我国上世纪90年代通货膨胀与通货紧缩分析

通货膨胀指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给,导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。其实质是社会总需求大于社会总供给。

中国经济于1990~1992年经历了三年的低通货膨胀期，在1992年邓小平南巡之后开始活跃。到1993年上半年，通货膨胀压力又开始上升，金融业陷入无序状态。国内金融市场，大量资金集中于沿海地区的房地产市场，银行、金融机构和地方政府为了实现各自不同的利益，逃避央行的规定和监管，为房地产业大量融资，使得货币量超量投放，信贷规模一再突破计划。这次通货膨胀的起因有人形象地总结为“四热”(房地产热、开发区热、集资热、股票热)、“四高”(高投资膨胀、高工业增长、高货币发行和信贷投放、高物价上涨)、“四紧”(交通运输紧张、能源紧张、重要原材料紧张、资金紧张)和“一乱”(经济秩序特别是金融秩序混乱)。此次通胀的治理以1993年6月《中共中央、国务院关于当前经济情况和加强宏观调控的意见》提出16条措施为起点。中央政府于1993年夏开始实行紧缩的货币政策，朱镕基总理亲自任人民银行的行长。采取的主要措施包括：加强金融纪律；使国有银行与其隶属的信托投资公司分离；所有专业银行必须立即取消计划外贷款；限制地区间贷款；派出工作组到各省检查执行情况等等。经过3年的治理，到1996年我国实现经济的“软着陆”

通货紧缩是与通货膨胀相反的一种经济现象，是指在经济相对萎缩时期，物价总水平较长时间内持续下降，货币不断升值的经济现象。其实质是社会总需求持续小于社会总供给。通货紧缩往往伴随着生产下降，市场萎缩，企业利润率降低，生产投资减少，以及失业增加、收入下降，经济增长乏力等现象。主要表现为物价低迷，大多数商品和劳务价格下跌。

1997年下半年特别是1997年7月东亚金融危机爆发以后，我国国民经济开始感到需求不足的压力，其明显特征是：经济增长速度放缓，物价水平（消费价格指数）在低位运行，就业压力日渐增大，出口下降。出现需求不足的原因是：（1）1993年治理通货膨胀措施的惯性因素。改革开放以来，中国经济大体按照“增长—膨胀—治理---紧缩---停滞---放松---扩张”的轨迹发展。1992年邓小平南巡讲话后，中国出现了新一轮的通货膨胀，93年夏季开始实施以抑

制通货膨胀为主要内容的紧缩政策，96年年底成功实现了“软着陆”。这些紧缩政策在97年、98年继续出现滞后效应。

（2）一系列改革政策特别是住房制度改革和社会保障制度改革的出台，改变了人们对未来的预期，人们的储蓄倾向增加，即期消费减少，导致消费需求不足，同时银行存款在利率不断下调的同时保持快速增长。

（3）国有企业改革的推进导致部分行业、部分企业下岗工人增加；同时乡镇企业在变革中竞争力减弱，吸纳就业的能力下降；农村转移富余劳动力数量增加等，这些因素增加了全社会的就业压力。

（4）亚洲金融危机造成周边国家购买力降低，造成中国产品出口下降；同时这些国家和地区对中国的境外直接投资也大量减少。

中国政府针对这种情况，1998年提出了扩大内需、拉动经济增长的方针。其主要政策包括：

（1）增加国债发行，实施积极的财政政策。仅1998年-2001年就发行长期建设国债5100亿元，用于高速公路、交通、水利和发电等工程的建设，刹住了投资下滑的势头。

（2）实施稳健的货币政策在实际操作中是适度扩张。中央银行7次降低存贷款利率，增加了货币供应。

（3）四大国有商业银行对国债投资项目的配套资金与财政拨款总额也大致相等。

稳健是近年来我国货币政策的主题词。所谓稳健的货币政策，其含义是指根据经济变化的征兆来调整政策取向，当经济出现衰退迹象时，货币政策偏向扩张；当经济出现过热时，货币政策偏向紧缩。最终反映到物价上，就是保持物价的基本稳定。稳健的货币政策是具有中国特色的一种提法，稳健货币政策是在反通货紧缩趋势的过程中逐渐形成的。稳健货币政策是一种相机抉择,是既要防止经济下滑,又要防止金融风险和新一轮通货膨胀,保证货币供应量平稳增长的政策.它随经济形势变化而变化,其发展趋势是向前瞻性货币政策过渡。从1993年开始，我国实行适度从紧的货币政策进行宏观调控，有效地治理了通货膨胀，实现了国民经济“软着陆”。1997年亚洲金融危机以后，中国出现了通货紧缩的趋势。针对这种状况，中国实行积极的财政政策，但在货币政策方面，不是提实行积极

的货币政策，而是提实行稳健的货币政策。把货币政策称之为“稳健”，而不称之为“积极”，这是因为：我国国有企业负债率过高，贷款有效需求不足；商业银行自我约束能力弱，不良贷款比例过高；影响经济发展的主要原因是经济结构失衡，而不是货币供应不足。在此情况下，如果实行过分扩张的货币政策，不但无益于防止出现的通货紧缩趋势，而且还会危害宏观经济健康发展。稳健的货币政策不是要自己稳健，而是要整个经济体系稳健。我国的经济体系在很大程度上受到商业银行影响，因而商业银行的稳健对经济的长期稳定发展至关重要。稳健的货币政策要对经济体系与金融体系可能发生的坏结果进行修正和预防，这既是一门技术，也是一门艺术；既要有战略眼光，也要有战术规范。为保持稳健而进行的每一次调控，尽管是微调，都是不同利益主体间的利益调整，都会有人受损、有人获益，因而不可能得到所有人的一致赞同。评价宏观调控是否成功，应看经济是否正在持续稳定快速发展，是否让大多数人获益。