企业参与大宗商品交易的建议

注
期货市场的盈利完全弥补现货市场的亏损后仍有69万元的 利润
企业套期保值的流程及策略
案例点评： 此方案中甲醇企业对原材料库存提前进行了卖期保值， 2011年初甲醇价格下跌，企业如果不进行卖期保值，原材 料库存每吨亏损 150 元，做了套保后期货市场盈利 265 元 / 吨。库存现货的损失不但全部被弥补，而且每吨还盈利 265-150=115元。 这种情况属于完美套保，而在现实的操作中我们可能 遭遇很多客观因素的影响，这将进一步影响到套期保值的 效果。
企业套期保值的流程及策略
案例【3】：某甲醇贸易商于2010年5月份签订一份9月份的1000吨甲 醇采购合同，5月份甲醇现货价格为2250元/吨，但因担心市场上的过度 需求推动甲醇价格上涨，导致采购成本增加。为避免将来价格上涨带来 的风险，该企业决定买入甲醇期货进行对冲。 该企业最终的买入套期保值效果（不考虑手续费等交易成本）如下 表所示：
灵活选择策略
保值的跟踪、风控与评估 正确评价套保效果 建立应急处理机制
企业套期保值的流程及策略
（一）、树立正确的套保观念及企业定位 企业的定位决定了企业在利用期货市场价格发现 和套期保值两大功能时是以指导决策、规避风险为目 的的。这一定位如不确定，难免造成企业在实际操作 中迷失方向，最终转变为投机者。 （二）、风险识别 煤（天然气）制甲醇企业的风险主要包括原材 料——动力煤（天然气）价格风险以及库存、在途和 销售过程中的甲醇价格风险；焦炉气制甲醇企业面临 的风险主要是库存、在途和销售过程中的甲醇价格风 险；而甲醇下游行业和贸易企业也都在其经营过程中 面临甲醇价格风险，以上涉及到的甲醇价格风险敞口 都需要运用甲醇期货来进行规避。
套期保值基本原理及应用
在这两个经济逻辑性的 作用下，套期者根据自己在 现货市场卖出或买进商品的 价位，在期货市场上反向操 作买进或卖出该种商品的期 货合约，并在该合约到期前 将其对冲。由于现货价格和 期货价格的走势趋同及逐渐 聚合，无论价格怎么变动， 套期者在一个市场的亏损都 能在另一个市场弥补，是套 期保值功能得以体现。
企业套期保值的流程及策略
1、生产型企业——通过卖出保值规避企业在库、在途 及销售过程中的风险
甲醇的生产企业作为社会商品的供应者，需要转让其已经生产 出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售的商品， 以获取合理的销售利润，为了防止出售时价格下跌遭受损失，可在 期货市场上进行卖出保值，即在期货市场上建立虚拟的销售渠道， 等到货物销售完毕后再将期货头寸进行平仓，达到保值目的。 案例【1】：2010年12月末，某甲醇生产企业6000吨库存，成本价 为3250元/吨，计划来年2月末出售，但恰逢年末年初，企业担心甲 醇的过度供给导致现货价格回落，为避免未来销售价格下跌的风险， 该企业决定在郑商所进行甲醇期货卖出套期保值，来对冲价格下跌 的风险。 操作策略： 首先，企业需要拥有期货账户，并在期货市场对应的甲醇主力合约 1105合约进行卖出操作。其次，根据现货销售情况进行适时平仓 或者到期交割。
卖出120手1105合约； 开仓价为3580元/吨 买入120手1105合约， 平仓价为3750元/吨 亏损：（3580-3750） *120*50= 102万
现货市场盈利对冲期货市场后，仍亏损42万
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企业套期保值的流程及策略
案例点评：
企业参与套保的初衷是为了防范现货价格下跌的 风险，但市场在运行过程中脱离了预期，在这种情况 下，企业套保失败。一般出现这种情况时，建议企业 适时调整套保方案，可以选择及时止损或者进行实物 交割的方式了结期货市场的持仓。 需要说明的是，若企业选择通过实物交割，可将 现货库存通过期货市场销售出去，即拓展企业的销售 渠道。
企业套期保值的流程及策略
具体操作： 1、头寸设置：甲醇期货合约为50吨/手，针对现有6000吨现货库存进行套保 ，则可在期货市场进行卖出120手对应期货合约。 2、完全套保操作 根据现货预售时间，则将全部套保头寸一次性买入，对现有库存实行完全套 保。在不考虑手续费等相关费用的情况下，该企业的卖出套期保值效果为：
现货市场 交易日期 5月3日 9月10日 盈亏情况 价格为2250元/吨， 担心未来采购价格上涨 价格涨至2580元/吨， 按计划购入1000吨 亏损：（2250-2580）*1000= -33万 买入20手1101合约， 开仓价为2560元/吨 卖出20手1101合约， 平仓价为2781元/吨 盈利：（2781-2560） *20*50= 22.1万 期货市场
现货企业参与大宗商品 交易的建议
提纲
●套期保值基本原理 ●企业进行套期保值的意义 ●企业套期保值的流程及策略 ●套期保值误区及注意事项
套期保值基本原理及应用
一、套期保值的定义 期货交易是在现货交易、远期交易的基础上发展 起来的。早期的期货商品主要是农产品，如玉米、大 豆等，它们从生产到销售需经过相当长一段时间，此 间商品价格可能有较大波动，给生产者和消费者带来 价格风险。建立期货市场的初衷是出于保值的需要， 规避价格风险正是期货市场的一个基本功能，而要达 到规避价格风险目的最有效的手段就是在现货交易的 同时通过期货市场进行套期保值交易。
套期保值基本原理及应用
套期保值（Hedging，又称“对冲”）是一种以
规避现货价格风险为目的的期货交易行为，通过在期 货市场和现货市场进行反向操作来实现。由于期货和 现货市场价格走势基本一致，一个市场盈利，则另一 个市场亏损，盈亏相抵后使得交易者收益稳定在预期 水平。根据在期货市场上操作方式不同，套期保值可 分为买入套期保值（Long Hedging）和卖出套期保值 （Short Hedging）。
企业进行套期保值的意义
案例： 1、某铜业南方公司通过套期保值做强做大
2001年以前，铜杆市场定价仅按当地铜板售价＋加 工费的方式，定价模式死板、单一，而下游企业又因终 端消费企业要求，迫切希望有点价、均价等定价方式。 某铜业南方公司通过期货套保的手段，在华南市场率先 推出铜杆销售点价的定价方式，受到下游客户的极大欢 迎。目前这种定价方式已成为业内的主流定价方式，而 南方公司也通过推出灵活的定价方式大力扩展了市场， 目前每年的铜杆销量超过20万吨。
套期保值基本原理及应用
二、套期保值的基本原理
1、同一种商品在现货市场与期货市场共存的情况下，在 同样的时间框架下受到相同因素的影响和制约，因而正 常情况下，两个市场的价格变动趋势相同，并且随着期 货合约的交割，期现价格趋于一致。 2、套期保值就是利用上述两个市场所存在的这种关系， 在期货市场上采取与现货市场上交易数量相等、方向相 反的交易，从而在两个市场上建立一种相互对冲的机制， 使得无论价格怎样变动，都能够取得在一个是市场亏损 的同时在另一个市场上盈利的结果。最终盈亏大体相当， 两相冲抵，从而将价格波动的风险有效的转嫁出去。
注
期货市场的盈利弥补了现货市场22.1万的亏损
企业套期保值的流程及策略
案例点评：
此例中，期货市场的盈利弥补了现货市场 22.1万的亏损，规避了较大 一部分原料价格上涨带来的损失。 1、买入套期保值能有效规避价格上涨所带来的风险。从上表可知，若 忽略交易成本（如期货交易费、交割费等），企业通过期货市场进行买入 套期保值，甲醇现货价格上涨期间需要多支付的风险较大一部分通过期货 市场得到了弥补，但若不进行保值，在价格上涨趋势下，现货市场采购价 格必然买在高点。 2、参与套期保值能大幅提高企业资金的使用效率。由于期货市场实行 保证金交易，若以保证金10%计，买入20手价格为2560元/吨的期货合约 仅需25.6万元保证金（ 20*50*2560*10%），而在现货市场购买，通常需 要全额支付，资金占用较多。 3、该企业也可以根据实际情况灵活选择保值实现方式，当所持部位在 现货买卖部位有浮动盈利时，可直接平仓获利，并不一定要参与实物交割。
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从前面的三个案例中，我们可以看到套期保值的主要功能和作用： 加强企业竞争力 ，帮助企业做大做强 提高企业抗风险能力 熨平企业利润，打造百年老店 正因为如此，我们才说套期保值是企业打造“百年老店”必不可少 的重要工具。
企业套期保值的流程及策略
套期保值的操作流程及方法
• 套期保值流程
套期保值基本原理及应用
• 所谓套期保值就是对现货有什么担 心，就通过期货做什么，即“担心 什么就做什么”。担心现货价格下 跌，就通过期货市场卖出期货合约； 担心现货价格上涨，就通过期货市 场买进期货合约，这样就可以使现 货的风险得以回避。
企业进行套期保值的意义
• 一、锁定合理利润，合同签订后价格涨跌与我无关； • 二、熨平企业利润，打造百年老店，避免极端价格风 险冲击企业经营，稳定享受平均利润； • 三是在风险相对确定的环境下，解除企业规模扩张的 后顾之忧； • 四是多样化定价模式，提高企业市场占有率； • 五是充分利用期货市场节约流动资金、减少信用风险、 提高流动性、发现价格功能等各种优点。 • 除此之外，套期保值还可以在减少纳税义务负担、降 低财务危机成本、增强债务能力、缓和投资不足问题、 降低业绩考评难度等方面，起到作用。
套期保值的运作流程
概念
原理 原则
分析企业面临风险 正确套保观念及企业定位
期货市场运行特点
交易制度及规则 法规与制度风险 信用风险
市场风险
确定合理目标 确定套保方向 选择品种 确定套保比率 确定套保期限 确定交易头寸 选择建仓时机
流动性风险 进行风险量化分析 现金风险 操作风险 基差风险 制定套保策略与计划 决策风险 深入的形势分析 优化套期保值方案 最佳建仓时机
企业进行套期保值的意义
3、国际知名粮商的经营理念
法国路易达孚（Louis Dreyfus）是全球著名的粮食运销公司， 全球四大粮商之一。 • 路易达孚经营的品种众多，谷物、油料、油脂、饲料、大米、 肉食、食糖等均有涉及，但是路易达孚贸易量最大的商品都有对应 的期货品种，他们的经营理念是“没有对应期货品种的商品少做甚 至不做，因为无法有效控制风险”。路易达孚正是通过期货市场进 行套期保值，有效地控制了企业面临的风险，才成为一家历史悠久 的知名国际大型企业。
企业套期保值的流程及策略
2、终端消费型企业——通过买入保值规避 采购风险
对于生产甲醛、甲醚等甲醇加工企业来说，需 要以相对较低的价格采购原料，降低成本从而扩大 利润，但往往会担心甲醇价格上涨，为了防止正式 采购时价格上涨遭受损失，可采用在甲醇期货市场 上进行买入保值，即在甲醇期货市场建立虚拟库存， 等到正式采购现货时再卖出同等数量的甲醇期货进 行对冲，以达到保值目的。
企业套期保值的流程及策略
案例【2】：现货市场价格没有出现预期的下跌走势，相反， 因原材料的价格上涨带动，甲醇价格出现小幅上涨，企业以 3350元的价格销售，期货价格平仓价位3750元，则结果如下:
交易日期
现货市场
期货市场
2010年12月 27日 2011年2月25 日 盈亏情况 注
担心来年销售价格下 跌； 现价为3250元/吨 按计划售出6000吨， 价格为3350元/吨 盈利：（3350-3250） *6000= 60万
交易日期 现货市场 期货市场
2010年12月27 日 2011年2月25日 盈亏情况
担心来年销售价格下跌； 现价为3250元/吨 按计划售出6000吨， 价格为3100元/吨 亏损：（3100-3250） *6000= -90万
卖出120手1105合约； 开仓价为3580元/吨 买入120手1105合约， 平仓价为3315元/吨 盈利：（3580-3315） *120*50= 159万
企业进行套期保值的意义
2、东莞某公司在金融风暴中的不幸
东莞某公司主要生产电源线，电子线，汽车线，插 座等，公司的高质量产品在北美市场的销售排名位居首 位，2008年营业总额超过10亿港币。公司的多位高管拥 有丰富的金融知识，但在08年的金融风暴中企业仅精铜 贸易一项亏损就达到了1.26亿港币，占亏损总额的44%， 导致企业陷入资不抵债的境地。 市场时刻都处在波动之中，企业如果不能有效地管理 风险，很有可能出现重大亏损甚至破产。东莞某公司在 其经营过程中没有通过套期保值管理风险，因而未能躲 过金融风暴的冲击，遭受了重大损失，沦落到被收购的 境地。
企业套期保值的流程及策略
（三）、风险量化 识别出需要规避且能够规避的风险后，就需要对 这部分风险进行量化。通常是根据甲醇价格的变化与 甲醇企业业绩的相互关系，绘制出风险状况图，使企 业对其所面临的风险有一个直观的了解。 （四）、制定套保策略 在进行企业风险识别并对其量化之后，根据企业 的保值目标以及确认的风险点和风险程度来制定对应 的套保策略。接下来我们将分别针对不同类型的甲醇 企业制定套保策略。