公司财务简介NEW

企业价$F值 (X)
人得到: Min[$F,$X] = $F. 总和 = $X
承诺支付债权人 $F.
公司财务简介NEW
1.3 公司制企业
• 公司制企业是解决大量的融资中所遇到问 题的一种标准解决方法。
• 但是企业可以选择其他的组织形式。 • proprietorship, partnership, and corporation
• 设计契约使其达到激励相容。
• 存在职业经理人市场—市场提供纪律约束 经理人—面临着被替代的风险.
• 如果经理人不能使股票价格极大化, 他们 很可能由于敌意收购而被免职.
公司财务简介NEW
Corporate Ownership and Corporate Governance around the World
公司财务简介NEW
财务经理
下面分别探讨公司金融的三个基本问题，即： 1.公司选择什么样的长期投资? 2.公司如何对投资所需资金进行融资? 3.公司要准备多少短期现金以备使用？
公司财务简介NEW
公司资产负债表
总资产
流动资产
固定资产 1 有形 2 无形
投资者拥有的价值 流动负债
长期负债
股东权益
公司财务简介NEW
• Note: 后面提到的公司财务或公司金融都 是表达Corporate Finance的含义。
公司财务简介NEW
企业与金融市场
企业
投资于资产 (B)
流动资产 固定资产
企业发行证券 (A)
金融市场
留存现金 (F)
来自企业现 金流 (C)
股利与债务支付(E)
短期负债 长期负债 股东权益
税收 (D)
根本上, 企业必须有 能产生现金流的业 务。
•
• 金融系统的最终目的是满足人们的消费偏好。
公司财务简介NEW
什么是公司财务?
公司财务主要回答以下三个问题:
1. 公司选择什么样的长期投资? 2. 公司如何对投资所需资金进行融资? 3. 公司要准备多少短期现金以备使用？
公司财务简介NEW
组织架构
董事会 董事长和CEO 总裁和经营总监 副总裁和财务总监
公司资产负债表
资本预算决策
流动资产
流动负债
固定资产 1 有形 2 无形
长期负债
公司选择什
么样的长期 投资?
股东权益
公司财务简介NEW
资本预算(Capital Budgeting) 计划和管理长期投资称为资本预算。 为了创造价值, 财务经理应该能够:
投资于各种资产，该资产能产生 的收益流超过购置成本。 投资评价标准：size, timing, and risk.
Lecture 1
公司金融
百度百科的定义：考察公司如何有效地利用各种融资渠 道获得最低成本的资金来源，以及企业投资、利润分配 、运营资金管理及财务分析等方面。
From Wikipedia：Corporate finance is the area of finance dealing with monetary decisions that business enterprises make and the tools and analysis used to make these decisions.
$F]
公司财务简介NEW
债券和股票的总支付
债券和股票的总支付
如果企业价值少于 $F, 股东得到: Max[0,$X – $F] = $0 而债权人得到 Min[$F,$X] = $X.
总和 = $X
股东所得支付
$F
如果企业价值大于 $F,股东得到:
债权人所得支付
Max[0,$X – $F] = $X – $F 而债权
外交易。
公司财务简介NEW
金融市场
企业
股票 债券
资金
一级市场
投资者
证券
张三
李四
资金
二级市场
公司财务简介NEW
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/6
公司财务简介NEW
资金主管
现金经理 资本预算
信用经理 财务计划
财务主管
税务经理
成本会计
财务会计
数据处理
公司财务简介NEW
公司的资产
• 固定资产
-有形资产 (如：工厂、设备) -无形资产 (如：专利，技术优势，优秀的员工)
• 流动资产
-存货 -应收账款 -现金 -金融资产
公司财务简介NEW
公司负债
• 债券 • 银行贷款 • 流动负债、应付账款
• 长期证券市场; 债券, 股票。 • 可以是经纪人市场或者拍卖市场。
公司财务简介NEW
1.5 金融市场
• 一级市场(Primary Markets)
– 当一家公司发行债券，资金从投资者流向企 业。
– 一般要有一个承销商参与。
• 二级市场(Secondary Markets)
– 投资者之间的证券交易。 – 在经纪人市场，证券可以在场内交易或者场
公司财务简介NEW
概念辨析
• 公司金融：其含义要广泛得多，注重研究 企业与金融系统之间的关系，以综合运用 各种形式的金融工具与方法，进行风险管 理和价值创造。
• 就企业内部而言，公司金融所研究的内容 也比“财务”或“理财”要广，它还涉及 与公司融资、投资以及收益分配有关的公 司治理结构方面的非财务性内容。
• US and UK • Continental Europe • Japan • East Asia • China
• Pyramids • Cross holding
公司财务简介NEW
公司财务简介NEW
公司财务简介NEW
金融市场 1. 货币市场
• 短期债券市场 • 一般是经纪人市场
2. 资本市场
如果企业价值少于 $F, 股东一无所有。
$F
$F 企业价值 (X)
$F 企业价值 (X)
承诺支付债权人 $F.
如果企业价值少于 $F, 债权人得到整个 企业的价值。
如果企业的价值大于 $F, 股东得到超过 $F 的那部分。
债权人得到的那部分: Min[$F,$X]
股东所得到的那部分: Max[0,$X –
公司财务简介NEW
企业组织的形式
• 个人业主制：独享利润、融资困难、存续期短。 • 合伙制
– 一般合伙 – 有限合伙
• 公司制
• 优点与缺点
– 所有权的流动性和可交易性 – 控制 – 负债 – 存续性 – 税收考虑
公司财务简介NEW
合伙制与公司制的比较
公司制
流动性
股票很容易交易
合伙
产权交换受限制
债 5705%
Equity
如果切饼的方法影响到饼的大小，那么资本 MM理论？
结构决策是重要的：
公司财务简介NEW
公司资产负债表
净营运资本投资决策
流动资产
净营运资 本
流动负债 长期负债
固定资产 1 有形 2 无形
公司要准备多少短 期的现金等资产以 备使用？
股东权益
公司财务简介NEW
1.2 企业证券是对企业总价值的或有索取权
公司财务简介NEW
管理目标
• 管理者的目标可能与股东的目标相悖。
– 昂贵的补贴 – 生存 – 独立
• 公司增长率和规模的增加不能等同于股东 财富的增加。
公司财务简介NEW
所有权与控制权的分离
股东 债权人
董事会 经理层
资产
负债 权益
公司财务简介NEW
股东能控制经理层么？
• 股东投票选举董事, 董事会雇佣经理层。
• 这意味着什么?
可能的解释： 股权价值最大化 (哪一些股东?) 债权价值最大化
公司财务简介NEW
所有权与控制权的分离
• 股东不参与企业经营，由经理经营。 • 经理有着和股东不一样的偏好。
1. 风险偏好
2. 昂贵的在职消费, 公司飞机等偏好 3. 努力工作, 做 “挑战性的决策”等偏好
• 这些问题就是代理问题。
公司财务简介NEW
2020/11/6
公司财务简介NEW
课程形式
课程讲授将对概念和原理进行介绍， 并加以应用来练习和解决问题。大部 分课件采用Power Point格式; 课上将 有一些案例进行讨论，学生必须参加 演示和讨论。
公司财务简介NEW
考试时间及分数权重
• • 考试项目 • 期末考试 • 作业 • 案例 • 课堂表现
企业产生的现金流
政府
必须超过来自金融 市场的现金流
公司财务简介NEW
人们通过金融系统做出决策
•
——金融系统由金融市场和金融机构构成。
——金融系统用于金融合约以及金融资产与风险的 交换。
• (i) 债券市场、股票市场及其他金融工具市场。 • (ii) 金融机构 (如：银行、保险公司等) • (iii)金融服务机构(如：咨询公司) • (iv)金融监管机构（监管所有这些金融机构）
制订一系列的机制可能（部分地）解决这个 问题。
公司财务简介NEW
系列契约理论视角
• 公司可以看成是一系列的契约组成的。 • 其中的一个契约是关于股东和管理层的。 • 经理通常从股东的利益出发。
– 股东可以通过签订契约激励经理以股东的利 益为目标
– 股东可以监督经理的行为
• 订立契约和监督是有成本的
公司财务简介NEW
与其他学科的关系
数学
经济学 理论基础
工具
金融学
数据
会计
管理学
公司财务简介NEW
wenku.baidu.com
概念辨析
• Corporate Finance有不同的译法，或译为 “公司财务”，或译为“公司理财”，或 译为“公司金融”。
• 区别：“财务”或“理财”是以现金收支 为主的企业资金收支活动的总称，以企业 的会计信息为直接基础
公司财务简介NEW
1.4 公司制企业的目标
• 传统的观点认为经理要以股东财富极大化 为目标。
公司财务简介NEW
财务经理的目标
• 在投资决策时要以股东财富最大化为目标。
• 这意味着什么?
简单的回答：收益－成本 复杂化：(1) 等额现在的现金比未来的现金好。 (2) 风险考虑
• 在融资决策时要以股东财富最大化为目标。
公司财务简介NEW
公司资产负债表
资本结构决策
流动资产
流动负债
固定资产 1 有形 2 无形
公司如何对投资 进行融资?
长期负债 股东权益
公司财务简介NEW
资本结构
企业的价值可以看成一张饼 管理者的目标是把饼做大
资本结构决策可以看成 如 何选择最佳的切饼方法
25%503%0% 权 70%De负btDebt益
• 债券的基本特点是借款企业承诺在未来特 定时点支付一笔固定的金额。
• 股东对企业价值的求偿是支付债权人后所 剩下的那部分。
• 如果企业的价值少于事先承诺支付给债权 人的那部分金额, 那么股东将一无所有。
公司财务简介NEW
作为或有索取权的债券和股票
给债权人的支付
给股东的支付
如果企业价值大于 $F, 债权人得到最大 所得 $F.。
投票权 税收 再投资 负债
存续期
通常一股一票 双重
董事会决定 有限责任
永续的存在期
由一般合伙人控制;有限 合伙人有一些投票权。
合伙人根据分配所得交 所得税 所有的现金都将分配给 合伙人
一般合伙人，无限责任 。有限合伙人，有限责 任。
有限存续期
公司财务简介NEW
企业组织的形式
其他的一些形式
• LLC (Limited-liability corporation)
百分比
50% 20% 20％ 10％
公司财务简介NEW
What is Finance？
•
研究人们如何对稀缺资源进行跨时期分配。
•
财务决策的成本和收益分析。
•
•
(i) 分布于不同时期；
•
(ii) 决策者面临着不确定性。
•
金融学的主要领域
•
公司财务
•
资产定价（投资学）
• 金融市场与金融机构
公司财务简介NEW