亚洲金融危机的经验教训

亚洲金融危机的经验教训

一、亚洲金融危机回顾

亚洲金融危机始于1997年7月，首先爆发于泰国，而后蔓延到东南亚各国，波及香港、台湾、韩国、新加坡、日本甚至俄罗斯。

1996年之前，依靠推行以发展劳动密集型产业为主的出口导向型经济战略，泰国经济一直保持快速增长。直至1996年，泰国出口增长率突然急速下跌，甚至出现负增长，这在一定程度上引起了部分国际投资者的恐慌。1997年1月，以索罗斯为代表的国际金融炒家开始通过做空泰铢套利，虽然泰国中央银行对此反应迅速，及时通过美元储备来挽救泰铢，但最终还是因外汇储备不足而失败。7月2日，泰国政府不得不放弃与美元挂钩的固定汇率制度，停止维持泰铢对美元的固定比价，让汇率自由浮动。自由浮动的汇率制度使泰铢在一天之内贬值16%。由于东南亚国家经济联系密切，泰铢的金融危机迅速蔓延到其他东南亚各国，印度尼西亚的印尼盾、菲律宾的比索、马来西亚的林吉特纷纷相继大幅贬值，造成很大的金融恐慌，随后金融危机开始波及香港、台湾、韩国、新加坡及日本。

二、亚洲金融危机成因分析

1、实行固定汇率政策，货币定价偏高

固定汇率可以增强国际资本对该国货币的信心，有利于促进短期资本的流入从而推动国内经济发展。但同时固定汇率降低了

汇率变化的灵活性，实际币值同固定汇率下的币值往往会出现很大偏差。事实上，亚洲金融危机爆发前泰国、马来西亚、菲律宾的币值被高估20%左右，韩国币值被高估10%左右。货币定价偏高一定程度上抑制了出口，推动了进口的增长；同时，从1995年开始美元对日元和其他主要货币开始升值，致使货币与美元挂钩的东南亚国家在出口市场上的竞争力下降。在多种原因的作用下，危机国出现巨大的贸易赤字，引起国际投机者的恐慌，国际投机者开始对该国货币失去信心，从而导致大量跨国资本流出。

2、金融自由化程度与经济发展程度不匹配

从20世纪80年代后期到90年代初，危机国都不同程度地开始推行金融自由化政策，降低金融机构准入标准，同时允许金融机构境外融资。在这些金融自由化政策的引导下，国际资本可以轻易进入危机国国内市场。1996年，受金融危机冲击最大的五个亚洲国家（泰国、菲律宾、马来西亚、韩国、印尼）国外融资总量达到了1006亿美元。大量国际资本涌入国内，而国内却缺乏成熟的金融运行、监管体系，逐渐导致了资本和人力资源整体的不合理分配，当借款国汇率出现大幅波动时，危机国的外债负担也会随之加重，容易造成经济恐慌。不合理的金融自由化政策加大了跨境资金流动的风险，是引发亚洲金融危机的重要因素。

3、经济发展模式存在固有缺陷

危机国普遍实行出口替代战略，通过大量引进国外资本发展劳动密集型产业，以出口导向型经济为主，其经济具有很强的对

外依赖性。一方面，一旦本国出口增速放缓，国内众多企业就会面临较大的负债压力，进而导致银行不良贷款激增，金融风险加大；另一方面，出口导向型经济对国外经济依赖较强，引发金融危机的一个重要原因就是日本经济增长在90年代中后期开始放缓，加之日元贬值降低了日本银行的资本充足率，日本银行在90年代中后期对外贷款开始减少，与东南亚国家的资本流动发生转向。国际资本的回流给东南亚国家造成巨大打击，是导致并加剧亚洲金融危机的重要因素。

4、金融恐慌

在金融自由化的市场里，国际金融机构以及私人资本进出流动比较便利，一旦一国外汇储备下降，联系汇率的能力降低，就会引起国际资金恐慌，出现大量资金外逃流出现象，这种资金流出会进一步促使银行发生挤提，加重金融危机。金融恐慌形成的连锁反应最终导致国内金融崩溃，从而引发企业大量破产，形成更大的金融危机。

三、亚洲金融危机对我国的启示

对比亚洲金融危机中的收支危机国，当前，中国正处于“三去一降一补”的经济调整期，经济增速放缓。一方面，随着“走出去”和“一带一路”战略的不断推进，我国企业境外投资不断增长；另一方面，受美联储加息影响，国际资本流出趋势较为明显。我国跨境资金流出压力较大，跨境资本流动方面与危机国具有一定的相似之处。为了防范金融危机，化解潜在金融风险，我

们应认真汲取亚洲金融危机的经验教训。

1、坚持灵活稳定的汇率制度

稳定而有竞争力的汇率安排有利于刺激出口，保障出口企业的国际竞争力和企业资金周转。然而，如果汇率制度缺乏灵活性，其国际收支危机和金融危机风险就会加大。亚洲金融危机爆发前，危机国的联系汇率制度造成短期资本大量流入，由于国际资本的涌入致使国内投资过热，汇率被大幅度高估使得出口竞争力下降，这些成为金融危机最终爆发的重要因素。从中国的国际收支现状来看，我国资本和金融账户出现逆差，国际收支压力较大，目前我国仍应坚持有管理的浮动汇率制度，汇率市场化改革要随着经济的发展逐步推进，谨慎进行。

2、谨慎把握金融自由化程度

相比国内资本的流动，国际资金流动具有不稳定性，对金融系统和金融监管能力要求更高。亚洲金融危机的危机国经验表明，与经济发展不适宜的金融自由化会给本国金融体系带来巨大风险。在跨境资金流动方面，要重点对流动性强的资本特别是国际间短期资本流动进行有效管控，切实防范因短期资本流动而带来的金融恐慌。对于资本账户自由化应采取谨慎的态度，在逐步放开的同时要加强统计监测，防范风险。