中信泰富巨亏案例分析
财务管理案例分析中信泰富外汇合约巨亏事件分析
10月沽空规模剧增
❖ 有香港媒体报道称，中信泰富炒外汇期货 出现巨额亏损的消息可能提前透露，从而 使事先获取信息的内幕人士提前沽空，而 支撑这种猜测的证据之一是自10月份澳 元大跌以来，公司股票的沽空规模急剧上 涨，甚至是出事前的十几倍。
❖ 港交所的有关沽空数据也显示，中信泰富股 票在9月份的沽空数量日平均约十多万至数 十万股；但10月份股份沽空规模显著增加， 多个交易日出现逾百万股的沽空，如10月 10日沽空数量便高达340多万股，停牌前 的10月17日也达128万股。 因此市场人士质疑，为何在公司尚未公布投 资外汇亏损期间，沽空活动会大幅上升，会 不会存在内幕资金先知先觉而提前布局的嫌 疑。
2、信息披露不及时，是否涉嫌内幕交易?
❖ 据荣智健透露,该公司高管从9月7日开始 发现了有关情况,随后公司召开了特别董 事会,而审计委员会也被授权开始进行独 立调查,同时中信泰富开始向母公司中信 集团求助。
香港《星岛日报》分析文章认为，中信泰富作 为蓝筹股，外间对中信泰富的企业管治质素要 求较高，集团高层行事不仅要公正，更要让人 看到其公正。此次引致重大亏损的事件，从哪 一个角度看都绝对是股价敏感消息，没有理由 延迟六周才披露。假如为了方便处理部分外汇 合约而暂不公布消息，最低限度要把公司停牌， 待消息公平地向外公布后才复牌，免让人质疑 有人可以从中取利或规避损失。
三、几点启示
❖ （一）对我国存在外汇敞口企业的警示 （二）中国企业家和ＣＦＯ需要学习如何 管理外汇风险
❖ （三）建立健全企业内部风险管理体系
中信泰富涉及的衍生产品有两个特点
❖第一 复杂性 ❖第二 合约的收益与风险完
全不匹配
பைடு நூலகம்
（三）业界的几点质疑
❖ 1、中信泰富为什么做如此复杂与高风险 的交易呢？
中信泰富巨亏案例分析
中信泰富巨亏案例分析一、公司背景中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。
1986年通过新景丰公司而获得上市地位。
同年2月，泰富发行2.7亿股新股予中国国际信托投资（香港集团）有限公司，使中信（香港集团）持有泰富64.7%股权，自此，泰富成为中信子公司。
中信泰富有限公司的业务集中在香港及广大的内地市场。
业务重点以基建为主，包括投资物业、基础设施（如桥、路和隧道），能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。
中信泰富于香港联合交易所上市，并为恒生指数成分股之一。
其最大股东中国国际信托投资（香港集团）有限公司是北京中国国际信托投资公司的全资附属公司。
二、案例背景2006年3月底，中信泰富与澳大利亚的采矿企业eralogy Pty Ltd达成协议。
以4.15亿美元收购西澳大利亚两个分别拥有10亿炖磁铁矿资源开采权的公司Sino-Iron和Balmoral Iron的全部股权。
收购之后它将成为中国未来巨大的铁磁矿石供应商。
中信泰富大股东是国企中信集团，属红筹股，而香港恒生指数的成分股都属蓝筹股，中信泰富恰是恒指成分股，所以中信泰富集红蓝一身，加上澳大利亚的收购项目是目前澳洲已规划开发的规模最大的磁铁矿项目，中信泰富的资金实力可见一斑。
然而，这只香港红筹股却于10月21日曝出155亿美元巨额外汇交易亏损的噩耗，当日股价下挫55%，累及恒生指数下挫1.84%。
使中信泰富遭受巨亏的则是为其在澳洲的磁铁矿项目规避风险而购买的杠杆式外汇期权合约——Accumulator。
三、案例分析（一）杠杆式外汇期权合约Accumulator意为累计期权，属于杠杆式期权的一种，所谓杠杆合约则是收益放大同时风险也放大的合约。
中信泰富购买的为变种累计期权，英文全称是Knock Out Discount Accumulator（KODA）。
最初Accumulator是投资者与私人银行订立股票累计期权合约，也就是投行设定一个股价，当市场价高于这个价格时，则可以规定价买入股票以套利，但是当市场价低于这个规定价格时，却需要投资者买入双倍的股票，一般最低认购额是百万美元。
中信泰富事件分析报告_解读中信泰富投资澳元外汇衍生品巨亏深层原因
现代商业MODERN BUSINESS35一、中国企业频发衍生品交易亏损事件，国资委下发《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》２００９年３月２４日，国资委下发《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》，要求央企严守套期保值原则，禁止投机。
这不禁让人想起此前国内众多央企爆出的在金融衍生品中的巨额亏损事件，包括中航油（新加坡）因参与石油期权衍生品交易造成５．５亿美元亏损；中国国航和东方航空在航油套保值上分别高达６８亿元和６２亿元的亏损；中国远洋在 ＦＦＡ（远期运费协议）上高达５０多亿元的投资亏损拨备；以及中国中铁和中国铁建（“双铁”）出现的１９元亿和３亿元的大额汇兑损失等。
在一系列投资复杂金融衍生品亏损事件中，最令国人震惊的当数中信泰富１５５亿港元汇兑损失。
二、中信泰富事件回顾１、中信泰富与１３家投行签定多个复杂金融衍生品合约２００８年１０月，中信泰富曝出曾与花旗银行香港分行、瑞信国际、法国巴黎百富勤、美国银行、摩根士丹利、汇丰银行、德意志银行等１３家外资银行签订了数份杠杆式外汇合约，其中金额最大的是澳元累计期权合约，总额为９０．５亿澳元，锁定汇率０．８７。
合约规定在此后两年多内，每月（部分是每日）以０．８７美元／澳元的平均兑换汇率，向交易对手支付美元接收澳元，最高累计金额约９４．４亿澳元。
（据外汇分析人士推测，签约时间点应锁定在２００７年１２月前后，因为在２００７年ｌ０月以后，澳元兑美元的汇率才处于０．８７之上。
自２００７年底至２００８年７月，澳元一直处于上升态势，２００８年７月，公司在两周内又增加了很多类似合约。
）２、合约签定当时已造成中信泰富亏损这些合约规定中信泰富的向上利润有敲出封顶，而向下亏损却是加倍且无敲出的：如果汇率保持在０．８７美元／澳元以上，中信泰富会获得有限利润，敲出障碍期权便利总利润最多只能有４亿多港元，而且若每月利润超过一定额度，投行即可选择取消合同，则以后有限利润也无法取得；而极不对称的条款是当汇率低于０．８７美元／澳元时，中信泰富需要加倍以０．８７美元的高价接澳元仓位直至合约日期结束。
金融工程案例分析中信泰富事件
金融工程案例分析中信泰富事件文件排版存档编号：[UYTR-OUPT28-KBNTL98-UYNN208]滨江学院课程论文题目金融工程案例分析——中信泰富事件课程金融工程案例分析专业 2013级金融工程学生姓名吴欣怡学号任课教师李长青二Ｏ一六年六月三日金融工程案例分析——中信泰富事件一、案例简介2008 年 10 月 20 日，中信集团旗下的中信泰富召开新闻发布会。
中信集团主席荣智健表示，由于中信泰富的财务董事越权与香港数家银行签订了金额巨大的澳元杠杆式远期合约导致已经产生 8 亿港元的损失。
由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达147 亿港元的损失关键词：中信泰富；外汇；远期杠杆二、案例的具体内容中信泰富的公告表示，有关外汇合同的签订并没有经过恰当的审批，其潜在风险也没有得到评估，因此已终止了部分合约，剩余的合同主要以澳元为主。
管理层表示，会考虑以三种方案处理手头未结清的外汇杠杆合同，包括平仓、重组合约等多种手段。
荣智健在发布会上称该事件中集团财务总监没有尽到应尽的职责。
他同时宣布，财务董事张立宪及财务总监周志贤已提请辞职，并获董事会接受，而与事件相关的人员将会受到纪律处分。
自即日起，中信集团将委任莫伟龙为财务董事。
由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达 147 亿港元的损失中信泰富在澳大利亚有SINO—IRON铁矿投资项目，亦是西澳最大的磁铁矿项目。
整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将至少每年投入10亿澳元，很多设备和投人都必须以澳元来支付。
为降低澳元升值的风险，公司于2008年7月与13家银行共签订了24款外汇累计期权合约，对冲澳元、欧元及人民币升值影响，其中澳元合约占绝大部分。
由于合约只考虑对冲相关外币升值影响，没有考虑相关外币的贬值可能，在全球金融危机迫使澳大利亚减息并引发澳元下跌情况下，2008年10月20日中信泰富公告因澳元贬值跌破锁定汇价，澳元累计认购期权合约公允价值损失约147亿港元；11月14日中信泰富发布公告，称中信集团将提供总额为15亿美元(约116亿港元)的备用信贷，用于重组外汇衍生品合同的部分债务义务，中信泰富将发行等值的可换股债券，用来替换上述备用信贷。
中信泰富巨亏事件案例分析
中信泰富巨亏事件案例分析班级：78班姓名：毛煜学号：完成日期：中信泰富巨亏事件案例分析内容摘要：本文首先对中信泰富于08年的巨亏事件做一个案件分析，并以此引出外汇期权合约并对此进行简单介绍与认知。
关键词：引言：中信泰富在08年时的巨亏事件，再次警示我们经融市场风险极大，进入需慎之又慎。
关键词：巨亏，accumulator，金融风险正文：一：中信泰富巨亏事件始末1：案件概括：2008年10月20日香港恒指成分股中信泰富突然惊爆，因投资杠杆式外汇产品而巨亏155亿港元！其中包括约亿港元的已实现亏损，和147亿港元的估计亏损，而且亏损有可能继续扩大。
中信泰富两名高层即时辞职，包括集团财务董事张立宪和集团财务总监周至贤。
莫伟龙获任集团财务董事，负责集团财务及内部监控。
2008年10月21日中信泰富股价开盘即暴跌38%，盘中更一度跌至港元，跌幅超过%，当日收报于港元，跌幅达%，远远超过业界预计的20%左右的跌幅。
2008年10月22日香港证监会确认，已经对中信泰富的业务展开调查，而由于中信泰富的股价在两天内已经跌了近80%，联交所公布的公告显示，中信泰富主席荣智健及母公司中信集团，于场内分别增持100万股及200万股，来维持股价稳定。
2008年11月香港中信泰富在炒外汇衍生工具录得巨额亏损后，终于获母公司北京中信集团出手相助。
中信集团向中信泰富授出116亿港元的备用信贷、认购中信泰富发行的可换股债券，以及承担中信泰富在外汇累计期权合约的损失。
2009年3月26日中信泰富公布08年全年业绩，大亏亿港元，董事会主席荣智健强调集团财政状况仍稳健，暂时无供股需要。
2009年4月3日中信泰富继早前被香港证监会调查后，3日再度接受警方调查。
警方商业罪案调查科前往中信泰富总部调查，在逗留一小时之后运走大批文件。
2009年4月8日中信泰富在港交所网站发布公告称，荣智健卸任中信泰富主席，北京中信集团副董事长兼总经理常振明接任。
中信泰富巨亏案例分析
中信泰富巨亏案例分析—内部控制角度一、公司简介中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。
1986年通过新景丰公司获得上市资格，同年2月，泰富发行亿股新股给中国国际信托投资（香港集团）有限公司，使中信（香港集团）持有泰富%股权。
自此，泰富成为中信子公司。
而后，中信（香港集团）通过百富勤配售部分泰富股份，使中信（香港集团）对泰富的持股量下降至49%,目前已降至%。
1991年泰富正式易名为中信泰富。
中信泰富有限公司(“中信泰富”)的业务集中在香港及广大的内地市场，业务重点以基建为主，包括投资物业、基础设施(如桥、路和隧道)、能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。
另外，透过其全资附属机构大昌贸易行有限公司及慎昌有限公司进行贸易及分销业务。
集团在港拥有多项物业项目，包括大型住宅及优质商用物业。
于一九九七年，公司的总部大楼“中信大厦”更于海旁落成，为香港海滨的重要标志。
中信泰富现上市于香港联合交易所，是恒生指数的成份股，属于蓝筹股。
此外，因为其大股东是国企中信集团，中信泰富也被视为红筹股。
红加蓝就是紫色，于是，一些香港的分析师把中信泰富戏称为“紫筹股”。
公司业绩优良，2007年年报显示公司盈利高达亿港元。
早在2006年，公司董事会主席荣智健曾展望了中信泰富的三大主营业务：钢铁、航空、地产。
在荣智健看来，未来几年中信泰富将把钢铁业务作为主要增长动力的核心业务，而航空、地产成为了“守成”式的日常营收业务。
为了拓展核心业务，中信泰富曾先后收购了内地三家龙头特钢企业。
2008年中信泰富全年特种钢业务净利润大幅提升68%，盈利达亿港元，成为对中信泰富利润贡献最大的业务。
二、中信泰富前董事长简介荣智健，1942年出生于上海。
荣智健可谓衔玉而生，他的爷爷荣德生是中国棉纱大王，百年前，无锡荣宗敬与荣德生两兄弟，白手创业，贵为中国面粉和棉纱大王。
他的父亲荣毅仁，着名“红色资本家”，曾任国家副主席，其爷爷是中国棉纱大王，百年前，荣宗敬与荣德生两兄弟，白手创业，贵为中国面粉和棉纱大王。
中信泰富案例
估计风险的重大程度
风险分析
评价风险发生的可能性
考虑如何管理风险
•
中信泰富事件反映出其内部的风险监管和治理机制存 在问题，累计期权的风险与收益严重不匹配，收益固定但 风险却无限。中信泰富选择了澳元作为买卖产品，这笔合 同并未考虑相关货币贬值而设定止损金额，从而为日后的 无限量亏损埋下祸根。
风险表现
1.市场风险。 截至2008年第一季度，中信泰富共先后买入澳元期权合 约共90亿澳元，因全球金融海啸，澳元大幅贬值。决策的失误，最终让 中信泰富付出了惨痛的代价。
左图为2008年4月至2009年4月澳元 兑美元走势图。由走势图可知澳元 兑美元从全年最高价为7月的0.9848 狂跌到10月的0.6004。
2.流动性风险。 中信泰富2008年10月20日对外披露了巨亏消息，由于巨额亏损， 中信泰富曾出现短暂的流动性危机，随后中信泰富主席荣智健 向母公司中信集团求救。
中信泰富股价图
存在的问题及原因分析
• • • • • • 外部环境 内部环境 风险评估 控制活动 信息与沟通 内部监督
主要原因） 内部控制 （主要原因）
内部环境 董事会制度：
• 董事长大权在握控制着董事会 • 独立董事制度失去作用 • 董事会高管巨额薪酬
风险评估
外部因素
风险识别
内部因素
风险评估
中信泰富买入澳元期权合约共90亿澳元，比实际矿业投资额高出 4倍多，并且其买入行为也不是一次完成的，而是采取分批买入的方 式。应当说，中信泰富在投资澳大利亚磁铁矿时世界经济正处于上升 时期的话，此时做多澳元完全可以理解；问题的关键在于，密集买入 澳元的时段为2007年8月到2008年8月，而此时，全球经济已显危险征 兆，特别是到了2009年，所有不同经济体衰退的趋势非常明显。在这 种情况下，尽管中信泰富已经发生明显亏损却仍在一味做多澳元。之 所以如此，就是中信泰富认为澳元跌势已经见底，并试图通过追加投 资挽回前面的 •
中信泰富事件
中信泰富事件事件亏损具体产生：为了降低公司在澳大利亚铁矿石项目中面对的货币风险，从2007年起，中信泰富开始购买澳元的累计外汇期权合约进行对冲。
该操作的操作不当（澳元贬值）引起巨额亏损。
风险对冲：通过投资或购买与标的资产收益波动负相关的某种资产或衍生产品，来冲销标的资产潜在的风险损失的一种风险管理策略。
风险产生原因包括：外部环境；内部环境；风险评估；控制活动；信息与沟通；内部监督。
其中内部控制是主要原因。
内部环境包括：董事会制度：董事长大权在握控制着董事会独立董事制度失去作用董事会高管巨额薪酬风险评估：中信泰富事件反映出其内部的风险监管和治理机制存在问题，累计期权的风险与收益严重的不匹配，收益固定但风险却无限。
中信泰富选择了澳元作为买卖产品，但却并未考虑汇率变动引起的汇率风险而设定止损金额。
风险表现包括：1.市场风险：截至2008年第一季度，中信泰富共先后买入澳元期权合约共90亿澳元，因全球金融海啸，澳元大幅贬值。
澳元兑美元从全年最高价（七月份为0.9848）狂跌到10月份的0.60042.流动性风险：中信泰富08年10月20日对外披露自身资产巨亏信息，由于巨额亏损，曾出现短暂的流动性危机，随后中信泰富主席向母公司中信集团求救，母公司授出116亿港元的备用信贷，认购中信泰富发行的可换股债券，并承担中信泰富在外汇累计期权合约的损失。
3.信用风险受巨额亏损等负面消息影响，香港上市公司中信泰富2008年10月的股价暴跌逾5成，收市时跌幅达55.1%,股价由14.52港元跌至6.52港元。
大量投资者对中信泰富信心不足。
集团主席荣智健代表董事会向公众表示道歉。
为挽回投资者信心，荣智健声明称：中信泰富拥有包括特钢、铁矿、地产、基建等各种优良资产；中信泰富集团高级管理层发现问题后，召开了特别董事会，并授权审核委员会进行独立调查；并同时也在寻求母公司中信集团的支持。
控制活动：一般包括业绩评价，信息处理，实物控制，职责分离。
案例 中信泰富“豪赌”酿成巨大亏空
案例中信泰富“豪赌”酿成巨大亏空2008年10月20日，中信泰富发出盈利预警，称公司为减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险,签订若干杠杆式外汇买卖合约而引致亏损,实际已亏损8.07亿港元。
至10月17日,仍在生效的杠杆式外汇合约按公平价定值的亏损为147亿港元。
换言之，相关外汇合约导致已变现及未变现亏损总额为155.07亿港元。
事件发生后，集团财务董事张立宪和财务总监周志贤辞去董事职务，香港证监会和香港交易所对中信泰富进行调查，范鸿龄离任港交所董事、证监会收购及合并委员会主席、收购上诉委员会和提名委员、强制性公积金计划管理局主席，直至调查终止，中信集团高层人士对中信泰富在外汇衍生品交易中巨亏逾105亿港元极为不满，认为荣智健应对监管疏忽承担责任，对中信泰富董事会讲可能进行大改组。
而中信泰富的母公司中信集团也因此受影响。
全球最大的评级机构之一的穆迪投资者服务公司将中信集团的长期外币高级无抵押债务评级从Baa1下调到Baa2，基础信用风险评估登记从11下调到12；标准普尔将中信集团的信用评级下调至BBB-待调名单；各大投行也纷纷大削中信泰富的目标价。
摩根大通将中信泰富评级由“增持”降至“减持”，目标价削72%至10港元；花旗银行将中信泰富评级降到“沽出”，目标价大削76%至6.66港元；高盛将其降级为“卖出”，目标价大削60%至12.5港元；美林维持中信泰富跑输大市评级，目标价削57%到10.9港元。
除此之外，中信泰富的投资者纷纷抛售股票。
一家香港红筹股资金运用部总经理表示：“此事对于在港上市的中资企业群体形象破坏极大，对于我们也是敲了一记警钟。
”没有遵守远期合约风险对冲政策据了解，这起外汇杠杆交易可能是因为澳元的走高而引起的。
中信泰富在澳大利亚有一个名为SINO-IRON的铁矿项目，该项目是西澳最大的磁铁矿项目。
这个项目总投资约42亿美元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。
整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将在全面营运的每年度投入至少10亿澳元，为了减低项目面对的货币风险，因此签订若干杠杆式外汇买卖合约。
中信泰富巨亏案例分析
这起外汇杠杆交易可能是由亍澳元的走高而引 起的。中信泰富在澳大利亚有一个名为SINO－ IRON的铁矿项目，该项目是西澳最大的磁铁矿项目。 这个项目总投资约42亿美元，很多设备和投入都必须 以澳元杢支付。中信泰富直至2010年对澳元的需求 都很大。整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳 元之外，在项目迚行的25年期内，还将在全面营运的 每年度投入至少10亿澳元，为了减低项目面对的货币 风险，因此签订若干杠杆式外汇买卖合约。 2008年10月20日，中信泰富（00267）发布 公告称，公司为减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险， 签订若干杠杆式外汇买卖合约而引致亏损，实际已亏 损8.07亿港元。至10月17日，仍在生效的杠杆式外 汇合约挄公平价定值的亏损为147亿港元。换言之， 相关外汇合约导致已变现及未变现亏损总额为 155.07亿港元。
巨额亏损是如何形成的呢
在合约开始执行的七月初，澳元对美 元价栺持续稳定在0.90以上，澳元一度还 被外界讣为可能冲击到“平价美元”的地 位。这样的一个合约似乎看上去是个好买 卖。但是到了八月上旬，国际金融市场风 于突变，澳元兑美元接违走低，特别是十 月初澳元出现暴跌，巨亏就此酿成。 澳元兑美元汇率从2000年以杢一直呈单 边上行趋势，即使在调整期跌幅也较小， 因此当时很难预料到短短三个月内，澳元 丌仅跌破0.87，而且还出现30%的跌幅。
分时走势图
中信泰富股价图
中信泰富事件分析
• 根源：内控制度的漏洞，中信泰富对风险 没有合理估计，对权力没有有效监督，在 信息披露上又严重远规，结果导致内部控 制系统漏洞百出。
从风险评估方面分析 ：
• 追求杠杆交易的高利 润，忽视风险。中信 泰富在签订澳元期权 合约之前，对澳元外 汇走势没有做科学评 估，盲目迚行交易。 泰富迚行外汇交易丌 只是为了对冲风险， 而是为了谋取暴利。
中信泰富巨亏案
启示三
怎样利用衍生品交易规避风险
既要用衍生产品套期保值, 又要防范交易员投 机或被诱惑进入复杂衍生产品。
Company
LOGO
证调查，中信泰富丑闻正式升级。
•
2009年4月8日荣智健正式辞去中信泰富董事及主席职
务。
三、原因分析
背景介绍 启示
过程介绍 原因分析
原因分析
直接原因：澳元汇率波动 间接原因：监控制度严重渎职 根本原因：实业难逃金融市场引诱 其他原因：合约内容的隐患
中信泰富巨亏
直接原因：澳元汇率波动
1、澳元持续走高 2、项目需要大量澳元
7 月（合约开始）
10 月（发布亏损公告： 合计亏损超过 155 亿港 元）
惨痛后果
股市暴跌
惨痛后果
中信泰富2008年全年 亏损127亿港元
事件回顾
•
2008年10月20日，中信泰富发出盈利预警，首次披露
持有超过百亿澳元的Accumulator，并称早在9月已经察觉
其潜在风险。同时，表示中信集团同意安排15亿美元备用
信贷。主席荣智健声称对有关投资决定不知情。
•
2008年11月12日，中信泰富公布中信集团拯救方案，
后者将购买中信泰富116.25亿元换股债券，并接手一批潜
在亏损的澳元合约。
•
2008年11月17日，中信泰富表示，已经终止出售或减
持旗下子公司大昌行股权的谈判。
•
2008年12月24日，中信集团行使换股债券，使到持有
2、若是真的，那么中信泰富财务董事则没有遵守风 险政策，公司内部监控制度存在严重失职行为。
根本原因：实业难逃金融市场引诱
• 中信泰富买入外汇金融衍生产品，据 称是为了对冲投资澳洲矿业一个涉及16亿 澳元矿业项目的外汇风险，但在外汇衍生 投资，实际上最终持有90亿澳元，炒汇金 额比实际矿业投资额高出四倍多。
中信泰富巨亏案例分析
衍生金融工具投资风险控制案例解 析
公司简介
• 1985年，中信泰富的前身泰富发展有限公司在香 港成立； • 1986年通过新景丰公司而获得上市地位； • 1986年2月，泰富成为中信子公司； • 1991年泰富正式易名为中信泰富。 • 1991年9月，中信泰富与李嘉诚、郭恒年等合组财 团收购恒昌企业（大昌贸易行），其中中信泰富 占恒昌企业36%权益； • 1992年1月，中信泰富向其余股东收购剩余的64% 恒昌企业股份，实现全面收购。 • 中信泰富于香港联合交易所上市，并为恒生指数 成数股之一； • 中信泰富的最大股东——中国国际信托投资（香 港集团）有限公司是北京中国国际信托投资公司 的全资附属公司。
•
2006年3月中信泰富通过购入两个分别拥有十 亿吨磁铁矿资源开采权的澳洲公司的方式获得坐 落于西澳皮尔巴拉地区磁铁矿石开采权，该铁矿 石项目曾被称为世界级的磁铁矿开采和加工项目， 因而对澳元有稳定的需求。为减低西澳铁矿石项 目和欧洲相关投资项目面对的货币风险，在2006 年至2007年间中信泰富公司投资了4种杠杆式外汇 合约（澳元累计目标可赎回远期合约、每日累计 澳元远期合约、双货币累计目标可赎回远期合约 和人民币累计目标可赎回远期合约），并分别与 花旗、渣打、Rabobank、美国银行、巴克莱银行、 法国巴黎银行香港分行、摩根士丹利资本服务等 13家银行共签下24款外汇累计期权合约，其中的 部 分 合 约 2 0 0 8 年 才 进 入 执 行 期 。
案例背景
• 中信泰富大股东是国企中信集团，属红筹股，而香 港恒生指数的成分股都属于蓝筹股，中信泰富恰是 恒指成分股，所以中信泰富集红蓝于一身，加上澳 大利亚的收购项目是目前澳洲已规划开发的规模最 大的磁铁矿项目，中信泰富的资金实力可见一斑。 • 然而，这只香港红筹股却于2008年10月21日爆出 155亿美元巨额外汇交易亏损的噩耗，当日股价下 挫55%，累计恒生指数下挫1.84%，使中信泰富遭受 巨亏的则是为其在澳洲的磁铁矿项目规避风险而购 买的杠杆是外汇期权合约——Accumulator。
中信泰富外汇合约巨亏案例分析
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澳元合约亏损额 90.5× 0.87-0.7） 90.5×（0.87-0.7）×7=107.695 每日澳元合约亏损额 1.033× 0.87-0.7） 1.033×（ 0.87-0.7）×7=1.2293 人民币合约亏损额 104× 104×（ 1/6.59 － 1/6.84 ）=4.0377
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合约巨亏报道
• “事实证明，那些买了雷曼迷你债的老太太并不 事实证明， 是唯一被结构性金融工具拖下水的。 2008年 是唯一被结构性金融工具拖下水的。”2008年 10月21日凌晨，有香港散户“看门狗”之称的 10月21日凌晨 有香港散户“看门狗” 日凌晨， David Webb在给本报记者发来的最新文章中说。 Webb在给本报记者发来的最新文章中说 在给本报记者发来的最新文章中说。 • Webb指的是 2008年10月20日傍晚 Webb指的是， 2008年10月20日傍晚，香 指的是， 日傍晚， 港恒指成分股中信泰富(00267.HK)突然惊爆 突然惊爆， 港恒指成分股中信泰富(00267.HK)突然惊爆， 因投资杠杆式外汇产品而巨亏155亿港元 亿港元！ 因投资杠杆式外汇产品而巨亏155亿港元！其中 包括约8.07亿港元的已实现亏损 亿港元的已实现亏损， 147亿港元 包括约8.07亿港元的已实现亏损，和147亿港元 的估计亏损，而且亏损有可能继续扩大。 的估计亏损，而且亏损有可能继续扩大。
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案例分析
• 中信泰富之所以签订这一“止赚不止蚀” 中信泰富之所以签订这一“止赚不止蚀”的 合约，一方面可能因为计价模型过于复杂， 合约，一方面可能因为计价模型过于复杂，操作 者不能准确对其风险定价；另一方面， 者不能准确对其风险定价；另一方面，这一合约 签署时，澳元当时在稳定的上行通道中， 签署时，澳元当时在稳定的上行通道中，市场汇 率应当高于1 0.87， 率应当高于1∶0.87，即中信泰富签订合约之初 即可赚钱， 即可赚钱，且看似在相当一段时间内并无下跌之 由于2008年以来美元式微 年以来美元式微， 虞。由于2008年以来美元式微，市场多认为拥 有资源性产品的澳洲的货币将持续走强， 有资源性产品的澳洲的货币将持续走强，因而看 好澳元的Accumulator大行其道 见图）。 大行其道（ ）。但像 好澳元的Accumulator大行其道（见图）。但像 中信泰富这样的蓝筹公司加注之巨、卷入之深， 中信泰富这样的蓝筹公司加注之巨、卷入之深， 亦极为罕见。 亦极为罕见。
剖释中信泰富事件
• 投入升级：误判市场的
风险。投入升级是指投资者 为了证明自己最初的决定的 正确性，进一步向已经存在 较大风险或者证明失败的地 方继续追加新的投资，希望 弥补损失，并最终获利。 07-08年间，中信泰富公 司密集买入澳元，而始时全 球经济已显危兆，特别是到 了09年，所有不同经济体都 显现衰退，但中信泰富依然 一味买入澳元，结果亏损更 加严重。
谢谢….
过210亿港元。
这是08年10月20号往后的中信泰富股市K线图
巨亏原因
• 加框效应：高估收益头寸。加框效应是指在投资决策时，
对低概率事件做出过高的期望，从而使得投资者愿意承担更高的 风险。 由于特种钢生产业务的需要，中信泰富动用4.15亿美元收购 西澳大利亚两个分别拥有10亿吨的磁铁矿资源的开采权的公司。 这个项目使得中信泰富公司对澳元的巨大需求。而为防范汇率的 变动带来的风险，中信泰富在市场上购买数十份外汇合约，期权 合约90亿澳元，是当时实际投入矿产的4倍。在中信泰富看来， 澳元在近几年的持续上升趋势仍继续保持，做多澳元肯定能盈利。 然而，一场全球金融危机导致澳元急转直下。
上图为澳元兑美元08年7月至09年4月走势图
• 错误投资:中信泰富集团在西澳的铁矿项目上有明失误。最
初选择这个项目的时候是建立于“未来铁矿石价格不断上涨而资 源不足”的基础上，因此购买的成本比较高，而在物流成本、海 水淡化等一系列问题上的准备不充分。铁矿石市场已经和中信泰 富当初设想的截然相反，铁矿石价格非但没有上涨，反而进入了 下行通道。最终导致“开工，利润难预；不开工，成本高。”的 尴尬局面。
分析中信泰富巨亏事件
简介
• 中信泰富有限公司是在香港交易所上市 的综合型控股公司（港交所：0267）， 成立于1990年，总部位于香港金钟的中 信大厦，现任主席兼董事总经理为常振 明，上任主席为荣智健，董事总经理为 范鸿龄。
中信泰富巨亏案例分析
中信泰富巨亏案例分析【摘要】中信泰富作为中信集团控股并在香港上市的“紫”筹股，作为国资企业走出去战略的代表，面对巨大的外汇风险，购买国际投行量身打造的外汇合约，却陷入巨亏的泥淖。
本文根据相关报道和评论，聚焦于损失最严重的澳元累积目标可赎回合约，以期权作为思考的出发点，分析合约在订立时的价值，以及合约的风险特性。
在此基础上，得出从事衍生品交易时应注意对衍生工具的分析以及公司内部风险控制的意见。
【关键字】中信泰富、外汇、衍生品交易、风险控制一、中信泰富巨亏案一）案例背景中信泰富是港交所蓝筹股列表内的大型上市公司，并且其大股东是央企中信集团，业内人士纷纷称其为“紫”筹股，可见其综合实力之雄厚。
在中央政府的大力支持下，中信泰富获得了澳大利亚的SINO-IRON铁矿投资项目。
整个项目的资本开支，除确定的16亿澳元之外，在项目进行期间，还将每年投入10亿澳元，作为后续工程开发的费用，保证设备人员的及时进场。
1但是由于国内并没有外汇的金融衍生品市场，因此中信泰富的该项交易就暴露在汇率变动的风险之下。
考虑当时的澳元兑美元的强势上涨的趋势，要锁定外汇的风险，必然需要借助于相关的衍生品市场，包括远期、期权、互换甚至是相关的组合物。
二）合约内容根据2008年10月20日，中信泰富发布的《中信泰富有限公司盈利警告》2（以下简称《盈利警告》），在2008年7月，中信泰富为避免汇率风险，同花旗银行、渣打银行等13家国际金融机构签订了4大类的外汇衍生合约，分别是AUD target redemption forward contracts（澳元累积目标可赎回远期合约），AUD daily accrual，Dual currency target redemption forward和RMB target redemption forward。
其中以澳元累积目标可赎回远期合约损失最为巨大，也是本文的研究对象。
《盈利警告》所披露的澳元合约下的权利义务主要有：对中信泰富，当1澳元的市场价格高于0.87美元时，中信泰富有权利以0.87美元的价格，用美元换取澳元，并且当中信泰富利润总额达5150万美元时，自动终止对手方每月交付澳元的义务；相应的，当1澳元的市场价格低于0.87美元时，中信泰富仍要1参见丁洪：《中信泰富外汇衍生品投资亏损案例分析与启示》，载《南方金融》，2009年第3期。
中信泰富巨的亏案例分析
中信泰富巨的亏案例分析中信泰富巨亏案例分析【摘要】中信泰富作为中信集团控股并在香港上市的“紫”筹股，作为国资企业走出去战略的代表，面对巨大的外汇风险，购买国际投行量身打造的外汇合约，却陷入巨亏的泥淖。
本文根据相关报道和评论，聚焦于损失最严重的澳元累积目标可赎回合约，以期权作为思考的出发点，分析合约在订立时的价值，以及合约的风险特性。
在此基础上，得出从事衍生品交易时应注意对衍生工具的分析以及公司内部风险控制的意见。
【关键字】中信泰富、外汇、衍生品交易、风险控制一、中信泰富巨亏案一)案例背景中信泰富是港交所蓝筹股列表内的大型上市公司，并且其大股东是央企中信集团，业内人士纷纷称其为“紫”筹股，可见其综合实力之雄厚。
在中央政府的大力支持下，中信泰富获得了澳大利亚的SINO-IRON铁矿投资项目。
整个项目的资本开支，除确定的16亿澳元之外，在项目进行期间，还将每年投入10亿澳1元，作为后续工程开发的费用，保证设备人员的及时进场。
但是由于国内并没有外汇的金融衍生品市场，因此中信泰富的该项交易就暴露在汇率变动的风险之下。
考虑当时的澳元兑美元的强势上涨的趋势，要锁定外汇的风险，必然需要借助于相关的衍生品市场，包括远期、期权、互换甚至是相关的组合物。
二)合约内容2根据2008年10月20日，中信泰富发布的《中信泰富有限公司盈利警告》(以下简称《盈利警告》)，在2008年7月，中信泰富为避免汇率风险，同花旗银行、渣打银行等13家国际金融机构签订了4大类的外汇衍生合约，分别是AUDtarget redemption forward contracts(澳元累积目标可赎回远期合约)，AUD daily accrual，Dual currency target redemption forward和RMB target redemption forward。
其中以澳元累积目标可赎回远期合约损失最为巨大，也是本文的研究对象。
中信泰富外汇合约巨亏案例分析
四、中信泰富亏损具体情况
? 中信泰富购买的合约把对赌的目标从股价改成了澳 元对美元汇价，按照合约内容，中信泰富须每月以 固定价格用美元换澳元，合约2010年10月期满。双 方约定的汇率为澳元兑美元1∶0.87。如果澳元汇率 上涨，中信泰富即可赚取与市场汇率的差价，但每 份合约达到150万美元-700万美元的最高利润时， 合约终止,即盈利上限是锁定的.但如果澳元汇率下 跌，根据双方约定的计价模型，中信泰富不仅将蒙 受约定汇率与市场汇率的差价损失，而且还受合同 约束需加倍买入澳元，其损失也将成倍放大。
三、Accumulator 介绍
例如：一只股票市价10块钱，如果投资者看好市场， 与投资银行签订了关于该股票的Accumulator ，约 定行使价为8元，取消价为12元。
合约开始后，投资者按照8元的约定价格持续购买， 一旦股票涨到12元的取消价，合约终止，投资者每 股取得4元固定收益。 假如市场行情不好，股票突然跌到1元钱，投资者每 股损失7元，仍然必须按照合约规定的8元的行使价 买下去，双倍的买，且一直要买一年，损失没有上 限。
? 10月21日，中信泰富股价下挫55%，累及恒生指 数下挫1.84%。
二、中信泰富外汇巨亏事件
使中信泰富遭受巨亏的是为其在澳洲的磁铁矿项目 规避汇率风险而购买的 杠杆式外汇期权合约——Accumulator 。
Accumulator ，国内翻译为累计期权。全称是： Knock Out Discount Accumulator （KODA），这是一 种是一种以合约形式买卖资产（股票、外汇或其它 商品）的极其复杂的金融衍生产品，它可以和外汇、 股票、石油期货等挂钩，通常合约期限为一年。
四、中信泰富亏损具体情况
中信泰富外汇合约巨亏案例分析 ppt课件
因累计期权带有赌博性质，美国政府认为其对金 融 的破坏极大，因此在美国被禁止销售的。
中信泰富外汇合约巨亏案例分析
• 中信泰富10月20日发表的公告称：为对冲澳元升值 风险，锁定公司在澳洲铁矿项目的开支成本，中信 泰富签订了多份杠杆式外汇买卖合约，其中三份涉 及澳元，最大交易金额为94.44亿澳元。
• 2008年10月20日傍晚，香港恒指成分股中信泰 富(00267.HK)突然爆出惊人消息：因投资杠杆式 外汇产品，中信泰富巨亏155亿港元！
• 其中包括约8.07亿港元的已实现亏损，和147亿 港元的潜在亏损，而且亏损有可能继续扩大。
中信泰富外汇合约巨亏案例分析
• 根据年报显示，中信泰富2007年全年盈利达到 108.43亿港元。而2008年上半年，该公司盈利总 额为43.77亿港元。过去一年半的总盈利为152.2 亿港元，甚至还不足以抵消此次155亿港元的预 计亏损。
中信泰富外汇合约巨亏案例目分前股析权结构
• 中信泰富原名为泰富发展 （集团）有限公司，1990 年中国国际信托投资（香 港集团）有限公司购入 49%股权，并于1991年易 名为中信泰富有限公司， 其最终控股公司为：中国 中信集团公司。
中信泰富外汇合约巨亏案例分析
• 荣智健，1942年出生于上海，中信泰富 集团主席。其父是著名红色资本家荣毅 仁，其爷爷荣德生是中国棉纱大王。
中信泰富外汇合约巨亏案例分析
涉及股票的Accumulator其实是一种与股票挂钩的期 权产品，它设有取消价（Knock Out Price）及行使 价（Strike Price），而行使价通常比签约时的市价 有折让。 合约生效后，当挂钩资产的市价在取消价及行使价 之间，投资者可定时以行使价从庄家买入指定数量 的资产。当挂钩资产的市价高于取消价时，合约便 终止，投资者不能再以折让价买入资产。 可是当该挂钩资产的市价低于行使价时，投资者便 须定时用行使价买入双倍、甚至四倍数量的资产， 直至合约完结为止。
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中信泰富巨亏案例分析—内部控制角度一、公司简介中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。
1986年通过新景丰公司获得上市资格，同年2月，泰富发行亿股新股给中国国际信托投资（香港集团）有限公司，使中信（香港集团）持有泰富%股权。
自此，泰富成为中信子公司。
而后，中信（香港集团）通过百富勤配售部分泰富股份，使中信（香港集团）对泰富的持股量下降至49%,目前已降至%。
1991年泰富正式易名为中信泰富。
中信泰富有限公司(“中信泰富”)的业务集中在香港及广大的内地市场，业务重点以基建为主，包括投资物业、基础设施(如桥、路和隧道)、能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。
另外，透过其全资附属机构大昌贸易行有限公司及慎昌有限公司进行贸易及分销业务。
集团在港拥有多项物业项目，包括大型住宅及优质商用物业。
于一九九七年，公司的总部大楼“中信大厦”更于海旁落成，为香港海滨的重要标志。
中信泰富现上市于香港联合交易所，是恒生指数的成份股，属于蓝筹股。
此外，因为其大股东是国企中信集团，中信泰富也被视为红筹股。
红加蓝就是紫色，于是，一些香港的分析师把中信泰富戏称为“紫筹股”。
公司业绩优良，2007年年报显示公司盈利高达亿港元。
早在2006年，公司董事会主席荣智健曾展望了中信泰富的三大主营业务：钢铁、航空、地产。
在荣智健看来，未来几年中信泰富将把钢铁业务作为主要增长动力的核心业务，而航空、地产成为了“守成”式的日常营收业务。
为了拓展核心业务，中信泰富曾先后收购了内地三家龙头特钢企业。
2008年中信泰富全年特种钢业务净利润大幅提升68%，盈利达亿港元，成为对中信泰富利润贡献最大的业务。
二、中信泰富前董事长简介荣智健，1942年出生于上海。
荣智健可谓衔玉而生，他的爷爷荣德生是中国棉纱大王，百年前，无锡荣宗敬与荣德生两兄弟，白手创业，贵为中国面粉和棉纱大王。
他的父亲荣毅仁，着名“红色资本家”，曾任国家副主席，其爷爷是中国棉纱大王，百年前，荣宗敬与荣德生两兄弟，白手创业，贵为中国面粉和棉纱大王。
荣智健是家中独子。
1986年，荣智健加入中信在香港的子公司—中国国际信托投资（香港）有限公司（香港中信），出任副董事长兼总经理。
后来，荣智健又买壳上市，香港中信收购上市公司泰富发展，更名为“中信泰富有限公司”。
2009年4月8日，67岁的荣智健引咎辞去中信泰富董事长一职，舆论哗然。
作为如今荣氏家族的最重要的代表人物，中信集团的五号人物，荣智健黯然挥别为之奋斗二十年的中信泰富。
三、案情始末中信泰富在澳大利亚西部经营着一个铁矿，为了降低公司在澳大利亚铁矿石项目中面对的货币风险，从2007年起，中信泰富开始购买澳元的累计外汇期权合约进行对冲。
2008年10月20日，中信泰富发布公告称，该澳元累计目标可赎回远期合约，因澳元大幅贬值，已经确认155亿港元亏损。
到10月29日，由于澳元的进一步贬值，该合约亏损已接近200亿港元。
截至2008年12月5日，中信泰富股价收于港元，在一个多月内市值缩水超过210亿港元。
就中信泰富投资外汇造成重大亏损，并涉嫌信息披露延迟，香港证监会对其展开了调查。
2008年11月12日，中信泰富再次发布公告，与母公司中信集团达成初步重组协议，其一是中信集团以强制性可转债方式，向中信泰富注资15亿美元。
据中信泰富12月19日披露，该条议案在当天的股东大会上获得了%的赞成票。
其二是以“外科手术”般的方式将部分衍生品交易合约从上市公司剔除，中信集团将协助中信泰富分两步重组现存的87亿澳元合约。
按照公告，中信集团希望在12月30日前完成重组。
此次衍生产品巨额亏损事件阶段性地告一段落。
四、原因分析—内部控制角度内部控制是为合理保证单位经营活动的效益性、财务报告的可靠性和法律法规的遵循性，而自行检查、制约和调整内部业务活动的自律系统。
其贯穿于经营活动的全部过程，包括控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通，监督等要素，并受企业董事会、管理阶层及其他人员影响（一）控制环境控制环境提供企业纪律与架构，塑造企业文化，并影响企业员工的控制意识，是所有其它内部控制组成要素的基础。
控制环境的因素具体包括企业文化、治理结构、内部机构设置与权责分配、对诚信和道德价值观念的沟通与落实等。
1.法人治理机构不健全，董事会职能虚化中信泰富严重亏损事件源于集团财务董事张立宪在未经主席批准下，进行有关外汇交易。
中信泰富主席荣智健坦言，有关外汇合同的签订未经过恰当的审批，而且其潜在的风险也未得到正确的评估。
公司高管未经董事会批准便擅自做出重大战略决策，显然，中信泰富在公司治理上存在巨大漏洞。
2.重大决策缺乏科学性、民主性中信泰富财务董事是在未授权的情况下边出差边做这项交易，而且是13家银行都一起签单也没有向董事会、交易银行披露。
一个公司的财务董事何以能够如此草率地做出决策没有做出系统的调查分析也没有进行必要的风险评估，而且也没有得到批准，这不禁让人咂舌。
（二）风险评估风险评估的要素包括：目标设定、风险识别、风险分析和风险应对。
辨识和分析风险的过程是一种持续及反复的过程，也是有效内部控制的关键组成要素，管理阶层须谨慎注意各部门阶层的风险，并采取必要的管理措施。
企业的风险一般是由外部因素和内部因素所产生的。
中信泰富买人外汇衍生品是为对冲一个涉及16亿澳元矿业项目的外汇风险，但外汇投资持有是90亿澳元，比实际矿业投资额高出四倍多。
若汇率不能升到事先约定水平，中信泰富必须定期购人大笔澳元，直到汇率上升到有关水平为止。
显然，合约风险是无限的，中信泰富用错了衍生工具。
累计期权的风险与收益严重不匹配，收益固定但风险却无限。
中信泰富选择了澳元作为买卖产品，这笔合同并未考虑相关货币贬值而设定止损金额，从而为日后的无限量亏损埋下祸根。
事实上，在中信泰富事件之前，累计期权因为高风险在业内已经声名狼藉，并获得了“I kill you later”(“我早晚灭了你”，与累计期权英文词汇Accumulator 发音相近)的绰号。
中信泰富在签订澳元期权合约之前，对澳元外汇走势没有做科学评估，盲目进行交易。
中信泰富进行外汇交易不只是为了对冲风险，而是为了谋取暴利。
另外，其公告表示有关外汇合同的签订并未经过恰当审批，其潜在风险也没得到评估，说明中信泰富在做出重要决定前并未考虑潜在的最大损失。
（三）控制活动控制活动包括职责分工控制、授权审批控制、会计系统控制、全面预算控制、信息系统控制等。
控制活动是内部控制的核心，也是一种手段。
企业对于重大的业务和事项，应当实行集体决策审批或联签制度，任何个人不得单独进行决策或者擅自改变集体决策。
据荣智健所说，公司巨亏问题在于财务董事未遵守公司政策，公司本已设立的双重审批制度也未能阻止事件发生，说明中信泰富已有的内控环节形同虚设，对高管人员约束的制度欠缺。
制度的落实甚至比制度本身更重要所以，控制活动一定要落实到位，只有这样才能将风险控制在可以接受的范围之内。
（四）信息沟通企业在其经营过程中，需按某种形式辨识、取得确切的信息，并进行沟通，以使员工能够履行其责任。
信息系统不仅处理企业内部所产生的信息，同时也处理与外部的事项、活动及环境等有关的信息。
企业所有员工必须从最高管理阶层清楚地获取承担控制责任的信息，而且必须有向上级部门沟通重要信息的方法，并对外界顾客、供应商、政府主管机关和股东等做有效的沟通。
中信泰富在信息披露方面存在严重问题。
其一，荣智健的公开信中说道:“财务总监周志贤未尽其应有职责，没有将此交易提请董事局主席关注。
”其二，对外披露不及时。
在08年9月12日通告称自07年12月31日以来的财务或交易状况未出现任何重大不利变动。
但不过一个月就披露因炒外汇巨亏，而早在9月7日主席荣智健与董事总经理范鸿龄就已知悉。
中信泰富在发现问题6个星期之后才进行相应的信息披露，由此看出中信泰富的内部控制体系和公司治理机可能存在重大缺陷，提供的信息可能存在失真及受人为操纵的现象。
其三，会计信息未得到充分体现。
财务董事张立宪在6月底以前也做过类似交易并有盈利，但未在报表中表示，所得利润放在准备金账户而非损益账户，这就没有引起公司管理层对交易风险的足够重视。
另外，对于公司经营中如此之严重的违规行为，就没有一名员工对其风险性和违法性提出质疑试问公司内部是否有适当的沟通与反映渠道的存在。
（五）内部监督该要素要求企业对内部控制建立与实施情况进行监督与检查，评价内部控制的有效性，发现内部控制缺陷，应当及时加以改进。
内部监督分为日常监督和专项监督。
中信泰富作为在业内颇有影响的红筹股公司，其自身的内部监督却没能合理有效的设计与落实。
中信泰富董事局主席荣志健的公开信中称，“集团财务董事未遵守集团风险对冲政策，在进行交易前未按照公司一贯规定取得董事会主席的事先批准，超越了职权限度”，“财务总监未尽其应有的把关职责，没有将此等不寻常的对冲交易提请董事会主席关注”。
在这些事情发生的时候，公司的监督程序与监管人员在哪里呢评级机构标准普尔报告指出，中信泰富巨额的外汇交易亏损反映该公司欠缺适当的内部监管，透明度不足。
要知道没有监督与制衡的权利是危险的，是可怕的！企业要想建立完善的内部控制系统并切实予以实施，且实施的效果良好、内部控制能够随时适应新情况等，就需要对内部控制的执行情况进行再控制，即对内部控制进行监督。
因为，无论制度多么先进、完备，如果没有有效的控制、考核，没有对整个内部控制的过程施以恰当的监督，则很难发挥出它应有的作用。
任何一项控制措施都必须从上述五项要素进行考虑 , 首先基于企业现有的内部环境,对企业经营活动风险,包括公司层面的风险和业务流程方面的风险进行评估 , 确定相应的风险应对策略 , 并针对风险评估确定的风险点确定相应的控制措施 , 实施内部控制活动 ; 与此同时建立相应的信息收集和沟通机制 , 对企业经营活动相关的内部信息和外部信息进行收集、加工、整理 , 及时反馈至企业内部控制相关的各方 , 并同时实施日常监督和专项监督 , 以提高控制措施实施的有效性 , 从而实现内部控制的目标。
中信泰富正是对风险没有合理估计，对权力没有有效监督，在信息披露上又严重违规，结果导致内部控制系统漏洞百出，最终成为其巨额亏损的根本原因。