资本市场现状与科创板简介-中信建投

海通证券
0 国金证券 东方花旗证券 国泰君安
首发家数
首发金额（亿元，右轴）
注：数据口径以上市日为准 资料来源：Wind
数据截至2019年3月29日
第二章 科创板整体介绍
科创板的出台背景：以资本市场改革促进经济高质量发展
目前经济进入新旧动能转化的关键时期，国内 结构性矛盾错综复杂，中美贸易摩擦悬而未 决，经济下行压力不断增大
2019年2月中央政治局第十三次集体学 习
资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规
范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场
总书记提出：深化金融供给侧结构性改革。金融是国家重要的核心竞争力，金融安 全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。金 融活，经济活；金融稳，经济稳。
资本市场现状与科创板简介
二〇一九年七月
目录
第一章 国内资本市场与IPO现状 第二章 科创板整体介绍 第三章 什么样的企业能上科创板
第一章 国内资本市场与IPO现状
A股市场发展历程：三十年跨越式发展
1990年12月-2019年3月，A股上市公司数
量从“老八股”增长到3600多家，总市
4,000
上交所主板 深交所主板 深交所中小板 深交所创业板 合计
上市公司总数 1464 473 931 749 3617
市值（亿元） 337,193.46 74,640.65 96,215.08 54,806.70 562,855.89
平均市值（亿元） 230.32 157.80 103.35 73.17 155.61
7.90% 7.80%
7.30%
6.90%
6.70%
6.80%
6.60%
6.00%
5.00% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
近两年决策层对金融工作的定位
场合
表述
2017年7月全国金融工作会议
总书记提出：金融是国家重要的核心竞争力
2018年12月中央经济工作会议
50% 2019年
资料来源：Wind
数据截至2019年3月29日
A股IPO审核情况一览（续）：8000万是显著的分水岭
大发审委上任以来，对拟IPO企业的利润规模、行业属性具有更明确的倾向性 净利润不足8000万元的企业过会率显著较低 金融、交运、科研技术、制造业等四个行业过会率高于50%
2019年3月1日，证监会正式发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》、《科创板首次公 开发行股票注册管理办法（试行）》、《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，上交所正式出台设立科创板并 试点注册制相关配套业务规则。
科创板规则体系的要点解读
试点注册制
坚持市场导向
提升上市条件 的包容度
A股
港股
注：港元汇率为2019年3月29日汇率 资料来源：Wind，上交所，深交所
数据截至2019年3月29日
A股IPO主承销商排名：龙头效应凸显
随着A股市场的不断发展，保荐机构（主承销商）的龙头效应愈加明显，行业集中度不断提升 2018年以来，中信建投证券IPO主承销家数12家，IPO承销金额152.09亿元，位居行业前列 中信建投投资银行业务连续多年保持行业前三
注：数据口径以上市日为准 资料来源：Wind
数据截至2019年3月29日
A股IPO审核情况一览：2017年以来趋严
2010年-2016年，IPO审核通过率整体保持高位
2017年4季度大发审委上任，IPO通过率迅速下滑，2018年全年通过率仅56%（若考虑主动终止审核 的情形，过会率更低）
总体而言，目前处于从严审核阶段
-
348 2010
281 2011
155 2012
124
2
2013
2014
首发募集资金(亿元)
平均发行市盈率
70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00
-
58.63 46.07 30.09 23.82 21.88 21.44 23.97 21.37 19.72
2010年 2011年 2012年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
注：数据口径以上市日为准 资料来源：Wind
2018年以来分行业通过率
100% 90% 80%
87% 83% 80%
70%
58%
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ60%
50%
50%
40%
40%
33% 33%
30%
25%
20%
17%
10%
0% 0% 0%
0%
金交科制信电农批水建卫文租
融通学造息力、发利筑生化赁
业运研业传、林和、业和、和
科创板规则体系的建立过程
2018年11月5日，证监会答记者问时表示，证监会和上交所将依据国家有关法律法规和政策，抓紧完善科创板的相关 制度规则安排，特别是借鉴国际成功经验，完善上市公司信息披露，把握好试点的力度和节奏。
2018年11月13日，上交所召集国内主要券商投行业务负责人就科创板举行专题研讨会。
400 350
83% 300 250 200 150 100
50 0
2010年
77% 2011年
78% 2012年
近年发行审核结果概览
89%
90%
87%
76%
2014年
2015年
2016年
通过家数
通过率（右轴）
2017年
56% 2018年
95%
90%
85%
80% 75%
75%
70%
65%
60%
55%
全球主要股指静态市盈率
45 41.51
40
35
28.72
30
25 20 15
21.52 18.17 15.96 15.47 14.39 13.96 13.16 10.53
9.68
10
5
-
内地与香港市场2018年日均成交额 （亿元人民币）
4,000
3,688.72
3,000
2,000 1,000
918.23
2018年以来IPO主承销商排名
20
400
18
375.45
18
350
16
300
14
12
12
12
250
10
10
10
194.85
9
200
180.66
8
152.09
6
116.22
4
7
150
6
5
4
100
2
44.89
30.36
36.41
29.12
50 28.69
0 中信证券
中信建投
招商证券
中金公司 华泰联合证券 广发证券
科创板制度对中国资本市场的影响
科创板不仅仅是为承载中国未来发展的科技创新企业提供一个新的证券交易板块，更是整个资本市场改革 的试验田。科创板试点注册制的市场化改革之路走得通、走得好，整个资本市场改革就会跟进；试点过程 中即使出现了问题，也会为中国资本市场机制的完善成熟提供宝贵的建议。
重审核轻发行向严审核重发行转变 市场化发行机制的建立 审核理念从“真实、准确、完整”向“充分、一致 、可理解”的转变 上市条件中首次提出了“市值”指标
或：预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收 入不低于人民币1亿元
1992: 证监会 成立
0 1990 1992 1994 1996
1999: 证券法 实施
2005: 股权分 置改革
2009: 创业板 推出
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
总市值(亿元)
上市公司总数
2012
2014
2016
500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2018
223 2015
227 2016
438 2017
105 2018
500
450
400
350
300
250
200
150
33
100
50
0
2019
首发家数(家，右轴)
上市后平均一字涨停天数
14.00
12.98
12.00
11.51
9.43 10.00
8.00 6.11
7.55 6.58
6.00
4.00 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
输究
输热、零环
社体商
、和
、力牧售境
会育务
仓技
软、、业和
工和服
储术
件燃渔
公
作娱务
和服
和气业
共
乐业
邮务
信及
设
业
政业
息水
施
业
技生
管
术产
理
服和
业
……
数据截至2019年3月29日
A股市场主要数据一览：流动性与估值领先
目前A股市场上市公司总数超过3600家，总市值接近60万亿元，上市公司平均市值155.61亿元 A股整体估值及流动性在全球属于相对领先地位,第一大股东持股平均市值约52亿元
强化保荐机构 的责任
引入投资者适当性
稳步试点注册制，上交所负责上市审核，预审核周期在6个月左右，证监会 在上交所审核通过后20个工作日内完成注册。
建立以市场机制主导的新股发行制度安排，强化信息披露监管，依法从严监 管。具体包括：取消直接定价，采用市场化询价定价，打破23倍PE束缚；前 五个交易日不设涨跌停限制，第六个交易日开始恢复至20%的涨跌停幅度； 压缩科创板企业退市时间，不再设置专门的重新上市环节；着重强调以信息 披露为核心导向等。
2020年前后是全面建成小康社会决胜期、“两 个一百年”奋斗目标的历史交汇期
在这一关键的历史时点上，中央领导核心亲自 推动，以金融改革促进高质量发展，以资本市 场推动科技强国，科创板应运而生
11.00% 10.60%
2010年以来中国GDP增速
10.00%
9.50%
9.00% 8.00% 7.00%
90.00% 80.00%
2017年10月以来不同利润规模IPO审核通过率
78.86%
70.00%
60.00%
50.00% 40.00% 30.00%
28.21%
31.82%
42.31%
44.44%
20.00%
10.00%
0.00%
5000以下 (5000,6000] (6000,7000] (7000,8000] 8000以上
投资者从散户为主向机构为主的转变
投资者门槛设置 网下发行比例大幅提高 新股上市价格形成机制 做空机制
变化
投行业务由通道向综合服务的转变
保荐机构跟投机制 保荐和承销职能的适当分离 配售环节的佣金收入 特定股东非公开转让减持业务
其他制度的突破
减持制度的突破：有堵有疏 员工持股参与配售：一个激励的可选项 更严格的退市制度：有进有退
值从23亿元增长到60余万亿，并完成众
多重大制度性改革，实现了跨越式发展
3,500
3,000
2019: 设立科创板 试点注册制
2017: 2016: 纳入MSCI 深港通
800,000 700,000
2014: 沪港通
600,000
2,500
2,000
1,500
1,000 500
19901991： 沪深交 易所成 立
远
超 市
2018年12月25日，上交所召开党委中心组扩大学习会议。上交所党委强调，将在证监会党委的指导下，围绕供给侧
场
结构性改革这条主线，将设立科创板并试点注册制作为工作的重中之重。
预
期
2019年1月11日，上交所召集国内主要券商投行业务相关负责人就科创板推荐指引一对一征求意见。
2019年1月23日，中央深化改革委员会通过设立上交所科创板并试点注册制总体实施方案。
科 创
2018年11月16日，证监会主席刘士余召集头部券商开会，要求头部券商大力支持科创板并就几个核心问题进行了讨 论，开展问卷调查。
板
推
2018年12月1日，上交所召集会员理事、监事召开座谈会，就设立科创板并试点注册制集思广益，征求市场意见。
进
速
度
2018年12月24日，证监会官网消息称，部署明年九项重点工作，科创板尽快落地被列为首位。
A股IPO发行情况一览：“大小年”现象明显
在IPO审核节奏、审核严格程度等因素影响下，各年度IPO发行家数波动较大 2014年以来执行23倍市盈率窗口指导，2016年以来上市后一字涨停天数呈下滑趋势
近年IPO发行数量及金额统计
6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00
为红筹、VIE和CDR留了空间 允许上市公司分拆子公司在科创板上市
第三章 什么样的企业能上科创板
什么样的企业能上科创板——亏损的企业可以上科创板
科创板五套标准（一般企业）
标准一： 市值+净利润 或 市值+净利润+营业 收入
预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利 润不低于人民币5,000万元
进一步优化证券发行条件，设置了五套差异化上市指标，可以满足在关键领 域通过持续研发投入已突破核心技术或取得阶段性成果、拥有良好发展前景， 但财务表现不一的各类科创企业上市需求。允许同股不同权、红筹架构企业 在科创板上市。
对保荐机构、保荐人提出了更严格的内控要求，试行推行保荐机构跟投制度。
个人投资者参与科创板股票交易证券账户及资金账户的资产不低于人民币50 万元，同时要满足证券交易满24个月的要求。