财务管理第13章资本结构决策
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保本点销量=固定成本/（单价-单位变动 成本）
保本点销售额=固定成本/边际贡献率
经营杠杆系数
是指息税前利润变动百分比相当于销售变
动百分比的倍数。（Degree Operating
Leverage 用DOL表示）
（1）基本公式： （2）公式变换：
EBIT
DOL
EBIT
Q
Q
EBIT
DOL
EBIT
5、边际贡献：销售收入减去变动成本后的差 额。
1）单位边际贡献=单价－单位变动成本 mc=p-v
（单个产品销售收入超过变动成本的余额） 2）边际贡献总额=销售量×（单价-单位变动 成本）
MC=销售量×单位边际贡献 （全部产品销售收入超过变动成本的余额） 3）边际贡献率：边际贡献与销售收入的比值。 mc/p ；MC/PQ
P341例13-1：
思考： 具有最大的固定成本绝对额或相对数的
企业会自动表现出最强的经营杠杆效应呢？ 决定利润对销售敏感度的因素是：企业
产销离盈亏临界点的远近程度而非固定成本 多少。 返回
盈亏临界点
是指企业在一定时期内经营处于不盈不 亏时的销售量（额）。超过该点后企业处于 盈利状态。
目标利润=销售量×（单价－单位变动成 本）－固定成本=0
所谓杠杆原理是指由于存在固定的费用 （固定的生产经营成本和固定的财务费用） 而导致的，当某一财务变量以较小幅度变 动时，另一相关变量以较大幅度变动的现 象。
返回
三、经营杠杆与经营风险
只要存在固定成本F，息税前利润的变动 率总是大于销售量的变动率，而且固定成本 的比例越大，二者之间的差异越大。在某一 固定成本比率下，销售量变动对息税前利润 所产生的作用，称之为经营杠杆。 （一）经营杠杆与经营杠杆利益 （二）盈亏临界点与经营杠杆系数 （三）经营风险
Q→△Q （Q1） EBIT=（P-V）Q-F=mc·Q-F EBIT1=（P-V）Q1-F ∴△EBIT=（P-V）（Q1-Q）
=（P-V）·△Q
= mc·△Q
EBIT mc • Q EBIT mc • Q F
EBIT EBIT
Q Q
mc • Q mc • Q F
•
Q Q
mc • Q mc • Q F
6、息税前利润（EBIT）：
EBIT=销售收入-变动成本-固定成本
=MC-F
= mc·Q - F
7、普通股每股收益（每股利润）EPS
（earnings per share）：企业利润净额
与普通股股数的比值，反映了每一普通股
的获利能力。
返回
EPS
(EBIT
I )(1 N
T
)
D
杠杆原理与分析：
物理学中杠杆的原理是指通过杠杆与支点 的配合，在一定的作用力下产生力矩，使 之发挥出抬高数倍于作用力的重物（只用 一个较小的力量便可以产生较大的效果）。
相互关系。 狭义上是指企业长期债务资本与权益资本
之间的比例关系。 资本结构是企业融资决策的核心问题之一。
（二）债务资本的优劣势分析
1、债务资本的优势： （1）一定程度的负债有利于降低企业的加权平均资 本成本；
债务资本的利息率一般低于权益资本要求的报 酬率；其利息支出允许从所得税前扣除。 （2）负债筹资可以获取财务杠杆利益。
解：（1）盈亏临界点销售量=10000÷
（1000-700）=33.33（件）
（2）DOL=100 ×（1000-700）/ ﹝ 100 × （1000-700）-10000 ﹞=1.5 （3）目标税后利润＝﹝100 ×（1000－700） －10000﹞ × (1-25%)＝15000（元）
例：某公司单位边际贡献15元，固定成本 3000元，所得税税率25%，试计算保 本点销售量。如果该公司预计销售量将 达到5000件，试计算其安全边际及目 标税后利润。
经营杠杆
当F大于0时，上式大于1。反映了息税 前利润的变动率大于销售量的变动率（原 因在于存在F），即销售量微小的变动可能 导致息税前利润的大幅度变化。
经营杠杆：是企业在一定时期内对固 定成本的利用。
经营杠杆利益：是指由于固定成本的 存在，在收入增长条件下，使企业息税前 利润以更大幅度变动产生的利益。
（三）融资决策—资本结构决策
1、企业全部使用权益资本方式融资 2、企业全部使用债务资本方式融资 3、企业采用债务资本与权益资本的组合进行 融资：二者的比例？何为最优？
返回
二、成本性态与资本结构
企业的总成本按成本习性划分为固定成本和变 动成本。成本习性是指企业成本总额与企业业务量 之间在数量上的依存关系。 1、固定成本：总额在一定时期和一定业务量范围内 不受业务量增减变动影响而固定不变的成本。主要 有：折旧费、保险费、管理人员工资、办公费等。 2、变动成本：总额随业务量同比例增减变动的成本。 如：直接材料、直接人工等。 3、混合成本：随业务量变动而变动，但不成正比例 变动的成本。分为半变动成本、半固定成本。 4、总成本性态模型：Y=a+bx
解：保本点销售量=3000÷15=200（件） 安全边际=5000-200=4800（件） 目标税后利润=（5000×15-3000）×
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
mc • Q
•Q
(P V )Q
MC
Q Q
mc • Q F Q (P V )Q F EBIT
即DOL
MC EBIT
＝ 基期边际贡献 基期息税前利润
例：某公司生产一种产品，单价1000元，单位变动 成本700元，每月固定成本10000元，请计算 盈亏临界点销售量和经营杠杆系数。假设本 月预计销售100件，所得税税率25%，请计 算本月税后利润。
如果企业的全部资本投资收益率高于债务资本 利息率，债务资本创造的高出的这部分收益归权益 资本所有，从而提高了权益资本收益率。
2、债务资本的劣势： （1）负债经营会加大企业的财务风险；
存在不能按时还本付息的可能性；当投 资收益率低于债务资本利息率时，将更大程 度地降低权益资本收益率。
（2）债务比率越高，企业的风险就越大，导 致其债务资本和权益资本的资本成本也就越 高。
第十三章 资本结构决策
第一节 资本结构与杠杆 第二节 资本结构决策
第一节 资本结构与杠杆
一、资本结构与融资决策 二、成本性态与资本结构 三、杠杆原理与分析 三、经营杠杆与经营风险 四、财务杠杆与财务风险 五、总风险与联合杠杆
一、资本结构与融资决策
（一）资本结构： 广义上是指企业不同资金来源的比例及
保本点销售额=固定成本/边际贡献率
经营杠杆系数
是指息税前利润变动百分比相当于销售变
动百分比的倍数。（Degree Operating
Leverage 用DOL表示）
（1）基本公式： （2）公式变换：
EBIT
DOL
EBIT
Q
Q
EBIT
DOL
EBIT
5、边际贡献：销售收入减去变动成本后的差 额。
1）单位边际贡献=单价－单位变动成本 mc=p-v
（单个产品销售收入超过变动成本的余额） 2）边际贡献总额=销售量×（单价-单位变动 成本）
MC=销售量×单位边际贡献 （全部产品销售收入超过变动成本的余额） 3）边际贡献率：边际贡献与销售收入的比值。 mc/p ；MC/PQ
P341例13-1：
思考： 具有最大的固定成本绝对额或相对数的
企业会自动表现出最强的经营杠杆效应呢？ 决定利润对销售敏感度的因素是：企业
产销离盈亏临界点的远近程度而非固定成本 多少。 返回
盈亏临界点
是指企业在一定时期内经营处于不盈不 亏时的销售量（额）。超过该点后企业处于 盈利状态。
目标利润=销售量×（单价－单位变动成 本）－固定成本=0
所谓杠杆原理是指由于存在固定的费用 （固定的生产经营成本和固定的财务费用） 而导致的，当某一财务变量以较小幅度变 动时，另一相关变量以较大幅度变动的现 象。
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三、经营杠杆与经营风险
只要存在固定成本F，息税前利润的变动 率总是大于销售量的变动率，而且固定成本 的比例越大，二者之间的差异越大。在某一 固定成本比率下，销售量变动对息税前利润 所产生的作用，称之为经营杠杆。 （一）经营杠杆与经营杠杆利益 （二）盈亏临界点与经营杠杆系数 （三）经营风险
Q→△Q （Q1） EBIT=（P-V）Q-F=mc·Q-F EBIT1=（P-V）Q1-F ∴△EBIT=（P-V）（Q1-Q）
=（P-V）·△Q
= mc·△Q
EBIT mc • Q EBIT mc • Q F
EBIT EBIT
Q Q
mc • Q mc • Q F
•
Q Q
mc • Q mc • Q F
6、息税前利润（EBIT）：
EBIT=销售收入-变动成本-固定成本
=MC-F
= mc·Q - F
7、普通股每股收益（每股利润）EPS
（earnings per share）：企业利润净额
与普通股股数的比值，反映了每一普通股
的获利能力。
返回
EPS
(EBIT
I )(1 N
T
)
D
杠杆原理与分析：
物理学中杠杆的原理是指通过杠杆与支点 的配合，在一定的作用力下产生力矩，使 之发挥出抬高数倍于作用力的重物（只用 一个较小的力量便可以产生较大的效果）。
相互关系。 狭义上是指企业长期债务资本与权益资本
之间的比例关系。 资本结构是企业融资决策的核心问题之一。
（二）债务资本的优劣势分析
1、债务资本的优势： （1）一定程度的负债有利于降低企业的加权平均资 本成本；
债务资本的利息率一般低于权益资本要求的报 酬率；其利息支出允许从所得税前扣除。 （2）负债筹资可以获取财务杠杆利益。
解：（1）盈亏临界点销售量=10000÷
（1000-700）=33.33（件）
（2）DOL=100 ×（1000-700）/ ﹝ 100 × （1000-700）-10000 ﹞=1.5 （3）目标税后利润＝﹝100 ×（1000－700） －10000﹞ × (1-25%)＝15000（元）
例：某公司单位边际贡献15元，固定成本 3000元，所得税税率25%，试计算保 本点销售量。如果该公司预计销售量将 达到5000件，试计算其安全边际及目 标税后利润。
经营杠杆
当F大于0时，上式大于1。反映了息税 前利润的变动率大于销售量的变动率（原 因在于存在F），即销售量微小的变动可能 导致息税前利润的大幅度变化。
经营杠杆：是企业在一定时期内对固 定成本的利用。
经营杠杆利益：是指由于固定成本的 存在，在收入增长条件下，使企业息税前 利润以更大幅度变动产生的利益。
（三）融资决策—资本结构决策
1、企业全部使用权益资本方式融资 2、企业全部使用债务资本方式融资 3、企业采用债务资本与权益资本的组合进行 融资：二者的比例？何为最优？
返回
二、成本性态与资本结构
企业的总成本按成本习性划分为固定成本和变 动成本。成本习性是指企业成本总额与企业业务量 之间在数量上的依存关系。 1、固定成本：总额在一定时期和一定业务量范围内 不受业务量增减变动影响而固定不变的成本。主要 有：折旧费、保险费、管理人员工资、办公费等。 2、变动成本：总额随业务量同比例增减变动的成本。 如：直接材料、直接人工等。 3、混合成本：随业务量变动而变动，但不成正比例 变动的成本。分为半变动成本、半固定成本。 4、总成本性态模型：Y=a+bx
解：保本点销售量=3000÷15=200（件） 安全边际=5000-200=4800（件） 目标税后利润=（5000×15-3000）×
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
mc • Q
•Q
(P V )Q
MC
Q Q
mc • Q F Q (P V )Q F EBIT
即DOL
MC EBIT
＝ 基期边际贡献 基期息税前利润
例：某公司生产一种产品，单价1000元，单位变动 成本700元，每月固定成本10000元，请计算 盈亏临界点销售量和经营杠杆系数。假设本 月预计销售100件，所得税税率25%，请计 算本月税后利润。
如果企业的全部资本投资收益率高于债务资本 利息率，债务资本创造的高出的这部分收益归权益 资本所有，从而提高了权益资本收益率。
2、债务资本的劣势： （1）负债经营会加大企业的财务风险；
存在不能按时还本付息的可能性；当投 资收益率低于债务资本利息率时，将更大程 度地降低权益资本收益率。
（2）债务比率越高，企业的风险就越大，导 致其债务资本和权益资本的资本成本也就越 高。
第十三章 资本结构决策
第一节 资本结构与杠杆 第二节 资本结构决策
第一节 资本结构与杠杆
一、资本结构与融资决策 二、成本性态与资本结构 三、杠杆原理与分析 三、经营杠杆与经营风险 四、财务杠杆与财务风险 五、总风险与联合杠杆
一、资本结构与融资决策
（一）资本结构： 广义上是指企业不同资金来源的比例及