财务管理第13章资本结构决策
(大学课件)《财务管理基础第13版》相关章节答案
企业并购与剥离
第9章
国际财务管理
02 第1章答案
问答题答案
问答题1答案
简要说明财务管理的定义及其在企业中的重 要性。
问答题3答案
讨论财务管理的环境，包括经济、金融、法 律和科技环境。
问答题2答案
解释财务管理的目标及其与企业目标的关系。
问答题4答案
阐述财务管理的职能和职责，以及财务经理 的角色和职责。
案例分析答案 01
案例分析1答案
案例分析3答案
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案例分析2答案
案例分析4答案
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问答题2答案
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问答题3答案
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问答题4答案
计算题答案
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计算题1答案 计算题2答案 计算题3答案 计算题4答案
案例分析答案
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案例分析1答案
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案例分析2答案
案例分析3答案
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案例分析4答案
04 第3章答案
问答题答案
01 02 03 04
问答题1答案 问答题2答案 问答题3答案 问答题4答案
案例分析答案
案例分析1答案
01
分析某企业的资本预算决策过程，包括项目评估、资本预算和
资本结构决策等。
案例分析2答案
02
讨论某企业的股利政策选择，包括股利政策的类型、影响因素
和决策过程。
案例分析3答案
03
探讨某企业的财务风险管理，包括风险识别、评估和控制等。
03 第2章答案
问答题答案
01
问答题1答案
(大学课件)《财务管理基础第13版 》相关章节答案
财务管理(第3版)
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精彩摘录
企业财务管理的主要内容可概括为筹资管理、投资管理、营运资产管理、收入与分配管理。 财务是一门涉及决定价值和制定决策的学科，其功能是配置资源。财务有三个主要方面，即公司财务管理、 投资者的投资、金融市场与金融中介 现代财务管理以企业价值或股东财富最大化为目标，以企业资本运动为对象，以财务决策为核心，以投资、 融资、营运资本管理为主要内容，贯穿企业管理的全过程。 一般按出资构成形式和剩余索取形式将企业分为三种主要形式：独资企业、合伙制企业和公司制企业。 财务管理决策还包括企业的并购、重组、破产清算、跨国经营财务管理、财务分析与财务计划 资本是企业财务活动的基本要素，企业财务活动的基础是资本的运动。资本的运动过程及内容，决定了企业 财务活动的内容。而企业财务活动的内容，就是企业财务管理的内容。 有限合伙制通常要求：至少有一个合伙人是一般合伙人，即负无限责任；有限合伙人不参与企业管理。 公司制企业可以分为有限责任公司、无限责任公司、股份有限公司、两合公司等 不需要支付企业所得税，企业所得按个人所得税规定纳税。
第一节资本结构及其基本问题 第二节资本结构理论 第三节资本结构的影响因素及最佳资本结构 第四节杠杆理论
第一节股利种类与股利发放程序 第二节影响股利政策的因素 第三节股利政策理论 第四节股利政策的类型 第五节股票分割与回购 第六节股利政策实践
第十四章投资决策 的方法
第十三章现金流量 与资本预算
第十五章不确定条 件下的投资决策
第十七章存货与应 收账款管理
第十六章营运资本 与现金管理
第十八章短期财务 计划与短期融资
第一节营运资本管理概述 第二节营运资本管理策略 第三节现金管理
第一节存货及其成本 第二节存货管理方法 第三节应收账款管理
自考财务管理学各章简答精要
第一章财务治理总论1、资金运动的经济内容：①资金筹集。
筹集资金是资金运动的起点，是投资的必要前提。
②资金投放。
投资是资金运动的中心环节。
③资金消耗。
资金的消耗过程又是资金的积存过程。
④资金收进。
资金收进是资金运动的要害环节。
⑤资金分配。
资金分配是一次资金运动过程的终点，又是下一次资金运动过程开始的前奏。
2、企业同各方面的财务关系：①企业与投资者和受资者之间的财务关系。
②企业与债权人、债务人、往来客户之间的财务关系。
③企业与税务机关之间的财务关系。
④企业内部各单位之间的财务关系。
⑤企业与职工之间的财务关系。
3、企业财务治理的要紧内容包括：①筹资治理。
②投资治理。
③资产治理。
④本钞票费用治理。
⑤收进和分配治理。
4、财务治理的特点：财务治理区不于其他治理的特点，在于它是一种价值治理，是对企业再生产过程中的价值运动所进行的治理。
①涉及面广。
财务治理与企业的各个方面具有广泛的联系。
②灵敏度高。
财务治理能迅速提供反映生产经营状况的财务信息。
③综合性强。
财务治理能综合反映企业生产经营各方面的工作质量。
5、财务治理目标含义：又称理财目标，是指企业进行财务活动所要到达的全然目的。
财务治理目标的作用：①导向作用。
②鼓舞作用。
③凝聚作用。
④考核作用。
6、财务治理目标的特征：①财务治理目标具有相对稳定性。
②财务治理目标具有可操作性。
〔能够计量、能够追溯、能够操纵〕③财务治理目标具有层次性。
7、财务治理的总体目标：①经济效益最大化。
②利润最大化。
③权益资本利润率最大化。
④股东财宝最大化。
⑤企业价值最大化。
8、企业价值最大化理财目标的优点：①它考虑了取得酬劳的时刻，并用时刻价值的原理进行了计量。
②它科学地考虑了风险与酬劳的联系。
③它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会碍事企业的价值，预期今后的利润对企业价值的碍事所起的作用更大。
④它不仅考虑了股东的利益，而且考虑了债权人、经理层、一般职工的利益。
9、企业价值最大化理财目标的缺陷：①公式中的两个全然要素—今后各年的企业酬劳和与企业风险相适应的贴现率是特别难估量的，估量中可能出现较大的误差，因而特别难作为对各部门要求的目标和考核的依据。
财务管理-确定最佳资本结构
资本结构决策【知识点1】资本结构的影响因素内部因素：营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性、股权结构等。
外部因素：税率、利率、资本市场、行业特征等。
一般规律：1.收益和现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低；2.成长性很好的企业因其快速发展，对外部资金需求比较大，要比成长性差的类似企业的负债水平高；——经营风险与财务风险的反向搭配。
3.盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低；4.一般性用途资产比例比较高的企业因其资产作为债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平高；5.财务灵活性大的企业比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。
这里的财务灵活性，是指企业利用闲置资金和剩余的负债能力以应付可能发生的偶然情况和把握未预见机会（新的好项目）的能力。
【提示】企业实际资本结构往往是受企业自身状况和政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并同时伴随着企业管理层的偏好与主观判断，从而使资本结构的决策难以形成统一的原则和模式。
【知识点2】资本结构决策方法一、综合资本成本比较法综合资本成本=长期借款资本结构×借款个别资本成本+长期债券资本结构×债券个别资本成本+普通股资本结构×股票个别资本成本+优先股资本结构×优先股个别资本成本综合资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险的差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的综合资本成本，并根据计算结果选择综合资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。
【例10－5】某企业初始成立时需要资本总额7000万元，有以下三种筹资方案：其他资料：表中债务资本成本均为税后资本成本，所得税率为25%。
要求：采用综合资本成本比较法选择相对较优的筹资方案。
『正确答案』方案一：加权平均资本成本＝500/7000×4.5%＋1000/7000×6%＋500/7000×10%＋5000/7000×15%＝12.16%方案二：加权平均资本成本＝11.34%方案三：加权平均资本成本＝10.39%由于方案三的综合资本成本最低，因此在适度的财务风险条件下，企业应按照方案三的各种资本比例筹集资金。
注会财务管理章节目录
注会财务管理章节目录第一章财务管理基本原理1.1 财务管理的定义与重要性1.2 财务管理的目标1.3 财务管理的环境1.4 财务管理的基本假设第二章财务报表分析预测2.1 财务报表的组成与解读2.2 财务比率分析2.3 趋势分析与预测2.4 综合财务分析第三章价值评估基础3.1 价值评估的概念与重要性3.2 价值评估的基本方法3.3 市场价值与内在价值3.4 价值评估的应用场景第四章资本成本4.1 资本成本的概念与意义4.2 权益资本成本的估算4.3 债务资本成本的估算4.4 加权平均资本成本（WACC）第五章投资项目预算5.1 投资项目的决策过程5.2 投资项目的评估方法5.3 投资项目的风险分析5.4 投资项目预算的编制与实施第六章债券股票评估6.1 债券评估6.1.1 债券的基本要素6.1.2 债券的估价方法6.1.3 债券的风险与收益6.2 股票评估6.2.1 股票的种类与特点6.2.2 股票的估价方法6.2.3 股票市场的分析与预测第七章期权价值评估7.1 期权的基本概念7.2 期权的分类与特点7.3 期权估价的基本模型7.4 期权在实际财务决策中的应用第八章企业价值评估8.1 企业价值评估的意义与方法8.2 自由现金流折现（DCF）模型8.3 相对价值评估法8.4 企业价值评估的实际操作与案例分析第九章资本结构9.1 资本结构的概念与重要性9.2 资本结构理论9.3 资本结构调整与优化9.4 资本结构与企业价值的关系第十章股利分配回购10.1 股利分配政策10.1.1 股利政策的类型与特点10.1.2 股利分配的影响因素10.1.3 股利政策的制定与实施10.2 股票回购10.2.1 股票回购的概念与意义10.2.2 股票回购的动机与时机10.2.3 股票回购的操作与影响以上就是注会财务管理的主要章节目录，希望对您有所帮助。
每一章节的内容都需要结合具体的理论知识与实践案例进行深入的学习与研究，以便更好地应用于实际的财务管理工作中。
财务管理第3部分 筹资3资本结构决策
筹资资本结构、资本成本、财务杠杆本部分内容•1、资本结构理论•2、资本成本计算•3、财务杠杆理论资本结构理论•1、资本结构(capital structure)是指企业各种资本的价值购成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。
•资本结构是企业财务管理的基本概念之一。
•2、资本结构有广义和狭义之分。
•3、狭义的结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是长期债务资本与(长期)股权资本之间的构成及其比例关系。
•4、广义的资本结构包括：•①债务资本与股权资本的结构；•②长期资本与短资本的结构；•③债务资本的内部结构；•④长期资本的内部结构；•⑤股权资本的内部结构。
资本结构的种类•企业的资本结构可以分为不同的种类，主要划分依据有资本的权属类型和资本的期限类型，相应的有资本的权属结构和资本的期限结构。
资本的权属结构•1、资本的权属结构是指企业不同权属资本的价值构成及其比例关系。
•2、一个企业的全部权益资本就其权属而言，通常分为两大类：一类是股权资本，另一类是债权资本。
•3、企业同时拥有债务资本和股权资本而构成的资本结构称为搭配资本结构，又称为杠杆资本结构。
•4、资本的权属结构影响企业股东和债权人的利益和风险的分配。
资本的期限结构•1、资本按期限分为长期资本和短期资本。
•2、资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。
•3、资本的期限结构涉及企业一定时期的收益和风险，同样会影响到股东和债权人的利益和风险。
资本结构的价值基础•对于企业的资本结构，需要明确资本的价值基础。
•一般而言，资本价值的计量基础有会计账面价值、现时市场价值和未来目标价值。
•企业的资本分别按这三种价值基础来计量和表达，就形成三种不同价值计量基础，即资本的账面价值结构、资本的市场价值结构、资本的目标价值结构。
资本的账面价值结构•1、资本的账面价值结构是指企业资本按会计账面价值基础计量时所反映的资本结构。
•2、一般认为，账面价值的决策相关性较差，不太符合企业资本结构决策的要求。
财务管理名词解释
第一章财务管理总论财务管理：财务管理是以企业资金运动为对象，利用价值形式对企业的各种资源进行优化配置的综合性管理活动和过程。
是根据资金运动规律，按照经营者的愿望和要求有效的组织企业的财务活动，正确处理企业与各方面财务关系的一项经济管理工作。
财务关系：是指企业在组织财务活动过程中与有关方面所发生的经济利益关系。
财务管理目标：也称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本性目的。
股东财富最大化：是指通过企业合理经营，采用最优决策，在考虑资金时间价值和风险价值的基础上，使股东财富达到最大。
企业价值最大化：是通过充分发挥财务管理的职能，促进企业长期稳定发展，不断提高盈利能力，实现企业总价值最大。
成本-效益原则：要求在财务管理过程中，必须对各种经济活动的所费和所得进行分析比较，并以此作为财务决策和收支决策的基本标准。
财务管理环境：也叫理财环境，是指对企业财务活动和财务决策产生影响的外部条件，广义包括内部条件。
经济周期：在市场经济条件下，经济发展呈现一种循环性，即经济周期。
财务预测：是根据企业财务活动历史资料，结合企业现实情况，对企业未来财务活动及其成果做出科学的预计和测算。
财务决策：是为实现财务管理目标，根据财务预测的结果，运动专门方法和手段对未来财务活动的方案、措施进行比较，从中选择最优方案的过程。
财务计划：是在一定时期内以货币形式综合反映企业资金运动和财务成果的形成与分配的计划，它是组织和指导企业财务活动以及处理财务关系的重要依据，既可以使各项经营目标具体化、系统化，协调各项指标，综合平衡各项生产经营计划，也可以为检查、考核和分析生产经营过程和结果提供依据。
财务控制：是指以计划、定额为依据，利用有关信息和措施，对财务进行计算和审核，以实现财务目标。
包括事前、事中、事后控制。
财务分析：是根据有关信息资料，运用特定方法，对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价的一种技术方法。
第二章资金时间价值与风险分析：资金时间价值：就是资金的拥有者因放弃对资金的使用而根据其时间的长短所获得的报酬。
财务管理基础知识——资本结构决策
这种观点虽然认识到债务资本比例的变动会产生公司的财务风 险， 也可能影响公司的股权资本成本率，但实际上，公司 的综合资本 成本率不可能是一个常数。公司净营业收益的 确会影响公司价值， 但公司价值不仅仅取决于公司净营业 收益的多少
资本结构的意义
降低企业的综合资本成本率。 获得财务杠杆利益。 增加公司的价值。 一个公司的现实价值等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和，用
公式表示为：V=B+S
资本结构的理论观点
1.早期资本结构理论： 净收益观点；净营业收益观点；传统折中观点 2.MM资本结构理论观点： 基本观点和修正观点 3.新的资本结构理论观点： 代理成本理论；信号传递理论；优选顺序理论
资本结构决策的每股收益分析法
每股收益分析法是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。 所谓每股收益无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普 通股每股收益相等时的
息税前利润点，亦称息税前利润平衡点，有时亦称筹资无差别点。
资本结构决策的公司价值比较法
含义：是在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，经过测 算确定公司最佳资本结构的方法。
边际资本成本率的测算原理：边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率， 即企业新增 1元资本所需负担的成本。
第3节 杠杆利益与风险的衡量
一、营业杠杆利益与风险 二、财务杠杆利益与风险 三、联合杠杆利益与风险
营业杠杆利益与风险
1.营业杠杆的原理：在单价p和单位变动成本v不变的情况下， 由于存在固定成本 F，随着销量Q的增长，会使息税前利润更快速地增长；反之，亦然。由此，形成 了营业杠杆。
财务管理学第二版课后练习题答案
财务管理学第二版课后练习题答案精品文档财务管理学第二版课后练习题答案第一章总论判断题:1.×.?.×.×.×.?.×. ?9.× 10.?单项选择题:1.D .B .C .D .D .D .A .C .D 10.C多项选择题:1.A B D . A B C . A B C D . A B C D . A B C .BC7. A B D . A C D. B C D10. A B C D四、案例分析股东利益最大化，是公司治理规则的胜利。
股东利益最大化，贝恩资本等其它股东也不愿自己的控股权被摊薄同时也避免进一步激怒大股东，给公司带来更大的震荡。
股东利益最大化，考虑大股东利益维持公司稳定国美控制权之争，这场为国人持续瞩目的黄陈大战，时战时和，过程跌宕起伏，结局似已清晰而实则依旧扑朔迷离，如同一出围绕中国企业公司治理结构的庭辩大戏，集合了道德的判断、司法的约束、双方当事人的反思和嬗变等一系列精彩细节，而境外资本的介入又为充斥其间的口水战增1 / 24精品文档加了无穷变数。
国美控制权之争在我们这个急剧转型的社会中持续发酵，对于大到市场经济、法治社会、契约精神，小到资本市场、公司治理、股东权益、职业经理人委托责任、品牌建设等等，都具有难以估量的启蒙价值。
因为相关的各利益主体都在规则允许的范围内行事，政府监管部门也牢牢地守住了自己作为一个中立的裁判员的边界。
因而，“国美之争”理应成为中国现代商业社会的一个经典案例，它对于正处于社会转型期的中国资本市场和公司治理具有不可比拟的非凡意义。
或许输的只是一家上市公司，赢的却是现代商业文明。
第二章财务管理基础知识1(FA=A× =10×12.57=125.78PA=A× =10×7.721=77.217F=P× =100×1.628=126.89不应投资该项目.2. 100=A×A=100/6.7101=14.90100=A×A=100/27.3555=3.663. FA=20× =20×5.525=110.512PA=20×-0× =20× =74.84. F=1000×[ -1 ] =1000× =3310.12 / 24精品文档P=3310.1× =3310.1×0.863=2859.26310.1=A×A=3310.1/4.3295=764.55P=1000×+ 1200× + 1300×=1000×2.7232+1200×0.8227+1300×0.7835=4728.99 1000×=2723.2 1000×+ 1200×=3710.44>3310.1所以需4年5( EA=100×0.3+50×0.4+30×0.3=59EB=110×0.3+60×0.4+20×0.3=63Ec=90×0.3+50×0.4+30×0.3=56σ×0.3+×0.4+2×0.3=28.09σ2×0.3+2×0.4+2×0.3=34.94σ×0.3+×0.4+2×0.3=23.7528.0qA×100% =7.61%5934.qB×100% =5.46%63.7 ×100% =2.41%3 / 24精品文档56A=8%*47.61%=3.81%B=9%*55.46%=4.99%C=10%*42.41%=4.24%从风险来看，A最低，C其次，B最高;从风险收益率来看，A最低，C其次，B最高。
财务管理资本结构决策习题-PPT
•
『答案解析』固定成本就是引发经营杠杆效应得根源,
经营杠杆得大小就是由固定性经营成本与营业利润共同决
定得。
【多选题】
• 2、关于经营杠杆系数,下列说法正确得有( )。 • A、经营杠杆系数越大,经营风险越大 • B、企业盈利越接近盈亏临界点经营杠杆系数越小 • C、边际贡献等于固定成本,经营杠杆系数无穷大 • D、经营杠杆系数＝边际贡献/息税前利润
得市价为110元,如果新发行优先股,需要承担 每股2元得发行成本。 • 要求计算优先股得资本成本。 • 『正确答案』资本成本 • ＝(100×10%)/(110－2)＝9、26%
19
【计算题】
2、B公司2009年度财务报表有关数据如下:
项目
2009年
项目
2009年
项目
单位:万元
2009年
营业收入
10000 所得税费用 125 期末长期负债 1350
【计算题】
• 4、D公司得资本目前全部由发行普通股取得,其有关资料 如下:
•
息税前利润
股权成本
发行普通股股数 所得税税率
500000元
10%
200000股
40%
• D公司准备按7%得利率发行债券900000元,用发行债券所 得资金以每股15元得价格回购部分发行在外得普通股。
• 要求:计算回购股票前、后得每股收益并作出选择。
股收益,故应当发行债券回购股票。
【计算题】
• 5、某公司原有资本700万元,其中债务资本200万元(债务 利率为12%,每年负担利息24万元),普通股资本500万元(发 行普通股10万股,每股面值50元),没有发行优先股。由于扩 大业务,需追加筹资300万元,其筹资方式有两个:一就是全 部发行普通股:增发6万股,每股面值50元;二就是全部筹借 长期债务:债务利率仍为12%,利息36万元;公司得变动成本 率为60%,固定成本为180万元,所得税税率为33%。
财务管理习题及答案-第十二、十三章
第十二章现金流量估算与风险分析练习一［目的］练习资本投资决策方法。
［资料］大业公司正在评价一个新项目。
该项目需要投资初始2100万元，建成后可以运行10年，但公司可以在7年内按直线法提取全部折旧，预计期末没有残值。
项目开始前，公司已经投入调查研究费100万元。
当项目进行初始投资时，需要花费1300万元（税后）的市场推广费用，还需要投入营运资金1000万元（其中500万元在第4年收回，剩余500万元在第10年收回）。
项目建成后，可实现收入第1年为1400万元，第2年为1700万元，第3-10年每年为1900万元，付现成本第1年为800万元，第2-10年每年为400万元。
本项目需要利用公司现有部分生产设施。
如果这些设施出租，每年可以取得租金收入100万元（税前）。
企业全部为权益资本，权益资本的贝塔系数为1.5，无风险利率为5%，市场要求收益率为7%。
公司所得税税率为25%。
假定该项目和公司现有业务市场风险相同。
[要求]1.计算项目初始现金流量；2.计算经营期内每年的现金流量；3.计算终结点的现金流量；4.计算项目的净现值，并据以判断项目是否可行。
答案：1.项目初始现金流量=2100+1300+1000=4400万元2.每年折旧=2100/7=300万元第1年经营现金净流量=（1400-800）×（1-25%）+300×25%-100×（1-25%）=450第2年经营现金净流量=（1700-400）×（1-25%）+300×25%-100×（1-25%）=975第3-10年经营现金净流量=（1900-400）×（1-25%）+300×25%-100×（1-25%）=1125第4年现金净流量=（1900-400）×（1-25%）+300×25%-100*（1-25%）+500=16253.终结点现金流量=500万元4.企业的要求收益率=5%+（7%-5%）×1.5=8%项目的净现值=-4400+450×0.9259+975×0.8573+1125×5.7466×0.8573+500×0.735+500×0.4632=2994万元因为净现值大于0，所以项目可行。
财务管理杠杆原理--资本结构
比较大，要比成长性差的类似企业的负债水平高； 3.盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要
比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低；
4.一般性用途资产比例比较高的企业因其资产作为 债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产 比例高的类似企业的负债水平高；
1.企业价值计算 公司的市场价值V等于股票的市场价值 S加上长期债务的价值B，即： V＝S＋B
为了计算方便，设长期债务（长期借款和长 期债券）的现值等于其面值；股票的现值 则等于其未来的净收益按照股东要求的报 酬率贴现。
假设企业的经营利润永续，股东要求 的回报率（权益资本成本）不变，则股票 的市场价值为：
本节主要内容
1.经营杠杆、财务杠杆、总杠杆的含义、计算与应 用
2.各种资本结构理论的核心内容 3.影响资本结构的因素 4.资本结构的决策方法
【知识点1】经营杠杆
一、息税前利润 EBIT=Q（P-V）-F
二、经营风险 经营风险指企业未使用债务时经营的
内在风险。
影响企业经营风险的因素主要有： 1.产品需求 2.产品售价 3.产品成本 以上三个因素越稳定，利润越稳定，经营风
（1）计算息税前利润平衡点
EBIT＝376（万元） （2）计算筹资后的息税前利润 EBIT＝1200×（1－60%）－200＝280（万元） （3）决策：由于筹资后的息税前利润小于平 衡点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。
三、企业价值比较法
公司的最佳资本结构应当是可使公司 的总价值最高，而不一定是每股收益最大 的资本结构。同时，在公司总价值最大的 资本结构下公司的资本成本也一定是最低 的。
DOL（1）=（400-400×40%）/ （400-400×40%-60）=1.33
资本结构决策分析
3.公司资本成本率的测算
❖ 公司综合资本成本率
KW
K
B
(B V
)(1
T
)
KS
(S V
)
4.公司最佳资本结构的确定
❖测算了公司的总价值和综合资本成本率 之后，应以公司价值最大化为标准比较 确定公司的最佳资本结构 。
9.6 3 3.2元
增发债券
20 2.8 17.2 8.6
8.6 2 4.2元
（二）每股收益分析的公式计算法
EPS1 EPS2
( EBIT
I1 )(1 T) D P1 N1
( EBIT
I 2 )(1 T) D P2 N2
式中： EBIT—两种筹资方案的无差异点 I1, I2 — 方案1、2下的支付的债务年利息 DP1, DP2 —方案1、2下的支付的优先股年股利 T — 公司所得税率 N1, N2 —方案1, 2下的流通在外的普通股数量
❖决策标准：每股收益最大
❖ 方法 ▪ 每股收益分析的列表测算法 ▪ 每股收益分析的公式测算法
（二）每股收益分析的列表测算法
成业公司目前有资本75万元。因生产需要准备再筹资25万 元资金。可发行股票来筹资，也可以发行债券来筹资。若 发行股票，每股发行价格25元, 故可发行1万股股票；也可 发行债券筹资，债券的利息为8%。原资本结构与筹资后的 资本结构如下表所示：
❖追加筹资的资本结构决策：
▪ 选择追加筹资后综合资本成本率最低的方 案
（一）资本成本比较法
❖评价
▪ 没有具体测算财务风险，以利润最大化为目 标。
❖适用性：
▪ 一般用于资本规模较小资本结构较为简单 的非股份制企业。
第十三章 股利分配 《财务管理》PPT课件
第三节 股利政策的影响因素
财务限制 (3)变现能力：公司的变现能力是影响股利政策的一个重要因 素。公司现金股利的分配自然也应以不危及企业经营资金的 流动性为前提。如果公司的现金充足，资产有较强的变现能 力，则支付股利的能力也比较强。如果公司因扩充或偿债已 消耗大量现金，资产的变现能力较差，大幅度支付现金股利 则非明智之举。
一、股利无关论 二、股利相关论
第二节 股利政策理论
股利政策无关论
观点：股利无关论认为股利分配对公司的股票价格（市场价值）
不会产生影响。
假定：①不存在个人和公司所得税；②不存在股票发行和交易
费用；③公司的投资决策不受股利分配的影响；④公司的投资 者和管理者获得相同的关于未来投资机会的信息。 股利无关论描述的是一种完美无缺的、理想的市场，又被称为 完全市场理论。
第三节 股利政策的影响因素
股利相关论认为：公司股利分配影响公司的市场价值。
因为：实际生活中不存在无关论所提出的假设，股利分配是 在很多制约因素的影响下进行的。主要有：
（1）法律因素 （2）经济限制 （3）财务限制 （4）其他因素
第三节 股利政策的影响因素
法律因素 为保护债权人和投资者的利益，相关法规常对公司股利分配作 限制。 (1)资本保全：规定不得用资本（股本、资本公积）发放股利； (2)公司积累：此规定限制公司现金股利只能从当期的利润和过去累 积的留存盈利中支付。 (3)净利润：此规定要求公司账面累计税后利润必须是正数时才可以 发放现金股利。以前年度的亏损必须足额弥补；
第三节 股利政策的影响因素
股东因素 (3)股权控制要求：以现有股东为基础组成的董事会往往也会将 股利政策作为维持其控制地位的工具。尤其当公司为有利可图 的投资机会筹集所需资金，而外部又无适当的筹资渠道可供利 用时，为避免增发新股，让许多新股东参与到公司事务中来， 打破已形成的控制格局，他们就会选择低股利支付率以便从内 部取得所需资金。
财务管理思考题
财务管理思考题财务管理思考题第一章财务管理概述思考题一、你认为财务管理在企业管理中应该处于何种地位？应该具备哪些功能？二、我国新修订的《企业财务通则》在哪些方面对企业财务行为做出规范？三、经济全球化和信息技术是如何影响企业财务管理的？我们如何应对这种挑战？第二章财务管理目标、代理关系和财务原则思考题一、明确企业财务管理目标对企业有何意义?二、结合现实解释为什么说利润最大化不适宜作为企业财务管理目标?三、企业价值最大化的内涵是什么?它与利润最大化、股东财富最大化相比有何优点?四、股东与管理者之间的矛盾冲突表现在何处? 结合实际、谈谈如何解决二者之间的代理冲突。
五、股东与债权人的目标为何不一致?怎样才能解决这一问题。
六、如何处理好财务管理目标与社会责任之间的矛盾?七、收集部分资料，解释信号传递原则在企业财务中的运用。
八、你假定是一家公司的总裁，在用人方面怎样运用比较优势原则？第三章金融环境：市场、机构与利率思考题一、金融市场利率的影响因素与构成要素分别有哪些？二、一般地，下列事件对货币市场和资本市场的可能造成什么影响？1．某国个人储蓄率下降；2．个人增加在储蓄和贷款协会的储蓄，减少在银行的储蓄；3. 政府对资本利得按普通收入税率征税；4．未预期到的严重通货膨胀，价格水平急剧上升；5．储蓄机构和贷款方增加储蓄和发放贷款的交易费用。
三、交易成本是怎样影响资金流动和金融市场的效率的？第四章财务报告、现金流量与税收思考题一、为什么会计利润与现金流量不同？请解释原因。
二、利息支出为什么不是经营现金流量的一个组成部分？三、假设一个企业在特定时期来自资产的现金流量为负值，它是不是一定就是一种好的迹象或者坏的迹象?四、企业在某一给定年度，其净营运资本是否可能为负值?解释这可能是如何产生的。
净资本性支出呢?第五章货币时间价值思考题一、财务决策中为什么要考虑货币时间价值?二、比较复利终值与复利现值的含义有何不同？三、普通年金与预付年金、递延年金、永续年金有何区别?计算时应注意哪些问题?四、在企业财务管理决策中如何具体应用货币时间价值?五、名义利率和实际利率有何关系？第六章风险与报酬思考题一、如何区分必要报酬率、期望报酬率和实际报酬率？请举例加以说明。
财务管理案例库
财务管理案例库《财务管理》案例库目录第一章财务管理总论案例 1 案例一：企业财务目标演进 1 案例二：公司管理模式 3 第二章资金时间价值案例 5 案例一：复利现值、终值 5 案例二：复利现值与递延年金 6 案例三：复利现值与递延年金 6 第三章财务报表分析^p 案例 8 案例一：财务报表分析^p 8 案例二：杜邦分析^p 体系 9 第四章筹资管理 13 案例一：现金折扣资金成本 13 案例二：融资决策 14 第五章资本成本与资本结构 19 案例一：筹资方式选择 19 案例二：调整资本结构 20 第六章投资项目决策案例 22 案例一：项目可行性分析^p 22 案例二：新建生产线决策 24 第七章证券投资案例 26 案例一：股票价值评估 26 案例二：股票投资决策 27 第八章流动资产管理案例 29 案例一：信用政策决策 29 案例二：资金管理 30 案例三：存货决策 31 第九章股利政策决策案例 33 案例一：股利政策决策 33 案例二：股利政策与融资决策 34 案例三：股利政策 36 第一章财务管理总论案例案例一：企业财务目标演进（一）资料天桥商场是一家老字号商业企业，成立于1953年，20世纪50年代，天桥商场是全国第一面“商业红旗”。
80年代初，天桥商场第一个打破中国30年工资制，将商业11级改为新8级。
1993年5月，天桥商场股票在上海证券交易所上市。
1998年12月30日，北大青鸟有限责任公司和北京天桥百货股份有限公司发布公告，宣布北大青鸟通过协议受让方式受让北京天桥部分法人股股权。
北大青鸟出资6000多万元，拥有了天桥商场16。
76的股份，北大天桥百货商场更名为“北京天桥北大青鸟科技股份有限公司（简称青鸟公司）。
此后天桥商场的的经营滑落到盈亏临界点，面对严峻的形势，公司决定裁员，以谋求长远发展。
于是就有了下面一幕。
1999年11月18日下午，北京天桥商场里面闹哄哄的，商场大门也挂上了“停止营业”的牌子。
财务管理基础所有章节知识
财务管理基础所有章节知识财务管理是企业运营的核心部分，它涉及到资金的筹集、使用和管理，以及如何通过有效的财务决策来提高企业的盈利能力和市场价值。
以下是财务管理基础的主要内容概述，按照章节形式呈现：### 第一章：财务管理概述- 财务管理的定义和目标- 财务经理的角色和职责- 财务管理的重要性### 第二章：财务报表分析- 资产负债表、利润表和现金流量表的构成- 财务比率分析- 垂直分析和水平分析### 第三章：资金时间价值- 复利和单利的概念- 未来价值和现值的计算- 普通年金和永续年金### 第四章：资本预算- 投资决策的基本概念- 净现值（NPV）和内部收益率（IRR）的计算- 投资风险分析### 第五章：资本成本- 加权平均资本成本（WACC）的计算- 债务和权益成本的确定- 资本成本在投资决策中的应用### 第六章：资本结构- 债务和权益的权衡- 财务杠杆的影响- 资本结构理论### 第七章：股票和债券估值- 股票估值模型- 债券定价和收益率分析- 风险和收益的关系### 第八章：风险管理- 风险的类型和度量- 风险分散和对冲策略- 保险和衍生品在风险管理中的应用### 第九章：流动资产管理- 现金和有价证券的管理- 应收账款和存货管理- 流动资金需求预测### 第十章：长期融资- 股权融资和债务融资的特点- 发行股票和债券的过程- 融资结构的优化### 第十一章：利润分配- 利润分配政策- 股息政策的制定- 股票回购的决策### 第十二章：财务规划和预测- 财务预测的方法- 长期财务规划- 预算编制### 第十三章：国际财务管理- 国际金融市场的运作- 外汇风险管理- 跨国公司的财务策略### 第十四章：企业并购与重组- 并购的类型和动因- 重组和破产处理- 并购后的整合### 第十五章：伦理和社会责任- 财务管理中的伦理问题- 企业的社会责任- 可持续性报告和治理每个章节都应该包含详细的理论解释、实际案例分析、关键概念的总结以及相关的练习题，以帮助学习者更好地理解和掌握财务管理的基础知识。
财务管理学教案
财务管理学教案一、引言财务管理学是现代企业中不可或缺的一门学科，它涉及到企业内部的财务决策、资金运作和利润管理等方面。
本教案旨在通过系统的教学设计，帮助学生全面理解财务管理学的重要概念和基本原理，并掌握一定的财务分析和决策能力。
二、教学目标1. 了解财务管理学的基本概念和模型；2. 理解企业财务决策的原则和方法；3. 掌握财务报表分析和财务比率计算方法；4. 培养学生的财务分析和决策能力。
三、教学内容1. 财务管理学的概述1.1 财务管理学的定义与特点1.2 财务目标和财务决策1.3 财务管理环境和法律法规2. 财务分析和决策2.1 财务报表分析2.1.1 资产负债表分析2.1.2 利润表分析2.1.3 现金流量表分析2.2 财务比率分析2.2.1 偿债能力分析2.2.2 盈利能力分析2.2.3 运营能力分析2.3 财务决策方法与技术2.3.1 资本预算决策2.3.2 资本结构决策2.3.3 资金分配决策3. 资本市场与投资决策3.1 股票市场和债券市场的基本原理 3.2 证券投资组合理论和投资组合分析 3.3 资本成本和资本收益率3.4 投资项目评价方法四、教学方法1. 授课法：通过讲解理论知识和实例分析，向学生介绍财务管理学的基本概念和原理。
2. 讨论法：组织学生进行案例分析和小组讨论，加深对财务分析和决策方法的理解。
3. 实践法：通过模拟实验和实践操作，培养学生的财务分析和决策能力。
五、教学评价1. 听课评价：考察学生对财务管理学知识的理解和掌握程度。
2. 成绩评价：综合学生平时表现、作业和考试等因素，评定学生的学业成绩。
3. 课堂评价：通过学生的互动表现和课堂笔记等方式，评估教学效果。
六、教学资源1. 教材：选用《财务管理学导论》（第三版）作为主要教材。
2. 辅助材料：提供财务报表和案例分析等辅助教材供学生学习使用。
3. 资源平台：搭建在线学习平台，提供课后资料下载和讨论区等功能。
七、教学安排本教学计划为期十五周，每周两节课，具体教学内容和安排如下：第一周：财务管理学的概述第二周：财务报表分析-资产负债表分析第三周：财务报表分析-利润表分析第四周：财务报表分析-现金流量表分析第五周：财务比率分析-偿债能力分析第六周：财务比率分析-盈利能力分析第七周：财务比率分析-运营能力分析第八周：财务决策方法与技术-资本预算决策第九周：财务决策方法与技术-资本结构决策第十周：财务决策方法与技术-资金分配决策第十一周：资本市场与投资决策-股票市场和债券市场的基本原理第十二周：资本市场与投资决策-证券投资组合理论和投资组合分析第十三周：资本市场与投资决策-资本成本和资本收益率第十四周：资本市场与投资决策-投资项目评价方法第十五周：复习和总结八、教学反思通过本教案的实施，学生将能够系统地学习和理解财务管理学的基本概念、原理和方法，培养财务分析与决策能力，为日后从事财务管理相关工作打下坚实的基础。
财务管理学(增繁荣)第13章
6
13.1.4 财务分析的方法
1. 比较分析法
比较分析法是财务分析法中最常见的一种分析方法，它是 将实际数值同特定的各种标准相比较，从数量上确定其差 异额，并通过对这个差异额进行分析的一种方法。 在比较分析法下，根据所比较数据的不同可以分为绝对数 比较和相对数比较两种。
2. 比率分析法
比率分析法是财务分析方法中的一种重要分析方法，它主 要通过企业财务数据计算出的财务比率来说明企业某个方 面的业绩、状况或能力。
2
第13章 财 务 分 析
【本章学习目的】
了解财务分析的内容和方法；能够熟练运用 财务指标评价企业的偿债能力、资产管理水 平、获利能力和资本结构；掌握杜邦财务分 析方法；掌握财务比率分析中的Z指数分析 法和计分综合分析法。
3
13.1 财务分析概述
13.1.1 财务分析的基本概念
所谓财务分析是指以财务报表及其他资料 为依据，采用科学的评价标准和适当的方 法，通过对企业的财务状况、经营成果和 现金流量等重要的财务指标进行比较分析， 从而对企业的经营情况及其绩效作出判断、 评价和预测。 财务分析产生于19世纪末20世纪初。 公司组织形式发展起来后，财务分析逐渐 由外部分析扩大到内部分析。
变现能力是指企业产生现金的能力，它取决于企业可以在短期内 转换为现金的流动资产的多少。 1. 流动比率 流动比率是企业一定时期内其流动资产与流动负债的比值， 该指标主要用来衡量企业用流动资产偿还到期债务的保障程 度，其计算公式为 流动比率=流动资产÷流动负债 2. 速动比率 速动比率又称为酸性试验比率，它常常被分析者将其与流动 比率一起用来对企业短期偿债能力进行分析。其计算公式为 速动比率=速动资产÷流动负债=(流动资产-存货)÷流动负 债 3. 现金比率 现金比率是指一定时期内企业的现金以及现金等价物除以流 动负债的比率。 其计算公式为 现金比率=(货币资金+现金等价物)÷流动负债
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保本点销量=固定成本/（单价-单位变动 成本）
保本点销售额=固定成本/边际贡献率
经营杠杆系数
是指息税前利润变动百分比相当于销售变
动百分比的倍数。（Degree Operating
Leverage 用DOL表示）
（1）基本公式： （2）公式变换：
EBIT
DOL
EBIT
Q
Q
EBIT
DOL
EBIT
解：（1）盈亏临界点销售量=10000÷
（1000-700）=33.33（件）
（2）DOL=100 ×（1000-700）/ ﹝ 100 × （1000-700）-10000 ﹞=1.5 （3）目标税后利润＝﹝100 ×（1000－700） －10000﹞ × (1-25%)＝15000（元）
例：某公司单位边际贡献15元，固定成本 3000元，所得税税率25%，试计算保 本点销售量。如果该公司预计销售量将 达到5000件，试计算其安全边际及目 标税后利润。
6、息税前利润（EBIT）：
EBIT=销售收入-变动成本-固定成本
=MC-F
= mc·Q - F
7、普通股每股收益（每股利润）EPS
（earnings per share）：企业利润净额
与普通股股数的比值，反映了每一普通股
的获利能力。
返回
EPS
(EBIT
I )(1 N
T
)
D
杠杆原理与分析：
物理学中杠杆的原理是指通过杠杆与支点 的配合，在一定的作用力下产生力矩，使 之发挥出抬高数倍于作用力的重物（只用 一个较小的力量便可以产生较大的效果）。
第十三章 资本结构决策
第一节 资本结构与杠杆 第二节 资本结构决策
第一节 资本结构与杠杆
一、资本结构与融资决策 二、成本性态与资本结构 三、杠杆原理与分析 三、经营杠杆与经营风险 四、财务杠杆与财务风险 五、总风险与联合杠杆
一、资本结构与融资决策
（一）资本结构： 广义上是指企业不同资金来源的比例及
如果企业的全部资本投资收益率高于债务资本 利息率，债务资本创造的高出的这部分收益归权益 资本所有，从而提高了权益资本收益率。
2、债务资本的劣势： （1）负债经营会加大企业的财务风险；
存在不能按时还本付息的可能性；当投 资收益率低于债务资本利息率时，将更大程 度地降低权益资本收益率。
（2）债务比率越高，企业的风险就越大，导 致其债务资本和权益资本的资本成本也就越 高。
（三）融资决策—资本结构决策
1、企业全部使用权益资本方式融资 2、企业全部使用债务资本方式融资 3、企业采用债务资本与权益资本的组合进行 融资：二者的比例？何为最优？
返回
二、成本性态与资本结构
企业的总成本按成本习性划分为固定成本和变 动成本。成本习性是指企业成本总额与企业业务量 之间在数量上的依存关系。 1、固定成本：总额在一定时期和一定业务量范围内 不受业务量增减变动影响而固定不变的成本。主要 有：折旧费、保险费、管理人员工资、办公费等。 2、变动成本：总额随业务量同比例增减变动的成本。 如：直接材料、直接人工等。 3、混合成本：随业务量变动而变动，但不成正比例 变动的成本。分为半变动成本、半固定成本。 4、总成本性态模型：Y=a+bx
经营杠杆
当F大于0时，上式大于1。反映了息税 前利润的变动率大于销售量的变动率（原 因在于存在F），即销售量微小的变动可能 导致息税前利润的大幅度变化。
经营杠杆：是企业在一定时期内对固 定成本的利用。
经营杠杆利益：是指由于固定成本的 存在，在收入增长条件下，使企业息税前 利润以更大幅度变动产生的利益。
相互关系。 狭义上是指企业长期债务资本与权益资本
之间的比例关系。 资本结构是企业融资决策的核心问题之一。
（二）债务资本的优劣势分析
1、债务资本的优势： （1）一定程度的负债有利于降低企业的加权平均资 本成本；
债务资本的利息率一般低于权益资本要求的报 酬率；其利息支出允许从所得税前扣除。 （2）负债筹资可以获取财务杠杆利益。
mc • Q
•Q
(P V )Q
MC
Q Q
mc • Q F Q (P V )Q F EBIT
即DOL
MC EBIT
＝ 基期边际贡献 基期息税前利润
例：某公司生产一种产品，单价1000元，单位变动 成本700元，每月固定成本10000元，请计算 盈亏临界点销售量和经营杠杆系数。假设本 月预计销售100件，所得税税率25%，请计 算本月税后利润。
所谓杠杆原理是指由于存在固定的费用 （固定的生产经营成本和固定的财务费用） 而导致的，当某一财务变量以较小幅度变 动时，另一相关变量以较大幅度变动的现 象。
返回
三、经营杠杆与经营风险
只要存在固定成本F，息税前利润的变动 率总是大于销售量的变动率，而且固定成本 的比例越大，二者之间的差异越大。在某一 固定成本比率下，销售量变动对息税前利润 所产生的作用，称之为经营杠杆。 （一）经营杠杆与经营杠杆利益 （二）盈亏临界点与经营杠杆系数 （三）经营风险
Q→△Q （Q1） EBIT=（P-V）Q-F=mc·Q-F EBIT1=（P-V）Q1-F ∴△EBIT=（P-V）（Q1-Q）
=（P-V）·△Q
= mc·△Q
EBIT mc • Q EBIT mc • Q F
EBIT EBIT
Q Q
mc • Q mc • Q F
•
Q Q
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
mc • Q mc • Q F
5、边际贡献：销售收入减去变动成本后的差 额。
1）单位边际贡献=单价－单位变动成本 mc=p-v
（单个产品销售收入超过变动成本的余额） 2）边际贡献总额=销售量×（单价-单位变动 成本）
MC=销售量×单位边际贡献 （全部产品销售收入超过变动成本的余额） 3）边际贡献率：边际贡献与销售收入的比值。 mc/p ；MC/PQ
P341例13-1：
思考： 具有最大的固定成本绝对额或相对数的
企业会自动表现出最强的经营杠杆效应呢？ 决定利润对销售敏感度的因素是：企业
产销离盈亏临界点的远近程度而非固定成本 多少。 返回
盈亏临界点
是指企业在一定时期内经营处于不盈不 亏时的销售量（额）。超过该点后企业处于 盈利状态。
目标利润=销售量×（单价－单位变动成 本）－固定成本=0