中国资本市场的现状和发展趋势

1990至1995年为中国证监会首任主席。
在教学和学术研究方面：曾任中国金融学院首任院长，现 任中国人民银行研究生部教授，博士生导师，学术委员会主 席；清华大学、北京大学、南开大学、中国人民大学兼职教 授，香港城市大学和香港大学访问教授，1996年香港城市 大学授予荣誉博士学位。有专著9部，译著2部，主编著作 16部，论文400多篇。
中国资本市场的现状 和发展趋势
刘鸿儒 05/04/14
刘鸿儒教授简历

刘鸿儒教授曾于五十年代在中国人民大学读研究生，之
后曾在吉林大学任教。1959年莫斯科大学经济系研究生毕
业，获副博士学位。回国后，先后任中国人民银行处长、局
长，中国农业银行副行长。1980年至1989年任中国人民银
行副行长，1990年调任国家经济体制改革委员会副主任，
(数据来源：中国证监会信息中心)
一、资本市场是金融市场的重要 组成部分
2004年各种债券发行额的统计如下： （数据来源：国泰君安证券公司固定收益证券部）
国债 企业债 政策性 其他金 债券发
金融债 融债
行总额
发行额
6924.3 322
（亿人民币）
4368 748.8 12363.1
比重（%） 56.01 2.6
在社会团体和公司的任职：中国金融教育发展基金会会长， 资本市场研究会主席，中国金融学会、中国战略与发展研究 会、中国国债协会副会长，黑龙江省政府、武汉市政府和深 圳市政府高级经济顾问。
前言
探索中国资本市场发展之路：
1990年11月同江泽民主席在飞机上的一 次重要谈话
一、资本市场是金融市场的重要 组成部分
三、建立多层次资本市场体系
➢ 中国正在研究解决的问题：
• 建立几个证券交易所 • 关于创业板研究和实施 • 中小企业板的推出是建立多层次资本市场体系的重 要一步 • 进一步完善代办股份转让市场 • 发展产权交易市场
三、建立多层次资本市场体系
中小企业板的情况介绍：
截止2005年2月21日，中小企业板块已有39家公司刊 登招股说明书摘要，39家公司发行，38家公司上市， 上市公司流通市值为111.91亿元，总市值为386.25亿 元。39家公司的融资额总计为94.07亿元，总发行规 模为9.98亿股，平均融资额为2.41亿元，平均发行规 模为2558万股。
• 要不要肯定？
怎样看待“股票市场连赌场都不如”、“推倒重来”等等观点？
三、建立多层次资本市场体系
➢ 国际经验证明：
• 企业规模大小不同和特点不同，需要不同层次的资
本市场。
• 发展中小企业特别是高新技术产业，是支撑国民经 济高速增长的战略决策，为之服务的资本市场具有重 要作用。
故事：我在加拿大访问时的一次对话
35.33 6.06
100
一、资本市场是金融市场的重要 组成部分
期货市场数据：
2004年，期货市场的成交量为3.06亿手，成 交金额为14.69万亿元，同比分别增长9.2％和 35.6％。
（数据来源：中国证监会期货部交易所处）
二、中国资本市场发展的三个 直接条件
➢ 企业制度变革：推进股份制，建立股份 公司
国的崛起》
二、中国资本市场发展的三个 直接条件
➢ 认识的转变：关键是摆正位置
• 要不要建立？
•股票市场在80年代初自发形成。 •邓小平南巡讲话解决了姓资姓社的问题 •理论根据：“股份制作为最完善的形式（导向共产主义），……” • 股权分置的由来
• 要不要发展？
一方面各地区股份制改革推进很快，发行股票的呼声很高；另一方面， 政府主管部门怕出风险，采取了控制发展的态度。
二、中国资本市场发展的三个 直接条件
从上表可以看出：
•近两年来直接融资量比重约占15%，仍然较低；
•直接融资方式中，国债为主要的融资方式，股票、企业 债尤其是企业债融资量低；
•债券市场虽然发展迅速，但以国债为主，企业债发展缓 慢；
•企业利用资本市场融资量低，资本市场的功能尚待充分 发挥。
故事：美国戈登《伟大的博弈----华尔街金融帝
➢ 从金融的概念谈起 1987年我主编的《经济大辞典》（金融卷）定 义为“货币与资金的融通”。
➢ 金融市场在中国改革开放后陆续建立
故事：制定金融改革放案时，研究生部同学
提出以金融市场为突破口，震动很大。
一、资本市场是金融市场的重要 组成部分
➢ 资本市场发展迅速 •从资金市场到资本市场的演变反映了认识上
故事：1993年达沃斯开会答华尔街日报记者提问，讲社会主义所
有制的实现形式
➢ 融资体系变革：改变间接融资为主的体 制，大力提高直接融资的比重
二、中国资本市场发展的三个 直接条件
2004年国内非金融机构部门融资情况：
融资量（亿元人民币）
比 重（%）
2004 年 2003 年 2004 年 2003 年
国内非金融机构融资总量
29023
35154
100.0 100.0
间接融资： 贷款
24066
29936
82.9
85.1
直接融资： 国债
3126
3525
10.8
10.0
企业债
327
来自百度文库
336
1.1
1.0
股票
1504
1357
5.2
3.9
直接融资合计
4957
5218
17.1
14.9

数据来源：中国人民银行统计调查司
一、资本市场是金融市场的重要 组成部分
•目前中国资本市场的四个构成部分
股票市场：发展迅速，规模尚小 债券市场：国债量大，金融债、公司债量小 期货市场：品种增加，成交上升，走向规范 产权市场：具有发展潜力
一、资本市场是金融市场的重要 组成部分
从1992年到2004年间，股票市场发展迅速：
中国境内的上市公司从53家增长到了1377家； 发行总股本从69亿股增长到了7150亿股； 股票市价总值从1048亿元增长到了37056亿元； 股票市值总值占GDP的比例从3.93%增长到了27.14%； 投资者开户人数从261.65万户增长到6992.66万户。 上证指数从780点增长到了2004年末的1267点。
的飞跃。
中央文件：1985年写的是“资金市场”，
1993年正式写上“资本市场”。
一、资本市场是金融市场的重要 组成部分
货币市场数据：
2004年，银行间债券回购市场累计成交9.44万亿元； 交易所国债回购累计成交4.41万亿。
2004年，银行间同业拆借市场累积成交1.46万亿元。
2004年，商业汇票累计签发3.4万亿元，累计票据贴 现4.5万亿元、再贴现223.7亿元。