第七章净现值与其他投资规则
净现值及其他投资规则计算NPV
一．笔纸公司有2个互斥项目如下表所示（单位：美元）：年份项目A 项目B0 -7500 -50001 4000 25002 3500 12003 1500 30001．假设笔纸公司的目标回收期是2年，则A项目的投资回收期是A.1B. 2C.3D.42、B项目的投资回收期是A.1.2B. 2C. 2.43D.33．假设笔纸公司用净现值法来比较这两个项目。
如果适用的贴现率为15%，那么A项目的净现值为A.50B. 400C. -50D.-3894、B项目的净现值是A. 53.82B.389C. -50D.-3875、公司应该选择哪个项目十．假设绿色草原公司有下表所示的2个独立投资项目(单位：美元)。
适用的贴现率是10%。
年份项目A 项目B0 -500 -20001 300 3002 700 18003 600 17001.A项目的获利指数。
A. 1.52B. 2.604C. 3.24D.1.042.B项目的获利指数。
A. 1.52B.2.64C. 1.05D.2.463.根据获利指数法，公司应接受哪个项目？十一．假设你现在能得到5000美元，但必须承担下表所示的支出：年份现金流（美元）0 50001 -25002 -20003 -10004 -10001．请问这笔资金的内部收益率是多少？A. 14.35%B.12.56%C.43.70%D.33.34%2．如果适用的贴现率是10%，则该项目的净现值是多少？A.-210.3B. -56.32C. -359.85D.651.233．如果适用的贴现率是20%，则该项目的净现值是多少？。
净现值计算与投资决策的技巧和原则
净现值计算与投资决策的技巧和原则投资决策对于企业的发展至关重要。
在确立投资项目前，企业通常会运用各种方法进行评估和分析。
其中，净现值（Net Present Value，NPV）计算是一种常用的方法，用于评估投资项目的经济效益。
本文将讨论净现值计算的技巧和原则，以帮助企业进行更准确的投资决策。
一、净现值计算的概念净现值是指投资项目预期现金流入和现金流出之间的差额，根据时间价值的原则，通过将未来的现金流量折算为现值，再减去初始投资成本，即可得到净现值。
净现值为正数表示项目具有盈利能力，为负数表示项目亏损。
二、通过净现值计算进行投资决策的原则1.净现值为正时，表示该投资项目能够带来利润，因此是值得考虑的。
投资者应该优先选择净现值最高的项目。
2.净现值为负时，表示该投资项目无法带来盈利，投资者应该谨慎考虑并与其他项目进行比较。
3.对于互相独立的项目，投资者应选择净现值大于零的项目。
对于互相排斥的项目，则应选择净现值差异较大的项目。
4.净现值计算中应该考虑时间价值的影响，越早收到现金流入，净现值越高。
5.净现值计算需要合理估计预测期内的现金流量，并注重准确性。
三、净现值计算的技巧1.确定预测期：净现值计算需要确定预测期，即将来的一段时间内进行现金流量的估算。
预测期的选择应根据具体情况，并考虑业务周期、行业特点等因素。
2.现金流量的估算：净现值的计算基于现金流量的估算，因此需要进行准确的预测。
投资者可借助历史数据、市场研究以及专业的预测模型等方法进行分析。
3.确定贴现率：贴现率是用于将未来的现金流量折算为现值的利率。
贴现率应该与项目的风险水平相匹配，一般可以参考市场上类似风险的投资项目的报酬率。
4.初始投资成本的确定：初始投资成本包括项目的购买成本、设备投资、运营费用等。
确定初始投资成本时，应全面考虑，确保计算结果的准确性。
5.灵活运用净现值计算：净现值计算并非只适用于单一的投资项目。
在复杂的投资决策中，可以运用净现值计算来比较不同项目之间的经济效益，选择最具有潜力和回报的项目。
_第七章_净现值和投资评价的其他方法
该股票的期望收益率作为项目的贴现率。
3. 估计初始成本
净现值 (NPV)法则
净现值法的三个特点: 1.净现值法使用了现金流量 2.净现值法包含了项目的全部现金流量 3.净现值对现金流量进行了合理的折现
▴ 优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货
币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。 ▴ 缺点： ① 现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计。 ② 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。
影响净现值的因素： ◎ 项目的现金流量（NCF）
n
NPV
NCF
◎ 折现率（r）
t t
t0
(1 r )
◎ 项目周期（n）
• 项目使用的主要设 备的平均物理寿命 • 项目产品的市场寿 命（项目经济寿命）
▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。 ▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。 ▽ 预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低 收益率对所有公司都是一样的。
$120.00 $100.00 $80.00 $60.00
NPV
$40.00 $20.00 $0.00 ($20.00) -1% ($40.00) ($60.00) Discount rate 9% 19%
IRR = 19.44%
29%
39%
7.5 内部收益率法
缺点: 不能区分投资和融资. 可能没有一个内部报酬率也可能有多个内部 报酬率. 互斥投资问题 优点: 易于理解和计算
3
200
本例的NPV 图
如果画出NPV和折现率之间的关系图,可以看到 IRR就是X轴的截距 .
Discount Rate 0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% 36% 40% NPV $100.00 $71.04 $47.32 $27.79 $11.65 ($1.74) ($12.88) ($22.17) ($29.93) ($36.43) ($41.86)
净现值及其他投资规则计算NPV
净现值及其他投资规则计算NPV净现值（NPV）是一种用于评估一个投资项目或商业决策的方法，它通过将未来现金流折现到现在的价值来确定该项目的价值。
NPV可以用来衡量一个投资项目是否值得投资，它是一个重要的投资决策工具。
除了NPV，还有其他一些投资规则方法可以用来评估投资项目的价值。
本文将介绍NPV的计算方法，并讨论其他一些常用的投资规则。
首先，我们来看看如何计算净现值（NPV）。
净现值（NPV）是将未来现金流折现到现在的价值之和减去投资成本所得到的值。
它可以用以下公式表示：NPV=-C+Σ(CF_t/(1+r)^t)其中：NPV表示净现值C表示投资成本（即初始投资）CF_t表示第t期的现金流量r表示折现率t表示时间期计算过程包括以下几个步骤：1.确定投资项目的现金流量在计算NPV之前，首先需要预测未来的现金流量。
这包括项目的所有现金流入和现金流出，例如销售收入、运营成本和税务费用等。
现金流量需要根据项目的时间周期进行分期预测。
2.制定折现率折现率是用于将未来现金流折现到现在的权重，它取决于项目的风险和投资者的机会成本。
通常，公司使用加权平均资本成本（WACC）或投资者的最低收益率来作为折现率。
3.计算净现值将上述公式中的投资成本和现金流量数据代入公式进行计算即可得到净现值。
如果净现值为正数，则表示该项目具有积极的NPV，如果净现值为负数，则表示该项目具有负面的NPV。
净现值的计算结果可以作为投资决策的依据。
如果净现值为正数，意味着投资项目的回报高于投资成本，该项目可能值得投资。
相反，如果净现值为负数，则意味着投资项目的回报低于投资成本，可能不值得投资。
除了净现值（NPV），还有其他一些常用的投资规则可以用来评估投资项目的价值。
1.内部收益率（IRR）：IRR是使项目的净现值等于零的折现率。
换句话说，它是项目的收益率，可以衡量投资项目的回报率。
如果IRR大于投资者的机会成本（折现率），则该项目可能值得投资。
注册会计师《财务成本管理》第七章重难点
注册会计师《财务成本管理》第七章重难点注册会计师《财务成本管理》第七章重难点导读:成功与不成功之间有时距离很短只要后者再向前几步。
自己打败自己是最可悲的失败，自己战胜自己是最可贵的胜利。
下面是店铺收集的注册会计师《财务成本管理》第七章重难点，就跟随店铺一起去了解下吧，想了解更多相关信息请持续关注我们店铺!知识点：项目评价的原理和方法项目评价的原理投资项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加;投资项目的报酬率低于资本成本时，企业的价值将减少。
项目评价的方法(一)净现值(Net Present Value)1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
2.计算：净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值折现率的确定：资本成本。
3.决策原则:当净现值大于0，投资项目可行。
4.优缺点1.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。
2.计算现值指数的公式为：现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值3.与净现值的比较：现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率;而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。
4.决策原则:当现值指数大于1，投资项目可行。
注意:净现值大于0或现值指数大于1的含义。
(三)内含报酬率(Internal Rate of Return)1.含义内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
2.计算(1)当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。
知识点：投资项目现金流量的估计现金流量的概念(一)含义：所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金,而且包括项目需要投入的企业现有的各种非货币资源的变现价值。
(二)现金流量的内容(不考虑所得税)1.新建项目现金流量的确定项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。
第七章投资决策
第3年 40 3 40/1.037 =35.87
三、资本成本
（一）资本成本的含义 （二）个别资本成本 1、债券成本 债券成本= 年利息*（1-所得税税率） 债券筹资额*（1-债券筹资费率） 2、银行借款成本 银行借 = 年利息*（1-所得税税率） 款成本 银行借款筹资额*（1-银行借款筹资费率） 3、优先股成本 优先股成本= 优先股每年的股利 发行优先股总额*（1-优先股筹资费率）
解法二：实际现金流量用实际折现率进行折现 1+名义折现率 实际折现率 = 1+通货膨胀率 -1
=（1+12%）/（1+8%）- 1 =3.7%
净现值的计算 时间 第0年 第1年 第2年 实际现金流量 -100 45 60 2 现值（按3.7%） -100 45/1.037 60/1.037 =43.39 =55.79 净现值=-100+43.39+55.79+35.87=35.05
第七章
第一节
投资决策
投资决策基础
长期（项目）投资是指一年以上才能收回 的投资。 其特点：投资金额大、影响时间长、不经 常发生、变现能力差。 投资决策的目的是获得能够增加未来现 金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期 增长潜力。 具体目标：增加收益、分散风险 规模扩张、战略转型
企业项目投资的分类:
例5:假设以10%的利率借得20000元，投资某个10年期
项目。问每年至少要收回多少现金才有利可图？
例6：某企业01年末、02年末分别投资20万元，02年末 竣工投产，03年至07年每年收益12万元，期望投资报 酬率为10%。 问：该投资可行否？（分别用01年初现值比较， 用07年末终值比较）
二、现金流量
进行长期投资决策时要考虑的因素： 时间价值、 风险价值、 资金成本、 现金流量。
项目投资决策中净现值指标的计算方法
项目投资决策中净现值指标的计算方法[摘要] 净现值是项目投资决策中衡量方案可行性的重要指标之一。
本文对净现值指标的多种计算方法进行归纳,并举例说明计算方法在实务中的应用。
[关键词] 项目投资决策;净现值;计算方法投资决策评价指标,是指用于衡量和比较投资项目可行性,以便据以进行方案投资决策的定量化标准与尺度。
净现值指标是项目投资决策中衡量方案可行性的重要指标之一。
该指标综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险,从财务评价的角度为相关部门的决策提供了科学的依据。
但净现值指标也有其自身的缺点,即计算起来比较烦琐。
本文就净现值指标的多种计算方法加以探讨,归纳出的简便算法便于理解记忆,实际计算中亦经常用到。
一、净现值净现值(记作NPV),是指在项目计算期内,按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。
其理论计算公式为:二、净现值指标的计算方法计算净现值指标通常可以通过一般方法、特殊方法和插入函数法3种方法来完成。
1. 净现值指标计算的一般方法具体包括公式法和列表法两种形式。
(1)公式法。
是指根据净现值的定义,直接利用理论公式来得出该指标的计算结果的方法。
(2)列表法。
是指通过现金流量表计算净现值指标的方法。
即在现金流量表中,根据已知的各年净现金流量,分别乘以各年的复利现值系数,从而计算出各年折现的净现金流量,最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数和,就是所求的净现值指标。
从例1来看,列表法也是按照净现值的理论公式计算出来的,与公式法没有本质上的区别,只不过利用表格计算更为方便和直观。
[例1] 有关净现金流量数据见表1,该项目的行业基准折现率为10%。
要求:分别用公式法和列表法计算该项目的净现值。
解答:依题意,按公式法计算净现值的结果为:净现值(NPV)=-1 000-200×0.909 1+100×0.826 4+200×0.751 3+28 0×0.683 0+320×0.620 9+400×0.564 5+500×0.513 2+700×0.466 5≈249.96(万元)。
净现值
计算净现值时，要按预定的贴现率对投资项目的未来现金流量进行贴现，预定贴现率是投资者所期望的最低 投资报酬率。净现值为正，方案可行，说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率；净现值为负，方案不可取， 说明方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率。
在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案 的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。
PS：现值就是资金当前的价值（一般用字母P表示，分单利现值和复利现值） 净现值法则的条件： 不考虑风险定义和测度；或是将现金流看做是确定的一致量；或是设定期望现金流和期望收益率。 式中：NPV——净现值Net Present Value NCFt——第t年的净现金流量Net Cash Flow C——初始投资额 flow/flo/vt.流动、循环、流量 K——折现率（即企业预定的贴现率） 1 NPV =未来报酬总现值—初始投资额 NPV = NCF* PVIFA k,t—C （a方案4400符合了年净现值三同原则）
当净现值为零时，说明方案的投资报酬刚好达到所要求的投资报酬。所以，净现值的经济实质是投资方案报 酬超过基本报酬后的剩余收益。
指标分析
净现值指标是反映项目投资获利能力的指标。 决策标准： 净现值≥0方案可行； 净现值<0方案不可行； 净现值均>0净现值最大的方案为最优方案。
指标特点
优点： 考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价； 考虑了全过程的净现金流量，体现了流动性与收益性的统一； 考虑了投资风险，风险大则采用高折现率，风险小则采用低折现率； 考虑了项目在整个寿命周期内收回投资后的经济效益状况，是更为全面、科学的级数经济评价方法。 缺点： 净现值的计算较麻烦，难掌握； 净现金流量的测量和折现率较难确定； 不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平；
净现值与投资评价的其他方法
本章大纲
5.1 为什么要使用净现值? 5.2 投资回收期法 5.3 折现的回收期法 5.4 内部收益率法 5.5 内部收益率法存在的问题 5.6 盈利指数法 5.7 资本预算实务
这也反映了回收期方法的主观局限)，则应该投资 这个 项目；反之，则拒绝这个项目。
贴现回收期考虑了货币的时间价值，比起 简单的回收期法则似乎更值得称道。但是 这 种方法在实务中很少应用。为什么？因 为它实际上根本不比净现值法则简单，要 算 出贴现回收期，就必须把现金流贴现后 加总，并与初始投资进行比较。就复杂程 度而言， 这样就与计算净现值差不多了。 因此，与普通回收期不同，贴现回收期的 计算增加了工作量，但并未完全解决回收 期方法的缺点。
优点:
易于理解 对流动性考虑比较充分
一个为期5年的投资项目，初始投资是400 万元，第1年的现金流是 100万元，第2年 为110万元，第3年为120万元，第4年为 130万元，第5年为140万 元，假如一家企 业的基准回收期是4年，按照回收期法则， 是否应该投资该项目？
项目累计现金流 （单位:万元）
值为33.06万元。实际上，当企业资本成本小于100%或
者大 于200%时，该项目都应该拒绝，当企业资本成本位
于（100%，200%)之间时,项目才 可以接受。
丨
而现实中的真实企业成本一般一定小于100%，所以此项 目一定是被拒绝的。
互斥项目与独立项目
互斥项目：指在多个潜在的项目中只能选择一个 进行投资，例如，建立一个什么样的会计系统的 项目。
净现值与投资评价的其他方法概述
What is 城市轨道交通 urban rail transport
精品ppt模板
折现率R（%）
折现率R（%）
100 (1 IRRC )2 230 (1 IRRC ) 132 0
▪ 为什么会有多个收益率？
“非常规现金流量”的多次改号造成了多个收益率。
两次现金流改号
多次现金流改号
9000 1 10%
11000 (1 10%)3
– 计算净现值和内含收益率
C0
C1
NPV @25%
A
-10
40
22
B
-25
65
27
IRR（%）
300 160
若比较NPV，应选B 若比较IRR，应选A
–
计算增量净现值和增量内含收益率
（1）增量NPV：
C0
C1
15
25 1 25%
5
0
增量现金流量 -25-（-10）
（B-A）
=-15
65-40 =25
0
1
-$10,000
$1,000 2
$1,000 2
$1,000 3
$12,000 3
当折现率小于 10.55%时，应选 择项目B；
10.55% 16.04%
当折现率大于
1102%.94%
20%
30%
10.55%时，应选 40% 择项目A。
Project A Project B
折现率
▪ 给定折现率的情况下，比较两个项目的净现值。 ▪ 对比增量内部收益率与折现率
NPV NPV
例5-6：
时期
现金流量（美元） IRR（%） NPV@10%（美元） 允许的市场利率（%） 融资还是投资
财务管理中的净现值分析与决策
财务管理中的净现值分析与决策在财务管理中，净现值（Net Present Value，简称NPV）是一种常用的投资分析方法，用于评估一个项目或投资的经济效益。
净现值分析基于现金流量的概念，通过与规定的折现率相比较，来计算项目所带来的净现金流量，从而决策是否进行该项目的投资。
净现值分析的核心理念是时间价值的考量。
由于货币在时间上的价值是不同的，即未来的金钱价值低于现在的金钱价值，所以净现值分析将项目的未来现金流量进行折现，以此衡量项目的价值。
如果项目的净现值大于零，则代表投资具有回报，是可行的；若净现值小于零，则表示项目投资不划算。
净现值分析主要由以下步骤组成：1. 确定现金流量：首先，要明确项目所涉及的现金流入和现金流出。
现金流入包括项目的收入、折旧摊销等；现金流出包括项目的成本、维护费用等。
这些现金流量将在整个项目周期内发生。
2. 选择折现率：折现率是净现值分析的重要参数。
它体现了投资者对于时间价值的考虑程度。
常用的折现率包括市场利率、公司的成本资本等。
选择合适的折现率可以更好地反映项目的盈利能力与风险。
3. 计算净现值：根据项目的现金流量和选定的折现率，进行净现值的计算。
具体计算公式如下：净现值= ∑（现金流量 / (1 + 折现率)^n）其中，n代表每个现金流量对应的时间期数。
若净现值为正，表示投资回报率高于折现率，项目值得投资；若净现值为负，则项目投资不划算。
4. 进行决策：根据净现值的计算结果，进行决策。
如果净现值大于零，这意味着项目投资有回报，可以进行投资；如果净现值小于零，则项目投资不划算，应该放弃或重新调整。
净现值分析的优点在于它能够综合考虑项目的现金流量、时间价值和风险，为投资决策提供了可靠的依据。
它体现了财务管理的核心原则，即追求投资的经济效益最大化。
然而，净现值分析也存在一些局限性。
首先，选择合适的折现率是净现值计算的关键，但确定折现率是一个主观过程，不同的折现率选择会对结果有较大影响。
第七章 投资决策原理
第二节 投资现金流量的分析
2、现金流出量的内容
（1）建设投资的估算 包括固定资产投资、无形资产投资以及其 他资产投资，是建设期的主要流出量。 固定资产投资应根据项目规模和投资计划 所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、 安装工程费用和其他费用来估算。 注意：建设投资中不包括资本化利息。
第二节 投资现金流量的分析
（2）流动资金投资的估算：
某年流动资金投资额（垫支数）＝本年 流动资金需用额－截至上年的流动资金投 资额＝本年流动资金需用额－上年流动资 金需用额 本年流动资金需用额＝该年流动资产需 用额－该年流动负债可用额 上式中的流动资产只考虑存货、现实货 币资金、应收账款和预付账款等项内容； 流动负债只考虑应付账款和预收账款。
【例7-1】企业拟购建一项固定资产， 预计使用寿命为10年。 要求：就以下各种不同相关情况分别 确定该项目的项目计算期。 （1）在建设起点投资并投产。 （2）建设期为一年。
（四）项目投资的内容
1、原始投资：为使项目完全达到设计生产 能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。
建设投资 （发生在 建设期）
• 【例7-1】A企业拟新建一条生产线，需要在 建设起点一次投入固定资产投资200万元， 在建设期末投入无形资产投资25万元。建设 期为1年，建设期资本化利息为10万元，全 部计入固定资产原值。流动资金投资合计为 20万元。 • 根据上述资料计算该项目有关指标： （1）固定资产原值 （2）建设投资 （3）原始投资 （4）项目总投资
1、投资项目的类型假设：假设投资项目 只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投 资项目和更新改造投资项目三种类型。 2、财务可行性分析假设。 3、项目投资假设：即使实际存在借入资 金，也将其作为自有资金对待。不具体区分 自有资金和借入资金。 4、经营期与折旧年限一致假设。
NPV净现值与其他投资规则解析
McGraw-Hill/Irwin
7.1 为什么使用净现值?
接受净现值为正的项目对股东的好处 净现值使用现金流 净现值使用项目的所有现金流 净现值使用适当的折现率对现金流进行贴现 再投资假定：净现值规则假定，所有的现金流能 够以相同的贴现率进行再投资。
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
7.2 投资回收期方法
多长时间回收项目的初始投资？ 投资回收期=收回项目初始投资的年数 最小接受标准： 管理者设定
McGraw-Hill/Irwin
7.3 贴现的投资回收期方法
考虑货币的时间价值后，回收项目初始投资需要 多长时间？ 决策标准：接受那些投资回收期短于规定期限的 项目 现在，我们知道如何对现金流进行贴现，我们就 可以计算NPV
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
7.5 内含收益率（IRR）
IRR：使得净现值等于0时的贴现率 考虑下面的项目：
净现值规则
净现值规则净现值规则一、概述净现值（Net Present Value，NPV）是一种衡量投资项目是否可行的方法，它通过将未来现金流的价值折算到当前时点，计算出一个项目的净现值。
在投资决策中，净现值是一种重要的评估指标，它能够帮助投资者判断一个项目是否应该被批准或拒绝。
二、计算公式净现值的计算公式为：NPV = Σ(Ct / (1+r)t) - Co其中，Ct表示第t年的现金流量，r表示贴现率（折扣率），Co表示初始投资。
三、规则细节1. 贴现率的确定贴现率是用来衡量未来收益或成本与当前价值之间的关系。
在实际应用中，贴现率通常由市场利率或公司内部利率决定。
如果使用市场利率，则应根据市场上同类型项目的风险程度和预期回报来确定贴现率。
如果使用公司内部利率，则应根据公司自身的风险承受能力和长期发展战略来确定贴现率。
2. 现金流量的预测在计算净现值时，需要对未来每年可能产生的现金流量进行预测。
为了减少误差，应该尽可能地收集和分析相关的市场和行业数据，并考虑到不同情况下的风险因素。
同时，应该对现金流量进行适当的调整，如考虑通货膨胀、税收等因素。
3. 初始投资的确定初始投资是指在项目启动阶段需要支付的全部成本，包括设备购置、人员培训、广告宣传等费用。
在计算净现值时，应该将初始投资纳入考虑范围，并对其进行适当的调整。
4. 净现值的解释如果一个项目的净现值为正数，则说明该项目具有盈利能力，可以被批准。
如果一个项目的净现值为负数，则说明该项目存在亏损风险，应该被拒绝。
如果一个项目的净现值为零，则说明该项目只能保持收支平衡，不能产生任何利润。
5. 净现值与其他评估指标的比较在实际应用中，还有其他一些评估指标可以用来衡量投资项目是否可行，如内部收益率（Internal Rate of Return，IRR）、回收期（Payback Period）等。
与这些指标相比，净现值具有更高的精度和可靠性，因为它能够考虑到时间价值的因素。
净现值和其他投资准则ffqe
平均会计报酬率的优缺点
优势 计算简单 所需信息容易取得
劣势 ➢ 不是真正的报酬率,忽略
时间价值 ➢ 取舍标准主观 ➢ 依据的是会计净利润和
账面价值而非现金流量和 市场价值
什么样的决策标准才是好的？
评价决策标准的好坏时，我们应当考虑： 这一标准有考虑到资金的时间价值吗？ 这一标准有考虑到项目风险的差别吗？ 这一标准能为我们提供项目是否为公司创造了 价值等方面的信息吗？
一、净现值：NPV
定义：某项投资的市价与投资成本之间的差值 （net present value, NPV） 净现值是投资方案所产生的现金净流量贴现率折 现之后与原始投资额现值的差额。
获利能力指数法的优势与不足
优势 ①与NPV联系密切，通常结果是一致的； ②易于理解和交流； ③在资金受限时，资本稀缺时，把资源分配给 获利指数高的项目。
不足 在互斥投资项目比较时，可能导致错误决策。
资本预算实务
真正决策时，不能仅仅只 考虑一项指标；
NPV和IRR是应用最广泛的 投资决策标准；
互斥项目 定义：互相排斥的项目，即，选择了项目A则不 能再选择项目B 一般情况下可用以下两种方法来决策： NPV：选择NPV大的 IRR：选择IRR最高且大于必要报酬率的
例：互斥项目的抉择
要求的报酬率都是10%，应选择哪个项目呢？
NPV与IRR的冲突小结
NPV直接计量了公司价值是否增加，当NPV的结 果与其他计量结果相冲突时，请总是相信NPV。
IRR与非常规现金流量
NPV
$4,000.0 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 0.5 0.55
净现值与其他投资决策方法
互斥项目 获利指数忽了互斥项目之间规模差异
内含报酬率法
含义 内含报酬率是项目净现值为零的折现率
基本原则 内含报酬率高于折现率，接受该项目 内含报酬率低于折现率，拒绝该项目
计算方式 净现值=初始投资+未来现金流/（1+内含收益率） 初始投资=未来现金流/（1+内含收益率）
获利指数法
基本含义 初始投资之后预期未来现金流的现值与初始投资数额的比率 获利指数=初始投资后现金流量的现值/初始投资
平均会计收益率法
基本原则
扣除税收和折旧后的项目平均利润除以项目期限内的平均账面投资额所得到的报 酬率 计算步骤 计算平均净利润 计算平均投资额 计算平均会计收益率=平均净利润/平均投资额 判断方式 项目收益率大于平均会计收益率，接受该项目 项目收益率小于平均会计收益率，拒绝该项目 缺陷 平均会计收益率法没有使用正确的基础数据 平均会计收益率法没有考虑时间 目标收益率没有依据，相对随意
净现值与其他投资决策方法
净现值法
基本原则 项目净现值大于0，该项目可以接受 项目净现值小于0，该项目应该拒绝
价值可增加性 接受净现值为正的项目有益于股东 项目的净现值使公司价值增加
净现值法属性 净现值法使用的现金流量 净现值法包含了项目中全部的现金流量 净现值法对现金流量进行了合理折现
投资回收期法
基本原则 设定特定的日期，判断投资回收期在特定日期前或后，决定是否接受项目
适用 适用于大型公司处理规模较小期限较短的项目投资决策
缺陷 没有考虑回收期内现金流的回收时间分布 忽视了投资回收期后的所有现金流量 投资回收期没有固定标准，比较随意
财务管理第7章试卷教案
第7章投资决策原理二、判断题1、对现金、应收账款、存货、短期有价证券的投资都属于短期投资。
（)2、长期证券投资因需要可转为短期投资。
( )3、对内投资都是直接投资，对外投资都是间接投资。
（）4、原有固定资产的变价收入是指固定资产更新时变卖原有固定资产所得的现金收入,不用考虑净残值的影响.（）5、在互斥选择决策中，净现值法有时会做出错误的决策，而内含报酬率法则始终能得出正确的答案。
(）6、进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较小，那么该方案内含报酬率也相应较低。
（)7、由于获利指数是用相对数来表示，所以获利指数法优于净现值法。
（）8、固定资产投资方案的内含报酬率不一定只有一个.(）9、某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升，因此对这些自然资源越晚开发越好。
(）三、单项选择题1、有关企业投资的意义，下列叙述中不正确的是（）。
A、企业投资是实现财务管理目标的基本前提B、企业投资是发展生产的必要手段C、企业投资有利于提高职工的生活水平D、企业投资是降低风险的重要方法2、某企业欲购进一套新设备，要支付400万元,该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法计提折旧，预计每年可产生税前净利140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为(）年.A、4.5B、2。
9C、2.2D、3.23、当贴现率与内含报酬率相等时（）。
A、净现值小于零B、净现值等于零C、净现值大于零D、净现值不一定4、某企业准备新建一条生产线，预计各项支出如下：投资前费用2000元，设备购置费用8000元，设备安装费用1000元,建设工程费用6000元，投资时需垫支营运资金3000元，不可预见费按总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为（）元。
A、20000B、21000C、17000D、178505、某企业原有一套生产甲产品的设备，装置能力为年产甲产品2万吨，6年前投资额为500万元，先该企业欲增加一套年产甲产品3万吨的设备，装置能力指数为0.8,因通胀因素,取调整系数为1.3，则该套新设备的投资额为（）万元。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
修正的IRR
修正内部收益率通过合并现金流，使现金流符号 只改变一次，从而解决多重收益率问题。 如C项目，最后一笔现金流-132美元的贴现率为 14%，将其贴现到第一期价值为-132/1.14=115.79 美元。将其合并到第一期的现金流量中，即第一 期末现金流量为230-115.79=115.21美元。 现在只有两个现金流（-100美元，114.21美元） 其内部收益率为14.21%。 好处：唯一答案和唯一贴现率
投资还是融资?
项目A第0期流出现金，以后期流入现金，称 为投资型项目 项目B第0期流入现金，以后期流出现金，称 为融资型项目
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
平均会计收益率法:实例
教材P153例7-2
某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区 内购买一个商店，购买价格为500000美元。该 店的经营期限为五年，期末必须完全拆除或是 重建。预计每年的营业收入与费用如表7-2.
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
多重收益率
对于混合型项目，内部收益率法与净现 值法的判断法则可能不一致
会出现多重收益率的问题 此时应采用净现值法
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
7.2 投资回收期方法
多长时间回收项目的初始投资？ 投资回收期=收回项目初始投资的年数 最小接受标准： 管理者设定
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
规模问题：例子
斯坦利· 杰佛（Stanley Jaffe）和雪莉· 兰星（Sherry Lansing）刚购买了教学电影片《公司理财》的版权。 他们不清楚制作这部影片应该用多大的预算比较合适。 预计现金流量为：
互斥项目的特有问题:规模问题
一位教授在课堂讨论时提出这样一个问题：现在有两 个互相排斥的投资机会供大家选择 投资机会1：现在你给我1美元，下课时我还给你 1.50美元 投资机会2：现在你给我10美元，下课时我还给你 11美元 只能选择其中的一个投资机会，如何选择？
McGraw-Hill/Irwin
McGraw-Hill/Irwin
7.3 贴现的投资回收期方法
考虑货币的时间价值后，回收项目初始投资需要 多长时间？ 决策标准：接受那些投资回收期短于规定期限的 项目 现在，我们知道如何对现金流进行贴现，我们就 可以计算NPV
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
7.5 内含收益率（IRR）
IRR：使得净现值等于0时的贴现率 考虑下面的项目：
$50
0 -$200 1
$100
2
$150
3
该项目的IRR为19.44%
$50 $100 $150 NPV 0 200 2 (1 IRR ) (1 IRR ) (1 IRR )3
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
回收期法
举例 教材P105例
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
内含收益率法存在的问题
影响独立项目和互：多重收益率 互斥项目的特有问题 规模问题 现金流量的时点问题
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
平均会计报酬率
缺点 忽视货币的时间价值 接受标准较为武断 利用账面价值，而不是现金流和市场价值 优点 会计信息容易获取 容易计算
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
多个IRR
该项目具有多个IRR，我们该选择哪个？
$200 0 -$200
NPV
$800 2 3 - $800
100% = IRR2
投资还是融资?
对于投资型项目，内部收益率法与净现值法的判断 法则是一致的 若IRR大于贴现率，则NPV为正，项目可以接受 若IRR小于贴现率，则NPV为负，项目不能接受 对于融资型项目，内部收益率法与净现值法的判断 法则则刚好相反 若IRR大于贴现率，则NPV为负，项目不能接受 若IRR小于贴现率，则NPV为正，项目可以接受
投资回收期方法
缺点 忽视货币的时间价值 忽视回收期后的现金流 排斥长期项目 接受标准武断 利用投资回收期接受的项目其净现值可能为负 优点 容易理解 偏好流动性
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
内含收益率
最小接受标准
如果内部收益率大于贴现率，项目可以接受； 如果内部收益率小于贴现率项目不能接受。 所有的现金流假定能够以IRR进行再投资
再投资假定
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
1
$100.00 $50.00 $0.00
-50% ($50.00) ($100.00)
McGraw-Hill/Irwin
0%
50%
100%
150%
200%
贴现率
0% = IRR1
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
第七章
净现值和其他投资决策规则
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
主要概念和方法
能够计算投资回收期和贴现的投资回收期并理解 它们的缺点 理解会计报酬率和它们的缺点 能够计算内含收益率和获利指数,理解它们的优点 和缺点 能够计算净现值并理解为什么净现值是最好的决 策标准
NPV 图
如果将NPV和贴现率绘成坐标图，IRR就是NPV曲 线与X轴的交点
$150.00 $100.00
NPV
$50.00 $0.00 -1% ($50.00) ($100.00) 贴现率 9% 19%
IRR = 19.44%
29% 39%
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
本章目录
7.1 为什么使用净现值? 7.2 投资回收期方法 7.3 贴现的投资回收期方法 7.4 平均会计报酬率方法 7.5 内含收益率 7.6 IRR方法的问题 7.7 获利指数 7.8 实践中的资本预算
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
McGraw-Hill/Irwin
7.1 为什么使用净现值?
接受净现值为正的项目对股东的好处 净现值使用现金流 净现值使用项目的所有现金流 净现值使用适当的折现率对现金流进行贴现 再投资假定：净现值规则假定，所有的现金流能 够以相同的贴现率进行再投资。