普通股价值评估模型(ppt 64页)
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第四章普通股价值评估
•1.当q<1时,即企业市价小于企业重置成本,经营者 将倾向也通过收购来建立企业实现企业扩张.厂商 不会购买新的投资品,因此投资支出便降低. 2.当q>1时,弃旧置新.企业市价高于企业的重置成 本,企业发行较少的股票。而买到较多的投资品,投 资支出便会增加。
•3.当q=1时,企业投资和资本成本达到动态(边际)均 衡。
• 3.托宾q值
资产减去负债后的替代成本，分析家认为，公司 的市场价格不能高出替代成本太多。如果市场价 太高，竞争者就会试图复制这个公司。类似的公 司进入同一行业带来的竞争压力将使得同行业公 司的市场价值下降，直至它们逐渐与替代成本相 等。
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第四章普通股价值评估
•三 资产负债表评估方法
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第四章普通股价值评估
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
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2020/11/28
第四章普通股价值评估
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第四章普通股价值评估
•二 红利评估模型
• 1.公司支付红利的方式
a.正常现金股息：最常见的一种，通常是每季度 支付一次。大部分公司不会减少这类现金股息， 而是将此类股息持续多年维持在一定水平或逐年 增加。 b.额外股息：一些公司只有在其盈利状况非常好 时会在会计年度末支付额外股息。
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第四章普通股价值评估
•二、 红利评估模型
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第四章普通股价值评估
•二、 红利评估模型
• 3.一般红利模型
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第四章普通股价值评估
•二、 红利评估模型
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第四章普通股价值评估
第四章股票价值评估PPT课件
第9页/共73页
第二节 股利折现模型
• 零增长模型（股利增长率为零）
课堂提问 • 例：如果 Zinc 公司预期每年支付股利每股 8美元，预期收益率是10%，问该股票的内在价值是多少？
• 如果Zinc 公司股票目前的市场价格是65元, 问该公司股票是被高估还是被低估？
第10页/共73页
第二节 股利折现模型
第28页/共73页
第三节 本益比模型
• 投资决策依据
• 当 股票的价值被低估，建议买入。
•当
股票的价值被高估，建议卖出。
第29页/共73页
第三节 本益比模型
• 零增长模型 • 假定各期股利保持不变（盈利也保持不变） • 假定股利支付比率为100%
第30页/共73页
第三节 本益比模型
• 零增长模型 • 某公司股票现在的每股股息为10元，投资者的预期收益率是12%，该股票的市价是70元。问该公司股 票是被高估还是被低估？
第54页/共73页
第五节 其他投资工具价值评估
• 可转换债券的价值评估
答案
第55页/共73页
第五节 其他投资工具价值评估
• 可转换债券的价值评估 • 当可转换债券的市场价格与理论价值相等时，称之为转换平价； • 当可转换债券的市场价格高于理论价值相等时，称之为转换升水，此时债券被 高估； • 当可转换债券的市场价格低于理论价值相等时，称之为转换贴水，此时债券被 低估。
第19页/共73页
第二节 股利折现模型
答案
第20页/共73页
第二节 股利折现模型
• 有限期持股条件下的股利折现模型
第21页/共73页
第二节 股利折现模型
• 股票价值的影响因素 • 每股预期股息 • 预期收益率 • 预期股息增长率
第二节 股利折现模型
• 零增长模型（股利增长率为零）
课堂提问 • 例：如果 Zinc 公司预期每年支付股利每股 8美元，预期收益率是10%，问该股票的内在价值是多少？
• 如果Zinc 公司股票目前的市场价格是65元, 问该公司股票是被高估还是被低估？
第10页/共73页
第二节 股利折现模型
第28页/共73页
第三节 本益比模型
• 投资决策依据
• 当 股票的价值被低估，建议买入。
•当
股票的价值被高估，建议卖出。
第29页/共73页
第三节 本益比模型
• 零增长模型 • 假定各期股利保持不变（盈利也保持不变） • 假定股利支付比率为100%
第30页/共73页
第三节 本益比模型
• 零增长模型 • 某公司股票现在的每股股息为10元，投资者的预期收益率是12%，该股票的市价是70元。问该公司股 票是被高估还是被低估？
第54页/共73页
第五节 其他投资工具价值评估
• 可转换债券的价值评估
答案
第55页/共73页
第五节 其他投资工具价值评估
• 可转换债券的价值评估 • 当可转换债券的市场价格与理论价值相等时，称之为转换平价； • 当可转换债券的市场价格高于理论价值相等时，称之为转换升水，此时债券被 高估； • 当可转换债券的市场价格低于理论价值相等时，称之为转换贴水，此时债券被 低估。
第19页/共73页
第二节 股利折现模型
答案
第20页/共73页
第二节 股利折现模型
• 有限期持股条件下的股利折现模型
第21页/共73页
第二节 股利折现模型
• 股票价值的影响因素 • 每股预期股息 • 预期收益率 • 预期股息增长率
《普通股价值评估》课件
03
02
01
VS
在应用相对估值模型时，需要考虑模型的适用性和局限性，以及市场环境等因素。
价值调整
根据市场环境和公司特性等因素对可比公司的估值进行适当调整，以更准确地评估目标公司的价值。
模型适用性分析
05
期权定价模型详解
二叉树模型
一种常用的期权定价模型，通过模拟标的资产价格的二叉树变动来计算期权价格。
总结词：通过比较类似的公司来评估普通股的价值。
适用于评估具有期权特性的股票的价值。
总结词
期权定价模型是一种用于评估具有期权特性的股票价值的数学模型。该模型基于Black-Scholes期权定价公式，考虑了股票价格、行权价格、到期时间、无风险利率和波动率等因素来评估期权的价值。由于普通股可能具有一些期权特性，因此期权定价模型也可以用于评估普通股的价值。
03
折现现金流模型详解
03
预测自由现金流的注意事项
考虑未来经济环境、行业周期、公司竞争状况等因素，确保预测的准确性。
01
自由现金流
指公司经营活动中产生的现金流量，扣除资本支出后的净额。
02
预测自由现金流的方法
根据历史数据、行业趋势和公司未来发展规划，预测未来几年的自由现金流。
指将未来的现金流折算成现值的利率。
评估方法
根据评估结果，分析该公司的股价是否被低估或高估，为投资者提供参考。
评估结果
在评估普通股价值时，需要注意市场环境、公司经营状况、行业前景等因素的影响，以及评估方法的局限性和假设条件。
投资者应该结合多种信息来源，采用多种评估方法，对普通股价值进行全面评估，以降低投资风险。
注意事项
建议
研究方向
《普通股价值评估》ppt课件
《普通股票估值》幻灯片PPT
② 净现值
NPV=5.8- 8=-2.2（元） ③ 内部收益率
IRR D P 00.8 58 7.2% 5
由于该公司股票的内部收益率为7.25%，小 于投资者所要求的必要收益率10%，说明了该公司 的股票价格被高估了。
2、不变增长（固定增长）模型——Gordon公 式
（1）不变增长模型的假定条件：
① 如果NPV >0，说明该种股票的价格被低估。 ② 如果NPV < 0，说明该种股票的价格被高估。 ③ 如果NPV = 0，说明该种股票的价格反映了 其内在价值。
2、计算股票的内部收益率（IRR）
内部收益率是使股票的净现值为零贴现率。
N P D V P
D t P 0
t 1 ( 1 IR ) t R
股息的增长分成了三个不同的阶段： ① 第一阶段，股息的增长率为一常数ga ，期限 为 0 到 A； ② 第二阶段，股息的增长率以线性的方式从常 数ga变化为gn ，期限为 A+1 到 B； ③ 第三阶段，股息的增长率也为一常数gn，且 能够以此增长率持续增长下去。
（2）三阶段增长模型的理论依据
① 公司有生命周期，在生命周期的不同阶段股 利分配的特点会有所不同。
（3）根据公司的股利政策，估计出未来的每股收 益及其变化趋势。
（二）股票投资价值的估计过程
1、股票估值的定义
股票估值是指在给定的预期收益和潜在的风险数 量的条件下，估计股票的内在价值（投资价值）的过 程。
2、满足下列条件的股票具有投资价值
（1）预期收益率 ≧ 必要收益率。
（2）股票的内在价值 ≧ 股票的市场价格。
所以：
D 1
E PkgE
Eb b (kg)E kg
从上式可见：市盈率的大小取决于股利分派率、 贴现率和股利增长率三个因素。
第四章 股票估值 Microsoft Office PowerPoint 演示文稿
（4.7）
D1 k
(4.7) 式减(4.6) 式,经整理得:
1-(1 k ) -n pv=D1 k
n → ∞, k> 0
pv=
（4.8）
例如对于每年能收入1. 5元股息的股票,当折现率为6% 时,该股票的内在价值为:
D1 1.5 pv= 25 k 0.06
※ 零增长模型关于股息固定不变的假设，与优先股
今年的盈利
今年的盈利 今年的留存收益 ×留存收益回报率 = + 今年的盈利 今年的盈利
留存收益比率
1+g
则
1+g = 1 + 留存收益比率×留存收益回报率
即
g = 留存收益比率×留存收益回报率
净资产收益率
2、 K从何来
D1 稳定增长模型： PV= K g
现在假定已知 P0 =PV，则
D1 K= + g P0
D1 1.2(1 0.05) PV =42（元） K g 0.08 0.05
※实际投资活动中,投资者需要对上市公司的分配政策和增长状
态进行仔细甄别,判断能否直接运用不变增长模型评估公司股票的
价值。 如果公司具有稳定的分配政策,且公司的资本性支出和折旧 大体持平, 则表明该公司基本符合不变增长模型的约束条件,可用 (4.12) 式评估公司股票的价值.
（ 4.18 ）
DT2 (1 g a ) (1 g1 ) t T2 D t-1 (1 g t ) = D0 T2 t t (1 K) (1 K) (1 K) (K g a ) t 1 t T1 1
T1
例 : 假定某股份公司初期支付的股利为 1 元 / 股 , 前两年
普通股价值分析课件(PPT 64页)
2021/4/8
普通股价值分析
14
五、股息贴现模型之三：三阶段增长模型 （Three-Stage-Growth Model）
三阶段增长模型将股息的增长分成了三个不同的 阶段：在第一个阶段(期限为A)，股息的增长率为 一个常数(ga)；第二个阶段（期限为A+1到B-1） 是股息增长的转折期，股息增长率以线性的方式 从果，gag变a 化gn为,g则n 在, g转n是折第期三内阶表段现的为股递息减增的长股率息。增长如 率；反之，表现为递增的股息增长率；第三阶段 （期限为B之后，一直到永远），股息的增长率 也的是增一长个率。常如数图（所gn）示, . 该增长率是公司长期的正常
不变增长模型是股息贴现模型的第二种特殊形 式。不变增长模型又称戈登模型(Gordon Model)。戈登模型有三个假定条件：
1．股息的支付在时间上是永久性的，即：式
（11.2）中的t 趋向于无穷大（ t ）;
2．股息的增长速度是一个常数，即：式 （11.7）中的gt等于常数（gt = g）;
t 1
Ct 1 y t
(11.1)
其中，V代表资产的内在价值，Ct表示第t期的现金
流，y是贴现率。
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普通股价值分析
2
二、股息贴现模型
收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型，又 称股息贴现模型。其函数表达式如下：
V
D1
1 y
D2
1 y2
D3
1 y3
t 1
Dt
1 yt
（11.2）
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普通股价值分析
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普通股价值分析
16
由于在转折阶段的股息增长率是线性的：
《普通股的价值评估》课件
如市盈率法、市净率法等，这些方法简单易行，但需要具备一定的市场环境和数据支持。
普通股的价值评估模型
02
总结词：折现现金流模型（DCF）是一种基于未来现金流预测的评估方法，通过折现现金流来评估股票的内在价值。
总结词：相对估值模型是一种基于市场比较的评估方法，通过比较类似的公司来评估股票的价值。详细描述：该模型通过分析类似的公司（同行业或同市场）的估值参数（如市盈率、市净率、市销率等），来评估目标公司的价值。首先，选择可比公司；其次，计算目标公司与可比公司在估值参数上的差异；最后，根据这个差异来调整目标公司的价值。适用范围：相对估值模型适用于存在一个活跃的股票市场的公司，因为这样可以找到足够多的可比公司。局限性：相对估值模型容易受到市场波动的影响，且可比公司的选择具有主观性。此外，如果市场存在错误定价，该模型可能会产生误导性的估值结果。
《普通股的价值评估》ppt课件
CATALOGUE
目录
引言普通股的价值评估模型普通股的价值评估实例普通股的价值评估的注意事项结论
ห้องสมุดไป่ตู้
引言
01
03
资产配置
通过评估普通股的价值，投资者可以更好地进行资产配置，实现投资组合的优化。
01
投资者决策
普通股的价值评估是投资者进行投资决策的重要依据，通过评估可以了解股票的内在价值，判断其是否具有投资潜力。
风险与收益的关系
VS
普通股的价值不仅取决于当前的盈利水平，还与其未来的增长潜力密切相关。投资者在评估普通股的价值时，应充分考虑公司未来的盈利能力、市场份额增长以及行业发展趋势等因素。
可持续增长的重要性
可持续增长是指公司在保持财务健康的前提下，实现长期稳定的增长。在评估普通股的价值时，应关注公司是否具备实现可持续增长的能力，以及这种增长是否具有足够的可持续性。
普通股的价值评估模型
02
总结词：折现现金流模型（DCF）是一种基于未来现金流预测的评估方法，通过折现现金流来评估股票的内在价值。
总结词：相对估值模型是一种基于市场比较的评估方法，通过比较类似的公司来评估股票的价值。详细描述：该模型通过分析类似的公司（同行业或同市场）的估值参数（如市盈率、市净率、市销率等），来评估目标公司的价值。首先，选择可比公司；其次，计算目标公司与可比公司在估值参数上的差异；最后，根据这个差异来调整目标公司的价值。适用范围：相对估值模型适用于存在一个活跃的股票市场的公司，因为这样可以找到足够多的可比公司。局限性：相对估值模型容易受到市场波动的影响，且可比公司的选择具有主观性。此外，如果市场存在错误定价，该模型可能会产生误导性的估值结果。
《普通股的价值评估》ppt课件
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目录
引言普通股的价值评估模型普通股的价值评估实例普通股的价值评估的注意事项结论
ห้องสมุดไป่ตู้
引言
01
03
资产配置
通过评估普通股的价值，投资者可以更好地进行资产配置，实现投资组合的优化。
01
投资者决策
普通股的价值评估是投资者进行投资决策的重要依据，通过评估可以了解股票的内在价值，判断其是否具有投资潜力。
风险与收益的关系
VS
普通股的价值不仅取决于当前的盈利水平，还与其未来的增长潜力密切相关。投资者在评估普通股的价值时，应充分考虑公司未来的盈利能力、市场份额增长以及行业发展趋势等因素。
可持续增长的重要性
可持续增长是指公司在保持财务健康的前提下，实现长期稳定的增长。在评估普通股的价值时，应关注公司是否具备实现可持续增长的能力，以及这种增长是否具有足够的可持续性。
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红利增长率g接近于或低于国民经济的长期 增长率,为什么?
A:红利增长率g若大于国民经济的长期增长 率,则若干年之后红利的规模将大于国民经 济的整体规模.
zsq.zjgsu
收益、股利稳定增长的要求
假设1.公司的留存收益比率(retention ratio) b 固定不变；
假设1意味着公司实行固定股利率政策,并且这 一政策将延续到将来.
zsq.zjgsu
单期（single-period）报酬模型
P 0 1 D 1 R 1 P 1 R
例:某股票预测将有每股4元红利，一年后价格 预计为50元，若市场资本化绿为8%,则:
P 01 4 8 % 1 5 8 % 0 1 5 .0 4 8 50
zsq.zjgsu
固定股利模型: zero growth
Ch06 普通股价值评估
红利现值模型 基于市盈率的现值模型 比率估值模型
zsq.zjgsu
引言
普通股在二级市场进行交易,形成市场价格. 市场价格的高估、低估或刚好合适,是与股票
的价值相比较而言的. 不同的公司有不同的估值方法.比如正常持续
经营的公司的价值主要取决于其未来创造现 金流的能力,经营困难很有可能被清算的公司 的价值主要取决于其清算价值等. 尽管普通股估值有许多方法,但无论哪种方法 在实践上都是相当困难的,其结果也会有较大 的分歧.
D2 (1 R)2
Dt (1 R)t
zsq.zjgsu
股票、债券的内在价值模型的异同
同：都是证券投资未来收入的资本化. 异：(1)现金流的不确定程度：红利的波动性远
比债息大，股票投资的资本利得也比债券的更 具不确定性；(2)两者市场资本化率的波动程度 不同。 由于股票的现金流估计相对较为困难，因此在 应用DDM时应对现金流模式作出一定的假设， 从而形成了不同的估计模型。
P 0t 1(1 D R)t
D R
固定股利模型要求每期股利永远保持不 变,对于普通股很难得到满足,因为很少有 普通股的股利一直保持不变.因此该模型 主要应用于优先股.
zsq.zjgsu
★Gordon模型:constant growth
Myron J. Gordon普及了该模型
D1 D0 (1 g )
zsq.zjgsu
基本估值模式既适用于买入-持有的 情形,也适用于买入后卖出的情形
假设投资者在期初以价格
期 t 以价格 pt 卖出,则:
p0 买进股票,在时
p0
D1 1 R
D2 (1 R)2
Dt pt (1 R)t
(1)
pt
Dt1 1 R
Dt2 (1 R)2
(2)
将(2)代入(1)，得
p0
D1 1 R
NA t2 NA t! REt1 NA(1bRO)E2 Et2 NA(1bRO)E2ROE Dt2 NA(1bRO)E2ROE(1b) REt2 NA(1bRO)E2ROEb
zsq.zjgsu
在t k期: NAtk NA(1bROE)k Etk NA(1bROE)k ROE Dtk NA(1bROE)k ROE(1b) REtk NA(1bROE)k ROEb
D2 D0 (1 g ) 2
Dt D0 (1 g )t
p0
t 1
D0
(1 1
g )t R
D1 Rg
zsq.zjgsu
Gordon模型假设
从上述推导过程,可以看出模型有两个 假设:
1.红利稳定增长,且增长率 g永远保持
不变; 2.红利的稳定增长率小于投资者要求的
收益率,即: g R
假设2.留存收益再投资收益率(Return on retained earnings)固定不变.
可以用净资产收益率ROE(return on equity) 来替代留存收益再投资收益率.
zsq.zjgsu
在上述假设下收益股利稳定增长的演示
假设时期t公司的每股净资产为NA,则: 1.时期 t :
基本估值模式 (Fundamental Valuation Model)
P 0 (1 D 1 R 1 ) (1 R 1 D )2 1 (R 2 ) t (1 D tR i) i 1
对上述模型的简化：
P 0 ( 1 D 1 R ) ( 1 D R 2 ) 2 ( 1 D R 3 ) 3
本小节讨论主要的红利现值模型及其适用条 件.
zsq.zjgsu
Williams模型
John Burr Williams（1938）在《投资价值 理论》一书中阐述了红利现值模型。
P 01D 1 R1 P 1R
其中D1为预期的持有期间可得红利，P1期末 股票价格，R为投资者要求的收益率。
zsq.zjgsu
每股E 收 t N益 AROE 每股D 股 t N利 ARO (E 1b) 每股留R存 tE N 收 AR益 O b E
zsq.zjgsu
2.在t1期:
NA t1 NANAROEb Et1 NA t1RO ENA(1bRO)EROE Dt1 NA(1bRO)EROE(1b) REt1 NA(1bRO)EROEb 3.在t2期:
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假设1红利稳定增长意味着什么?
1.公司的其他一些指标（如净收益）也 预期以速度g 增长；
2.公司每年的股价增长率为g。
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净收益以速度g 增长
设每股收益的增长率为 g
1.若 gg, 因为是一直按该增长率稳定
增长,故若干年后公司的股利分配率接近于0;
2.若 gg ,同样道理,若干年后,股利将大
zsq.zห้องสมุดไป่ตู้gsu
普通股估值的主要方法
1.内在价值法 2.相对价值法 3.收购价值法 4.期权定价法
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本资料来源
zsq.zjgsu
§1 红利现值模型(DDM)
Dividend discount models
股票的内在价值是对投资于股票的未来所得 的资本化,而从长期看(买入-持有),这个未来 所得就是红利.
大超过收益,显然是不可能的.
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股价增长率为g
由 Gordon 模型
pt
D t1 Rg
p t1
D t2 Rg
故股价增长率
p t1 p t D t 2 D t1 g
pt
D t1
zsq.zjgsu
关于Gordon模型的假设2
红利增长率g不可能太大,所以,一般情况下 该假设容易得到满足.
A:红利增长率g若大于国民经济的长期增长 率,则若干年之后红利的规模将大于国民经 济的整体规模.
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收益、股利稳定增长的要求
假设1.公司的留存收益比率(retention ratio) b 固定不变；
假设1意味着公司实行固定股利率政策,并且这 一政策将延续到将来.
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单期（single-period）报酬模型
P 0 1 D 1 R 1 P 1 R
例:某股票预测将有每股4元红利，一年后价格 预计为50元，若市场资本化绿为8%,则:
P 01 4 8 % 1 5 8 % 0 1 5 .0 4 8 50
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固定股利模型: zero growth
Ch06 普通股价值评估
红利现值模型 基于市盈率的现值模型 比率估值模型
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引言
普通股在二级市场进行交易,形成市场价格. 市场价格的高估、低估或刚好合适,是与股票
的价值相比较而言的. 不同的公司有不同的估值方法.比如正常持续
经营的公司的价值主要取决于其未来创造现 金流的能力,经营困难很有可能被清算的公司 的价值主要取决于其清算价值等. 尽管普通股估值有许多方法,但无论哪种方法 在实践上都是相当困难的,其结果也会有较大 的分歧.
D2 (1 R)2
Dt (1 R)t
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股票、债券的内在价值模型的异同
同：都是证券投资未来收入的资本化. 异：(1)现金流的不确定程度：红利的波动性远
比债息大，股票投资的资本利得也比债券的更 具不确定性；(2)两者市场资本化率的波动程度 不同。 由于股票的现金流估计相对较为困难，因此在 应用DDM时应对现金流模式作出一定的假设， 从而形成了不同的估计模型。
P 0t 1(1 D R)t
D R
固定股利模型要求每期股利永远保持不 变,对于普通股很难得到满足,因为很少有 普通股的股利一直保持不变.因此该模型 主要应用于优先股.
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★Gordon模型:constant growth
Myron J. Gordon普及了该模型
D1 D0 (1 g )
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基本估值模式既适用于买入-持有的 情形,也适用于买入后卖出的情形
假设投资者在期初以价格
期 t 以价格 pt 卖出,则:
p0 买进股票,在时
p0
D1 1 R
D2 (1 R)2
Dt pt (1 R)t
(1)
pt
Dt1 1 R
Dt2 (1 R)2
(2)
将(2)代入(1)，得
p0
D1 1 R
NA t2 NA t! REt1 NA(1bRO)E2 Et2 NA(1bRO)E2ROE Dt2 NA(1bRO)E2ROE(1b) REt2 NA(1bRO)E2ROEb
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在t k期: NAtk NA(1bROE)k Etk NA(1bROE)k ROE Dtk NA(1bROE)k ROE(1b) REtk NA(1bROE)k ROEb
D2 D0 (1 g ) 2
Dt D0 (1 g )t
p0
t 1
D0
(1 1
g )t R
D1 Rg
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Gordon模型假设
从上述推导过程,可以看出模型有两个 假设:
1.红利稳定增长,且增长率 g永远保持
不变; 2.红利的稳定增长率小于投资者要求的
收益率,即: g R
假设2.留存收益再投资收益率(Return on retained earnings)固定不变.
可以用净资产收益率ROE(return on equity) 来替代留存收益再投资收益率.
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在上述假设下收益股利稳定增长的演示
假设时期t公司的每股净资产为NA,则: 1.时期 t :
基本估值模式 (Fundamental Valuation Model)
P 0 (1 D 1 R 1 ) (1 R 1 D )2 1 (R 2 ) t (1 D tR i) i 1
对上述模型的简化：
P 0 ( 1 D 1 R ) ( 1 D R 2 ) 2 ( 1 D R 3 ) 3
本小节讨论主要的红利现值模型及其适用条 件.
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Williams模型
John Burr Williams（1938）在《投资价值 理论》一书中阐述了红利现值模型。
P 01D 1 R1 P 1R
其中D1为预期的持有期间可得红利，P1期末 股票价格，R为投资者要求的收益率。
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每股E 收 t N益 AROE 每股D 股 t N利 ARO (E 1b) 每股留R存 tE N 收 AR益 O b E
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2.在t1期:
NA t1 NANAROEb Et1 NA t1RO ENA(1bRO)EROE Dt1 NA(1bRO)EROE(1b) REt1 NA(1bRO)EROEb 3.在t2期:
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假设1红利稳定增长意味着什么?
1.公司的其他一些指标（如净收益）也 预期以速度g 增长；
2.公司每年的股价增长率为g。
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净收益以速度g 增长
设每股收益的增长率为 g
1.若 gg, 因为是一直按该增长率稳定
增长,故若干年后公司的股利分配率接近于0;
2.若 gg ,同样道理,若干年后,股利将大
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普通股估值的主要方法
1.内在价值法 2.相对价值法 3.收购价值法 4.期权定价法
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§1 红利现值模型(DDM)
Dividend discount models
股票的内在价值是对投资于股票的未来所得 的资本化,而从长期看(买入-持有),这个未来 所得就是红利.
大超过收益,显然是不可能的.
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股价增长率为g
由 Gordon 模型
pt
D t1 Rg
p t1
D t2 Rg
故股价增长率
p t1 p t D t 2 D t1 g
pt
D t1
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关于Gordon模型的假设2
红利增长率g不可能太大,所以,一般情况下 该假设容易得到满足.