互联网企业投资价值与其风险分析(ppt 38)
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Source：IResearch
6
门户被分流，但收入依然强劲
2008Q2-2009Q1中国网络广告投放媒体份额
Source：IResearch
7
什么项目更具生存能力？
娱乐，将娱乐进行到底！
游戏：客户端、WEBGAME … 音乐: QQMusic、A8 … 视频: 融创天下…
一定要有盈利模式，经营者除了创收，还是创收！
互联网生态环境构成：终端厂商、应用提供商／生态圈、运营商 Android/Iphone是未来新型移动互联网生态系
3G牌照引发的竞争格局
并非3G改变了移动互联网 运营商重新洗牌下智能触摸屏手机市场 新格局 中国移动互联网未来格局：互补型战略 联盟的较量 三大运营商、三大智能手机平台、三个 世界的竞争
另外：不可忽视的山寨
千万级别的终端占有，可形成自有用户群体…
3G增值业务投资概况
投资策略
早期项目为主
移动互联网的“发展期”很短，成败很快 风险相应增大 有互联网基础的项目风险小一些
团队经验
互联网的内容运营经验，及手机用户的体验
移动互联网项目成长速度很快，项目可能在6-12个月内就会发生质的变化，早 期项目估值较客观，成熟期项目估值容易过高。在未来2年内以初创为主。
38
松是本 永续常青 禾为用 不断创新
谢谢大家！
通信与互联网的融合日益广泛
Page 30
…
Social / Group …
Entertainment / Learning
… Trade / Health
… Discovery / Sharing
Iphone案例证明用户支持比运营商更重要
未来的用户将掌握主动权！
永远Beta版的信条
移动互联网应用市场格局
互联网企业投资价值及其风险分析
2
张春晖简介
中国互联网早期建设者之一
95年创建中国互联网（ChinaNet）第一个网站“深圳之窗”， 96年创建第一个BBS“一网情深”,以及多个互联网早期应用。 有二次创业经历（网络安全与新媒体），均获得风险投资。
长期从事互联网产业研究及项目运作，对TMT领域有深 厚的资源与经验沉淀。 近十年的项目融资经验，09年正式加盟松禾资本，侧重 移动互联网、传统互联网及通信领域。
772
557
500 0
51
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225 373
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009e 2010e 2011e 2012e
网络经济规模（亿元）
网络经济增长率（%）
Source: 传统经济指标增长数据来源于中国国家统计局，互联网数据来源于艾瑞咨询。
Source：IResearch
* 日本手机上网产生的PV已经超过日本 互联网PV1.5倍。
传统互联网对移动互联网的冲击
1. 互联网模式拷贝到移动领域 2. 互联网用户延伸到移动领域 3. 收费将是有别于互联网免费的最大受益点。 4. Android与i-Phone将扮演原OMA移动互联网的终
结者的角色
快速走向市场 的能力
技术发展与 创新
定位有问题，基本都是儿童市场 大量的代工，赚的是劳动密集型的加工费 创意（策划）人才的缺失，与中国文化背景有关
内容-传播-品牌-延伸产品获利，周期太长 传统文创项目的风险性
如果区域性太强 如果不具备可复制性 如果是小众市场
关键词：手机 网游 老夫子 龙虎门 杭州文创
互联网经济领头羊-网络游戏
20
08年游戏 产值540
关键词：淘宝、有啊、拍拍
B2C 成为 未来 发展 新亮 点
2008年中国B2C核心企业市场份额占比
Source：IResearch
18
电子商务的围城
传统领域的人主导电子商务， 还是IT人主导电子商务？ 谁的风险更大？
关键词：PPG、VANCL、红孩子
19
文创产业与互联网经济
现有的文创（动漫为例）氛围
8
进入巨头视线的项目，几乎没戏…
腾讯的产品经理业务收入目标都是过亿…
QPet QQGame qq.com Qzone
IM Q币
关键词：纵横论 自营销 全业务
9
互联网真的没有机会了吗？
当然有，互联网只是一个工具，只要善于运用 工具，捉住技术应用，进行模式创新，以内容 为核心，用户体验为主导，机会是存在的…
网民快速普及成就市场增长新亮点
网民渗透率快速提高，增长潜力依然很大
普及
农村网民增长迅速，二三线市场成未来亮点
开拓
Source：IResearch
资本高度关注凸显互联网发展价值
融资规模、ARPU值爆发式增长
热度
领域
深化服务，看好媒体价值
Source：IResearch
技术突破成就互联网高速发展
API支撑开放式平台
中国互联网经济规模继续保持增长态势
2003-2012年中国网络经济市场规模及预测
2007-2012年中国移动互联网市场规模
4000
72.5%
3500
60.7%
3000
59.1%
49.3% 65.8%
46.9% 34.1%
2500
38.6% 41.6%
2154 2000
1606 1500
1134
1000
网络游戏
59.0%
33.9%
网上招聘
35.4%
31.0%
旅行预订
47.7%
29.5%
品牌网络广告 62.8%
28.8%
移动增值
29.5%
22.1%
关键词：网游 网络广告 旅游
Source：IResearch
17
Βιβλιοθήκη Baidu互联网经济：电子商务
B2C类网 购渠道加 速搭建
市场格局未 定，仍有进 入机会;
传统生产企 业加速进入
•互联网门户建设。
中国电信 中国联通
•拥有最大固网、宽带用 户群体。 •NGN融合通信独具优势
•拥有国际流行的 WCDMA制式，容易获取 高端用户。 •拥有中国第二大固网、 宽带用户群体。
•CDMA手机终端性 价比低，语音通信口 碑一般。 •需要时间进行运营 磨合、学习。
•需要时间进行运营 磨合。
•互联网与手机互 动通信模式为主。 •上网本、上网卡。
3
互联网现在还有没有投资机会？
…很难，很少！钱比好项目多… …十年前的创业成本与现在完全不同…
…十年前的机会与现在完全不同… …传统互联网已经被巨头垄断…
4
巨头全业务布局，整合无终点…
搜索引擎
门户网站
垂直媒体 社区 终端
Source：IResearch
IM
电邮
娱乐
多元服务
资讯
搜索
社区
5
新创企业生存空间被严重压缩
松禾重点关注的应用领域
36
关于松禾资本
深圳市松禾资本管理有限公司（简称松禾资本）是由深港产学研创业投资有 限公司管理团队发起设立的专业投资基金管理公司。
团队拥有10年以上创业投资实践经历，具备丰富的行业背景和资本运作经验。
松禾资本受托管理资产超过20亿元，受托管理企业超过40家。
投资方向： 高成长创新型企业
投资理念： 帮助创业者成为企业家，共享成功； 协助企业家成为资本家，同创收益。
投资方式： 以普通股股权投资为主，辅之以优先股、可转换债券、认股权证等形式。
37
成功案例（更多案例：www.pinevc.com.cn）
同洲电子 (2006年6月27日在深圳证券交易所上市，证券代码：002052)我国数字电视龙 头企业，2006年，公司作为国内专业从事数字电视第一股在深圳证券交易所成功上市
亿
网络游戏市场还在细分中
只有游戏以及移动互联网，才是动漫企业最有可能的发展！
Source：IResearch
21
“移动互联网” 中国互联网经济未来最大的机会…
22
互联网经济的轮回：移动互联网
移动互联网本质是生态系统的博弈! 投资点的选择除了产业链占位，准和快更重要!
思维模式应比运营商自我颠覆得更加剧烈!
新生态：移动互联网
16
比较靠谱的互联网经济模式
2008年中国互联网经济细分行业占比
中国互联网细分行业不同时期 年均复合增长率
百分比（%） 2004-2008 2009-2012e
网上购物
35.8%
126.1%
搜索引擎
76.2%
48.2%
B2B电子商务
76.5%
36.9%
网络经济
47.5%
35.30%
开放
Open Platform
Source：IResearch
融合与新生态体系
融合
3G促发两网融合
互联网
14 手机网
Source：IResearch
15
什么样的企业会有机会
技术创新
例如Google、FaceBook、Twitter…
模式创新 细分机会
WebGame:上海摩尔、杭州乐港、成都汉森…
用户体验、
赋予用户控制 权
商业模式的变化
21C Customer Experience
Web21c
Core network convergence
Remaking the Portfolio
运营商的角色从主导到互补联盟
终端厂商角色进入运营和主导，如APPLE
服务运营商，如GOOGLE进入移动互联网，扮演生态系统构架师
戈德利邦 国内最大的即开型福彩系统供应商，现已成功被国际最大同类彩票发行公司并 购。
彩虹化工 (2007年6月25日在深圳证券交易所上市，证券代码：002256）主要从事环保 功能涂料、绿色环保家居用品、环保节能汽车美容护理用品等精细化工产品领域的研发、 生产、营销和服务。
A8音乐 (2007年6月12日在香港主板上市，证券代码：00800.HK) 华语世界领先的、专 注于原创音乐的新媒体数字音乐公司。打造中国最大的原创音乐平台（www.a8.com）和 全方位音乐资源传播系统。
移动运营商增量结构
中移动发展速度 明显放缓，市场 占有率将被挤压
到50%左右。
移动市场收入增量结构
移动市场用户增量结构
运营商市场重点：3G数据通信之争
运营商 中国移动
优势
•拥有最大手机用户群体 •政府支持TD •资金雄厚
劣势
焦点
•TD手机终端性价比 差，语音通信质量差 •产业链建立需时
•数据通信为主， 上网本、上网卡、 各类非语音终端。
•高端智能手机为 主。 •手机应用平台 （Iphone Store）
移动互联网的三个世界论
移动互联网的演变
移动互联网终端： 手机、上网本、及各种手持终端
移动互联网： 包括2G/3G及WiFi、WiMax等无线通 信 网络。
用户规模 目前中国有6亿手机用户，其中手机上 网用户超过1亿，与日本手机上网用户 相当。
荣信电力 (2007年3月28日在深圳证券交易所上市，证券代码：002123) 我国最大的静止 型动态无功补偿装置（SVC)制造商，也是我国最多的SVC专利技术拥有者。
三诺电子 (全球第一家在韩国上市的外国企业，于2007年8月17日在韩国KOSDAQ市场正 式 挂牌交易。)公司以多媒体与家庭影院产品制造为基础，以电脑与网络应用数码产品服务 为方向的多元化投资经营企业。
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门户被分流，但收入依然强劲
2008Q2-2009Q1中国网络广告投放媒体份额
Source：IResearch
7
什么项目更具生存能力？
娱乐，将娱乐进行到底！
游戏：客户端、WEBGAME … 音乐: QQMusic、A8 … 视频: 融创天下…
一定要有盈利模式，经营者除了创收，还是创收！
互联网生态环境构成：终端厂商、应用提供商／生态圈、运营商 Android/Iphone是未来新型移动互联网生态系
3G牌照引发的竞争格局
并非3G改变了移动互联网 运营商重新洗牌下智能触摸屏手机市场 新格局 中国移动互联网未来格局：互补型战略 联盟的较量 三大运营商、三大智能手机平台、三个 世界的竞争
另外：不可忽视的山寨
千万级别的终端占有，可形成自有用户群体…
3G增值业务投资概况
投资策略
早期项目为主
移动互联网的“发展期”很短，成败很快 风险相应增大 有互联网基础的项目风险小一些
团队经验
互联网的内容运营经验，及手机用户的体验
移动互联网项目成长速度很快，项目可能在6-12个月内就会发生质的变化，早 期项目估值较客观，成熟期项目估值容易过高。在未来2年内以初创为主。
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松是本 永续常青 禾为用 不断创新
谢谢大家！
通信与互联网的融合日益广泛
Page 30
…
Social / Group …
Entertainment / Learning
… Trade / Health
… Discovery / Sharing
Iphone案例证明用户支持比运营商更重要
未来的用户将掌握主动权！
永远Beta版的信条
移动互联网应用市场格局
互联网企业投资价值及其风险分析
2
张春晖简介
中国互联网早期建设者之一
95年创建中国互联网（ChinaNet）第一个网站“深圳之窗”， 96年创建第一个BBS“一网情深”,以及多个互联网早期应用。 有二次创业经历（网络安全与新媒体），均获得风险投资。
长期从事互联网产业研究及项目运作，对TMT领域有深 厚的资源与经验沉淀。 近十年的项目融资经验，09年正式加盟松禾资本，侧重 移动互联网、传统互联网及通信领域。
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500 0
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225 373
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009e 2010e 2011e 2012e
网络经济规模（亿元）
网络经济增长率（%）
Source: 传统经济指标增长数据来源于中国国家统计局，互联网数据来源于艾瑞咨询。
Source：IResearch
* 日本手机上网产生的PV已经超过日本 互联网PV1.5倍。
传统互联网对移动互联网的冲击
1. 互联网模式拷贝到移动领域 2. 互联网用户延伸到移动领域 3. 收费将是有别于互联网免费的最大受益点。 4. Android与i-Phone将扮演原OMA移动互联网的终
结者的角色
快速走向市场 的能力
技术发展与 创新
定位有问题，基本都是儿童市场 大量的代工，赚的是劳动密集型的加工费 创意（策划）人才的缺失，与中国文化背景有关
内容-传播-品牌-延伸产品获利，周期太长 传统文创项目的风险性
如果区域性太强 如果不具备可复制性 如果是小众市场
关键词：手机 网游 老夫子 龙虎门 杭州文创
互联网经济领头羊-网络游戏
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08年游戏 产值540
关键词：淘宝、有啊、拍拍
B2C 成为 未来 发展 新亮 点
2008年中国B2C核心企业市场份额占比
Source：IResearch
18
电子商务的围城
传统领域的人主导电子商务， 还是IT人主导电子商务？ 谁的风险更大？
关键词：PPG、VANCL、红孩子
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文创产业与互联网经济
现有的文创（动漫为例）氛围
8
进入巨头视线的项目，几乎没戏…
腾讯的产品经理业务收入目标都是过亿…
QPet QQGame qq.com Qzone
IM Q币
关键词：纵横论 自营销 全业务
9
互联网真的没有机会了吗？
当然有，互联网只是一个工具，只要善于运用 工具，捉住技术应用，进行模式创新，以内容 为核心，用户体验为主导，机会是存在的…
网民快速普及成就市场增长新亮点
网民渗透率快速提高，增长潜力依然很大
普及
农村网民增长迅速，二三线市场成未来亮点
开拓
Source：IResearch
资本高度关注凸显互联网发展价值
融资规模、ARPU值爆发式增长
热度
领域
深化服务，看好媒体价值
Source：IResearch
技术突破成就互联网高速发展
API支撑开放式平台
中国互联网经济规模继续保持增长态势
2003-2012年中国网络经济市场规模及预测
2007-2012年中国移动互联网市场规模
4000
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1606 1500
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网络游戏
59.0%
33.9%
网上招聘
35.4%
31.0%
旅行预订
47.7%
29.5%
品牌网络广告 62.8%
28.8%
移动增值
29.5%
22.1%
关键词：网游 网络广告 旅游
Source：IResearch
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Βιβλιοθήκη Baidu互联网经济：电子商务
B2C类网 购渠道加 速搭建
市场格局未 定，仍有进 入机会;
传统生产企 业加速进入
•互联网门户建设。
中国电信 中国联通
•拥有最大固网、宽带用 户群体。 •NGN融合通信独具优势
•拥有国际流行的 WCDMA制式，容易获取 高端用户。 •拥有中国第二大固网、 宽带用户群体。
•CDMA手机终端性 价比低，语音通信口 碑一般。 •需要时间进行运营 磨合、学习。
•需要时间进行运营 磨合。
•互联网与手机互 动通信模式为主。 •上网本、上网卡。
3
互联网现在还有没有投资机会？
…很难，很少！钱比好项目多… …十年前的创业成本与现在完全不同…
…十年前的机会与现在完全不同… …传统互联网已经被巨头垄断…
4
巨头全业务布局，整合无终点…
搜索引擎
门户网站
垂直媒体 社区 终端
Source：IResearch
IM
电邮
娱乐
多元服务
资讯
搜索
社区
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新创企业生存空间被严重压缩
松禾重点关注的应用领域
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关于松禾资本
深圳市松禾资本管理有限公司（简称松禾资本）是由深港产学研创业投资有 限公司管理团队发起设立的专业投资基金管理公司。
团队拥有10年以上创业投资实践经历，具备丰富的行业背景和资本运作经验。
松禾资本受托管理资产超过20亿元，受托管理企业超过40家。
投资方向： 高成长创新型企业
投资理念： 帮助创业者成为企业家，共享成功； 协助企业家成为资本家，同创收益。
投资方式： 以普通股股权投资为主，辅之以优先股、可转换债券、认股权证等形式。
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成功案例（更多案例：www.pinevc.com.cn）
同洲电子 (2006年6月27日在深圳证券交易所上市，证券代码：002052)我国数字电视龙 头企业，2006年，公司作为国内专业从事数字电视第一股在深圳证券交易所成功上市
亿
网络游戏市场还在细分中
只有游戏以及移动互联网，才是动漫企业最有可能的发展！
Source：IResearch
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“移动互联网” 中国互联网经济未来最大的机会…
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互联网经济的轮回：移动互联网
移动互联网本质是生态系统的博弈! 投资点的选择除了产业链占位，准和快更重要!
思维模式应比运营商自我颠覆得更加剧烈!
新生态：移动互联网
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比较靠谱的互联网经济模式
2008年中国互联网经济细分行业占比
中国互联网细分行业不同时期 年均复合增长率
百分比（%） 2004-2008 2009-2012e
网上购物
35.8%
126.1%
搜索引擎
76.2%
48.2%
B2B电子商务
76.5%
36.9%
网络经济
47.5%
35.30%
开放
Open Platform
Source：IResearch
融合与新生态体系
融合
3G促发两网融合
互联网
14 手机网
Source：IResearch
15
什么样的企业会有机会
技术创新
例如Google、FaceBook、Twitter…
模式创新 细分机会
WebGame:上海摩尔、杭州乐港、成都汉森…
用户体验、
赋予用户控制 权
商业模式的变化
21C Customer Experience
Web21c
Core network convergence
Remaking the Portfolio
运营商的角色从主导到互补联盟
终端厂商角色进入运营和主导，如APPLE
服务运营商，如GOOGLE进入移动互联网，扮演生态系统构架师
戈德利邦 国内最大的即开型福彩系统供应商，现已成功被国际最大同类彩票发行公司并 购。
彩虹化工 (2007年6月25日在深圳证券交易所上市，证券代码：002256）主要从事环保 功能涂料、绿色环保家居用品、环保节能汽车美容护理用品等精细化工产品领域的研发、 生产、营销和服务。
A8音乐 (2007年6月12日在香港主板上市，证券代码：00800.HK) 华语世界领先的、专 注于原创音乐的新媒体数字音乐公司。打造中国最大的原创音乐平台（www.a8.com）和 全方位音乐资源传播系统。
移动运营商增量结构
中移动发展速度 明显放缓，市场 占有率将被挤压
到50%左右。
移动市场收入增量结构
移动市场用户增量结构
运营商市场重点：3G数据通信之争
运营商 中国移动
优势
•拥有最大手机用户群体 •政府支持TD •资金雄厚
劣势
焦点
•TD手机终端性价比 差，语音通信质量差 •产业链建立需时
•数据通信为主， 上网本、上网卡、 各类非语音终端。
•高端智能手机为 主。 •手机应用平台 （Iphone Store）
移动互联网的三个世界论
移动互联网的演变
移动互联网终端： 手机、上网本、及各种手持终端
移动互联网： 包括2G/3G及WiFi、WiMax等无线通 信 网络。
用户规模 目前中国有6亿手机用户，其中手机上 网用户超过1亿，与日本手机上网用户 相当。
荣信电力 (2007年3月28日在深圳证券交易所上市，证券代码：002123) 我国最大的静止 型动态无功补偿装置（SVC)制造商，也是我国最多的SVC专利技术拥有者。
三诺电子 (全球第一家在韩国上市的外国企业，于2007年8月17日在韩国KOSDAQ市场正 式 挂牌交易。)公司以多媒体与家庭影院产品制造为基础，以电脑与网络应用数码产品服务 为方向的多元化投资经营企业。