经济价值增值在企业价值评估中应用

经济价值增值在企业价值评估中的应用

摘要：企业价值评估是在一定的假设条件下，运用财务理论、模型与方法对企业的价值进行确定的方法。eva在企业价值评估中的应用中有其独到的优势。

关键词：企业价值评估；经济价值增值；市场价值增值

中图分类号：f270

文献标识码：a

文章编号：1001-828x(2011)06-0049-01

企业价值评估是一项综合性的资产评估，是对企业整体价值进行评估判断的过程。在经济全球化和以信息数据为核心的高新技术迅速发展的形势下，企业价值评估的应用空间得到了极大扩展。评估方法的选择是企业价值评估中的核心问题，直接影响到企业价值评估的结果及市场交易的实现。

eva是英文economicvalueadded的缩写，我们将其译为经济价值增值，eva是基于税后营业利润、产生此利润所需的实际投资额以及投资实际成本的一种绩效评价指标。

eva=税后净利润－资本成本=投资成本*(投资会回报率－加权平均资本成本率)

从上面的公式可以看出，eva可以用来衡量企业的经营利润是否足以补偿所投入的全部资本成本。eva>0，表明公司管理者在经营中为股东创造了价值，股东获得了比其投入资本所要求的最低风险报酬高的价值。eva<0，显示了公司管理者没有创造出股权资本所

要求的最低报酬，尽管在这种情况下，损益表上可能显示出利润为正数，也可能为负数，但不管怎样，由于eva<0，都表明公司管理者并没有创造出真正的利润，而是在毁灭股东的价值。eva=0，表明公司管理者只为股东创造出了所需求的最低的风险报酬。

一、mva的内涵分析

eva代表一种短期的、特定年度的、具有时效性的内部业绩评价方法，mva则代表一种长期的、外部的市场业绩评价方法。mva是经营业绩外部评价指标，是以预示公司成长性的股价为基础，包含了对经理人员有效运用企业资源的能力及对企业长期发展前景的

市场评价。mva代表一家公司从创立至今，包括保留盈余在内，投资人投入的现金和现在股东以市价出售股份时所回报现金的差异。它是一家公司投融资和经营成果的最终评判标准。如果企业有较好的投融资和经营行为，使得公司能以较少的投入产生较多的现金流入，就能让投资人追捧公司的股票，进而增加公司的mva。mva是以预示公司成长性的股价为基础，对股票收益有较强的解释能力。从理论上讲，mva代表影响均衡股票收益的风险，因为mva指标包含了对风险和公司成长性的评价。低mva的股票表示公司过去缺乏有效的投资，但未来却易于实现高于平均水平的增长(公司能通过适当的战略增加mva，如通过兼并重组)。如果公司市价暂时被低估，这将导致低mva。低mva的股票价格与其实际的价格相比被压低了，从而买入低mva股票在将来会获得高额利润。

对于企业来说，eva越高越好。高eva表明企业为其股东创造了

更多的财富。在理论上，mva等于未来eva的折现值，也就是说mva 是市场对公司获取未来eva能力的预期反映。如果mva出现负值，则说明公司的经营投资活动所创造的价值低于投资者投入公司的

资本价值，这就意味着投资人的财富或价值在遭受损失。

mva=(lmv+smv)－(lbv+sbv)

其中：lmv代表公司负债市场价值；smv代表公司权益市场价值；lbv代表负债的账面价值；sbv代表权益的账面价值；lbv+sbv则反映了投入的总资本。

eva的目的不是追求一种理论上的利润指标，而是改变经营管理者和员工的行为方式，以实现股东利益最大化的最高准则。相对于传统的企业估值法，eva理论强调了股东的利益，得到了市场的认可。现有以税后利润核算为中心任务的效益指标没有完整核算企业的资本成本，导致管理者淡化和无视股本融资成本，将股本资本看做是一种无成本的资本，不计成本地扩大股权融资规模，盲目筹资，盲目投资。不核算投资人的机会投资成本，宏观上可能表现为盈利，而公司资本总量却实质性缩水。在eva体系下，企业管理的所有面全都囊括在内，包括战略企划、资本分配，并购或撤资的估价，制定年度计划，甚至是每天的运作计划。从而促进企业树立完整的成本观念，促使企业树立以长期发展为本的经营战略。用eva评价时，经营者不仅注意创造实际收益的大小，还要考虑所应用资产量的大小以及使用该资本大小。这样，经营者的激励指标就与投资者的动机一财产增值联系起来。可以使所有者与经营者的利益取向趋于一

致，促使经营者像所有者一样思考和行动，可以在很大程度上缓解因委托代理关系而产生的道德风险和逆向选择，最终降低全社会的管理成本。

二、eva的优势分析

eva价值评价系统具有一定的优势，具体来说包括以下几个方面：1 eva是从股东的角度定义的企业利润。站在股东的角度，企业只有当税后利润高于投资的成本时，这项投资才是真正的盈利的。相比于其他会计指标来说，这是eva指标的优势所在。

2 eva与企业的财务目标高度一致，与企业的价值创造活动相关。eva相比任何的传统的会计指标都能够更好的体现企业的运作状况和投资者的利益，可以将企业的股东利益和经理层的业绩紧紧的联系在一起，可以帮助管理层做出符合股东相关利益的决策，避免进行盲目的投资。

3 eva扣除了企业所有资本的机会成本，明确了企业股东权益的回报要求。

4 eva评价方法突显了一种新的企业价值观。改善eva是和企业的价值提高紧密联系的，为了实现增加企业价值的目标，企业的经营者应该表现的比竞争对手更强，所以，经营者一旦获得资本，就会要求通过这项资本获得的收益超过同类的资本报酬率。

5 eva评价体系能够促使企业克服短期行为，更加的重视企业的可持续发展。eva要求经营者着眼于企业长远的发展，不鼓励企业在牺牲长期利益的基础上夸大短期效益。

三、eva在价值评估应用中存在的问题

eva在实际应用当中也存在一些不足。具体说来，主要有以下几个方面：

1 指标体系的规范性与灵活性之间存在矛盾。eva指标体系一旦建立，必须保持其严肃性，不能随意更改。但是一旦企业的经营环境发生变化，如果不对相关制度进行修改，就会失去其本来的作用。

2 难以准确计量相关指标的大小。由于公司理财环境存在着不确定性，精确的估算资金的成本是十分困难的，特别是具有很多不同业务单位的分权化企业集团，因为确定企业内部各部门的风险也相当困难。另外，在利用eva估价模型计算时，预期eva的不确定性也是存在的。

3 不同行业的eva指标之间不具有很强的可比性。由于会计处理方式的不同，这就决定了eva对某一行业的特殊性，从而也决定了各行业对eva调整的不同标准。eva决不能照搬硬抄，必须在研究、分析、修正的基础上运用。

四、完善eva在价值评估的建议

1 对于项目的调整，首先必须明确一点，那就是要尽量避免主管人员的主观因素。只有做到这一点，才能保证eva指标的可信度。其次要针对不同行业制定不同的调整标准，并加以制度化，维护其严肃性。最后要留有适度的调整空间，在企业内外部环境发生变化时，要及时的加以调整，并在相关资料中加以说明，还要比较变化对计算的影响程度，并制定相应的规定，以便应付今后类似情形的