模式进行社会资本招标，该项目特许经营期22年，其中建设期2年，运营期20年，采用BOT运作方式，政府将项目用地提供给项目公司无偿使用，土地所有权归国家所有，项目公司负责融资、建设、运营，合作期满后，项目公司将项目设施无偿移交给政府。
3铁路PPP项目投资内部收益率影响因素分析（1）使用者付费项目使用者付费收入来源主要是运费收入。
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ppp项目部收益率分析与建议王利民[导读] 摘要：财务部收益率指标包括项目投资财务部收益率、项目资本金财务部收益率、投资各方财务部收益率，在PPP项目实施方案编制、评审过程中经常混淆，本文通过分析，建议使用项目投资财务部收益率。
汇丰工程管理有限责任公司610000摘要：财务部收益率指标包括项目投资财务部收益率、项目资本金财务部收益率、投资各方财务部收益率，在PPP 项目实施方案编制、评审过程中经常混淆，本文通过分析，建议使用项目投资财务部收益率。
关键词：PPP项目财务部收益率指标建议一、引言近年来为推动政府和社会资本合作（Public-Private Partnership，以下简称PPP），中国政府在国家层面上出台了一系列政策，如《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》（国发〔2014〕60号）、《财政部关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》（财金〔2014〕76号）和《财政部关于印发政府和社会资本合作模式操作指南（试行）的通知》（财金〔2014〕113号），各地PPP项目如雨后春笋般涌现。
在PPP项目收益水平确定、项目运营补贴机制设计、项目招标标的控制价制定、项目招投标中的评分等方面均采用财务部收益率指标。
但在具体操作过程中,在具体指标的选择应用方面,因认识理解上的差异,以及其他因素影响,PPP项目实施方案设计中'财务部收益率'指标选用方法'因人而异'现象突出,不同的PPP咨询机构对于提供咨询服务的同类PPP项目、或同一地方政府对于管辖区的同类PPP项目,存在使用不同收益率指标的现象,在一定程度上极易在PPP项目间造成公平性失衡,同类项目间也缺少比较基础,为相关项目决策造成困惑。
本文拟对财务部收益率指标进行分析,对PPP项目实施方案中合理选择应用'财务部收益率'指标提出相关建议。
二、财务部收益率基理在PPP项目实施方案编制、评审过程中，社会资本方、政府方、中介咨询方均使用财务部收益率来衡量PPP项目的经济可行性。
根据《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）（发改投资[2006]1325号）(以下简称方法与参数）附件二4.6条，财务部收益率(Financial Internal Rate of Return,FIRR)系指能使项目计算期净现金流量现值等于零时的折现率。
即FIRR作为折现率使下式成立：式中:CI (Cash Inflow):现金流入(量);CO(Cash Outflow):项目现金流出(量);(CI-CO)t:第t期的净现金流量;n : 项目计算期(对于PPP项目为政府和社会资本合作期)FIRR:财务部收益率。
从上式可以看出，财务部收益率是一个折现率，与净现金流量正相关，亦即净现金流量越大，财务部收益率越高。
它动态地反映项目盈利能力。
为计算具体项目的财务部收益率，一般情况下，采用Excel或WPS表格编制项目现金流量表，运用Excel或WPS的函数IRR（）计算。
在具体运用时，根据现金流围的不同，分为三个平行指标，它们分别是'项目全部投资财务部收益率'、'项目资本金财务部收益率'、'投资各方财务部收益率'。
目前PPP前期实施方案预测中，不管是社会资本方，还是政府方，均使用该类指标作为搏奕的基础。
项目决策可分为投资决策和融资决策，投资决策重在考察项目净现金流的价值是否大于其投资成本，融资决策重在考察资金筹措方案能否满足要求，一般地讲，先进行投资决策，再进一步进行融资决策。
依据《方法与参数》中的'建设项目经济评价方法'编写说明,第4节财务分析，'项目投资财务部收益率'属'融资前'分析指标,包括所得税前和所得税后两项指标,融资前分析可选择计算所得税前指标和(或)所得税后指标;'项目资本金财务部收益率'和'投资各方财务部收益率'则属'融资后'分析指标。
《方法与参数》对投资项目评价所涉及的各种'财务部收益率'指标以时间轴为核心按'融资前'指标和'融资后'指标的划分和定义,符合建设项目项目资金筹措方案随前期工作不断深入而逐步明晰落实的过程,并与我国基本建设程序中'项目建议书-可行性研究报告'的审批递进程序相匹配和衔接,在投资项目决策评估中发挥着重要作用。
三、基于利益主体模型对部收益率分析在PPP项目中,尤其对于贯穿投资、建设、运营和移交全周期的BOT项目,以上三种财务部收益率指标通常是政府方在引入社会资本过程中用于确定项目收益水平、制定招标控制价和测算可行性缺口补贴的依据,是构建政府和社会资本利益关系的核心因素,同时也是社会资本投标测算的基础数据，在PPP项目中重要性地位十分突出。
依据《关于印发政府和社会资本合作模式操作指南（试行）的通知》（财金〔2014〕113号），对于一个基础设施项目,一旦开始启动PPP模式建设，其前期的项目识别工作已结束，亦即项目往往已经经过了投资主管部门立项审批程序,意味着应用《方法与参数》相关规定对项目进行经济财务评估的前期论证阶段已经结束或基本结束。
因此,在PPP项目准备阶段,在编制PPP项目实施方案过程中，对项目收益水平的部收益类指标选取、分析、测算,需要结合PPP项目构建各方利益关系的模型,进一步厘清各种收益率指标之间的相互关系和明确在PPP项目中的合理应用。
PPP项目的财务利益相关方可简化归纳为4个主体,分别是政府税务主体(国税和地税)、项目股权方、项目债权方,以及由股权方组建的项目公司。
在此简化的利益模型中,对于涉及政府补贴的项目,将提供补贴的地方政府仅视为项目支持方,不作本文所构建利益模型的相关方。
以上述4个财务主体为中心形成项目利益主体模型,可构建各财务利益方的净现金流量,以及测算相应的'财务部收益率'指标。
政府税务主体净现金流：政府税务主体净现金流量体现为国家税收收入，其流量包含关税、增值税、消费税、所得税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等。
存在政府补贴的情况下,如先征后返的增值税、污水处理项目的地方政府补贴视为项目收入,而补贴支出不作为税管主体支出,项目缴纳的各种税费是项目对政府方的贡献,该净现金流量对PPP项目而言是现金流出，对政府税务主体而言是现金流入。
该净现金流量用T(Tax)表示。
PPP项目债权方净现金流：PPP项目债权方是指项目运行过程中除项目资本金以外的资金提供方，如商业银行、政策性银行、外国政府、国际金融组织、出口信贷提供者、企业债券购买者、基金组织等。
以债权方为研究对象,该现金流的流入为债权方从项目中收回的各类贷款利息,以及收到的项目借款本金偿还,现金流出为债权方为项目提供的债务资金流出。
该现金流入和现金流出所构建的净现金流用D（Debt）表示。
在当前五年以上周期贷款基准利率为4.9%的情况下,D净现金流的财务部收益率必大于4.9%,亦即债权方财务部收益率必然高于其为项目提供贷款的利率水平。
PPP项目股权方净现金流。
股权方批PPP项目中所称的'社会资本方'以及政府指定的代表政府出资主体（如水务局、住建局、交通局等）的总称,股权方现金流入为利润分红(暂不包括项目公司清算时归属股权方的清算收入);现金流出为项目全部股权方的资本金出资。
该现金流入和现金流出所构建的净现金流用O（Owner)表示。
股权方净现金流与《方法与参数》中的投资各方净现金流相对应,如在现金流入中计入项目公司清算收益,则股权方净现金流即为《方法与参数》中的投资各方净现金流的总和。
若PPP项目中股权方实行不对称分红,如PPP项目中政府出资代表方不参与运营利润分红，则可分别构建各股权方的净现金流和计算相应的股权方财务部收益率。
项目公司净现金流量：PPP项目公司由社会资本方、政府出资代表方按PPP合同约定的出资比例组建,项目公司净现金流量以项目公司为研究对象,该净现金流依据《方法与参数》所定义的'财务计划现金流量表'予以构建,由项目运营过程净现金流量、投资过程净现金流量和融资过程净现金流量的总和形成项目公司净现金流,用I（Item)表示。
T、D、O、I净现金流具有明确的经济财务含义,即它们代表不同财务主体在PPP合作期间所实现的净现金流。
不同财务主体净现金组合则具有以下进一步的经济财务含义,组合现金流的财务部收益率与《方法与参数》定义的各种财务部收益率的关系如下所述:(1) 'T D O I'组合: 其含义为项目各类财务主体(税务主体、股权方、债权方和项目公司)净现金流的总和,对于具体PPP项目,该净现金流为常量现金流,相应的财务部收益率亦为一个固定的常量值,不随PPP项目资本金比例、融资方案、融资条件,以及税务条件的变化而发生变化。
该指标与《方法与参数》中'项目投资财务部收益率'所得税前指标相接近,但前者考虑了项目的所有纳税情况,而后者则仅考虑了项目的所得税纳税情况,未完全体现项目缴纳的增值税金等全部税收贡献。
(2) 'D O I'组合: 其含义为项目债权方、股权方和项目公司(项目公司由股权方拥有)三方实现净现金流的总和,该净现金流的财务部收益率(暂称为'PPP项目财务部收益率')与《方法与参数》中'项目投资财务部收益率'所得税后指标相接近;如后者计算时不使用《方法与参数》中要求的'调整所得税'方法进行处理,而直接使用与项目融资方案相匹配的所得税支出(即按'融资后'模式进行计算),则该指标即演变为'PPP项目财务部收益率'。
'O I'组合:此为股权方净现金流和由其拥有的项目公司留存净现金流的总和,该净现金流的财务部收益率即为《方法与参数》中所定义的'项目投资资本金财务部收益率',二者具有相同的含义和数值。
以上从财务主体及其组合角度,对项目涉及的各种'财务部收益率'指标进行分析,希望有助于形成对《方法与参数》相关财务部收益率指标的扩展性认识,以利于在编制、审核PPP项目实施方案的正确应用。
四、PPP项目相关收益率指标选用建议依据《关于印发政府和社会资本合作模式操作指南（试行）的通知》（财金〔2014〕113号），投资规模较大、需求长期稳定、价格调整机制灵活、市场化程度较高的基础设施及公共服务类项目，适宜采用政府和社会资本合作模式。
PPP项目围绕基础设施和公共服务项目构建政府和社会资本之间长期合作关系,在决策或招商阶段合理确定项目收益水平是建立政企之间利益关系的重要工作,事关公正公平和项目可持续健康运营。