自学考 国际金融 第十二章

第十二章国际储备及管理第一节国际储备的概念和作用一、国际储备的概念1.国际储备是一国货币当局持有的、在国际间被普遍接受的用于弥补国际收支逆差、维持其货币汇率和作用对外清偿保证的各种形式对外金融资产的总称。

2.国际储备具有如下典型的特点：（1）官方持有性。

即作为国际储备的资产必须是中央货币当局直接掌握并予以使用的，这种直接“掌握”与“使用”可以看成是一国中央货币当局的一种“特权”。

非官方金融机构、企业和私人持有的资产，不能算作国际储备。

该特点使国际储备被称为官方储备，也使国际储备与国际清偿力区分开来。

（2）普遍接受性。

即作为国际储备的资产必须可以自由地与其他金融资产相交换，充分体现储备资产的国际性。

缺乏自由兑换性，储备资产的价值就无法实现，这种储备资产在国际间就不能被普遍接受，也就无法用于弥补国际收支逆差及发挥其他作用。

（3）充分流动性。

即作为国际储备的资产必须是随时都能够动用的资产。

当一国国际收支失衡或汇率波动过大时，就可以动用这些资产来平衡国际收支或干预外汇市场来维持本国货币汇率的稳定。

二战前，黄金和可兑换成黄金的外汇构成了各国的储备资产。

目前，国际货币基金组织会员国的国际储备资产包括四种类型：黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和特别提款权。

二、国际储备构成1.国际储备的构成内容。

（1）黄金储备黄金储备是指一国货币当局所持有的货币性黄金，即一国货币当局作为金融资产所持有的黄金。

这种黄金储备，是指成员国货币当局持有的货币黄金。

黄金是世界货币，黄金储备“天然”地具备国际储备的主要特点，因而是最早也是最重要的实际储备资产。

尤其在金本位制时代，黄金是最理想的国际流通手段和国际储备资产。

二次大战后，随着以美元为中心的国际货币制度的建立，美元、英镑和西方其他自由兑换货币相继成为各国储备的主要对象，从而导致黄金在各国储备资产中所占的比重不断下降。

70年代后随着美元与黄金脱钩及黄金非货币化程度的加大，黄金的地位进一步被削弱。

1997年东南亚货币危机后，国际社会还出现了抛售黄金储备的浪潮，黄金市场价格逐渐走低。

尽管黄金作为货币的职能已大大降低了，但不可否认的一个事实是，黄金仍是一国最后的支付手段，以黄金作为储备资产仍具有它的优越性，因此黄金在各国国际储备中仍占有相当重要的地位。

（2）外汇储备外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产，其形式主要有：国外银行存款和外国政府债券。

政府持有的外汇储备，是指成员国货币当局持有的流动性较高的自由外汇资产，而不是政府持有的一切外币资产。

能够成为外汇储备的货币称为储备货币。

在历史上被最广泛地用作储备货币的是英镑和美元，70年代后，储备货币走向多样化。

按IMF公布的标准，在1994年以前，多样化的储备货币主要包括7种货币，即美元、德国马克、日元、英镑、法国法郎、瑞士法郎和荷兰盾等。

从1994年起，IMF 已将“欧洲货币单位”（ECU，1999年以来称欧元）列为一种新的国际储备货币，因此，目前世界上外汇储备货币种类增至8种。

外汇储备现已成为国际储备的最重要组成部分。

70年代以来，无论从其增长额来看，还是从其占国际储备总额的比例来看，外汇储备在国际储备中均居主导地位。

用一句话来概括就是：国际储备日趋“外汇储备化”。

一种货币能充当储备货币，必须具备三种基本特征：（1）必须是可兑换货币，能够自由地兑换为其他货币；（2）必须为各国普遍接受，能随时转换成其他国家的购买力，或偿付国际债务；（3）内在价值相对稳定。

（补充：在国际货币体系当中占有重要地位；货币的供给数量能够同国际贸易、国际投资乃至世界的经济发展相适应。

）（3）在IMF储备头寸在IMF储备头寸，亦称普通提款权，是指会员在IMF的普通资金账户中可自由提取和使用的资产。

会员在IMF的储备头寸包括：第一，向IMF认缴份额中25%的黄金或可兑换货币部分。

按照IMF的规定，会员可自由提用这部分资金，无须特殊批准，因此，它是会员国的国际储备资产。

第二，IMF为满足会员国借款需要而使用掉的本币。

按照IMF的规定，会员认缴份额的75%可用本币缴纳。

IMF向其他会员提供某种货币的贷款，会产生该货币发行国对IMF的债权。

一会员对IMF的债权，该会员可无条件地提取并用于支付国际收支差额。

第三，IMF向该会员借款的净额，也构成该会员对IMF的债权。

对大多数会员来说，在IMF储备头寸中的三个构成部分中，以第一部分为最多。

（4）特别提款权特别提款权是IMF为弥补会员国国际储备的不足，在1969年9月正式决定创造的一种储备资产形式。

它是IMF根据份额分配给会员国的、可用来归还IMF贷款和会员国政府之间偿付国际收支赤字的一种账面资产。

由于它是会员国原有的普通提款权以外的提款权利，故称特别提款权。

这种无形货币与其他储备资产形式相比，有着明显的区别，表现在以下三个方面：第一，它不具有内在价值，是IMF人为创设的一种账面资产。

第二，特别提款权只能在IMF会员国政府之间使用，可同黄金、外汇一起作为储备资产，并可用于会员向其他会员换取可兑换货币外汇，支付国际收支差额，偿还IMF的贷款，但任何私人企业都不得持有和运用，也不能直接用于贸易与非贸易支付。

第三，它是由IMF根据份额的大小向会员国政府无偿分配的。

IMF从1970年开始向会员分配先后以行了六次，共214亿美元特别提款权单位。

其分配的方法是：按照会员向基金组织缴付的份额，成正比例关系，进行年无偿分配。

基金组织已分配而尚未使用的SDR，构成会员国际储备资产的一部分。

2.国际储备与国际清偿力的联系国际清偿能力的内容实际上比国际储备更广，可定义为一国为弥补国际收支赤字而融通资金的能力，因此一国的国际清偿能力，除了包括该国货币当局持有的各种形式的国际储备之外，还包括该国政府在国外筹措资金的能力，即向外国政府或中央银行、国际金融组织和商业银行借款的能力。

因此，国际清偿力、国际储备与外汇储备的关系可表述如下：第一，国际清偿力是自有国际储备、借入储备及诱导储备资产的总和。

其中，自有国际储备是国际清偿力的主体，因此，国内学术界亦把国际储备看成是狭义的国际清偿力。

第二，外汇储备是自有国际储备的主体，因而也是国际清偿力的主体。

第三，可自由兑换资产可作为国际清偿力的一部分，或者说包含在广义国际清偿力的范畴内，但不一定能成为国际储备货币。

只有那些币值相对稳定，在经贸往来及市场干预方面被广泛使用，并在世界经济与货币体系中地位特殊的可兑换货币，才能成为储备货币。

正确认识国际清偿力及其与国际储备的关系，对一国货币当局充分利用国际信贷或上述的筹款协议，迅速获得短期外汇资产来支持其对外支付的需求，具有重大意义；对理解国际金融领域中的一些重大发展，如欧洲货币市场对各国国际清偿力的影响，一些发达国家国际储备占进口额的比率逐渐下降的趋势，以及研究国际货币体系存在的问题与改革方案等，都是十分有帮助的。

国际储备与国际清偿能力的联系与区别：国际清偿能力的内容要广于国际储备：一国的国际清偿能力，除包括该国货币当局持有的各种形式的国际储备之处，还包括该国在国外筹借资金的能力，即向外国政府或中央银行、国际金融组织和商业银行借款的能力。

因此，国际储备仅是一国具有的、现实的对外清偿能力，而国际清偿能力则是该国具有的、现实的对外清偿能力和可能有的对外清偿能力的总和。

发达国家所拥有的国际清偿力要大于发展中国家所拥有的国际清偿力。

三、国际储备的作用（一）弥补国际收支逆差这是一国持有国际储备的首要作用。

当一国发生国际收支逆差时，可以通过动用外汇储备、减少在IMF的储备头寸和特别提款权持有额或在国际市场上出售黄金来弥补国际收支逆差所造成的外汇供求缺口，能够使国内经济免受调整政策产生的不利影响，有助于国内经济目标的实现。

（二）充当干预资产，维持本国货币稳定一国持有储备的多少表明了一国干预外汇市场和维持汇率稳定的实力。

国际储备资产可用于干预外汇市场，影响外汇市场上的外汇供求，从而将汇率维持在一国政府所希望的水平。

一国拥有雄厚的国际储备不仅为当局客观上提供了干预资产，而且还通过增强国外市场人士心理上对本国货币的信心，维持了本币在外汇市场的坚挺走势。

（三）作为偿还外债的保证一国在必要时，可将其外汇储备通过兑换或直接用于支付对外债务。

因此国际储备可充当作为偿还外债的保证。

国际金融机构和银行在提供贷款时，通常要事先调查借款国偿还债务的能力。

一国持有的国际储备状况是资信调查、评价国家风险的一个重要指标，它的多少成为衡量一国对外资信的重要指标。

（四）获取国际竞争优势国际储备是国家财产，是国际清偿力的象征，因此一国持有比较充裕的国际储备，就意味着有力量左右其货币对外价值，即有力量使其货币汇率升高或下降，由此获取国际竞争优势。

如果是中心储备货币国家，拥有较充分的国际储备，对支持其货币的国际地位，至为重要。

第二节国际储备的管理一国国际储备的管理包括两个方面：一方面是国际储备水平的管理，以求得适度的储备水平；另一方面是国际储备结构的管理，以求得合理的储备结构。

一、国际储备水平的管理（一）国际储备的需求1.对外贸易状况一国外贸在其国民经济中处于重要地位，而对外贸依赖程度较高的国家，需要较多的国际储备；反之，则需要较少的国际储备。

一个在贸易条件上处于不利地位、其出口商品又缺乏竞争力的国家，需要较多的国际储备；相反，则需要较少的国际储备。

对外贸易状况之所以是决定一国需要多少国际储备的重要因素，原因在于，贸易收支往往是决定其国际收支状况的重要因素，而国际储备的最基本作用也是弥补国际收支逆差。

美国经济学家特里芬教授在其1960年出版的《黄金与美元危机》一书中总结了几十个国家的历史经验，并得出结论：一国的国际储备额应同其进口额保持一定的比例关系，这个比例关系就以40%为最高限，以20%为最低限。

一般认为，一国持有的国际储备应能满足其3个月的进口需要。

照此计算，储备额对进口的比率为25%。

这就是所谓的“储备/进口比率法”。

优点：是易于操作，这也是它广为各国与国际组织采用的原因所在。

缺点：第一，它在理论上存在缺陷，即：国际储备的作用并非是支付进口，而是弥补国际收支逆差。

第二，各国情况不同。

比如，各国对持有国际储备的好处与付出的代价看法不同，各国在世界经济中所处的地位不同，等等。

这些差异决定了各国储备政策的差异，因而各国对储备的需求量也就不同，所以，只用进口贸易这个单一指标作为决定各国国际储备需求数量的依据，自然就有失偏颇。

2.持有国际储备的成本国际储备代表着一国对外国实际资源的购买力，它们若得到利用，就可以增加国内投资和加快经济的发展。

因此，一国持有的国际储备，实际上是将这些实际资源储备起来，牺牲和放弃利用它们来加快本国经济发展的机会。

这是一种经济效益的损失，是持有国际储备的机会成本，亦即使国外实际资源进行投资的投资收益率的损失。