第八章开放经济条件下的宏观经济政策2
开放经济下的宏观经济政策
开放经济下的宏观经济政策引言在全球化的背景下，国家之间的经济联系日益紧密，开放经济的发展成为各国经济发展的必然趋势。
然而，开放经济也带来了一系列的挑战和影响，对国家的宏观经济政策提出了新的要求和挑战。
本文将探讨开放经济下的宏观经济政策的特点和应对策略。
开放经济的特点开放经济与封闭经济相比，具有以下几个显著特点：1.资源流动性增强：开放经济下，商品、资本和劳动力等要素更容易跨国流动，国内经济受国际市场冲击的风险增加。
2.国际竞争压力：开放经济将国内企业暴露在国际竞争的环境中，对国内企业的效率和竞争力提出了更高要求。
3.汇率波动：开放经济下，汇率波动对国内经济产生直接影响，影响出口和进口的价格，进而对经济增长和通货膨胀等方面产生影响。
4.跨国公司垄断：开放经济容易导致跨国公司在国内市场形成垄断地位，对国内产业结构和市场竞争格局带来影响。
开放经济下的宏观经济政策面对开放经济的挑战，国家需要采取一系列宏观经济政策来应对。
以下是一些常见的宏观经济政策：财政政策调整财政政策可以通过调整税收政策和政府支出来影响经济运行。
在开放经济下，国家可以通过减免关税和税收优惠等方式，提高自己的竞争力并吸引外资。
此外，政府还可以通过增加支出来刺激经济增长，例如加大基础设施建设和扩大社会福利等。
货币政策调整货币政策是国家调控货币供应和利率水平的手段。
在开放经济下，通过调整汇率水平和利率水平，国家可以控制外汇市场和金融市场的波动。
例如，当国内经济面临通货膨胀压力时，可以通过加息来吸引外资，稳定汇率。
相反，如果国内需要刺激经济增长，可以通过降低利率来促进投资和消费。
外贸政策调整外贸政策是国家调整进出口贸易的手段。
在开放经济下，国家可以采取一系列措施来提高出口竞争力和控制进口。
例如，通过降低关税和贸易壁垒来促进出口，并通过限制进口来保护国内产业。
跨国公司监管开放经济下，跨国公司的垄断地位对国内市场的竞争格局产生重要影响。
国家需要制定合理的法律法规，对跨国公司进行监管，防止其滥用市场垄断地位。
开放经济条件下的宏观经济政策
开放经济条件下的宏观经济政策在开放经济条件下，宏观经济政策扮演着至关重要的角色。
这些政策的制定和实施对于一个国家的经济稳定、增长以及国际贸易的发展具有重要影响。
本文将就开放经济条件下的宏观经济政策进行探讨，分析其特点、挑战以及应对策略。
1. 宏观经济政策概述在开放经济条件下，宏观经济政策主要包括货币政策、财政政策和汇率政策。
货币政策通过调整利率、货币供给等手段来影响经济活动和通货膨胀水平。
财政政策则通过调整政府支出和税收水平来影响经济总需求和财政平衡。
汇率政策则涉及调整国家货币汇率以影响出口、进口以及国际收支平衡。
2. 开放经济条件下的宏观经济政策特点在开放经济条件下，宏观经济政策的制定和实施需要面对以下特点：2.1 国际金融市场的波动性开放经济受国际金融市场的影响更为直接，汇率和资本流动具有较高的波动性。
这要求政策制定者更加关注国际宏观经济环境的变化，并及时对政策进行调整和应对。
2.2 国际间的竞争与合作开放经济条件下，国家之间的经济竞争愈发激烈。
政策制定者需要在追求经济增长的同时，保持与其他国家的合作与协调，避免出现贸易战和汇率战等负面影响。
2.3 外部冲击的传导开放经济更容易受到外部冲击的传导，如全球经济危机、地缘政治冲突等。
政策制定者需要及时调整政策，以应对外部冲击对经济稳定的威胁。
3. 开放经济条件下宏观经济政策面临的挑战开放经济条件下，宏观经济政策面临诸多挑战，如下所示：3.1 外部冲击的不确定性国际经济环境的变化常常带来不确定性，如国际油价的波动、全球贸易保护主义风险等。
政策制定者需要具备灵活应对的能力，以应对不确定性带来的风险。
3.2 国内外经济政策的冲突开放经济条件下，国内外经济政策可能存在冲突。
例如，一国可能希望通过货币贬值来增加出口竞争力，但这可能引起其他国家的贸易摩擦，进而导致贸易战等经济摩擦。
3.3 资本流动的波动性国际资本流动的波动性给宏观经济政策的制定和实施带来困难。
货币经济学-开放经济的宏观经济学
应对策略
各国需要制定适应经济全球化的政策策略，包括加强国内 经济结构调整、推动产业升级和创新、加强国际经济政策 协调等。
改革与创新
改革和创新是应对经济全球化挑战的重要途径，各国需要 不断推进改革和创新，提高自身适应能力和竞争力。
人才培养与引进
人才是推动经济发展的关键因素，各国需要加强人才培养 和引进，提高人力资源素质，为经济全球化提供有力支撑 。
各国在制定财政政策时需要考虑到其他国家的影响，以避免政策 冲突和过度竞争。
促进全球经济稳定
国际协调与合作有助于各国共同应对全球经济波动和危机，促进全 球经济稳定。
推动国际经济合作与发展
通过财政政策的国际协调与合作，可以推动国际贸易、投资和技术 合作，促进全球经济发展。
财政政策与货币政策的协调
确保政策一致性
调节国际收支
财政政策可以通过影响国内需求 和供给，影响进出口贸易和资本 流动，进而调节国际收支。
促进经济结构调整
通过政府投资、税收优惠等政策， 财政政策可以促进产业结构升级 和技术创新。
财政政策对国际收支的影响
01
影响汇率
财政政策通过改变国内总需求和供给，影响本国货币的供求关系，进而
影响汇率水平。
02 03
影响贸易顺差与逆差
增加政府支出或减少税收可以刺激国内需求，增加进口，可能导致贸易 逆差；反之，减少政府支出或增加税收可能抑制需求，减少进口，有助 于贸易顺差。
影响资本流动
财政政策可能影响国内外投资者对投资收益和风险的评估，从而影响资 本流动的方向和规模。
财政政策的国际协调与合作
避免政策冲突
政策工具的协调
货币政策和财政政策可以 通过不同的政策工具进行 配合，如利率、货币供应 量、政府支出等。
经济学基础第八章“宏观经济政策”
第8章
宏观经济政策
第一节 宏观经济政策概述
第二节 第三节
财政政策
货币政策
第一节
宏观经济政策概述
一、宏观经济政策的含义 二、宏观经济政策的目标 三、宏观经济政策目标之间的关系
四、宏观经济政策工具
一、宏观经济政策的含义
宏观经济政策是指国家或政府为了 增进社会经济福利而制定的解决经济问 题的指导原则和措施。它是政府为了达 到一定的经济目的在经济事务中有意识 的干预。
一般认为，物价稳定并不是通货膨 胀率为零，而是允许保持一个低而稳定 的通货膨胀率。 所谓低，就是指通货膨胀率在 1%~3%之间； 所谓稳定，就是指在相当时期内能 使通货膨胀率维持在大致相等的水平上。
（三）经济增长
经济增长是宏观经济政策的第三个 目标。 它是指在一个特定时期内经济社会 所生产的人均产量和人均收入的持续增 长，这种增长要达到一个适度的年均增 长率。 通常用一定时期内实际国内生产总 值（GDP）的平均增长率来衡量。
一、财政政策的工具
财政政策的含义：
为促进就业水平的提高，减轻经济 波动，防止通货膨胀，实现经济稳定增 长而对政府支出、税收和借债水平所进 行的选择，或对政府收入和支出水平所 做出的决策。
政府购买
财政政策 的工具
转移支付 税收
公债
（一）政府购买支出是决定国民 收入大小的主要因素之一，其规模 直接关系到社会总需求的增减 政府购买支出包括消费性支出 和投资性支出。比如行政管理费与 国防支出、文教科学卫生支出、基 础设施投资等。
（二）改变贴现率
中央银行也给商业银行贷款银行准 备金，但商业银行必须用商业票据或政 府债券作担保。 通常把中央银行给商业银行的贷款 叫做贴现，把中央银行对商业银行的贷 款利率叫做贴现率。 当货币当局认为总支出不足，失业 有持续增加的趋势时，就降低贴现率， 扩大贴现的数量以鼓励商业银行发放贷 款，刺激投资。
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国际金融与一国的宏观经济
国际金融对一国宏观经济的影响
无论是国际贸易还是国际金融，都是通过对总需求和总供给的影响来影响国内生产总值 和国际收支的。
各国汇率的变动会影响一国的宏观经济状况。汇 率变动对一国经济有重要的影响，主要是影响进
出口贸易。
国际资本的流动也会影响一国宏观经济。利率不 仅影响国内总需求，从而影响国内生产总值，而 且还影响国际资本流动，并通过资本流动影响国
各国间相互影响的程度并不一样，大体取决于这样几个因素：
国家的大小
一般来说，大国对小国的影响 大，小国对大国的影响小。
开放程度
各国边际进口 倾向的大小
开放程度高的国家对别国的影 响和受别国的影响都大。反之 则小。
一国的边际进口倾向越高，对 别国的影响和受别国的影响越 大。反之则小。
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开放条件下一国经济的调节
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开放条件下一国经济的调节
开放条件下宏观经济调节的困难
目标关系组合的情况
⑨ 国内经济均衡与国际收支均衡。 实现了内部均衡与外部均衡，不用进行任何调节，是最优状
态。
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开放条件下一国经济的调节
开放条件下的最优政策搭配
在国内外需要不同调节政策的情况下，所采用的政策应使其中一种政策的积极作用超过另一 种政策的消极作用。
一国国内总需求与国内生产 总值的增加会影响对国外产 品的需求，从而使与之有贸 易关系的国家的国内生产总 值也增加
溢出效应
回波效应
别国由于“溢出效应”所引起的国 内生产总值增加，又会通过进口的 增加使最初发生“溢出效应”的国 家的国内生产总值再增加
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开放条件下一国经济的调节
《宏观经济学》习题9
《宏观经济学》习题9第八章开放条件下的宏观经济分析一、基本概念国际收支国际收支平衡表常住单位与非常住单位经常项目资本项目官方储备项目资本输出资本输入汇率直接标价法间接标价法固定汇率浮动汇率官方汇率自由汇率管理汇率布雷顿森林体系顺差逆差净出口BP曲线资本净流出外部均衡内部均衡贸易大国贸易小国非关税贸易壁垒关税进口配额消费者剩余损失二、判断题（F、T）1．利率的上升会引起国际资本的输入。
（）2．所谓开放经济是指政府不干预对外贸易。
（）3．本国居民购买国外的公司股票，应记人资本帐户的借方。
4．在国际收支平衡表中，经常项目被分为无形项目和有形项目（如服务）等。
；（）5．由于存在国际收支的顺差或逆差，因此国际收支平衡表并不总是平衡的c（）6．直接标价法又称为应收标价法。
（）7．我国和世界上多数国家的汇率都采用间接标价法（）8．间接标价法条件下，汇率的上升意味着本币升值和外值，。
（）9．固定汇率是指一国货币同其他国货币的汇率固定不变c10．一国的国民收入水平越高，进口的额度就越大。
（）11．开放经济中IS曲线比封闭经济中的IS曲线更为平缓。
（）12．开放经济的均衡并不要求商品劳务的进口和出口相等（）13．在浮动汇率制度下，LM曲线的位置对汇率水平无影响。
（）14．在固定汇率下，LM曲线可根据国际间收支状况自动地调节。
（）15．关税有助于世界资源的最有效配置。
（）16．所谓贸易大国是指该国是国际贸易价格的接受者。
17．关税可以起到限制本国进口，保护国内同类产品的作用。
（）18．发展中国家由于技术水平低下，与发达国家的贸易竞争总处于劣势。
（）19．在浮动汇率下，政府的财政政策和货币政策可以对国际收支起到较好的调节作用。
（）20．若一国生产所有产品的效率都非常高，那么该国应出口商品而不进口商品。
（）21．BP曲线向右上方倾斜，说明较高的利率对应较低的收入水平c（）22．如果失业和国际收支赤字并存，可以采取扩张性的财政政策和货币政策，同时使货币贬值。
开放经济下的宏观经济政策及国际协调
B．2,3,4 C．1,3,4 D．1,2,3,4 答案：B 34．对于固定汇率制度，资本不完全流动的开放小国，以下说法正确的是：1, 由于 BP 曲线平行于横轴，可以最大限度的发挥财政政策的产出效应；2，货币冲 销下，货币政策的产出效应得以维持，但国际收支失衡也将一直存在；3，出现 国际收支逆差时，可通过央行持续性的抛售外汇来维持本币的固定汇率；4，如 果不采取货币冲销，外汇储备流失迫使 LM 曲线回移，扩张性货币政策失效 A．1,3 B．2,4 C．1,2 D．1,4 答案：B 35．对于浮动汇率制度，资本完全流动的开放小国，以下说法正确的是：1，扩 张性货币政策的产出效应实现了最大化；2，扩张性货财政政策的产出效应会缩 水；3，扩张性货币政策的产出效应得以维持；4，扩张性货财政政策的产出效应 完全消失 A．1,3 B．2,4 C．1,2 D．1,4 答案：A 36．固定汇率制度的两国模型中，存在哪些作用机制？:1，外国货币扩张在增加 外国收入的同时也可提高本国收入；2,外国财政扩张在增加外国收入的同时也可 能降低本国收入；3，本国货币扩张对国内经济有长期效应，但对我国经济无实 质的影响；4，本国财政扩张在增加本国收入的同时，对外国经济无实质的影响 A．1,3 B．2,4
D． 答案：B 18．蒙代尔认为，在开放经济处于通货膨胀和国际收支顺差时，最佳的政策搭配 方式是紧缩性财政政策与扩张性货币政策。 A．对 B．错 C． D． 答案：B 19．两国模型中，本国由于维持固定汇率和资本完全流动，外国财政扩张所引起 的外国均衡收入水平提高，事实上是以本国均衡收入下降为代价的。 A．对 B．错 C． D． 答案：A 20．欧元区各成员国之间基本实现了资本完全流动，单一货币则将汇率稳定目标 推向极致，同时各国还完好地保持了独立制定并实施货币政策的能力。 A．对 B．错 C． D． 答案：B
中央银行学第八章 中央银行的宏观经济分析
第一节 宏观经济分析框架 研究对象：状况、水平、趋势； 分析指标：产出、就业、价格、利率、M、 对外贸易、国际收支、税收、政府支出； 分析重点：变动情况及相互间变动关系； 分析逻辑：从经济变量的传导机制分析成因， 作为决策和评价依据； 分析框架：国民收入与产品、国际收支、政 府财政、货币四大账户
（三）两种差额分析法： 1.总差额分析法 总差额的公式为： （1）总差额（G－F）＝（A＋B）－（C＋D＋E） 将还债支出划在线上，当年收入减当年支出，再减 去往年借债需支付的利息，反映了财政历年累积 下来的赤字或盈余 （2）总差额（G－E－F）＝（A＋B）－（C＋D） 将还债支出划在线下，当年收入减去当年支出，体 现着当年财政的赤字或盈余
Байду номын сангаас
3.编制国民账户时需明确的基本概念： （1）GDP与GNP GDP依据的是国土原则，GNP依据的是国民原则， GNP=GDP+要素净收入； （2）居民与非居民 居民：指那些与本国经济领土的联系比其他任何国 家的联系更为紧密的经济单位。包括一国中央和 地方政府、在该国领土内的工商企业、非营利性 机构、在该国领土内居住时间超过一年的个人；
3.流量与存量
国民账户记录一段时间所发生的经济活动量， 各变量均用流量核算； 4.总值与净值 净值=总值－折旧 5.名义值与实际值 名义值扣除物价变动影响后即为实际值
（二）国民账户的分析框架
GDP＝C＋I＋（X－M） GNI＝GDP＋YF＝C＋I＋（X－M＋YF） GNDI＝GNI＋TR＝C＋I＋（X－M＋YF＋TR）
（二）货币账户的分析框架 货币账户是分析货币政策的核心账户 1.货币当局资产负债表 资产方反映央行投放基础货币的渠道，负债方反映基础货币 存量。货币当局资产负债表提供了基础货币的变动情况。 基础货币=商业银行的存款准备金+流通中现金 2.存款性公司概览 对应项目抵消---如央行对商行债权与商行对央行负债； 相同项目相加---如央行和商行对中央政府的债权、国外资产 与负债； 不同项目分列---央行发行货币、吸收政府存款，商行吸收存 款； 货币概览下的主要负债项目即两个重要指标---货币与准货币。
杨长江《国际金融学》(第3版)配套题库【课后习题+章节题库+模拟试题】开放经济下的政策目标与工具【圣
第八章开放经济下的政策目标与工具一、重要概念1．内部均衡答：在国际收支进入宏观调控目标后，开放经济下的政策目标就可以分为内部均衡与外部均衡两部分。
原有的经济增长、价格稳定、充分就业等反映经济内部运行情况的政策目标可以归入内部均衡目标之中。
在这三个目标中，经济增长是一个长期的任务，并且20世纪80年代以来，主要的发达国家都越来越强调应通过市场机制的自身运作来实行持续的经济增长，因此经济增长目标从这些国家政府的政策目标中逐渐淡化甚至消失。
在此背景下，并且也出于简单起见，先不考虑经济增长问题，将内部均衡定义为国民经济处于无通货膨胀的充分就业状态。
2．外部均衡答：外部均衡是指国际收支的均衡，它是个含有价值判断的概念，反映了一国所应追求的国际收支状态。
外部均衡的定义可以简单表述为：与一国宏观经济相适应的合理的经常账户余额。
对于一国来说，确定合理的经常账户余额的标准最主要有两条：①这一余额应符合经济理性；②这一余额应具有可维持性。
3．经济理性答：经济理性是确定合理的经常账户余额的标准之一。
经常账户可以表示为一国国内储蓄与投资之间的差额。
假定一国可以按世界利率无限制地借款或贷款，那么存在着收益率高于这一利率的投资机会而国内储蓄又不能满足时，符合理性的行为就是在国际金融市场上借款以使本国投资大于国内储蓄，该国出现经常账户赤字。
4．可维持性答：当一国选择的跨时期消费组合为C*（C1，C2）时，该国T期经常账户余额一定有：经济含义是：一国存在的跨时期预算约束要求一定时期内的经常账户赤字必须通过以后的经常账户盈余加以弥补。
因此，在利用国外的资金弥补本国储蓄不足时，必须考虑到今后能否实现相应的经常账户盈余来偿还债务，否则一国的经常账户赤字就是不可维持的。
5．内外均衡的冲突（广义、狭义）答：针对固定汇率制度的情况，也不考虑资金流动对内外均衡问题的影响，米德的分析认为，内外均衡的冲突一般是指在固定汇率制下，失业增加、经常账户逆差或通货膨胀、经常账户盈余这两种特定的内外经济状况组合。
第八章 开放经济下宏观调控(M-F模型)
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AD0 AD1
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图8-12 浮动汇率制度下的财政扩张
8.2 中长期时的财政、货币政策效力
浮动汇率下的货币政策与财政政策效力
货币政策：价格水平上涨、总产出水平不变； 财政政策：价格水平及总产出水平均不会产生影响。
蒙代尔三元悖论/不可能三角（ The Impossible Trinity ） /克鲁格曼三角/永恒的三角（The eternal triangle ）
➢ 罗伯特.蒙代尔(Robert A. Mundell)，1932年出 生于加拿大。先后出任芝加哥大学、哥伦比 亚大学讲座教授，担任多个国际机构及组织 的顾问。1999年获诺贝尔经济学奖，在发布 的授奖公告指出的重要贡献包括“奠定了开 放经济中货币与财政政策理论的基石……,最 优货币区理论”。“欧元之父”
蒙代尔三元悖论/不可能三角（ The Impossible Trinity ） 对1997年东南亚货币危机的预测
从资本流动方面来看：泰国的金融自由化进程过快。
为了吸引外资以及提高本国金融机构的市场化水平，泰国政府于20世 纪90年代初基本取消了对资本流动的管制。但是泰国实施资本项目开 放的条件远未成熟。 1996年泰铢的存贷款利率平均为15％，超过国际 市场水平的2倍，极易受到国际短期投机资本的冲击；通货膨胀率较高， 危机爆发前已达到7％；外汇储备水平偏低，只有380亿美元，而外债 规模已高达到1060亿美元；经常项目逆差严重，国家宏观调控能力薄 弱，无法保持良好的宏观经济环境。
M-F模型（Mundell-Fleming model）
创立于20世纪60年代，针对开放的、资金完全流动的小型国 家，用于分析短期财政政策、货币政策效力，被称为开放经 济下进行宏观分析的工作母机（workhorse），主要假定：
宏观经济学宏观经济调控政策
A：经济不景气或出现衰退→央行买进有价证券（投放货币） →市场货币供应量增加→货币市场利率水平下降→ 刺激投资增加 → 经济恢复增长。
B：经济高涨或出现过热→ 央行卖出有价证券（回笼货币） → 市场货币供应量减少→ 货币市场利率水平上升→ 投资减少→ 经济 增长减缓。
相机抉择的财政政策
扩张的财政政策：增支、减税、赤字财政 紧缩的财政政策：减支、增税 平衡的财政政策：财政收支平衡
局限性：
乘数大小、时间的不确定性、不可测因素 挤出效应问题
2024/1/14
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货币政策
货币政策是中央银行通过控制货币供应量以及通过货币供 应量来调节利率进而影响投资和整个经济以达到一定经济 目标的行为。货币政策一般也分为扩张性的和紧缩性的。 在执行过程中也是逆经济风向的。
再贴现率政策并不经常加以使用。原因有二：
一是这一政策并不具有主动性，因为商业银行不向中央银行借款 时这一政策无法执行。
二是中央银行为了防范金融风险，通常只允许商业银行短期借贷， 这在很大程度上限制了政策的执行。
2024/1/14
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法定准备率
变动法定准备率。中央银行有权决定商业银行和 其他存款机构的法定准备率。在总需求不足时， 中央银行为了增加货币供给，就可以降低法定准 备率，使得所有商业银行的放款规模增加；反之， 中央银行提高法定准备率，减少商业银行的贷款 规模。由于变更法定准备率不仅影响单个商业银 行的贷款数量，而且影响到整个银行系统的货币 创造乘数，因而被认为是一种剧烈的货币政策手 段。许多国家的中央银行都不经常采用这一政策。
经济增长：一定时期内社会人均产量和人均收入的持 续增长。一般以实际的GNP或GDP年均增长率来衡量。
高校电子课件：宏观经济学(第二版)
8.3 货币政策
8.3.3货币政策起作用的其他途径 第一种观点认为，货币政策影响产出，并不是因为 改变了利率就改变了投资成本，从而改变了投资的 需求，而是因为利率的变动会影响人们的资产组合。 第二种观点是第一种观点的扩展。
第7章 总供求模型
7.1 总供给曲线
7.1.1短期总供给曲线的推导 1.凯恩斯主义的总供给曲线——一般形式 2.凯恩斯主义的总供给曲线——特殊形式
7.1.2长期（古典）总供给曲线的推导
7.2 总供给曲线不同特征的经济含义
7.3 总供给曲线的变动
7.3.1当生产函数发生变动时，总供给曲线的变动 7.3.2当劳动需求曲线移动时，总供给曲线的变动 7.3.3当劳动供给曲线移动时，总供给曲线的变动 7.3.4供给冲击所造成的价格上涨引起的总供给曲线变
4.3 投资函数
4.3.4预期收益与投资 1.投资项目的产品的市场需求预期 2.产品的成本 3.加速折旧 4.投资税抵免
4.3.5风险与投资
4.4 两部门经济模型中均衡国民收入的决 定与变动
4.4.1使用消费函数决定均衡国民收入 4.4.2使用储蓄函数决定均衡国民收入
4.5 三部门经济模型中均衡国民收入的决 定与变动
8.4 西方国家宏观经济政策基本取向的演 变
第9章 消费函数
9.1 消费函数理论的重要意义
9.2 绝对收入假说
9.3 相对收入假说
9.4 恒久性收入假说
9.5 生命周期假说
9.6 影响消费的其他因素及其对相关政策 效果的影响
9.6.1影响消费的其他因素 1.利率 2.价格水平 3.收入分配
目录
第1章 宏观经济学概述 第2章 宏观经济活动的衡量 与国民收入核算 第3章 古典宏观经济学理论模型 第4章 凯恩斯模型： 简单国民收入决定理论 第5章 IS-LM模型： 产品市场和货币市场的一般均衡 第6章 总需求曲线与需求管理政策 第7章 总供求模型
第八章-证券投资基本分析：宏观经济分析
证券投资的基本分析证券投资的基本分析概述一、基本分析的概念分析影响证券未来收益的基本经济要素的相互关系和发展趋势,据此预测证券的收益和风险,最终判断证券内在价值的一种分析方法.二、基本分析的内容基本分析注重于证券价值的发现,力图用经济要素的相互关系和变化趋势来解释证券市场上的价格变动.宏观经济分析基本分析作用宏观经济分析内在价值向投资者提供未来收益对未来的基本经济要素及其供求关系的预测 选择具有投资价值的投资象预测证券市场的中长期走势基本分析作用 宏观经济分析 行业分析 公司分析概述宏观经济分析宏观经济分析评价宏观经济形势基本变量意义和方法宏观经济变动与证券市场波动关系分析 宏观经济运行对证券市场影响国际金融市场环境分析 宏观经济政策分析股票市场的供求分析长期来看，股票的价格由其内在价值决定； 中短期来看，股票的价格由供求关系决定。
股票市场的供求关系分析 对我国这样的新兴股票市场，股价在很大程度上由股票的供求关系决定，即由一定时期股票的总量和资金总量的对比力量决定。
（一）证券市场的供给方—股票的数量证券市场的供给主体是上市公司，由已上市的老股票和新上市的新股票构成。
股票市场供给的决定因素(二)证券市场的需求方——证券市场投资者（资金数量）1.使得证券的发行有了保证，直接融资渠道得以建立。
2.证券投资者之间的交易保证了证券市场资金和证券转换的连续性。
投资者：个体投资者；机构投资者。
个人投资者：自然人，指从事证券买卖的居民。
机构投资者:一切参与证券市场投资的法人机构。
股票市场需求的决定因素影响我国证券市场供求关系的基本制度变革： 1. 股权分置改革2.《证券法》和《公司法》的重新修订股票市场供给——上市公司数量 市场因素 宏观经济环境制度因素 上市公是质量 机构投资者具有资金与人才实力雄厚、投资理念成熟、抗风险能力强等特征,因而其发育程度被视为评价市场稳定性的重要指标. 股票市场的需求 股票市场资金的数量 宏观经济环境 政策因素 居民金融资产结构的调整 机构投资者的培育和壮大 资本市场的逐步对外开放3. 融资融券业务第一节 宏观经济分析概述一、宏观经济分析的意义和方法 (一)宏观经济分析的意义1.把握证券市场的总体变动趋势.2.判断整个证券市场的投资价值.3.掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向.4.了解在转型经济体中,宏观经济对证券市场的影响.(二)宏观经济分析的基本方法 1.总量分析法分析对象：宏观经济运行总量指标如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等,进而说明整个经济的状态和全貌. 2.结构分析法分析对象：经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律。
开放经济条件下的宏观经济政策
第1节 开放经济条件下的内外部均衡
米德冲突（Meada Conflict），在开放的经济环境
中，宏观经济政策不仅要实现内部均衡，即稳定通 货，还须实现外部均衡，即保持国际收支平衡，以 实现经济增长和充分就业。以财政政策和货币政策 实现内部均衡，以汇率政策实现外部均衡。固定汇 率制度下，汇率工具无法使用。要运用财政政策和 货币政策来达到内外部同时均衡，在政策取向上， 常常存在冲突。但国际收支逆差与国内经济疲软并 存，或是国际收支顺差与国内通货膨胀并存时，财 政、货币政策都会左右为难，经济学上称之为米德 冲突。
“三元悖论”的政策含义
汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流 动不能同时实现，最多只能同时满足其中两个目标， 而放弃另一个目标，即：
货币政策独立性
汇率稳定
资本自由流动
三、政策目标与政策工具协调的基本原则
（一）政策协调的丁伯根原则 丁伯根（J. Tinbergen）是第一个获得诺贝尔经 济学奖的经济学家，他最早提出了将政策目标和 政策工具联系在一起的正式模型。该模型认为， 若要实现若干个独立的政策目标，至少需要相互 独立的若干个有效的政策工具。换句话说，一种 政策工具如果用来实现两种独立的政策目标，则 两种目标都不可能得到充分的实现。因此，要实 现N种目标，就需要相互独立的N种政策工具。这 一原则被称为“丁伯根原则”。
Y－A﹦X－M
斯旺曲线
-EB曲线为外部平衡曲线
R 贬 值
Ⅲ：顺差 失业
-IB曲线为内部平衡曲线
Ⅳ：顺差 通货膨胀
EB
B
Ⅰ：逆差 通货膨胀
-Ⅰ区存在逆差和通胀
-Ⅱ区存在逆差和失业
-Ⅲ区存在顺差和失业 -Ⅳ区存在顺差和通胀
E
升 值
开放经济条件下的宏观经济政策效果
Y
O
i
Y*
i*
IS
IS曲线移动：财政政策汇率政策
i1
Y1
A
B
C
D
A、扩张——右移
B、紧缩——左移
A、本币贬值——右移
B、本币升值——左移
1、IS模型： 商品市场均衡
非均衡点C点：I<S有超额产品需求； D点：I>S有超额产品供给；
IS曲线特征：IS曲线向右下方倾斜,因为利率水平越低，投资规模就越大，从而收入水平越高。
2.其他条件不变，扩张的财政政策使国民收入增加，国内利率上升；紧缩的财政政策相反。
3.其他条件不变，扩张的货币政策使国民收入增加，国内利率下降。
IS-LM模型
3、BP曲线的推导
BP曲线 balance of international payments国际收支平衡线国际收支平衡：经常项目收支差额与资本项目收支差额之和为零
4.经济冲击与稳定政策的选择
固定汇率制度下
浮动汇率制度下
5.国际经济政策的协调问题
一、主要的宏观政策分析工具
IS曲线——分析商品市场的工具
LM曲线——分析货币市场的工具
BP曲线——分析国际收支的工具
开放经济条件下的宏观经济包括商品市场、货币市场、国际收支问题，分析宏观经济政策必须先依次分析每个问题的解决工具：
Y
O
i
Y0
i0
LM
E
BP
IS
LM’
i’
Y’
E’
（2）资本有限流动A：对利率反应不是很灵敏
Y
O
i
Y0
i0
LM
E
BP
IS
LM’
i’
开放经济下的宏观经济政策固定汇率
25-30
国际收支均衡: BP曲线的斜率
• 当短期资本在国与国之间的流动存在一定的 障碍是，开放经济中的i和Y之间才会存在向 上倾斜的正向关系。因此，BP曲线向上倾斜 反映的是资本不完全流动。
25-31
国际收支均衡: BP曲线的斜率
• 当然，资本有时候也是完全流动的。 • 这意味着国内利率的任何偏离国际利率的情 形出现，就将立即引发资本的流动，从而使 得国内利率等于国际利率，两者在一条线上。 • 当资本是完全流动的，BP曲线是一条水平线。
25-2
国家的目标
宏观经济目标是物价稳定、充分就业、 经济增长和国际收支均衡。凡是偏离此 目标的就是宏观经济失衡。 内部失衡就是失业、通货紧缩或者通货 膨胀；外部失衡就是国际收支失衡，即 国际收支顺差或逆差。
25-3
国家的目标
“外部失衡”
• 任何利率的下降（比如由于货币的扩张）将导致短期 资本流入的下降或短期资本外流的增加，从而导致国 际收支赤字。 • 财政政策的扩张（Y和M将增加）同样会导致国际收 支赤字。
I
III
IV
为了实现内部和外部 平衡，财政政策和货 币政策需要同时使用
G-T
25-12
斯旺图
在斯旺图中，第一象限的经济状况是通货膨 胀与国际收支顺差并存，按照曼德尔的政策 搭配，应该采用紧缩的财政政策和扩张的货 币政策； 在第二象限，经济状况是衰退与国际收支顺 差并存，按照曼德尔的政策搭配，应该采用 扩张的财政政策和扩张的货币政策； 在第三象限，经济状况是经济衰退与国际收 支逆差并存，按照曼德尔的政策搭配，应该 是扩张的财政政策与紧缩的货币政策并用； 在第四象限，经济状况是经济衰退与国际收 支逆差并存，按照曼德尔的政策搭配，应该 是扩张的财政政策与扩张的货币政策并用， 在这种政策搭配下，经济的内外均衡是可以 达到的。 25-13
宏观经济学第8章
第八章失业与通货膨胀本章知识脉络图失业失业的定义失业的类型失业的影响失业的衡量——失业率摩擦性失业结构性失业周期性失业奥肯定律自然失业率自愿失业率——充分就业非自愿失业——需求不足的就业通货膨胀通货膨胀的定义通货膨胀率：PPPttt111---=π通货膨胀的分类通货膨胀的原因通货膨胀的影响货币数量论的解释——货币供给增加总需求-总供给解释——需求拉动&成本推动经济结构变动——结构性通货膨胀再分配效应产出效应失业与通货膨胀的关系原始的菲利普斯曲线附加预期的菲利普斯曲线长期的菲利普斯曲线关键：各自的政策定义衡量本章学习重点与难点一、充分就业与自然失业即使经济能够提供足够的职位空缺，失业率也不会等于零，经济中仍然会存在摩擦性失业和结构性失业。
凯恩斯认为，如果消除了“非自愿失业”，失业仅局限于自愿失业的话，经济就实现了充分就业（如图1所示，其中W 表示工资率，N 表示劳动数量，N E 表示充分就业的劳动数量）。
宏观经济学认为，经济社会在任何时期总存在着一定比率的失业人口。
定义自然失业率为经济社会在正常情况下的失业率，即在没有货币因素干扰的情况下，让劳动力市场和商品市场供求力量自发起作用时，总供给和总需求处于均衡状态时的失业率。
所谓没有货币因素干扰，指的是失业率的高低与通货膨胀的高低之间不存在替代关系。
因此，自然失业率应等于某一时点上摩擦性和结构性失业占劳动力的百分比。
在实际统计中，用长期的平均失业率来近似的表示自然失业率。
提示：在宏观经济学中，在充分就业状态下，失业率并不等于零，它相当于摩擦性失业率与结构性失业率之和，这就是“充分就业下的失业率”。
因此，充分就业的国民收入、充分就业的总产量等概念通常被看作不同经济状态的分水岭，所以自然失业率对于理解潜在产量（充分就业的产量）有重要意义，在理解宏观经济政策方面也发挥重要作用。
二、通货膨胀的原因通货膨胀为经济社会在一定时期内物价总水平持续地和显著地上涨过程。
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蒙代尔－弗莱明模型
IS－LM－BP模型的建立， BP曲线斜率的形状取决于： ·边际进口倾向（m越大，BP越陡）； ·国际资本流动的利率弹性（资本流动程度越高，BP曲线 越平缓）。
简单模型中，假定m为常数；本币贬值，BP右移，BP曲线左 上方的点为国际收支顺差，右下方的点为国际收支逆差
i
BP
LM
IS
斯旺曲线
1955年澳大利亚经济学家斯旺提出。
R（实际汇率） 顺差 通胀
贬 值 顺差
失业 E
升
逆差
值
失业
O
EB 逆差 通胀
A
IB A（国内支出）
政策分派原理
蒙代尔提出“有效市场分类原则”： 每一目标应指派给对这一目标有相对最大的影响力、因
而在影响政策目标上有相对优势的工具。并进而区分财政政 策和货币政策的不同效果，提出以货币政策实现外部均衡目 标、以财政政策实现内部均衡目标的指派方案。
浮动汇率制下的宏观经济政策
货币政策的实施效果（以Ms增加为例） 货币政策有效。
财政政策的实施效果（以增加财政支出为例） 财政政策基本有效，资本流动程度越低，效果越好。
浮动汇率制下扩张的货币政策
i
BP
LM
IS
O
Y0 Y’ Y*
Y
浮动汇率制下扩张的财政政策
BP i
LM
IS
O
Y
Y0 Y’Y*
浮动汇率制下扩张的财政政策 （资本流动程度低）
1．钉住汇率
94 93 90 93 95 89 92 94 93 85 81 84 73 70 66 66 66 64
A.钉住单一货币
58 55 51 50 51 52 57 55 51 44 42 50 43 45 44 44 46 47
B.钉住合成货币
36 38 39 43 44 37 35 39 42 41 39 34 30 25 22 22 20 17
按照汇率变动方式，汇率制度被分为固定汇 率制和浮动汇率制。按照政府是否干预，浮动汇率制分 为自由浮动（或清洁浮动）和管理浮动（肮脏浮动）； 按照浮动形式，浮动汇率制分为单独浮动和联合浮动。
1981-1998年间各国汇率制度的选择
年份 国家总数
81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 144 145 146 147 149 150 151 151 152 154 156 167 175 178 180 181 181 182
货币政策对国际收支的影响是确定的，而财政政策对国 际收支的影响有两方面：收入和利率效应，假如净结果是负 相关的。
蒙代尔的政策分派原理
货币政策
扩 张
紧 缩 失业
顺差 O
失业 逆差
A E
通胀 逆差
EB 通胀 IB 顺差
扩张
财政政策
蒙代尔－弗莱明模型
IS－LM－BP模型的建立 ►商品市场均衡——IS曲线：斜率为负，政府支出增加 及汇率贬值都会使其右移； ►货币市场均衡——LM曲线：斜率为正，货币供应量增 加，曲线右移； ►外汇市场均衡——均衡条件为： BP＝CA＋KA＝X（e）－M（Y）＋KA（i，i*）=0
A.按一套指标调整
4
5
6
6
5
6
5
5
5
3
5
3
4
3
2
2-
-
B.管理浮动
19 22 24 19 22 22 23 22 21 23 27 23 29 33 44 45 46 56
C.独立浮动
10
8
8 14 15 20 18 17 20 25 29 44 56 58 54 52 53 45
图1.1 汇率制度的演变趋势
O
Y
固定汇率制度下的宏观经济政策
货币政策的实施效果（以Ms增加为例） 货币政策无效。
财政政策的实施效果（以增加财政支出为例） 财政政策有效，资本流动程度越高，效果越好。
固定汇率制度下扩张的货币政策
i
BP
LM
IS
O
Y
Y0 Y’（Y*）ຫໍສະໝຸດ 固定汇率制度下扩张的财政政策
（资本不流动）
i
BP
LM
IS
O
Y
Y0 Y’
开放经济下的宏观经济政策
内部经济状况
外部状况
1
经济衰退/失业增加 国际收支逆差
2
经济衰退/失业增加 国际收支顺差
3
通货膨胀
国际收支逆差
4
通货膨胀
国际收支顺差
开放经济条件下政策目标、工具和调控原理
开放经济条件下内外均衡的一致与冲突 米德冲突 丁伯根原则
1952年荷兰经济学家丁伯根提出。他指出，要实现N种独 立的政策目标，至少需要相互独立的N种有效的政策工具。丁 伯根原则假定各种政策工具可以供决策当局集中控制，从而通 过各种工具紧密配合实现政策目标；丁伯根原则没有明确指出 每种工具有无必要在调控中侧重某一目标的实现。这两个特点 不尽与实际情况符合。
2．有限浮动汇率
17 17 17 15 12 13 12 12 13 13 14 13 13 14 14 16 16 17
A.单一货币
9
9
9
7
5
5
4
4
4
4
4
4
4
4
4
4
4
4
B.合成货币
8
8
8
8
7
8
8
8
9
9 10
9
9 10 10 12 12 13
3.更加浮动汇率
33 35 38 39 42 48 46 44 46 51 61 70 89 94 100 99 99 101
i
BP
LM
IS
O
Y
Y0 Y’ Y*
浮动汇率制下扩张的财政政策 （资本流动程度高）
i
LM
BP
IS
O
Y
Y0 Y*Y’
浮动汇率制下扩张的财政政策 （资本完全流动）
i LM
BP
IS
O
Y
Y0 Y’
（Y*）
蒙代尔－弗莱明模型的结论
固定汇率制
浮动汇率制
资本流动性
0 ＋∞
0
＋∞
扩张性货币政策 0
0
0 >Y’ >Y’ >Y’
百分比
70 60 50 40 30 20 10 0
81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 年度
（Y*）
固定汇率制度下扩张的财政政策 （资本流动程度低）
i
BP
LM
IS
O
Y
Y0 Y* Y’
固定汇率制度下扩张的财政政策
i LM(BP)
IS
O
Y
Y0 Y’
(Y*)
固定汇率制下扩张的财政政策 （资本流动程度高）
i
LM
BP
IS
O
Y
Y0 Y’Y*
固定汇率制下，扩张的财政政策
i LM
BP
IS
O
Y
Y0 Y’ Y*
扩张性财政政策 0 >Y0 >Y’ >Y’ >Y0 0
三元悖论（不可能三角）
汇率稳定
货币政策自主性
资本自由流动
新开放经济宏观经济学的发展
经常账户的跨时均衡分析 新开放经济宏观经济学 新开放经济宏观经济学的扩展
汇率政策
汇率制度（exchange rate regime）是指一国货币 当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作 的一系列安排或规定。