2019年蜂窝陶瓷行业分析报告

2019年蜂窝陶瓷行业

分析报告

2019年12月

目录

一、蜂窝陶瓷是汽车尾气后处理系统常用载体 (5)

1、蜂窝陶瓷是汽车尾气处理催化器重要载体 (5)

（1）汽车尾气后处理系统结构构成 (5)

（2）蜂窝陶瓷企业是主机厂/整车厂二级供应商 (8)

2、蜂窝陶瓷生产材料、工艺壁垒较高 (9)

（1）蜂窝陶瓷制备工艺以挤压成型为主 (9)

（2）蜂窝陶瓷载体可分为直通式和壁流式 (12)

二、国六标准实施推动国内蜂窝陶瓷需求大幅增长 (13)

1、蜂窝陶瓷国六产品预计将于2020年放量发货 (13)

2、国六标准实施后国内蜂窝陶瓷市场空间将超过百亿 (15)

（1）测算逻辑 (15)

（2）蜂窝陶瓷市场空间测算 (17)

①新车市场蜂窝陶瓷需求空间：汽车产量测算 (17)

②新车市场蜂窝陶瓷需求空间：蜂窝陶瓷需求量及市场空间测算 (18)

③后市场蜂窝陶瓷更换需求空间测算 (19)

三、国内蜂窝陶瓷进口替代逐渐加速 (20)

1、蜂窝陶瓷产业为康宁、NGK垄断，进口替代空间广阔 (20)

2、龙头康宁、NGK业绩稳步回升，蜂窝陶瓷行业迎来快速发展 (22)

3、国产材料替代空间广阔，柴油车用载体+汽油车GPF机会较大 (23)

四、重点公司简析 (25)

1、国瓷材料 (25)

2、奥福环保 (27)

3、宜兴非金属 (30)

国六实施+北美后市场推动蜂窝陶瓷需求快速打开。国内市场：2020年7月起，全部轻型汽油车以及柴油车城市车辆国六标准开始全面执行，预计2020年将进入蜂窝陶瓷放量发货阶段。相比国五阶段，GPF需求将实现从无到有，SCR、DPF、ASC加装率将大幅提升，同时国六产品对孔密度、壁厚、热稳定性等要求更高，单价将有所提升。我们测算，不考虑汽车产量增长影响，蜂窝陶瓷新车市场年求量约为1.8亿升，较国五期间提升82%。市场空间为104亿，为国五阶段的3.6倍。北美后市场：目前DPF更换后市场主要集中在北美地区，已经形成了稳定的DPF更换市场，对产品性价比要求较高。我们测算北美更换市场DPF蜂窝陶瓷需求量为1268万升，对应市场空间为11.4亿元。

蜂窝陶瓷进口替代加速，进入业绩兑现期。目前康宁和NGK仍

占到全球蜂窝陶瓷市场近90%份额。国产厂商在优质原料、工艺稳定性、精密模具等方面仍存在一定掣肘，但性能差异不断缩小，同等标准产品性价比突出。目前国内蜂窝陶瓷企业国六产品公告进展较好，预计2020年将进入放量发货期。柴油车领域，我国柴油机国产化程度较高，主流的蜂窝陶瓷企业一般已与下游一家或多家主机厂商形成长期稳定合作，渗透率相对较高。有望凭借成本优势和客户优势，SCR、DPF载体获得快速增长。汽油车领域，目前国产蜂窝陶瓷仅在部分自主品牌车企中有所应用，国内乘用车自主品牌销量仍然保持一定韧性，预计随着国六标准对GPF的需求激增，汽油车用蜂窝陶瓷领域也将迎来重磅机遇。