中信泰富案例分析(结合障碍期权)知识讲解

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中信泰富外汇合约巨亏案例分析.ppt

• 具体的合约如下表
1- 9
中信泰富外汇合约份额
合约品种
简称
结算周期接盘总量
澳元累计目标可赎回远期合约
澳元合约
每月结算 90.5亿澳元
每日累计澳元远期合约每日澳元合约每日结算 1.033亿澳元
双货币累计目标可赎回远期合约
双币合约
每月结算 2.907亿澳元
人民币累计目标可赎回远期合约
人民币合约
因投资杠杆式外汇产品而巨亏155亿港元！其中
包括约8.07亿港元的已实现亏损，和147亿港元
的估计亏损，而且亏损有可能继续扩大。
1- 3
• 尤其值得注意的是，年报显示，中信泰富2007年全年盈利达到108.43亿港元。而2008年上半年，该公司盈利总额为 43.77亿港元，过去一年半的总盈利为 152.2亿港元，甚至还不足以抵消此次155 亿港元的预计亏损。
澳元合约”)、双货币累计目标可赎回远期合约
(每月结算，下称“双币合约”)、人民币累计目
标可赎回远期合约(每月结算，下称“人民币合
约”)。这类被统称为Accumulator（累计期权）
的衍生工具
1- 5
中信泰富Accumulator合约
• 中信泰富在2008年10月20日发表的公告中称，为对冲澳元升值风险，锁定公司在澳洲铁矿项目的开支成本，中信泰富与香港的银行签订的四份杠杆式外汇买卖合约，其中三份涉及澳元，最大交易金额为 94.44亿澳元。另一份则为人民币兑美元的汇率挂钩合约。令中信泰富损失最为惨重的，是其中一份澳元合约。

中信泰富巨亏案例分析

一、公司背景

中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。

1986年通过新景丰公司而获得上市地位。

同年2月，泰富发行2.7亿股新股予中国国际信托投资（香港集团）有限公司，使中信（香港集团）持有泰富64.7%股权，自此，泰富成为中信子公司。

中信泰富有限公司的业务集中在香港及广大的内地市场。

业务重点以基建为主，包括投资物业、基础设施（如桥、路和隧道），能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。

中信泰富于香港联合交易所上市，并为恒生指数成分股之一。

其最大股东中国国际信托投资（香港集团）有限公司是北京中国国际信托投资公司的全资附属公司。

二、案例背景

2006年3月底，中信泰富与澳大利亚的采矿企业eralogy Pty Ltd达成协议。以4.15亿美元收购西澳大利亚两个分别拥有10亿炖磁铁矿资源开采权的公司Sino-Iron和Balmoral Iron的全部股权。收购之后它将成为中国未来巨大的铁磁矿石供应商。

中信泰富大股东是国企中信集团，属红筹股，而香港恒生指数的成分股都属蓝筹股，中信泰富恰是恒指成分股，所以中信泰富集红蓝一身，加上澳大利亚的收购项目是目前澳洲已规划开发的规模最大的磁铁矿项目，中信泰富的资金实力

可见一斑。

然而，这只香港红筹股却于10月21日曝出155亿美元巨额外汇交易亏损的噩耗，当日股价下挫55%，累及恒生指数下挫1.84%。使中信泰富遭受巨亏的则是为其在澳洲的磁铁矿项目规避风险而购买的杠杆式外汇期权合约——Accumulator。

三、案例分析

（一）杠杆式外汇期权合约

中信泰富巨亏事件案例分析

班级：78班

姓名：毛煜

学号：

完成日期：中信泰富巨亏事件案例分析

内容摘要：本文首先对中信泰富于08年的巨亏事件做一个案件分析，并以此引出外汇期权合约并对此进行简单介绍与认知。

关键词：

引言：中信泰富在08年时的巨亏事件，再次警示我们经融市场风险极大，进入需慎之又慎。

关键词：巨亏，accumulator，金融风险

正文：

一：中信泰富巨亏事件始末

1：案件概括：

2008年10月20日香港恒指成分股中信泰富突然惊爆，因投资杠杆式外汇产品而巨亏155亿港元！其中包括约亿港元的已实现亏损，和147亿港元的估计亏损，而且亏损有可能继续扩大。中信泰富两名高层即时辞职，包括集团财务董事张立宪和集团财务总监周至贤。莫伟龙获任集团财务董事，负责集团财务及内部监控。

2008年10月21日中信泰富股价开盘即暴跌38%，盘中更一度跌至港元，跌幅超过%，当日收报于港元，跌幅达%，远远超过业界预计的20%左右的跌幅。

2008年10月22日香港证监会确认，已经对中信泰富的业务展开调查，而由于中信泰富的股价在两天内已经跌了近80%，联交所公布的公告显示，中信泰富主席荣智健及母公司中信集团，于场内分别增持100万股及200万股，来维持股价稳定。

2008年11月香港中信泰富在炒外汇衍生工具录得巨额亏损后，终于获母公司北京中信集团出手相助。中信集团向中信泰富授出116亿港元的备用信贷、认购中信泰富发行的可换股债券，以及承担中信泰富在外汇累计期权合约的损失。

2009年3月26日中信泰富公布08年全年业绩，大亏亿港元，董事会主席荣智健强调集团财政状况仍稳健，暂时无供股需要。

中信泰富事件分析报告_解读中信泰富投资澳元外汇衍生品巨亏深层原因

现代商业

MODERN BUSINESS

一、中国企业频发衍生品交易亏损事件，国资委下发《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》

２００９年３月２４日，国资委下发《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》，要求央企严守套期保值原则，禁止投机。这不禁让人想起此前国内众多央企爆出的在金融衍生品中的巨额亏损事件，包括中航油（新加坡）因参与石油期权衍生品交易造成５．５亿美元亏损；中国国航和东方航空在航油套保值上分别高达６８亿元和６２亿元的亏损；中国远洋在　ＦＦＡ（远期运费协议）上高达５０多亿元的投资亏损拨备；以及中国中铁和中国铁建（“双铁”）出现的１９元亿和３亿元的大额汇兑损失等。在一系列投资复杂金融衍生品亏损事件中，最令国人震惊的当数中信泰富１５５亿港元汇兑损失。

二、中信泰富事件回顾

１、中信泰富与１３家投行签定多个复杂金融衍生品合约

２００８年１０月，中信泰富曝出曾与花旗银行香港分行、瑞信国际、法国巴黎百富勤、美国银行、摩根士丹利、汇丰银行、德意志银行等１３家外资银行签订了数份杠杆式外汇合约，其中金额最大的是澳元累

计期权合约，总额为９０．５亿澳元，锁定汇率０．８７。合约规定在此后两年多内，每月（部分是每日）以０．８７美元／澳元的平均兑换汇率，向交易对手支付美元接收澳元，最高累计金额约９４．４亿澳元。（据外汇分析人士推测，签约时间点应锁定在２００７年１２月前后，因为在２００７年ｌ０月以后，澳元兑美元的汇率才处于０．８７之上。自２００７年底至２００８年７月，澳元一直处于上升态势，２００８年７月，公司在两周内又增加了很多类似合约。）

浅谈中信泰富巨亏案例

摘要: 中信泰富作为中信集团控股并在香港上市的“紫筹股”，面对巨大的外汇风险，购买国际投行量身打造的外汇合约，却陷入巨亏的泥淖。本文根据相关报道和评论，分析中信泰富巨亏的原因，并给出远期市场套期保值、期货市场套期保值、货币市场套期保值、期权市场套期保值这四种常用的规避风险的建议。关键词：中信泰富外汇衍生品套期保值风险控制

一、公司简介

中信泰富有限公司于1990年在香港注册成立，是一家在香港交易所上市的综合企业公司，并为恒生指数成份股之一。

其前身是信泰发展有限公司，1990年由中国国际信托投资（香港）集团有限公司购入其49%的股份并注入若干资产，并于1991年正式易名为中信泰富有限公司。

中信泰富现上市于香港联合交易所，是恒生指数的成份股，属于蓝筹股。此外，因为其大股东是国企中信集团，中信泰富也被视为红筹股。红加蓝就是紫色，于是，一些香港的分析师把中信泰富戏称为“紫筹股”。中信泰富有限公司(“中信泰富”)的业务集中在香港及广大的内地市场，业务重点以基建为主，包括投资物业、基础设施(如桥、路和隧道)、能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。另外，透过其全资附属机构大昌贸易行有限公司及慎昌有限公司进行贸易及分销业务。集团在港拥有多项物业项目，包括大型住宅及优质商用物业。

二、事件回顾

中信泰富在澳大利亚有铁矿投资项目，亦是西澳最大的磁铁矿项目。整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将至少每年投入10亿澳元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。为了降低公司在澳大利亚铁矿石项目中面对的货币风险，从2007年起，中信泰富开始购买澳元的累计外汇期权合约进行对冲。2008年10月20日，中信泰富发布公告称，该澳元累计目标可赎回远期合约，因澳元大幅贬值，已经确认曝出155亿美元巨额外汇交易亏损的噩耗，当日股价下挫55%，累及恒生指数下挫1.84%。截至2008年12月5日，中信泰富股价收于5.80港元，在一个多月内市值缩水超过210

“中信泰富和累计期权”案例分析

“中信泰富和累计期权”案例分析
2008年香港上市公司中信泰富投资大量的累计期权，本来是为了对冲其外汇风险敞口，却发生了巨额亏损，反应出来的主要是利用金融衍生工具进行套期保值失败的问题。
具体的，2004年开始为中信泰富为发展钢铁业务，先后收购中国大陆三家钢铁厂和澳大利亚西部两家磁铁矿公司。尤其是澳大利亚的投资项目使得公司存在大量的潜在外汇支出，总的资本开支需求约为26 亿澳元。
最后针对企业使用金融衍生工具和监管部门对金融创新的监管提出启示和建议。
首先，对于企业来说：
①加强内部治理及信息披露。②建立和完善风险控制机制。③正确使用金融衍生产品。 ④关于企业外汇风险管理。在2005年人民币汇率形成机制改革之前，人民币盯住美元，同时实施结售汇制度，企业的外汇风险管理需求较少。2005年之后，人民币波动幅度不断加大，同时中国的外汇衍生品市场建设不断完善，企业需要重视其风险敞口情况，加强相关制度和人才队伍建设，审慎利用各种金融衍生工具，采取合理的对冲策略，管理其风险敞口。同时企业最重要地是要做好本职工作，要靠自身业务经营创造利润，不能过分依赖衍生工具，既要用衍生产品套期保值, 又要防范交易员投机或被诱惑进入复杂衍生产品。
从形式上看，这是一种外汇风险套期保值的策略，当汇率上升时，衍生品交易上中信泰富可以赚钱，而在实际外汇市场上会亏钱，当汇率下降时，衍生品交易上，中信泰富会亏钱，而在实际外汇市场上会赚钱，理论上是可以实现套期保值的。

金融工程案例分析中信泰富事件

金融工程案例分析中信

泰富事件

文件排版存档编号：[UYTR-OUPT28-KBNTL98-UYNN208]

滨江学院

课程论文

题目金融工程案例分析——中信泰富事件

课程金融工程案例分析

专业 2013级金融工程

学生姓名吴欣怡

学号

任课教师李长青

二Ｏ一六年六月三日

金融工程案例分析——中信泰富事件

一、案例简介

2008 年 10 月 20 日，中信集团旗下的中信泰富召开新闻发布会。中信集团主席荣智健表示，由于中信泰富的财务董事越权与香港数家银行签订了金额巨大的澳元杠杆式远期合约导致已经产生 8 亿港元的损失。由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达147 亿港元的损失

关键词：中信泰富；外汇；远期杠杆

二、案例的具体内容

中信泰富的公告表示，有关外汇合同的签订并没有经过恰当的审批，其潜在风险也没有得到评估，因此已终止了部分合约，剩余的合同主要以澳元为主。管理层表示，会考虑以三种方案处理手头未结清的外汇杠杆合同，包括平仓、重组合约等多种手段。荣智健在发布会上称该事件中集团财务总监没有尽到应尽的职责。他同时宣布，财务董事张立宪及财务总监周志贤已提请辞职，并获董事会接受，而与事件相关的人员将会受到纪律处分。自即日起，中信集团将委任莫伟龙为财务董事。由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达 147 亿港元的损失

中信泰富在澳大利亚有SINO—IRON铁矿投资项目，亦是西澳最大的磁铁矿项目。整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将至少每年投入10亿澳元，很多设备和投人都必须以澳元来支付。为降低澳元升值的风险，公司于2008年7月与13家银行共签订了24款外汇累计期权合约，对冲澳元、欧元及人民币升值影响，其中澳元合约占绝大部分。由于合约只考虑对冲相关外币升值影响，没有考虑相关外币的贬值可能，在全球金融危机迫使澳大利亚减息并引发澳元下跌情况下，2008年10月20日中信泰富公告因澳元贬值跌破锁定汇价，澳元累计认购期权合约公允价值损失约147亿港元；11月14日中信泰富发布公告，称中信集团将提供总额为15亿美元(约116亿港元)的备用信贷，用于重组外汇衍生品合同的部分债务义务，中信泰富将发行等值的可换股债券，用来替换上述备用信贷。

中信泰富外汇衍生品投资亏损案例分析与启示 Word

中信泰富外汇衍生品投资亏损案例分析与启示

丁洪

（中国人民大学财政金融学院，北京100872）

摘要：最近，国内大型企业因参与衍生品期货交易失败，从而导致巨额亏损的案例频频见诸报端。本文通过详细分析中信泰富签订的Accumulator合约，指出金融危机、投机行为、内部监管不力和合同陷阱是导致中信泰富套期保值失败的重要原因，最后针对投资外汇衍生品交易提出了若干对策建议。

关键词：累计股票期权；外汇衍生品；套期保值；风险管理

中图分类号：F821.6 文献标识码：A 文章编号：1007-9041-2009(03)-0029-03

一、事件回顾与最新进展

中信泰富（HK，00267 ）在澳大利亚有SINO- IRON铁矿投资项目，亦是西澳最大的磁铁矿项目。整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将至少每年投入10亿澳元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。为降低澳元升值的风险，公司于2008年7月与13家银行共签订了24款外汇累计期权合约，对冲澳元、欧元及人民币升值影响，其中澳元合约占绝大部分。由于合约只考虑对冲相关外币升值影响，没有考虑相关外币的贬值可能，在全球金融危机迫使澳大利亚减息并引发澳元下跌情况下，2008年10月20日中信泰富公告因澳元贬值跌破锁定汇价，澳元累计认购期权合约公允价值损失约147亿港元；11月14日中信泰富发布公告，称中信集团将提供总额为15亿美元（约116亿港元）的备用信贷，用于重组外汇衍生品合同的部分债务义务，中信泰富将发行等值的可换股债券，用来替换上述备用信贷。据香港《文汇报》报道，随着澳元持续贬值，中信泰富因外汇累计期权已亏损186亿港元。

中信泰富案例分析(结合障碍期权)知识讲解

KODA的分类
股票挂钩类KODA 外汇挂钩类KODA 商品挂钩类KODA
中信泰富合约解析
Accumulator击倒中信泰富的原因
一是目标错位；二是工具错选；三是对手欺诈；据蒙特卡罗（Monte Carlo）方法定价测算，按汇率历史波动率（约15%）模拟，研究表明，中信泰富在签订这单笔外汇合约当时就亏损了 667 万美元。其原因就是中信泰富得到的 1 个看涨敲出期权的价值远远小于其送给交易对手的2.5 个看跌敲出期权的价值。（参考文献：
的新型衍生产品。（无需期权费）
KODA通常具有以下四个特性: 1)买入标的资产的行使价往往比现价低10 一20%; 2)敲出价大约高于现价2~5%; 3)当标的资产的市场价低于行使价时，投资者需要购买双倍甚至更多倍数(最高可达5倍) 的标的资产; 4)合约会有一定的期限，其中一年期的最多，但投资者一般要有相当于合约金额40%左右的现金或标的资产做抵押。（高的杠杆性）
障碍期权基本概念
定义：障碍期权是一种路径依赖期权，期权的回报依赖于标的资产价格在期权有效期内是否达到了某种特定的水平(临界值)，这个临界值就叫做“障碍”水平。
分类
敲出期权敲入期权
是当标的资产价格达到障碍水平时失效 (即“敲出”)，如果始终未触及障碍水平: 则仍为一个常规期权。
是当标的资产价格达到障碍水平时才得以生效(即“敲入”)，其回报与相应的常规期权相同，否则期权

中信泰富案例分析(结合障碍期权)

敲出期权分类敲入期权
是当标的资产价格达到障碍水平时失效 (即“敲出”)，如果始终未触及障碍水平: 则仍为一个常规期权。是当标的资产价格达到障碍水平时才得以生效(即“敲入”)，其回报与相应的常规期权相同，否则期权失效。
其中，ST表示末期标的资产的价格，K表示障碍期权的执行价格， I表示障碍期权存在的范围，St表示标的资产在t时刻的价格，B表示障碍水平。一个标准的欧式期权=一个欧式敲入期权+一个相同条件的欧式敲出期权
障碍期权 ——中信泰富“澳元门”
结构框架
1.中信泰富事件简介
2.障碍期权与KODA
3.中信泰富合约解析与风险分析
4.障碍期权应用
中信泰富（紫筹股）
业务范围：中信陆及香丰富的济的快的业务国大陆为特钢之原材在中国
泰港经速重。制料大
富的验发点集造铁陆
在业。展亦团及矿的
障碍期权何去何从
障碍期权比普通欧式期权价格便宜。双障碍期权是一种与路径有关的奇异期权，由于设置了上下限障碍而具有根据需要敲出失效或者敲入生效功能，在控制风险、抑制过度投机方面具有明显效果。（涨跌幅）高科技行业担保以及基础粮食能源产业稳定。（高风险产业与基础产业） 6.nh 双障碍期权在国内权证市场的应用分析_黄九振.caj 高新技术企业风险投资担保的双障碍期权价值研究_高峰_吴云燕.kdh

中信泰富事件

开展金融衍生业务必须得到企业董事会或类似决策机构批准2严守套期保值原则禁止投机3切实有效管控风险4规范业务操作流程定期报告5依法追究损失责任事件发展警方仍在调查事发两年的中信泰富衍生品风波由于中信泰富向法院提出警方检走的部分文件涉及保密权要求取回法院就此将于明年3月聆讯故影响案件调查进程
中信泰富事件分析
5依法追究损失责任
事件Leabharlann Baidu展
警方仍在调查事发两年的中信泰富衍生品风波，由于中信泰富向法院提出，警方检走的部分文件涉及保密权要求取回，法院就此将于明年 3月聆讯，故影响案件调查进程。
谢谢
公司简介
中信泰富有限公司（CITIC Pacific Limited，股票代码0267，以下简称“中信泰富”）是一家香港证券市场久富盛名的老牌蓝筹公司。
事件回顾
2008年10月20日，中信泰富发出盈利预警，首次披露持有超过百亿澳元的累计期权，并称早在9月已经察觉其潜在风险。主席荣智健称对有关投资决定不知情。 2009年3月25日，香港商业罪案调查科搜查中信泰富总部取证。中信泰富公布2008年度业绩，其净利润亏损126.62亿元，其中澳元累计期权合约亏损146.32亿元。 2009年4月8日，中信泰富发布公告，称荣智健已正式辞去中信泰富董事及主席职务。
事件分析
一是目标错位
二是量价错配
三是工具错选

中信泰富澳元期汇投资亏损案例分析与启示

2009年第3期中信泰富外汇衍生品投资亏损案例分析与启示

丁　洪

摘要：最近，国内大型企业因参与衍生品期货交易失败，从而导致巨额亏损的案例频频见诸报端。本文通过详细分析中信泰富签订的Accumulator 合约，指出金融危机、投机行为、内部监管不力和合同陷阱是导致中信泰富套期保值失败的重要原因，最后针对投资外汇衍生品交易提出了若干对策建议。

关键词：累计股票期权；外汇衍生品；套期保值；风险管理

中图分类号：F821.6 文献标识码：A 文章编号：1007-9041-2009(03)-0029-03

收稿日期：2009-01-05作者简介：丁　洪（1988-），女，浙江湖州人，就读于中国人民大学财政金融学院。

（中国人民大学财政金融学院，北京　100872）

一、事件回顾与最新进展

中信泰富（HK ，00267）在澳大利亚有SINO -IRON 铁矿投资项目，亦是西澳最大的磁铁矿项目。整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将至少每年投入10亿澳元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。为降低澳元升值的风险，公司于2008年7月与13家银行共签订了24款外汇累计期权合约，对冲澳元、欧元及人民币升值影响，其中澳元合约占绝大部分。由于合约只考虑对冲相关外币升值影响，没有考虑相关外币的贬值可能，在全球金融危机迫使澳大利亚减息并引发澳元下跌情况下，2008年10月20日中信泰富公告因澳元贬值跌破锁定汇价，澳元累计认购期权合约公允价值损失约147亿港元；11月14日中信泰富发布公告，称中信集团将提供总额为15亿美元（约116亿港元）的备用信贷，用于重组外汇衍生品合同的部分债务义务，中信泰富将发行等值的可换股债券，用来替换上述备用信贷。据香港《文汇报》报道，随着澳元持续贬值，中信泰富因外汇累计期权已亏损186亿港元。

中信泰富巨亏事件!!讲解

1、由表一可知，中信泰富投资的杠杆式合约主要分为以上四种，其中金额最大的是澳元累计期权合约，总额为90.5 亿澳元，锁定汇率0.87。合约规定在此后两年多内，每月(部分是每日)以0.87美元／澳元的平均兑换汇率，向交易对手支付美元接收澳元，最高累计金额约94.4 亿澳元。
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2、合约签定当时已造成中信泰富亏损，这些合约规定中信泰富的向上利润有敲出封顶，而向下亏损却是加倍且无敲出的。如图二所示：
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更重要的是，中信泰富的复杂衍生产品根本不能“规避澳元上涨风险”，如果澳元大幅上涨，也就是中信泰富最需要依赖此合约时，交易对手却可以通过“敲出障碍期权” 而取消合约，使得“套期保值功能”终止。可以说，中信泰富无疑是由国际投行坐庄的赌场，为了有限的利润玩起了复杂金融衍生品，高杠杆投机。
及母公司中信集团，于场内分别增持100万股及200万股，来维持股价稳定。
11月12日，母公司中信集团向中信泰富注资15亿美元。
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2009年1月2日：香港证监局确认对中信泰富展开正式调查，共涉及公司17名董事高管。
2009年3月26日
中信泰富公布08年全年业绩，大亏126.62亿港元，董事会主席荣智健强调集团财政状况仍稳健，暂时无供股需要。当日主席荣智健在业绩发布会上称，暂时无退休计划。
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中信泰富案例分析

• Accumulator意为累计期权，属于杠杆式期权的一种，所谓杠杆合约则是收益放大同时风险也放大的合约。 • 最初Accumulator是投资者与私人银行订立股票累计期权合约，也就是投行设定一个股价，当市场价高于这个价格时，则可以规定价买入股票以套利，但是当市场价低于这个规定价格时，却需要投资者买入双倍的股票，一般最低认购额是百万美元。 • 中信泰富购买的合约把对赌的目标从股价改成了汇价，实际上都是Accumulator，只是形式有所变化，即由投行设定一个汇率，当市场高于此汇率时投资者可以低于该汇率水平的每天（或合约规定的频率）买入1个单位的外汇，这样投资者成本低于市场成本。但当市场价格低于设定价格时，则投资者必须每天（或合约规定的频率）以该设定价买入2个单位的外汇。
公司介绍
1986年，荣智健加入中信在香港的子公司——中国国际信托投资(香港)有限公司(香港中信)，出任副董事长兼总经理。后来，荣智健又买壳上市，香港中信收购上市公司泰富发展，更名为“中信泰富有限公司”。拥有中信泰富 18%(3.8亿股)的股权资产是荣智健的财富主体。
公司介绍
案例启示
• 外部监管：探索推进信息披露监管创新。增强信息披露的及时性和透明度。在进一步规范上市公司信息披露行为工作中重点有三个方面：一是信息披露的及时性和完整性。上市公司应制定公司内部信息披露工作的工作机制和内部控制制度，明确董事、监事和高管人员的披露义务和具体责任，确保披露及时准确；二是鼓励上市公司进行资源披露，提高主动披露的意愿，降低资本成本；三是对不同行业实行有差异的、针对性更强的信息披露要求，如尽快发布银行、保险、证券等特殊行业上市公司持续信息披露的特别规定。

中信泰富案例分析

关于中信泰富事件的思考

小组成员：吴婷、张瑞、王珊、陈雪林、翟春怡、周玉

企业外部风险包括：顾客风险、竞争对手风险、政治环境风险、法律环境风险、

经济环境风险等；

企业内部风险包括：产品风险、营销风险、财务风险、人事风险、组织与管理

风险主要原材料价格波动风险、延迟交货违约赔偿风险、

技术风险、报告期内客户集中度较高的风险、利率风险、

代理风险、领导风险等。

规避风险：1.买保险2.对冲3.获取更多的信息。

无法规避的风险被称为系统风险，大部分为企业外部风险。

规避风险原则：分散化投资组合

根据案例资料来看，中信泰富的主营业务为特钢，物业，航空，发电，基础设施等，从过去10年来看

增加的钢铁行业也来自于从2003~2008这段钢铁黄金时期，所以中信泰富需要和和澳大利亚采矿企业进行收购与投资，但是08年的全球金融危机之后，中信

泰富应该发展国内行业。

中信泰富的系统风险有：

1，货币风险，中信泰富在投资澳洲的开采项目中涉及到大量的外汇资金，此项投资占中信泰富资产的重大部分，所以汇率特别是美元兑换澳元的汇率变动会对中信泰富产生重大的影响。

2, 全球经济环境恶化，在08年全球遭遇金融危机的影响，矿产等原材料价格下跌，澳大利亚和新西兰等国货币汇率受到拖累，9月到10月，澳大利亚储蓄银行连续两次降息，澳元大幅跳水。另一方面，美国金融机构的危机造成了美元支付的高潮，大量美元溜回美国加之投资者为求避险分分将在新兴市场的投资套现，7月以来美元突然大涨。再加上原来做过澳元的交易方因受损急需抛售澳元平仓，澳元的价格在三个月的时间下跌了40%。

奇异期权风险管理一基于中信泰富事件案例分析

奇异期权风险管理一基于中信泰富事件案例分析4中信泰富累计期权风险分析

4(1中信泰富案例简介

4(1(1中信泰富巨亏事件简介

中信泰富发展有限公司是中信集团位于香港的子公司，中信泰富发展过程中，先后经历了4次融资140亿港元，进行了大量的企业并购，造就了其迅速成为一只红筹股。

2008年对于中信泰富来说是最重要的一年，2008年10月20日，中信泰富发表公告称因为澳元对美元累计目标合约因为澳元汇率持续下降导致已经亏损8(07 亿港元，如按照公允价值计算，该合约约合亏损155亿港元，此消息一出中信泰富股价一落千丈。10月24日，中信泰富母公司中信集团宣布提供15亿美元贷款用于中信泰富资金周转(按照伦敦同业拆借利率加2(8厘的年利率支付利息)，同时，中信泰富向中信集团发行116(25亿港元的可转换债券。后又由于中信泰富涉及推迟披露亏损信息(9月份中信泰富股份波动，且出现大股东出售情况)，香港证监会开始对其进行调查。受监管层面的压力，中信泰富总经理荣智健被迫离开中信泰富。其中中信泰富拥有的19,的股份也逐剥离集团。

2008年12月24日，中信集团行使可转换债券，致使中信集团及其一致行动人拥有中信泰富70(46,的股权。

本章节将围绕中信泰富2008年因澳元对美元累计期权目标合约巨亏事件展开，从合约的定性分析、合约定价、VaR模型等几方面进行合约的详细剖析，总结归纳签订类似奇异期权时风险评估的方法。

4(1(2中信泰富主要业务分布

随着中国经济的不断发展，中信泰富业务的重点不断转移到中国大陆，主要

业务也集中于特钢的制造和特钢生产所需要的原材料的开采。