2012年宏观经济政策调控对股市的影响分析(整理)(精)

2012年宏观经济政策调控对股市的影响分析（整理）

一：回顾2011

2011年，中国股市上证下跌21.76%，深证成指下跌28.41，中小板下跌37.09%，创业板下跌35.88%。在过去的一年中，虽然全年国内生产总值471564亿元，按可比价格计算，比上年增长9.2%，但是由于国内外经济形势不好，导致大盘不断创出新低，市场抛压十分沉重。2011年，国家出台了多项宏观经济政策，其中：六次上调准备金率，央行三次加息；在抑制通货膨胀方面，采取数量化手段暂时收紧流动性。

12月10日至12日召开的中央经济工作会议使得2011年政策基调尘埃落定：会议提出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。明年宏观经济政策的基本取向要“积极稳健、审慎灵活”。重点是更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济结构战略性调整，把稳定价格总水平放在更加突出的位置。二：2012年股市

6月2日股市指数上证综指2373.44, 深证成指10145.80, 沪深3002633.00, 期指12062629.20,恒生指数18558.34。

2012年我国经济将显著下滑，其中固定投资增速下滑最为明显，较差的基本面决定上半年A股仍可能继续下跌。在设备更新改造和产业升级的带动下，制造业投资仍有望保持快速增长，不过在内外交困的情况下，增速比2011年有所回落；在政府换届的2012年，基建投资将保持平稳增长，预计为10%左右。2012年上半年，欧债危机将会最严重。在这种国内外不利的氛围中，内有经济快速下滑的负面影响，外有债务危机的冲击，上半年A股仍可能延续下跌之势，难有大的起色。

到2012年二季度末、三季度初的时候，基于“稳经济”的需要，政策放松的力度大大提高，经济快速下滑的态势有望改变，经济最差的因素将成为过去；同时2-4月是欧债还款的密集集中期，欧债最大的风险爆发，到二季度末、三季度初的时候，欧债的最大风险过去。到明年年中，国内外影响股市的两个最大利空都将成为过去，相当于“利空出尽”，A股便失去了下跌的动能，转为趋稳或

上涨，再加上国内政策的大幅放松，股市有望见底上涨。不过在地方债务的压力之下，财政空间有限，2012年年中经济刺激的力度将远弱于2008年底，所以A 股难以出现“V”形反转，上涨的幅度和速度都将以波浪式的形式出现，呈现“U”形。

三：宏观政策对2012年股市影响

2012年上半年政策的主基调仍是“适度微调”，“稳增长”成为指导方针，政策放松的力度不大，到了二季度末，经济过快下滑的形式将倒逼政策大幅放松，甚至会出现刺激措施，引发股市见底，此后股市开始上涨。

6月1日，多位银行业人士对本报透露，央行、银监会、财政部已于近日联合下发《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》停滞4年之久的信贷资产证券化终于重新开闸，根据国务院此前批复，额度共500亿元。新一轮试点扩大了基础信贷资产的种类，国家重大基础设施项目贷款、涉农贷款、中小企业贷款、经清理合规的地方政府融资平台公司贷款等均在鼓励之列。

不过，500亿元额度相对于中国银行业庞大的贷款存量，及银行管理资本和流动性的迫切需求，只是杯水车薪。5月PMI没有延续此前连续5个月的上涨态势，而大跌至荣枯线附近，引发市场对经济增长的担忧。中国物流与采购联合会和国家统计局服务业调查中心6月1日发布的5月PMI为50.4%，比4月回落

2.9个百分点。同日发布的汇丰PMI终值也仅为48.4%，不但低于4月的49.3%，也低于5月PMI初值。有银行分析师的观点是，政策放松的力度还要看欧债危机的发展情况。如果希腊最终留在欧元区，那么中国可能还会下调存款准备金率3次，降息1~2次；如果希腊退出欧元区，那么政策放松力度将更大，存款准备金率可能还要下调4~5次，并且降息2~3次。

一系列相关微调政策中，其中基建、中小企业融资、结构性减税等政策的积极预计推出将会使三季度房地产稍有回升；在领教过去年的温州模式后，六部委鼓励和引导民间资本进入点评，引导民间资产流入积极行业；除此之外，地方政府可能再度出现加杠杆行为。虽然当前“稳增长”政策实施面临诸多约束条件，但地方政府上项目的热情已经被点燃，预计各地自行对地产政策进行松动获取项目建设的资本金、通过表外贷款、企业债券等形式进行加杠杆等行为将成为一段时间的主要旋律。如果态势继续，稳增长政策对于经济增速将会产生较大托举作

用。

在政策面连续出台利好的情况下，沪深两市迎来了久违反弹。随着政策密集出台，一些受益板块已经开始向上拓展空间。短线来看，虽然经济未能见底，但是个股行情不断显现，市场会延续稳步推高、涨跌有序的运行格局，预计中期反弹仍将延续。在目前“经济退，政策进”的背景下，熊市反弹的逻辑仍将有效，三季度有可能出现“经济走平、政策刺激、通胀偏低”的窗口期，只有到“政策出尽，经济L型”的情况下，市场才可能大幅走弱。

今年稳增长的政策与2009年的政策取向明显不同，刺激政策对经济的影响仍会反复，股指的反弹也将显得坎坷，难以在短期走出系统性行情。同时，除券商、地产以外，大盘蓝筹股的政策性利好因素不足，市场热点仍集中在中小市值股，

二八切换还有一个过程。如果没有新的利空因素，A股保持平稳走势的概率较大。