中信泰富巨亏事件!!教材

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Accumulator
累计期权，英文名称Accumulator，是一种以合约形 式买卖资产（股票、外汇或其它商品）的金融衍生工 具，为投资银行（庄家）与投资者客户的场外交易， 一般投行会与客户签订长达一年的合约。 涉及股票 的累计期权称为累计股票期权，简称累股期权。 “Accumulator”（累股证），因其杠杆效应，在牛 市中放大收益，熊市中放大损失，被香港投行界以谐 音戏谑为“I kil you later（我迟些杀你）”。
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为什么这样一种理财产品会让许多投资者趋之若鹜？
在杠杆的作用下，假设你的帐户里有1000万元，那么你的 合约数值就会高达五六千万，在收益放大的同时，风险也 随之放大。犹如金融市场的罗宾汉，可以让暴发户的资金 快速蒸发，减小贫富差距。 专家分析说，一个原因是有些投资者确实偏好高风险高利 润的理财产品。 另一个原因是牛市行情中部分投资者盲目相信股市只涨不 跌。 另外还有一个原因是，许多投资者对这种金融衍生产品的 风险并不了解。很多投资者就表示当时根本不了解这些金 融衍生产品，大部分人仅仅知道这种产品的收益，而不知 道它的巨大风险。
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红色贵族：荣智健
荣智健，1942年出生于上海，中信泰富集团主席。 曾经三次荣膺中国首富。 其父是著名红色资本家荣毅仁，曾任国家副主席， 其爷爷荣德生是中国棉纱大王。 1986年，荣智健加入中信在香港的子公司——中 国国际信托投资（香港）有限公司（香港中信）， 出任副董事长兼总经理。 后来，荣智健又买壳上市，香港中信收购上市公司 泰富发展，更名为“中信泰富有限公司”。 拥有中信泰富18%（3.8亿股）的股权资产是荣智健 的财富主体。 2008年因“澳元巨亏”事件辞去中信泰富集团主 席职务。 Page 4
中信泰富事件
背景介绍
：中信泰富
中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于 1985年。 1986年通过新景丰公司而获得上市地位。 1991年泰富正式易名为中信泰富。（通过 泰富发展向中信（香港集团）定向发行2.7亿 股新股，使中信（香港集团）持有泰富64.7% 股权来实现的 ）
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事件过程
2008年10月20日 香港恒指成份股中信泰富突然惊曝，因投资杠杆式外汇产品巨亏155亿 港元！其中包括约8.07亿港元的已实现亏损和147亿港元的估计亏损，而且 亏损有可能继续扩大。中信泰富两名高层即时辞职，包括集团财务董事张立 宪和集团财务总监周至贤。莫伟龙获任集团财务董事，负责集团财务及内部 监控。 2008年10月21日 中信泰富股价开盘即暴跌38%，盘中更一度跌至6.47港元，跌幅超过 55.4%，当日收报于6.52港元，跌幅达55.1%，远远超过业界预计的20%左 右跌幅。 2008年10月22日 香港证监会确认，已经对中信泰富的业务展开调查，由于中信泰富的股 价在两天内已经跌了近80%，联交所公布的公告显示，中信泰富主席荣智健 及母公司中信集团，于场内分别增持100万股及200万股，来维持股价稳定。 11月12日，母公司中信集团向中信泰富注资15亿美元。
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Accumulator
累计期权合约设有“取消价”及“行使价”，而行 使价通常比签约时的市价有折让。合约生效后，当 挂钩资产的市价在取消价及行使价之间，投资者可 定时以行使价从庄家买入指定数量的资产。当挂钩 资产的市价高于取消价时，合约便终止，投资者不 能再以折让价买入资产。可是当该挂钩资产的市价 低于行使价时，投资者便须定时用行使价买入双倍、 甚至四倍数量的资产，直至合约完结为止。
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公司与香港数家银行签订的金额巨大的澳元 杠杆式远期合约，与欧元兑美元、澳元兑美 元汇率挂钩，实际上是做空美元、做多澳元。 如果仅仅是这样也就罢了，但仔细去读中信 泰富衍生产品条款，会发现很不平等的地方， 其中包括澳元和欧元两个货币，最终是以币 值较低的一个币种结算，这使得他们的风险 无法得到控制。如果澳元汇率不能升到公司 与银行事先约定的水平，中信泰富必须定期 购入大笔澳元，直到澳元汇率上升到有关水 平为止。
凭借着深厚的背景，荣智健长袖善舞。 “公私分明、公私混合、共同投资、 共同发展，”与大股东中信集团若即 若离，这是中信泰富独特的经营方式。
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中信泰富澳元巨亏事件起因
中信泰富在澳大利亚西部经营着一个铁矿， 到2010年的资本开支中澳元需求为16亿,外 加每年的营运开支约10亿澳元。为了防范 汇率变动带来的风险(前几年澳元兑美元一 直在大幅升值)，中信泰富开始购买澳元的 累计外汇期权合约，也就是做了一笔外汇 衍生品的投资。
中信泰富有限公司(“中信泰富”)的业务集 中在香港及广大的内地市场，业务重点以基 建为主，包括投资物业、基础设施(如桥、路 和隧道)、能源项目、环保项目、航空以及电 讯业务。 其次，透过其全资附属机构大昌贸易行有限 公司及慎昌有限公司进行贸易及分销业务。 集团在港拥有多项物业项目，包括大型住宅 及优质商用物业。
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中信泰富10月20日停牌，21日复牌股价大跌。多家投资 机构纷纷下调其投资评级和目标价，其市值也严重缩水。 截至10月22日16∶10，中信泰富股价为4.91 港元，较10 月20日的收盘价14.52 港元跌幅达66.18%，股价已跌至 自1991 年1 月以来的低位，市值蒸发175 亿港元（约合 154 亿元人民币）。
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2007年8月到2008年8月间,中信泰富与花旗 银行、汇丰银行等24家银行签订了数十份外汇 合约。 中信泰富投资的杠杆式外汇合约主要有4种， 分别为澳元累计目标可赎回远期合约(每月结 算)、每日累计澳元远期合约(每日结算)、双 货币累计目标可赎回远期合约(每月结算)、人 民币累计目标可赎回远期合约(每月结算）。 其中澳元合约占最大比重,中信泰富实际上 最终持有90亿澳元,炒汇金额比实际矿业投资 额高出4倍多。