金融发展对经济提升的重要性

金融发展对经济提升的重要性

文献综述与研究假说

金融发展与经济增长的关系研究一直是理论界注重的重点。Goldsmith(1969)分析了35个国家从1860－1963年间的金融结构和金融发展问题，提出了著名的金融结构论，认为一国金融工具和金融机构就构成了金融结构，决定金融结构、金融工具存量和金融交易流量的经济因素的相互作用及其变化就构成了该国的金融发展。金融结构的存有和发展是金融发展的基础，也是经济增长的一个必要条件。基于此，他提出了金融相关比率(FIR)概念，即某一时期一国全部金融资产价值与该国经济活动总量的比值，用来说明经济货币化水准。Mckinnon和Shaw(1973)提出了“金融抑制”和“金融深化”的理论，即政府对金融发展的制约以及利率的管制会束缚金融的发展;而解除金融抑制，放松对金融部门的管制，则能够促动经济健康发展;金融制度与经济发展之间存有相互促动、相互制约的关系，健全的金融制度能够促动经济的发展，现代金融发展是经济增长的重要原因。King和Levine(1993)使用计量经济学工具，通过检验得出了金融发展与经济增长之间具有较强的正向关系，即一国金融发展能够促动经济增长的结论。MichaelK．Fung(2009)通过实证分析得出发达国家金融发展与经济增长有较强的正向关系而发展中国家金融弱化问题普遍明显。

M．KabirHassan、BenitoSanchez和Jung－SukYu(2011)利用面板数据得出在新兴经济体中，政府的政策支持是促动金融发展和经济增长的重要因素，一个完整的金融体系是促动经济发展的必要但不充分条件。在国内文献中，关于中国金融发展和经济增长的关系，周立、王子明(2002)分地区对中国金融发展和经济增长关系的检验，得出各地区金融发展与经济增长强关系的结论。冉光和、李敬、熊德平、温涛(2005)通过对中国金融发展与经济增长关系的区域差异研究，认为中国金融发展与经济增长关系具有明显的区域差异：西部地区金融发展与经济增长之间具有金融发展引导经济增长的单向长期因果关系，而无短期因果关系;东部地区金融发展与经济增长之间既具有明显的双向

长期关系又具有双向短期因果关系。王定祥、李伶俐和冉光和(2009)

使用中国1952－2007年的时序数据，使用协整、误差修正模型、脉冲

响应等计量工具，基于资本分工视角并使用新古典经济增长模型，研

究了金融资本形成促动经济增长的内在机制。

很多专家学者也从区域金融发展和经济增长之间的关系入手实行探究。杨胜刚、朱红(2007)从分析中部地区经济与金融发展的现状入手，利

用中部六省面板数据对中部地区金融发展与经济增长总量、产业结构

优化以及城镇化水平之间的关系实行了研究，结论是，中部金融发展

与经济增长具有长期均衡的关系，但在短期则无明显关系。姚耀军(2009)使用使用区域宏观经济数据在新古典经济增长理论框架下对金

融发展的经济增长效应实行实证检验，发现非正规金融发展的区域差

异对经济增长的区域差异具有显著的解释力。综合国内外文献，不难

看出，国内外学者对于金融发展能否有效的促动经济增长存有着广泛

的争议。本文基于已有的理论成果，从山东省的实际情况出发，利用1952－2011年时间序列数据，通过协整检验、误差修正模型、格兰杰

因果检验、脉冲相对应函数等方法来证实山东省金融发展与经济增长

的关系，并为山东省的金融经济发展提出政策建议。

(一)模型设定

本文引入KingandLevine(1993)的总生产函数模型，在此基础之上推

导出本研究所需要的计量经济模型。模型为：其中Y表示经济总产出，K为总资本的投入，L代表劳动力投入，F是金融发展水平。为了单独

衡量金融发展水平以及与之相关的资本投入对经济总产出的影响，按

照ParenteandPrescott(1991)的方法，对劳动力投入施加一个容量限

制L，从而有：令m=(L，L)，表示经济的最大生产水平，此时一旦达

到最大劳动力容量，经济就面临恒定的规模收益，总产出就取决于真

实资本投入与金融发展水(4)式中，在衡量金融发展水平时，既包括金

融总量的增加，又包括金融结构的优化和改善，这里我们仅从金融总

量上来考察金融发展水平。参考KingandLevine(1993)的做法，我们选择了三个指标：一是Goldsmith(1969)提出的金融相关率(FIR)，即广

义货币量M2与GDP的比率，表示金融发展规模，用FS表示;二是金融

机构贷款与存款的比率，用以表示金融发展效率，以FE表示;三是股

票债券市场的发展，表示金融发展结构。因为我们所选择的是省级数据，第三个指标在数据上收集比较困难，所以我们不予考虑。广义货

币量M2难以具体衡量，我们选择山东省金融机构存贷和来替代。

综合以上分析，我们用金融机构存贷和与GDP的比值(金融发展规模)、金融机构贷款与存款的比率(金融发展效率)来衡量山东金融发展。于是，山东金融发展的函数为：(8)式为人均产出模型，其中β1为资本

的边际产出，β2为金融发展规模的边际产出，β3为金融发展效率的

边际产出。如果不考虑技术进步，政府干预等因素的影响，利用(8)式

能够考察山东金融发展与经济增长之间的关系。在衡量经济发展上，

我们选择山东省居民人均GDP作为指标，以代替(8)式中的dF/m，用财政支出与GDP的比值表示政府投入对经济支持的力度，用GOV表示，

以考察政府财政投资对产出增长的影响，并代替式(8)中的资本(K)。

基于此研究设定了如下向量自回归模型予以实证分析：其中，RGDPt为山东省居民人均GDP，GOV为政府投资规模，FS为金融发展规模，FE

为金融发展效率。

(二)数据的采集与处理

本研究涉及的变量为居民人均GDP、政府财政支出以及金融发展水平

相关的三个指标。本研究所使用的数据来自山东统计信息网、《新中

国五十年统计资料汇编》、《新中国六十年统计资料汇编》、《山东

省金融运行报告》、《中国金融年鉴》、《中国证券期货统计年鉴》

以及《中国人民银行济南分行金融年鉴》，时间跨度为1952－2011年，采用Eviews6．0实行统计处理。居民人均GDP我们用RGDP表示，以1952年为基期将名义人均GDP折算成真实人均GDP。金融发展规模(FS)用山东省历年存贷款和/历年真实GDP表示，其中每年存款和贷款均是

本年与上年之和取平均值得出。金融发展效率(FE)用山东省历年贷款/

存款得出，存款和贷款的算法同上。政府的财政投入(GOV)用山东省历